市场整体表现 - 在经历全球市场“黑色星期五”后，A股市场今日大幅低开，但主要指数在连续竞价阶段迅速收窄跌幅 [1][2] - 科创50指数表现最为强劲，盘中率先翻红并上涨超过1%，截至发稿时上涨1.33%至1472.06点 [2][6][7][8] - 其他主要指数跌幅显著收窄，上证指数开盘跌2.49%后收窄至跌幅1%以内，深证成指从开盘跌3.88%收窄至跌1.64%，创业板指从开盘跌4.44%收窄至跌1.61% [7] - 富时中国A50指数期货在夜盘收跌4.26%的基础上高开，跌幅持续收窄至1.5%左右 [3] 行业与个股表现 - 行业板块方面，综合、汽车、机械设备、家用电器、传媒等板块跌幅居前，而有色金属、钢铁、银行、农林牧渔等板块表现相对抗跌 [9] - 闻泰科技开盘跌停，进入连续竞价后仍封住跌停，股价为41.83元，下跌10.00% [10][11] - 闻泰科技跌停主因其荷兰子公司安世半导体收到荷兰部长令和法院裁决，导致公司对安世半导体的控制权暂时受限，可能影响运营效率 [12][13] 机构对关税影响的观点 - 多家券商机构普遍认为，新一轮关税对市场的影响可能不如4月所谓的“对等关税”冲击 [5] - 方正证券观点认为，本轮中美关税谈判余地较大，关税大幅升级概率不高，且双方施压可能为10月底APEC会议谈判提供筹码，影响幅度大概率不及4月 [15] - 银河证券认为本轮关税冲击不会导致A股重复4月7日行情，因预期冲击程度下降、政策稳市机制已就位，市场聚焦中长期政策预期，A股仍将“以我为主” [16] - 国金证券指出，相比4月，本轮资产价格下跌幅度相对较窄，市场恐慌指数VIX未升至极端水平，市场因有4月经验而反应更理性 [17] - 中金公司判断本轮事件对A股的冲击预计弱于4月初，因当时市场计入了剧烈调整预期，而中国的有效应对降低了投资者对后续类似冲击的担忧 [17]

报告行业投资评级 - 铁矿、玻璃、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、双胶纸、橡胶、PTA、PF评级为震荡 [2][4][6][7][8] - 煤焦评级为震荡偏弱 [2] - 卷螺评级为调整 [2] - 中证500、中证1000评级为下行 [4] - 10年期国债评级为上行 [4] - 黄金、白银评级为偏强震荡 [4] - 纸浆评级为盘整 [6] - 豆油、棕油、菜油评级为宽幅震荡 [6] - 豆粕、菜粕、豆二、豆一评级为震荡偏空 [6] - 生猪评级为震荡偏强 [7] - PX、MEG、PR评级为观望 [8] 报告的核心观点 - 黑色产业受特朗普关税施压及供应端消息影响，各品种走势不一，关注钢材需求和供应端实际影响 [2] - 金融期货市场受经贸政策、关税威胁等因素影响，市场避险情绪升温，建议降低风险偏好 [4] - 贵金属在多因素影响下价格偏强震荡，关注美联储利率政策和避险情绪变化 [4] - 轻工、油脂油料、农产品、软商品、聚酯等行业受各自供需、政策、天气等因素影响，呈现不同的价格走势 [6][7][8] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿：特朗普关税施压，供应端有新担忧，钢厂盈利面走低但铁水产量维持高位，单边驱动不强，价格走势相对强于成材 [2] - 煤焦：关税预期再起压制黑色板块，国内焦煤产量难大幅增量，高炉钢厂用焦需求旺盛，焦炭首轮提涨落地，二轮提涨基本落空，走势跟随焦煤 [2] - 卷螺：螺纹钢静态估值偏低，供应压力略大，关注银十需求恢复情况，成材高供应累库带来压力，价格企稳需快速去库 [2] - 玻璃：短期供需格局暂无明显改善，房地产竣工下行拖累需求，关注旺季需求修复和产能政策 [2] - 纯碱：传统旺季走货情况保持，关注旺季的边际修复情况 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日各股指多数下跌，市场避险情绪升温，建议降低风险偏好，股指多头控制仓位 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，国债现券利率回落，市场趋势上行，国债多头持有 [4] - 黄金：定价机制转变，货币、避险等属性支撑价格，本轮金价上涨逻辑未逆转，短期受美联储利率政策和避险情绪扰动 [4] 贵金属 - 黄金、白银：在高利率环境、地缘政治风险等因素影响下，价格偏强震荡，关注美联储利率政策和避险情绪变化 [4] 轻工 - 原木：港口出货量增加，到港量预计环增，供应端压力不大，成本端支撑增强，预计区间震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格涨跌互现，成本支撑增强，但需求转好预期有待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货市场价格偏稳，排产稳定，需求有望改善，但纸价利润低位，预计价格震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存超预期增加，高库存压力持续，印尼生物柴油政策利好提振市场，国际原油下挫削弱植物油吸引力，预计宽幅震荡 [6] - 粕类：全球贸易关系恶化，美国新豆集中上市和巴西大豆增产带来供应压力，国内油厂开机率回升，豆粕供应增加，预计震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：交易均重下降，结算价下行，供应充沛但下游拿货积极性差，价格下方有基本面支撑，预计短期内震荡偏弱 [7] 软商品 - 橡胶：产区供应和需求情况不一，库存持续下降，价格或将宽幅震荡 [7] 聚酯 - PX：供需双增但有压力，价格跟随油价波动 [8] - PTA：成本端支撑或减弱，供需边际改善但终端订单弱，价格跟随成本波动 [8] - MEG：港口累库，供应压力增加，中期预计供需过剩，低库存支撑或遭削弱 [8] - PR：下游补货跟进力度减弱，聚酯瓶片市场或震荡偏弱 [8] - PF：成本支撑偏弱，但下游纱厂开工稳健，预计震荡整理 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受特朗普掀起关税战、美国联邦政府停摆影响，全球金融市场避险情绪升温，宏观因子转弱；国内甲醇开工率和周度产量维持高位，外部进口压力增大，港口库存居高不下，下游烯烃盘面利润不佳，需求待改善；预计国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年10月10日当周，华东甲醇现货主流报价2250元/吨，较节前跌17元/吨；华南报价2215元/吨，较节前跌32元/吨；华北报价2215元/吨，较节前涨20元/吨；华东现货与2601合约期货基差贴水收敛至55元/吨 [8] - 特朗普掀起关税战、美国联邦政府停摆致外围金融市场走弱，宏观情绪转弱；国内甲醇供需基本面疲弱，上周五甲醇期货2601合约超跌反弹但缺上行动力，均线空头排列 [5][16] 甲醇市场供需情况分析 - 节后榆林煤化70万吨煤制甲醇装置计划10月10日停车检修1个月，节前兖矿新疆等14家装置仍在检修，影响产量17.51万吨；前期检修装置复产使甲醇供应压力回升，10月10日当周国内甲醇平均开工率80.38%，周环比增0.87%，月环比降0.82%，同比降1.39%；周度产量均值203.3万吨，周环比增16.03万吨，月环比增11.37万吨，同比增15.62万吨；四季度供应格局维持宽松 [18] - 三季度中东、东南亚和南美甲醇供应充足但国际需求惨淡，印度受制裁使部分甲醇发往中国；8月中东某国装港量94 - 98万吨，南美和东南亚到港量多；伊朗部分装置故障但仍能维持对我国发货量，四季度限气季前高供应持续，需防罐容等因素制约；非伊装置开工率下降但库存高、需求弱；8月我国进口甲醇175.98万吨，月环比增65.71万吨，同比增53.84万吨；1 - 8月累计进口823.98万吨，同比降65.71万吨；预估9月进口140 - 142万吨，出口1.4万吨，四季度进口量仍将居高不下 [20][21] - 10月10日当周，国内甲醛开工率30.98%，周环比降0.43%；二甲醚开工率8.20%，周环比增0.01%；醋酸开工率81.65%，周环比增5.03%；MTBE开工率57.89%，周环比降0.46%；煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷87.97%，周环比增4.94个百分点，月环比增8.42%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 146元/吨，周环比降14元/吨，月环比降127元/吨 [24] - 10月10日当周，华东和华南港口甲醇库存127.30万吨，周环比增0.49万吨，月环比增0.57万吨，同比增36.99万吨；其中华东80.80万吨，周环比降1.6万吨，华南46.50万吨，周环比增2.09万吨；9月25日当周，内陆甲醇库存32万吨，周环比降2.05万吨，月环比降1.35万吨，同比降11.69万吨 [35] - 9月30日当周，西北煤制甲醇制造成本2161元/吨，完全成本2411元/吨，以制造成本核算盈利167元/吨，成本利润率7.73%；山东制造成本2266元/吨，完全成本2516元/吨，盈利62元/吨，成本利润率2.74%；内蒙制造成本2209元/吨，完全成本2460元/吨，盈利119元/吨，成本利润率5.39% [37][38] 结论 - 美国两党未达成共识致联邦政府停摆，宏观因子转弱；国内甲醇开工率和周度产量高，进口压力大，港口库存高；下游需求好转但烯烃盘面利润不佳，预计甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [46]

稀土出口管制政策 - 中国对相关稀土物项实施出口管制，依据法律法规完善自身出口管制体系，并非禁止出口，对符合规定的申请将予以许可 [2] - 管制措施主要考虑中重稀土相关物项在军事领域的重要应用，旨在维护世界和平与地区稳定，履行防扩散等国际义务 [2] - 措施公布前已通过双边出口管制对话机制向有关国家和地区通报，后续将依法开展许可审查，并积极考虑通用许可、许可豁免等便利化措施以促进合规贸易 [2][3] - 中方评估认为措施对产业链供应链的影响非常有限，强调用于民用用途的合规出口申请均可获得批准 [3] 中美贸易摩擦与中方立场 - 美方针对中方稀土出口管制宣布将对中方加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制，中方指其为典型“双重标准” [4] - 美方管制清单物项超过3000项，而中方出口管制清单物项仅900余项，美方长期滥用出口管制，对半导体设备、芯片等产品实施单边措施 [4] - 自9月中美马德里经贸会谈后20多天，美方持续新增对华限制措施，将多家中国实体列入管制清单，通过穿透性规则影响中方数千家企业 [5] - 中方对关税战立场一贯，不愿打但也不怕打，敦促美方纠正错误，若美方一意孤行中方将坚决采取相应措施维护自身权益 [5] 海事与造船业摩擦及反制 - 美方将于10月14日起对中国船舶征收港口费，基于其海事、物流和造船领域301调查最终措施 [6] - 中方认为美方做法严重违反世贸规则和《中美海运协定》平等互惠原则，是典型单边主义行为 [6] - 中方为维护正当权益，决定依据相关法律法规对涉美船舶收取船舶特别港务费，此反制为必要的被动防御行为 [7] - 中方在美方执意实施措施前已就301调查的无端指责提供书面回应并提出合作建议，但美方态度消极 [7]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 宝城期货研报认为甲醇2601合约短期震荡偏弱、中期下跌、日内下跌，整体偏弱运行，偏空因素主导[1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情观点 - 甲醇2601合约短期震荡偏弱、中期下跌、日内下跌，整体参考观点为偏弱运行[1][5] 核心逻辑 - 宏观层面，特朗普掀起关税战致外围金融市场走弱，美国两党未达成共识使联邦政府停摆，宏观情绪转弱[5] - 产业层面，国内甲醇开工率和周度产量维持高位，外部进口压力增大且进口峰值已至，节后港口甲醇库存居高不下；下游需求虽好转，但烯烃盘面利润不佳，弱需现状待改善[5]

报告行业投资评级 - 原油2512短期、中期评级为震荡偏弱，日内评级为下跌 [1][5] 报告的核心观点 - 系统性风险出现，原油偏弱运行，预计本周一国内原油期货2512合约或维持震荡偏弱走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 美国总统特朗普掀起关税战，引发上周五外围金融市场集体走弱，且美国两党未达成共识致联邦政府停摆 [5] - 8个OPEC+产油国11月维持增产措施，增产原油13.7万桶/日，油市供应压力增大 [5] - 中东地缘局势缓和，“战争溢价”消退，上周五国内原油期货2512合约大幅收低4.27%至448.5元/桶 [5]

铜市场观点 - 美关税威胁造成市场避险情绪升温，引发流动性冲击，导致铜价大幅回落，沪铜和LME铜单日跌幅均达4.5% [1][2] - 铜价回落被视为短期流动性冲击，中长期上行周期逻辑不变，核心支撑在于铜矿供给端扰动频发及美联储进入降息周期 [2] - 前期伦铜价格一度达11000美元/吨，沪铜价格一度超88000元/吨，受全球第二大铜矿供给扰动及美联储降息预期催化 [1][2] - 建议关注标的包括紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [2] 铝市场观点 - 美关税威胁同样引发铝市场流动性冲击，沪铝夜盘下跌1.6%，此前价格一度上涨超过21200元/吨 [3] - 氧化铝基本面维持过剩格局，价格下跌0.68%至2930元/吨，期货主力合约下跌4.62%至2806元/吨，运行产能达9202.7万吨/年，开工率微跌0.14个百分点至83.42% [3] - 电解铝库存国庆节后累积，国内现货库存65.1万吨，环比提升10.15%，但处于金九银十需求旺季，有望进入去库周期 [3] - 建议关注标的包括中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [3] 锂市场观点 - 碳酸锂价格持平为73600元/吨，锂辉石精矿下跌2.21%至839美元/吨，碳酸锂期货主力合约下跌1.76%至72700元/吨 [4] - 供给端碳酸锂产量2.06万吨，环比增加0.6%，但SMM周度库存13.48万吨，环比减少1.5%，显示进入去库周期 [4][5] - 金九银十需求旺季下游备库需求增加，锂价底部具备支撑，后续有望回升 [5] - 建议关注具备第二增长曲线或降本空间的标的，如赣锋锂业、雅化集团、中矿资源、天齐锂业 [5] 钴市场观点 - 刚果金将实施钴出口配额制，MB钴价格上涨4.19%至19.90美元/磅，国内电钴价格上涨2.87%至35.9万元/吨 [6] - 2025年10月至12月钴出口总量上限为1.81万吨，2026与2027年年出口配额上限为9.66万吨，相较2024年刚果金钴产量22万吨，配额占比仅44% [6] - 出口配额制有望使钴过剩幅度大幅缩窄甚至转为紧缺，钴价有望加速上涨 [6] - 建议关注标的包括华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [6]

核心观点 - 美国于2025年10月10日宣布自11月1日起对中国产品征收100%关税并对关键软件实施出口管制 此事件是4月以来中美贸易摩擦的延续与升级[2][7] - 报告认为对市场短期影响不应过于悲观 因A股在4月贸易战冲击后已实现探底反弹 投资者具备应对经验[2][13] - 中期来看 中美博弈的持久性将使得进口替代方向的投资机会更为确定 外部压力可能促使国内宽松政策快于预期[2][13] 事件背景与演进 - 本次关税战是2025年4月以来中美贸易冲突的延续 美国在4月17日已公布针对中国海事、物流和造船业的301条款行动 计划对中国籍船舶运营商及船东收取港口费[8][10] - 收费标准为：2025年10月14日起50美元/净吨 2026年4月17日增至80美元/净吨 2027年4月17日增至110美元/净吨 2028年4月17日增至140美元/净吨[10] - 按此标准 一艘20万吨的中国货轮在2028年后停靠美国港口一次需支付2800万美元费用[10] - 4月以来中美已进行多次经贸沟通 包括6月5日及9月19日的元首通话 6月9日-10日伦敦磋商 9月14日-15日马德里会谈 但未达成实质性成果[11][14] 市场影响分析 - 短期影响：事件导致美股、港股期货当天出现明显下跌 但基于4月经验 A股市场有望相对从容应对[2][7][13] - 中期影响：市场结构性机会突出 中美博弈持久化强化进口替代逻辑 外部压力或加速国内宽松政策出台 内需板块值得关注[2][13] 投资建议 - 短期配置：建议加配公用事业、银行等防御性板块[13] - 中期布局：建议密切关注国家战略推进的前沿科技领域 遇较大回调视为布局机会 具体包括核聚变、人工智能、芯片制造、固态电池、海洋经济等主题指数[13] - 指数与行业关注：建议密切关注科创板50指数、创业板指数 以及电子、通信、机械、电力设备新能源、传媒、有色金属、国防军工等行业指数[13]

特朗普认为中国进行稀土管制，是在于中方的心情不好，特朗普表示并不希望中国经济陷入困境，美国 是想帮助中国，而不是伤害中国。除了特朗普公开缓解紧张气氛之外，美国副总统万斯也是公开喊话， 宣称呼吁中国选择理性的道路，同时重申美国也会做理性的谈判者，从特朗普和万斯的表态来看，如今 美国再次是寻求通过磋商和谈判来解决分歧，为此在释放善意的时候，已经不再提及所谓的加征100% 关税的事情，就跟没有发生过一样。 美国总统特朗普在周五和周日的公开表态有着截然相反的表现，特朗普在10月10日的时候，突然宣布要 从11月1日开始，对于中国的产品加征100%的额外关税，从特朗普发布的长文来看，美国加征的100% 关税是建立在现有的关税税率的基础上，因此100%是指另外的关税。对于突然加征关税，特朗普在10 月12日的表态和10月10日的威胁已经有很大的不同，外界普遍认为特朗普已经是有公开释放善意的节 奏。根据美国媒体报道，特朗普在12日通过社交媒体发文，宣称不用担心中方，一切都会好起来。 实际上特朗普在威胁加征100%关税的时候，并没有签署相关的行政命令，而仅仅是通过社交媒体公布 而已，显然也是暴露了特朗普的意气用事。如今的美国 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税战影响下，10月铝价先跌后回升，沪铝2511合约或靠拢19800附近，高位阻力21300，呈高位宽幅震荡 [5][11] - 四季度几内亚铝土矿扰动可控，价格70 - 75美元/吨波动，国内矿山治理使供应难改善 [9] - 国内氧化铝产能利用率处高位，部分高成本企业或减产检修；电解铝增产空间有限，产量难显著增长 [9] - 铝加工各板块开工率受长假影响调整，“金九银十”成色不足，开工上行空间受限 [22][23] - 铝锭社会库存增加但供应压力有限，铝棒库存增加，LME铝库存大概率累库 [10][16] - 氧化铝和电解铝利润处于一定水平，市场下周初金属将消化关税利空继续下探 [11] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势为大区间震荡，10月铝价先跌后回升，沪铝2511合约或靠拢19800，高位阻力21300，可在20000以下持中期多单 [5] 品种交易策略 - 上周沪铝2511支撑约20500，阻力约20900，短线交易；本周建议观望 [7][8] - 现货企业保持适量库存，价格低于20000元可适当回补 [8] 总体观点 市场供需 - 铝土矿：四季度几内亚铝土矿扰动可控，价格70 - 75美元/吨，国内矿山治理使供应难改善 [9] - 氧化铝：建成产能约11255万吨，运行产能约9820万吨，产能利用率86.32%，部分高成本企业或减产 [9] - 电解铝：建成产能接近4500万吨，运行产能4410万吨，开工率98%，新增产能有限，产量难显著增长 [9] - 需求：各板块开工率受长假影响调整，建筑型材新增订单疲软，再生铝开工率上升 [10][22] - 库存：电解铝锭社会库存65.1万吨，增约10%，铝棒14万吨，增约24%，LME铝库存大概率累库 [10][16] 利润情况 - 氧化铝：完全成本平均值约2860元/吨，利润约70元/吨 [11] - 电解铝：生产平均成本约17100元/吨，理论盈利约3800元/吨，利润较高 [11] 市场预期与看法 - 关税战引发恐慌，下周初金属消化利空继续下探，10月铝价先跌后回升，高位宽幅震荡 [11] 重点关注点 - 俄乌及加沙地区冲突停火进展、中美博弈下美股异常波动 [11] 重要产业环节价格变化 - 多种铝产业相关产品价格有不同变化，国产矿价格持稳，进口矿回落，氧化铝震荡回落 [12] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅回落，氧化铝累库，电解铝锭和铝棒库存增加，LME铝库存基本持稳 [13][16] 供需情况 - 10月首周铝加工各板块开工率调整，“金九银十”成色不足，开工上行空间受限 [22][23] 期现结构 - 当前沪铝期货价格结构偏弱 [27] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12价差约 - 2140元/吨，原铝与合金价差对电解铝影响中性偏强 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种基金净多头寸小幅回升，市场偏强对待 [37] - 上期所电解铝主力净多先增后降，整体稍抬升，主力资金略微偏多但市场动荡 [39]