文章核心观点 - 油气资产近期表现强劲，主要受地缘政治风险加剧与极端寒潮天气双重驱动，导致油价短期强劲反弹 [1] - 尽管基本面显示原油供过于求可能延续，但市场对此已有充分预期，油价在大类资产中显示出相对优势 [1] - 展望远期，油价在60美元左右筑底或已比较确定，地缘扰动及潜在金油比修复可能催化向上空间，长周期看油价具有性价比，油气产业具备配置价值 [1] 驱动因素：地缘政治与天气 - 中东局势紧张，特别是美国对伊朗潜在军事行动的言论引发供应中断预期，推动国际油价上涨7.3% [1] - 美国墨西哥湾沿岸遭遇历史性冬季风暴，导致原油日产量一度减少约200万桶，进一步收紧短期供应预期 [1] - 欧洲和北美地区的寒潮活动导致天然气需求激增，极端天气带来的短期供需错配直接支撑油气价格短期反弹 [1] 基本面与市场预期 - 原油供过于求或仍然延续，目前的原油库存水平仍然较高且有上行趋势 [1] - 市场对原油过剩或已有充分预期，基本面的不利要素或已经被部分计价 [1] - 在宏观高波动环境下，原油在大类资产中显示出相对优势 [1] 远期展望与投资价值 - 油价在60美元左右筑底或已经比较确定 [1] - 地缘扰动以及潜在金油比修复可能有望催化油价向上空间 [1] - 长周期角度油价具有性价比，油气产业有望受益于油价上行，具备配置价值 [1]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2026 年在国际政经格局重组、美联储宽松货币政策以及全球经济增长前景改善等因素影响下，贵金属特别是工业贵金属将继续偏强运行，但投机资金大幅涌入会推高贵金属价格波动性；建议投资者持偏多思路参与交易并控制仓位规模，空头套保者适当降低套保比率；中长线投资者可尽早分批建仓至合意仓位、以黄金为主加少量银铂钯，稳健投资者可关注多白银和铂金并空黄金的套利机会；多头套保者应尽早分批建立套保仓位 [4][6] 各目录总结 贵金属行情及展望 日内行情 特朗普威胁对加拿大加征 50%关税、宣布国家紧急状态并威胁对向古巴提供石油的国家加征关税，引发关税武器化担忧并推高美元汇率；特朗普称 30 日将公布美联储主席人选，市场传言呼声较高的沃什偏鹰派，美元触底反弹，部分多头获利平仓，贵金属板块跌幅超 5%，伦敦黄金跌至 5100 美元/盎司附近 [4] 国内贵金属行情 上期金指前收盘价 1250.65，收盘价 1162.29，涨跌幅 -7.07%；上期银指前收盘价 30452，收盘价 27520，涨跌幅 -9.63%；广期铂指前收盘价 712.99，收盘价 629.39，涨跌幅 -11.73%；广期钯指前收盘价 526.01，收盘价 462.78，涨跌幅 -12.02% [5] 中线行情 特朗普 2.0 新政重心转移至军事领域，中期选举压力下特朗普政府施压美联储宽松货币政策，美联储与欧洲央行结束缩表并扩表，美元指数偏弱运行；预计地缘政治风险与美国中期选举带来的避险需求、环球央行携手宽松带来的流动性溢价以及美元汇率偏弱运行带来的计价货币因素，将推动 2026 年伦敦黄金偏强运行至 5500 - 6000 美元/盎司；工业需求强劲、现货供需紧俏以及银饰对金饰的替代，将使白银强于黄金，预计 2026 年金银比值回落到 40 - 45，伦敦白银上涨目标为 120 - 150 美元/盎司；2026 年贵金属表现强弱排序为白银>铂金>钯金>黄金>10% [6] 主要宏观事件/数据 - 1 月 29 日伊朗通告 2 月 1 - 2 日在霍尔木兹海峡举行军事演习，包括实弹射击 [18] - 南非考虑对中国和印度整车进口征最高 50%关税，2024 年自中国进口车辆占南非全部进口总量的 53%，自印度进口占比 22% [18] - 特朗普称普京同意一周内暂停对乌克兰空袭，计划下周公布美联储下任主席提名，美方计划重新开放委内瑞拉领空，多家美国大型石油公司将前往勘察 [18] - 美国国会参议院程序性投票未推进众议院通过的政府拨款法案，美国联邦政府面临部分“停摆”危机，数个联邦部门运转资金 1 月 30 日耗尽 [18]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 * 报告认为，大宗及贵金属（铜、铝、贵金属）已完成压力测试，价格整装待发或看好旺季表现 [13] * 小金属及稀土板块景气度普遍向上，其中稀土、钼板块景气度“加速向上”，锑、锡、钨板块景气度“拐点向上” [32] * 能源金属中，钴金属景气度“稳健向上”，锂金属景气度“拐点向上” [56][57] 大宗及贵金属行情综述 * **铜**：压力测试完成，商品价格整装待发 [13] * **铝**：压力测试完成，依旧看好板块旺季表现，核心逻辑是低供应低库存、需求有望超预期 [13] * **贵金属**：偏鹰派的候选人凯文·沃什接任美联储主席，贵金属波动率放大 [13] 大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格：本周LME铜价上涨3.98%至13650.5美元/吨，沪铜上涨2.31%至10.37万元/吨 [2] * 供应：进口铜精矿加工费周度指数跌至-49.84美元/吨；全国主流地区铜库存环比减少2.24%，但总库存同比增加4.97万吨 [2] * 冶炼：本周废产阳极板企业开工率为75.07%，环比上升2.90个百分点，预计下周开工率环比下降3.31个百分点至71.76% [2] * 消费：本周铜线缆企业开工率59.46%，环比增加0.75个百分点；但周尾铜价创历史新高抑制下游提货，叠加春节临近，预计下周开工率环比下降2.82个百分点至56.64%；本周漆包线行业开机率回升至83.33%，因铜价上涨带动下游集中下单且家电需求旺盛 [2] * **铝**： * 价格：本周LME铝价上涨1.75%至3229.0美元/吨，沪铝上涨1.11%至2.46万元/吨 [3] * 供应：国内主流消费地铝棒库存24.35万吨，环比增加0.85万吨；全国氧化铝周度开工率较上周降低1.66个百分点至77.31%；氧化铝厂内库存下降0.3万吨至124.08万吨；电解铝企业原料库存小幅上升至360.3万吨 [3] * 成本：海内外铝土矿价承压下行，氧化铝检修消息频出，过剩格局难扭转 [3] * 需求：本周铝加工综合开工率录得59.4%，较上周下滑1.5个百分点，呈现“季节性下滑加速、高价抑制效应深化”的特征，行业正快速步入春节淡季节奏 [3] * **贵金属 (金)**： * 价格：本周COMEX金价上涨8.58%至5410.8美元/盎司 [4] * 宏观：美债10年期TIPS下降0.03个百分点至1.89%；SPDR黄金持仓维持1086.53吨 [4] * 地缘政治：受以色列与美军协作可能打击伊朗、特朗普签署行政令威胁对向古巴提供石油的国家加征关税等地缘政治风险影响，市场呈现强势震荡格局 [4] * 货币政策：美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%之间 [4] 小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策和原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧开始兑现，叠加出口宽松预期共振，价格看多 [32] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格重心上移 [32] * **钼**：板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳；钨价上涨或有望挤出部分需求给钼，进一步打开钼价上行空间 [32] * **锡**：板块景气度拐点向上，海外锡矿重要产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致1Q26该国锡锭出口受阻，库存支撑强，需求良好，价格有望偏强运行 [32] * **钨**：板块景气度拐点向上，民用需求持续顺价，海外战略性备库景气度较高，钨价有望持续上行 [32] 小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 价格：氧化镨钕本周价格为74.87万元/吨，环比上涨11.30% [33] * 出口：12月我国稀土永磁出口量当月值/累计值同比分别+7%/-1%，单月出口量创历史同期新高，出口修复逐步兑现 [5][33] * 观点：结合往后出口更加宽松的预期，对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [5] * 建议关注：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [5][34] * **钨**： * 价格：钨精矿本周价格60.07万元/吨，环比上涨12.99% [36] * 政策：近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”；海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高 [5][36] * 观点：海外或延续高备库，进一步支撑价格上行 [36] * 建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [36] * **锡**： * 价格：锡锭本周价格为42.36万元/吨，环比下降0.03% [35] * 库存：锡锭本周库存为10468吨，环比上涨7.70% [35] * 供应：据SMM 25年12月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧 [5] * 观点：在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改 [5][35] * 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [35] * **其他小金属**： * **锑**：本周锑锭价格为16.41万元/吨，环比上涨1.26% [34] * **钼**：钼精矿本周价格为4010元/吨，持平；钼铁本周价格25.60万元/吨，环比上涨0.79% [35] 能源金属行情综述 * **钴金属**：景气度稳健向上，本周钴价震荡为主，国内库存持续下降，静待下游补库开启 [56] * **锂金属**：景气度拐点向上，本周锂价冲顶后大幅回撤，主因交易因素扰动；海外Pilbara宣布复产，预计4个月内完成复产工作 [57] 能源金属基本面更新 * **锂**： * 价格：本周SMM碳酸锂均价上涨7.15%至17.09万元/吨，氢氧化锂均价上涨8.24%至16.98万元/吨 [5][57] * 产量：本周碳酸锂总产量2.16万吨，环比减少0.06万吨 [5][57] * 库存：本周碳酸锂三大样本合计库存10.75万吨，环比减少0.14万吨 [57] * 市场：现货价格呈“冲高回落”走势，宽幅震荡明显；价格回落后下游材料厂采购意愿增强 [57] * **钴**： * 价格：本周长江金属钴价上涨1.8%至44.50万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅 [6][58] * 供应：刚果金出口进展缓慢，预计2026年1月底至2月初多数矿企可实现出口，但受物流影响，首批中间品到港时间或推迟至4月下旬，短期内结构性偏紧格局难以缓解 [58] * 观点：未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力 [58] * **镍**： * 价格：本周LME镍价下跌6.2%至1.76万美元/吨，上期所镍价下跌5.5%至13.99万元/吨 [6][59] * 库存：LME镍库存增加0.3万吨至28.63万吨 [6][59] * 供应：菲律宾雨季与印尼RKAB审批监管趋严影响镍矿供应，价格走强 [59] * 市场：精炼镍市场呈冲高回落走势，现货成交清淡，终端采购受高价抑制 [59] * 宏观：特朗普提名沃什为美联储主席导致降息预期后移，影响市场情绪 [59]

贵金属市场行情 - 2月2日现货黄金跌3.61%，报4718美元/盎司 [1] - 2月2日现货白银日内跌幅一度近8%，最低触及79美元/盎司 [1] - 贵金属市场在上周五经历了史诗级暴跌行情 [1] 原油市场动态 - 2月2日国际原油低开，美油和布油双双跌超2%，分别报63美元/桶和67美元/桶 [3] - 近期原油价格上涨源于市场担忧美国可能对伊朗发动军事打击 [3] - “欧佩克+”成员国同意维持暂停增产政策，3月保持原油产量不再提高 [3] 加密货币市场表现 - 截至北京时间2月2日7:10左右，比特币跌破77000美元关口，报76459美元/枚，过去24小时跌幅2.25% [3][4] - 以太坊（ETH）报2252.34美元，24小时跌幅7.00% [4] - 过去24小时全市场超16万人被爆仓 [3] 全球股市异动 - 2月1日印度Nifty 50指数盘中一度大跌超700点，跌幅接近3% [4] - 印度金属股集体杀跌，NIFTY金属指数跌幅一度超过5%，印度斯坦铜业跌超13%，印度斯坦锌业跌近10% [4] - 同日沙特股市创下近八个月来最大跌幅，沙特全指一度跌近2.6% [5] - 全球金属抛售潮波及沙特矿业股，矿业公司AMAK大跌9.93%，沙特阿拉伯矿业公司跌9.51% [5] 地缘政治与市场情绪 - 美国总统特朗普就伊朗问题表示希望“能够达成协议”，并暗示若无法达成将面临后果 [5] - 伊朗外长表示对与美国就核问题达成协议“仍然有信心”，并称相关谈判“是富有成效的” [5] - 伊朗希望美方解除长期制裁，同时尊重其和平利用核能的权利 [6] - 专家指出，2026年以来黄金价格上涨的主要推动力来自地缘政治紧张局势加剧和市场避险情绪升温 [6] - 全球央行加快购金步伐，既为优化外汇储备资产结构，也为对冲地缘政治风险 [6] 黄金市场特性分析 - 避险功能是黄金的重要价值，风险是推升金价的“关键词” [6] - 急涨急跌是黄金市场的常态，由理性和非理性因素共同影响 [6] - 金价在刷新历史高位后容易出现急跌，可能触发量化交易抛盘和杠杆多头爆仓等抛售机制 [6] - 急涨急跌通常由金融市场技术性抛售引发，原因在于黄金交易的金融属性 [6]

原油近期市场行情总结 - 本周原油市场经历大幅波动行情，周初及周中大涨，周二与周五回调，显示价格在当前阶段具备脆弱性 [5][42] - 市场年初普遍预期2026年为供应过剩年，基于基本面的价格预期在WTI 60美元/桶上下，但地缘政治不确定性主导近期走势 [5][42] - 美国与伊朗矛盾升级是核心驱动因素，从军事对峙到谈判可能性的转变对油价造成直接冲击，周四夜盘SC原油因网传伊朗可能封锁霍尔木兹海峡等消息一度冲击涨停 [5][42] - 当前市场处于紧张格局，宽松的基本面和俄乌缓和等因素是空头的“盾”，而美伊潜在冲突及市场过热的资金情绪是多头的“矛” [5][42] 价格数据 - 截至2026年1月30日当周，布伦特原油期货结算价为70.69美元/桶，较上周上涨4.81美元/桶，涨幅7.3% [6][43] - WTI原油期货结算价为65.21美元/桶，较上周上涨4.14美元/桶，涨幅6.78% [6][43] - DUBAI原油期货结算价为67.86美元/桶，较上周上涨4.05美元/桶，涨幅6.35% [6][43] - 本周WTI与Brent价差持续走弱，主因市场预期美国进口委内瑞拉原油可能加大其自身累库，而欧洲极寒天气提振天然气价格并一定程度支撑布伦特油价 [11][47] - 裂解价差自2026年初以来中枢持续上移，主因原油价格相对低位，同时极寒天气导致取暖油价格大幅增长，汽柴油裂解价差出现分化 [13][50] CFTC持仓 - WTI和Brent持仓中，商业和非商业持仓净头寸出现分化 [16] - 考虑到美伊风险升级带来的周度跳涨行情，商业净头寸有所下降，可能因基本面仍较宽松，生产商、贸易商等选择高位套保 [16][51] - 非商业净头寸增加，是因为市场因伊朗局势升温而进行多头建仓 [16][51] EIA数据 - 当周美国原油产量持续小幅回落至1369.6万桶/日 [6][24] - 原油进口大幅减少80.5万桶/日，出口显著增加90.1万桶/日，净进口下降，整体供应端呈现去库态势 [6][24] - 原油商业库存本周环比减少229.5万桶 [6][29] - 下游成品油方面，汽油、馏分油以及航煤分别累库22.3万桶、32.9万桶以及69.6万桶 [29][61] - 炼厂开工率下降2.4%至90.90%，仍处于历史同期均值上方 [25][59] - 本周原油表观需求有所下降，主要因下游成品油需求疲软导致炼厂开工率下调 [27][61] 供需基本面 - 目前原油供需差仍保持较为过剩阶段，根据EIA数据，一季度全球仍将保持月均274万桶/日的过剩量 [21][55] - 参考Kpler全球在途以及浮仓数据仍处于季节性高位，预计一季度基本面仍保持宽松运行 [21][55] 终端需求 - 美国公路运输活动呈现典型节后季节性变化特征，1月为调整期，货运量与运力均有所下降，道路活动水平与2025年相当，表明潜在需求下降有限 [30][62] - 美国12月新增非农就业5万人，趋势放缓但仍高于平衡水平，失业率降至4.38%，劳动力市场有序冷却 [33][64] - 本周美联储主席提名确认及超预期的芝加哥PMI（54）和美国PPI（3%）数据公布，强化了美联储维持高利率更久的立场，市场推迟降息预期 [33][64] 国内炼厂 - 本周国内炼厂产能利用率出现分化，主营炼厂产能利用率为80.02%，独立炼厂为60.91% [35] - 独立炼厂产能利用率下降主要受检修及原料受外部制裁而缩减导致 [35] - 当前加工毛利，主营炼厂为659.83元/吨，山东独立炼厂为165.98元/吨 [35] - 独立炼厂较上周利润率下降34.75%，主营炼厂利润率下降13.35% [35]

市场暴跌概况 - 比特币价格跌破79000美元关口，报78130美元/枚，创下自2025年4月以来的近10个月最低水平，日内跌幅达6.35%，盘中一度跌至75687美元 [1][3] - 加密市场总市值在过去24小时内蒸发约1110亿美元（约合人民币7716亿元） [1][15] - 同期超过40万名投资者被爆仓，仅比特币和以太坊的爆仓金额就高达25.66亿美元 [1][3] 主要代币表现 - 第二大数字资产以太坊下跌超过10% [3] - Solana代币跌幅超过11%，SUI币跌超9%，BNB币跌超8%，ADA币跌近8% [3] 市场反应与叙事挑战 - 比特币近期对美元走弱、黄金创历史新高等本应利好的市场变化反应微弱 [5] - 比特币在资产配置中“追趋势”和“对冲货币贬值”的双重功能受到质疑，现货ETF持续出现资金流出，地缘风险未有效激发其需求 [10] - 比特币对冲通胀的叙事面临挑战，其价格波动率远超黄金，且与美股高度同步，难以独立对冲风险 [10] - 有分析师指出当前价位显示散户兴趣极度低迷，交易量低迷状态可能还会持续一到两个季度 [10] 行业内部争议与监管环境 - 行业围绕所谓“1011事件”责任归属产生深刻分裂，OKX首席执行官公开指责币安针对USDe稳定币的高收益产品推广等“不负责任的营销活动”可能是引发市场崩盘的原因之一 [8] - 币安联合创始人否认该平台是清算潮的关键驱动因素，称相关指控“牵强附会” [8] - 美国加密行业新的市场结构监管迟迟未落地，削弱了投资者对数字资产的兴趣 [6] 地缘政治风险影响 - 美伊冲突加剧提升了市场对中东局势的担忧，美国总统特朗普称伊朗正在同美国谈判，伊朗班达尔阿巴斯港发生爆炸 [6] 市场参与者动态 - 多名加密货币“巨鲸”在此次崩盘中受损，“麻吉大哥”黄立成的仓位于1月31日晚间被完全清算 [12] - 一位在“1011闪崩”后开空的所谓“内幕大佬”被清算超2亿美元，从盈利1.42亿美元到爆仓历时56天 [12] - 易理华旗下Trend Research持有的65.13万枚以太坊，在以太坊一度跌至2240美元时，持仓浮亏最大近12亿美元 [12] - 市场最大单笔爆仓单发生在Hyperliquid的ETH-USD交易对，价值高达2.2亿美元 [12] 机构观点与资金流向 - 有行业研究员认为，全球资产多元化趋势、长期资金增加以及机构参与度提升，为比特币未来潜在上涨奠定了基础 [14] - Jefferies全球股票策略主管已将其投资组合模型中10%的比特币头寸全部清仓，转而配置5%实物黄金和5%黄金矿业股 [14]

黄金市场价格行情 - 2026年1月29日国际现货黄金价格冲高回落至5232.5美元/盎司，年内涨幅仍超20% [1][2] - 同日国内上海黄金交易所基准价报1175.5元/克，回收价下探至1155元/克 [2] - 主要交易品种高位震荡，AuT D收报1176.62元/克，上涨3.31%；Au9999报1178.70元/克，上涨3.02% [3] - 白银市场表现抢眼，AgT D报29430元/千克，暴涨4.38% [3] 品牌与批发市场价格结构 - 消费端品牌金价坚挺，周大福、六福珠宝等品牌足金饰品报价普遍突破1600元/克，集中在1612至1620元/克区间 [2] - 菜百首饰与中国黄金的足金999报价相对亲民，为1550元/克 [2] - 深圳水贝批发市场足金999报价1330元/克，与品牌零售价存在近300元/克的价差，凸显加工费与品牌附加值 [2] - 18K金回收价为853元/克，铂金Pt999回收价564元/克 [2] 纪念币市场行情 - 2026版熊猫金套币定价72051元/套 [3][5] - 单枚熊猫金币按重量梯度定价，1克1634元，30克35868元，100克159125元，1公斤金币高达48万元 [5] - 扇形金银套币报价7500元/套 [3] - 此类产品溢价率普遍达40%–70%，远高于原料金价，驱动因素包括法定货币信用、工艺稀缺性及文化附加值 [6] 金价上涨的核心驱动因素 - 美联储降息周期的预期是主要推手，实际利率下行降低了黄金的持有成本 [4] - 美元信用走弱的逻辑日益清晰，黄金的货币属性正在加速凸显 [4] - 全球央行连续14个月增持黄金，我国2025年12月末储备达7415万盎司，波兰拟增购150吨进一步强化趋势 [8] - 地缘政治不确定性持续，支撑避险需求 [8] 机构观点与未来展望 - 机构普遍看涨金价，高盛、杰富瑞目标价分别指向5400美元与6600美元 [1][9] - 汇丰提示2026年将呈现“上半年冲高、下半年震荡”特征，全年均价或落于4587美元附近 [9] - 支撑中长期上行的三大逻辑未变：全球央行增持、美联储降息周期开启、地缘政治不确定性 [8]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 报告的核心观点 * 报告对多个金属品种的短期价格走势和基本面进行了详细分析，核心观点是多种金属在供应约束、地缘政治、政策预期及下游需求等因素共同作用下，价格呈现上行或企稳态势 [13][32][56][57] 根据相关目录分别进行总结 一、大宗及贵金属行情综述 * **铜**：压力测试完成，商品价格整装待发 [13] * **铝**：压力测试完成，依旧看好板块旺季表现，核心逻辑是低供应低库存、需求有望超预期 [13] * **贵金属**：偏鹰派的候选人凯文·沃什接任美联储主席，贵金属波动率放大 [13] 二、大宗及贵金属基本面更新 * **铜**： * 价格方面，本周LME铜价上涨3.98%至13650.5美元/吨，沪铜上涨2.31%至10.37万元/吨 [2] * 供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-49.84美元/吨；全国主流地区铜库存环比减少2.24%，但总库存同比增加4.97万吨 [2] * 冶炼端，本周废产阳极板企业开工率为75.07%，环比上升2.90个百分点，预计下周开工率环比下降3.31个百分点至71.76% [2] * 消费端，本周铜线缆企业开工率59.46%，环比增加0.75个百分点，但周尾铜价再创历史新高抑制下游提货积极性，叠加春节临近，预计下周开工率环比下降2.82个百分点至56.64%；漆包线行业开机率回升至83.33%，因铜价上涨带动下游集中下单且家电需求旺盛 [2] * **铝**： * 价格方面，本周LME铝价上涨1.75%至3229.0美元/吨，沪铝上涨1.11%至2.46万元/吨 [3] * 供应端，国内主流消费地铝棒库存24.35万吨，环比增加0.85万吨；全国冶金级氧化铝运行总产能8529万吨/年，周度开工率较上周降低1.66个百分点至77.31%；氧化铝厂内库存下降0.3万吨至124.08万吨；电解铝企业原料库存小幅上升至360.3万吨 [3][15] * 成本端，海内外铝土矿价承压下行，氧化铝检修消息频出，过剩格局难扭转 [3] * 需求端，本周铝加工综合开工率录得59.4%，较上周下滑1.5个百分点，呈现季节性下滑加速、高价抑制效应深化特征，行业正快速步入春节淡季节奏 [3][15] * **贵金属（金）**： * 价格方面，本周COMEX金价上涨8.58%至5410.8美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.03个百分点至1.89% [4] * 持仓方面，SPDR黄金持仓维持1086.53吨 [4] * 市场驱动：本周黄金受地缘政治风险影响，呈现强势震荡格局，具体事件包括以军和美军就针对伊朗的军事行动密切协作、特朗普签署行政令威胁对向古巴提供石油的国家加征关税、以及美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%之间 [4][16] 三、小金属及稀土行情综述 * **稀土**：板块景气度加速向上，因政策和原料紧缺导致冶炼厂供应缩紧开始兑现，叠加出口宽松预期共振，价格看多 [32] * **锑**：板块景气度拐点向上，商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心，价格重心上移 [32] * **钼**：板块景气度加速向上，进口矿去化程度较高，钼价走稳；钨价上涨或有望挤出部分需求给钼，进一步打开钼价上行空间 [32] * **锡**：板块景气度拐点向上，海外锡矿重要产地扰动加剧，印尼新审批制度或导致2026年一季度该国锡锭出口受阻，库存支撑强，需求良好，价格有望偏强运行 [32] * **钨**：板块景气度拐点向上，民用需求持续顺价，海外战略性备库景气度较高，钨价有望持续上行 [32] 四、小金属及稀土基本面更新 * **稀土**： * 价格方面，氧化镨钕本周价格为74.87万元/吨，环比上涨11.30% [33] * 出口方面，12月我国稀土永磁出口量当月值/累计值同比分别增长7%/下降1%，单月出口量创历史同期新高，出口修复逐步兑现 [5][33] * 观点：结合往后出口更加宽松的预期，对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [5] * 建议关注标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等 [5][34] * **钨**： * 价格方面，钨精矿本周价格60.07万元/吨，环比上涨12.99% [36] * 政策与需求：近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”；在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高 [5][36] * 观点：海外或延续高备库，进一步支撑价格上行 [36] * 建议关注标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [36] * **锡**： * 价格方面，锡锭本周价格为42.36万元/吨，环比下降0.03%；库存为10468吨，环比上涨7.70% [35] * 供应：据SMM，2025年12月印尼出口数据或环比回落，反映印尼供应持续缩紧 [5] * 观点：在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势仍然不改；中长期看，锡供需格局将长期向好 [5][35] * 建议关注标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [35] * **锑**：本周锑锭价格为16.41万元/吨，环比上涨1.26% [34] * **钼**：钼精矿本周价格为4010元/吨，持平；钼铁本周价格25.60万元/吨，环比上涨0.79% [35] 五、能源金属行情综述 * **钴金属**：景气度稳健向上，本周钴价震荡为主，国内库存持续下降，静待下游补库开启 [56] * **锂金属**：景气度拐点向上，本周锂价冲顶后大幅回撤，主因交易因素扰动；海外Pilbara宣布复产，预计4个月内可以完成复产工作 [57] 六、能源金属基本面更新 * **锂**： * 价格方面，本周SMM碳酸锂均价上涨7.15%至17.09万元/吨，氢氧化锂均价上涨8.24%至16.98万元/吨 [5][57] * 产量与库存：本周碳酸锂总产量2.16万吨，环比减少0.06万吨；三大样本库存合计10.75万吨，环比减少0.14万吨 [57] * 市场表现：本周碳酸锂现货价格呈“冲高回落”走势，宽幅震荡明显 [57] * **钴**： * 价格方面，本周长江金属钴价上涨1.8%至44.50万元/吨，钴中间品CIF价持平于25.75美元/磅 [6][58] * 供应与需求：供应端可流通货源有限，持货商挺价意愿强；需求端因成本高企，冶炼厂再度陷入亏损，仅维持刚需采购 [58] * 观点：短期内结构性偏紧格局难以缓解，价格仍存上行支撑；未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力 [58] * **镍**： * 价格方面，本周LME镍价下跌6.2%至1.76万美元/吨，上期所镍价下跌5.5%至13.99万元/吨 [6][59] * 库存：LME镍库存增加0.3万吨至28.63万吨 [6][59] * 市场分析：本周镍价呈冲高回落走势，产业基本面影响有限，短期镍价预计仍以跟随市场风险偏好波动为主 [59]

国际贵金属市场行情 - 国际黄金和白银价格在1月30日继续大幅下跌，创下数十年来最大单日跌幅 [1] - 纽约商品交易所4月黄金期价一度跌破每盎司4800美元，跌幅超过10% [1] - 纽约商品交易所3月白银期价一度跌破每盎司80美元，跌幅超过30% [1] 价格暴跌驱动因素 - 市场分析认为，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席加剧了此次大跌，沃什曾批评量化宽松政策并主张美联储与财政部更紧密协作 [1] - 美国劳工部公布的2025年12月份及全年核心生产者价格指数（PPI）均高于预期，显示通胀逐渐融入整体经济 [1] - 生产者价格上涨可能迫使美联储维持“中性”货币政策的时间长于预期，这对金价构成利空 [1] - 分析人士认为，经历近一个月来金银价格暴涨后，此次市场抛售在所难免 [1] - 有分析师指出，考虑到1月份贵金属上涨的速度和幅度，此次回调并不出乎意料 [1] 市场观点与后续展望 - 有研究机构分析师认为，近来的贵金属上涨行情呈现非理性，但鉴于投资者面临持续的地缘政治风险和经济不确定性，市场抛售或难以持续 [2] 国内黄金零售价格变动 - 受国际金价下跌影响，国内品牌金饰价格相应回调 [2] - 1月31日，周生生足金饰品报价为1618元/克，相较于1月29日的1708元/克，两日下跌90元/克 [2] - 老庙黄金足金饰品报价为1546元/克，相较于1月29日的1706元/克，两日下跌160元/克 [3] - 周生生同时公布了其他产品价格：950铂金饰品卖出价为916元/克，生生金宝卖出价为1418元/克 [3] - 老庙黄金公布的铂金饰品价格为860元/克，工艺金条价格为1371元/克 [4] 黄金产品退货规则 - 实体金店一般规定购买离柜后不接受退款退货 [4] - 有黄金品牌销售人员声明，因金价下降要求退货将不被接受，退单需扣款500元 [4] - 线上平台退货规则相对复杂，大多数平台和品牌不接受投资金类产品（如金币、金条）的退货 [4] - 针对黄金首饰，部分品牌设定了签收后24-48小时内退货的限制（需不影响二次销售） [4] - 部分品牌/平台规定，发货后申请退款需扣除订单金额1%-5%的手续费及快递运保费 [4] - 部分品牌规定，金条付款成功后15分钟内可申请退款，逾期将直接拒绝 [4] - 社交平台上有消费者反映因退货金条产品被平台扣款超千元，有消费者认为5%的手续费比例偏高，且申请退款时平台提示不明显 [4] 退货规则的法律依据 - 根据《消费者权益保护法》，实体店购买的金饰/金条原则上不适用7天无理由退货 [6] - 线上购买的投资类金条普遍标注“不支持7天无理由退货”，司法实践认定其属于“根据商品性质不宜退货的商品” [6] - 针对黄金饰品，主要看其是否标注“七天无理由退货”或“特殊商品不退换”等，以及是否约定退货手续费 [6] - 有律师指出，若允许无责任退货，可能支持消费者通过网购套利黄金，将风险转嫁给品牌和平台 [6] - 律师建议平台可在消费者购买前增加提示弹窗，以尽到提示义务 [6] 专家对黄金投资的看法 - 有专家指出，黄金的核心功能是“保值”与“避险”，其上涨逻辑与国际地缘政治、美元货币政策、全球经济不确定性密切相关，强烈建议投资者不要盲目抄底 [8] - 另有专家建议普通居民稳妥进行黄金投资，不要进行“赌博式投资”或抱有“搏一搏”心理，不应因投资影响正常生活开支，也不应将所有资金集中于单一资产 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 油价冲高反映地缘风险，中长期或回归基本面逻辑 [1][3] - 2026年1月以来，国际油价因地缘风险溢价大幅上行，布伦特原油突破70美元/桶关口，核心驱动因素为美伊关系持续紧张 [3] - 当前油价已隐含美伊冲突预期，预计春节前后呈现“地缘主导、基本面托底”特征 [3] - 中长期看，2026年原油供需偏松格局确立，若无持续地缘冲突支撑，油价上行空间受限，或逐步回归基本面定价逻辑 [3][7] 上游板块 - 油价上涨：至1月30日收盘，Brent原油期货收于70.69美元/桶，较上周末环比增加7.30%；WTI期货价格收于65.21美元/桶，较上周末环比增加6.78% [3][15] - 美国库存：1月23日，美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周下降229.6万桶，原油库存比过去五年低3%；汽油库存总量2.57亿桶，比前一周增长22.4万桶，汽油库存比过去五年同期高5% [3][17] - 钻机与日费：1月30日，美国钻机数546台，环比增加2台；自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费环比皆持平，自升式平台使用率环比下跌0.40% [3][35] - 行业判断：原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡；上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间 [3] 炼化板块 - 海外价差下跌：至2026年1月30日当周新加坡炼油主要产品综合价差为9.40美元/桶，较之前一周下跌2.69美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为16.6美元/桶，较之前一周下跌0.9美元/桶 [3][54][57] - 烯烃价差分化：乙烯与石脑油价差为119美元/吨，较之前一周下跌28.9美元/吨；丙烯与丙烷价差84美元/吨，较之前一周上涨17.4美元/吨 [3] - 行业判断：油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏盈利能力有望逐步提升 [3] 聚酯板块 - PTA盈利上涨：至2026年1月29日周内，华东地区PTA现货市场周均价为5271.4元/吨，环比上涨4.66%；PTA-0.66*PX价差为513元/吨，较之前一周上涨13元/吨 [3][96] - 涤纶长丝盈利上涨：涤纶长丝POY价差为1075元/吨，较之前一周上涨89元/吨 [3][100] - PX价差：PX与石脑油价差为338美元/吨，较之前一周下跌0.7美元/吨 [3][90] - 行业判断：目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转 [3] 投资分析意见 - 下游聚酯板块：重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [3][10] - 炼化企业：建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [3][10] - 油公司：推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [3][10] - 上游油服：推荐【中海油服】、【海油工程】 [3][10] - 轻烃加工：重点推荐【卫星化学】 [3][10] 权威机构市场判断 - IEA（2026年1月21日）：预计2026年全球石油需求日均增幅将达到93万桶/天，较2025年的85万桶有所提升；预计2026年全球石油供应量将再增250万桶/天，达到1.087亿桶/天 [40][42] - OPEC（2026年1月14日）：预计2026年全球石油需求增长为138万桶/天，至1.065亿桶/天；预计2026年非DoC石油供应量增长为63万桶/天 [44] - EIA（2026年1月13日）：预计2026年全球石油和其他液体燃料消费量将增加113万桶/天；预计2026年原油均价为56美元/桶 [46][49]