核心观点 - 2026年全球大宗商品资产将迎来新一轮爆发期 黄金作为核心资产的避险与增值属性将放大 预计第一季度末价格冲击5000美元/盎司 在投资组合中抗风险作用不可替代 [1][2] - 大宗商品在2026年投资组合中将占据更显著地位 受供需失衡和全球能源转型支撑 有望实现极具吸引力的回报 [1][3] - 配置多元化的大宗商品及黄金 是投资者在2026年实现资产保值增值的关键策略 [2][4] 黄金市场展望 - 黄金价格上涨动力源于宏观环境变化 包括美国实际利率下行 巨额财政赤字以及全球宏观不确定性 其吸引力达历史高位 [2][4] - 近期受国际局势动荡影响 现货黄金短期内迅速拉升 周二交易价格已触及4491.20美元/盎司的高点 [2][4] - 金价预计在3月达到5000美元/盎司 并有望将这一水平维持至9月 若政治或金融动荡加剧 金价甚至可能触及5400美元/盎司 年底价格可能回落至4800美元/盎司附近 仍远高于此前市场预期 [2][4] 其他大宗商品机会 - 除了黄金 铜 铝及农产品也蕴含巨大的结构性投资机会 [1][3] - 铜和铝受清洁能源转型和全球电气化进程推动 供应短缺现象或将加剧 从而持续推高价格 [1][3] - 原油市场有望在下半年随着需求稳健增长及非OPEC+供应放缓而步入回升通道 [1][3]

文章核心观点 - 美军对委内瑞拉采取军事行动后，全球石油市场反应异常冷静，并未出现恐慌性油价上涨，这揭示了市场更关注全球石油供应过剩的基本面，以及投资者对委内瑞拉石油产能快速恢复的普遍怀疑 [1][3][4] - 美国行动的深层意图超越单纯的产业互补，旨在强化其西半球战略主导地位、巩固美元在大宗商品结算中的霸权、并通过控制能源成本获取经济和战略收益 [10][11] - 美国的战略图谋面临多重现实挑战，包括企业投资意愿不足、高昂的政治安全风险，以及全球能源转型和“去美元化”趋势等不可逆转的时代潮流，可能难以实现 [12][13] 市场反应与基本面分析 - 事件发生后首个交易日，布伦特原油价格仅小幅下跌至每桶60.80美元，并未出现地缘冲突中常见的恐慌性暴涨 [1] - 市场反应平淡的核心原因是委内瑞拉当前日均原油产量已不足100万桶，仅占全球总产量的1%，且在美国长期制裁下其石油出口已几乎停滞，对全球即时供应影响有限 [2] - 更决定性的市场基本面是全球石油供应过剩，国际能源署预测2026年全球石油供应将超出需求385万桶/日，这一预期牢牢压制了油价上行空间 [3] - 分析人士指出，近期俄罗斯与美国石油产量超出预期，加上委内瑞拉石油产量的长期潜在增长，可能进一步加大2027年及以后的油价下行风险 [3] 委内瑞拉石油产业现状与前景 - 委内瑞拉拥有全球17%的已探明石油储量，但产业长期处于“储量大、产量低”的窘境 [1][2] - 受多年制裁影响，该国石油产业破败不堪，国内储油设施接近饱和，有石油公司被迫准备关闭部分油田 [2][4] - 专家认为，该国石油产业全面恢复产油能力绝非易事，美资石油巨头是否具备足够的资金、技术实力和政治支持令人生疑 [4] - 短期来看，美国对委内瑞拉能源基础设施进行修复和重建存在难度 [5] - 荷兰国际集团报告指出，若要将该国石油产量提升至日均250万至300万桶的水平，可能需要5年到10年的时间 [5] - 在特朗普任期内，委内瑞拉能否实现石油大规模开采的前景依然存疑 [6] 美国行动的战略意图分析 - 美国的经济动机明确，特朗普声称美国将从“地下涌出的钱”里得到补偿 [8][9] - 产业逻辑上，美国主要生产轻质原油，而委内瑞拉盛产的重质原油与美国墨西哥湾沿岸炼油厂的传统加工能力“完美匹配”，控制其资源可为美国炼油业提供稳定、廉价的优质原料，强化其西半球能源产业链优势 [10] - 战略意图旨在强化“西半球优先”战略、重塑地区秩序，这与美国《2025年美国国家安全战略》中提出的“门罗主义”的“特朗普推论”一脉相承 [11] - 更深层目标在于巩固美元霸权，历史上委内瑞拉曾尝试“去美元化”结算其石油贸易，若能将拉美资源全面纳入美元体系，可强化美元作为全球大宗商品结算货币的地位，并可能促使更多资金流向美债，为美国维持低利率环境 [11] - 通过掌控石油供应，美国可维持低能源成本以吸引制造业回流，同时打击依赖能源进口的制造业国家，实现经济与战略双重收益 [11] 美国图谋面临的现实挑战 - 首要挑战是意愿与成本的鸿沟，特朗普政府敦促企业投资的计划被行业人士评价为“仓促”、“缺乏细节” [12] - 专家认为，美国有能力发动军事行动，但很难真正“管理”好委内瑞拉并运营好其石油产业 [12] - 尽管美国政府向美国石油企业发出强硬“私人消息”，要求其立即重返投资以获取资产赔偿，但主要石油公司反应冷淡：雪佛龙仅表态“支持和平过渡”，埃克森美孚保持沉默，康菲石油直言“现阶段不宜猜测投资” [12] - 在全球石油供应过剩、油价承压的背景下，企业对投资政局高度不确定、基础设施瘫痪、法律框架不明的国家极为谨慎 [12] - 高昂的政治与安全风险是另一大阻碍，从伊拉克、阿富汗经验看，政权过渡过程充满变数，美国单边行动的合法性受质疑，缺乏基本的安全与法律保障 [12] - 最根本的阻碍来自不可逆转的时代潮流：全球能源转型加速，石油需求长期下行趋势已成定局；同时，“去美元化”趋势虽非一蹴而就，但美国的单边霸凌行径本身正在侵蚀美元的信用根基 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年铜价预计高位运行且重心上移，宏观上美联储降息与美元偏弱提供支撑，供应端矿端约束及“零加工费”传导使精炼铜供应缺口形成，需求结构转型但新兴需求强度待验证 [3] - 市场核心逻辑从2025年“预期博弈”转向“现实兑现”，上行动力源于宏观宽松流动性和供应端缺口共振 [68] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 2025年铜价震荡走强，内外盘累计涨幅超30%，沪铜突破9.8万元/吨，伦铜突破1.2万美元/吨 [8] - 一季度沪铜因偏弱美元和国内政策刺激上行；二季度受美国关税政策影响先跌后企稳；三季度关税落地、多空博弈下震荡上行；四季度降息后短暂回调，后因供应紧张和宏观利好冲高 [8] 第2章 宏观分析 2.1 全球经济 - 2025年全球经济有韧性，增速符合2.7%预测值，受美国关税政策、人工智能风险和财政压力扰动 [11] - 2026年全球经济增速放缓至3.1%，通胀放缓至3.7%，世界贸易额增长2.9%但低于2024年 [11] 2.2 美国经济 - 2025年经济增长放缓，宏观走势复杂，美元指数走低，通胀顽固、就业市场降温 [14] - 2026年美元指数预计继续偏弱，AI投资及消费或成经济增长驱动力，但存在AI泡沫风险 [15] 2.3 中国经济 - 2025年宏观政策转变，四大宏观指标总体平稳，前三季度经济同比增长5.2%，但面临通缩压力 [17] - 2026年坚持稳中求进，延续积极财政和适度宽松货币政策，总需求向“内需—消费”主导切换，中美进入相对稳定期 [18] 第3章 供应分析 3.1 铜矿供应持续看紧 - 2025年全球铜矿产能稳定但产量增长停滞，产能利用率降至80%以下，ICSG下调2025年产量增速至1.4%，2026年预计增长2.3% [20] - 2025年矿端供应偏紧因矿区事故频发和矿石品位下降，全球铜矿面临长期结构性短缺，2026年依赖存量项目 [24] 3.2 供应压力从矿端传冶炼端 - 2025年全球精炼铜产量增长3.4%，2026年增速降至0.9%，铜精矿加工费降至历史极端水平 [29] - 中国冶炼厂计划2026年下调矿铜产能负荷至少10%，“矿强冶弱”格局将制约供应弹性并推高成本 [30] 3.3 废铜的替代效应 - 废铜对铜精矿有替代效应，但受供应量、技术和产能限制，无法完全替代原生铜 [34] - 2025年770号文抑制废铜使用，高铜价下废铜采购和再生铜杆产销未显著提升，2026年难扩张 [34][36] 第4章 需求分析 4.1 电力行业 - 2025年电网投资增速前高后低，10月维持7.2%增长，电源工程增速放缓，新能源发电上半年爆发后稳健增长 [45][46] - 2026年电网投资及改造规模预计维持高位，新能源并网等投资增加，储能系统增长潜力大 [46][47] 4.2 房地产行业 - 2025年房地产行业调整抑制建筑用铜需求，开发投资等指标同比下降，销售面积总量和增速不佳 [49] - 2026年行业增长逻辑转变，但短期内难弥补新建规模萎缩的需求缺口，若无新政策将拖累铜需求 [49][50] 4.3 家电行业 - 2025年内需受国补政策刺激前高后低，下半年市场理性回调，外销受美国关税和海外通胀影响承压 [53][54] - 2026年国补政策不明，内需若无新政策难增长，海外产能释放或带动出口 [53][54] 4.4 汽车行业 - 2025年汽车销量超3400万辆，新能源汽车销量1600万辆，出口超680万辆，国内零售和出口新能源汽车增速高 [56][57] - 2026年车市增长压力大，预计增速2%，新能源汽车维持强劲势头 [60] 4.5 新方向—AI数据中心 - 2025年AI数据中心成为重塑铜需求格局关键变量，到2030年全球数据中心容量需求将增长两倍以上 [61] - 2025年全球数据中心铜消费量50万吨，占比1.5%，2026年增至74万吨，未来数年复合增长率约40% [61] 第5章 库存分析 - 2025年全球铜库存在美国关税预期驱动下向美国转移，COMEX库存大增，LME库存大减 [66] - 2026年美国关税政策落地情况影响库存流向，提前落地或引发铜价回调，需关注库存错配问题 [66] 第6章 2026年展望 - 2026年铜价预计高位运行且重心上移，上行动力来自宏观宽松和供应端缺口共振 [68] - 宏观上美联储降息提供金融支撑，供应端精炼铜供应增长受压制，需求结构转型但新兴需求强度待检验 [68]

瑞银对2026年大宗商品及黄金市场的展望 - 核心观点：瑞银财富管理预计，在多重因素推动下，大宗商品在2026年投资组合中的地位将愈发重要，有望带来可观回报，其中黄金价格预计在一季度末攀升至每盎司5,000美元 [1][2][3] 大宗商品整体展望 - 预计2026年大宗商品将因供需失衡加剧、地缘政治风险升温及全球能源转型等长期趋势支撑，带来可观回报 [1] - 大宗商品在供需失衡加剧或宏观风险上升时期回报表现最为强劲，配置多元化大宗商品指数有助于分散投资组合风险 [2] 具体品种观点 - **黄金**：在央行购金、巨额财政赤字、美国实际利率下行及地缘政治风险持续的多重支撑下，金价将继续走高 [1][2] - **铜和铝**：预计将面临进一步的供应短缺，全球清洁能源转型与电气化进程持续拉动需求，使其成为具有结构性投资价值的核心品种 [2] - **原油**：预计价格将在2026年下半年开启反弹，当前供应过剩将随需求稳步增长、非OPEC产油国供应增速放缓而缓解，OPEC剩余产能已处于低位 [2] 黄金价格预测 - 预计金价将在2026年3月上涨至每盎司5,000美元，并将这一水平维持至9月，到2026年底则回落至每盎司4,800美元左右 [3] - 瑞银已将2026年前三季度的黄金价格目标上调至每盎司5,000美元，此前对年底的预测为每盎司4,300美元，现上调500美元至每盎司4,800美元 [3] - 若美国中期选举引发的政治或经济动荡加剧，或政治金融风险进一步升级，金价可能冲高至每盎司5,400美元，此目标位较此前预测的每盎司4,900美元有所上调 [3][4] 黄金需求驱动因素 - 2026年黄金需求将稳步增长，支撑因素包括实际收益率处于低位、全球经济担忧情绪挥之不去，以及美国国内政策的不确定性 [3]

市场对地缘冲突反应冷淡的原因 - 美军突袭委内瑞拉后，布伦特原油价格在首个交易日仅小幅下跌至每桶60.80美元，并未出现恐慌性暴涨 [1] - 委内瑞拉当前日均原油产量已不足100万桶，仅占全球总产量的1%，对全球原油实际供应量的即时影响有限 [3] - 国际能源署预测2026年全球石油供应将超出需求385万桶/日，较大的供应过剩预期牢牢固定了油价的上行空间 [4] - 市场看穿委内瑞拉产能恢复的幻象，其石油产业在美国多年制裁下已破败不堪，全面恢复产油能力绝非易事 [5] - 荷兰国际集团报告指出，若要将该国石油产量提升至日均250万至300万桶的水平，可能需要5年到10年的时间 [6] 美国行动背后的战略意图分析 - 美国对委内瑞拉资源的觊觎有深刻的产业逻辑，该国盛产的重质原油与美国墨西哥湾沿岸炼油厂的传统加工能力“完美匹配” [11] - 控制委内瑞拉资源能为美国炼油业提供稳定、廉价的优质原料，强化其在西半球的能源产业链优势 [11] - 此次行动被视为美国强化“西半球优先”战略、重塑地区秩序的一步，与2025年美国国家安全战略中提出的“特朗普推论”一脉相承 [11] - 更深层目标在于巩固美元霸权，将拉美资源全面拉入美元体系可强化美元作为全球大宗商品结算货币的地位 [11] - 若能掌控石油供应，美国可通过低能源成本吸引制造业回流，同时打击依赖能源进口的制造业国家 [12] 美国战略图谋面临的主要挑战 - 特朗普政府敦促企业投资委内瑞拉石油产业的计划被行业人士评价为“仓促”、“缺乏细节” [13] - 尽管政府施压，但主要石油公司反应冷淡：雪佛龙仅表态“支持和平过渡”，埃克森美孚保持沉默，康菲石油直言“现阶段不宜猜测投资” [13] - 在全球石油市场供应过剩、油价承压的背景下，企业不会轻易涉足政局高度不确定、基础设施瘫痪、法律框架不明的国家 [13] - 从伊拉克、阿富汗的经验来看，政权过渡过程充满变数，单方面行动的合法性备受质疑，缺乏大规模长期投资所需的安全与法律保障 [13] - 全球能源转型正在加速，石油需求的长期下行趋势已成为定局，而单边霸凌行径本身也在侵蚀美元的信用根基 [14]

市场行情与价格表现 - 2026年首个交易日，沪银2604主力合约报收于18247元/千克，涨幅为1.16% [1] - 元旦假期期间，国际COMEX白银期货3月合约价格始终维持在70美元/盎司上方，为国内期价提供有效上涨支撑 [1] - 分析人士预计2026年国际白银价格或冲击100美元/盎司关口 [2] 核心驱动因素与逻辑重构 - 白银价格上涨幅度远超传统贵金属的“补涨”，其价格运行逻辑或被重构 [1] - 核心驱动力深度锚定全球能源转型与科技革命的叙事，白银正从金融市场的“配角”转变为决定绿色能源与数字基础设施发展的“战略金属” [1] - 价格走高的核心因素是需求结构发生根本性重塑，工业需求成为绝对主导力量 [2] - 白银价格的波动与全球制造业活动、能源转型进程的关联性，远超过与货币政策的关联性 [2] 供需基本面分析 - 2025年，白银市场存在供应缺口 [1] - 光伏、新能源汽车及AI基础设施等领域的需求出现持续增长态势 [1] - 2026年白银价格预计继续受益于长期供需缺口和AI叙事（智能汽车、数据中心）带来的工业需求边际增量 [2] 未来价格展望 - 预计2026年白银价格中枢将继续上移，整体振幅或进一步加剧 [2] - 白银价格向上弹性或大于黄金价格 [2] - 当前国际宏观面和供需基本面正在发生共振，预计2026年白银价格会继续受益于宽松流动性利好 [2]

文章核心观点 - 2025年全球石油、天然气及凝析油探明可采储量同比均实现实质性增长，打破此前三年小幅波动格局，为全球能源转型过渡期的能源安全提供重要支撑 [1] - 储量增长旨在为可再生能源规模化发展和能源结构调整争取时间，行业需聚焦油气高效开采与低碳利用技术创新，推动化石能源与可再生能源协同发展 [2] 全球油气储量增长情况 - 2025年全球石油探明可采储量同比增长约2.3% [1] - 2025年全球天然气探明可采储量同比增长3.1%，增速领跑三大品类 [1] - 2025年全球凝析油探明可采储量同比增长2.7% [1] - 三大品类增长幅度均超出行业此前预期 [1] 区域储量增长动力 - 中东地区稳居全球油气储量核心枢纽地位，沙特阿拉伯、伊朗等通过老油田挖潜改造与新勘探区块开发推动石油储量稳步提升 [1] - 美洲地区凭借页岩油气技术迭代升级贡献显著增量，包括美国二叠纪盆地的页岩油开发以及巴西深海盐下油气区块的勘探突破 [1] - 亚太地区表现亮眼，中国陆上深层油气勘探和印度尼西亚海上气田开发成为天然气储量增长的关键动力源 [1] 行业发展趋势与战略意义 - 天然气储量增速领跑，凸显全球能源转型背景下对清洁化石能源的战略布局倾斜 [1] - 储量增长为可再生能源规模化发展和能源结构深度调整争取宝贵时间 [2] - 未来行业需持续聚焦油气高效开采和低碳利用技术创新 [2] - 行业需推动化石能源与可再生能源协同发展，助力全球能源转型平稳过渡 [2]

大宗商品市场整体格局 - 2025年大宗商品市场呈现分化格局，贵金属与工业金属表现强劲，而能源和农产品则陷入多年低谷 [1] 贵金属市场 - 白银以全年约146%的涨幅成为表现最佳的大宗商品，价格一度突破每盎司83美元的历史新高 [2] - 黄金全年涨幅近60%，一度刷新纪录至每盎司4550美元，创下1979年以来最强年度表现 [1][4] - 铂金上涨超过110%，创有史以来最大年度涨幅，钯金上涨66%，创15年来最佳年度表现 [6] - 贵金属上涨受美联储降息预期、地缘政治冲突、央行持续购金及交易所交易基金持仓增加推动 [1] - 白银上涨的四大结构性驱动因素包括：被美国列为关键矿产的战略地位提升、矿山产出增长缓慢与交易所库存处于历史低位、光伏产业用银量激增的工业需求爆发、以及降息周期与地缘风险下的金融属性强化 [2] 工业金属市场 - 伦铜全年上涨近44%，创2009年以来最大年度涨幅，并一度触及每吨12960美元的历史高位 [1][8] - 铜的上涨逻辑获得宏观与结构性支撑，包括全球主要央行的宽松转向、以人工智能为代表的科技资本开支浪潮，以及供应链安全驱动的战略性备货 [10] - 铝价全年上涨17%，主要受全球能源转型相关的技术需求增长支撑 [10] - 锡价涨幅与铜相近，上涨动力源于全球主要产区的供应中断与出口政策收紧 [10] - 碳酸锂价格在经历下行周期后企稳反弹，全年累计涨幅超过50%，受益于新能源汽车产销扩张、储能需求放量以及高成本产能出清带来的供需格局改善 [11] 能源市场 - WTI原油全年下跌超18%，录得2020年以来最大年度跌幅 [1] - 油价疲软受非OPEC+国家产量增长与全球经济增长放缓预期共同导致的供应过剩担忧压制 [1] - 市场普遍预期2026年供应过剩格局将延续，国际能源署预测将出现巨大供应过剩，OPEC秘书处预期市场将出现温和盈余 [13] - 分析师指出，来自美国、巴西、圭亚那及阿根廷等非OPEC国家的产量持续增长已超过全球不均衡的需求复苏，预计油价将在每桶50至70美元区间宽幅震荡 [13] - OPEC+计划于1月4日举行视频会议，预计将坚持暂停进一步增产的计划，其后续策略将取决于油价水平 [13] 农产品市场 - 农产品市场普遍受供应压力主导而表现疲软 [1] - 可可价格暴跌48%，成为年度表现最差的大宗商品，主因供应从紧张转为充裕 [1][15] - 原糖和罗布斯塔咖啡价格年内均下跌约五分之一 [15] - 芝加哥大豆有望小幅收涨，而小麦和玉米则因全球供应充足以弱势收官 [15] - 马来西亚基准棕榈油价格下跌9%，但预计印度尼西亚的生物柴油强制掺混政策将在未来提供支撑 [15] - 橡胶价格下跌9%，受泰国天气改善提升供应以及汽车行业轮胎需求低迷影响 [15]

康宁杰瑞生物-B (9966.HK) 深度报告核心观点 - 报告核心观点：公司凭借差异化技术平台构建了具有国际竞争力的创新管线，核心产品安尼妥单抗商业化在即，与JSKN003等后续管线有望形成优势组合，未来增长潜力大，首次覆盖给予“买入”评级 [1][4][6] 公司业务与技术平台 - 公司成立于2015年，专注于抗肿瘤领域生物创新药的开发、生产和商业化 [4] - 公司依托单域抗体、双特异性抗体、糖基定点偶联、连接子载荷、双载荷抗体偶联及大分子药物高浓度皮下制剂等核心技术平台，开发了涵盖单域抗体、双抗及ADC的差异化创新管线 [4] - 公司拥有完善的专有技术平台，包括单域抗体平台（KN035）、双特异性抗体平台（KN026）、连接子载荷平台（JSKN022、JSKN027）、皮下给药高浓度制剂平台（JSKN033）、糖基定点偶联平台（JSKN003、JSKN016）、糖基偶联双载荷平台（JSKN020、JSKN021），这些平台助力早期创新分子开发 [5] 核心产品管线与进展 - **安尼妥单抗注射液**：针对HER2+胃癌适应症的首个上市申请已于2025年9月获NMPA受理，预计2026年内获批并进入商业化放量周期 [4] - 安尼妥单抗有望成为2L+HER2+胃癌的潜在最佳治疗方案，并为1L/新辅助HER2+乳腺癌患者提供更优临床选择，具备重磅单品潜力 [4] - **JSKN003**：在2L+HER2+乳腺癌的III期临床研究已完成入组，预计2026年递交上市申请 [5] - JSKN003与KN026有望构成优势组合，贯通HER2表达乳腺癌和HER2+胃癌两大适应症全生命周期 [5] - JSKN003还在进行多项注册临床研究，包括全人群铂耐药卵巢癌、HER2低表达乳腺癌、HER2+结直肠癌等 [5] - 公司多款早期研发储备分子具备全球首创或最佳潜力 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为4.32亿元、4.84亿元、5.96亿元 [1][6] - 预计营收同比增长率分别为-32.5%、12.1%、23.0% [1][6] - 当前股价对应2025-2027年市销率分别为20.6倍、18.4倍、14.9倍 [1][6] 有色金属行业周报核心观点 - 报告核心观点：宏观氛围偏暖叠加供给约束，推动金属商品价格普遍上涨，建议关注相关行情 [2][7][10] 宏观经济与政策动态 - **美国经济**：美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.3%，较第二季度的3.8%进一步提升，远超分析师预测的3.3% [7] - **中国经济**：经最终核实，2024年中国GDP现价总量为134.8066万亿元，比初步核算数减少1018亿元，按不变价格计算同比增长5.0% [8] - **工业数据**：工信部预计2025年规模以上工业增加值同比增长5.9% [9] - 2025年1-11月，规模以上高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长9.2%和9.3% [9] - 制造业转型升级步伐加快，已累计建成7000余家先进级、500余家卓越级智能工厂 [9] 金属市场表现与驱动因素 - **价格表现**：截至12月27日，现货白银价格站上76美元/盎司，日内涨近6%，年内涨幅扩大至逾160% [10] - COMEX黄金、COMEX白银、现货钯、铂价格均出现显著上涨 [10] - **上涨驱动因素**： 1. 地缘政治不确定性上升，避险需求显著增强，资金持续流入黄金、白银、铂等贵金属资产 [10] 2. 美元阶段性走弱，削弱美元资产吸引力，推动资金转向贵金属等实物资产，并对铜等基本金属价格形成提振 [10] 3. 人工智能产业加速发展及全球能源转型持续推进，抬升了相关金属的需求中枢 [10] 4. 供给端约束依然存在，铜、白银、铂等品种矿端扰动频发、供应偏紧，为价格上行提供了支撑 [10] 主要市场指数表现 - **国内市场**：上证指数收盘于3,965.28点，涨0.04%；深证成指收盘于13,537.10点，跌0.49%；沪深300指数收盘于4,639.37点，跌0.38% [3] - **海外市场**：道琼斯指数收盘于48,461.93点，跌0.51%；标普500指数收盘于6,905.74点，跌0.35%；纳斯达克指数收盘于23,474.35点，跌0.50% [3]

矿业ETF资金与规模动态 - 矿业ETF（561330）连续4个交易日实现资金净流入，累计金额近2亿元人民币 [1] - 该ETF规模已突破10亿元人民币 [1] 有色金属行业支撑因素 - 地缘政治不确定性上升，增强避险需求，推动资金持续流入黄金、白银等贵金属资产 [1] - 美元阶段性走弱，削弱美元资产吸引力，推动资金转向实物资产，并对铜等基本金属价格形成提振 [1] - 人工智能产业加速发展及全球能源转型持续推进，抬升了相关金属的需求中枢 [1] - 供给端约束依然存在，铜、白银等品种矿端扰动频发、供应偏紧，为价格上行提供支撑 [1] 宏观经济与政策环境 - 2024年1月至11月，中国高技术制造业增加值同比增长9.2% [1] - 国内稳增长政策预期有望持续改善工业金属需求 [1] 矿业ETF跟踪指数概况 - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色矿业指数（931892） [1] - 该指数主要覆盖有色金属矿采选业，选取从事铜、铝、铅锌、稀有金属等开采与加工业务的上市公司证券作为样本 [1] - 该指数旨在反映中国有色金属行业的整体表现，具有较强的周期性和资源属性 [1]