公司股价与交易表现 - 中远海能股价上涨超过3%，截至发稿时涨幅为3.41%，报9.98港元 [1] - 成交额为3264.5万港元 [1] 行业需求与地缘政治动态 - 雪佛龙租用的至少11艘油轮计划于本月抵达委内瑞拉港口，这是自去年10月以来的最高值，当时有12艘油轮在此装载货物 [1] - 与去年12月的9艘船只数量相比有所增加 [1] - 在地缘政治动态下，对合法油轮的需求正在上升 [1] 机构观点与股价催化剂 - 大摩认为中远海能股价在未来30天内将出现绝对上涨，因该股近期经历回调，短期估值更具吸引力 [1] - 大摩估计上述积极情景发生的概率约为70%至80%，或“极有可能” [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年中国人民银行工作会议强调将促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策重要考量，灵活运用多种货币政策工具，强化金融市场监管执法等[8] - 基于基本面长期向好预期，铜价或持续坚挺或上涨；集运指数（欧线）2602合约短期或补贴水，2604合约补贴水后或有做空机会，2610合约中长期逢高布空；硅铁盘面运行由情绪与中期预期驱动，价格中枢上移持续性待确认[9][12][13] 各板块总结 有色金属 - **黄金**：避险情绪回升 ，沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22% [20] - **白银**：新高待破 ，沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35% [20] - **铜**：算力需求提振，价格强势 ，沪铜主力合约收盘价105320，日涨幅3.92% [24] - **锌**：偏强运行 ，沪锌主力收盘价24295，涨幅1.99% [27] - **铅**：LME库存减少，支撑价格 ，沪铅主力收盘价17520，涨幅0.72% [31] - **锡**：区间震荡 ，沪锡主力合约收盘价348820，涨幅4.32% [34] - **铝**：震荡偏强 ，沪铝主力合约收盘价24335 [37] - **氧化铝**：大幅反弹 ，沪氧化铝主力合约收盘价2818 [37] - **铸造铝合金**：跟随电解铝 [37] - **铂**：情绪复苏，恢复偏强势 ，铂金期货2606收盘价616.80，涨幅5.63% [39] - **钯**：跟随铂 [39] - **镍**：现实压力背负与周期转变叙事博弈，宽幅震荡 ，沪镍主力收盘价139800 [43] - **不锈钢**：现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主 ，不锈钢主力收盘价13395 [43] 能源化工 - **碳酸锂**：铁锂加工费提涨，市场情绪偏强 ，2601合约收盘价134360 [47] - **工业硅**：消息面扰动，盘面表现偏强 ，Si2605收盘价8900 [50] - **多晶硅**：关注今日市场消息影响 ，PS2605收盘价59365 [50] - **铁矿石**：高位反复 ，期货收盘价801.0，涨幅0.50% [54] - **螺纹钢**：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡 ，RB2605收盘价3111，跌幅0.06% [59] - **热轧卷板**：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡 ，HC2605收盘价3263，涨幅0.18% [59] - **硅铁**：市场情绪推涨，盘面震荡抬升 ，硅铁2603收盘价5776 [63] - **锰硅**：市场情绪推涨，盘面震荡抬升 ，锰硅2603收盘价5918 [63] - **焦炭**：矛盾积累，宽幅震荡 ，期货收盘价1655，涨幅0.4% [67] - **焦煤**：矛盾积累，宽幅震荡 ，期货收盘价1096，涨幅1.4% [67] - **原木**：低位震荡 ，2603合约收盘价774 [71] - **对二甲苯**：短期高位震荡市 ，主力收盘价7336，涨幅1.75% [74][75] - **PTA**：高位震荡市 ，主力收盘价5150，涨幅2.06% [74][75] - **MEG**：上方空间有限，中期仍有压力 ，主力收盘价3838，涨幅2.84% [74][75] - **橡胶**：震荡偏强 ，主力日盘收盘价16050，涨幅 +260 [79] - **合成橡胶**：短期中枢上移 ，顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价11830，涨幅185 [82] - **LLDPE**：标品排产回落，现货坚挺 ，L2605收盘价6579，涨幅2.02% [85] - **PP**：存量检修不多，基差被动走弱 ，PP2605收盘价6423，涨幅1.47% [88] - **烧碱**：短期偏强，中期震荡 ，03合约期货价格2194 [90] - **纸浆**：震荡偏强 ，主力日盘收盘价5612，涨幅 +82 [97] - **玻璃**：原片价格平稳 ，FG605收盘价1092，涨幅0.74% [100][101] - **甲醇**：短期偏强 ，主力（05合约）收盘价2293 [104] - **尿素**：震荡中枢上移 ，主力（05合约）收盘价1778 [109] - **苯乙烯**：短期震荡 ，苯乙烯2601收盘价6686 [113] - **纯碱**：现货市场变化不大 ，SA2605收盘价1190，涨幅0.34% [119] - **LPG**：进口成本坚挺，关注负反馈兑现 ，PG2602收盘价4232，涨幅2.32% [121] - **丙烯**：需求平稳，现货小幅探涨 ，PL2602收盘价5814，涨幅0.80% [121] - **PVC**：短期偏强，但上方空间或有限 ，05合约期货价格4919 [130] - **燃料油**：转入强势，短期易涨难跌 ，FU2602收盘价2484，涨幅2.39% [134] - **低硫燃料油**：跟涨走势，外盘现货高低硫价差小幅收窄 ，LU2602收盘价2944，涨幅2.26% [134] 农产品 - **集运指数（欧线）**：02补贴水，远月关注补贴水与地缘事件发酵 ，EC2602收盘价1855.5，涨幅1.48% [136] - **短纤**：短期震荡市 ，短纤2601收盘价6448 [146] - **瓶片**：短期震荡市 ，瓶片2601收盘价0 [146] - **胶版印刷纸**：观望为主 ，OP2602.SHF收盘价4268 [149] - **纯苯**：短期震荡为主 ，BZ2603收盘价5433 [153] - **棕榈油**：基本面驱动不强，关注宏观情绪影响 ，主力收盘价8500，涨幅0.14% [157] - **豆油**：单边区间为主，关注月差机会 ，主力收盘价7912，涨幅0.71% [157] - **豆粕**：隔夜美豆收跌，连粕或震荡 ，DCE豆粕2605收盘价2776，涨幅1.09% [162] - **豆一**：震荡 ，DCE豆一2605收盘价4280，涨幅0.38% [162] - **玉米**：关注现货 ，C2603收盘价2222，跌幅0.04% [166] - **白糖**：低位整理 ，期货主力价格5259 [169] - **棉花**：维持强势 ，CF2605收盘价14855，涨幅1.36% [174] - **鸡蛋**：远月情绪转弱 ，鸡蛋2602收盘价2982，涨幅0.57% [178] - **生猪**：仍存累库行为 ，河南现货价格12980 [183] - **花生**：震荡运行 ，PK601收盘价8000，跌幅1.06% [187]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 原油 - 拉美地缘不对整体油价构成足够利多，但重油估值将明显抬升，上调重质油品估值至多配，预计沥青或燃油裂差或具备向上动能 [1] 甲醇 - 当前估值较低，且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期利空压力仍在，但伊朗近期地缘不稳定性带来一定地缘预期，具备逢低做多可行性 [1] 尿素 - 内外价差情况已打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，应逢高止盈 [2] 橡胶 - 目前持中性思路，暂时观望，买RU2605空RU2609对冲建议部分平仓 [6] PVC - 基本面上企业综合利润位于历史偏低位水平，估值压力短期较小，但供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有政策利好但也存在淡季压力，成本端电石下跌，烧碱偏弱，国内供强需弱，难以扭转供给过剩格局，基本面较差，短期电价预期在成本端支撑PVC，中期在行业实质性大幅减产前仍以逢高空配为主 [8] 纯苯 & 苯乙烯 - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [11] 聚乙烯 - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量从历史同期高位回落，对盘面压制减轻，供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归，季节性淡季需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [14] 聚丙烯 - 成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解，供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱背景下整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [17] 对二甲苯（PX） - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局，目前估值大幅上升，但整体上明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注逢低做多的机会 [19] PTA - 供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段，估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [22] 乙二醇 - 产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善，估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [25] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收涨1.40元/桶，涨幅0.33%，报428.20元/桶；高硫燃料油收涨18.00元/吨，涨幅0.73%，报2479.00元/吨；低硫燃料油收涨8.00元/吨，涨幅0.27%，报2925.00元/吨 [1] - 中国原油到港库存去库2.10百万桶至205.11百万桶，环比去库1.02%；汽油商业库存累库0.58百万桶至89.62百万桶，环比累库0.65%；柴油商业库存累库0.42百万桶至92.56百万桶，环比累库0.45%；总成品油商业库存累库1.00百万桶至182.18百万桶，环比累库0.55% [1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 7元/吨，鲁南变动2.5元/吨，河南变动35元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 10元/吨 [1] - 主力合约变动78元/吨，报2293元/吨，MTO利润报 - 265元 [1] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动20元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动20元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 58元/吨 [1] - 主力合约变动10元/吨，报1778元/吨 [1] 橡胶 - 股市和商品多数上涨，胶价震荡上涨，多空讲述不同故事，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌 [3] - 截至2025年12月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.20%，较上周走低2.46个百分点，较去年同期走低0.02个百分点；半钢胎开工负荷为73.74%，较上周走高0.98个百分点，较去年同期走低5.05个百分点 [4] - 截至2025年12月21日，中国天然橡胶社会库存118.2万吨，环比增加3万吨，增幅2.5%；深色胶社会总库存为77.4万吨，增3.4%；浅色胶社会总库存为40.8万吨，环比增1%；青岛天然橡胶库存50.92（ + 1.5）万吨 [4] - 泰标混合胶14800（ + 150）元，STR20报1875（ + 20）美元，STR20混合1875（ + 20）美元，江浙丁二烯8650（ + 200）元，华北顺丁11050（ + 50）元 [5] PVC - PVC05合约上涨155元，报4919元，常州SG - 5现货价4620（ + 140）元/吨，基差 - 299（ - 15）元/吨，5 - 9价差 - 133（ - 2）元/吨 [7] - 成本端电石乌海报价2325（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货690（0）元/吨 [7] - PVC整体开工率78.6%，环比上升1.4%；其中电石法78.4%，环比下降0.1%；乙烯法79.3%，环比上升5% [7] - 需求端整体下游开工44.5%，环比下降0.9%，厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [7] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯5280元/吨，下跌10元/吨；纯苯活跃合约收盘价5433元/吨，下跌10元/吨；纯苯基差 - 153元/吨，缩小37元/吨 [10] - 期现端苯乙烯现货6850元/吨，下跌100元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6739元/吨，下跌52元/吨；基差111元/吨，走弱48元/吨；BZN价差143.5元/吨，上涨0.63元/吨；EB非一体化装置利润 - 82.7元/吨，上涨47.9元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨 [10] - 供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.88万吨，去库0.05万吨 [10] - 需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77%；PS开工率59.40%，上涨4.90%，EPS开工率52.56%，上涨0.76%，ABS开工率69.40%，下降0.70% [10] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6579元/吨，上涨130元/吨，现货6535元/吨，上涨100元/吨，基差 - 44元/吨，走弱30元/吨 [13] - 上游开工84.2%，环比上涨0.36% [13] - 周度库存方面，生产企业库存37.07万吨，环比去库8.79万吨，贸易商库存2.76万吨，环比去库0.49万吨 [13] - 下游平均开工率41.15%，环比下降0.68%，LL5 - 9价差 - 39元/吨，环比扩大8元/吨 [13] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6423元/吨，上涨93元/吨，现货6380元/吨，上涨80元/吨，基差 - 43元/吨，走弱13元/吨 [15] - 上游开工76.69%，环比下降0.16% [15] - 周度库存方面，生产企业库存49.07万吨，环比去库4.26万吨，贸易商库存17.72万吨，环比去库1万吨，港口库存6.63万吨，环比去库0.24万吨 [15] - 下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%，LL - PP价差156元/吨，环比扩大37元/吨 [15][16] 对二甲苯（PX） - PX03合约上涨126元，报7336元，PX CFR上涨19美元，报903美元，按人民币中间价折算基差 - 32元（ + 22），3 - 5价差 - 14元（ - 12） [18] - PX负荷上看，中国负荷90.6%，环比上升2.4%；亚洲负荷80.9%，环比上升1.4% [18] - 装置方面，国内福佳大化重启扩能 [18] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [18] - 12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨 [18] - 11月底库存402万吨，月环比去库5万吨 [18] - 估值成本方面，PXN为362美元（ + 5），韩国PX - MX为141美元（ - 5），石脑油裂差70美元（ - 20） [18] PTA - PTA05合约上涨104元，报5150元，华东现货上涨50元，报5080元，基差 - 46元（ + 3），5 - 9价差90元（0） [21] - PTA负荷78.1%，环比上升5.6%，装置方面，独山能源、中泰重启，威联化学提负 [21] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [21] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [21] - 12月26日社会库存（除信用仓单）205.5万吨，环比去库5.2万吨 [21] - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌47元，至289元，盘面加工费上涨22元，至338元 [21] 乙二醇 - EG05合约上涨106元，报3838元，华东现货上涨26元，报3666元，基差 - 129元（ - 3），5 - 9价差 - 86元（ + 4） [24] - 供给端，乙二醇负荷73.7%，环比上升0.4%，其中合成气制75.9%，环比下降1.4%；乙烯制负荷72.5%，环比上升1.5% [24] - 合成气制装置方面，天业因故跳停恢复中，华谊重启，河南煤业更换催化剂；油化工方面，远东联重启；海外方面，中国台湾南亚装置停车 [24] - 下游负荷90.8%，环比上升0.4%，装置方面，恒逸55万吨化纤、华润30万吨甁片重启，逸盛25万吨甁片、恒逸55万吨长丝、三房巷50万吨甁片检修 [24] - 终端加弹负荷下降5%至74%，织机负荷下降1%至59% [24] - 进口到港预报17.8万吨，华东出港1月5日0.95万吨 [24] - 港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨 [24] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 772元，国内乙烯制利润 - 973元，煤制利润188元，成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如股指期货可顺势操作，国债期货震荡思路并维持做平收益率曲线策略，不同品种依据基本面、市场情绪等因素呈现不同趋势和操作建议[13][15] 各目录总结 宏观资讯 - 1月6日A股强势，上证指数收涨1.5%报4083.67点，实现日线13连阳，创史上最长连阳纪录；深证成指涨1.4%，创业板指涨0.75%，万得全A涨1.59%，市场成交额放大至2.83万亿元[9][13] - 2026年国际消费类电子产品展览会开幕，英伟达宣布新一代AI芯片平台Vera Rubin全面投产，AI推理性能提升5倍，成本降至1/10，还推出开源VLA自动驾驶推理模型Alpamayo，首款搭载全栈DRIVE系统车型一季度在美国上路[9] - 中国人民银行部署2026年重点工作，要求灵活运用降准降息等货币政策工具，完善金融市场监测和监管体系，打击金融市场违法违规活动，强化虚拟货币监管[9] - 商务部禁止所有两用物项向日本军事用户等出口；四部门联合发文推动职工文体消费；监管部门调研部分理财公司打通中长期资金入市卡点堵点[10] - 超280家港股上市公司发布2025财年业绩预告，有色金属和创新药公司业绩向好，部分传统行业业绩下降；中证指数公司调整多只股票指数成分；中小银行存款利率调整呈差异化格局[10][11] - 现代汽车旗下波士顿动力公司发布新版Atlas人形机器人，计划2028年起美国工厂年产3万台；美国讨论获取格陵兰岛方案，包括购买、协定及军事手段[11] - 大批美军飞机飞往欧洲，伊朗加强战备；美国特勤局启动大规模招聘，为2028年活动做准备[12] 宏观金融 股指期货 - 策略上可考虑顺势操作，因上证指数连阳，市场放量上涨，技术上成交放量突破有效，且12月制造业、非制造业和综合PMI均升至扩张区间，经济景气水平回升[13][14] 国债期货 - 震荡思路，维持做平收益率曲线策略，资金面均衡偏松，股指走强债市承压，央行货币政策层面退坡态势明显[15] 黑色 螺矿 - 政策上钢铁工业生产端政策干扰可能性低；基本面需求端建材需求弱，卷板需求尚可，供应端钢厂利润低，铁水产量平稳，库存环比去化但高于去年[17] - 估值合理，铁矿石需求有冬季补库支撑，但供给高位，供需宽松；钢材预计震荡，铁矿石建议逢高偏空操作[18] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察及下游冬储、铁水产量变化，受冬储预期影响有反弹机会，但受制于产业链利润，反弹空间有限[19][20] 铁合金 - 陕西政策文件引发市场关注，短期基本面无影响，市场投机氛围浓，中期建议逢高偏空，注意仓位管理[21] 纯碱玻璃 - 产业链随宏观氛围波动，纯碱观望，关注龙头企业供应和新产能达产进度；玻璃待市场情绪稳定后试多，关注产线冷修预期落实情况[22] 有色和新材料 碳酸锂 - 近期基本面走弱，但矿端扰动使复产预期减弱，中长期需求向好，短期价格偏强运行，警惕大幅波动[24] 工业硅多晶硅 - 工业硅关注逢高卖出虚值看涨期权机会，多晶硅此前多单持有，关注回调逢低买入机会[25] 棉花 - 阶段性供给宽松，远期供给预期收缩，节前补库和开工下滑矛盾令郑棉偏强，操作上低吸滚动[28][29] 白糖 - 内糖供需两旺，郑糖修复估值震荡反弹，建议低位区间短线交易，全球食糖过剩压力仍在[30][31] 鸡蛋 - 现货进入节前备货和涨价阶段，近月合约短期偏强，但供需宽松格局未改，上方空间有限；远月合约受存栏“断档”预期支撑，但估值偏高，上方空间亦有限；08 - 09等中秋后合约转弱[32][33] 苹果 - 盘面或偏强运行，近期晚熟富士出库同比略减，销区走货稳定但价格同比偏高，需关注销区价格变动[34] 玉米 - 短期盘面震荡偏强，关注元旦后售粮情绪和政策粮拍卖，春节前“踩踏式”抛售概率低，后续关注3月售粮情况和远月合约布局机会[34][35] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行，市场处于新货到货阶段，供应压力显现，价格上行动力不足[36][37] 生猪 - 1月上中旬消费缺乏提振，中旬开始规模企业或恢复出栏，现货价格震荡回落概率高，期货主力合约逢高偏空[38] 能源化工 原油 - 地缘交易告一段落，委内瑞拉出口恢复，OPEC后续增产概率大，原油供给过剩，关注伊朗局势，油价震荡运行[40] 燃料油 - 地缘与宏观主导，供需结构宽松，需求平淡，价格跟随油价波动，库存累库，无强驱动[42] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，下游需求差，上游亏损或支撑价格小幅反弹，建议震荡思路，谨防回调[43][44] 橡胶 - 短期资金参与度或提高，但无明显供需矛盾，预计盘面震荡，关注回调短多机会[45] 合成橡胶 - 短期情绪波动明显，无单宜观望，受成本和商品氛围带动上行，关注相关装置、采购情绪等[46] 甲醇 - 现实供需略有好转，中长期基本面改善，远月合约可逐步偏多配置，关注港口库存变动[47] 烧碱 - 基本面对期货影响偏弱，保持多头思路，现货市场山东地区价格略有偏弱，期货03合约单边上行[48] 沥青 - 短期原料发酵，价格波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底，委内地缘影响原料，现货涨价[49][50] 聚酯产业链 - 短期价格跟随成本，可考虑PX及PTA5 - 9月间正套机会，各品种供需格局有不同变化[51] 液化石油气 - 中东货源紧张但国内贸易商不愿高价买单，全球供应充裕，价格下行，进口利润压制上方空间，需求冬季旺需持续但化工端压力大[52] 纸浆 - 现货成交转弱，港口累库，盘面面临套保压力，但基本面企稳，下方空间有限，日内建议观望[53] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货成交价格企稳，预计盘面偏震荡，港口集中到港，部分加工厂进入假期[54] 尿素 - 现货市场成交好转，期货价格偏强，预计短期内现货、期货市场持续偏强[55][56]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 基于国内逐渐升温的政策预期 在“均衡配置”的策略框架上 可更强调组合配置进攻性 推荐多头超配股指、有色（铜、铝、锡） 贵金属短期波动率偏高 建议短期标配对待 波动率趋于平稳后可逢低超配 [5] - 国内权益市场在政策预期与财政靠前发力预期驱动下有望走强 国债可关注宽松预期下的牛陡机会 但赔率有限 总体建议维持标配 贵金属短期波动率偏高 建议投资者谨慎追多 可在波动率趋稳之后逢低建仓 有色金属在宏观与产业支撑下表现相对占优 黑色商品经过冬储驱动的反弹之后回归震荡偏弱 原油整体偏震荡建议保持观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情表现 - 国内商品期市收盘大面积飘红 碳酸锂涨幅居前 [1] - 股指期货中沪深300期货现价4778 日度涨跌幅1.72% 上证50期货现价3161.8 日度涨跌幅2.03% 中证500期货现价7786.4 日度涨跌幅2.51% 中证1000期货现价7762.4 日度涨跌幅1.62% [2] - 国债期货中2年期国债期货现价102.37 日度涨跌幅 -0.05% 5年期国债期货现价105.57 日度涨跌幅 -0.13% 10年期国债期货现价107.7 日度涨跌幅 -0.14% 30年期国债期货现价110.93 日度涨跌幅 -0.35% [2] - 外汇市场中美元指数现价98.329 日度涨跌幅0.00% 欧元兑美元现价1.1721 日度涨跌幅0 pips 美元兑日元现价156.41 日度涨跌幅0 pips 美元中间价现价7.0173 日度涨跌幅 -57 pips [2] - 热门行业中综合金融现价880 日度涨跌幅1.39% 商贸零售现价4064 日度涨跌幅1.17% 消费者服务现价6957 日度涨跌幅1.09% 食品饮料现价23072 日度涨跌幅 -0.02%等 [2] - 海外商品中NYMEX WTI原油现价58.35 日度涨跌幅1.78% ICE布油现价61.77 日度涨跌幅1.60% NYMEX天然气现价3.49 日度涨跌幅 -4.15%等 [2] - 航运板块集运欧线现价1872.7 日度涨跌幅0.93% 贵金属板块黄金现价1004.98 日度涨跌幅1.00% 白银现价19452 日度涨跌幅6.60%等 [3] 宏观分析 - 海外方面 特朗普或于1月宣布新一届美联储人选主席的提名 哈塞特是最热门人选 未来一至两年 降息路径可能更快 周末委内瑞拉地缘政治事件对原油、贵金属利多效应短期预计相对有限 因其石油供给占全球仅1% 若后续冲突不升级 对贵金属影响预计偏低 后续或高开回落 [5] - 国内方面 一季度政策预期逐渐升温 12月制造业PMI回升 供需均边际改善 2026年国补政策已发布并优化调整 国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约2950亿元 批复或核准重大基础设施项目总投资超4000亿元 叠加5000亿新型政策性金融工具资金 一季度投资端有望逐步企稳 [5] 资产观点 - 金融板块 股指期货双重因素提振市场 持续进攻仍需等待 短期震荡上涨 股指期权期权备兑增厚 短期震荡 国债期货长端情绪仍偏弱 短期震荡 [6] - 贵金属板块 黄金/白银流动性宽松预期流畅 白银现货结构性偏紧维持 短期震荡上涨 [6] - 航运板块 集运欧线近月春节出货支撑 远月关注复航风险 短期震荡 [6] - 黑色建材板块 钢材铁矿成本表现分化 盘面弱势调整 短期震荡 焦炭四轮提降落地 看跌情绪仍存 短期震荡 焦煤产地煤矿逐渐复产 下游采购仍较谨慎 短期震荡等 [6] - 有色与新材料板块 铜库存持续累积 铜价高位震荡 短期震荡上涨 氧化铝过剩状态未有明显改善 氧化铝价继续承压 短期震荡 铝Mozal铝厂面临停产 铝价高位震荡 短期震荡上涨等 [6] - 能源化工板块 原油地缘持续扰动 油价延续震荡 短期震荡 LPG强现实面临松动 关注下游降负兑现情况 短期震荡 沥青委内瑞拉政局动荡 沥青期价冲高 短期震荡等 [8] - 农业板块 油脂供应预期宽松 油脂回调整理 短期震荡 蛋白粕南美丰产预期强 双粕低位震荡 短期震荡 玉米/淀粉购销逐步恢复 价格区间震荡 短期震荡等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘风险扰动能源化工市场，化工整体延续震荡格局，各品种受地缘政治、供需、成本等因素影响呈现不同走势[4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘持续扰动，供应过剩与地缘扰动制衡下油价延续震荡，短期震荡看待[8][9] - 沥青：委内瑞拉政局逐步稳定，原料断供预期缓解，供需双弱库存积累，绝对价格偏高估[10] - 高硫燃油：需求前景受亚太高位浮仓和替代能源压制，支撑因素弱势，供需偏弱[10] - 低硫燃油：期价跟随原油震荡，面临供应增加需求回落趋势，估值低跟随原油波动[12] - PX：地缘政治提振国际油价带来成本支撑，短期价格预计高位区间整理，效益短期内尚可维持[13] - PTA：成本支撑下价格下方支撑增强，跟随成本震荡整理，加工费上方承压[14][15] - 纯苯：累库压力仍在，预期分歧，交易现实为主，外盘阶段性提供下方支撑[16][17] - 苯乙烯：出口和商品氛围带动近期震荡偏强，自身即将累库，上方制约明显[18][19] - 乙二醇：成本支撑显著，价格短期区间整理，远期累库压力大，反弹高度有限[20] - 短纤：成本有支撑但需求不足，利润承压，价格跟随上游整理，加工费略有承压[22][23] - 瓶片：1月装置检修增多，基差坚挺，价格绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[24] - 甲醇：中东局势动荡偏强上行，短期震荡偏强看待[27] - 尿素：新单成交积极，印标公布提振情绪，短期稳中偏强，关注采购和开工情况[28] - LLDPE：基差弱势上方空间谨慎，短期震荡[31][32] - PP：检修延续抬升谨慎上行，短期震荡[32][33] - PL：PDH检修预期支撑，短期震荡[33] - PVC：供应扰动频发强势反弹，偏强运行[35] - 烧碱：市场情绪偏好受带动，盘面或偏震荡[36] 品种数据监测 - 能化月度指标监测：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差、基差和仓单、跨品种价差等数据及变化值[39][40][41] - 化工基差及价差监测：提及甲醇、尿素等多个品种，但未给出具体数据内容 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品综合指数2387.24，涨2.43%；商品20指数2730.32，涨2.47%；工业品指数2317.00，涨2.19%；PPI商品指数1458.90，涨3.45%[284] - 板块指数：能源指数1086.94，今日涨跌幅0.03%，近5日涨跌幅 -0.16%，近1月涨跌幅 -3.54%，年初至今涨跌幅0.03%[285]

2025年国际金价表现与驱动因素 - 2025年国际市场黄金期货和现货价格均创历史新高，全年累计涨幅超过70%，创下自1979年以来最强的年度表现 [1][2] - 现货黄金价格从年初的2600美元/盎司飙升至年底的4500美元/盎司，全年50次刷新历史纪录，3年累计涨幅达163% [2] - 金价上涨呈现“多重逻辑共振”，包括长期上涨趋势、地缘避险、通胀对冲以及“去美元化”影响 [3] 金价上涨的阶段性特征 - 第一阶段（1-4月）：关税恐慌触发首轮暴涨，现货黄金从2900美元/盎司飙升至3500美元/盎司 [3] - 第二阶段（4-8月）：贸易谈判缓和进入震荡期，金价在3200—3500美元/盎司区间震荡 [3] - 第三阶段（8-10月）：美联储降息周期与政府停摆助推金价突破3800美元/盎司，创下4200美元/盎司的阶段性高点 [3] - 第四阶段（10-12月中旬）：获利回吐引发技术性回调 [3] - 第五阶段（12月中旬-年底）：多重因素共同推动金价突破4500美元/盎司关口 [3] 与历史“尼克松冲击”的对比 - 当前金价飙升让人想起1971年的“尼克松冲击”，当时金价从每盎司35美元一路冲高，于1980年1月触及每盎司835美元的峰值，9年上涨了20多倍 [2][4] - 自1971年8月美元与黄金脱钩以来，金价进入自由浮动阶段，当前涨幅虽不及历史时期，但已引起国际社会重视 [4] 全球央行行为与储备资产变化 - 2025年美元在全球外汇储备中所占份额从第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%，已连续11个季度低于60%，创30年来新低 [6] - 2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的16%，成为全球第二大储备资产，仅次于美元的46% [6] - 自1996年以来，黄金首次在各国央行外汇储备中的占比超过了美债，各国央行黄金储备总量在2024年达到3.6万吨，接近二战后3.8万吨的历史最高水平 [6] - 中国、印度、俄罗斯等新兴市场央行是购金主力，央行购金潮是“去美元化”的最直观体现 [7][8] 推动金价上涨的核心驱动因素 - **地缘政治乱局**：美国政策的高度不确定性、委内瑞拉问题、俄乌冲突僵局、中东局势不稳等因素加剧担忧，强化了黄金的避险属性 [7][8] - **国际货币体系重构与去美元化**：美元信用削弱，全球央行增持黄金以实现储备多元化，美国联邦政府债务规模突破38万亿美元侵蚀了美元信用 [8] - **投资需求与产业需求**：游资及富人囤积黄金，高盛、摩根大通等机构看涨报告强化市场情绪；AI产业发展推动芯片制造用金需求上升，而黄金产量增长缓慢 [7] 2026年黄金市场展望 - 分析师预测金价到2026年可能达到5000美元/盎司，摩根士丹利预计到2026年年中金价将达到每盎司4500美元 [9] - 2026年，预计国际金价会在高位震荡，市场普遍预期美联储将继续降息，这将带动实际利率下行，降低持有黄金的机会成本，并可能削弱美元汇率 [11] - 地缘政治不稳定因素依然存在，全球央行对黄金的增持还在继续，黄金仍有望继续扮演“明星”资产 [11] 美元地位与国际货币体系演变 - 美元主导地位的式微正推动国际货币体系迈向新阶段，但美元地位的削弱将是一个缓慢、曲折和长期的过程 [10] - 当前“去美元化”行动已从“零星尝试”转向“共同推进”，美元作为全球锚定货币的可信度遭受质疑，原因主要源自美元发行国自身行为 [11] - 短期内没有可以替代美元的货币，美元依旧是主导货币，支付手段呈现多元化，例如人民币结算在多个国家的使用持续扩展 [10]

欧盟对两起主权事件的双重立场 - 欧盟委员会发言人在同一记者会上，对美国威胁索要格陵兰岛和美国突袭委内瑞拉两起事件作出不同回应 [1][7] - 对于格陵兰岛主权问题，欧盟表示将坚定维护国家主权、领土完整和《联合国宪章》原则 [1][7] - 对于美国于1月3日凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动并控制马杜罗夫妇的行为，欧盟以“事态仍在发展”为由，拒绝评估其是否符合国际法 [1][7] 立场差异的地缘政治根源 - 格陵兰岛是丹麦的自治领土，矿藏丰富且战略位置重要，其主权受挑战直接触及欧洲一体化的根本基石 [3][9] - 委内瑞拉地处南美，被视为美国“后院”，其马杜罗政府受到欧盟一些国家的抵制，美欧近年来持续加大对委内瑞拉的制裁和干涉 [5][11] - 基于地缘政治与利益亲疏的差异，欧盟对两起性质相似的事件采取了“双重标准” [3][9] “双重标准”对欧盟战略的侵蚀 - 欧盟长期倡导“基于规则的国际秩序”，但其对美国军事行动的模糊态度，损害了其国际公信力与道义形象 [5][11] - 这种双重立场暴露了欧盟在安全与外交上对美国的长期依赖所导致的战略困境 [5][11] - 在面临美国挑起的地缘危机时，欧盟陷入认知盟友行为不合法与无法承受同美国决裂代价的矛盾 [6][12] 欧盟内部的分歧与战略自主缺失 - 欧盟内部对美国行动意见不一：意大利总理称其为“正当防御”，法国政府内部立场微妙，德国总理则用“技术性语言”淡化处理 [6][12] - 这种分歧是欧盟战略依赖的“副产品”，导致其难以形成独立、连贯的共同外交与安全政策 [6][12] - 欧盟在关键时刻常被盟友议程裹挟，丧失了作为全球重要一极的行动自主性 [6][12] 欧盟的集体精神状态与平衡困境 - 欧盟对格陵兰岛的坚定捍卫是为了维护内部秩序与团结，而对委内瑞拉事件的暧昧则暴露了面对强权盟友时的无力妥协 [13] - 欧盟当前在理想主义的规则倡导者与现实主义的地缘政治行为体之间，在战略自主渴望与安全依赖现实之间，艰难寻找平衡 [13]

地缘政治事件与市场反应 - 2026年1月3日，美军抓捕委内瑞拉总统马杜罗，引发全球金融市场剧烈震荡 [1] - 美股期货盘中剧烈震荡，黄金价格单日上涨近3%，白银涨幅显著，美元指数下滑 [1][5] - 能源股和军工股短线受益，洛克希德·马丁和通用动力股价上涨约3% [5] - 美股在能源和金融股带动下收高，道琼斯指数上涨1.23%创下历史新高 [5] 美联储政策与市场预期 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利对降息前景持中性表态，认为基准利率可能已接近“中性水平” [8] - 根据CME“美联储观察”工具，市场认为美联储1月降息25个基点的概率为18.3%，维持利率不变的概率为81.7% [8] - 美债收益率下滑，资金在寻找避风港 [10] - 美联储已开始实施准备金管理购买操作以缓解货币市场压力 [10] - 美联储在2025年已进行了三次降息，总共下调75个基点 [10] - 经济学家预计2026年可能进一步降息，但路径存在高度不确定性 [13] 美元信用与全球货币体系变化 - 2025年，美元指数全年下跌近9.5%，创下自2017年以来最差年度表现 [7] - 国际货币基金组织数据显示，2025年第三季度，美元在全球已分配外汇储备中的占比降至56.92% [13] - 东盟、金砖国家等多个经济体推动本币结算，减少对美元依赖，尤其在能源领域动摇美元定价垄断地位 [15] - 以黄金计价的美股指数已从2020年高点跌去40% [15] - 2025年现货黄金价格飙升近68%，黄金再次成为各国央行青睐的储备资产 [15] - 美国联邦债务已突破38万亿美元，美联储资产负债表在2022年缩表后再次开始扩张 [13] 行业影响与资产表现 - 军工行业因美国军事行动而短线走高 [5] - 能源行业因美国意图接管委内瑞拉关键能源资产而受到关注 [3][5] - 黄金和白银作为避险资产价格显著上涨 [1][5][15] - 全球金融体系出现寻找新锚定物的趋势，黄金、人民币、欧元正在形成多元锚定格局 [19]

2025年国际金价表现与驱动因素 - 国际市场黄金期货和现货价格在2025年底均创历史新高，全年累计涨幅超过70% [1] - 现货黄金价格从年初的2600美元/盎司上涨至年底的4500美元/盎司，全年50次刷新历史纪录 [2] - 2025年金价创下自1979年以来最强的年度表现，3年累计涨幅达163% [2] 金价上涨的阶段划分 - 第一阶段（1-4月）：关税恐慌触发首轮暴涨，现货黄金从2900美元/盎司飙升至3500美元/盎司 [3] - 第二阶段（4-8月）：贸易谈判缓和进入震荡期，金价在3200-3500美元/盎司区间震荡 [3] - 第三阶段（8-10月）：美联储降息周期与政府停摆助推新高，金价突破3800美元/盎司，创下4200美元/盎司的阶段性高点 [3] - 第四阶段（10-12月中旬）：获利回吐引发技术性回调 [3] - 第五阶段（12月中旬-年底）：多重因素共同推动金价突破4500美元/盎司关口 [3] 金价上涨的核心驱动逻辑 - 地缘政治紧张局势加剧是最大推手，包括委内瑞拉、俄乌冲突、中东局势等不稳定因素 [7][8] - 国际货币体系加速重构，“去美元化”进程直观体现为全球央行的购金潮 [6][8] - 投资者对美元的购买力和保值性产生担忧，美国联邦政府债务规模突破38万亿美元侵蚀美元信用 [8] - AI产业发展推动芯片制造用金需求上升，而黄金产量增长缓慢 [7] - 市场存在“多重逻辑共振”，包括长期上涨趋势、传统避险逻辑及“去美元化”影响 [3] 全球央行行为与储备资产变化 - 2025年美元在全球外汇储备中所占份额从第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%，已连续11个季度低于60% [6] - 2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的16%，成为全球第二大储备资产 [6] - 自1996年以来，黄金首次在各国央行外汇储备中的占比超过了美债 [6] - 2024年各国央行的黄金储备总量再次达到3.6万吨，接近20世纪60年代中期3.8万吨的历史顶峰 [6] - 中国、印度、俄罗斯等新兴市场央行是购金主力 [7] 历史对比与市场特征 - 本轮上涨让人想起“尼克松冲击”，但涨幅不及1971年至1980年间金价上涨20多倍的幅度 [4] - 金价上涨具有“史诗级行情”特征，波动强度远超2020年新冠疫情时期 [2] - “乱世黄金”逻辑再次得到验证，世界正处于百年未有之大变局和大乱局 [5][8] - 投资者选择黄金更多是对冲政治风险，而非仅仅对抗通胀，与资产实际收益率的传统关联自2022年初已不复存在 [9] 机构观点与未来展望 - 分析师预测金价到2026年将达到5000美元/盎司 [9] - 摩根士丹利预计到2026年年中金价将达到每盎司4500美元，摩根大通预计年底平均价格更高 [9] - 市场普遍预期美联储在2026年将继续降息，可能带动实际利率下行并削弱美元汇率 [12] - 2026年国际金价预计会在高位震荡，地缘政治不稳定因素依然存在，全球央行对黄金的增持还在继续 [12] - 美元主导地位的式微将是一个缓慢、曲折和长期的过程，短期内尚无货币可替代美元 [11][12]