报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷方面，《求是》杂志文章引发市场对“反内卷”政策落地的炒作，螺纹需求恢复较慢，热卷需求恢复较快，技术上短线强势反弹，操作建议维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [2][3] - 铁矿石方面，反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨，国内样本钢厂盈利面回调，铁水产量快速恢复，供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，技术面01合约突破后震荡，操作建议维持观望，根据突破情况决定做空或轻仓做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 政策：《求是》杂志文章提到整治企业低价无序竞争乱象，政策基调与7月1日一致，引发“反内卷”政策落地炒作 [2] - 供需：螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续九周增加；五大品种总产量环比降3.4万吨，厂库降3.5万吨，社库增17.4万吨，总库存增13.9万吨，表观需求环比增15.5万吨，热卷表观需求增20.8万吨 [2] - 技术：螺纹突破上方10日均线压力，热卷突破上方布林带中轨压力，短线强势反弹 [2] - 操作建议：维持观望，谨慎追涨，以宽幅震荡思路对待 [3] - 数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据 [3] 铁矿石 - 行情：反内卷炒作使黑色系普涨，铁矿石跟随上涨 [5] - 供需：国内样本钢厂盈利面回调，上周247家钢厂铁水产量240.6万吨，环比增11.7万吨；供应端全球发运处高位，港口库存有企稳迹象，不排除消费旺季库存回升 [5] - 技术：01合约形成向上突破后进入震荡，能否真突破有待观望 [5] - 操作建议：维持观望，若向上突破为假突破可尝试入场做空，若形成向上有效突破可逢低短线轻仓做多 [5] - 数据：涵盖期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等数据 [5][6] 产业资讯 - 产量：8月中国粗钢产量7737万吨，同比降0.7%；生铁产量6979万吨，同比增1.0%；钢材产量12277万吨，同比增9.7% [7] - 关税：美国开启232条款下钢铁和铝的关税“纳入窗口”，准备对更多钢铁和铝衍生品征收关税 [8] - 煤矿停产：山西省吕梁中阳一座煤矿9月14日停产，核定产能120万吨；临汾古县一座煤矿9月12日晚间停产，核定产能90万吨，复产时间均不确定 [8] - 铁矿石发运与到港：9月8 - 14日全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增816.9万吨；中国47港铁矿石到港总量2392.3万吨，环比减180.6万吨等 [8] - 焦炭采购价：9月15日河北市场钢厂对焦炭采购价下调50/55元/吨 [9] - 钢材库存：2025年9月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1582万吨，环比增84万吨，增长5.6% [10]

大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-9-16 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 每日观点 玻璃： 1、基本面：玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工 订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1072元/吨，FG2601收盘价为1207元/吨，基差为-135元，期 货升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存6158.30万重量箱，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下；中性 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主。 影响因素总结 利多： 1、"反内卷"政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期。 利空： ...

核心观点 - 内需预期加强 关注显著受益于回款改善逻辑以及行业仍处于景气度底部的防水、水泥、浮法玻璃行业 [1] 政策背景 - 财务部长表示“十五五”将继续统筹好发展和安全 加快建立健全与高质量发展相适应的政府债务管理机制 在发展中化债、在化债中发展 [2] - 在存量上做减法 将继续落实好一揽子化债举措 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 多措并举化解存量隐性债务 [2] 水泥行业 - 水泥协会发布响应反内卷政策文件 判断会推动限制超产政策更好的执行 [2] - 9月份逐步进入旺季 整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点 基建端需求受天气干扰等因素影响未完全显现 房建端需求仍处于弱复苏态势 [2] - 中期维度来看 水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降 产能利用率从而大幅提升 目前行业处于淡季需求低点及价格低点 [2] - 关注海螺水泥、华新水泥 [2] 玻璃行业 - 基本面暂缺乏支撑 需求端尚未表现出传统旺季特点 行业供需矛盾仍存 下游终端需求改善有限 预计现货价格延续底部震荡态势 [3] - 行业需求端在地产影响下25年呈现持续下行态势 6-8月淡季需求表现尚可但供需仍有矛盾 [3] - 供给端 判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清 但会提升环保要求及成本 加速行业的冷修进度 [3] - 关注旗滨集团 [3] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂需求表现平淡 细分领域表现景气 [3] - 行业今年受AI产业链需求景气驱动 低介电产品迎来量价齐升 目前一代、二代、及三代(Q布)产品结构升级明确 [3] - 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 看好行业需求持续的量价齐升趋势 [3] - 关注中国巨石、中材科技 [3] 消费建材行业 - 行业目前盈利已触底 价格经历多年竞争目前已无向下空间 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 [3] - 今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 行业盈利有望触底改善 下半年可期待龙头企业的盈利改善 [3] - 关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [3]

建筑材料板块市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.45%，超额收益分别为1.07%（对比沪深300）和0.33%（对比万得全A指数）[1][2] 大宗建材价格与库存数据 - 全国高标水泥市场价格344.0元/吨，周环比上涨1.3元/吨，年同比下降40.7元/吨；价格上涨地区包括长江流域（+2.9元/吨）、两广（+5.0元/吨）、华北（+2.0元/吨）、华东（+2.9元/吨）和西南（+6.0元/吨），价格持平地区为长三角、东北和西北[1][3] - 全国样本企业平均水泥库位65.0%，周环比上升0.9个百分点，年同比上升0.2个百分点；平均水泥出货率46.7%，周环比上升0.9个百分点，年同比下降4.5个百分点[3] - 全国浮法白玻原片平均价格1197.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨，年同比下降86.9元/吨；原片库存5500万重箱，周环比减少104万重箱，年同比减少862万重箱[3] - 国内无碱粗纱市场价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，成交低价较前期上涨50-150元/吨，全国企业报价均价3524.75元/吨，周环比上涨0.1%，年同比下降4.08%[3] 行业观点与投资建议 - 反内卷政策推动8月PPI环比持平，需求面可能因十五五规划和年底经济工作会议出现乐观情绪；推荐大宗建材如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥和旗滨集团[4][5] - 消费建材零售端调整见效，下半年增速拐点可期，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹和坚朗五金[5] - 主业产品具备科技属性的公司受关注，例如中材科技、宏和科技（受益于AIDC产业PCB升级）、上海港湾（受益于商业卫星发射）、鸿路钢构（受益于焊接机器人渗透率提升）和萤石网络（受益于AI端侧模型进步）[5] - 美国贸易壁垒稳定，美欧财政扩张受益板块包括圣晖集成、亚翔集成、中国巨石和长海股份；美元降息趋势下非美国家建设加速，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建和米奥会展[5] - 地产链供给格局改善，零售型公司业务亮点显现，推荐三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明和江河集团[5] 玻纤行业分析 - 中期粗纱盈利有望改善，行业稳价共识强化，资本开支收缩，下游需求有韧性，供需平衡改善[6] - 普通电子布下游景气度提升，供给趋紧推动价格回升；落后产能出清和成本下降催化新应用拓展，风电、新能源车和光伏组件边框等领域用量增长[6] - AI应用推动电子玻纤布产品升级，Low-Dk、Low-CTE等特种产品渗透率提升，供给瓶颈短期难破，国内龙头企业技术进步推动高端产品量产扩大[6][7] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技和国际复材[7] 水泥行业分析 - 九月上旬水泥市场需求疲软，但企业推动价格上涨，川渝地区进入第二轮提价阶段，价格预计震荡上行[8] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望超去年；区域错峰力度加强，旺季价格有反弹空间[8] - 板块市净率处于历史底部，产能产量管控政策和碳市场纳入加速过剩产能出清，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥和冀东水泥，建议关注天山股份和塔牌集团[8] 玻璃行业分析 - 短期供需僵持，价格弱势震荡；中期供给出清持续，反内卷政策可能推动过剩产能退出[9] - 浮法玻璃龙头享有硅砂资源成本优势，光伏玻璃等多元业务贡献盈利弹性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A[9] 装修建材行业分析 - 扩内需预期增强，以旧换新政策扩大加码，家居建材需求持续释放；一线城市二手房成交增长，国补政策拉动消费[10] - 龙头企业探索新模式和产业链延伸，提升效率和定价权；推荐北新建材、欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份、兔宝宝、奥普科技和伟星新材[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，认为金融领域股指处于高位整固阶段，国债期货或弱势运行；能化领域原油关注增产情况，甲醇短期偏空；金属领域金银偏强，铜、锌区间波动；黑色领域双焦高位震荡，铁矿石震荡偏强；农产品领域蛋白粕偏弱，油脂震荡；航运领域集运欧线短期看现货运价下行速率 [12][13][20][25]。 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：中美在西班牙马德里就 TikTok 等经贸问题进行沟通，达成基本框架共识 [6] - 国内新闻：8 月宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，但面临外部不稳定因素，后续需落实政策推动经济发展 [7] - 行业新闻：中汽协规范汽车采购账款支付，工信部表示将推动新能源汽车产业构建协作共赢生态 [8] 外盘每日收益情况 - 富时中国 A50 期货涨 0.46%，ICE 布油连续涨 0.88%，ICE11 号糖涨 0.85%，CBOT 小麦当月连续涨 0.72%，CBOT 豆油当月连续涨 0.31%；CBOT 大豆跌 0.19%，CBOT 豆粕当月连续跌 0.66%，CBOT 玉米当月连续跌 0.99%，标普 500、伦敦全现、伦敦银无涨跌 [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：9 月走势波折，处于高位整固阶段，中长期资本市场战略配置期刚开始，中证 500 和中证 1000 指数偏进攻，上证 50 和沪深 300 指数偏防御 [12] - 国债：小幅上涨，资金面收敛，8 月经济数据有喜有忧，美债收益率回落，股债跷跷板效应延续，预计国债期货价格弱势为主 [13] 能化 - 原油：SC 夜盘上涨，八国决定 10 月增产，后续关注 OPEC 增产情况 [14] - 甲醇：夜盘上涨，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，短期偏空 [15] - 橡胶：走势震荡，供应产出增加，下游需求回升，库存去化，预计胶价震荡 [16][17] - 聚烯烃：盘面触底反弹，现货行情看供需，库存消化，空头压力释放，原油支撑，关注下游备货 [18] - 玻璃纯碱：期货小幅反弹，供需缓慢修复，聚焦供给端成效，处于存量消化阶段，关注秋季消费和政策变化 [19] 金属 - 贵金属：金银走强，通胀数据强化 9 月降息预期，美国经济就业疲弱，黄金长期驱动明确，短期注意获利回吐 [20] - 铜：夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，铜价或区间波动 [21] - 锌：夜盘收涨，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，锌价区间偏弱波动 [22][23] - 碳酸锂：供应增加，需求有差异，库存去化加快，期货价格波动大，关注江西项目复产情况 [24] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约强势，持仓增加，成材供应压力大，但政策预期和核查超产提供支撑，盘面高位震荡 [25] - 铁矿石：钢厂复产，需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化，后市震荡偏强 [26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘偏弱震荡，USDA 报告中性偏空，中美经贸会谈使供应改善预期上升，连粕短期偏弱震荡 [27] - 油脂：夜盘偏强运行，马来西亚 8 月棕榈油数据利空消化，预计油脂震荡 [28] - 白糖：国际原糖预计偏弱，国内糖市产销率高、库存低支撑糖价，但进口和新榨季有压力，郑糖短期偏弱 [29] - 棉花：ICE 美棉主力合约微跌，国内新棉收购待开秤，下游旺季信心不足，郑棉短期偏弱 [30] 航运指数 - 集运欧线：EC 震荡下跌，SCFIS 欧线连续九周下跌，船司揽货压力大，现货和期货运价下行，短期看现货运价速率，国庆后或放缓 [31]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行研究分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等领域 ，对各品种市场情况、基本面、逻辑等分析并给出操作建议 各行业总结 金融衍生品 股指期货 - 周一A股早盘高开后日内震荡分化，期指主力合约多部分下挫，基差快速修复 [2][3] - 国内8月消费、投资数据环比7月走弱，海外韩美关税谈判有变数，中美举行经贸会谈 [3][4] - 9月15日A股交易额缩量，央行开展逆回购操作实现单日净投放 [4] - 建议关注本周美联储9月议息，若波动率持续下降可尝试做期权双买策略 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债尾盘走弱收益率多数上行 [5] - 央行开展逆回购操作，资金面税期略显收敛但受央行操作支撑整体收敛程度暂不明显 [5][6] - 8月经济数据显示内需仍待提振，失业率上升，房地产开发投资和销售额下降 [6] - 建议单边策略暂观望，关注资金面、权益市场和基本面变化，以及是否出台增量宽信用政策 [7] 贵金属 - 美联储FOMC会议前夕特朗普喊话降息，市场对美联储独立性和公信力受损担忧升温，美元走弱，贵金属价格续涨 [8][9] - 美国就业市场下行风险增加，美联储政策路径打压美元指数，欧美政治局势动荡增加贵金属避险配置需求 [9][10] - 建议黄金短期单边在20日均线上方逢低谨慎买入或卖出虚值看跌期权，白银建议逢高卖出虚值看跌期权 [10] 集运欧线 - 现货报价和集运指数近期有不同程度变化，全球集装箱总运力增长，欧元区和美国8月PMI数据公布 [11] - 期货盘面下跌，因现货价格下行对盘面产生下行冲击，预计后续现货继续下跌带动盘面下行 [12] - 建议考虑单边做空10合约或12 - 10月差套利 [12] 有色金属 铜 - 现货价格上涨，升贴水下降，下游消费疲软交投差 [13] - 9月降息预期强，关注后续降息路径及宏观背景，交易“类滞涨”概率提升 [13][14] - 铜精矿现货TC低位运行，精铜8月产量环比降同比升，预计9月产量环比降 [14] - 加工开工率旺季表现偏弱，库存LME去库国内社会和COMEX累库 [15] - 短期交易流动性宽松，铜价震荡偏强，主力参考79500 - 82000 [16] 氧化铝 - 现货价格下跌，供应格局宽松，库存高位小幅回落 [17][18] - 期货价格低位震荡，市场呈“高供应、高库存、弱需求”格局，期价逼近主流成本带 [19] - 建议主力运行区间2900 - 3200，中期若成本支撑减弱可逢高布局空单 [20] 铝 - 现货价格下跌，升贴水下降，8月产量同比和环比均增长，铝水比例回升 [20] - 下游开工率有所恢复，库存国内主流消费地增加，保税区和LME持平 [21] - 宏观利多但推动边际减弱，铝价突破21000后继续上行需基本面配合，主力参考20600 - 21400 [22] 铝合金 - 现货价格持平，8月再生铝合金锭产量下降，开工率降低，9月预计开工率环比小幅增长 [22][23] - 8月消费淡季需求疲软，月末需求结构性分化，预计9月需求环比温和修复 [23] - 库存累库加速，期货价格随铝价高位震荡，成本端支撑有力，主力参考20200 - 20800 [24][25] 锌 - 现货价格持平，成交一般，锌矿港口库存累库，精炼锌预计9月产量环比降同比增 [25][26] - 需求旺季表现尚可，国内外表现分化，库存国内社会累库LME去库 [27][28] - 降息预期下有色金属价格偏强但沪锌表现相对偏弱，主力参考21800 - 22800 [29] 锡 - 现货价格下跌，升水上涨，市场交投清淡，下游刚需采购 [30] - 7月国内锡矿进口环比下降，缅甸供应难改善，8月焊锡开工率环比上升但需求疲软态势未扭转 [30][31] - 宏观上美国经济数据强化9月降息预期，供应紧张，需求疲软，预计锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [32] 镍 - 现货价格上涨，8月精炼镍产量增加，需求方面电镀稳定，合金需求较好，不锈钢需求弱，硫酸镍短期供需错配 [33] - 库存海外偏高位，国内社会小增，保税区回落，宏观环境好转盘面偏强，主力参考120000 - 125000 [34][35][36] 不锈钢 - 现货价格上涨，基差下跌，8月粗钢产量环比增加，9月排产预计继续增加 [37][38] - 库存社会去化慢，仓单数量回落，宏观预期改善但下游旺季需求兑现不及预期，主力参考12800 - 13400 [39][40] 碳酸锂 - 现货价格持平，8月产量增加，需求稳健偏乐观，库存全环节去库幅度扩大 [40][41][42] - 宏观预期改善盘面偏强，基本面维持紧平衡，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [43][44] 黑色金属 钢材 - 现货价格跟随盘面走强，成本端受限产和复产预期影响，8月钢材利润高位下滑 [44] - 1 - 8月铁元素产量同比增长，本周铁水和成品材产量修复，五大材产量下降 [44] - 1 - 9月五大材表需同比基本持平，8 - 9月表需回落，库存8月开始累库 [45][46] - 钢材跟随焦煤走强，预计价格向上修复，螺纹关注3350元，热卷关注3500元压力 [47] 铁矿石 - 现货价格有涨有跌，期货主力合约下跌，基差显示不同品种情况 [48][49] - 需求端铁水产量和高炉开工率回升，钢厂补库需求增加，供给端全球发运量回升，45港到港量下降 [49][50] - 库存港口小幅去库，疏港量上升，钢厂进口矿库存增加，建议单边逢低做多2601合约，套利多铁矿空热卷 [50] 焦煤 - 期货震荡反弹，现货震荡偏弱，煤矿复产去库，反内卷再提 [51] - 供应端煤矿产能利用率上升，需求端铁水产量和焦化开工率提升，库存整体中位略降 [51][52][53] - 建议单边逢低做多2601合约，区间参考1070 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [53] 焦炭 - 期货强势反弹，现货钢厂提降第二轮落地，港口贸易报价跟随下跌 [54][57] - 供应端焦化厂复产，需求端钢厂复产铁水回升，库存焦化厂和钢厂小幅累库，港口去库 [54][55][56] - 建议投机逢低做多2601合约，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [57] 农产品 粕类 - 国内豆粕和菜粕现货市场价格有变动，成交情况不同，开机率有升有降 [58] - 美国农业部报告等显示美豆供强需弱格局延续，巴西升贴水偏强对国内成本有支撑 [59][60] - 国内连粕承压，预计01合约维持在3050 - 3150区间操作 [60][61] 生猪 - 现货价格震荡偏弱，养殖端出栏回升，需求缓慢回升但承接供应有变数 [62][63] - 预计期现价格继续磨底 [63] 玉米 - 现货价格局部有调整，广州港口谷物库存量有变化，玉米库存量减少 [64] - 新季玉米上市上量增加，市场看空情绪明显，需求端无明显亮点，短期震荡偏弱，中期维持偏弱局面 [65] 白糖 - 原糖价格超跌反弹，预计维持底部震荡格局，国内糖价受原糖反弹影响在5500附近企稳但反弹空间有限 [66] - 建议短期反弹，中期维持偏空思路 [66] 棉花 - 供应端机采籽棉将开秤，需求端下游成品库存下降但出货放缓，国内棉价短期区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [68] 鸡蛋 - 现货价格上涨，供应端在产蛋鸡存栏量高，天气转凉产蛋率和蛋重回升，冷库蛋出库 [71] - 需求端双节临近贸易商采购增加但后续有转淡风险，预计盘面反弹高度有限 [71] 油脂 - 连豆油和棕榈油现货价格上涨，马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量增加 [72] - 棕榈油预计震荡上涨，连棕油跟随马棕走势，豆油库存可能减少但供应充足，基差报价窄幅震荡 [73] 红枣 - 现货价格下调，新疆灰枣进入上糖阶段，关注降雨对质量影响 [74][75] - 市场货源供应少，双节备货不及预期，当前天气良好但后续或有天气炒作，建议短线操作 [75] 苹果 - 各产区苹果现货价格有差异，西部产区早富士上货量增多，山东产区红将军上色中 [76][77] - 西部好货价格高位稳定，山东库存富士行情两极分化 [77] 能源化工 原油 - 俄乌局势不确定，国际油价上涨，西北欧汽油裂解价差回落，俄罗斯炼厂和出口港口受袭影响供应 [77][79] - 亚太买盘回暖，西非原油对亚洲套利吸引力受运费影响，交易商净多头减少 [79][80] - 建议单边观望，关注各品种上方压力，期权端等待波动放大后做扩机会 [81] 尿素 - 现货价格有调整，日产恢复，开工率上升，需求处于淡季，库存企业总库存量增加 [82][83] - 印度招标缩量，盘面价格反弹但非供需实质改善，建议单边观望，期权端逢高做缩 [84] PX - 现货价格上涨，利润增加，供应开工率回升，需求端聚酯及终端负荷缓慢回升 [84][85] - 9月供需预期偏宽松但中期偏紧，价格低位有支撑，预计随油价震荡偏强，PX11短期在6600 - 6900震荡 [85] PTA - 现货市场商谈氛围尚可，基差走弱，利润方面加工费有不同表现，供应装置重启负荷提升，需求端聚酯负荷提升但下游信心回落 [86][87] - 9月供需预期偏紧但中期偏弱，基差和加工费修复驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套 [87] 短纤 - 现货价格跟随原料偏强震荡，成交按单商谈，利润加工费有不同数值，供应负荷恢复，需求下游成交一般 [88] - 短期供需偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [88] 瓶片 - 现货价格上涨，成本加工费有数值，供应开工率持平，库存可用天数增加，需求软饮料产量下降，瓶片消费量和出口量增加 [89][90] - 9月需求或下滑，库存预计增加，PR跟随成本端波动，加工费上方空间有限，单边同PTA，主力盘面加工费在350 - 500元/吨区间波动 [90] 乙二醇 - 现货价格低位调整，供应开工率上升，库存港口库存增加，需求同PTA [92] - 供需格局近强远弱，9月预期去库，四季度累库，建议EG单边观望，EG1 - 5反套 [92] 烧碱 - 现货报价多数下调，山东和河北液碱价格下降，湖北稳中有涨，开工率PVC粉提升，库存华东和山东部分企业增加 [93][94] - 盘面震荡企稳，供应端有检修预计开工率回落，需求端氧化铝企业接货好但自身过剩，非铝端旺季需求走好但支撑有限，关注氧化铝厂拿货节奏和装置波动 [95] PVC - 现货价格小幅上涨，成交较差，开工率PVC粉提升，库存生产企业厂库库存天数下降 [96][97] - 盘面企稳止跌，供应端检修产量预计下降，需求端下游制品开工率提升，成本端原料电石供应缓解价格下调，乙烯价格弱稳，关注下游需求表现 [97] 纯苯 - 现货商谈重心略涨，供应石油苯产量增加，开工率略降，库存港口商业库存减少，下游开工率下降 [98] - 9月供应较预期下降，需求端支撑减弱，供需预期宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯震荡偏强 [98] 苯乙烯 - 现货市场震荡走高，港口库存回落，利润非一体化装置亏损，供应产量下降，开工率降低，库存港口样本库存减少，下游开工率有升有降 [99][100] - 供需预期好转，短期支撑偏强，建议EB10短期低多，关注7200附近压力，EB11 - BZ11价差低位做扩 [100] 合成橡胶 - 原料丁二烯价格有变动，顺丁橡胶现货价格持平，产量8月丁二烯和顺丁橡胶增加，开工率上下游有分化，库存丁二烯港口减少，顺丁橡胶厂内和贸易商增加 [101][102] - BR成本与供需驱动有限，跟随天胶与商品波动，关注BR2511在11400附近支撑 [103] LLDPE - 现货成交价上涨，基差走弱，供应产能利用率上升，需求下游平均开工率上升，库存两油累库，煤化工和社库去库 [103][104] - 建议LP扩继续持有 [104] PP - 现货价格持平，供应产能利用率上升，需求下游平均开工率上升，库存上游去库，贸易商累库 [104] - PP检修力度见顶，需求改善，库存去化，下游开工上行，区间6950 - 7300，前期7200 - 7300空单在7000附近止盈 [105] 甲醇 - 现货成交一般，基差走弱，供应内地检修装置预计回归，外盘开工回升，进口较多，需求MTO开工率下降，库存全国大幅累库 [106] - 区间操作2250 - 2550 [106] 特殊商品 天然橡胶 - 原料和现货价格有变动，轮胎开工率半钢胎和全钢胎提升，库存半钢胎周转天数增加，全钢胎减少，科特迪瓦前8个月橡胶出口量增加 [107][108] - 供应海外原材料价格回落但成本支撑仍存，库存有去库预期，需求部分企业有价格政策和促销行为，渠道走货有望增加，01合约区间参考15000 - 16500，关注主产区原料产出和拉尼娜现象 [109] 多晶硅 - 现货价格有报价，供应8月产量增加，9月预计受行业自律影响产量下滑，需求组件价格反弹但需求仍处低位，库存累库 [110][111] - 短期内盘面易涨难跌，9月供需或小幅累库，关注企业自律会议情况，暂观望 [112] 工业硅 - 现货价格部分上涨，供应8月产量环比增同比减，9月预计继续增加，需求多晶硅、有机硅和铝硅合金对工业硅需求有不同表现，库存社会库存增加 [113][114] - 成本端原材料价格上涨，未来成本重心抬升，建议逢低试多，主要价格波动区间8000 - 9500元/吨 [115] 纯碱和玻璃 - 纯碱重碱主流成交价1250元/吨上下，玻璃沙河成交均价1140元/吨上下，纯碱产量增加，库存减少，玻璃产量增加，库存去库 [116] - 纯碱受宏观

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇价格指数2204.81，-4.06，预计价格区间运行，下周随宏观情绪波动为主 [4][5] - 短期主力合约区间震荡，上方有基本面供应端压力，下方有基本面好转预期及国内反内卷政策基调支撑 [4][5] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 甲醇主力（01合约）收盘价2396元/吨，结算价2386元/吨，成交量498181手，持仓量783891手，仓单数量16131吨，成交额1188647万元，基差-99，月差MA01 - MA05为-12 [2] - 现货市场江苏出罐价2300元/吨，内蒙价格2095元/吨，陕北价格2110元/吨，山东价格2340元/吨 [2] 期货研究 - 甲醇现货价格区域化窄幅调整，港口期现同步小涨，午后期差趋弱，内地产区部分企业竞拍溢价成交 [4] - 短期主力合约区间震荡，上方受基本面供应端压力抑制，下方受基本面好转预期及国内反内卷政策基调支撑 [4][5]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 9 月 16 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡 | 反内卷预期支撑，焦煤强势运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 上涨 | 震荡 | 强预期驱动，焦炭重回强势 | 备注： （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：9 月 15 日夜盘，焦煤主力合约强势上 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅期货价格震荡运行，供需失衡程度加深，市场无去库驱动，短线期货价格升水下谨慎偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 工业硅期货 Si2511 收盘价 8800 元/吨，涨幅 0.86%，成交量 498210 手，持仓量 290948 手，净增 12960 手 [4] - 四川 553 价格 8800 元/吨，云南 553 价格 8550 元/吨；内蒙 421 价格 9400 元/吨，新疆 421 价格 9300 元/吨，四川 421 价格 9600 元/吨 [4] - 西南和北方产区装置持续复产，周度产量增至 9.55 万吨，月度产量预计达 42 万吨，需求侧多晶硅乐观估计需求 14.5 万吨，有机硅 12 万吨，出口及合金需求 11 万吨，供需差额达 4.50 万吨 [4] 行情要闻 - 09 月 15 日，广期所期货仓单量 49905 手，较上一交易日净减 93 手 [5] - 相关部门推动行业自律和产能治理，8 月煤炭、钢铁等行业出厂价格同比降幅收窄，利于价格回归合理区间 [5] - 多晶硅 n 型复投料成交价格区间为 4.90 - 5.50 万元/吨，成交均价为 5.20 万元/吨，上周国内 DMC 市场价格稳中偏强运行，均价为 10730 元/吨，较上周上涨 0.28% [5]

债市近期表现与调整因素 - 上周债市面临逆风环境，市场风险偏好提升和机构行为是主导因素 [1] - 证监会发布基金销售费用管理规定征求意见稿导致机构卖盘增多，加剧债市调整幅度 [1] - 10年期和30年期国债收益率分别上行至1.83%和2.11%，超长端债市出现明显调整 [1] 收益率关键点位与支撑因素 - 10年期国债收益率在1.80%~1.85%区间面临较大上行阻力，但在1.8%关口受到较强支撑 [3] - 市场配置力量增加、央行重启国债买卖操作预期升温以及资金面宽松预期共同支撑收益率 [3] - 央行超额续作买断式逆回购传递资金面宽松预期，10年期国债收益率在1.83%附近后债市小幅反弹 [3] 宏观经济基本面支撑 - 需求仍有走低压力、融资需求偏弱、资金面合理充裕是债市的重要支撑 [3] - 政策强预期向宏观基本面传导速度偏慢，通胀水平处于底部 [3] - 工业品涨价支撑PPI降幅收窄，但融资需求依然偏低，地方政府专项债对经济总量的支撑减弱 [3] - 社会融资规模同比增速小幅回落 [3] 价格指数与通胀表现 - 8月CPI增速有所回落，主要受食品价格上涨不及季节性影响 [4] - 核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，显示物价水平仍处于磨底阶段 [4] - PPI同比降幅收窄，环比增速结束连续8个月的下行态势 [4] - 煤炭、黑色金属相关产品价格环比转正且增速靠前，体现反内卷政策对供需关系的改善 [4] - 预计PPI年内大概率维持在负值区间，向CPI传导的速度偏慢 [4] 金融数据与融资需求 - 金融数据印证融资需求仍偏弱，居民存款搬家迹象初显 [5] - 地方政府专项债前置发行，当前对社会融资总量的支撑逐步减弱，8月新增社会融资规模同比转为少增 [5] - M1增速继续走高，在存款利率走低背景下，居民存款搬家现象显现，部分资金流向金融市场 [5] - M1增速走高对资本市场流动性的支撑强于对经济活动的支撑 [5] 货币政策与流动性 - 央行呵护资金面态度未变，银行间市场流动性维持平衡偏宽松格局 [5] - 央行开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作，9月5日已开展1万亿元3个月期限操作 [5] - 鉴于9月有1.3万亿元到期量，本月买断式逆回购实现净投放3000亿元，为连续4个月加量续作 [5] - 9月还有3000亿元MLF到期，不排除央行加量续作的可能 [5] 外部环境与政策预期 - 美联储9月议息会议临近，开启降息后对国内货币政策掣肘将减弱 [6] - 国内经济结构尚待改善，宽信用仍需宽货币支撑，货币政策需维持偏松格局以支撑经济修复动能 [6] - 反内卷政策主线持续发力将带来经济修复预期，叠加股市走势偏强，债市逆风环境未变 [6] - 政策重心转向名义增长和结构改善，反内卷打开价格弹性、扩大消费、两重项目、城市更新等是政策重心 [6] 债市前景展望 - 10年期国债利率在1.8%~1.9%区间面临较强支撑，1.8%关口附近市场配置情绪升温 [7] - 央行超额续作买断式逆回购、重启国债买卖操作预期升温，市场利率进一步上行空间有限 [7] - 债市定价核心在于市场风险偏好和机构行为，在宏观环境向好、股市资金分流背景下，债基赎回忧虑未消 [7] - 超长端债市仍面临下行压力，国债收益率曲线将延续陡峭化趋势 [7]