核心观点 - 随着全球货币政策预期从降息转向加息，澳元、挪威克朗和新西兰元成为G10货币中表现最好的品种，这反映出利率周期的重大转向，市场焦点正重新转向抑制通胀 [3] - 澳大利亚、新西兰和挪威三国因其经济结构中的大宗商品权重较高，被归类为“商品货币”，近期油价、铜价等出口商品价格上涨为其提供了额外支撑 [3] - 投资者因担忧美国政策反复及债务攀升，正寻求分散美元资产配置，并更青睐公共财政相对健康的国家，这进一步提振了三种商品货币 [4] 货币表现与利率动向 - 年初至今，澳元兑美元累计上涨超过6%，升至近三年来高位 [1] - 澳大利亚储备银行本月早些时候将基准利率上调25个基点至3.85%，为两年多来首次加息，且市场预期今年还将再加息一到两次，每次25个基点 [1][3] - 新西兰元兑美元年内累计上涨约3.7%，市场预计该国将在未来几个月迎来首次加息 [3] - 挪威克朗年内累计上涨逾5%，意外走高的通胀促使交易员押注上半年存在小幅加息的可能性 [3] 驱动因素分析 - 美林证券外汇策略师指出，随着澳大利亚利率自2017年以来首次高于美国，叠加大宗商品价格上涨和美元走弱，澳元可能获得更多上行支撑 [3] - 新加坡银行首席经济学家评论称，这些国家像“煤矿里的金丝雀”，预示着更广泛的“鹰派”政策转变，相对较高的利率推动汇率提前上涨 [3] - 由于外界担心特朗普政府政策反复以及美国政府债务攀升，投资者正寻求分散美元资产配置，这让三种商品货币受益 [4] - 市场担忧政府赤字扩大和债务激增，投资者更青睐公共财政相对健康的国家，这提振了澳元、挪威克朗和新西兰元，同时拖累了日元、美元和英镑 [4] 市场预期与分歧 - 在特朗普的强烈施压下，多数交易员认为美联储的降息周期尚未结束，今年仍可能降息两到三次，每次25个基点 [4] - 摩根大通和法巴银行预计美联储今年将按兵不动，一些美联储官员在会议纪要中指出“不应排除重新加息的可能性” [4]

外汇市场趋势 - 外汇市场风向出现转变，交易员正押注全球利率周期从降息转向加息 [2] - 澳元、挪威克朗和纽元在G10货币中表现最佳，澳元兑美元今年上涨近6%创约三年新高，纽元上涨近4%，挪威克朗涨幅超过5% [2] - 这三种货币被归类为“商品货币”，近期油价、铜价和其他出口商品价格的上涨助推了其表现 [3] 货币政策动向 - 澳洲联储本月开启新一轮加息周期以应对通胀，交易员预计今年还将有一到两次25个基点的加息 [2] - 新西兰未来几个月可能迎来首次加息，挪威因上个月意外通胀上升，交易员开始定价上半年加息的可能性 [2] - 澳大利亚“截尾均值”通胀率在截至1月的一年中为3.4%，高于截至去年12月的3.3%和分析师预期，增加了澳洲联储在5月继续加息的风险 [3] - 尽管面临压力，美联储降息周期可能未结束，多数交易员预计今年有两到三次25个基点的降息，但摩根大通和法国巴黎银行预计美联储全年将按兵不动 [4] - 美联储一些成员认为通胀有保持在2%目标之上的风险，下一步利率变动可能是向上的 [4] 货币表现驱动因素 - 相对较高的利率会奖励持有澳元、挪威克朗和纽元的投资者，从而引发反弹 [3] - 澳大利亚利率自2017年以来首次高于美国，澳元可能从大宗商品价格上涨和美元下跌中获得进一步支撑 [3] - 投资者试图分散美元资产，原因是对美国政策制定反复无常及政府债务攀升感到担忧 [4] - 对世界其他地区加息的预期是近几个月美元走软的一个因素，因为美元相对较高的利率支撑正被侵蚀 [4] - 投资者追捧财政状况相对健康的国家，对巨额政府赤字和债务堆积的担忧打击了日元、美元和英镑等货币 [4] - 今年表现排名前三的G10货币属于“财政稳健且具有商品敞口的货币”，随着资本轮动撤出美国，它们成为资金目的地 [5][6]

外汇市场周度表现总结 - 欧元兑美元本周累计上涨0.51%，周五报1.1875，周初显著上涨后逐步回吐涨幅[1] - 英镑兑美元本周累计上涨0.33%[1] - 美元兑瑞郎本周累计下跌1.07%[1] 商品货币对周度表现 - 澳元兑美元本周累计上涨0.89%[1] - 纽元兑美元本周累计上涨0.44%[1] - 美元兑加元本周累计下跌0.41%[1] 欧洲其他货币兑美元周度表现 - 瑞典克朗兑美元本周累计上涨1.31%[1] - 挪威克朗兑美元本周累计上涨1.98%[1] - 丹麦克朗兑美元本周累计上涨0.50%[1] 中东欧货币兑美元周度表现 - 波兰兹罗提兑美元本周累计上涨0.73%[1] - 匈牙利福林兑美元本周累计上涨0.14%[1]

美元走势 - 彭博美元指数上涨0.2%，受贵金属下跌带动，美元兑多数G-10货币走强 [1][8] - 市场分析认为，美元走强部分源于此前大量做空美元后的短期获利了结 [2][11] 美国市场动态 - 美国劳动力市场数据表现疲软：首次申领失业救济人数报23.1万，高于预估的21.2万 [1][9] - 美国企业1月宣布裁员108,435人，创2009年以来同期新高 [1][9] - 短期限美国国债上涨，收益率曲线牛陡，2年期美国国债收益率下跌7个基点至3.48% [1][10] 主要货币对表现 - 英镑/美元下跌0.8%至1.3544，创1月23日以来最低，因英国央行按兵不动但立场偏鸽，促使交易员加大对英国降息的押注 [2][11] - 欧元/美元下跌0.2%至1.1783，欧洲央行连续第五次会议维持利率不变 [3][11] - 澳元/美元下跌0.7%至0.6947，此前白银价格下跌16%，抹去过去两天的反弹幅度 [3][11] - 美元/日元上涨0.1%至157.03 [4][12] - 美元/挪威克朗上涨1.3%至9.7915 [6][14] 其他市场与机构观点 - 花旗集团建议做多瑞郎/挪威克朗，认为挪威克朗面临回调风险 [7][15] - 日本政府债券上涨，30年期国债拍卖表现稳健，在本周末众议院选举前缓和了市场情绪 [5][13] - 2年期和10年期英国国债利差升至2018年以来最高 [2][11]

美元走势与市场反应 - 本周一美元显著走强，对澳元、新元和挪威克朗等大宗商品货币上涨最为明显 [4] - 美元走强与贵金属价格暴跌直接相关，黄金在经历十多年最大单日跌幅后延续跌势，白银周一盘中跌幅达到16% [4] - 美元自上周五起反弹，扭转了一月下半月的回调趋势，此反弹可能出乎市场意料，因上月美元空头交易占据主流 [4] 市场驱动因素分析 - 市场对特朗普政府政策、对格陵兰的威胁以及美联储潜在政策调整做出反应，加剧了美元走势的不确定性 [4] - 凯文·沃什被提名为美联储主席的消息，刺激了美元大幅回升 [4] - 市场对美联储下半年潜在降息的预期增加，但同时整体看空美元情绪仍存，导致波动性加剧 [5] 市场特征与影响 - 贵金属和货币市场的近期波动幅度已经超过股票市场，显示出避险情绪和政策不确定性的持续影响 [5] - 当前走势反映出市场对贵金属波动敏感货币的避险需求，以及投资者情绪的快速变化 [4] - 美元走势并非线性，短期波动频繁，全球金融市场正在经历结构性调整 [4][5] 投资策略与关注点 - 投资者在短期内应关注美元与大宗商品货币的动态关系，把握市场波动带来的机会 [5] - 政策消息和大宗商品价格变化将继续主导市场节奏 [5] - 投资者应保持灵活策略，应对可能的剧烈波动，并关注美联储政策变化及大宗商品市场的供需动态 [5]

文章核心观点 - 《华尔街日报》文章探讨了近期黄金与白银价格疯狂波动背后可能存在的三种解释，但认为没有一种能完全解释当前市场现象，这些解释共同揭示了投资者在不确定性中寻找方向的行为 [2][10] 投资者寻求黄金作为美元的替代品 - 多年来，担心西方制裁的国家在外汇储备中增持黄金而非美元，但根据世界黄金协会数据，去年金价飙升后各国央行的购买量已减少 [3][11] - 当前购买主力已转为私人投资者，尤其是通过交易所交易基金（ETF）渠道，他们可能预期央行会在更高价位加大购买而提前买入 [3][11] - 若此解释正确，黄金应在美元走弱时上涨，但过去一年中黄金的每日走势已与美元脱钩，尽管总体美元大幅下跌且黄金狂飙 [3][11] - 若资金流出美国，美国国债收益率相对于其他国家应上升，但自去年年初以来，美国10年期国债收益率小幅下降，而日本、法国、德国和英国的国债收益率均有所上升，某些情况下涨幅相当可观 [3][11] “货币贬值”交易 - 部分投资者认为新一轮通胀即将到来，原因在于大规模的政府刺激政策和刻意弱化美元的政策，美元走弱在机制上利好以美元计价的黄金 [4][12] - 被视为最接近避险货币的瑞士法郎，以及低负债的石油出口国挪威的克朗，在过去几周同样表现强劲 [4][12] - 上周五黄金暴跌和白银价格全面崩盘，支持了投资者担忧货币贬值的观点，这轮下跌恰逢特朗普选择凯文·沃什担任美联储主席，市场认为其大幅降息的可能性低于另一候选人 [4][12] - 当日的价格波动大致符合对一位硬货币鹰派人物当选的预期：股市、黄金和白银下跌；美元和长期国债收益率上升，但2年期国债收益率因沃什在利率政策上转向鸽派而小幅下跌 [5][13] - 今年特朗普减税政策带来的刺激可能高达数百亿美元，可能会提振消费者支出、支撑经济并使通胀率略高于原本水平 [5][13] - 问题在于对通胀的担忧未在债券市场中显现，以五年期盈亏平衡通胀率衡量的长期通胀预期今年实际下降，且低于去年年初水平 [5][14] - 对货币贬值的担忧似乎只体现在贵金属中，直到两周前日本突然宣布大选之前，瑞士法郎兑美元的走势与欧元完全一致，表明此前没有明显的投资者逃往被认为不会贬值的货币 [5][14] - 对未来美元大幅走弱的担忧也应利好美股，但无论是今年还是去年，美股的表现都远远落后于海外股市 [5][14] 全球繁荣点燃通胀 - 对全球增长日益增强的信心导致了与2008-09年金融危机前几年相似的市场表现，从2001年到2007年，投资者青睐海外股票而非美股，偏爱小公司而非大公司，并倾向于廉价的价值股而非成长股，强劲经济提振了铜需求，铜价飙升 [6][15] - 黄金从2001年初的每盎司273美元涨至2007年初的634美元 [7][16] - 过去几个月发生类似情况，投资者不再追捧科技巨头在人工智能上的支出，随后今年小盘股表现碾压巨头，白银乘着私人购买的浪潮上涨，黄金在年初21个交易日内跳涨21.8%，创下1999年末以来同期最大涨幅 [7][16] - 铜价因数据中心建设本已处于上升通道，但自11月以来又飙升了20%，直到上周五遭遇自去年四月特朗普关税以来最糟糕的单日表现 [7][16] - 主张全球增长更加强劲有其合理依据：日本承诺减税，德国大幅增加军费开支，以及乌克兰可能实现和平 [7][16] - 但这无法解释为何今年美元兑日元的跌幅与兑欧元或英镑的跌幅完全相同，也无法证明白银价格在12个月内翻三倍的合理性 [7][16] - 在上述所有叙事中黄金都扮演着角色，但其波动的规模连同白银的暴涨暴跌显示出市场存在大量泡沫 [7][16] - 上周五贵金属价格的暴跌表明，若在一轮已远远偏离真相的涨势中姗姗来迟将面临巨大的危险 [7][16]

挪威克朗汇率走势 - 挪威克朗兑欧元汇率升至七个月高点，欧元跌至低点11.5251挪威克朗 [1] - 汇率走强受挪威央行决定将政策利率维持在4.0%的支撑 [1] - 若欧元兑挪威克朗汇率跌破11.40挪威克朗，可能引发有关方面出手干预以扭转走势的风险猜测 [1] 货币政策与市场影响 - 挪威央行表示由于通胀仍然过高，不急于降息 [1] - 挪威央行仍预计今年将降息一到两次 [1] - 挪威克朗应会受益于利差交易，即投资者借入低利率货币投资于高利率货币 [1]

外汇市场表现 - 欧元兑美元上涨0.54%，报1.1748，盘中刷新日高至1.1751 [1] - 英镑兑美元上涨0.51%，报1.3498 [1] - 美元兑瑞郎下跌0.75%，报0.7897 [1] 商品货币表现 - 澳元兑美元显著上涨1.19% [1] - 纽元兑美元上涨1.09% [1] - 美元兑加元下跌0.33% [1] 北欧及中东欧货币表现 - 瑞典克朗兑美元上涨1.12% [1] - 挪威克朗兑美元上涨1.08% [1] - 丹麦克朗兑美元上涨0.55% [1] - 波兰兹罗提兑美元上涨0.93% [1] - 匈牙利福林兑美元上涨1.19% [1]

市场情绪与货币表现 - 美国在格陵兰岛收购问题上的威胁缓和，纾解了全球市场紧张情绪，高风险货币表现强势 [1] - 挪威克朗与澳元对美元汇率在周四双双上涨逾0.6%，在主要货币中领涨 [1] - 市场波动率指标回落，美债在连日深度抛售后逐渐回稳 [1] 地缘政治风险与市场影响 - 美国总统特朗普释放美欧达成“协议框架”信号后，地缘政治风险的影响大概率已见顶，或将持续提振风险货币走势，同时为美元带来短暂喘息 [1] - 此次格陵兰岛地缘风波扰乱了长期稳定的全球国际关系，提醒投资者仍需保持警惕 [1] - 达沃斯论坛缓和了地缘政治与关税风险，市场焦点转向向好的宏观基本面 [3] 美元走势与市场预期 - 美元指数企稳，但本周仍遭遇明显冲击，累计跌幅约0.5% [3] - 荷兰国际集团外汇策略师称，短期内美元对欧元汇率有望向1欧元兑1.16美元区间靠拢 [3] - 部分分析师指出，特朗普态度反转后美元的反弹力度较为温和，此次地缘政治冲突的突发或进一步推动市场资金逐步撤离美元资产，即“美元贬值交易”趋势 [6] 市场波动性与债券市场 - 长期波动率指标显示交易员预期当前市场平静状态将持续，但受下周美联储决议影响，一周期波动率合约价格已出现回升 [3] - 美债本周波动区间有望创下2021年以来的次低位，衡量美债预期波动率的ICE美银MOVE指数已接近四年多以来的最低点 [3] 经济数据与政策前景 - 在美联储决议前，投资者目光转向美国一系列经济数据，包括晚些时候将公布的核心通胀指标——个人消费支出(PCE)价格指数 [6] - 若美国经济数据持续表现强劲，将进一步支撑政策制定者维持当前利率的立场，进而为美元提供利好 [6]

外汇市场主要货币对表现 - 欧元兑美元下跌0.32%，报1.1687，并在北京时间22:00后持续走低 [1] - 英镑兑美元下跌0.17% [1] - 美元兑瑞郎上涨0.78% [1] 商品货币对表现 - 澳元兑美元上涨0.37% [1] - 纽元兑美元上涨0.21% [1] - 美元兑加元大致持平，并在19:00后呈现V形走势 [1] 斯堪的纳维亚货币对表现 - 瑞典克朗兑美元上涨0.23% [1] - 挪威克朗兑美元上涨0.28% [1] - 丹麦克朗兑美元下跌0.33% [1] 中东欧货币对表现 - 波兰兹罗提兑美元下跌0.12% [1] - 匈牙利福林兑美元下跌0.08% [1]