公司合作与业务结构 - 公司直接客户为下游领先制造服务商、组件生产商，与富士康、比亚迪等优质客户建立良好合作 [2] - 2024 年度主要收入来源于消费类、新能源/汽车类及智慧医疗领域，精密功能件产品营收 10.4759016737 亿元，毛利率 32.75%；智能自动化装备产品营收 2.5081717404 亿元，主要应用于消费类领域，毛利率 43.18% [3] 关税影响与应对措施 - 公司密切关注关税政策动向，全面评估其对海外业务的影响，目前暂未产生重大影响 [3][4][6][8] - 公司将利用自身优势、提高产品附加值，拓展国内外市场，建立多元化客户结构，降低影响；2023 年成立越南工厂 [3][4][6][8] 研发相关情况 - 2024 年度子公司战略调整，智能自动化装备业务发展重心转移，优化研发团队结构，导致研发人员数量下降 [3] - 公司将加强与优质客户合作，关注行业趋势，深化布局 AR/VR、光学、半导体等业务领域，关注新兴产业技术发展 [6][7] 盈利与财务情况 - 2025 年一季度公司营业总收入 2.701753505 亿元，归属于上市公司股东的净利润 0.522609938 亿元 [6] - 截至 2024 年 12 月 31 日，募集资金投资项目累计投入 97137.85 万元，2024 年度投入 14782.67 万元；电子产品精密功能件生产建设项目投资进度 37.35%，研发中心建设项目投资进度 35.22%；超募资金累计投入 61766.98 万元，已达可使用状态，累计实现效益 35163.38 万元 [6] 市场与行业情况 - 因行业细分市场统计口径差异、数据来源分散，无法提供产品在各领域的精确市占率，同行业企业有恒铭达、飞荣达等 [5] - 2025 年是“十四五”规划收官之年，国民经济潜力大，终端消费市场逐步恢复，新能源及汽车板块、智慧医疗领域需求有望扩大，AI 驱动产业革命提供新动能 [9] 未来盈利增长点 - 2024 年公司在 VR 应用领域技术积累有新突破，智能自动化装备产品种类丰富，光学模组设备小批量交付，光学复合膜产品样品交付且品质获认可，有望增加利润增长点 [8] - 公司将加强与优质客户合作，追踪行业趋势，深化新兴产业布局，挖掘具备长期增长潜力的产品应用领域 [6][7][8] 成本控制措施 - 公司以业务价值为导向搭建全集团业务流程运营管理体系，组建专业管理团队，保障合理科学运营 [10] - 生产运营管理重视数字化，搭建供应商协同、物流智选平台，引入 SRM 系统等，缩短采购周期，降低库存，优化物流，提升信息交互效率 [10] - 贯彻精细化运营管理理念，实行全面预算管理，拥有完善生产管理和成本控制体系，通过技术改造、工艺优化提高生产效率，降低成本 [10] - 成立品质检测中心，管控产品良率，提升交付质量，建立完善有效的质量管理体系，通过多项国际质量体系认证 [10]

财务表现 - 2024年营业收入62.78亿元(YoY 23.67%)，归母净利润10.30亿元(YoY 71.57%)，扣非归母净利润9.55亿元(YoY 82.84%)，毛利率31.09%(YoY 3.28pct) [1] - 4Q24营业收入15.68亿元(YoY 2.70%)，归母净利润1.68亿元(YoY 3.63%)，扣非归母净利润1.25亿元(YoY -20.64%)，毛利率29.65%(YoY -0.05pct) [1] - 1Q25营业收入14.82亿元(YoY 10.20%，QoQ -5.46%)，归母净利润2.21亿元(YoY 23.67%，QoQ 31.22%)，扣非归母净利润2.07亿元(YoY 22.17%，QoQ 66.06%)，毛利率27.95%(YoY 3.95pct，QoQ -1.70pct) [1] 业务板块表现 - 光学元器件2024年收入28.84亿元(YoY 17.92%)，占比45.9%，毛利率36.31%(YoY 5.65pct)，微棱镜迭代项目量产，涂布滤光片导入新技术 [2] - 薄膜光学面板2024年收入24.72亿元(YoY 33.69%)，占比39.4%，毛利率26.65%(YoY 1.17pct)，深化北美大客户合作，实现终端品类全覆盖并拓展车载、智能穿戴等非手机领域 [2] - 汽车电子(AR+)2024年收入3.00亿元(YoY 3.04%)，占比4.8%，毛利率13.53%(YoY 1.81pct)，HUD出货量逼近30万台，斩获国内外十余个重点项目定点 [3] 技术研发与战略布局 - AR/VR业务专注反射光波导、衍射光波导和光机技术研发，反射光波导作为一号工程与头部企业深度合作，已打通核心工艺并建设初步NPI产线 [3] - 预计2025-2027年营业收入73.89/86.14/99.90亿元，归母净利润12.59/15.16/18.19亿元，当前股价对应PE分别为21.7/18.0/15.0倍 [3]

泉果基金调研韦尔股份核心内容 调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模168 38亿元 管理6只基金 旗下5位基金经理 [1] - 旗下非货币基金近1年回报率最高为6 95%（泉果思源三年持有期混合A） 最低为5 12%（泉果旭源三年持有期混合C） [1] 2024年度经营情况 收入结构 - 主营业务收入256 70亿元 同比增长22 43% 其中半导体设计业务收入216 40亿元（占比84 30% 同比+20 62%） 代理销售业务39 39亿元（占比15 34% 同比+32 62%） [1] - 图像传感器解决方案收入191 90亿元（占74 76% 同比+23 52%） 智能手机及汽车市场贡献超8成收入 新兴市场/物联网收入增速显著 [1] - 模拟解决方案收入14 22亿元（占6% 同比+23 18%） 车用模拟IC同比+37 03% [1] - 显示解决方案收入10 28亿元（占4% 同比-17 77%） 但销量增长16 84%至15 523 23万颗 [1] 利润与研发 - 归母净利润33 23亿元（同比+498 11%） 扣非净利润30 57亿元（同比+2114 72%） 综合毛利率29 36%（同比+7 74个百分点） [1] - 半导体设计研发投入32 45亿元（占设计业务收入15% 同比+10 89%） [1] 2025年第一季度经营情况 - 营业收入64 72亿元（同比+14 68%） 归母净利润8 66亿元（同比+55 25%） 扣非净利润8 48亿元（同比+49 88%） [1] - 综合毛利率31 03%（同比+3 14个百分点 环比+2 05个百分点） 费用控制在10亿元以内 [1] 问答环节核心信息 业绩驱动因素 - 半导体行业复苏 AI推动消费电子需求回暖 汽车智能化加速 高端智能手机产品导入及供应链优化 [1] 汽车业务进展 - 汽车CIS需求因L2+级智能驾驶下沉至中低价车型而激增 推出TheiaCel技术传感器及ADAS/AD摄像头新品 [1] - 车载模拟芯片（CAN/LIN SerDes PMIC SBC）加速验证导入 2024年车载模拟IC收入占比达14% [1][2] 产品与技术 - 手机CIS市场受多摄模组及高画质需求推动 将发布新规格产品 [1] - OV50X传感器（5000万像素 1英寸光学格式 单次曝光HDR达110db）2025Q3量产 [2] 新兴市场布局 - 2024年新兴市场/物联网收入7 60亿元（同比+42 37%） 运动相机/视频相机需求增长 AR/VR领域布局CIS CameraCubeChip LCOS等产品 [2] - IDC预测2025年全球智能眼镜出货量1205万台（同比+18 3%） [2] 毛利率展望 - 2025Q1毛利率31 03% 通过产品结构优化及供应链增效有望持续提升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 半导体行业是极具创新性行业，是采用新技术的保障且对消费类产品至关重要，但企业面临供应链脆弱、安全顾虑、系统冗余等问题，需采用数字化解决方案，产品生命周期管理系统可提供整体解决办法 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业现状 - 半导体行业是最具创新性行业之一，是采用新技术的保障，对消费类产品至关重要，且需求可能持续增加 [3] - 新冠疫情暴露全球供应链脆弱性，企业存在安全顾虑 [3] - 超 60%企业用六个以上系统管理数据，依赖大量互不连通系统，导致团队协作和信息共享困难，出现冗余、兼容性问题和系统错误 [3] 应对措施 - 企业需采用数字化解决方案增强跨流程和系统的控制和实时可见性，实现端到端数字化，提供完整可追溯性并响应安全问题 [4] - 产品生命周期管理系统为半导体企业提供整体解决方案，可进行跨流程数据管理，改进设计和生产领域，加强协作，提高质量，保护知识产权，加快产品接受度并缩短上市时间 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于多个领域，未来大力布局汽车、HPC等领域 [1] - 25Q1营收环比承压主要系供应限制，单季毛利率同环比保持相对稳定，净利率同比和环比下降，各项费用合计近4000万元，期间费用率约36.59% [6] - 供应链打造双循环模式，提升保供能力并控制采购成本 [6] - 汽车电子、微显示、AR/VR和HPC是研发攻坚重点领域，多款芯片有进展 [6] - 预计25 - 27年营收为6.93/9.98/13.1亿元，归母净利润为1.99/2.82/3.72亿元，对应PE为49.3/34.9/26.4倍，对应EPS为1.5/2.12/2.8元 [6] 财务数据与估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3.23/4.66/6.93/9.98/13.1亿元，同比增长34%/44%/49%/44%/31% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为1.03/1.49/2.08/2.95/3.91亿元，同比增长48%/45%/40%/42%/33% [2] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.03/1.44/1.99/2.82/3.72亿元，同比增长48%/41%/38%/41%/32% [2] 每股指标与估值 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.77/1.09/1.50/2.12/2.80元 [2] - 2023 - 2027E PE分别为95.7/68.0/49.3/34.9/26.4 [2] - 2023 - 2027E PB分别为6.9/6.9/6.3/5.5/4.7 [2] 基础数据 - 总股本1.33亿股，已上市流通股0.74亿股，总市值98亿元，流通市值55亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）10.5元，ROE（TTM）10.2，资产负债率9.0% [3] - 主要股东为FENG CHEN，持股比例37.64% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为31%、173%、114%，相对表现分别为28%、154%、99% [5] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为13.73/13.78/15.12/17.44/20.41亿元 [10] - 2023 - 2027E非流动资产分别为1.13/1.24/1.25/1.26/1.26亿元 [10] - 2023 - 2027E资产总计分别为14.87/15.02/16.37/18.69/21.67亿元 [10] - 2023 - 2027E负债合计分别为0.57/0.71/0.78/0.88/0.98亿元 [10] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为14.29/14.32/15.60/17.82/20.69亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.03/1.17/1.21/1.81/2.70亿元 [10] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 10.63/2.86/0.11/0.11/0.11亿元 [10] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为10.09/ - 1.56/ - 0.73/ - 0.61/ - 0.86亿元 [10] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为0.49/2.47/0.59/1.32/1.95亿元 [10] 利润表 收入与成本 - 2023 - 2027E营业总收入分别为3.23/4.66/6.93/9.98/13.1亿元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为1.49/2.07/3.13/4.51/5.93亿元 [11] 利润指标 - 2023 - 2027E营业利润分别为1.03/1.49/2.08/2.95/3.91亿元 [11] - 2023 - 2027E利润总额分别为1.05/1.53/2.12/2.99/3.95亿元 [11] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为1.03/1.44/1.99/2.82/3.72亿元 [11] 主要财务比率 成长率 - 2023 - 2027E营业总收入年成长率分别为34%/44%/49%/44%/31% [12] - 2023 - 2027E营业利润年成长率分别为48%/45%/40%/42%/33% [12] - 2023 - 2027E归母净利润年成长率分别为48%/41%/38%/41%/32% [12] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为54.0%/55.5%/54.9%/54.8%/54.7% [12] - 2023 - 2027E净利率分别为31.8%/31.0%/28.8%/28.2%/28.4% [12] - 2023 - 2027E ROE分别为11.8%/10.1%/13.3%/16.9%/19.3% [12] - 2023 - 2027E ROIC分别为11.3%/9.8%/13.1%/16.7%/19.1% [12] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为3.8%/4.7%/4.7%/4.7%/4.5% [12] - 2023 - 2027E净负债比率均为0.0% [12] - 2023 - 2027E流动比率分别为29.6/24.4/23.7/23.6/24.3 [12] - 2023 - 2027E速动比率分别为28.0/22.3/21.0/20.2/20.4 [12] 营运能力 - 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.4/0.3/0.4/0.6/0.6 [12] - 2023 - 2027E存货周转率分别为1.9/2.2/2.2/2.1/2.1 [12] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为84.4/24.0/16.6/16.4/15.8 [12] - 2023 - 2027E应付账款周转率分别为13.9/13.7/16.9/16.6/15.9 [12] 每股资料 - 2023 - 2027E EPS分别为0.77/1.09/1.50/2.12/2.80元 [12] - 2023 - 2027E每股经营净现金分别为0.78/0.88/0.91/1.37/2.03元 [12] - 2023 - 2027E每股净资产分别为10.77/10.79/11.75/13.43/15.59元 [12] - 2023 - 2027E每股股利分别为0.73/0.54/0.45/0.64/0.84元 [12] 估值比率 - 2023 - 2027E PE分别为95.7/68.0/49.3/34.9/26.4 [12] - 2023 - 2027E PB分别为6.9/6.9/6.3/5.5/4.7 [12] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为81.4/57.3/41.8/30.1/23.1 [12]

A股公司研发投入总体情况 - 2024年5304家A股公司研发支出合计超过1.67万亿元 [2] - 研发支出总额超过50亿元的公司有42家，超过100亿元的有23家 [2] - 研发支出占营收比例超过30%的公司有125家，占比超过50%的有39家，占比超过100%的有11家 [2] - 计算机、国防军工、机械设备、电子等行业研发投入总额占营收比例超过5% [2] 行业研发投入趋势 - 制造业创新动能不断积蓄，向中高端价值链持续迈进，高端化、智能化发展态势明显 [2] - 人工智能、人形机器人、智驾、AR/VR等新技术成为上市公司研发投入重点领域 [2] - 计算机、医药生物、汽车等行业以较高研发投入占比推动技术进步和新产品开发 [7] 龙头企业研发投入情况 - 比亚迪2024年研发投入约542亿元，同比增长36%，累计研发投入超过1800亿元 [3] - 宁德时代2024年研发投入186亿元，近十年累计研发投入超过700亿元，拥有六大研发中心和2万名研发人员 [4] - 中国建筑、中国移动、中国石油、中国中铁、中国交建等央企2024年研发投入金额在200亿元至450亿元之间 [4] - 美的集团、京东方A、海康威视、海尔智家等链主企业2024年研发投入总额均超过100亿元 [4] 新兴产业研发动态 - 星环科技2024年研发投入占营业收入比例为70.65%，较上年增加20.77个百分点 [5] - 格科微2024年研发投入9.52亿元，占营业收入比例为14.91% [5] - 韦尔股份2024年业绩同比大增近5倍，得益于持续加大研发投入 [5] - 美的集团旗下美的新能源及工业技术已完成谐波减速机系列产品开发 [6] 高研发投入企业案例 - 格灵深瞳2024年研发投入1.89亿元，占营业收入比例达161.18% [7] - 恒瑞医药2024年研发投入82.28亿元，占营业收入比重29.40% [7] - 赛力斯2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.9%，专利授权同比增长57% [7][8]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价18.46元（2025年4月24日收盘价）[6] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为20/16/14倍[4] 核心财务表现 - **2025Q1业绩**：营收14.82亿元（同比+10.20%，环比-5.46%），归母净利润2.21亿元（同比+23.67%，环比+31.22%），扣非净利润2.07亿元（同比+22.17%，环比+66.06%）[1] - **盈利能力提升**：25Q1毛利率27.95%（同比+3.95pcts），净利率15.11%（同比+1.3pcts）[1] - **研发投入**：25Q1研发费用0.96亿元（同比+0.12亿元），2022-2024年累计研发投入11.65亿元[1][4] 业务分项分析 消费电子 - **光学元器件**：吸收反射复合型滤光片通过新工艺抢占市场，微棱镜完成迭代量产并扩大客户渗透[2] - **薄膜光学面板**：巩固北美大客户手机业务，向非手机领域拓展实现终端品类全覆盖[2] - **半导体光学**：窄带新应用带动2024年销售翻番，芯片镀膜良品率优化提升盈利[2] 汽车电子与AR/VR - **车载光学**：AR-HUD技术领先，与捷豹路虎合作获全球优质供应商提名，推进LCOS技术应用[3] - **AR/VR**：反射光波导一号工程打通核心工艺并建成NPI产线，衍射光波导与Digilens合作实现小批量出货[3] 盈利预测 - **营收预测**：2025/2026/2027年分别为76/90/104亿元（同比+21%/19%/15%）[4] - **净利润预测**：2025/2026/2027年归母净利润12.7/15.7/18.3亿元（同比+23%/24%/16%）[4] - **ROE提升**：2025-2027年ROE预计从13.0%升至15.5%[10] 估值与市场表现 - **股价表现**：2024年4月至2025年4月累计涨幅达120%，显著跑赢沪深300指数[8] - **估值水平**：2025年P/B为2.6倍，EV/EBITDA为11.8倍[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年全球半导体行业复苏，AI推动消费电子需求回暖、汽车智能化加速，行业进入上行周期，报告研究的具体公司抓住机遇，经营业绩明显增长，营收规模创新高，通过产品结构优化与供应链梳理增效，实现毛利率改善和净利润提升 [5] - 智能手机高端产品市场份额提升和汽车智能驾驶渗透率加快，推动公司CIS业务强劲增长 [6] - AR/VR应用多场景加速渗透，机器视觉市场蓄力扩张，公司相关业务收入增加 [8] - 车用模拟IC为公司模拟解决方案的成长贡献新增长点，公司持续推进产品布局并推出多款新品 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价124.22元，总股本/流通股本12.17亿股，总市值/流通市值1512亿元，52周内最高/最低价157.98/82.70元，资产负债率37.9%，市盈率44.84，第一大股东为虞仁荣 [3] 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，个股表现从-12%增长至68% [2] 事件 - 4月15日公司披露2024年年度报告，2024年实现营收257.31亿元，同比+22.41%；归母净利润33.23亿元，同比+498.11%；扣非归母净利润30.57亿元，同比+2114.72% [4] 投资要点 - 2024年公司主营业务收入256.70亿元，同比+22.43%，半导体设计业务/半导体代理销售业务营收分别为216.40/39.39亿元，占比84.30%/15.34%，营收较上年分别增加20.62%/32.62% [5] - 2024年公司半导体设计业务中，图像传感器解决方案业务/显示解决方案业务/模拟解决方案业务营收分别为191.90/10.28/14.22亿元，占比74.76%/4.01%/5.54%，较上年分别增加23.52%/减少17.77%/增加23.18% [5] - 2024年公司应用于智能手机及汽车市场的图像传感器营收占比分别为51%/31%，营收分别同比增长26%/30% [6] - 公司在高端智能手机领域通过产品和供应链结构优化，市场份额持续提升；在汽车领域凭借先进方案和经验，不断丰富车规级产品矩阵 [6] - 2025年全球智能眼镜市场预计出货1205万台，同比增长18.3%，公司通过技术优势助力AR/VR等应用市场增长，2024年新成立机器视觉部门，图像传感器业务来源于新兴市场/物联网的收入约7.60亿元，较上年同期增加42.37% [8] - 报告期内公司模拟解决方案业务营收14.22亿元，较上年同期增加23.18%，车用模拟IC较上年同比增加37.03%，公司推出多款车规级模拟芯片新品 [9] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入307/359/418亿元，分别实现归母净利润44/57/72亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为34倍、27倍、21倍，维持“买入”评级 [10] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|25731|30653|35866|41833| |增长率(%)|22.41|19.13|17.00|16.64| |EBITDA（百万元）|4622.17|6425.22|7823.37|9419.98| |归属母公司净利润（百万元）|3323.24|4417.41|5666.37|7240.71| |增长率(%)|498.11|32.92|28.27|27.78| |EPS(元/股)|2.73|3.63|4.66|5.95| |市盈率（P/E）|45.49|34.22|26.68|20.88| |市净率（P/B）|6.25|5.38|4.59|3.87| |EV/EBITDA|27.39|23.12|18.47|14.84| [12] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|25731|30653|35866|41833|营业收入增长率|22.4%|19.1%|17.0%|16.6%| |营业成本|18154|21254|24491|28167|营业利润增长率|390.5%|47.9%|28.2%|28.0%| |税金及附加|40|49|57|67|归属于母公司净利润增长率|498.1%|32.9%|28.3%|27.8%| |销售费用|557|644|735|828|毛利率|29.4%|30.7%|31.7%|32.7%| |管理费用|748|874|1004|1129|净利率|12.9%|14.4%|15.8%|17.3%| |研发费用|2622|3111|3605|4183|ROE|13.7%|15.7%|17.2%|18.5%| |财务费用|-13|90|20|-170|ROIC|9.8%|11.7%|13.2%|14.4%| |资产减值损失|-648|-100|-100|-100|资产负债率|37.9%|35.6%|33.0%|30.4%| |营业利润|3271|4839|6202|7937|流动比率|2.87|3.21|3.61|4.06| |营业外收入|13|2|2|0|应收账款周转率|6.44|6.62|6.44|6.51| |营业外支出|5|0|0|0|存货周转率|2.73|2.83|2.84|2.86| |利润总额|3278|4840|6203|7937|总资产周转率|0.67|0.74|0.78|0.80| |所得税|-6|484|620|794|每股收益（元）|2.73|3.63|4.66|5.95| |净利润|3284|4356|5583|7143|每股净资产（元）|19.89|23.08|27.03|32.08| |归母净利润|3323|4417|5666|7241|PE|45.49|34.22|26.68|20.88| |资产负债表|...|...|...|...|PB|6.25|5.38|4.59|3.87| |货币资金|10185|12460|16502|21208|现金流量表|...|...|...|...| |交易性金融资产|0|0|0|0|净利润|3284|4356|5583|7143| |应收票据及应收账款|3988|5324|5880|7050|折旧和摊销|1295|1495|1601|1653| |预付款项|251|290|336|385|营运资本变动|-534|-1956|-1182|-1893| |存货|6956|8057|9192|10506|其他|727|180|143|-3| |流动资产合计|21804|26634|32429|39729|经营活动现金流净额|4772|4075|6144|6901| |固定资产|3126|3355|3480|3505|资本开支|-1221|-1195|-1200|-1198| |在建工程|534|427|342|273|其他|410|215|251|294| |无形资产|2216|1868|1499|1111|投资活动现金流净额|-811|-980|-949|-904| |非流动资产合计|17160|16870|16479|16035|股权融资|218|1|0|0| |资产总计|38965|43504|48908|55765|债务融资|-1297|0|0|0| |短期借款|1086|1086|1086|1086|其他|-1928|-964|-1153|-1291| |应付票据及应付账款|1935|2208|2577|2945|筹资活动现金流净额|-3007|-963|-1153|-1291| |其他流动负债|4574|5011|5322|5767|现金及现金等价物净增加额|1098|2275|4042|4706| |流动负债合计|7595|8304|8985|9797|...|...|...|...|...| |其他|7167|7167|7167|7167|...|...|...|...|...| |非流动负债合计|7167|7167|7167|7167|...|...|...|...|...| |负债合计|14762|15471|16152|16964|...|...|...|...|...| |股本|1216|1217|1217|1217|...|...|...|...|...| |资本公积金|11545|11545|11545|11545|...|...|...|...|...| |未分配利润|11868|15096|19053|24109|...|...|...|...|...| |少数股东权益|1|-60|-144|-241|...|...|...|...|...| |其他|-428|234|1084|2170|...|...|...|...|...| |所有者权益合计|24202|28033|32756|38801|...|...|...|...|...| |负债和所有者权益总计|38965|43504|48908|55765|...|...|...|...|...| [15]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入62.78亿元，同比增长23.67%，归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%，扣非归母净利润9.55亿元，同比增长82.84% [1] - 2024年毛利率31.09%，同比提升3.28个百分点，净利率16.63%，同比提升4.47个百分点 [1] - 24Q4营收15.68亿元，同比增长2.70%，环比下滑23.70%，归母净利润1.68亿元，同比增长3.63%，环比下滑61.38% [2] 业务板块分析 - 光学元器件业务收入28.84亿元，同比增长17.92%，占总营收45.94%，毛利率36.31%，同比提升5.65个百分点 [3] - 薄膜光学面板业务收入24.72亿元，同比增长33.69%，占总营收39.38%，毛利率26.65%，同比提升1.17个百分点 [3] - 反光材料业务收入3.94亿元，同比增长37.17%，占总营收6.27%，毛利率30.87%，同比提升1.65个百分点 [3] - 汽车电子(AR+)业务收入3.00亿元，同比增长3.04%，占总营收4.78%，毛利率13.53%，同比提升1.81个百分点 [3] - 半导体光学业务收入1.29亿元，同比增长19.50%，占总营收2.06%，毛利率40.29%，同比提升4.96个百分点 [3] 业务发展动态 - 光学元器件业务中涂布滤光片产品导入新技术，微棱镜模块实现迭代项目量产 [3] - 薄膜光学面板业务深化与北美大客户合作，布局海外交付能力 [3] - 反光材料业务海外车牌膜和反光布业务快速增长 [3] - 汽车电子业务HUD出货量逼近30万台，获得国内外十余个项目定点 [3] - AR/VR业务专注光波导和光机技术研发，与行业龙头展开合作 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入75.85/90.21/103.34亿元，同比增长20.82%/18.94%/14.56% [4] - 预计2025-2027年归母净利润12.40/15.03/17.97亿元，同比增长20.45%/21.12%/19.61% [4] - 对应EPS为0.89/1.08/1.29元，PE为20.49/16.92/14.15倍 [4]

产品技术亮点 - 推出0.3英寸超高亮全彩硅基OLED产品GZ030PCC01，最大亮度达10000 cd/m²，采用高效叠层OLED结构和微透镜工艺提升光电效率与光线聚集效果 [1] - 采用全新电流型驱动电路架构，实现1280×720高清分辨率，像素密度突破4800ppi [1] - 产品外形尺寸仅8.02×7.22mm，满负荷工作功耗约150mW，平均工作功耗低于120mW，显著降低AR眼镜功耗 [2] - 同步推出0.3英寸阵列波导光学模组GZ030MCC01，FOV达30°，光机体积小于3CC，重量10g，彩色入眼亮度1000 cd/m² [2] 产品应用与优势 - 产品适配多种AR光学技术，具备彩色高亮、小体积、低功耗、高性价比特点，适用于各类AI/AR眼镜终端应用 [2] - 公司将联合合作伙伴提供轻量化AR整机ODM方案 [2] - 硅基OLED微显示屏及模组广泛应用于夜视观测、头盔显示、数字瞄具、AR/VR等多个领域 [2] 公司发展历程 - 2016年推出首款高分辨率单色高亮像源应用于AR头盔显示 [3] - 2022年推出首款彩色高亮HD036产品（0.36英寸，1280×720分辨率），亮度4000 cd/m² [3] - 2024年推出VGA020（0.2英寸，640×480）和HD030（0.3英寸，1280×720）等超高亮小尺寸产品，亮度突破10000 cd/m² [3] - 2025年计划量产4KUHD130高亮产品（1.3英寸，3552×3840分辨率）用于VR/XR头盔应用 [3]