报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场情绪较好，黑色系价格延续底部区间震荡运行，终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化、“双碳”政策对钢铁供需格局的影响 [3] - 矿价短期震荡反复，后续关注钢厂补库及铁水生产节奏 [6] - 锰硅和硅铁未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，关注锰矿突发情况和“双碳”政策进展 [11] - 焦煤、焦炭短期价格宽幅震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险 [16] - 工业硅有供需转好预期，价格震荡运行，关注大厂减产和下游生产调整 [19] - 多晶硅供需格局预期改善，期货持仓和流动性低，建议观望，关注终端需求和政策调整 [22] - 浮法玻璃市场缺乏利好，行情窄幅震荡 [24] - 纯碱市场供需宽松，短期偏弱运行 [26] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3126元/吨，跌17元/吨（-0.54%），注册仓单17283吨，持仓量171.47万手，环比减16197手；天津汇总价3160元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3260元/吨，环比减20元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3289元/吨，跌13元/吨（-0.39%），注册仓单179126吨，持仓量150.84万手，环比减6369手；乐从汇总价3290元/吨，环比持平，上海汇总价3280元/吨，环比减10元/吨 [2] 策略观点 - 成材价格在底部区间震荡，热轧卷板供需双降，库存趋于合理；螺纹钢产量逆季节性回升，需求走弱，库存小累积但压力有限 [3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2605）收788元/吨，涨0.45%（+3.5），持仓57.11万手，环比增2878手；加权持仓量92.42万手；青岛港PB粉796元/湿吨，折盘面基差57.72元/吨，基差率6.82% [5] 策略观点 - 海外发运量小幅回升，澳洲增、巴西稳，非主流高位回落，近端到港量降；日均铁水产量228.1万吨，环比微增，钢厂盈利率回升；港口库存累库，钢厂进口矿库存回升；矿价短期震荡反复，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 1月27日，锰硅主力（SM605合约）收跌0.17%，报5818元/吨，天津6517锰硅现货报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，升水盘面92元/吨 [9] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.43%，报5604元/吨，天津72硅铁现货报价5750元/吨，环比降50元/吨，升水盘面146元/吨 [9] 策略观点 - 上周受事故和市场情绪影响，铁合金先跌后反弹；后市商品多头延续，但黑色缺乏资金兴趣；锰硅供需宽松，硅铁供求基本平衡；未来行情受黑色板块和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [10][11] 焦煤焦炭 行情资讯 - 1月27日，焦煤主力（JM2605合约）收跌3.71%，报1116.5元/吨，山西低硫主焦报价1588.4元/吨，环比降1.4元/吨，折盘面仓单价1398.5元/吨，升水盘面282元/吨 [13] - 焦炭主力（J2605合约）收跌2.97%，报1668元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1450元/吨，环比降10元/吨，折盘面仓单价1704元/吨，升水盘面36元/吨 [13] 策略观点 - 上周受事故和市场情绪影响，焦煤、焦炭先跌后反弹；后市商品多头延续，黑色缺乏资金兴趣；焦煤、焦炭周度供求宽松，短期补库难驱动价格，价格或宽幅震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险 [15][16] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2605合约）收盘价8860元/吨，跌0.62%（-55），加权合约持仓385097手，环比减12339手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比持平，主力合约基差340元/吨 [18] - 多晶硅主力（PS2605合约）收盘价51900元/吨，涨1.21%（+620），加权合约持仓75994手，环比减162手；SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，环比降1元/千克 [20] 策略观点 - 工业硅震荡收跌，供给端产量下行，需求端走势偏弱，若新疆大厂减产落实，供应减量或大于需求减量，价格震荡运行，关注大厂减产和下游生产调整 [19] - 多晶硅“反内卷”预期不明，现货僵持，价格下探，终端价格受政策驱动；头部企业减产，供需格局预期改善，期货持仓和流动性低，建议观望，关注终端需求和政策调整 [21][22] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周二玻璃主力合约收1066元/吨，跌1.93%（-21），华北大板报价1010元，环比持平，华中报价1090元，环比持平；01月23日浮法玻璃样本企业周度库存5321.58万箱，环比增20.28万箱（+0.38%） [24] - 周二纯碱主力合约收1194元/吨，跌0.91%（-11），沙河重碱报价1154元，环比降11元；01月23日纯碱样本企业周度库存152.12万吨，环比降5.38万吨，重质纯碱库存69.67万吨，环比降4.13万吨 [25] 策略观点 - 玻璃市场受下游需求和春节因素影响，终端需求偏弱，库存累积，行情窄幅震荡 [24] - 纯碱市场供需宽松，供应充裕，需求平淡，价格偏弱运行 [26]

核心观点 - 美欧围绕格陵兰岛和关税的反复博弈是驱动全球市场波动的核心事件，触发了市场的“TACO”（风险资产快速反弹）与避险交易，导致美元信用受损、贵金属价格创历史新高 [1][4][7] - 在跨资产表现上，商品（尤其是贵金属）显著跑赢权益与债券，而权益市场中新兴市场整体优于发达市场 [4][8] - 美联储2026年降息路径预期稳定，但市场对2027年加息的预期明显升温 [4][34][39] 跨资产表现与驱动因素 - **地缘政治驱动市场波动**：美国总统特朗普于1月17日对欧洲八国发出关税威胁，20日升级至武力表态，引发美国市场“股债汇三杀”；21日突然收回威胁，触发“TACO”交易，美股基本收复失地，但美元指数全周大跌1.9%，年内表现由涨转跌 [4][7] - **避险情绪推高贵金属**：地缘政治不确定性叠加美元走弱，推动国际金银价格刷新历史纪录，1月23日伦敦金现一度突破每盎司4990美元，伦敦银现收盘价升至每盎司103美元 [4][8] - **资产表现排序**：截至1月23日当周，商品表现最佳，贵金属领涨，原油和铜亦上涨；权益市场全球主要股指多数下跌；中债延续上涨且涨幅扩大 [4] - **市场相关性变化**：1年滚动相关系数显示，A股与印度股市的相关性由弱正相关转为弱负相关，中国REITs与南华商品指数的正相关程度边际提升 [4][9] 全球权益市场 - **整体格局**：MSCI全球指数小幅回落0.1%，区域表现呈现“新兴市场优于前沿市场和发达市场，欧洲略优于亚洲和北美”的格局 [4][23] - **发达市场**：美股三大股指延续回调，标普500、道指、纳指分别下跌0.4%、0.5%、0.4%；欧洲市场调整幅度更大，德国DAX下跌1.6%，法国CAC40下跌1.4%；亚太发达市场中，日经225下跌0.2%，港股恒指与恒生科技指数均回调0.4% [4][23] - **新兴市场**：A股整体回暖，万得全A上涨1.8%，结构上中小盘与成长风格占优，中证500、中证1000、国证2000分别上涨4.3%、2.9%、3.3%；韩国市场延续强势，韩国综指和KOSDAQ分别上涨3.1%和4.1%；拉美市场表现偏强，其中巴西IBOVESPA指数大幅上涨8.5%，为全球主要股指中涨幅最高者 [4][23] 债券市场 - **中国债券**：收益率曲线整体下移呈“牛平”特征，10年期国债收益率下行1.3个基点至1.83%，10Y-2Y期限利差边际收窄；AAA级票据收益率普遍下行，信用利差边际收窄 [4][34] - **美国债券**：收益率曲线整体上移呈“熊平”特征，10年期美债收益率维持在4.24%，10Y-2Y期限利差边际收窄1个基点至0.64% [4][34] - **美联储政策预期**：根据CME FedWatch数据，市场预期美联储2026年降息路径不变，1月利率维持不变，6月和12月分别降息25个基点；但对2027年加息的预期明显升温，预计2027年6月加息概率为31.3% [4][34][39] 商品与外汇市场 - **商品市场持续上涨**：南华商品指数和CRB商品指数当周分别上涨2.1%和3.4%，涨幅较前周扩大；在13类主要商品期货中，7类录得上涨，COMEX白银和黄金领涨，周涨幅分别达14.5%和8.4% [4][57] - **贵金属年内表现突出**：年初以来，COMEX白银和黄金累计涨幅分别高达43.5%和14.7% [4][57] - **美元大幅走弱**：美元指数当周大跌1.9%，自年初以来贬值0.8%；主要非美货币兑美元升值，当周欧元、英镑、日元分别升值2.0%、2.0%、1.5%，人民币（CFETS）升值0.1% [4][73] - **汇率波动**：美元兑日元汇率周内波动加剧，在连续4个交易日贬值至158.4后，于周五大幅回升至155.7 [4][8]

市场状态与回撤分析 - 采用滚动高点方法计算 标普500指数已连续185天未出现10%的回撤 [1] - 这一市场平静期本身不意味着回调迫在眉睫 但长期的平静容易滋生自满情绪 [1] 地缘政治与政策风险 - 地缘政治是一个高度不可预测的风险 即便市场似乎对政治言辞越来越"脱敏" [1] - "TACO交易"的核心存在一个深刻悖论 市场基于政策威胁终将被收回的假设而选择忽略它们 [1] - 在缺乏市场约束的情况下 政策制定者反而拥有更大空间去推进可能具有破坏性的政策 [1] - 这意味着 当下一次危机到来时 其规模可能会超过上一次 [1]

地缘政治事件与协议框架 - 美国总统特朗普在达沃斯世界经济论坛上宣布，与北约就格陵兰岛及北极地区未来的协议框架达成初步共识，并因此取消原定于2月1日对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰等八个欧洲国家加征的关税[3] - 该未完全公开的协议框架涉及防务和矿产开采安排，可能包括美国在格陵兰岛部署金穹导弹防御系统、更新1951年美丹防务协议、推动北约增加北极军事活动，以及美国优先采购格陵兰岛矿产资源的权利[3] - 特朗普明确表示美国不会支付任何费用购买格陵兰岛，其唯一付出是部署金穹导弹防御系统，以换取对该地区没有时间限制的全面安全准入权限[3] 相关方反应与紧张局势 - 格陵兰岛自治政府总理与丹麦首相均强烈反对特朗普单方面宣布的协议框架，强调未获详细信息，且主权问题是不可逾越的红线[6] - 欧盟委员会主席宣布将很快推出针对格陵兰岛的实质性投资方案，并加大对北极地区防务的投入[6] - 军事紧张局势加剧，据报道，被派往格陵兰岛的丹麦士兵携带大量实弹和KUP弹药，为应对美国可能的进攻做准备[6] 金融市场与机构投资者反应 - 特朗普态度转变后，美股迅速反弹，1月21日道琼斯指数上涨589点，标普500指数和纳斯达克指数均上涨超过1.1%[10] - 市场交易员指出，这验证了“TACO交易”模式，即通过极端威胁制造市场恐慌后再撤回，但这种反复波动本身构成了新的市场风险[10] - 多家欧洲养老基金开始抛售美债：丹麦AkademikerPension计划在月底前清仓约1亿美元美债；瑞典Alecta已出售大部分美债，金额约77亿至88亿美元；丹麦PBU、PFA、Laerernes Pension及格陵兰岛SISA Pension也传出削减或撤出美国资产的消息[11] - 1月20日，受抛售影响，美债30年期收益率上升至4.9%以上，10年期收益率突破4.30%[11] 美债依赖与潜在风险 - 欧洲是美国最大的债主，截至2025年11月，欧洲国家持有的美国国债约占外国持有总额的40%，达3.6万亿美元，是中国和日本持债总和的1.8倍[13] - 分析警告，美国过度依赖其他国家偿还债务，摩根大通模型显示，若外国持有美债占美国GDP比例下降1个百分点（约3000亿美元），5年期美债收益率将上升超过33个基点[13] - 特朗普警告，若欧洲国家通过抛售美债施压，美国将采取重大报复措施[13] - 截至2025年底，美国债务总规模预计达38万亿美元，2026年面临约10万亿美元的再融资压力，三大评级机构已在2025年一致下调美国主权信用评级[15] 格陵兰岛资源价值 - 根据美国地质调查局2025年及丹麦和格陵兰地质调查局2023年数据，格陵兰岛探明关键矿产资源量包括：磷115（单位未明确，应为百万吨或类似）、石墨60、锂91、铀26（科瓦内湾矿床）、锂23、铜10等[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价高位震荡，虽微观供需弱但宏观风偏乐观带来边际向上动能，后续需关注配置资金流量变化；氧化铝底部盘整，供应过剩、累库格局未改，仍建议持有高位空思路 [3][4] 根据相关目录分别总结 铝&氧化铝市场情况 - 铝价在24000 - 25000区间偏盘整，近期微观供需弱但宏观风偏乐观带来边际向上动能，后续关注配置资金流量变化；氧化铝主力合约自2900高点下修后本周反弹，但供应过剩、累库格局未改 [3][4] 周度数据 - 氧化铝主力收盘价2724，周跌幅0.33%；沪铝主力收盘价24290，周涨幅0.83%；LME铝收盘价3173.5，周涨幅1.37%；COMEX铝收盘价3164.75，周涨幅2.25% [5] - 氧化铝主力成交455997手，较上周减少337275手；沪铝主力成交428066手，较上周减少232757手；LME铝成交28454手，较上周减少577手；COMEX铝成交10090手，较上周增加9575手 [5] - 氧化铝仓单库存138697，较前周减少38105；沪铝仓单库存141152，较前周增加402；沪铝总库存197053，较前周增加11174；铝社会总库存76.8万吨，较前周增加1.9万吨；LME铝库存507275，较前周增加22275；COMEX铝库存4667，较前周减少1771；保税区铝锭库存48400，较前周减少7400 [5] - 氧化铝现货升贴水从 -158 变为 -153，上海铝现货升贴水从 -180 变为 -150，LME铝升贴水从 8.85 变为 -3.75，洋山铝溢价从 155 变为 150 [5] - 近月对连一合约的价差从 -65 变为 -60，近月对连一合约价差百分比从 -0.27% 变为 -0.25% [5] - 电解铝现货进口盈亏从 -2154.35 变为 -2207.28，沪铝3M进口盈亏从 -1853.17 变为 -1490.14 [5] - 氧化铝利润从 158.3 变为 135.4，电解铝利润从 7727.26 变为 7978.81，精废价差从 3743 变为 3725 [5] 交易端 - 期现价差方面，本周A00现货升贴水和氧化铝现货升贴水均走强 [7] - 月间价差方面，沪铝近月月差波动增加 [10] - 成交量和持仓量方面，沪铝主力合约持仓量和成交量小幅回升；氧化铝主力合约持仓量小幅回升且处于历史高位，成交量小幅回落 [12] - 持仓库存比方面，沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比小幅回升且处于历史偏低位置 [17] 库存 - 铝土矿方面，截至1月23日钢联周度进口铝土矿港口库存累库，港口库存天数基本同频；截至12月阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数累库；12月全国43家样本企业铝土矿库存累库，氧化铝厂内铝土矿库存天数增加；截至1月23日钢联周度几内亚港口发运量回升，澳大利亚港口发运量回落；几内亚海漂库存回升，澳大利亚海漂库存回落；截至1月16日澳大利亚出港量回升，几内亚出港量回落，SMM口径下铝土矿到港量回落 [22][27][28][33] - 氧化铝方面，本周全国氧化铝总库存和阿拉丁全口径库存均累库，厂内库存、电解铝厂氧化铝库存、站台/在途库存增加，港口库存有增有减 [43][50] - 电解铝方面，本周小幅累库，截至1月22日铝锭社会库存增加1.9万吨至76.8万吨 [51] - 铝棒方面，本周下游铝棒现货库存、厂内库存增加 [55] - 铝型材和板带箔方面，截至12月SMM铝型材成品和原料库存比小幅回升，铝板带箔成品库存比小幅回落、原料库存比小幅回升 [57] 生产 - 铝土矿方面，12月国产矿供应小幅回升，SMM口径国内铝土矿产量回升，进口是供应增长重要增量；分省份看，12月钢联口径山西铝土矿产量回升，河南和广西产量回落；SMM口径山西、河南、广西铝土矿产量均回升 [62][63] - 氧化铝方面，产能利用率基本稳定，截至1月23日全国氧化铝运行总产能9450万吨，周度运行产能环比减少110万吨；本周国内冶金级氧化铝产量183.9万吨，环比下降1.4万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [68] - 电解铝方面，截至12月运行产能维持高位但产能利用率小幅下降；截至1月15日钢联口径电解铝周度产量85.72万吨，环比增加0.01万吨；消费进入淡季，铝水比例季节性回落，铝锭铸锭量预计环比回升 [74] - 下游加工方面，本周再生铝棒、铝棒、铝板带箔产量均回落；国内铝下游龙头企业开工率回升，分板块看铝板带和铝箔开工率持平，铝型材、铝线缆、再生铝合金开工率回升，原生铝合金开工率持平 [80][81][86] 利润 - 氧化铝方面，12月利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润为135.4元/吨，分省份看山东、山西、河南三地利润小幅回落，广西利润表现好于其他地区 [88] - 电解铝方面，利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂、海外地缘政治冲突和贸易政策多变增加不确定性，干扰市场预期 [103] - 下游加工方面，铝棒加工费周度回落，环比减少50元/吨，下游加工利润仍处于低位 [104] 消费 - 进口盈亏方面，氧化铝和沪铝进口盈亏有所扩大 [113] - 出口方面，2025年11月铝材出口总量小幅回落，环比下降3万吨；铝材出口需求因贸易政策调整受阻，铝加工材出口盈亏呈现分化 [115][117] - 消费绝对量方面，商品房成交面积处于低位，汽车产量环比回落 [119]

事件核心动态 - 美国总统特朗普在达沃斯世界经济论坛期间，就格陵兰岛问题态度发生戏剧性转变，先威胁对八个欧洲国家加征关税，后宣布与北约达成“协议框架”并取消关税威胁 [1][3] - 该“协议框架”据称涉及防务和矿产开采安排，可能包括美国在格陵兰岛部署“金穹”导弹防御系统、更新防务协议、北约增加北极活动，以及美国获得矿产资源优先采购权，但不涉及主权转移 [3] - 特朗普改口称不会为格陵兰岛支付费用，仅以部署导弹系统为代价，要求取得对该地区的“全面准入权限”且没有时间限制 [4] - 丹麦及格陵兰岛自治政府强烈反对该“协议框架”，强调主权是红线，欧盟宣布将提出对格陵兰岛的实质性投资方案并加大北极防务投入 [5] - 军事紧张局势升级，丹麦向格陵兰岛派遣携带实弹和KUP弹药的士兵，为“最糟糕的情况”做准备 [5] 市场反应与交易模式 - 特朗普的关税威胁引发市场剧烈动荡，1月20日道琼斯指数大跌870.74点（跌幅1.76%），标普500和纳斯达克指数均跌超2%，为自去年10月10日以来最差单日表现，避险情绪推高黄金价格 [9] - 随着特朗普取消威胁，1月21日市场迅速反弹，道指上涨589点，标普500和纳指均上涨超过1.1% [9] - 市场交易员将此模式称为“TACO交易”，即通过极端威胁制造恐慌后撤回威胁以平息风波 [9] 机构投资者行为与美债抛售 - 丹麦养老基金AkademikerPension宣布将在月底前清仓其持有的约1亿美元美国国债，打响了“卖出美国”的第一枪 [13] - 瑞典最大的私人养老基金Alecta宣布已出售大部分美国国债，金额约合77亿至88亿美元 [13] - 丹麦养老基金PBU、PFA、格陵兰岛本地养老基金SISA Pension及丹麦教师退休基金Laerernes Pension等机构也纷纷传出削减或考虑全面撤出美国资产的消息 [14] - 加拿大安大略省教师退休基金也表示已削减对美元及美国国债的风险敞口 [16] - 机构普遍将抛售原因归咎于特朗普政府反复无常的政策增加了美国资产的风险和不可预测性 [13][14][16] 欧洲对美金融敞口与潜在影响 - 欧洲是美国最大“债主”，截至2025年11月，欧洲国家持有的美国国债约占外国持有总额的40%，即3.6万亿美元，是中国和日本持仓总和的1.8倍 [16] - 欧洲国家美债持仓前八位包括：英国（8880亿美元）、比利时（4810亿美元）、卢森堡（4260亿美元）、法国（3760亿美元）、爱尔兰（3400亿美元）、瑞士（3000亿美元）、挪威（2190亿美元）、德国（1100亿美元） [17] - 若计算全部金融资产，欧盟成员国持有的美元资产总额超过10万亿美元，若涵盖由欧洲金融机构代管的资金，这一数字高达约12.6万亿美元 [17] - 摩根大通模型显示，如果外国持有的美债占美国GDP的比例每下降1个百分点（约3000亿美元），5年期美债收益率会上升超过33个基点 [18] - 分析指出，欧洲资本已将“美欧关系风险”纳入投资成本，可能导致跨大西洋投资的风险溢价上升，资本流动更趋谨慎 [19] 格陵兰岛的战略与资源价值 - 格陵兰岛地处北美与欧洲间最短海空航线，扼守联通北大西洋与北冰洋的关键航道，是连接北极和北美的战略要地 [21] - 北极航道比传统航线缩短上千公里，2013年至2023年间北极通航船只数量增长37%，2024年北极航道货运量达创纪录的3790万吨，较十年前增长10倍 [23] - 格陵兰岛拥有丰富的矿产资源，在欧盟认定的34种关键矿产中，有31种可在该岛找到 [23] - 具体资源储量包括：稀土储量150万吨（全球第8位）、未探明石油超过175亿桶、未探明天然气148万亿立方英尺，以及大量的锆、钛、磷、石墨、铌、锂、铬、铀、铜等资源 [23][24]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空（可能性）|谨慎偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |股指(IH)| |√| |股指(IF)| |√| |股指(IC)| |√| |股指(IN)| |√| |原油|√| | |橡胶| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿|√| | |黄金| |√| |白银| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| |集运欧线|√| | [5] 报告的核心观点 2026年1月23日申银万国期货研究所报告显示，近期地缘风险事件频繁，部分品种价格波动明显；股市有望延续震荡上行态势，国债期货价格有所企稳；原油价格下跌，橡胶价格预计偏强，贵金属长期上行趋势有望延续；各品种受供需、政策、宏观等多因素影响，投资者需关注相关动态 [1][11][20] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，上周初请失业金人数20万人 [6] - 国内新闻：央行1月23日开展9000亿元MLF操作，净投放7000亿元 [7] - 行业新闻：2025年我国智能设备制造业销售收入同比增长28.1%，工业机器人、特殊作业机器人制造分别增长17.4%和42.1% [8] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50、伦敦金现、伦敦银、LME铝、LME镍、LME锌、ICE11号糖、CBOT豆粕当月连续、CBOT小麦当月连续、CBOT玉米当月连续上涨，富时中国A50期货、美元指数、ICE布油连续、ICE2号棉花、CBOT大豆、CBOT豆油当月连续下跌 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，市场成交额2.72万亿元；2026年股市向好受多因素推动，预计供给侧改革推升大宗商品价格带动资源型股票上涨，股市有望震荡上行 [11] - 国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.829%；资金面小幅收敛，美债收益率回落，2025年GDP增长目标达成，房地产市场调整；2026年财政和货币政策适度宽松，国债期货价格企稳 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘下跌2.17%；伊朗有意与美国接触，委内瑞拉推进石油法律改革；截至1月16日当周，美国原油日均产量1373.2万桶 [2][14] - 甲醇：夜盘上涨1.46%；国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，沿海甲醇库存增加，预计1月23日至2月8日进口船货到港量53.2万 - 54万吨，国内甲醇整体装置开工负荷环比下降 [15] - 天胶：走势延续反弹，合成胶带动天胶走强；国内产区停割，泰国东北部将停割，南部旺季，青岛天胶总库存累库，供应端弹性减弱，需求端支撑全钢胎开工平稳，短期胶价偏强 [2][16] - 聚烯烃：期货反弹；市场关注供给改善预期和宏观因素驱动，国际原油价格反弹支撑化工品，现货驱动有限 [17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货小幅反弹；本周玻璃生产企业库存下降，上周纯碱生产企业库存下降，玻璃日融量下降，纯碱开工率短期反弹，后市关注房地产产业链修复和供给端收缩预期 [18] 金属 - 贵金属：反弹，国际黄金白银刷新历史新高；特朗普态度或反复，TACO交易确认过早；中长期美元信用动摇、央行购金支撑稳固，近期地缘风险和鲍威尔被起诉削弱美元信用，波兰央行计划购金，美国通胀缓解、就业疲软，宽松流动性支撑上涨，长期上行趋势有望延续，短期调整可逢低布局 [3][20] - 铜：夜盘收低0.43%；精矿供应紧张，冶炼产量高增长；电力投资稳定，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；矿供应扰动使供求预期转向缺口，铜价可能阶段性回调 [21] - 锌：夜盘收涨0.53%；锌精矿加工费回落，冶炼产量增长；镀锌板库存高位，基建投资增速趋缓，汽车产销正增长，家电产量负增长，地产疲弱；锌供求差异不明显，锌价可能阶段性回调 [22] - 铝：夜盘沪铝上涨0.21%；现货上行驱动有限，下游接货情绪低、消费氛围弱，铝厂开工率高、社会库存累积，春节临近累库或持续；长期低库存和供应受限提供支撑 [23] - 碳酸锂：主力合约波动大；枧下窝地区复产需时间，终端需求强劲；周度产量环比增加，部分产品产量预计下降，社会库存环比减少；价格易涨难跌，谨慎摸顶 [24][25] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约震荡，焦煤总持仓环比基本持平；本周五大材产量持平、总库存增加、表需下降，上周铁水产量下降、钢厂盈利率增加，下游节前刚需补库支撑煤价，短期盘面跌幅有限，关注焦煤供应、铁水产量和补库节奏 [26] - 钢材：钢价节前震荡；宏观氛围转暖，原料成本支撑，五大材产量小幅下降，供应变动不大，钢厂复产缓步进行；厂库、社库下降但降幅趋缓，表需回落，螺纹矛盾好于热卷，市场供需双弱，成交活跃度下降 [27] - 铁矿石：价格震荡回升，发运小幅回升，国内港口到货量下降，港口库存增加，铁精粉产量变动不大，高炉开工率回升，铁水产量修复，钢厂铁矿库存减少，进口矿日耗下降，库销比变动不大，钢厂按需采购，预计短期矿价震荡略偏强 [28] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡；截至1月17日，巴西大豆收割率为2.3%；中美会谈提振美豆出口预期，美国环保署将发布生物燃料法规；国内连粕跟随外盘走强，但高库存和南美丰产预期施压价格 [29] - 油脂：夜盘震荡调整；马来西亚1月出口强劲、产量下降，下调关税，出口预期好转；印尼撤销部分公司许可证，正值减产季，棕榈油走势偏强；美国生物燃料政策将明朗化，预计短期油脂偏强震荡 [30] - 白糖：郑糖主力隔夜低位运行；南方糖厂压榨高峰期，食糖供应增加，12月进口超出预期，现货价格清淡，节前消费无好转，预计短期维持低位 [31][32] - 棉花：郑棉主力隔夜震荡偏强；产业下游纺企利润和现金流压缩，成品库存压力有限，内地纺企开机稳中下降，新疆纺企开机坚挺，纺企对棉花原料有刚需支撑，预计盘面短期低位震荡，可逢低做多 [33] 航运指数 - 集运欧线：EC上涨0.58%；马士基节前加速降价揽货，春节临近揽货压力增加，需搭建滚动舱位，节前运价或加速下行；光伏等产品出口退税政策调整或引发抢出口，节前或运行偏弱，关注出口抢运和联盟跟降情况 [34]

时隔6年，美国总统重返达沃斯。当地时间21日，素有"世界经济风向标"之称的世界经济论坛年会（达沃斯论坛）进入第三天，美国总统特朗普率包括财长 贝森特、商务部长卢特尼克等高级官员的"最大美国代表团"出席。在全球聚焦的格陵兰岛问题上，特朗普上演戏剧性转向，在短短几小时内就从充满压迫感 的威胁转变为"温和"的语气，他表态，不会使用武力夺取格陵兰，并取消了此前扬言对欧洲国家征收的关税。 an 态度反转 特朗普此前威胁称，如果无法达成收购格陵兰的协议，将从下月起对8个欧洲国家征收10%的惩罚性关税，而且在今年6月将升至25%。20日凌晨，特朗普还 在社交媒体上发布图片：他在白宫办公室与欧洲领导人会面，展板上的地图中，加拿大、格陵兰岛和委内瑞拉均被美国国旗覆盖。 不过特朗普在与北约秘书长马克·吕特会晤后称，暂时不会按原定计划向反对美国得到格陵兰岛的欧洲八国加征关税。特朗普在其社交媒体"真实社交"发文 称，基于他与马克·吕特的会晤，他们已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成 员国都大有裨益。特朗普表示将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。 两名白宫消息人士称 ...

市场情绪与货币表现 - 美国在格陵兰岛收购问题上的威胁缓和，纾解了全球市场紧张情绪，高风险货币表现强势 [1] - 挪威克朗与澳元对美元汇率在周四双双上涨逾0.6%，在主要货币中领涨 [1] - 市场波动率指标回落，美债在连日深度抛售后逐渐回稳 [1] 地缘政治风险与市场影响 - 美国总统特朗普释放美欧达成“协议框架”信号后，地缘政治风险的影响大概率已见顶，或将持续提振风险货币走势，同时为美元带来短暂喘息 [1] - 此次格陵兰岛地缘风波扰乱了长期稳定的全球国际关系，提醒投资者仍需保持警惕 [1] - 达沃斯论坛缓和了地缘政治与关税风险，市场焦点转向向好的宏观基本面 [3] 美元走势与市场预期 - 美元指数企稳，但本周仍遭遇明显冲击，累计跌幅约0.5% [3] - 荷兰国际集团外汇策略师称，短期内美元对欧元汇率有望向1欧元兑1.16美元区间靠拢 [3] - 部分分析师指出，特朗普态度反转后美元的反弹力度较为温和，此次地缘政治冲突的突发或进一步推动市场资金逐步撤离美元资产，即“美元贬值交易”趋势 [6] 市场波动性与债券市场 - 长期波动率指标显示交易员预期当前市场平静状态将持续，但受下周美联储决议影响，一周期波动率合约价格已出现回升 [3] - 美债本周波动区间有望创下2021年以来的次低位，衡量美债预期波动率的ICE美银MOVE指数已接近四年多以来的最低点 [3] 经济数据与政策前景 - 在美联储决议前，投资者目光转向美国一系列经济数据，包括晚些时候将公布的核心通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数 [6] - 若美国经济数据持续表现强劲，将进一步支撑政策制定者维持当前利率的立场，进而为美元提供利好 [6]

黄金期货行情数据 - 1月22日沪金主力合约收盘价为1087.58元/克，当日上涨0.69% [1] - 当日成交量为369,271手，持仓量为201,382手 [1] - 同日上海黄金现货价格报1084.88元/克，较期货主力价格贴水2.7元/克 [1] 地缘政治与市场情绪 - 美国总统特朗普宣布与北约就格陵兰岛问题达成协议框架，并收回对欧洲8国的关税威胁 [1][2] - 原定于2月1日生效的关税措施将不会实施 [1] - 美国与各国间地缘政治仍有较大不确定性，海外避险情绪难以消退，但短期因格陵兰岛事件缓和，避险情绪略有减弱 [1] 机构观点与市场分析 - 兴业期货认为，特朗普政府对外事务的主动性仍是最大的国际风险来源，长期黄金多配格局未变 [2] - 机构指出，美国最高法院或拒绝特朗普罢免美联储理事库克的请求，此举被视为捍卫美联储独立性 [2] - 市场避险情绪回落，带动美元与美股双双反弹 [2] - 机构建议黄金04合约多单继续持有，新多单可依托10日均线逢回调入场 [2]