报告行业投资评级 - 原油：★☆★ [1] - 燃料油：★☆★ [1] - 低硫燃料油：★☆☆ [1] - 沥青：★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 短期多重利多因素共振下油价继续走高，升至2025年9月底以来最高，但地缘局势和基本面累库压制仍在，需警惕油价大幅波动风险 [1] - 燃料油市场预计跟随原油维持偏强震荡，高低硫基本面分化格局仍将延续 [2] - 成本端多重提振下沥青表现偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 伊朗局势高度紧张，特朗普敦促伊朗就核武器问题谈判，否则美国下次攻击更猛烈 [1] - EIA数据显示美国原油超预期去库，Tengiz油田恢复不及预期，2月7日前恢复不到一半正常产量 [1] - 美元指数连续走弱提振油价，地缘局势和基本面累库压制仍在 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 伊朗局势升温，原油强势带动燃料油和低硫燃料油同步上涨，高硫现货升贴水走扩，地缘风险提供韧性支撑 [2] - 现货偏紧与预期走强共振，使高硫在油品系中表现突出 [2] - 低硫受成本端带动，寒潮推升天然气价格、柴油裂解走强从纽分端传导支撑，推动裂解价差走强 [2] - 中期低硫供应主要取决于海外炼厂，科威特出口增加，尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置回归推迟，整体供应呈小幅增长趋势 [2] 沥青 - 原油领涨油品市场，沥青主力合约突破3400元/吨后继续上行 [3] - 山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限 [3] - 54家样本企业出货量环比增加15%，下游消费改善 [3] - 1月以来发船至中国的委油大幅减少，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本提升问题，维多和托克等提供委油贴水报价大幅提升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月铜价波动加剧且表现整体偏强，由宏观流动性预期、矿端供给约束和未来需求向好形成多重共振驱动，市场步入强预期主导阶段，但市场过热风险正在累积，需警惕情绪快速反转带来的剧烈波动 [7][8][10] - 建议关注宏观情绪变化，短期关注美国政府关门风险和美伊冲突升级风险，操作上建议回调偏多对待 [8] 各目录总结 行情回顾 - 1月铜价表现整体偏强，月初快涨，1月6日快速触及105320元后转为高位震荡，1月23日重回涨势，1月29日，沪铜日内大幅上涨，主力2603合约一度突破11万元/吨整数关口 [10] 宏观面 - 美联储按兵不动，维持基准利率在3.50%-3.75%不变，货币政策宽松预期不改，现任主席鲍威尔任期持续至5月15日，新任主席预计会顺应特朗普大幅宽松和持续降息想法，2026年下半年可能再次迎来降息周期，下一次降息或带动有色金属新一轮上涨 [12][13] - 美国经济数据好坏参半，劳动力市场仍在放缓，三季度GDP上修，初请失业金人数小幅增加，PCE物价指数温和上涨 [13] - 自元旦以来，美国主导的地缘政治频发，如美军对委内瑞拉军事行动、伊朗局势紧张、格陵兰岛问题等，导致市场风险偏好下降，利空铜价，未来美国政府践行国家安全战略或带来地缘风险发酵，影响全球资产情绪和资金流动 [15][16] - 中国国内经济总体维持稳定，继续实施适度宽松的货币政策，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率分别维持在3%和3.5%不变，2026年降准降息还有一定空间，国有六大行落实个人消费贷款财政贴息政策，首批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已下达 [18][20] 基本面 - 供给方面，全球铜矿供应脆弱性在2026年初持续暴露，矿端扰动是支撑铜价核心逻辑，如智利北部铜矿劳资纠纷未解决、南方铜业下调产量指引、非洲部分地区供应链受地缘局势影响、印尼大型矿山产出效率受限等，强化市场对原料端长期偏紧预期 [21][22] - 矿端紧张压力传导至冶炼环节，截至1月28日，铜精矿现货加工费为-50.2美元/吨，维持在深度负值区间，中国铜原料联合谈判小组放弃季度指导价设定，冶炼企业联合减产计划正从倡议转向落实，政策层面约束新增产能，废铜供应阶段性偏紧，加剧冶炼端原料结构性压力 [24][25] - 全球铜库存明显累积，国内铜库存持续累库，COMEX铜库存亦继续囤积，截至1月23日，上期所铜库存较年初累计增幅超过50%，截至1月28日，COMEX铜库存位于历史高位，国内社会库存处于高位，反映下游对高位铜价接受度有限 [27][28] - 中国12月精炼铜产量为132.6万吨，同比增加9.1%，1-12月累计产量为1472.0万吨，同比增长10.4%，12月产量环比增加；1月有5家冶炼厂有检修计划，预计影响量约为1.9万吨，原计划2家冶炼厂投产，仅一家能按时投产，另一家延后至3月底4月初 [30][31] - 中国12月废铜进口量为23.90万吨，环比增14.81%，同比增9.90%，再创2025年单月新高，亚洲各国仍为主要输送国，冶炼厂加强对废铜采购 [33][34] - 2025年12月国内精铜杆产量为68.74万吨，环比减16.61%，产能利用率为51.10%，环比减12.22%，同比减15.06%；2026年1月国内精铜杆产量为75.59万吨，环比增9.97%，产能利用率为53.97%，环比增2.88%，同比增5.46%，1月整体增产量较为有限 [39] - 2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，新能源汽车产销量均超1600万辆，国内新车销量占比突破50%，预计2026年新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3%；12月光伏新增装机下降明显，2025年12月光伏新增装机容量为40.18GW，环比上涨82.47%，同比下降43.3%，截至2025年底光伏累积新增装机容量为315.07GW，同比上涨13.67% [46]

美股市场情绪与内部信号 - 本月约6000家美国上市企业中，近1000名高管减持公司股票，增持者仅为207名，卖出/买入比率达到五年来的最高水平 [1] - 企业内幕人士的行为已被证明是预示股票未来回报的有力信号，在地缘政治风险加剧和股票估值高企的背景下，高管们正察觉风险并获利了结 [1] 市场表现与估值担忧 - 标普500指数在创纪录并首次触及7000点大关后，周四收跌0.1%，纳斯达克100指数下跌0.5%，部分源于市场对AI巨额支出是否物有所值的不安情绪 [3] - 市场经历三年两位数涨幅后估值已显昂贵，叠加持续的地缘政治不确定性，市场压力不容忽视 [3] 企业盈利动能 - 截至周四上午公布财报的约150家公司中，77%的公司盈利超出预期，但这可能是一年来表现最弱的一次 [3] - 尽管整体企业业绩尚可，但已显露出动能减弱的迹象 [3] 投资者行为与仓位变化 - 德意志银行数据显示，上周市场情绪转弱，看跌和中性的观点占比升至四周高点 [5] - 投资者配置继续从超大型成长股和科技股轮动至更具周期性的领域 [5] - 高盛集团主经纪业务部门截至1月23日的数据显示，其单只股票持仓出现了四周以来最大规模的净卖出，显示对冲基金的防御姿态有所加强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国就业市场弱平衡通胀温和，1月美联储按兵不动但宽松预期不改，地缘潜在风险升级，国内有降准降息空间；氧化铝成本下降但供应过剩格局未改，电解铝供应有增产预期，需求淡季走弱但光伏有韧性，库存攀升压制铝价，铝合金价格或维持高位 [6] - 短期宏观情绪主导盘面，操作上建议回调偏多对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 宏观面美国就业市场弱平衡通胀温和，1月美联储按兵不动但货币政策宽松预期不改，地缘潜在风险升级，国内央行行长表示今年降准降息还有一定空间 [6] - 氧化铝铝土矿价格下跌成本下降，部分炼厂减产供应压力稍缓，但供应过剩格局未改难以摆脱弱势 [6] - 电解铝供应端运行产能变化有限后期有增产预期，进入淡季需求趋弱，春节和高铝价或抑制下游拿货，光伏抢出口带动需求有韧性，库存持续累积压制铝价，消费负反馈严重，供需基本面走弱但总体库存不高 [6] - 铝合金对沪铝有较强跟随性，废铝紧缺难以缓和，成本支撑维持，预计价格维持高位 [6] 行情回顾 - 1月氧化铝、电解铝、铝合金期价走势分化，氧化铝期货价格探底回升，电解铝、铝合金期货价格走势偏强 [8][9] 宏观面 - 美国就业数据方面，2025年12月季调后非农就业人口增加5万人低于预期和前值，10月和11月非农就业数据合计下修7.6万，12月失业率录得4.4%略低于预期，劳动力市场仍在放缓；经济数据好坏参半，三季度GDP上修，初请失业金人数小幅增加，PCE物价指数温和上涨 [13] - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，预计2026年下半年可能再次迎来降息周期，下一次降息或带动有色金属新一轮上涨 [12][13] - 地缘争端方面，美国与委内瑞拉冲突升级、与伊朗关系紧张，可能影响全球电解铝供应，带来“金融性供给约束”和“战争与风险溢价”因子，加剧价格波动 [17] - 国内经济总体维持稳定，继续实施适度宽松的货币政策，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率维持不变，2025年GDP同比增长5%，央行行长表示今年降准降息还有一定空间 [19] 基本面 - 国内铝土矿12月产量环比小幅提升，预计短期内供应增量有限；海外铝土矿供应或相对宽松，几内亚铝土矿供应趋于稳定，预计2026年出口量将达到1.8亿吨 [23][26] - 氧化铝运行产能高位微降，2025 - 2026年国内外均有新增产能，若全部按时投放2026年供应过剩量将超1000万吨，近期部分氧化铝厂出现减产检修情况，供应压力较前期下降 [30] - 电解铝日产延续高位提升，1月运行产能提升至4410万吨，产量398万吨，但海外产能释放不及预期，春节效应叠加高铝价抑制铝加工开工率环比下降 [32][36][40] - 中国房地产市场仍处于调整期，销售降幅收窄投资承压，但有改善和稳定房地产预期的举措 [44] - 2025年我国汽车产销量再创历史新高，新能源汽车产销量均超1600万辆，12月光伏新增装机下降明显 [45] - 国内交易所库存方面，伦铝库存处于持续去库状态，沪铝库存处于季节性累库状态；社会库存处于累库通道中，市场预期2月累库压力将延续 [49][52] - 12月再生铝产量环比减少，中小企业面临原料采购困难，1月需求进入淡季，预计再生铝合金行业开工率小幅回落 [55] - 2025年累计出口未锻轧的铝及铝材同比下降8.0%，12月出口同比下降5.3%，进口同比增加33.3%，展望1月铝材出口量大概率维持平稳运行态势 [57][59] - 废铝市场紧缺难以缓解，但库存继续维持高位，需重点关注原料流通边际变化 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前地缘政治风险是原油市场的核心扰动因素，美伊紧张关系升级风险加剧推动油价走强 后续油价走势取决于地缘政治演变路径，若美伊关系恶化，地缘风险溢价扩大，油价上行；若局势缓和，市场焦点回归供需基本面，油价风险溢价或回吐 部分地缘溢价已被定价交易，若局势未进一步升级，油价上方空间受限 短期内油价可能因突发事件脉冲式上涨，建议跟踪地缘政治局势演变 [54] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 1月原油市场在地缘扰动下偏强运行 月初美国突袭委内瑞拉并扣押总统马杜罗，引发供应中断担忧，油价短期走强，后美国暗示放松制裁，油价创月内低点 随后中东地缘风险升温，特朗普发表强硬言论，美国部署航母及军舰，供应中断风险支撑油价持续走强 [7] 宏观分析 1. **地缘紧张局势加剧**：美国扣押委内瑞拉总统马杜罗及其妻子；大批美军机飞往欧洲，伊朗加强战备；特朗普考虑对伊朗发起新打击 中东地缘局势加剧风险升温，供应中断担忧支撑盘面 地缘扰动对油价影响取决于美国军事干预方式，速战速决则油价脉冲式上涨，紧张局势持续则推动油价重心上移 [10] 2. **俄乌延续边打边谈格局**：美俄乌首次三方会谈，俄乌双方在领土问题上分歧明显，预计延续边打边谈态势 双方未就能源基础设施袭击讨论，能源领域袭击将继续影响双方能源生产及运输，对油价短期直接影响有限，需跟踪地缘局势演变 [11] 3. **OPEC+暂停增产**：OPEC+1月份继续暂停增产，重申一季度暂停增产计划，165万桶/日产量可能逐步恢复 欧佩克+12月原油总产量平均4283万桶/日，较11月减少23.8万桶/日 维持2026年全球石油需求增长预测138万桶/日，预测2027年增长134万桶/日 OPEC+暂停增产及超配额减产在供应端支撑油价，需关注油价反弹和中东局势对其产量政策的影响 [14] 4. **美联储暂停降息**：美东时间1月28日，美联储维持联邦基金利率目标区间3.50%—3.75%不变，两人投反对票倾向降息25个基点 上调对美国经济活动评估，称以“稳健”速度扩张 鲍威尔表示美国经济根基稳固，失业率企稳 此次议息会议暂停降息已被市场定价，市场预期鲍威尔任内两次议息不会降息，但特朗普宣布将公布美联储主席人选，市场仍押注降息预期抬升 [17] 供需分析 供应端 1. **OPEC产量**：2025年12月欧佩克原油产量2856.4万桶/日，环比增加10.5万桶/日 OPEC+12月产量3744万桶/日，较计划水平低78.3万桶/日 沙特、伊拉克、阿联酋、科威特产量环比均有增加 OPEC增产速度放缓，关注一季度暂停增产结束后产量政策变化 [18] 2. **美国原油产量**：至1月23日美国当周EIA原油产量为1369.6万桶/日，较上月同期减少13.1万桶/日，维持在历史高位 下游消费淡季和极端天气影响，产量环比下降，预计整体维持平稳，有望维持在近几年高位 [21] 3. **美国石油钻井数**：截止1月23日当周美国石油钻井总数411口，较上一统计周期减少1口，较上月同期增加2口 自去年8月以来维持在近几年低位，当前油价低于页岩油盈利区间，生产商新钻井勘探活动减少，预计维持低位运行 [24] 需求 1. **美国制造业PMI**：12月份美国ISM制造业PMI录得47.9，前值48.2，环比下降0.3，位于荣枯线下方 芝加哥PMI及新订单数据环比回升，制造业收缩抑制原油需求 [26] 2. **美国炼厂开工率**：至1月23日当周美国炼油厂开工率为90.9%，较上月同期下降3.8个百分点 结束自10月以来回升趋势，步入季节性下降阶段，二季度开工率有望季节性抬升，提振原油消费，需关注开工率拐点 [31] 3. **中国制造业PMI**：12月份中国制造业PMI环比回升，站上荣枯线上方 产出指数处于荣枯线以上，生产端相对稳定，但需求端疲软，供需两端分化显著 中小型企业面临较大压力 [39] 4. **中国炼厂开工率**：截止1月29日，国内主营炼厂开工率为80.02%，较上月同期回升4.91个百分点，结束检修进入季节性回升阶段 地方独立炼厂开工率为60.91%，较上月同期下降1.86个百分点，春节假期来临面临季节性下降压力 一季度主营炼厂开工率有望保持高位，地炼面临下降压力，国内原油消费有望小幅回暖 [43] 库存 1. **美国EIA原油库存**：美国至1月23日当周EIA原油库存减少229.5万桶，预期增加184.8万桶，前值为增加360.2万桶；战略石油储备库存51.5万桶，前值80.6万桶 炼厂开工率下降，原油产量处于高位，库存面临季节性累库压力 [48] 2. **库欣地区及汽油库存**：美国至1月23日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -27.8万桶，前值147.8万桶；汽油库存257.21万桶，环比增加22万桶 1月份库欣地区原油库存整体平稳，处于近几年低位，石油库存有望结束累库进入降库阶段 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月30日期货市场主力合约跌多涨少，资金流向分化，各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响，走势各异 [4][5] 各品种总结 期市综述 - 1月30日收盘国内期货主力合约跌多涨少，铂、钯跌近12%，碳酸锂跌停跌幅10.99%，沪锡跌超8%等；涨幅方面聚氯乙烯涨超3%，原木涨超2% [4] - 股指期货主力合约多数下跌，国债期货主力合约涨跌不一，2年期持平，5年期涨0.01%，10年期涨0.06%，30年期跌0.23% [5] - 资金流向方面，PVC2605流入2.28亿，十债2603流入1.04亿等；沪金2604流出169.44亿，沪银2604流出79.81亿等 [5] 行情分析 沪铜 - 高开高走后日内下跌，智利曼托韦德铜矿因罢工停产，预计2025年产量2.9 - 3.2万吨，TC/RC费用弱稳且有下探趋势，1月国内电解铜产量环比降1.45万吨降幅1.23%，同比增15.63万吨升幅14.78% [7] - 截至2025年12月铜表观消费量131.88万吨，环比增4.00%，临近春节中小企业放假采购意愿低，终端新能源汽车不佳，传统行业有小涨，房地产政策利于平稳发展 [7] - 美联储相关消息及美元贬值等因素影响，昨日盘面大涨后今日获利盘离场转空，现货难跟盘面，行情难持续上涨 [7] 碳酸锂 - 低开低走日内跌停，电池级均价16.05万元/吨，工业级均价15.7万元/吨，环比均降7500元/吨 [9] - 江西某锂盐企业计划复产2条锂云母线共1900吨，本期开工率87.14%，2025年12月产量9.9万吨，环比涨3.0%，国轩水南段锂矿停产整改，枧下窝复产需监管加强 [9] - 财政部调整光伏等产品出口退税政策，周度库存去化，下游库存累库，1月正极材料及磷酸铁锂排产增长，2月下游排产订单偏强，一季度预期向好 [9] - 1月1 - 18日全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比降16%，较上月同期降52%，近一周回暖，盘面上涨情绪降温，今日会议后市场利空致跌停，现货供不应求，盘面宽幅震荡，下方空间受限 [9] 原油 - 欧佩克+维持2025年11月产量计划，2、3月暂停增产，需求淡季，但美国原油库存超预期去库，成品油小幅累库，整体油品库存减少 [10] - 冬季风暴使美国石油生产商损失产量最高达200万桶/日，约占全国产量15%，国际货币基金组织上调2026年世界经济增速，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解 [11] - 全球原油浮库高企，供应过剩，EIA上调2026年供应过剩幅度，雪佛龙加大委内瑞拉原油运输，美国制裁伊朗，中东局势紧张，伊朗将举行军事演习 [11] - 哈萨克斯坦田吉兹油田供电系统重启，CPC 3号海上系泊终端维修完成，目前1、3号终端运行正常，但2月7日前只能恢复一半产能，地缘及天气影响下价格偏强震荡 [11] 沥青 - 本周开工率环比回落1.3个百分点至25.5%，较去年同期低2.6个百分点，2月预计排产193.6万吨，环比减6.4万吨减幅3.2%，同比减13.5万吨减幅6.5% [12] - 下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比持平于14%，山东部分炼厂停产或转产渣油，全国出货量环比减5.80%至21.45万吨，炼厂库存率环比持平处于低位 [12] - 委内瑞拉重质原油流向国内受限，国内炼厂获油可能性增加但仍低于美国介入前，下周山东胜星石化转产渣油，开工维持低位 [13] - 北方有备货套利需求，南方项目收尾，山东价格小幅上涨，基差偏低，预计3月前有原料库存，月底货源偏紧，委内瑞拉石油亚洲销售价上涨，短期偏强震荡，套利反套为主 [13] PP - 截至1月30日当周下游开工率环比回落0.79个百分点至52.08%，拉丝主力下游塑编开工率持平于42.04%，订单环比下降略低于去年同期 [14] - 1月30日新增检修装置，企业开工率下跌至78.5%左右，标品拉丝生产比例上涨至28%左右，临近月底石化去库快，库存处于近年同期偏低水平 [14] - 成本端原油价格上涨，近期检修装置增加，下游BOPP膜价格反弹，临近春节塑编开工率稳定但新增订单有限，短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，基差走低，反弹可持续性谨慎对待，预计L - PP价差回落 [14] 塑料 - 1月30日检修装置重启开车，开工率上涨至90%左右，处于中性水平，截至1月30日当周PE下游开工率环比下降1.77个百分点至37.76%，农膜和包装膜订单减少，处于近年农历同期偏低水平 [15][16] - 临近月底石化去库快，库存处于近年同期偏低水平，成本端原油价格上涨，新增产能投产，近期开工率上升 [16] - 地膜集中需求未开启，北方需求减少，下游开工率预计下降，节前备货有限，终端刚需采购为主，短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，基差走低，反弹可持续性谨慎对待，预计L - PP价差回落 [16] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比增加0.19个百分点至78.93%，处于近年同期中性水平，临近春节下游开工率环比下降0.11个百分点，主动备货意愿低 [17] - 出口受取消退税影响出现抢出口现象，签单大幅增加，美国寒潮使签单继续环比小幅走高，台湾台塑2月出口船货报价涨40美元/吨，本周社会库存增加，仍偏高，库存压力大 [17] - 2025年房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平附近，化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，产量下降有限，1月是传统需求淡季，下游采购积极性一般，盘面波动大，建议谨慎观望 [17] 焦煤 - 日内高开高走上涨，供应端春节临近国内矿山逐渐放假，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率89.13%，环比减0.2%，原煤日均产量197.82万吨 [19] - 本期焦煤矿山库存累库，上周焦化企业累库57.08万吨，钢厂累库11.12万吨，冬储补库进程加快，距春节还有两周备货时间，库存将继续下沉，下游铁水产量环比减0.12%，日均产量227.98万吨 [19] - 焦炭一轮提涨落地，下游高价接受力度回暖，焦企利润回升，部分国家将焦煤列为关键战略性矿产，市场情绪起伏大，近两日盘面偏强，下游补库进行中，上游矿山放假提供支撑，短期偏强震荡 [19] 尿素 - 今日高开低走下跌超1%，前几日收单情况佳，今日现货报价上涨，预收支撑价格维稳，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂报价1720 - 1760元/吨，河南偏低 [20] - 2月初有复产气头装置，暂无检修安排，上游装置提供产量充裕，日产接近21万吨，农业经销商拿货积极，冬腊肥及小麦返青追肥拿货环比增多 [20] - 临近春节下游工厂放假增多，复合肥工厂开工负荷下调，环比减1.62%，同比偏高19.34%，库存去化变动量极低，上下游产销基本平衡，农需启动，库存少许去化，今日盘面下跌回吐涨幅，宏观环境弱势，下周农需肥拿货积极，供需紧平衡，期货盘面大概率抗跌，高位整理为主 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月4日欧佩克+决定在2026年2 - 3月暂停增产 原油需求淡季 但美国原油库存超预期去库 整体油品库存减少 近期世界经济增速上调 需求担忧缓解 不过全球原油浮库高企 供应过剩幅度上调 雪佛龙加大委内瑞拉原油运输 美国制裁伊朗 伊朗地缘风险升温 关注伊朗局势和俄乌和谈 哈萨克斯坦油田部分产能将恢复 在地缘局势及寒冷天气影响下 原油价格偏强震荡 盘面波动大 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 1月4日欧佩克+决定2026年2 - 3月暂停增产 原油需求淡季 但美国因冬季风暴库存超预期去库 整体油品库存减少 近期世界经济增速上调 需求担忧缓解 不过全球原油浮库高企 供应过剩幅度上调 雪佛龙加大委内瑞拉原油运输 美国制裁伊朗 伊朗地缘风险升温 关注伊朗局势和俄乌和谈 哈萨克斯坦油田部分产能将恢复 在地缘局势及寒冷天气影响下 原油价格偏强震荡 盘面波动大 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2603合约上涨0.81%至470.8元/吨 最低价465.8元/吨 最高价499.6元/吨 持仓量减少4265至44117手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2026年WTI原油价格上调0.79美元/桶至52.21美元/桶 全球石油需求从1.052亿桶/日下调至1.048亿桶/日 产量从1.074亿桶/日上调至1.077亿桶/日 IEA将2026年全球石油需求增速上调7万桶/日至93万桶/日 产量增速上调10万桶/日至250万桶/日 [3] - 1月28日晚间EIA数据显示 截至1月23日当周美国原油库存减少229.5万桶 预期增加184.8万桶 较过去五年均值高2.94% 汽油库存增加22.3万桶 预期增加100.9万桶 精炼油库存增加32.9万桶 预期减少58.3万桶 取暖油库存增加2.6万桶 预期增加27.9万桶 库欣原油库存减少27.8万桶 [3] 供给与需求 - OPEC 11月原油产量下调2.1万桶/日至2845.9万桶/日 2025年12月产量环比增加10.5万桶/日至2856.4万桶/日 美国1月23日当周原油产量减少3.6万桶/日至1369.6万桶/日 位于历史最高位附近 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2027.1万桶/日 较去年同期减少0.08% 偏低幅度有所减少 汽油周度产量环比增加11.78%至875.7万桶/日 四周平均产量826.6万桶/日 较去年同期减少0.39% 柴油周度产量环比增加15.47%至406.9万桶/日 四周平均产量372.1万桶/日 较去年同期减少4.78% 汽柴油环比回升带动美国原油产品单周供应量环比增加2.49% [4]

美股市场内部人士交易动向 - 面对美股创纪录的涨势，美国企业界正释放出关于其可持续性的阴郁信号 [1] - 本月约6000家美国上市公司中，有近1000名高管减持了股票，而增持者仅207人，导致卖买比创下五年来最高水平 [1] 内部人士行为分析与市场解读 - 企业内部人士的动向已被证明是预测股票未来回报的强力信号 [1] - 在高估值、激增的AI支出以及全球事务中一系列不详事态引发担忧之际，最了解自身业务的企业领袖们采取谨慎立场，无疑是一个令人不安的信号 [1] - 在考虑到地缘政治风险和处于高位的股票估值后，高管们正预见到这些风险，并利用这个机会收割利润 [1]

人民币汇率表现 - 1月人民币对美元即期汇率收于6.9486，全月累计升值404个基点，升值幅度达0.578% [1] - 1月30日人民币对美元中间价报6.9678，全月累计升值近0.87% [1] - 人民币相对美元升值速率较去年12月放缓，非美货币相对人民币升值 [1] 市场驱动因素分析 - 1月地缘政治风险高发，美元指数先升后贬 [1] - 纽约联储代表美国财政部对美元兑日元进行汇率检查，日元带动非美货币反弹 [1] - 特朗普“鼓励”弱美元加速美元下行 [1] 后市展望与关注点 - 中间价熨平波动，人民币汇率预计继续温和升值 [1] - 纽约联储主导的汇率检查已构筑日元多头氛围，压制美元指数 [1] - 需密切关注是否有日本单边和美日联合实质性干预措施 [1] - 美元指数下行波段中，因弹性差异，欧元等非美货币相对人民币升值 [1]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 黄金价格在连续两周快速上涨后于周五承压下行，出现明显获利了结，欧洲早盘跌幅一度接近4%，回落至5200美元附近整理 [1] - 金价本月累计涨幅已超过25%，多头选择阶段性退出，使高位震荡逐渐转向整理回调，空头关注价格能否进一步跌破5100美元关键支撑 [1] 短期市场情绪改善的原因 - 市场情绪改善主要因美国财政取得阶段性进展，议员就推进六项全年拨款法案达成一致，并通过临时拨款为国土安全部提供两周资金，短期避免了政府部分停摆 [1] - 阶段性协议缓解了市场对即时停摆的担忧，导致部分避险溢价消退，美元自四年来低位展开技术性回升 [1] 美联储政策与人事的不确定性 - 短期政治风险缓解并未消除市场对美联储独立性的关注，特朗普确认将公布接替鲍威尔的新任主席人选，前美联储理事凯文·沃什可能成为提名对象 [2] - 沃什长期批评美联储政策立场，并在降息问题上与特朗普立场高度一致，这一人事动向可能加剧美联储未来政策独立性的不确定性 [2] - 尽管美联储本周维持利率不变并重申谨慎政策路径，但白宫持续施压让市场难以完全建立对美元中期前景的信心 [2] 持续存在的地缘政治与贸易风险 - 特朗普的贸易与外交表态反复，一方面希望避免对伊朗使用武力，另一方面威胁对加拿大制造飞机征收50%关税，并对向古巴提供石油的国家加征关税 [2] - 美国在中东继续部署军舰与战斗机，国防官员强调已为多种军事行动做好准备，俄乌冲突核心条件分歧仍大，短期难以取得突破 [2] - 多重地缘政治变量未消散，市场风险偏好虽有所恢复但尚未全面反转，这为黄金在回调过程中提供结构性支撑 [2] 后续市场关注焦点与中期展望 - 交易员将重点关注北美时段公布的美国生产者价格指数（PPI）及美联储官员的进一步表态 [3] - 新任美联储主席的正式提名及政策倾向，将成为影响美元需求及黄金中期定价的重要因素 [3] - 在利率前景、制度独立性及地缘政治风险交织的环境下，美元的反弹空间可能有限，而黄金的下行节奏更可能呈现“回吐而非反转” [3] - 黄金本轮回调主要源于短期政治风险缓解与获利盘集中释放，而非核心逻辑根本改变，美联储独立性风险、贸易摩擦和地缘政治不稳仍构成中期支撑 [3] - 在金价趋势性见顶尚未确认前，市场更可能将当前波动视作高位整固中的阶段性调整 [3]