文章核心观点 - 2026年黄金市场前景存在显著分歧，主要受美国利率政策、央行购金与去美元化进程、地缘政治风险三大关键变量驱动，机构对金价走势预测差异巨大，从看涨至5400美元到认为将弱于2025年不等 [1][4][6][7][9][14] 2025年市场回顾 - 2025年黄金市场呈现“过山车”行情，金价在8月至10月间强劲反弹32.4%，随后在10月下旬急剧回调近10% [3] - 金价剧烈波动背后是全球央行持续大规模购金，2022年至2024年全球央行购金量连续三年超过1000吨 [3] - 星展银行数据显示，全球央行持有的黄金储备价值已超过其持有的美债 [3] 2026年黄金价格关键驱动因素 - **美国利率政策**：被LBMA列为影响2026年金价的最重要因素，市场对美联储降息的预期直接影响持有黄金的机会成本，利率下行周期会提升黄金作为非生息资产的吸引力 [4][5][6] - **央行购金与去美元化**：成为黄金需求的“压舱石”，各国央行，尤其是新兴市场央行，持续将黄金作为储备资产多元化的重要选择 [6] - **地缘政治风险**：被LBMA分析师普遍认为是支撑2026年金价的第三大关键因素，在全球地缘政治格局复杂化背景下，黄金的终极避险资产角色被强化 [7][8] 主要机构看涨观点与逻辑 - **高盛**：将2026年12月黄金目标价从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司，核心逻辑是私人部门为对冲全球宏观与政策不确定性而进行的黄金多元化配置正在兑现 [1][9] - **星展银行**：将2026年上半年和下半年黄金目标价分别设定为4500美元/盎司和5100美元/盎司，支撑逻辑包括美国国债规模已达36万亿美元并仍在扩张，财政扩张政策加剧货币贬值风险 [10][11] - **瑞银财富管理**：预期2026年中金价或将达3900美元/盎司，认为在美联储可能进一步宽松政策以及通胀高企下，美国实际利率有望进一步下降，从而利好黄金 [12][13] - **花旗**：态度在2025年8月发生转变，从看跌（曾预测金价可能跌至2500至2700美元/盎司）转向看涨，将未来三个月金价预测从3300美元/盎司上调至3500美元/盎司，原因是美国经济增长动能减弱与通胀前景恶化 [15] 主要机构谨慎或看空观点 - **中信建投**：认为2026年金价或弱于2025年，预测市场关注点将转向铜等工业金属，逻辑是2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成接力 [1][14] - **中信建投进一步指出**：直到新的国际货币秩序框架明朗，黄金的“黄金”时代可能迎来真正句号 [15] - **LBMA分析师普遍观点**：认为2026年将是价格整合而非持续上涨的一年 [16] 2026年黄金市场潜在变数 - **美国货币政策不确定性**：如果美联储降息步伐慢于预期，或通胀数据出现反复，黄金可能面临较大调整压力，市场情绪转变可能引发技术性抛售 [16][17] - **全球经济走势分歧**：若美国经济实现“软着陆”且其他主要经济体复苏，黄金避险需求可能减弱；若全球经济增速放缓或出现区域性危机，黄金避险属性将再次凸显 [18][19] - **技术层面拥挤交易风险**：黄金市场在连续上涨后持仓拥挤度已达历史高位，增加了技术性调整的可能性，投资者情绪的过度乐观或悲观可能导致价格偏离基本面价值 [20][21]

金银比创近14年新低 - 截至2026年1月22日发稿前，现货黄金年内涨幅约12%，现货白银涨幅约31.52% [1] - 2026年1月16日，金银比下探至49.73，为2012年3月以来首次跌破50关口，创近14年新低 [4] - 截至22日发稿前，现货黄金最高报4839.353美元/盎司，现货白银报94.391美元/盎司，金银比约为51.27 [1] 金银比的定义与历史背景 - 金银比是衡量黄金与白银相对价格强弱的指标，表示购买一盎司黄金所需的白银盎司数 [1] - 过去五十年来，该比值主要在30到100之间宽幅震荡 [1] - 1980年1月，金银比跌至14，为20世纪以来最低水平之一，当时白银涨幅一度高达1524%，远超黄金的377% [2] - 2020年3月，金银比飙升至123，为21世纪以来最高点 [4] 金银比跌破50的原因分析 - 全球货币环境正进入从高利率周期向流动性重新宽松推进的过渡期，实际利率下行推动贵金属整体重估，白银对利率和流动性变化更为敏感 [6] - 新能源、光伏、半导体等产业链对白银的实物需求持续扩张，使白银具备独立供需逻辑 [6] - 当前白银上涨由实际利率下行、产业真实需求与长期供应偏紧叠加复合驱动，结构更稳 [6] - 白银兼具工业属性，经济回暖或工业需求增加时，白银升幅往往超过黄金，近期上涨体现市场对中美两国经济增长前景的乐观预期 [7] - 2025年第四季度以来白银价格出现相对黄金明显的补涨，进行估值修复 [7] 白银市场的供需与属性支撑 - 在光伏与新能源需求的驱动下，白银供给已连续5年小于需求，同时矿产白银产量增长有限、全球白银库存处于历史低位，供需缺口持续扩大 [10] - 美国将白银加入2025年关键矿产清单，其战略资源属性强化 [10] - 特朗普政府政策不确定性与地缘政治风险持续催生避险需求，白银作为贵金属的避险属性凸显，且金价上涨带动银价上行 [10] - 美联储仍在降息周期，实际利率下行利好贵金属，助推银价走高 [10] 对投资者策略的启示 - 金银比跌破50意味着白银相对于黄金出现了明显超额升值，表明白银性价比上升，在对冲组合中适度提高白银权重可能更合理 [7][12] - 投资者应把金银比作为资产配置参考和市场判断工具，而不是绝对操作信号，在低金银比阶段，策略上可更偏向关注中长期布局和分批建仓 [12] - 普通投资者选择白银投资应侧重稳健方式，标准化交易品种如白银ETF或期货指数基金流动性高、价格透明，适合短中期交易；实物白银如银条、纪念币适合长期保值 [12] - 优先选择溢价相对较低、流动性较好且无杠杆的投资品，如低溢价的实物银条/积存银，流动性更好的白银ETF [11]

黄金市场近期表现 - 现货黄金价格延续涨势，盘中一度逼近4888美元一线，再度改写历史高位纪录 [1] - 黄金多头结构保持稳固，避险资金流入态势未见放缓 [1] 金价上涨的核心驱动因素 - 地缘政治风险升温，美国总统特朗普围绕格陵兰岛问题的表态加剧美欧关系不确定性，影响市场风险偏好 [1] - 全球贸易摩擦不确定性上升，贸易政策前景趋于复杂，投资者避险需求集中释放 [1] - 全球央行持续增持黄金，波兰央行宣布最多增持150吨黄金，目标将储备规模提升至约700吨，以提升国家资产负债表稳健性 [2] - “抛售美国资产”交易逻辑受关注，美元指数偏弱，美元资产吸引力下降，为以美元计价的黄金创造有利环境 [1] 市场关注焦点与短期展望 - 市场注意力正逐步转向即将公布的美国个人消费支出价格指数和第三季度GDP终值，以评估未来货币政策走向 [2] - 在通胀与经济前景尚未完全明朗之前，避险逻辑与央行购金因素预计仍将对黄金走势形成主导 [2] - 短期内黄金或继续在历史高位附近运行 [2]

行业与公司 * 行业为贵金属市场，核心关注黄金与白银[1] 核心观点与论据 **2026年整体展望** * 预计2026年贵金属市场保持强势，价格易涨难跌，整体价格中心有望进一步上移[1][7] * 黄金价格目标区间为4,200至6,000美元，目标在5,000美元以上[1][2] * 白银价格下限为2025年底水平，上限可能达到120美元[1][8] **驱动价格上涨的关键因素** * **货币政策与流动性**：宽松货币政策是推动价格上涨的关键因素之一，宽松周期尚未结束的预期使得货币政策减弱对贵金属的不利影响有限[1][3][14] * **避险与对冲需求**：地缘政治变化、金融市场对冲配置需求以及美国中期选举期间内部矛盾外移的不确定性，均提升了避险需求，有利于贵金属上涨[2][3][7] * **投资需求强劲**：全球黄金ETF需求在2025年12月显著增长，2026年1月截至15日投资需求仍然强劲[11] 自2024年下半年以来，投资需求显著攀升，对行情产生重要推动作用[13] * **央行购金**：2022年至2024年间，央行购金摆脱了货币政策紧缩周期，对价格形成托底作用 2025年购金力度略有下降，但仍维持较高水平，每年购金体量约1,000吨，对市场信心和价格形成支持[1][5][13] * **美元信用与去美元化**：美联储政治化干预及美国霸权导致美元信用衰退，可能推动投资需求增加，并加速全球去美元化进程，新兴经济体增持黄金储备的趋势将延续[1][7] **白银市场的特殊基本面** * **供给与库存紧张**：供给缺乏弹性，全球库存虽从年初的38,000吨升至年底的43,000吨，但可交割库存显著减少[6][19] 美国COMEX市场可交割部分下滑至4,000吨以下，全球流通中的可交割白银仅约七八千吨[4][21] * **工业需求刚性**：光伏产业、AI数据中心、新能源汽车、军工等领域对白银的需求具有刚性，短期内技术替代难以完全兑现[1][8] * **投资需求波动性大**：白银市场体量较小且库存低，更容易受到资金青睐，波动性和涨势更大[2] 投资需求高度集中且变动剧烈，一天内可能变化几百吨，是影响价格的重要因素[20] * **局部市场挤兑与贸易阻塞**：贸易阻塞导致局部市场出现挤兑现象，推动价格上行并形成共振，2025年已观察到多轮此类情况[8] 印度季节性需求（如10月份达1,700至1,800吨）飙升加剧了全球现货紧缺[4][25] **黄金与白银的关联** * 白银投资需求通常跟随黄金走势，但波动更剧烈 2025年白银全年涨幅接近160%，而黄金涨幅为66%[8] * 金银比从2024年底的90逐步下降至2025年底的58，目前进一步回落至50左右，表明白银行情主动波动幅度远超黄金[10][18] 其他重要内容 **2025年市场回顾** * 2025年贵金属市场表现强劲，宽松货币政策的影响主要集中在第一季度[3] * 白银实际投资需求远超世界白银协会年初预测值 全球已知白银ETF体量约为2.6万至3.5万吨，全年增加约4,500吨[18] **市场结构与交易动态** * 美国COMEX市场注册仓单快速流入，但未注册仓单锁定不流通[4][21] 摩根大通在2025年11月底有约1,000吨交割体量，但2026年12月其自营账户交卖力量明显萎缩，预示空头力量弱化[28] * 伦敦市场在2025年9月至10月间租赁利率飙升，可租借体量极低[21][26] * 美国CME白银总期货持仓自10月份以来表现低迷，CFTC数据显示主要空头头寸持续下降，价格上涨并非短期投机推动[27] **区域市场情况** * **国内市场**：货源非常紧张，溢价持续走阔 金交所和上海期货交易所的可交割库存减少了1,100多吨[19][22] * **印度市场**：对白银进口需求飙升，ETF需求也非常强劲，加剧全球现货紧缺[4][9][25] * **日本市场**：因新首相上任带来的避险情绪导致白银需求增加[25] **潜在风险与不确定性** * 如果美联储独立性受保护，降息节奏可能放缓或延后，对贵金属有一定调整压力，但空间有限[7] * 光伏行业存在季节性淡季，同时降银、去银技术的发展可能对未来需求产生影响[8][22] * 如果工业需求负反馈显现，白银价格可能会修正并与黄金走势趋同[30]

涉及的行业与公司 * 行业：有色金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝、锡）以及能源金属/小金属（锂、稀土）[1][3][6][9][11][13][16] 核心观点与论据 **贵金属（黄金、白银）** * 核心观点：价格震荡走高，波动加大，长期趋势上行[1][3] * 短期驱动：美国偏暖的就业数据与市场对新任美联储主席的猜测，推动价格小幅走高[2][4] * 长期支撑：展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素[2][4] * 白银动态：伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快[2][5] **铜** * 核心观点：短期情绪波动不改长期逻辑，长期趋势上行[3][6] * 短期压力：宏观情绪调整，叠加英伟达修正数据中心铜需求量，导致铜价短期震荡承压[7] * 长期支撑： * 供给紧张：铜矿供给仍旧紧张，现货铜精矿加工费持续下跌[7] * 需求强劲：AI和电网建设带来的需求逻辑仍在，其中国家电网表示“十五五”期间固定资产投资预计为4万亿元，较“十四五”增长40%[7] * 流动性：海内外流动性宽松的趋势未变为铜价提供有力支撑[8] **铝** * 核心观点：宏观多空交织，铝价维持高位震荡[9][10] * 宏观面：近期宏观消息多空博弈，市场看涨情绪较周初有所降温[9] * 基本面： * 供应端：国内新投电解铝项目持续爬产，铝土矿价格跌势延续、氧化铝持续累库承压[9] * 需求端：受春节假期临近影响走弱，铝锭持续累库，铝棒库存单周激增超20%[9] * 开工率：受春节临近成品备库需求，铝加工行业开工率环比微升0.2个百分点至60.2%[9] * 核心矛盾：高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素[9] **锡** * 核心观点：关注供需边际变化，价格或以震荡为主[11][12] * 价格波动：周内锡价大幅波动，后半周随着交易所调高交易保证金比例、涨跌停板幅度及限额，市场情绪降温，价格调整[12] * 供需变化： * 供应端：近期高价刺激下，缅甸复产节奏有所加快，同时印尼提高2026年生产配额[12] * 需求端：需求受高价有所抑制[12] **锂** * 核心观点：库存下降，出口退税政策或带来需求前置[13] * 库存与需求：上周（1月16日）碳酸锂库存重新开始去库，在产量上升的背景下，需求边际走强，保持在较好水平[13] * 政策影响：由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或表现得更为强势[14] * 供应扰动：由于江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期释放产量产生较大分歧[15] **稀土** * 核心观点：稀土价格回升，持续看好其作为关键战略资源的投资价值[16][17][18] * 价格驱动：在政策和春节前备库需求回暖的双重影响下，稀土价格回升[17] 其他重要内容 * 报告来源：国泰证券周度观点[1][3] * 时间背景：报告提及春节假期临近对铝需求的影响[9]，以及“十五五”（2026-2030年）的电网投资规划[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动致地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格将延续偏强震荡；建议关注周四将公布的美国11月PCE数据；预计价格延续偏强，建议多单持有，新开仓谨慎 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，黄金价格偏强震荡，截至上周五，美黄金报收4601美元/盎司，周内上涨1.8%，关注上方压力位4650，下方支撑位4500；白银现货延续短缺，价格强势上涨，周度涨幅12.7%，报收90美元/盎司，关注下方支撑位87，上方压力位95 [6][9] 周度观点 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，鲍威尔表示经济风险让美联储有更充分降息理由，哈塞特就任美联储主席预期生变使市场预期年内降息次数减少，美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格将延续偏强震荡；建议关注周四将公布的美国11月PCE数据 [11] 海外宏观经济指标 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率（十年期TIPS收益率）、利差（10Y - 2Y）、美国国债收益率（10年、2年）、资产负债表规模周度变化、美联储资产负债表规模、金银比、WTI原油期货价格走势等指标的图表；还给出了美国12月CPI年率未季调、11月PPI年率、11月零售销售月率、截至1月10日当周初请失业金人数的公布值、预期值和前值 [15][23] 当周重要经济数据 美国12月CPI年率未季调公布值为2.7%，预期2.7%，前值2.7%；11月PPI年率公布值为3%，预期2.7%，前值2.7%；11月零售销售月率公布值为0.6%，预期0.4%，前值0；截至1月10日当周初请失业金人数公布值为19.8万，预期21.5万，前值20.8万 [23] 当周重要宏观事件和政策 堪萨斯城联储总裁施密德反对降息，称通胀“过热”，预计特朗普政府政策将增强经济动能，推动需求超过供给对物价形成上行压力，认为目前几乎看不到进一步下调政策利率的理由，强调美联储独立性“至关重要”；美国上周首次申请失业救济人数意外下降，可能因季节性波动数据调整挑战所致，截至1月10日当周，首次申请州失业救济人数减少9000人，经季节性调整后降至19.8万人，路透调查预估为21.5万人；美国总统特朗普对提名凯文·哈塞特担任美联储主席表现出犹豫，希望其继续担任白宫顾问，加大了寻找下一任美联储主席的不确定性 [24] 库存 黄金方面，本周comex库存减少5,474.74千克至1,123,953千克，上期所库存增加2,400千克至100,053千克；白银方面，本周comex库存减少329,201.37千克至13,348,267.37千克，上期所库存增加6,581千克至626,843千克 [13][29] 基金持仓 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为230,463手，较上周增加16,720手；白银CFTC投机基金净多持仓为30,625手，较上周增加2,093手 [13][33] 本周关注重点 周四（1月22日）23：00关注美国11月PCE物价指数年率；周五（1月23日）22：45关注美国1月SPGI制造业PMI初值 [35]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：贵金属行业，核心为黄金与白银市场 [1] * **公司**：提及多家黄金矿业公司，包括紫金国际、中金国际、西部招金、山金万国、中金、山金国际、赤峰黄金和湖南黄金等 [17] 核心观点与论据 2025年市场回顾 * **黄金价格表现超预期**：2025年COMEX黄金平均价格约3,500美元/盎司（人民币约800元/克），较2024年（约2,400美元/盎司，人民币约550元/克）涨幅分别达45%和43%左右，涨幅超出年初预期 [2] * **金价走势分阶段**：1) 11月初达2,800美元后回调，12月中旬因伦敦现货市场利率走扩再次上涨 [4][5] 2) 1月中旬因地缘政治紧张继续上行 [5] 3) 2月美股三大指数跌出震荡区间，加剧避险需求 [4][5] 4) 4月底因对等关税问题触顶至3,500美元并横盘至8月中旬 [5] 5) 8月底因非农数据不及预期再次启动上涨，10月中下旬达4,300美元高点后因地缘政治缓和回调至3,800美元左右 [6] * **白银表现强劲**：2025年白银价格翻倍，尽管光伏行业需求有所压制，但金融属性决定方向，工业属性决定弹性 [3][16] * **主要驱动因素**：特朗普胜选后的政策预期、地缘政治风险、美股市场波动、关税问题 [1][4] 2026年展望与关键关注点 * **美国经济状况**：需关注GDP增长、生产率提升及核心CPI等宏观指标，同时注意数据与居民感受的差异，如消费者信心指数连续五个月下滑至2024年7月以来最低水平，以及就业结构性问题（健康服务和私营教育领域外新增就业人数较少） [6][7] * **央行购金与货币信用**：央行购金行为是重要需求来源，美元信用问题持续，黄金与美元的反向关系依然有效 [3][6][10] * **地缘政治与关税**：地缘政治紧张局势和贸易政策变化（如关税政策频繁变化）将继续对贵金属价格产生重大影响，2026年初已出现委内瑞拉事件、格陵兰岛事件及中东局势紧张等情况 [6][13] * **新型资金需求**：ETF持仓量按当前价格计算创历史新高，稳定币等机构资金对黄金需求增加，可能成为未来固定买盘的重要力量 [3][13][15] * **价格预测**：基于美债与黄金关系测算，黄金价格可能达到5,000美元/盎司 [1][9] 结构性支撑因素分析 * **央行购金趋势强劲**：各国央行购金量自2020年以来维持超增态势，处于历史高位，考虑到金价从2022年的1,800美元/盎司涨至2025年的3,500美元/盎司，购买额度显著 [10][11] * **中国增储空间大**：中国央行连续14个月增持黄金，目前黄金储备占比约8%~9%，远低于全球平均水平，未来仍有很大增持空间，对全球矿产金供给形成支撑 [3][12] * **美元与债务问题**：美国长期高位债务带来利息支出压力，高利率加剧财政负担，政府发债应对可能导致更多资金流入黄金等避险资产 [1][8] * **白银供需紧张**：全球白银库存大幅下降，ETF锁定库存导致紧张，逼仓现象频发，即使考虑光伏影响，市场仍处于供不应求状态 [16] * **体系性矛盾**：美国政治、货币和贸易体系根源于二战后建立的美元霸权，全球贸易格局变化加剧矛盾（如政府停摆），这些问题对金价起边际催化作用 [8][9] 其他重要内容 * **个股投资建议**：在黄金白银行情向好背景下，建议关注兑现度高、有重大变化且远期有增长潜力的矿业公司，如紫金国际（外延扩展）、中金国际（贾马项目）、西部黄金（卡特巴和招金融矿项目）、湖南黄金（集团资产注入）等，有望实现2到3倍左右的增长 [17][18] * **数据差异**：美国宏观数据（如GDP增速）表现良好与居民实际感受（消费者信心下滑、食品能源价格上涨加重支出压力）存在差异，统计数据繁荣未能惠及所有家庭 [6][7] * **非公开购金**：不同统计口径显示，各国央行实际黄金需求远大于公开披露数据，存在通过非公开渠道大量购买的情况 [12]

文章核心观点 - 当前金价回调与2015年下跌仅在波动形态上存在有限的相似性 但背后的宏观环境 驱动逻辑和周期位置已发生根本性变化 历史不会简单重复 [1][3][5][6][8] - 投资者和消费者应放下对历史单边行情的刻板印象 为高波动性新常态做好心理准备 并聚焦于黄金的长期配置价值与实际消费需求 [6][8] 市场表现与波动特征 - 2026年1月18日国际金价收于4596.44美元/盎司 单日下跌0.41% [1] - 当前金价从历史高点回落 在4600美元附近反复拉锯 日内波动区间加大 显示出多空双方的激烈博弈和市场的普遍谨慎 [3] - 在货币政策转折期和多空消息交织的当下 金价日内出现1-2%的波动将成为常态 [8] 当前与2015年市场对比分析 - 周期位置不同：2015年金价从1900美元历史峰巅滑落 处于明确的下跌大周期 而当前金价仍站在4500美元以上的历史高位平台 处于长期上升趋势中的高位震荡阶段 [5] - 核心驱动力不同：2015年下跌受美国经济复苏 美联储加息 美元走强等单边利空主导 当前市场则是多空因素激烈交织 包括全球央行降息预期（中长期利好） 美元美债收益率反复（短期压制） 地缘政治风险以及央行购金等结构性买盘支撑 [5] - 需求结构不同：2015年需求主要由波动性大的投资和首饰消费主导 如今各国央行成为稳定持续的净买家 基于外汇储备多元化的长期战略购金 为金价构筑了强大的“官方需求底” 同时黄金在资产管理机构资产配置中的权重也在提升 [6] 对投资者与消费者的启示 - 投资者需具备更强的风险承受能力 或采用定投等策略平滑成本以应对高波动性 [8] - 鉴于去美元化 避险属性和央行购金等长期支撑逻辑牢固 建议将黄金作为资产组合中占比5-10%的“压舱石”进行长期配置 而非短期炒作 [8] - 消费者应理性看待金饰价格 当前金饰价格在1420-1440元/克 包含高额工艺费 品牌溢价和流通成本 其波动会滞后且弱于基础金价 在“批发洼地”采购可节省成本 但不应将金饰视作纯粹投资品 [8]

2025年黄金及其他贵金属价格飙升至了令人咋舌的水平，因此人们原本很难想象它们在2026年能实现类似回报。但全球旺盛的避险需 求和央行强劲的买需，眼下依然正推动着这轮"疯牛"行情的延续…… 行情数据显示，新年伊始，金银价格已双双创下新高——2026年迄今现货黄金已累计上涨了近7%，升破4600美元；现货白银更是飙 升了23%，目前在攻克88美元后正向90大关发起冲击。铂金年内涨幅也达到了15%，同样逼近历史峰值。 而更令人瞩目的是，这一切都是建立在黄金、铂金和白银，去年分别录得65%、125%和145%惊人年度涨幅基础之上的。 随着华盛顿接连爆出政治、经济及地缘政治新闻，投资者在贵金属市场上获利了结或喘息的念头瞬间烟消云散。这不禁令人想起列宁 那句流传甚广的名言："有时候几十年什么都没有发生，有时候几周却发生了几十年的事情。" 仅上周，美国总统特朗普就下令购买2000亿美元抵押贷款支持证券(MBS)；指导美国石油巨头在委内瑞拉的活动；试图禁止国防公司 的股票回购和分红；寻求对信用卡利率设定10%的上限。 与此同时，美国司法部还威胁要起诉美联储主席鲍威尔。 2025年全年，中国央行增持了86万盎司黄金。虽然这一 ...

黄金行业上市公司2025年业绩预告 - 受金价大幅上涨影响，涉矿类上市公司预计2025年业绩普遍大幅增长 [1] - 赤峰黄金预计2025年实现归母净利润30亿元到32亿元，同比增长70%到81% [2] - 赤峰黄金预计2025年实现扣非净利润29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%到86% [2] - 赤峰黄金业绩增长主因是主营黄金产量约14.4吨，且黄金产品销售价格同比上升约49% [2] - 紫金矿业预计2025年实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [2] - 紫金矿业业绩增长受产量提升与价格上涨双重驱动，主要矿产品产量均实现同比增长 [2] 紫金矿业产量数据与未来计划 - 紫金矿业2025年矿产金产量约90吨，2024年度为73吨 [2] - 紫金矿业2025年矿产铜（含卡莫阿权益产量）约109万吨，2024年度为107万吨 [2] - 紫金矿业2025年矿产银约437吨，2024年度为436吨 [2] - 紫金矿业2025年当量碳酸锂约2.5万吨，2024年度为261吨 [2] - 紫金矿业矿产金、矿产铜、矿产银销售价格同比上升 [2] - 紫金矿业计划以金、铜为重点发展矿种，全面形成具有全球竞争力的锂板块 [3] - 紫金矿业将密切关注有重大影响力的超大型矿产及中型矿业公司并购机会 [3] - 紫金矿业计划2026年度矿产金产量达到105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨 [3] 机构对黄金价格的展望 - 高盛集团预计到2026年底，黄金价格将升至约每盎司4900美元 [4] - 高盛认为各国央行购金需求呈现结构性强劲态势，美联储降息带来周期性支撑 [4] - 摩根大通预计2026年第四季度金价有望升至每盎司5055美元，并可能进一步上探至每盎司6000美元 [4] - 摩根大通认为各国官方储备和投资者配置黄金的长期趋势非常明显 [4] - 工银瑞信基金认为黄金将持续受益于全球多极化与信用格局的重塑，金价中枢有望不断上移 [4] - 工银瑞信基金认为美国债务问题将导致美元信用下行，是支撑金价的理由之一 [4] - 工银瑞信基金指出黄金ETF将持续流入，截至2025年三季度末全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，再创历史新高 [4] - 工银瑞信基金认为央行购金成为金价的重要支撑，黄金的战略储备价值将进一步凸显 [4] 全球央行购金情况 - 2025年11月，全球央行净购黄金45吨，较2025年10月略有下降 [5] - 2025年初至11月末，全球央行年内累计报告净购金量达297吨 [5] - 世界黄金协会表示，尽管2025年内净购金增速较往年有所放缓，但全球央行黄金需求的整体势能依然相对稳健 [5]