固收市场热点 - 4月以来美国国债期货市场出现明显波动，10年期合约短期内快速回调，各期限历史波动率均达到高点，引发市场对基差交易平仓的担忧[4] - 基差交易未出现系统性平仓迹象，2Y、5Y、10Y合约未平仓量仅下滑1%-5%，远低于2020年疫情时的15%-25%跌幅[7] - 本轮波动源于市场对SLR（补充杠杆率）监管政策预期的变化，导致互换利差剧烈调整，而非期货市场本身的问题[10][11] 中资美元债市场动态 - 4月初美国拟对中国产品加征关税，亚洲美元债市场避险情绪升温，但中资美元债表现相对稳健，信用利差仅走阔14bps，优于美国投资级公司债的20bps[14] - 中资美元债与美国投资级美元债的OAS利差倒挂扩大至-20bps，接近过去一年最大折价区间，显示估值优势[14] - 中国国内"宽信用"政策延续，2025年1月新增人民币贷款达5.2万亿元，创历史同期新高，为中资美元债提供基本面支撑[17] 资产证券化产品 - 2025年美国房贷市场信贷条件持续收紧，主流购房者融资难度加大，但Jumbo贷款限制有所放松[20] - 特朗普政府收缩住房金融体系中的政府角色，叫停特殊用途信贷项目并削减监管人手，MBS市场结构向"非机构+高净值客户"倾斜[23] - 投资者应更加关注信用资质优良的合规或Jumbo挂钩MBS资产，警惕非合规产品的风险溢价和流动性压力[23] 彭博终端功能 - 终端HCTD <GO>功能可对债券期货进行历史分析，查看最廉交割债券的收益率、风险和CTD债券随时间的变化[24] - 图表标签可将五种类型的债券表现数据可视化，包括总基差、隐含回购、最廉交割收益率和期货风险等[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月新能源车销售增长、轻工业经济运行平稳、物流业景气上升，"五一"假期消费需求旺盛；上游能源、有色、建材、化工受关税等影响价格震荡或回落，中游化工部分开工率有变化、基建沥青开工率处近三年低位，下游地产销售处近三年低位、服务航班班次有增减；医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%，1 - 4月累计批发400万辆，同比增长42%；一季度规模以上轻工企业营收5.4万亿元，同比增长4.8%，利润超3000亿元，同比增长1.4% [1] - 服务行业：4月中国物流业景气指数为51.1%，固定资产投资完成额指数创近三年新高，铁路、水路投资增长快；"五一"假期全国消费相关行业销售收入同比增长15.2%，家用电器和音像器材、通讯器材、家具销售收入同比大幅增长 [1] 行业总览 - 上游：能源国际油价受关税影响持续震荡，有色铜、锌、镍价格震荡，建材水泥、建材价格回落，化工PTA、纯碱价格较上周同期回落 [2] - 中游：化工PTA开工率回升、PX开工率回落、聚酯和尿素开工率处今年高位，基建沥青开工率来到近三年低位 [2] - 下游：地产一、二线城市商品房销售与去年同期持平，处近三年低位；服务国际航班班次增加，国内航班班次较同期减少 [2] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落 [3] 行业信用利差跟踪 - 农牧渔林本周信用利差77.76，分位数9.80 [46] - 采掘本周信用利差47.91，分位数26.10 [46] - 化工本周信用利差63.09，分位数3.30 [46] - 钢铁本周信用利差55.99，分位数17.10 [46] - 有色金属本周信用利差58.77，分位数30.20 [46] - 电子本周信用利差77.65，分位数51.60 [46] - 汽车本周信用利差51.29，分位数2.50 [46] - 家用电器本周信用利差53.02，分位数17.80 [46] - 食品饮料本周信用利差45.51，分位数14.70 [46] - 纺织服装本周信用利差55.00，分位数12.90 [46] - 轻工制造本周信用利差165.50，分位数9.10 [46] - 医药生物本周信用利差73.82，分位数33.80 [46] - 公共事业本周信用利差33.99，分位数28.80 [46] - 交通运输本周信用利差38.14，分位数16.80 [46] - 房地产本周信用利差125.70，分位数8.70 [46] - 商业贸易本周信用利差51.36，分位数15.20 [46] - 休闲服务本周信用利差127.15，分位数100.00 [46] - 银行本周信用利差19.75，分位数6.80 [46] - 非银金融本周信用利差35.76，分位数19.10 [46] - 综合本周信用利差51.02，分位数7.70 [46] - 建筑材料本周信用利差47.38，分位数25.60 [46] - 建筑装饰本周信用利差56.84，分位数19.00 [46] - 电气设备本周信用利差83.45，分位数48.10 [46] - 机械设备本周信用利差48.31，分位数37.00 [46] - 计算机本周信用利差62.98，分位数2.00 [46] - 传媒本周信用利差46.41，分位数4.60 [46] - 通信本周信用利差28.75，分位数3.60 [46] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：5月7日玉米现货价2282.9元/吨，同比1.33%；鸡蛋6.6元/公斤，同比2.22%；棕榈油8584.0元/吨，同比 - 2.01%；棉花14124.3元/吨，同比 - 1.04%；猪肉21.0元/公斤，同比2.09%；铜78520.0元/吨，同比0.46%；锌22758.0元/吨，同比 - 1.85% [47] - 有色金属：5月7日铝现货价19630.0元/吨，同比2.26%；镍125683.3元/吨，同比0.52%；铝16637.5元/吨，同比 - 1.41% [47] - 黑色金属：5月7日螺纹钢现货价3177.2元/吨，同比0.81%；铁矿石781.4元/吨，同比 - 0.23%；线材3377.5元/吨，同比1.43% [47] - 非金属：5月7日玻璃现货价15.2元/平方米，同比2.57%；天然橡胶14578.3元/吨，同比0.76%；中国塑料城价格指数833.0，同比 - 0.86% [47] - 能源：5月7日WTI原油现货价59.1美元/桶，同比2.20%；Brent原油62.2美元/桶，同比 - 1.79%；液化天然气4282.0元/吨，同比0.23%；煤炭788.0元/吨，同比 - 0.38% [47] - 化工：5月7日PTA现货价4552.8元/吨，同比1.38%；聚乙烯7500.0元/吨，同比 - 0.88%；尿素1906.7元/吨，同比1.60%；纯碱1462.5元/吨，同比 - 2.66% [47] - 地产：5月7日水泥价格指数全国144.9，同比 - 2.24%；建材综合指数116.1，同比 - 0.96%；混凝土价格指数全国指数100.3，同比0.00% [47]

固定收益研究 核心观点 - 4月信用债发行指导利率下行，发行规模环比增长，净融资额环比增加，二级市场成交规模环比下降，收益率整体下行，信用利差多数收窄，1年期各等级配置性价比低，AAA级5年期品种仍有配置价值，信用债全面走熊条件不充分，未来收益率将下行，可逢调整增配，短端利差压缩空间不足，可拉久期增厚收益，需关注稳增长政策和资金面等变化[3] 各品种情况 - 发行方面，定向工具发行金额下降，其余品种增加，企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票据、短期融资券为正[3] - 成交方面，短期融资券成交金额增加，其余品种减少[3] - 信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债多数品种收窄，但7年期品种走阔[3] 基金研究 上周市场回顾 - 市场主要指数估值多数下跌，科创50、中证1000涨幅居前，31个申万一级行业中10个行业上涨，传媒、计算机等涨幅居前，房地产、综合等跌幅居前[5][6] 公募基金市场概况 - 市场热点包括深交所修订创业板指数编制方案、多条中证A500交易所股债恒定比例指数即将发布、摩根基金管理拟5400万元自购旗下新发权益基金[6] - 基金表现上，权益类基金表现较好，偏股混合型基金周净值平均上涨0.60%，中长期纯债券型基金涨幅最大，周净值平均上涨0.15%，正收益占比99.40%，养老目标FOF基金下跌0.15%，正收益占比9.22%，QDII基金平均上涨0.74%，正收益占比87.32%，主动权益基金2025/4/30仓位为81.17%，较上期上升1.15pct[6] ETF市场概况 - 股票型ETF净流出居前，本期净流出143.49亿元，整体ETF市场日均成交额达1952.23亿元，日均成交量达1094.33亿份，日均换手率达6.82%[6] - 主要宽基指数净流出，中证A500和沪深300流出居前，上证科创板综合指数净流入规模最大，净流入较多的ETF标的还有中证钢铁等，净流出较多的有中证1000等[7] 基金发行情况 - 上周国内新发行基金6只，较上期减少22只，新成立基金38只，较上期增加10只，新基金共募集222.88亿元，较上期减少31.58亿元[7] 金融工程研究 融资融券5月月报 市场概况 - 4月A股市场主要指数全部震荡调整，创业板指跌幅最大为7.40%，科创50跌幅最小为1.01%，沪深两市两融余额为17814.45亿元，较上月减少1317.43亿元，每日平均参与融资融券交易的投资者数量较上月减少22.44%，主板融资和融券余额占比上升，科创板和创业板占比下降，大市值板块融资余额占比上升，融券余额占比下降，小市值板块相反[8][9] 标的券情况 - 行业方面，农林牧渔等行业融资净买入额较多，电子等较少，融资买入额占成交额比例较高的是非银金融等，较低的是美容护理等，公用事业等行业融券净卖出额较多，非银金融等较少[9][10] - 个股方面，本月个股融资净买入额前五名为比亚迪等，融券净卖出额前五名为长江电力等[10] 融资融券周报 市场概况 - 上周A股市场主要指数全部上涨，创业板指涨幅最大为2.82%，上证50涨幅最小为0.08%，5月6日沪深两市两融余额为17962.19亿元，较上周减少8.47亿元，每日平均参与融资融券交易的投资者数量较前一周增加5.78%[11] 标的券情况 - 行业方面，上周计算机等行业融资净买入额较多，非银金融等较少，融资买入额占成交额比例较高的是非银金融等，较低的是综合等，食品饮料等行业融券净卖出额较多，银行等较少[12] - 5月6日市场ETF融资余额为954.76亿元，较上周减少28.61亿元，融券余额为49.04亿元，较上周增加1.49亿元，融资净买入额排名前五的ETF为华宝中证金融科技主题ETF等，个股融资净买入额前五名为江淮汽车等，融券净卖出额前五名为贵州茅台等[12] 公司研究 事件 - 中金黄金发布2024年年报和2025年一季报，2024年营业收入655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%，扣非后归母净利35.32亿元，同比增长18.25%，2025年一季度营业收入148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，扣非后归母净利12.68亿元，同比增长71.13%[14][15] 点评 - 金属价格上涨支撑24年业绩，25年Q1矿产金/铜产量增长，2024年生产矿产金18.35吨，同比下降2.86%，冶炼金37.95吨，同比下降7.14%，矿山铜8.20万吨，同比增长2.60%，电解铜39.69万吨，同比下降3.42%，2024年COMEX黄金收盘价均价同比增长38.30%，COMEX铜收盘价均价同比增长14.42%，2025年一季度生产矿产金4.51吨，同比增长1.09%，冶炼金8.48吨，同比下降14.02%，矿产铜1.89万吨，同比增长1.07%，电解铜9.76万吨，同比下降3.75%[15] - 在建重点项目稳步推进，矿业权管理继续增强，2024年内蒙古矿业公司深部资源开采项目完成一期工程并投入生产，莱州汇金纱岭金矿建设工程有序实施，2024年累计投入探矿资金2.95亿元，增储金金属量30.3吨、铜金属量11.48万吨、钼金属量6.0万吨，完成矿业权延续等共26宗，2025年计划生产矿产金18.17吨等，计划新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨[16] - 盈利预测与评级，上调2025/2026年归母净利预测至45.50/52.67亿元，新增2027年归母净利预测为60.08亿元，预计2025 - 2027年EPS分别为0.94/1.09/1.24元/股，对应2025年PE为14.99X，低于可比公司PE均值，维持“增持”评级[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注5月关税战对上游原材料的影响，分析各行业近期表现及市场定价情况 [1] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：4月制造业PMI回落，大、中、小型企业PMI均低于临界点 [1] - 服务行业：五一假期旅游消费增长较多，一季度互联网业务收入和研发经费同比增长 [1] 行业总览 - 上游：能源、有色、建材、农业受关税或其他因素影响，价格有不同程度回落 [2] - 中游：化工行业部分产品开工率有升有降，基建行业沥青开工率来到近三年低位 [2] - 下游：地产行业一、二线城市商品房销售与去年同期持平，服务行业国际航班班次增加、国内航班班次减少 [2] 市场定价 医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落 [3] 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林、化工、汽车等行业本周信用利差较上周有所下降 [46] - 部分行业信用利差分位数较低，如化工、汽车、计算机等行业 [46]

美国证券交易委员会（SEC）文件显示，苹果公司于当地时间周一发行四期公司债券，这是该公司两年 来首次进行债务融资，所得资金预计将用于回购股票、偿还未偿债务以及其他用途。发行规模尚未公 布，但据CreditSights分析师预测，苹果此次预计将筹资近50亿至60亿美元。分析师指出，从5月至11 月，苹果有约80亿美元的债务即将到期。 更值得关注的一点是，关税政策的不确定性导致苹果未来将会在成本上大幅增加。在业绩会上，苹果公 司CEO库克透露，在当前关税结构下，苹果将在截至6月的季度产生9亿美元的成本。相关统计数据指 出，关税的不确定性已导致苹果股价今年下跌约15%，市值蒸发逾6000亿美元。 苹果此次发行的债券预计将获得穆迪评级公司的最高等级Aaa，以及标普全球评级公司的次高等级 AA+。 苹果本次发债正值信用利差回升之际。信用利差指的是企业为债务融资所支付的溢价，即相对于美国国 债的利差。自美国总统特朗普宣布对等关税（随后又公布了豁免政策）以来，信用利差有所反弹。 根据最新数据，截至上周五，投资级债券的平均信用利差为106个基点。 分析人士称，随着美联储加息周期接近尾声，当前市场流动性状况及投资者风险偏好将为 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月信用债发行环比增加，城投债发行下滑、产业债发行增长，各等级信用利差收窄，成交方面城投债和产业债成交量环比和同比均下滑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 信用债发行与到期情况 信用债发行情况 - 截至2025年4月末，我国存量信用债余额为29.62万亿元，4月信用债发行14613.14亿元，月环比增加20.75%，总偿还额12293.13亿元，净融资2320.01亿元 [1][9] 城投债 - 截至2025年4月末，我国存量城投债余额为15.42万亿元，4月发行量达5493.8亿元，环比减少11.83%，同比减少8.36%，净融资额为 -717.94亿元 [1][10] - 分区域来看，2025年4月江苏省城投债发行量位列第一，达986.39亿元，内蒙古自治区和宁夏回族自治区发行规模较小，分别为6.2亿元和10亿元，青海省、西藏自治区和黑龙江省无发行 [13] - 2025年4月，上海市、四川省和陕西省发行量较上月增长较多，江苏省、浙江省、江西省和天津市减少较多 [16] - 净融资额方面，2025年4月广东省和陕西省数值较大，分别达91.6亿元和69.97亿元，江苏省和重庆市净融资为负且绝对值较大，分别达 -326.76亿元和 -145.02亿元 [20] - 分评级来看，2025年4月AAA级城投主体债券发行量占比36.06%，AA +级占比43.36%，AA级占比20.22% [22] 产业债 - 截至2025年4月末，我国存量产业债余额为14.21万亿元，4月发行量达9119.34亿元，环比增长55.33%，同比增长12.69%，净融资额为3036.44亿元 [1][25] - 分行业来看，2025年4月公用事业发行量位列第一，达1963.19亿元，非银金融业、交通运输业等行业发行量均超过500亿元 [27] - 净融资额方面，2025年4月公用事业、食品饮料业等行业净融资额较大 [30] - 分评级来看，2025年4月AAA级产业主体债券发行量占比88.67%，AA +级占比9.24%，AA级占比1.75% [30] 信用债到期情况 城投债 - 假设回售日在2025年4月30日之后的城投债将于回售日进行100%回售，2025年5 - 12月，江苏省、山东省和浙江省的城投债到期规模较大，均高于3000亿元 [33] 产业债 - 假设回售日在2025年4月30日之后的产业债将于回售日进行100%回售，2025年5 - 12月，公用事业、非银金融业等行业的信用债到期规模较大，均高于3000亿元 [35] 信用债成交与利差 信用债成交情况 城投债 - 2025年4月，我国城投债成交量为9959.43亿元，环比和同比均下滑，换手率为6.46% [38] 产业债 - 2025年4月，我国产业债成交量为13838.13亿元，环比和同比均下滑，换手率为9.74% [41] 信用债利差情况 城投债 - 2025年4月，我国各等级城投的城投债信用利差较上月有所收窄，AAA级平均信用利差为56bp，较3月收窄6bp，AA +级为67bp，收窄8bp，AA级为82bp，收窄8bp [43] - 分区域来看，不同等级城投债在各省级地区利差水平和变化幅度不同 [44] 产业债 - 2025年4月，我国各等级产业主体的信用债信用利差较上月有所收窄，AAA级平均信用利差为56bp，较3月收窄5bp，AA +级为79bp，收窄6bp，AA级为81bp，收窄6bp [46] - 分行业来看，不同等级产业主体在各行业利差水平和变化幅度不同 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月27日 - 4月30日债券收益率多数下行，不同类型债券收益率和信用利差表现有差异 [2][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 - 各期限收益率及变动：国债、国开债等多期限收益率有不同程度变动，如0.5 - 1Y产业债等收益率多数下行超2bp，2Y证券公司次级债收益率上行超2bp [14] - 各期限利差及变动：各券种重点期限信用利差有收窄或走阔情况，如0.5Y产业债、商业银行二级资本债信用利差多数收窄超5bp，2Y证券公司次级债、证券公司永续债信用利差走阔超3bp [16] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各省份城投债收益率多数下行，如5Y贵州城投债收益率下行约35bp [7][19] - 各期限利差及变动：各省份城投债信用利差有收窄或走阔分化，如3 - 5Y贵州城投债信用利差收窄明显 [7][21] - 各隐含评级收益率及变动：城投债收益率多数下行，不同隐含评级收益率变动有差异 [26] - 各隐含评级利差及变动：城投债信用利差整体收窄，不同隐含评级利差变动有差异 [31] - 各行政层级收益率及变动：不同行政层级城投债收益率有不同变动情况 [36] - 各行政层级利差及变动：不同行政层级城投债信用利差有不同变动情况 [41] 产业债分行业收益率与利差 - 各期限收益率及变动：4月27日 - 4月30日产业债收益率普遍下行，不同行业收益率变动有差异 [7][46] - 各期限利差及变动：0.5 - 1Y产业债信用利差整体收窄，2 - 3Y产业债信用利差有所分化，5Y产业债信用利差普遍走阔 [7][49] 金融债分主体收益率与利差 - 各期限收益率及变动：4月27日 - 4月30日金融债收益率普遍下行，不同主体收益率变动有差异，如5Y城商行二级资本债收益率下行约55bp [7][52] - 各期限利差及变动：0.5 - 1Y金融债信用利差整体收窄，2 - 5Y金融债信用利差有所分化 [7][55] 信用债分类别收益率与利差（余额平均算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各省份城投债收益率有不同变动，如5Y云南城投债可博弈3.2%以上收益 [8][60] - 各期限利差及变动：各省份城投债信用利差有不同变动 [63] - 各隐含评级收益率及变动：除AA - 级城投债收益率分化以外，中高隐含评级各省城投债最优个券收益率无明显差异 [8][67] - 各隐含评级利差及变动：不同隐含评级城投债信用利差有不同变动 [72] - 各行政层级收益率及变动：不同行政层级城投债收益率有不同变动 [76] - 各行政层级利差及变动：不同行政层级城投债信用利差有不同变动 [79] 产业债分行业收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各行业产业债收益率有不同变动 [83] - 各期限利差及变动：各行业产业债信用利差有不同变动 [85] 金融债分主体收益率与利差 - 各期限收益率及变动：不同主体金融债收益率有不同变动 [88] - 各期限利差及变动：不同主体金融债信用利差有不同变动 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月21日 - 4月25日债券收益率多数上行，信用利差多数跟随走阔。不同类型债券收益率和信用利差变动有差异，如部分期限证券公司次级债、产业债、城投债等收益率上行幅度不同，5Y商金债信用利差收窄超2bp [2][6] - 基于Hermite算法，此期间债券收益率普遍上行，各省份城投债、产业债、金融债收益率和信用利差表现有别，如5Y上海城投债收益率下行约11bp，5Y贵州城投债信用利差显著高于中短期限 [7] - 基于余额平均算法，债券收益率多数上行，信用利差有所分化，5Y贵州、青海/云南可博弈一定收益，房地产民企债券各期限收益率较高，0.5 - 1Y基础化工收益率下行超12bp [8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 各期限收益率及变动 - 国债、国开债、地方政府债、城投债、产业债、商金债、商业银行二级资本债、商业银行永续债、证券公司普通债、证券公司次级债、证券公司永续债、保险公司资本补充债、个人住房消费金融ABS、对公贷款与租赁企业等券种不同期限收益率有不同程度变动，如0.5 - 1Y证券公司次级债上行幅度超3bp，1Y产业债上行幅度超1bp等 [12] 各期限利差及变动 - 各券种不同期限信用利差有变动，如1 - 2Y城投债、产业债信用利差多数走阔超1bp，3Y城投债、产业债、商业银行二级资本债信用利差多数走阔超2bp，5Y商金债信用利差收窄超2bp [14] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：各省份公募非永续城投债不同期限收益率多数上行，但5Y上海城投债收益率下行约11bp，如安徽、北京等省份不同期限收益率有不同幅度变动 [17] - 各期限利差及变动：各省份公募非永续城投债不同期限信用利差有变动，如安徽、北京等省份不同期限信用利差变动情况不同 [19] - 各隐含评级收益率及变动：各省份公募非永续城投债不同隐含评级收益率有变动，如安徽、北京等省份不同隐含评级收益率变动不同 [24] - 各隐含评级利差及变动：各省份公募非永续城投债不同隐含评级信用利差有变动，如安徽、北京等省份不同隐含评级信用利差变动不同 [29] - 各行政层级收益率及变动：各省份不同行政层级公募非永续城投债收益率有变动，如安徽、北京等省份不同行政层级收益率变动不同 [34]

债券市场欺诈案例 - 甲皮业有限公司通过PS造假虚增10亿元营收和净利润以满足债券发行要求 最终因无力偿付造成投资人1.5亿元损失 [1] - 案件暴露审计机构把关失灵问题 引发对债券发行审核机制的质疑 [1] 债券市场宏观数据 - 3月中国债券市场总发行量达87356.6亿元 其中国债12786.3亿元 地方政府债9788亿元 金融债10226.4亿元 公司信用类债券13335.2亿元 [3] - 第二批810亿元超长期特别国债资金下达 重点支持消费品以旧换新政策 [4] 区域债券政策与发行 - 北京放宽民营企业流动资金贷款期限至10年 加强小微企业1000万元以下担保服务 [4] - 湖南两批土地储备专项债券合计发行139.98亿元 占全省专项债资金的38.38% [5] - 河南资本集团发行首单4亿元可续期公司债 票面利率2.6% 认购倍数1.725倍 [5] - 郑州发投集团拟发行50亿元公司债 平安证券和中信建投中标承销 [6] 企业债券发行详情 - 洛阳城乡建投集团发行5亿元中票 其中3亿元3年期利率2.33% 2亿元5年期利率2.88% [7] - 周口投资集团发行5.6亿元1年期公司债 利率2.24% [8] - 安阳钢铁集团发行4亿元182天科创票据 利率3.10% [8] - 河南路桥建设集团发行3亿元270天超短融 利率3.70% [9] - 南阳财和投资发行1亿元7年期公司债 利率4.16% [10][11] - 驻马店产投集团15亿元公司债获上交所通过 [12] 信用评级与机构动态 - 南阳投资集团国际长期发行人评级由BBB+上调至A- [13] - 安徽交控集团财务公司获批筹建 将获第二张金融牌照 [14] - 重庆三峡文旅传媒集团揭牌成立 整合三家国企资源 [15] 债券市场动态与观点 - 泰安惠泰建发10亿元小公募债项目被北交所终止审核 [16] - 中金固收预计5月后信用债净供给将明显下降 信用利差整体走扩风险较低 [17]

债市表现 - 上周债市震荡偏弱，10年期国债收益率从1.6493%升至1.6606%，10年期国开债收益率从1.6810%升至1.6961% [3] - 国债期货主力合约收盘价普遍下跌，TS、TF、T、TL分别变动-0.15、-0.30、-0.26、-0.02元 [3] - 单日表现呈现波动：周一因LPR维持不变现券收益率上行，周二资金利率回落债市修复，周三受特别国债发行影响市场观望，周四特别国债发行结果尚可债市窄幅震荡，周五政治局会议释放降准降息信号但利率仍在区间波动 [4] 信用债市场 - 上周信用债收益率普遍抬升6bps以内，信用利差小幅上行，3Y中票信用利差上行3~4bps [5] - 二级债利差小幅反弹，3年期AAA-国开利差上升2.95bps至27bps(历史9%分位数)，5年期AAA-国开利差上升2.12bps至40bps(历史18%分位数) [5] - 城投债利差表现分化，5YAA-城投债利差下行，其余品种上行幅度在5bps以内 [5] 资金面与政策预期 - 隔夜资金利率有序下行，DR001的7天移动均值回落至1.65%，较高点已回落约30bps [6] - 预计DR001仍有继续向下修复空间，因合理充裕的流动性环境要求隔夜利率略低于政策利率 [6] - 贸易冲突背景下4月PMI数据可能反映压力，提振内需迫切性增强，预计将辅以宽松货币环境 [6] - 政治局会议强调适时降准降息，市场预期货币政策宽松窗口临近 [4][6] 收益率曲线展望 - 预计收益率曲线将先牛陡后牛平：中短端国债收益率先受益于资金宽松大幅下行，带动曲线斜率加大，而后长债利率有机会突破前期低点 [6][7] - 当前收益率曲线较为平坦，短债利率明显回落前长债和超长债突破前低的动能不足 [7]