报告行业投资评级 - 未提及报告对行业的整体投资评级 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，关注调整后逢低短多机会及巴西大豆种植天气情况 [1][3] - 菜粕短线止跌整理，有止跌整理反弹趋向，关注中加贸易后续进展 [1][6] - 棕榈油偏弱整理，11月累库预期存在，看多暂观望 [1][8] - 豆油短期震荡，调整空间有限，关注调整后看多机会 [1] - 菜油短期偏多，基本面偏强，做空需谨慎 [1] - 棉花谨慎看多，短期偏弱震荡可区间操作，中长期关注逢低回调低吸机会 [1][12] - 红枣反弹承压，大方向维持偏空，短期保持观望 [1][14] - 生猪震荡偏弱，近月不宜过分追空，26年H2后或进入新一轮周期 [1][17] 各品种总结 豆粕 - 巴西未来十五天降雨预计略低正常，现货油厂销售压力降，有挺价心理 [1] - 中美会晤未解决美豆进口关税问题，贸易成本叠加巴西种植升水或引发市场看多炒作 [1] - 美农11月报告显示美豆期末库存环比回落但与8月预估一致 [1] - 本周国内大豆及豆粕库存环比回落 [1][3] - 期货主力日收盘3017元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.17% [2] 菜粕 - 加方暂无法取消对中国关税，市场对中加贸易关税改善预期降温 [1] - 沿海油厂菜籽零库存、零压榨，港口库存同比偏高，11月22日新沙港有一船澳籽到港，对市场情绪偏利空 [1][6] - 菜粕1月跌至现货价格之下，短空获利了结，隔夜反弹 [1][6] - 进口供应偏低，现货降价去库，有止跌整理反弹趋向 [1][6] - 期货主力日收盘2412元/吨，较前一日跌7元/吨，跌幅0.29% [4] 棕榈油 - 11月马棕榈油前20日出口数据环比走弱，打压价格回落收跌 [1][8] - 11月马棕榈油累库预期仍存 [1][8] - 全国重点地区11月14日商业库存65.32万吨，环比增5.59万吨，增幅9.36% [8] - 期货主力日收盘8646元/吨，较前一日跌206元/吨，跌幅2.33% [7] 棉花 - USDA结束停摆后释出利空数据，全球库销比预计调增，美棉短期震荡偏弱但下跌空间不大 [1][12] - 国内减产证伪叠加库存高增速，USDA对供应端给出偏空数据，短期形成压制，但跌幅不及美棉 [1][12] - 下游纺企现金流修复，有望维持刚需，新棉销售进度偏快，有助于缓解套保压力 [1][12] - 后续进口额度调增有限，中长期有望收敛供需格局 [1][12] - 期货主力CF2601收盘13760元/吨，较前值涨50元/吨，涨幅0.36% [9] 红枣 - 处于新旧产季切换期，新枣下树，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持 [14] - 下树价格整体下调，库存增加，下游需求到货走货未显著好转 [14] - 新作上市与消费季到来，中旬后过渡至供需双旺，宽松格局下大方向偏空 [1][14] - 盘面上因减产炒作带来的升水已逐步挤出，空头走势放缓 [1][14] - 期货CJ2601收盘9300元/吨，较前值涨10元/吨，涨幅0.11% [13] 生猪 - 短期供给压力不突出，社会有压栏后置情绪，二育对盘面支撑有限 [16] - 中期后续供应压力确认，长期需亏损推进产能去化 [16][17] - 需求端关注后市腌腊行情 [16] - 近月弱势格局未改，Q4围绕行业平均现金流成本博弈 [17] - 近月合约价格触及新低且贴近头部企业现金流成本，不宜过分追空 [17] - 期货主力lh2601收盘11440元/吨，较前值跌120元/吨，跌幅1.04% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期和中期震荡，日内震荡偏强，建议观望，因美联储转鹰降息预期下降；昨日美国非农就业数据超预期，市场降息预期升温，美元指数回落，美债收益率下降，但资产随后普跌，短期市场风格切换频繁 [1][3] - 铜短期震荡，中期强势，日内震荡偏强，长线看强，因宏观宽松且矿端减产；昨夜铜价高开低走，主力期价跌破8.6万关口，宏观上市场风险偏好下降，产业上现货成交回暖，周四电解铜社库小幅去化 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 黄金2602合约短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点为观望，核心逻辑是美联储转鹰，降息预期下降 [1] - 铜2601合约短期震荡，中期强势，日内震荡偏强，参考观点为长线看强，核心逻辑是宏观宽松，矿端减产 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 黄金（AU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点观望，核心逻辑是昨日美国非农就业数据超预期，市场降息预期升温，美元指数回落，美债收益率下降，但资产随后普跌，短期市场风格切换频繁，技术上可关注纽约金4000美元关口支撑，对应沪金920元关口 [3] 铜（CU） - 日内观点震荡偏强，中期观点强势，参考观点长线看强，核心逻辑是昨夜铜价高开低走，主力期价跌破8.6万关口，宏观上市场风险偏好下降，产业上现货成交回暖，周四电解铜社库小幅去化，技术上关注8.6万关口支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢供需双增但基本面依旧不佳，钢价继续承压，预计走势延续低位震荡运行态势，关注需求表现情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2601短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA5一线压力，核心逻辑为供需格局弱稳，钢价延续震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需两端均回升，建筑钢厂复产使供应再度回升且库存水平偏高压力增加，需求虽改善但多为投机需求，主要下游表现疲弱后续需求将季节性走弱，需求好转持续性存疑，供需双增下基本面不佳，钢价承压，相对利好的是估值偏低 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月20日碳酸锂期货主力合约高位震荡，现货币场成交流淡、基差贴水缩小，当前供需均强，江西锂矿复产消息反复，碳酸锂产量保持高位，高价加重下游观望情绪，现货市场成交清淡，动力需求已有见顶迹象，多空博弈加剧，交易通道拥挤，交易所下场降温，预计锂价宽幅震荡，谨防冲高回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货行情 - 2025年11月20日，近月、连一、连二、连三合约收盘价分别为98880元/吨、98980元/吨、99160元/吨、98980元/吨，较昨日变化分别为 -180元/吨、 -320元/吨、 -140元/吨、 -320元/吨 [1] - 2025年11月20日，成交量为1595646手（较昨日 -171782手），持仓量为479602手（较昨日 -23530手），库存为150吨 [1] - 2025年11月20日，近月 - 连一价差为 -100元/吨（较昨日 +140元/吨），连一 - 连二价差为 -180元/吨，连二 - 连三价差为0元/吨，基差为 -7680元/吨（较昨日 +2720元/吨） [1] 锂矿及锂盐价格 - 2025年11月20日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价为1117美元/吨（较昨日 +31美元/吨） [1] - 2025年11月20日，SMM电池级碳酸锂平均价 - 碳酸锂活跃合约收盘价为 -7680元/吨（较昨日 +2720元/吨） [1] - 2025年11月20日，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差为 -10720元/吨（较昨日 -900元/吨），电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差为2400元/吨（较昨日 +2400元/吨） [1] 行业资讯 - 自2025年11月24日交易时起，对碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准和交易限额作调整，如LC2001合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二；非期货公司会员或者客户在部分合约上单日开仓量受限 [1] - 澳大利亚矿业公司Argosy Minerals与中国Chengdu Chemphys Industry签署现货碳酸锂合同，将出售1.61吨碳酸锂，价格与上海金属市场碳酸锂价格挂钩 [1] - 中国2025年10月碳酸锂进口量为23880.69吨，环比上升21.80%，同比上升2.95%，智利和阿根廷为主要进口来源地 [1] 供需情况 - 成本端，锂辉石精矿价格上涨，云母价格上涨；供应端，上周碳酸锂产量上升，各原料生产碳酸锂产量均上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升，11月氢氧化锂产量上升，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求方面，10月新能源汽车产销环比增速放缓，3C出货量一般，11月储能电池排产增加 [1] - 库存方面，上周SMM碳酸锂库存合计120472吨（较上周 -2052吨），其中冶炼厂库存26104吨，下游库存44436吨，其他库存47880吨 [1] 投资策略 生产企业可在高位进行卖出套保，投机者可卖出深度虚值看涨期权 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青跟随原油弱势运行，趋势强度为 -1，表明市场看空情绪较强 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，BU2601 昨日收盘价 3058 元/吨，日涨 0.43%，夜盘持平；BU2602 昨日收盘价 3073 元/吨，日涨 0.16%，夜盘跌 0.10%。BU2601 昨日成交 317665 手，持仓 172183 手；BU2602 昨日成交 71605 手，持仓 99962 手 [1] - 仓单方面，沥青全市场昨日仓单 30110 手，无变化 [1] - 价差方面，基差（山东 - 01）为 -28 元/吨，较前日降 13 元/吨；01 - 02 跨期价差为 -15 元/吨，较前日升 8 元/吨；山东 - 华南价差 -120 元/吨，无变化；华东 - 华南价差 90 元/吨，较前日降 30 元/吨 [1] - 现货市场方面，山东批发价 3030 元/吨，无变化；长三角批发价 3240 元/吨，较前日降 30 元/吨 [1] - 炼厂开工率和库存率方面，11 月 20 日炼厂开工率 29.72%，较 11 月 17 日升 3.70%；炼厂库存率 27.00%，较 11 月 17 日升 1.78% [1] 市场资讯 - 本周（20251114 - 20251120）国内沥青周度总产量 41.8 万吨，环比降 6.3 万吨，降幅 13.1%；同比降 13.6 万吨，降幅 24.5%。1 - 11 月累计产量 2705.7 万吨，同比增 474.5 万吨，增幅 21.3% [14] - 截至 2025 年 11 月 20 日，国内 54 家沥青样本厂库库存 65.1 万吨，较 11 月 17 日降 5.2%，山东和华东地区厂库去库明显 [14] - 截至 2025 年 11 月 20 日，国内 104 家社会库库存 112.0 万吨，较 11 月 17 日降 0.7%，山东地区社会库去库明显 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月20日沪镍主力合约冲高回落，伦镍跌1.33%，现货市场成交尚可，基差升水扩大，预计镍价低位震荡，考验115000附近支撑，交易策略为观望 [1][2] - 11月20日不锈钢主力合约震荡下行，现货市场成交较差，基差升水扩大，预计不锈钢低位震荡，交易策略为前期空单逢低止盈，反弹后再逢高沽空 [2] 各部分总结 镍市场 期货表现 - 上海期镍各合约收盘价多数下跌，成交量124692手（+42129），持仓量152848手（+67836），库存34079吨（-552）；LME3个月镍收盘价下跌，成交量数据部分缺失，库存注册仓单244476吨，总库存254172吨（-1674） [2] 价格与价差 - 沪镍近月与远月、连一与连二、连二与连三间价差有不同变化；现货与期货基差升水扩大；沪伦期镍价格比值部分数据异常 [2] 现货价格 - 镍矿、镍豆、电解镍、镍生铁等现货价格有不同表现，如菲律宾不同品位红土镍矿平均价部分持平，镍豆平均价118550元/吨（+600） [2] 库存情况 - SMM中国港口镍矿总库存984万湿吨（-5），SMM上海保税区镍库存总计2400吨持平，SMM纯镍社会库存总计53114吨（+3981） [2] 供需情况 - 供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库，镍铁厂亏损幅度加深，11月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁紧张，11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损缩小；需求端，三元前驱体增产，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [2] 不锈钢市场 期货表现 - 不锈钢主力合约震荡下行，成交量119724手（+11045），持仓量183832手（+6511），库存68310吨（-2970） [2] 价格与价差 - 沪不锈钢近月与远月、连一与连二、连二与连三间价差有不同变化，现货与期货基差升水扩大 [2] 现货价格 - 304系、316系不锈钢不同规格平均价部分持平，废不锈钢部分平均价有变化 [2] 库存情况 - 上周300系社会库存为623200吨（+1790），200系、400系不锈钢库存有不同表现，总库存932200吨（+22700） [2] 供需情况 - 供给方面，11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平；需求方面，终端需求较弱；成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [2]

报告行业投资评级 - PVC 趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3] 报告的核心观点 - PVC 不宜追空，低位震荡 [1] - PVC 市场高产量、高库存结构短期难改变，考虑烧碱利润下滑，氯碱综合利润处于历史低位，明年供应端在检修旺季或有减产力度 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01 合约期货价格 4456，华东现货价格 4420，基差 -36，1 - 5 月差 -311 [2] 现货消息 - 国内 PVC 盘中价格震荡下跌，因房产市场需求预期偏弱、大宗价格预期偏空、现货供应充足，加重市场短期看弱预期，但现货受成本支撑表现坚挺，实盘成交重心降幅有限，华东地区电石法五型现汇库提在 4400 - 4500 元/吨，乙烯法在 4500 - 4650 元/吨 [2] 市场状况分析 - PVC 期货跌至历史低位，绝对估值处于低位，部分装置因亏损有减产预期，短期不宜追空 [2] - 冬季是氯碱企业检修淡季，新增检修规模有限，03 合约之前期货合约面临高开工、弱需求格局，大规模减产预期或在 03 合约之后 [2] - PVC 仓单处于高位，未来多头接货压力大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面供应开始增加、现货偏强、国内库存开始减少、轮胎开工率高位，预期市场下方有支撑，可逢低做多 [4] 根据相关目录总结 每日提示 未提及 基本面数据 - 供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 23年全乳胶不可用于交割，11月20日现货价格下跌 [8] - 交易所库存仓单季节性注销 [14] - 青岛地区库存近期有所回升 [17] - 进口数量回落 [20] - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口走低 [32] 多空因素及主要风险点 - 利多因素：下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素：供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 现货14850，基差 -400，偏空 [4] - 基差11月20日走强 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场“强现实，强预期”，操作上以逢低多为主 [1][2] - 工业硅和多晶硅受政策及消息面影响期价波动大，操作上建议观望 [8][13] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 市场走势：主力 2601 合约较上一交易日收盘价下跌 0.32%，报 98980 元/吨，盘中创年内新高，总持仓超一百万手 [1] - 核心逻辑：行情核心驱动为需求预期，动力电池与储能需求旺盛，近期更多体现资金面驱动 [1] - 技术面分析：整体持仓量下滑，主力 2601 合约多头控盘，下午减仓致价格回调，5 分钟级别预计短期震荡，2 小时级别偏强，多空分水位 87220 元/吨 [1] - 策略建议：“强现实，强预期”背景下，操作以逢低多为主，期价回调勿逆势交易 [2] 工业硅 - 市场走势：主力 2601 合约较上一交易日收盘价下跌 3.35%，报 9075 元/吨 [8] - 核心逻辑：有机硅联合挺价消息扰动消退，商品普跌拖累，基本面供需双弱且库存偏高，短期行情承压 [8] - 技术面分析：整体持仓量回落，主力 2601 合约减仓下行，多头控盘，5 分钟级别短期偏弱，2 小时级别偏强，多空分水位 8945 元/吨 [8] - 策略建议：受政策及消息面影响期价波动大，操作建议观望，日内可参考波段赢家指标 [8] - 关注点：有机硅联合减排 30%方案 12 月 1 日执行，若顺利对工业硅是利空，冬季扰动因素增多 [8] 多晶硅 - 市场走势：主力 2601 合约较上一交易日收盘价下跌 3.98%，报 52450 元/吨 [10] - 核心逻辑：昨日受工业硅带动上涨，今日情绪扰动消退，商品普跌致震荡下跌，基本面供需双弱，11 月产量预计 12.7 万吨，库存小幅上涨 [10][13] - 技术面分析：整体持仓量小幅增加，主力 2601 合约早盘多头离场，午盘后空头控盘，尾盘持仓下降，5 分钟级别偏弱，2 小时级别偏强，多空分水位 52210 元/吨 [13] - 策略建议：受政策及消息面影响期价波动大，2 小时级别在震荡区间，操作建议观望，日内可参考波段赢家指标 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种期货给出操作建议，包括股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、有色、新能源、能源化工、农产品等品种，涵盖震荡、偏空、逢低买入等不同策略[2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 国内股指韧性强降波等待企稳，短期有回调及反弹，下方风险有限，推荐观望，若深度下挫可布局看跌期权牛市价差[2] - 10年期国债活跃券利率下行遇阻，债市行情或延续窄幅震荡，期债震荡走弱，TL2512波动区间115.9 - 116.7，建议区间操作[2] 贵金属板块 - 金价回调在4000美元（925元）附近企稳，建议逢低买入，可卖出虚值看跌期权；白银跟随黄金波动，下方支撑在49美元（11800元）附近，建议逢低轻仓试多[2] 集运指数（欧线）板块 - EC主力震荡下跌，短期震荡，偏空操作[2] 黑色板块 - 钢材表需低位有修复预期，影响卷螺差走扩，螺纹和热卷分别关注3000和3200支撑[2] - 铁矿发运回升、到港下降，港存微降，铁水回升，震荡运行，单边观望，区间参考750 - 800[2] - 焦煤产地煤价涨跌互现，蒙煤价格回落，钢厂减产利空补库需求，偏空看待，区间参考1100 - 1200[2] - 焦炭震荡偏空看待，区间参考1600 - 1700[2] 有色板块 - 铜市场观望情绪浓厚，震荡运行，主力参考85500 - 87500[2] - 铝价减仓回调，现货交投活跃提升，主力运行区间2700 - 2900及21200 - 21800，若继续减仓短期仍有下行空间[2] - 铝合金盘面跟随铝价调整，废铝供应持续偏紧，主力参考20400 - 21000运行[2] - 锌供应减量预期给予支撑，现货成交改善，主力参考22200 - 22800，多单继续持有[2] - 锡供给侧延续紧张及英伟达季度指引超预期，偏强运行[2] - 镍盘面止跌小幅向上调整，宏观施压基本面改善不足，主力参考113000 - 118000[2] - 不锈钢盘面维持低位震荡调整，原料持续承压需求不足，主力参考12300 - 12600[2] - 工业硅因有机硅提价大幅增仓上涨，逢高试空或套保，9500元/吨一线止损[2] 新能源板块 - 多晶硅期货跟随原材料价格震荡上涨，价格震荡区间50000 - 58000[2] - 碳酸锂资金情绪亢奋盘面继续拉涨，后续波动可能放大，观望为主[2] 能源化工板块 - PX调油需求炒作反复，短期高位震荡对待[2] - PTA中期供需预期偏弱，反弹空间受限，短期高位震荡为主，TA1 - 5滚动反套对待[2] - 短纤供需预期偏弱，加工费逐步压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主[2] - 瓶片11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动[2] - 乙醇短期刚需支撑尚可，但供应仍较高，叠加港口累库，MEG低位震荡，EG2601行权价不低于4100的虚值看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套[2] - 纯苯供需偏宽松，反弹空间或有限，BZ2603短期观望[2] - 苯乙烯有港口去库和出口预期等利好，但上方空间有限，短期EB01或震荡整理[2] - LLDPE价格变动不大，成交略弱，观望[2] - PP意外检修偏多，往下空间不大，空单止盈[2] - 甲醇港口继续走弱，成交一般，关注05合约MTO缩小机会[2] - 烧碱供需仍存压力，预计偏弱运行，偏空对待[2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面趋弱震荡运行，继续偏空思路[2] - 纯碱供需大格局趋弱，盘面大幅走弱，反弹空思路[2] - 玻璃弱现实弱预期，盘面承压继续回调，偏弱对待[2] - 天然橡胶海外原料坚挺，胶价走强，观望[2] - 合成橡胶供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压，BR2601中期维持逢高空思路，关注10800附近压力[2] 农产品板块 - 粕类国内豆粕供应宽松，成本端缺乏实质利好，M01关注3000附近支撑[2] - 生猪惜售情绪渐起，现货有企稳迹象，3 - 7反套持有[2] - 玉米到货量尚可，盘面窄幅震荡，2100 - 2200区间震荡[2] - 油脂跟随关联油品提振上涨，P主力短期或冲击8900[2] - 白糖增产前景施压，原糖保持弱势，震荡偏弱[2] - 棉花全球丰产格局，国内下游交投平淡，震荡偏弱[2] - 鸡蛋去产能较为缓慢，供应仍偏宽松，2512合约空单逐步逢低止盈离场[2] - 苹果库存果少量交易，好果需求尚可，短期或在9500上下波动[2] - 红枣产区价格松动，盘面低位震荡，短期关注9000附近支撑[2]