核心观点 上周全球市场在财报季与地缘事件交织下呈现结构性行情，新兴市场表现强劲，科技板块领涨，同时市场对美联储降息预期有所减弱 [1] 市场表现 - 全球股市普涨，新兴市场表现显著优于发达市场：上周MSCI全球指数上涨1.9%，其中MSCI发达市场指数上涨1.3%，MSCI新兴市场指数大幅上涨6.8% [5][9] - 主要股指表现分化：发达市场中，韩国综合指数表现最强，上涨17.2%，纳斯达克指数表现最弱，下跌0.3%；新兴市场中，恒生指数表现最优，上涨4.0%，印度Sensex30指数表现最差，下跌1.7% [9] - 全球科技板块领涨，亚洲市场尤为显著：A股信息技术、通讯服务分别上涨3.4%、1.4%；港股非必需性消费、原材料业分别上涨5.7%、4.3%；欧股信息技术、能源分别上涨2.9%、2.8%；日股金融、信息技术分别上涨7.8%、7.2% [12][16] - 债市利率上行，大宗商品涨跌互现：日本10年期国债利率上升幅度最大，达14.3个基点；IPE天然气价格大涨30.8%，CBOT玉米价格下跌5.6% [9] - 汇率方面美元走强，人民币升值：美元指数上升，英镑、日元贬值，人民币兑美元升值 [5][9] 交投情绪 - 中国股市交投活跃度攀升：上周上证指数成交额环比上升至9940亿美元，恒生指数成交额环比上升至906亿美元，标普500指数成交额环比上升至6858亿美元 [24] - 投资者情绪处于高位：港股卖空占比环比下降至12.9%，处于滚动三年分位数12%的历史偏高位；美股NAAIM经理人持仓指数为96%，处于滚动三年分位数89%的历史高位 [24] - 市场波动率表现不一：上周港股波动率下降，而美股、欧股、日股波动率均上升，美债波动率则出现下降 [24] - 全球市场估值整体提升：截至1月16日，发达市场最新PE、PB分别为24.3倍、4.0倍，处于2010年以来93%、100%分位数；新兴市场最新PE、PB分别为18.0倍、2.3倍，处于2010年以来90%、99%分位数 [36][37] 资金流动 - 美联储降息预期小幅减弱：由于新任美联储主席人选出现变数及通胀数据喜忧参半，市场预期美联储2026年降息次数从前周小幅下降至1.8次 [5][56] - 美元流动性转松：SOFR-OIS利差较上周走扩，同时欧元/美元、日元/美元货币互换基差上升，显示美元流动性边际转松 [56] - 全球微观资金主要流入中美等市场：2025年11月，全球共同基金净流入中国大陆、美国、韩国、印度与欧洲的规模分别为123亿美元、92亿美元、60亿美元、47亿美元和31亿美元 [64] - 港股通资金持续流入：最近一周（1月12日至1月16日），各类资金合计流入港股市场240亿港元，其中港股通流入155亿港元 [64] 基本面与盈利预期 - 美股盈利预期上修，金融业上修最明显：截至1月16日，标普500指数2025年EPS盈利预期从+10.3%上修至+10.4%，金融行业盈利预期上修幅度最大，达0.6个百分点 [5][68] - 港股盈利预期小幅下修：恒生指数2025年EPS盈利预期从-1.8%下修至-1.9%，其中公用事业盈利预期上修最多（+0.4个百分点），地产建筑业下修最多（-0.5个百分点） [5][68] - 欧股盈利预期维持稳定：欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持-4.6%不变 [5][69] - 日股盈利预期显著下修：日经225指数2025年EPS盈利预期从+31.0%下修至+29.4% [69] - 美国经济景气回升，通胀压力温和：上周美国周度经济指数上升，12月CPI同比为2.7%，低于预期；12月ISM服务业PMI为54.4%，较11月回升 [71][72] - 欧洲服务业景气持续，通胀回落：12月欧元区服务业PMI为52.4%，连续7个月处于荣枯线上；12月CPI同比为1.9%，较11月回落 [81] - 中美经济意外指数回升：过去一周，花旗美国经济意外指数从7.8升至16.7，花旗中国经济意外指数从-18.3升至-14.4 [5][86]

核心观点 - 受地缘政治紧张局势与贸易关税威胁引发的避险需求推动，国际黄金价格大幅上涨，技术面与基本面均支持其维持看涨前景，短期虽有调整压力，但整体趋势向上，年内目标价位看高至5500-6000美元/盎司区域 [1][3][5][7] 市场表现与价格走势 - 1月19日，国际黄金价格高开高走，开盘于4615.41美元/盎司，日内最高触及4689.23美元，收于4671.91美元，较前一交易日收盘价4594.07美元上涨77.84美元，涨幅达1.69% [3] - 1月20日开盘后，黄金价格走势偏弱，面临技术阻力调整需求，但多头仍具优势，市场预期将进行震荡调整或再度走强 [3] 基本面驱动因素 - 美联储官员警告就业市场脆弱，暗示准备进一步降息，市场共识预期全年至少降息50个基点，宽松货币政策预期削弱美元，推动资金涌入黄金 [5] - 美国总统特朗普对多个欧洲国家发出加征关税警告，再度引发贸易战忧虑，叠加持续的地缘局势担忧，共同推高了黄金的避险需求 [1][5] - 分析师认为，上述基本面因素短期内难以逆转，为黄金价格提供了宏观支撑 [5] 技术分析展望 - 月线级别：金价本月强势走强，运行于趋势线压力上方，若本月收阳，年内有望打开新的牛市空间，涨幅可能超30%，目标看至5500-6000美元区域 [7] - 周线级别：金价依托5周均线连续反弹，布林带向上延伸，多头力量加大，后市有望继续攀升，周内目标触及4700美元关口或更高 [7] - 日线级别：金价稳于短期均线上方，但触及趋势线压力附近，存在遇阻回调风险，下方关注4650、4630及4580美元附近支撑，上方关注4700及4725美元附近阻力 [9] 操作策略与目标 - 整体操作策略以低多为主，短空为辅，回撤至各周期均线支撑位被视为入场看涨的机会 [3][7][9] - 分析师展望今年金价目标仍有望冲击5000美元/盎司关口，并进一步触及5500-6000美元区域 [5][7]

美股及欧洲股指期货表现 - 美东时间1月19日星期一，美股期指跌势明显，道琼斯指数期货跌0.83%，标普500指数期货跌0.88%，纳斯达克100指数期货跌1.09% [1] - 欧洲主要股指集体下跌，欧洲斯托克50指数跌1.72%，英国富时100指数跌0.39%，法国CAC40指数跌1.78%，德国DAX30指数跌1.34%，富时意大利MIB指数跌1.32% [1] 贵金属市场动态 - 特朗普对欧洲的关税威胁等因素引发避险需求，黄金和白银价格双双触及历史新高 [3] - 现货黄金一度上涨2%，达到4690.88美元/盎司 [3] - 现货白银涨超5%，达到94.726美元/盎司 [4] 潜在关税政策对英国经济的影响 - 有经济学家警告称，如果美国总统特朗普迅速推进新的关税威胁，英国将面临经济衰退风险 [6] - 据凯投宏观测算，英国GDP将下降0.3%至0.75% [6] - 根据世界银行评估，如果特朗普将关税自6月起提高至25%，英国经济可能遭受216亿英镑的损失 [6] - 凯投宏观英国首席经济学家保罗·戴尔斯表示，目前英国经济每季度仅增长0.2%至0.3%，若冲击一次性到来，可能引发经济衰退 [6] 美联储相关动态 - 美联储主席鲍威尔将于周三出席美国最高法院关于美联储理事库克的口头辩论 [6] - 美国最高法院正在审理美国总统特朗普是否有权解职前总统拜登任命的美联储理事库克一案 [6] - 鲍威尔计划出席周三的庭审，这是他迄今为止对库克表现出的最为公开、直接的支持 [6] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为5%，维持利率不变的概率为95%；到3月累计降息25个基点的概率为20.7%，维持利率不变的概率为78.4%，累计降息50个基点的概率为0.9% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期地缘扰动多，商品市场或震荡运行，美国经济数据有韧性，美联储短期内降息可能性低，一月维持利率不变成共识，国内12月进出口和社融数据好，经济持续温和改善 [2] - 各板块表现不一，贵金属或震荡偏强，有色、黑色、农产品短期或震荡运行，能源短期承压，化工中聚酯上行驱动弱，PVC有望去产能，玻璃长期供给缩减 [2][3][4] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨1.13%，贵金属领涨9.41%，有色微涨0.89%，黑色、农产品和能化分别下跌0.08%、0.15%和0.98% [2][6] - 商品市场20日平均波动率上升，有色和贵金属板块品种波动大，全市场资金规模增加，仅贵金属和黑色板块资金净流入，贵金属板块入金325亿 [2] 各板块展望 - **贵金属**：伊朗局势紧张，特朗普挑战全球秩序，趋势难改，短期或震荡偏强 [2] - **有色**：国内外数据偏正面，美元指数承压，上期所库存累积，LME去库，现货升水多数走弱，供给端有收缩风险，短期或震荡运行 [2] - **黑色**：螺纹表需回升，产量回落，累库放缓，12月钢材出口创新高，钢厂利润修复，高炉复产放缓，铁水产量回落，铁矿石供应高峰已过，港口库存累增，煤炭价格大概率偏弱震荡，短期或震荡运行 [3] - **能源**：伊朗局势可控，地缘政治风险溢价回落，市场对地缘逐渐脱敏，EIA数据显示美国商业原油库存大增，一季度全球原油库存压力大，供应过剩压制油价，短期承压运行 [3] - **化工**：聚酯品种因油价回落成本支撑弱化，需求偏弱，上行驱动减弱；PVC开工回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，2026年有望去产能，期价重心预计上抬；玻璃产能压缩，长期供给缩减，下游临近放假或季节性累库 [4] - **农产品**：巴西2026年大豆产量预计增加2.5%，拉尼娜影响消退，南美丰产预期成主要交易逻辑，美国生物质燃料政策预计3月初公布，短期油脂油料或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2635.87亿元，周收益率2.89%，份额变动0.79%，成交量754,651,862，成交量变动2.19% - 商品ETF合计规模2795.32亿元，周收益率1.85%，份额变动0.00%，成交量2,288,502,384，成交量变动8.63% [37]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍下跌，沪锡以5.98%的跌幅领跌，沪铅跌2.33%，沪锌跌1.91%，沪镍跌1.42%，沪铜和沪铝跌幅较小，分别为0.68%和0.39% [1] - 内盘其他品种中，碳酸锂主连跌3.83%，工业硅主连涨1.61%，多晶硅主连涨0.63% [1] - 外盘基本金属多数上涨，伦锡以1.87%的涨幅领涨，伦镍涨0.76%，伦铜涨0.67%，伦铝涨0.65% [1] - 贵金属表现强劲，COMEX黄金涨1.88%至4681.7美元/盎司，盘中最高至4698美元/盎司，创历史新高；COMEX白银涨5.58%至93.480美元/盎司，盘中最高至94.365美元/盎司，亦创历史新高 [1] - 国内贵金属跟随上涨，沪金主连涨1.54%至1048.88元/克，盘中最高至1050.4元/克；沪银主连涨2.75%至23189元 [1][3] 黑色系与能源市场行情 - 黑色系集体下跌，铁矿石主连跌2.58%至794.0元，螺纹钢主连跌1.04%至3140元，热卷主连跌0.75%至3299元 [1][3] - 双焦下跌，焦煤主连跌0.80%至1174.5元，焦炭主连跌1.04%至1721.0元 [1][3] - 国际油价下跌，NYMEX原油跌0.66%至58.95美元，布伦特原油跌0.73%至63.66美元，因伊朗石油供应中断威胁减轻 [3][9] - 欧线集运主连跌1.77%至1132.2点 [1][3] 宏观经济数据与政策 - 国家统计局数据显示，2025年中国全年国内生产总值（GDP）为1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5.0% [4] - 分产业看，2025年第一产业增加值93347亿元增长3.9%，第二产业增加值499653亿元增长4.5%，第三产业增加值808879亿元增长5.4% [4] - 2025年四季度GDP同比增长4.5%，环比增长1.2% [4] - 2025年12月份，规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%；2025年全年规模以上工业增加值比上年增长5.9% [4] - 国家统计局局长表示，2026年我国有基础、有条件保持经济稳定向好运行，开年以来生产价格预期出现积极变化，核心CPI涨幅连续4个月保持在1%以上，PPI同比降幅收窄，制造业与非制造业PMI双双重回扩张区间 [5] - 央行今日开展1583亿元7天逆回购操作，因有861亿元到期，当日实现净投放722亿元 [6] 新能源产业与汇率 - 2025年，中国新能源汽车年产销量均突破1600万辆，新能源产业竞争力不断提升 [6] - 2025年，规模以上工业水电、核电、风电、太阳能等清洁能源发电量比上年增长8.8%，非化石能源占能源消费总量的比重比上年提高约2个百分点 [6] - 1月19日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0051元 [7] - 截至15:04分，美元指数跌0.24%报99.14 [3][7] 海外宏观与事件 - 美联储官员表态显示对就业市场的关注，美联储监管副主席鲍曼表示应在必要时准备再次降息，副主席杰斐逊预计通胀将回归2%目标轨道 [7] - 据CME“美联储观察”，市场预计美联储1月维持利率不变的概率为95%，3月累计降息25个基点的概率为20.7% [7] - 世界经济论坛2026年年会于1月19日至23日举行，主题为“对话的精神”，美国总统特朗普率团出席 [8] - 受马丁路德金纪念日假期影响，1月19日美国CME旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前结束 [9]

宏观经济数据与展望 - 2025年中国国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，按不变价格计算同比增长5.0% [2][9] - 2025年12月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%，显示工业生产持续回暖 [2][9] - 2025年12月社会消费品零售总额为4.5136万亿元，同比增长0.9%，全年全国固定资产投资（不含农户）为48.5186万亿元，同比下降3.8%，其中基础设施投资下降2.2%，制造业投资增长0.6%，房地产开发投资下降17.2% [2][9] - 美国11月消费数据总体回升，主要受传统消费旺季（感恩节、“黑五”、圣诞节）刺激，且关税政策与政府停摆扰动减弱 [1][8] - 展望未来，2025年第四季度美国经济增速可能因政府停摆冲击而承压，低基数效应或有利于2026年第一季度GDP增速环比反弹 [1][8] 房地产市场动态 - 2025年12月，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降，同比降幅扩大 [3][10] - 一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点，同比下降1.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点 [3][10] - 一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降7.0%，降幅比上月扩大1.2个百分点 [3][10] 金融市场与政策 - 中国人民银行与加拿大银行续签双边本币互换协议，规模为2000亿元人民币，协议有效期五年 [3][10] - 市场将聚焦1月29日美联储议息会议，这将是鲍威尔最后一次主持，届时特朗普或提名新主席人选，市场波动率可能上升 [1][8] - 若2026年4月至5月美国通胀持续回落，则6月降息落地概率较高，全球风险资产或有望受到支撑 [1][8] A股市场表现 - 2026年1月19日，上证指数报4114.00点，上涨0.29%；深证成指报14294.05点，上涨0.09%；创业板指报3337.61点，下跌0.70%；科创100报1665.93点，下跌1.05% [5][12] - 申万一级行业中，基础化工、石油石化、电力设备涨幅靠前，分别上涨2.70%、2.08%、1.84%；计算机、通信、银行跌幅靠前，分别下跌1.55%、0.96%、0.60% [5][12] - 当日3454只个股上涨，1693只个股下跌 [5][12] 市场资金与交易 - 2026年1月19日，沪深两市成交额较前一交易日缩量至2.732458万亿元 [7][13] - 截至2026年1月16日（上周五），两市融资融券余额为2.731537万亿元，较前一交易日继续上涨 [7][13]

贵金属市场表现 - 上周（1月12日至16日当周）国际现货黄金震荡走高，当周上涨85.67美元或1.9%，连续第二周收阳 [1] - 金价将历史高位刷新到4642.85美元/盎司 [2] - 白银表现更为亮眼，当周高点至93.70美元/盎司，年度累计涨幅达到近30% [2] 价格驱动因素：地缘政治与避险 - 地缘紧张局势是导致避险资金持续流入并推高贵金属价格的重要原因，具体包括俄乌冲突延宕、美国对委内瑞拉和伊朗的军事行动威胁以及格陵兰岛局势 [2] - 随着“美国司法部起诉美联储主席”的消息传出，对“美联储独立性”的担忧进一步推高金银价格 [2] - 上周后半周，随着特朗普对伊朗局势表态“拭目以待”，地缘局势出现明显降温，市场避险需求回落，金银市场遭遇获利了结 [2] 价格驱动因素：美联储政策与预期 - 美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于市场预期，核心CPI同比增速创2021年3月以来新低 [3] - 经济数据强化了市场对美联储提前降息的押注，其中2026年4月降息的概率一度升至约42% [3] - 多名美联储官员密集发声，强调通胀尚未稳固回落、过早降息风险高，并重申美联储必须保持独立性，这给提前降息的押注“泼了冷水” [3] - 受美联储换帅风波影响，交易员正在急剧削减对2026年降息次数的押注，目前货币市场已完全消化了7月降息25个基点的预期，而4月降息的概率仅为37% [4] - 整体来看，6月仍被视为美联储2026年最可能的首次降息时点 [5] 美联储人事动向 - 由于特朗普对提名凯文·哈塞特担任美联储主席表现出犹豫，前美联储理事凯文·沃什获提名的概率从50%左右飙升至59% [3] - 相比于被视为“极端鸽派”且与特朗普关系紧密的哈塞特，沃什在华尔街眼中表现出明显的鹰派倾向 [3] 市场情绪与持仓数据 - 机构投资者对黄金短线前景出现明显分歧，而散户投资者的看涨倾向则进一步增强 [6] - 截至1月16日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约增加24726手，为连续第二周增加 [7] - 截至1月13日当周，COMEX黄金投机客将净多头头寸增加12292份合约，至136548份合约 [7] - 同期，COMEX白银投机者净多头头寸减少2613份合约，至15045份合约 [7] - 截至1月16日当周，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST持仓增加21.11吨，至1085.67吨 [7] 技术分析：价格目标与关键位 - 金价短期阻力4620-4650美元/盎司，突破有望冲击4680-4720美元/盎司区域，中期指向5000美元/盎司关口 [7] - 金价短期支撑4585-4570美元/盎司区域，关键支撑4550-4530美元/盎司，破位或测试4500整数关口 [7] - 国内金价短期阻力1035-1040元/克，关键压力1055-1063元/克，中期目标指向1100-1200元/克区域 [7] - 国内金价支撑位于1020-1010元/克区域，关键支撑位于1005-990元/克区域 [7] - 国际银价短期阻力92-94美元/盎司，关键阻力95-102美元/盎司 [8] - 国际银价支撑位于87-85美元/盎司区域，关键支撑位于84-80美元/盎司区域 [8] - 国内白银阻力23200-23750元/千克，关键阻力24500-25500元/千克区域 [8] - 国内白银支撑关注21500-21100元/千克区域，关键支撑位于20800-19800元/千克 [8]

黄金价格走势与驱动因素 - 现货黄金价格在周一亚市盘中大幅拉升，交投于4669.12美元/盎司附近，早盘小幅录得历史新高 [1] - 金价上涨受益于EMA50均线的支撑，并依托于小幅上升趋势线，提供了坚实的技术基础 [1] - 周线级别显示，金价上周延续反弹动力，持稳于5-10周均线上方，布林带向上延伸，暗示后市仍有望连续反弹攀升 [2] 地缘政治与宏观经济影响 - 美国总统特朗普威胁对八个反对其收购格林兰计划的欧洲国家征收新关税，引发了欧洲官员的批评和对更广泛跨大西洋贸易争端的担忧 [1] - 此事件加剧了地缘政治风险，触发了一波新的全球风险厌恶交易，促使投资者寻求传统避险商品（如黄金）的庇护 [1] - 贸易战担忧引发了对美国资产的信心危机，促使美元从上周触及的自12月9日以来的最高水平进行修正，这进一步支撑了黄金价格 [1] - 对美联储在2026年再降息两次的押注减少，帮助限制了美元的更深跌幅，并对无收益的黄金构成阻力 [1] 技术分析与前景展望 - 从技术角度看，周内金价有望继续攀升触及4700美元关口位置或更高 [2] - 15分钟线的MA20周期均线已延伸至4643.8，30分钟级别均线系统在4616附近完成多头排列，短期看涨趋势迅猛 [2] - 4650压力位已转为支撑，结合上周的4634压力，形成两个关键支撑位，压力位参考4699和4718 [2] - 黄金自10月底低点以来沿上升通道攀升，移动平均收敛发散指标保持在零线之上并有所改善，表明看涨动能在增强 [2] - 相对强弱指数为69.96，接近超买，限制了黄金在上升通道阻力附近的表现 [2] - 若在上轨遭遇拒绝，关注支撑位4406.94，预计通道结构将吸引买盘，若持续收于阻力之上将延续上涨，回调则可能使通道内整合阶段继续 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动致地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格将延续偏强震荡；建议关注周四将公布的美国11月PCE数据；预计价格延续偏强，建议多单持有，新开仓谨慎 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，黄金价格偏强震荡，截至上周五，美黄金报收4601美元/盎司，周内上涨1.8%，关注上方压力位4650，下方支撑位4500；白银现货延续短缺，价格强势上涨，周度涨幅12.7%，报收90美元/盎司，关注下方支撑位87，上方压力位95 [6][9] 周度观点 特朗普政府威胁对伊朗采取军事行动，地缘紧张局势升温，哈塞特就任美联储主席预期生变，贵金属价格延续强势；美联储12月议息会议如期降息25基点并启动准备金管理型扩表，美国就业形势放缓，鲍威尔表示经济风险让美联储有更充分降息理由，哈塞特就任美联储主席预期生变使市场预期年内降息次数减少，美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持高位，预计铂钯价格将延续偏强震荡；建议关注周四将公布的美国11月PCE数据 [11] 海外宏观经济指标 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率（十年期TIPS收益率）、利差（10Y - 2Y）、美国国债收益率（10年、2年）、资产负债表规模周度变化、美联储资产负债表规模、金银比、WTI原油期货价格走势等指标的图表；还给出了美国12月CPI年率未季调、11月PPI年率、11月零售销售月率、截至1月10日当周初请失业金人数的公布值、预期值和前值 [15][23] 当周重要经济数据 美国12月CPI年率未季调公布值为2.7%，预期2.7%，前值2.7%；11月PPI年率公布值为3%，预期2.7%，前值2.7%；11月零售销售月率公布值为0.6%，预期0.4%，前值0；截至1月10日当周初请失业金人数公布值为19.8万，预期21.5万，前值20.8万 [23] 当周重要宏观事件和政策 堪萨斯城联储总裁施密德反对降息，称通胀“过热”，预计特朗普政府政策将增强经济动能，推动需求超过供给对物价形成上行压力，认为目前几乎看不到进一步下调政策利率的理由，强调美联储独立性“至关重要”；美国上周首次申请失业救济人数意外下降，可能因季节性波动数据调整挑战所致，截至1月10日当周，首次申请州失业救济人数减少9000人，经季节性调整后降至19.8万人，路透调查预估为21.5万人；美国总统特朗普对提名凯文·哈塞特担任美联储主席表现出犹豫，希望其继续担任白宫顾问，加大了寻找下一任美联储主席的不确定性 [24] 库存 黄金方面，本周comex库存减少5,474.74千克至1,123,953千克，上期所库存增加2,400千克至100,053千克；白银方面，本周comex库存减少329,201.37千克至13,348,267.37千克，上期所库存增加6,581千克至626,843千克 [13][29] 基金持仓 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为230,463手，较上周增加16,720手；白银CFTC投机基金净多持仓为30,625手，较上周增加2,093手 [13][33] 本周关注重点 周四（1月22日）23：00关注美国11月PCE物价指数年率；周五（1月23日）22：45关注美国1月SPGI制造业PMI初值 [35]

贵金属价格表现 - 1月19日盘中，国际黄金与白银价格均创下新高，现货黄金价格一度涨至**4690.88美元/盎司**，COMEX黄金一度涨至**4698美元/盎司**，涨幅均一度超过**2%**[1] - 同期，现货白银价格最高涨至**94.12美元/盎司**，涨幅超过**4%**，COMEX白银价格最高涨至**94.365美元/盎司**，涨幅超过**6%**[1] - 截至发稿，伦敦金现报**4666.750**美元/盎司，上涨**71.235**美元，涨幅**1.55%**；伦敦银现报**93.351**美元/盎司，上涨**3.217**美元，涨幅**3.57%**[2] - COMEX黄金报**4662.0**美元/盎司，上涨**66.6**美元，涨幅**1.45%**；COMEX白银报**92.840**美元/盎司，上涨**4.303**美元，涨幅**4.86%**[2] - 国际金价上涨带动国内金饰价格大幅上涨，老庙黄金报价**1459元/克**，周生生报价**1451元/克**，周大福报价**1455元/克**，周六福报价**1450元/克**[5] 贵金属上涨驱动因素 - 宏观层面，美国通胀压力缓解且就业疲软，**2024年12月核心CPI反弹幅度低于预期**，美联储降息预期强化，全球同步处于降息周期，宽松的流动性环境为贵金属上涨提供有力支撑[3] - 黄金方面，美元信用动摇及央行购金等长期逻辑支撑稳固，长期上行趋势有望延续[3] - 白银兼具金融和工业属性，其上涨除宏观因素驱动外，还受到供需缺口支撑，供给持续紧张且矿产供应增量受限，而光伏等工业需求保持稳健增长，价格上涨也刺激了投资需求[3] - 铂金供应同样面临制约，随着混合动力汽车普及，其尾气催化剂需求增加，氢能需求成为未来核心增长来源，价格上涨也激活了投资需求[3] - 基于宏观环境和供需缺口，白银与铂金的价格中枢有望稳步上移[3] 地缘政治与贸易政策动态 - 美国总统特朗普宣布成立的加沙“和平委员会”已向约**60个**国家和国际组织发送入会邀请，但各受邀国大多反应谨慎，仅匈牙利总理明确接受邀请[3] - 该委员会将由特朗普担任“终身主席”，支付**10亿美元**资助其活动可获得永久成员资格[4] - 特朗普宣布自**2月1日**起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征**10%**关税，并宣称税率将从**6月1日**起提高至**25%**，直至相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议[4] - 作为回应，欧洲**8国**发表联合声明指出美国威胁加征关税破坏跨大西洋关系，可能导致恶性循环，欧盟多国正考虑对价值**930亿欧元**的输欧美国商品加征关税或限制美国企业进入欧盟市场以进行反制[4]