政策背景与战略部署 - 2025年政府工作报告提出大力提振消费和提高投资效益的全方位扩内需战略 [1] - 2025年6月中国人民银行等六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》推出19条金融促消费举措 [1] - 金融机构将信贷资源聚焦于批发零售、住宿餐饮、文体娱乐、旅游、教育、居民服务等重点消费领域 [1] 公司核心战略定位 - 交通银行信用卡作为金融促消费的"棱镜载体"通过多维度活动激活消费市场 [1] - 公司通过"最红星期五""百县万店惠民生""文旅大戏"三大板块构建消费新生态 [1] - 公司战略从"促消费"向"扩生态"升维通过数字化生态与差异化服务形成规模效应 [8] 最红星期五活动升级 - 王牌营销活动"最红星期五"已持续运营15年成为用户周末消费的固定习惯 [1] - 2025年3月1日起推出"直通场"模式：每周五消费达额用户可100%获得优惠权益包括50元美食红包或25元加油刷卡金 [2] - 2025年7月1日至12月26日再次升级覆盖"衣食住行"全场景通过"红波"激活日常消费动能 [2] - 采用"直通场+抢购场"双模式精准覆盖外卖、通勤、美食、加油等高频率消费场景 [3] 县域市场拓展策略 - "百县万店惠民生"活动聚焦三四线城市覆盖全国近100个县 [5] - 针对县域"小额高频"消费需求打造一站式优惠链条和"天天特惠"滚动促销 [5] - 支持家电3C数码等商品以旧换新叠加分期优惠和立减活动降低消费门槛 [5] - 四川省分行案例：新办卡赠100元通用刷卡金 全省近100家门店满2000元立减80元 [6] 生态化服务转型 - 公司将普惠信贷资源与消费场景深度融合照亮不同区域客群需求 [8] - 通过数字化手段将金融工具从单一促销功能升级为生态化服务体系 [8]

在国家大力拉动消费的当下，"双贴息"促消费政策犹如一把精准的钥匙，发挥着"四两拨千斤"的作用。 消费作为经济增长的重要引擎，直接影响着经济的稳定与发展，然而，要让消费这驾马车跑得更快更 稳，关键在于解决消费者"不敢消费、不愿消费"的痛点问题。"双贴息"政策通过降低个人消费贷款和服 务业经营主体贷款的成本，减轻了消费者和经营者的资金压力，为消费市场的繁荣创造了有利条件。一 方面，消费者在面对心仪的商品和服务时，不再因资金短缺而犹豫不决，敢于大胆消费；另一方面，服 务业经营主体在获得低成本资金支持后，能够扩大经营规模、提升服务质量，从而为消费者提供更多更 好的消费选择，进一步激发消费热情。 扩内需、促消费是当前经济工作的重头戏。要让大家敢消费、愿消费，不能仅仅依靠一时的刺激措施， 更需要精准、走心的政策来持续发力。此次"双贴息"政策提供了一个成功的范例，只有深入了解消费者 的需求和痛点，制定出符合市场规律和消费者利益的政策，才能让消费者真正动心，从而激发消费市场 的无限潜力，也为经济的高质量发展注入源源不断的动力。 9月1日，个人消费贷款和服务业经营主体贷款"双贴息"政策开始实施。从日常餐饮到大件家电，从托 育、 ...

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4%但核心CPI同比上涨0.9%连续四个月扩大 反映经济结构性分化和新动能成长 [1][2] - PPI同比降幅收窄0.7个百分点且环比由降转平 显示工业领域供需改善和价格修复趋势 [3] - 服务消费和升级类商品需求稳健复苏 工业领域传统行业供给优化与新兴领域需求扩张并存 [1][2][3] 消费价格指数(CPI)表现 - 整体CPI同比下降0.4% 主要受食品价格同比下降4.3%拖累 其中猪肉/鲜菜/鸡蛋价格同比降幅达两位数 [1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.9% 涨幅连续四个月扩大 反映内需持续复苏 [2] - 服务消费价格稳步上涨 医疗/教育/旅游等服务价格涨幅扩大 金饰品/铂金饰品/家用器具等升级类商品价格显著上涨 [2] - 工业消费品价格同比下降1% 但扣除能源后实际上涨1.5%且涨幅扩大0.3个百分点 [2] 生产价格指数(PPI)表现 - PPI环比由降转平 结束连续8个月下行趋势 同比降幅显著收窄0.7个百分点 [3] - 煤炭/钢铁等传统原材料行业价格环比由降转升 因产能治理措施改善供需格局和企业竞争秩序 [3] - 高技术产业和绿色行业价格同比上涨 包括集成电路封装测试/船舶制造/通信系统设备/环保装备制造等领域 [3] - 升级类消费需求拉动工艺美术/运动用球类/专项运动器材/乐器制造等消费品价格同比上涨 [3] 经济结构特征 - 食品价格波动主要体现供给侧保障能力增强而非需求萎缩 受季节性和天气因素影响且后续拖累可能减弱 [1] - 能源价格下行影响消费品价格 但燃油小汽车等部分重要消费品价格同比降幅已出现收窄 [2] - 经济呈现"传统领域供给优化、新兴领域需求扩张"的结构性特征 反映新旧动能加速转换进程 [4]

青岛上市公司上半年盈利概况 - 青岛64家境内上市公司中53家实现盈利 盈利面超82% [1] - 8家上市公司净利润超过10亿元 包括海尔智家、青岛啤酒、青岛银行、青岛港、青农商行、海信家电、赛轮轮胎和海信视像 [1][4][5] - 海尔智家以120.33亿元归母净利润位居榜首 同比增长15.6% [1] 龙头企业业绩表现 - 海尔智家实现营业收入1564.94亿元 同比增长10.2% 其中Q2单季归母净利润65.46亿元同比增长16.14% [1] - 青岛啤酒营业收入204.9亿元同比增长2.1% 归母净利润39亿元同比增长7.2% 两家企业净利润均创历史新高 [2] - 海信系两家上市公司合计归母净利润超30亿元 海信视像营收272.31亿元同比增长6.95% 净利润10.56亿元同比增长26.63% 海信家电营收493.4亿元同比增长1.44% 净利润20.77亿元同比增长3.01% [2] 企业结构与市值分布 - 海尔、海信、青啤三家主要业务板块上市公司营收总额2535.55亿元 占青岛GDP总额29.5% [2] - 青岛企业结构呈现"两头大 中间小"特点 海尔智家市值约2500亿元 青岛啤酒市值900多亿元 500-800亿市值仅青岛港1家 200-500亿市值约5家 [2] 盈利能力集中度分析 - 海尔智家、青岛啤酒、海信家电和海信视像4家上市公司净利润合计190多亿元 占青岛上市公司净利润总额320亿元的近六成 [5] - 8家净利润超10亿企业利润占比近九成 反映中小上市公司盈利能力存在短板 [5][6] - 金融机构盈利能力突出 青岛银行营收76.62亿元同比增长7.5% 净利润31.52亿元同比增长16.25% 青农商行营收57.52亿元 净利润21.34亿元同比增长5.22% [5] 海外业务拓展情况 - 近40家企业披露境外业务收入 总金额超1200亿元 占青岛上市公司总营收约三成 [7] - 海尔智家埃及生态园投产 泰国空调工业园开工建设 收购匈牙利暖通渠道商 海信视像埃及建设电视制造基地 赛轮轮胎在墨西哥、印尼、埃及建厂 [7] - 中小上市企业积极出海 海容冷链印尼工厂预计四季度试生产 盘古智能在德国、泰国设立子公司 特锐德开拓沙特光伏项目、比亚迪印尼工厂变电站项目 [7] 政策环境影响 - 国家"促消费"战略推动家电以旧换新 上半年全国家电零售额4537亿元同比增长9.2% [9] - 青岛作为家电之都 主要家电产品产量达6867.76万台 约占全国总产量十分之一 [9] - 海尔、海信业绩增长既得益于自身科技创新和海外拓展 也受益于国家政策助力 [9]

政策内容与范围 - 个人消费贷款和服务业经营主体贷款实施"双贴息"政策 财政贴息1个百分点 降低借贷资金成本 [1] - 政策覆盖范围包括日常餐饮 大件家电 托育 养老 健康等刚需消费 以及教育 旅游等发展型 享受型消费 [1] - 举例说明贴息效果 消费者贷款20万元年利率3% 贴息后减少利息支出2000元 餐馆贷款100万元贴息后节省利息支出约1万元 [1] 消费信贷市场现状 - 截至2024年末中国居民消费贷款余额（不含房贷）达21.01万亿元 同比增长6.2% [2] - 消费金融产品可使借款人消费金额提升16%至30% 合作商户销售额提升约40% [2] - 家庭消费信贷需求率与实际参与率缺口从2019年2.5个百分点扩大至2021年5.3个百分点 显示供给缺口 [2] 政策协同效应 - "双贴息"政策与以旧换新"国补"政策叠加 累计优惠幅度更大 能更好释放中等收入群体消费需求 [2] - 政策体系包括"两新"政策加力扩围 免费学前教育 育儿补贴等民生政策 5000亿元服务消费与养老再贷款等 [2] 消费刺激成效 - 以旧换新"国补"资金截至上半年撬动消费额超2.9万亿元 惠及约4亿人次 [3] - 全国8.2万家门店开展电动自行车以旧换新 累计换购新车超905.6万辆 [3] 创新消费模式 - 黄鹤楼景区"鹤舞流光"夜光冰箱贴实现超千万元销售额 [3] - 郑州"万物可联空中超市"采用无人机送货 最快5分钟送达 [3] - 电商平台"2024年度十大商品"中超半数与提供情绪价值相关 [3] - 洞悉消费心理和理解消费偏好能更好创造需求和消费 核心在于创新 [4] 市场前景展望 - 中国大市场容量足够大 企业需用好政策红利并在创新上拿出实策 [5] - 政府与市场协同发力 能有效提振消费 [5]

活动概况 - 2025中国国际时装周（秋季）于9月5日在北京雁栖湖国际会展中心开幕 由中国服装设计师协会主办[2][4][6] - 本季时装周以"耀"为主题 聚焦"东方美、新科技、绿色环保、非遗创新、促消费"五大方向[2][4][6] 参与规模 - 参与品牌近230个 覆盖中国 美国 英国 法国 意大利 瑞士等国家和地区[2][4][6] - 参与设计师超过400位 呈现180余项秀展活动[2][4][6] - 首发首秀数量超过140场 创历史新高[2][4][6] 品牌展示 - 中国高级时装品牌米休缇在开幕大秀展示SS26系列时装[2][4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕 2025 年 8 月 21 日至 9 月 5 日期间的政策动态展开，涵盖宏观、财政、货币、金融监管、房地产和关税等多领域政策，反映政府在推动经济发展、调整产业结构、稳定市场等方面的举措和方向 根据相关目录分别进行总结 宏观基调 - “人工智能 +”行动意见印发，2027 年实现与 6 大领域融合，应用普及率超 70%，2030 年全面赋能，2035 年步入新阶段 [10][15] - “反内卷”政策推进，光伏协会倡议自律，发布互联网平台价格规则，河南焦企限产 20 - 35% [11][15] - 出台扩大服务消费政策，强化财税金融支持，释放内需潜力 [12][14] - 发改委召开座谈会，听取“十五五”扩内需稳就业意见建议 [13] 财政政策 - 完善增值税留抵退税政策，9 月起符合条件纳税人可申请退税 [17][20] - 两部门发布社保基金税收政策，对承接主体部分收入免税 [18][20] - 超 4500 宗地块拟用专项债收储，财政部完善专项债会计处理 [19][20] 货币政策 - 8 月央行未进行公开市场国债买卖，MLF 净投放 3000 亿元，PSL 净回笼 1608 亿元 [22][24] - 财政部与央行联合工作组召开会议，研讨金融市场等议题 [22][24] - 9 月 5 日央行开展 10000 亿元 3 个月买断式逆回购，等量续作 [23][25] 金融监管 - 四川三家银行拟申设理财公司 [25][30] - 证监会修改证券公司分类监管规定，突出功能发挥等导向 [26][29] - 第二批 14 家科创债 ETF 上报，首批 10 只质押回购业务落地 [27][29] - 金管总局研究制定健康保险指导意见 [28][29] - 离岸人民币债券回购业务优化安排启动，首日交易超 30 亿元 [28][29] 房地产政策 - 推动城市高质量发展，系统推进“好房子”和完整社区建设 [31][35] - 上海优化房地产政策，取消外环限购，公积金可付首付等 [32][35] - 广州推进城市更新，上海加快城中村改造 [33][35] 关税政策 - 中方代表与美方官员及商界代表会谈，推动经贸关系发展 [36][37] - 对原产美、欧、韩、日、泰的进口苯酚继续征 5 年反倾销税 [36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各股指震荡上涨，中证500与中证1000指数涨幅较大，沪深京三市全天成交额23484亿元，较上日缩量2335亿元，反内卷相关板块涨幅居前，市场对反内卷政策预期升温 [3] - 获利资金止盈需求上升使短线上股指技术性调整，但中长期向上逻辑强，政策利好预期与资金面宽松对股指构成较强支撑 [3] - 政策面财政部与央行联合推动加强财政与货币政策协调配合，反内卷与促消费政策从供需两端推动宏观回暖；资金面流动性偏宽松，“资产荒”下权益资产吸引力强，增量资金持续流入推动股票估值修复 [3] - 短期内股指预计宽幅震荡，关注前期获利资金止盈及政策面利好预期发酵情况，目前期权隐含波动率持续回升，考虑股指中长线向上，可继续持有牛市价差或比例价差温和看多 [3] 根据相关目录分别进行总结 1期权指标 - 2025年09月05日，50ETF涨1.25%收于3.072，300ETF（上交所）涨2.20%收于4.554，300ETF（深交所）涨2.24%收于4.696，沪深300指数涨2.18%收于4460.32，中证1000指数涨2.90%收于7245.67，500ETF（上交所）涨3.42%收于7.011，500ETF（深交所）涨3.32%收于2.800，创业板ETF涨7.02%收于2.944，深证100ETF涨4.15%收于3.360，上证50指数涨1.09%收于2942.22，科创50ETF涨3.43%收于1.33，易方达科创50ETF涨3.51%收于1.30 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为79.88（上一交易日94.23），持仓量PCR为85.34（上一交易日78.53） [6] - 各期权2025年09月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率有差异，如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为19.37%，标的30交易日历史波动率为15.40% [7] 2相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][21][34]

消费板块市场表现 - 消费ETF(159928)在大盘单边走弱背景下逆市收涨0.12% 成交额超7亿元 获资金净申购超1亿份 融资余额达5.3亿元 近10日累计资金流入超32亿元 最新份额超212亿份[1] - 港股通消费50ETF(159268)逆市收涨0.39% 成交额超8500万元 环比放量186% 单日净流入超3700万元 近20日累计资金流入超2.3亿元[3] - 消费ETF前十大成分股权重占比超68% 含4只白酒龙头股(合计32%) 养猪企业(15%) 伊利股份(9%) 海天味业(4%) 东鹏饮料(4%) 海大集团(3%)[10][11] 政策催化效应 - 高层拟于9月出台扩大服务消费政策措施 统筹利用财政金融手段优化服务供给能力[3] - 绍兴市推出15项提振消费政策 包括宴席补贴(5桌及以上消费满1万元可分档补贴最高5000元) 消费券发放 文商旅融合等具体措施[3][6] - 政策直接刺激宴席消费场景 中秋国庆8天连假有望集中释放需求 预计类似政策将在其他地区推广[6][7] 白酒行业动态 - 白酒板块25Q2营业总收入同比下滑4.7% 归母净利润同比下滑7.3% 商务场景及宴席场景需求受冲击[8] - 高端次高端白酒批价普遍下移 酒企边际放松回款要求以推进渠道出清[8] - 中高端产品表现相对稳健 地方政策出台有望快速兑现需求修复 高端酒企复苏需宏观环境配合[9] 企业业绩表现 - 毛戈平上半年收入25.88亿元同比增长31.28% 净利润6.7亿元同比增长36.11% 获券商看好高端定位与东方审美稀缺性[5] - 安踏体育 蒙牛乳业 巨子生物股价微涨 泡泡玛特跌近3% 美的集团跌超1%[3] 细分领域机会 - 宴席补贴政策直接利好白酒需求复苏及宴席供应链企业 黄酒消费需求同步提升[6][7] - 餐饮行业处于周期底部修复阶段 政策加码有望推动终端需求恢复 小餐饮板块直接受益[7] - 夜间经营延时 大学生专属消费券 文旅餐饮融合等措施持续提振餐饮消费需求[6]

物流业景气指数回升 - 8月物流业景气指数为50.9% 环比上升0.4个百分点 连续六个月保持在扩张区间 [2][4] - 业务总量指数和新订单指数持续扩张 新订单指数连续七个月处于扩张区间 [4] - 铁路运输业、航空运输业、邮政快递业新订单指数均高于55% 多式联运和水上运输业新订单指数环比大幅增长 [4] - 户外休闲、健身娱乐、地方特产、应季果蔬电商物流订单环比增长近5% [4] - 汽车及零部件制造、电子元器件制造、电气机械制造等产业物流需求明显增加 [4] - 物流服务价格指数环比回升0.3个百分点 主营业务利润指数环比回升0.2个百分点 [4] - 业务活动预期指数为55.8% 环比上升0.2个百分点 前8个月均值55.4% 同比高0.4个百分点 [4] 制造业与工业表现 - 8月制造业PMI为49.4% 环比上升0.1个百分点 市场需求改善 生产指数为50.8% 环比上升0.3个百分点 [7] - 装备制造业PMI为50.5% 环比上升0.2个百分点 高技术制造业PMI为51.9% 环比上升1.3个百分点 [7] - 高技术制造业生产指数和新订单指数均上升至54%左右水平 [7] - 制造业生产经营活动预期指数为53.7% 环比上升1.1个百分点 [7] - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5% 较6月降幅收窄2.8个百分点 [8] - 中型企业利润由6月下降7.8%转为增长1.8% 小型企业利润由下降9.7%转为增长0.5% [8] - 私营企业利润增长2.6% 高于规模以上工业企业平均水平4.1个百分点 [8] 消费与投资指标 - 暑期档总票房119.66亿元 同比增长2.76% 观影人次3.21亿 同比增长12.75% 国产影片票房占比76.21% [8] - 铁路暑运发送旅客9.43亿人次 同比增长4.7% 发送货物7.02亿吨 同比增长4.8% 均创历史同期新高 [9] - 1-7月项目中标金额累计同比增长31.9% 7月工程机械开工率环比上升0.7个百分点 [9] - 石油沥青装置开工率连续4个月环比同比双升 [9] - 江苏、广东、浙江、四川、山东五省项目中标金额合计占全国近四成 [9] 政策支持与产业动向 - 政府将聚焦重点领域谋划储备重点项目 研究加大中央投资对民生项目的支持力度 [12] - 即将出台促进民间投资发展的政策举措 设定铁路、核电、油气管道等领域民间投资参股最低比例要求 [12] - 支持符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs [12] - 加快实施消费品以旧换新政策 推进首发经济、数字消费、"人工智能+消费"等领域政策 [12] - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 开展六大专项行动 [12] - 将制定"人工智能+"具体实施方案 细化各行业目标任务和工作举措 [13] - 9月将出台扩大服务消费的若干政策措施 统筹利用财政金融手段优化服务供给 [13] - 推出服务消费与养老再贷款、服务业经营主体贷款贴息等含金量高的政策措施 [13]