报告公司投资评级 - 目标价67.9港元，维持买入评级，目标价较现价有29.28%的上涨空间 [6] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1营收和利润超预期，整体毛利率提升，基于良好发展态势，2026 - 2030年研发布局投入2000亿元，今年AI预计投入75亿元 [2] - 手机业务重返国内第一，自研芯片跻身第一梯队，高端化成果显著 [3] - IoT多品类爆发式增长，毛利率创历史新高，互联网服务收入增加 [4] - 汽车业务持续减亏，新车YU7发布后反响热烈，预计提升业务ASP [5] 各业务情况总结 整体业绩 - 2025年Q1实现营收1113亿元，同比增长47.4%，整体毛利率22.8%，同比提升0.5个百分点，净利润109亿元，同比增长161.0%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5% [2] 手机业务 - 营收506亿元，同比增长8.9%，国内智能手机出货量时隔十年重返第一，市场份额18.8%，出货量同比增长40%，高端机出货量占比从21.7%提升至25% [3] - 首款自主研发的3纳米SoC芯片“玄戒O1”性能与能耗控制跻身全球第一梯队 [3] IoT业务 - 收入同比增加58.7%至323亿元，科技家电收入翻倍增长113.8%，平板出货量全球第三，可穿戴腕带设备全球第一 [4] - 毛利率25.2%，同比上涨5.4个百分点，互联网服务收入同比增加12.8%至91亿元，毛利率76.9%，同比增长2.7个百分点 [4] 汽车业务 - 营收186亿元，汽车销售收入181亿元，交付量近7.6万台，ASP达23.8万元，毛利率提升至23.2%，经调整利润持续减亏，本季度经营亏损缩窄至5亿元 [5] - 新车YU7发布后反响热烈，截至5月25日，留资用户量达SU7同期三倍 [5] 盈利预测 - 2025 - 2027年收入预计分别为4956/6270/7214亿元，经调整净利润分别为456/578/702亿元 [6] 财务报表摘要 损益表 |财务年度|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测|2027年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元）|270,970|365,906|495,648|627,037|721,354| |研发开支（百万元）|-19,098|-24,050|-30,644|-39,227|-43,201| |经营利润（百万元）|20,009|24,503|48,264|63,111|77,952| |折旧及摊销（百万元）|-4,836|-6,079|-6,646|-8,100|-8,640| |EBITDA（百万元）|24,845|30,581|54,910|71,211|86,593| [11] 资产负债表 |财务年度|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测|2027年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |无形资产（百万元）|8,629|8,153|9,474|10,293|11,131| |应付帐款（百万元）|62,099|98,281|108,360|139,067|162,126| |其他负债（百万元）|22,724|21,289|19,628|18,166|16,888| |少数股东权益（百万元）|266|467|326|144|12| [12] 财务分析 |财务年度|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测|2027年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率(%)|21.21%|20.92%|22.53%|22.90%|23.33%| |EBITDA利率(%)|9.17%|8.36%|11.08%|11.36%|12.00%| |净利率(%)|6.45%|6.44%|8.41%|8.59%|9.20%| |研发费用/收入(%)|7.05%|6.57%|6.18%|6.26%|5.99%| |实际税率(%)|20.61%|16.17%|18.84%|18.84%|18.84%| |股息支付率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |库存周转|80.0|80.0|78.0|78.0|78.0| |应付账款天数|97.1|100.0|103.0|105.0|107.0| |应收账款天数|15.9|14.0|14.0|14.0|12.0| |总负债/总资产|0.49|0.53|0.50|0.47|0.44| |收入/净资产|1.65|1.93|2.15|2.20|2.05| |经营性现金流/收入|0.15|0.11|0.07|0.11|0.11| |税前盈利对利息倍数|-10.99|-7.76|-16.51|-20.18|-21.37| [13] 现金流量表 |财务年度|2023年实际|2024年预测|2025年预测|2026年预测|2027年预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金（百万元）|33,631|33,661|55,038|105,094|158,302| |净融资成本（百万元）|-758|-717|-990|-1,016|-831| |营运资金变化（百万元）|41,304|39,299|37,157|67,606|78,300| |所得税（百万元）|-3,012|-3,467|-9,681|-12,512|-15,410| |其他（百万元）|-21,078|-26,400|-44,249|-57,694|-70,367| |营运现金流（百万元）|41,300|39,295|37,148|67,593|78,285| |资本开支（百万元）|-6,269|-7,297|-11,000|-12,000|-12,000| |其他投资活动（百万元）|-28,900|-28,089|-3,683|-935|-4,221| |投资活动现金流（百万元）|-35,169|-35,386|-14,683|-12,935|-16,221| |负债变化（百万元）|4,086|6,015|743|-2,954|-7,373| |股息（百万元）|0|0|0|0|0| |现金变化（百万元）|5,626|-90|21,376|50,056|53,208| |期初持有现金（百万元）|27,607|33,631|33,661|55,038|105,094| |汇兑变化（百万元）|398|120|0|0|0| |期末持有现金（百万元）|33,631|33,661|55,038|105,094|158,302| [15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 小米集团2025Q1业绩创新高，营收1112.93亿元，同比增47.4%，经调整净利润106.76亿元，同比增64.5%，人车家全生态战略推进，各业务有不同表现，且持续投入研发，未来五年再投2000亿元，看好其发展，预计25 - 27年营收和归母净利润增长 [1][2][4] 各业务情况总结 整体业绩 - 25Q1营收1112.93亿元创历史新高，同比增47.4%，环比增2.1%；经调整净利润106.76亿元创历史新高，同比增64.5%，环比增28.4%；整体毛利率22.8%，同比增0.5pcts；整体费用率13.9%，同比降2.2pcts [2] 手机×AIOT分部 - 实现营收927.13亿元，同比增22.8%；营业费用率11.4%，同比降1.4pcts [2] 智能手机业务 - 营收506.12亿元，同比增8.9%，占总营收45.5%，毛利率12.4%，同比降2.4pcts；25Q1出货量4180万台，同比增3.0%，连续七季度同比增长；全球出货量排名前三，市场份额14.1%，中国大陆市场份额提至18.8%，时隔十年重回出货量第一 [3] IOT业务 - 营收323.39亿元，同比增58.7%，占总营收29.1%，毛利率25.2%，同比增5.3pcts；增长源于科技家电收入翻倍、平板产品矩阵完善和国补对可穿戴产品拉动 [3] 互联网服务业务 - 营收90.76亿元，同比增12.8%，占总营收8.2%，毛利率76.9%，同比增2.7pcts；广告业务收入66亿元，同比增19.7%，游戏业务收入12亿元；中国大陆地区收入64亿元创历史新高，同比增14.8% [3] 汽车业务 - 营收185.80亿元，占总营收16.7%，毛利率23.2%，环比增2.8pcts，经营亏损5亿元；智能电动汽车营收181亿元，其他相关业务营收5亿元；25Q1小米SU7系列交付75869台，ASP约23.9万/台，累计交付突破25.8万台 [3] 研发情况 - 25Q1研发支出67亿元，同比增30.1%，预计全年研发支出300亿元；自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1已发布，开源首个推理大模型Xiaomi MiMo（7B参数量）；未来五年再投2000亿元 [4] 盈利预测 - 预计25 - 27年分别实现营收5062.65/6052.13/7008.88亿元，归母净利润357.09/457.75/598.89亿元，对应PE分别为35/27/21倍 [4] 财务指标预测 成长能力 - 25 - 27年营收增长率分别为38.36%、19.54%、15.81%，归属母公司净利润增长率分别为50.94%、28.19%、30.84% [8] 盈利能力 - 25 - 27年毛利率分别为22.24%、23.00%、24.38%，净利率分别为7.05%、7.56%、8.54%，ROE分别为15.90%、16.92%、18.12%，ROIC分别为13.61%、15.14%、16.74% [8] 偿债能力 - 25 - 27年资产负债率分别为52.12%、50.12%、47.18%，净负债比率分别为 - 15.13%、 - 28.60%、 - 40.17%，流动比率分别为1.34、1.44、1.58，速动比率分别为0.67、0.78、0.93 [8] 营运能力 - 25 - 27年总资产周转率分别为1.16、1.19、1.20，应收账款周转率分别为29.54、28.00、27.60，应付账款周转率分别为3.60、3.64、3.74 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 小米集团2025Q1业绩创新高，营收1112.93亿元，同比增47.4%，经调整净利润106.76亿元，同比增64.5% [1][2] - 各业务表现良好，IOT业务因科技家电收入翻倍高增，手机、汽车业务稳健增长 [3] - 公司持续深耕底层核心技术，预计未来五年再投2000亿元，25Q1研发支出67亿元，同比增30.1% [4] - 看好公司用户和供应链资源优势，预计25 - 27年营收分别为5062.65/6052.13/7008.88亿元，归母净利润分别为357.09/457.75/598.89亿元 [4] 各业务情况 手机×AIOT分部 - 营收927.13亿元，同比增22.8%，营业费用率11.4%，同比降1.4pcts [2] 智能手机业务 - 营收506.12亿元，同比增8.9%，占总营收45.5%，毛利率12.4%，同比降2.4pcts [3] - 25Q1出货量4180万台，同比增3.0%，连续七个季度同比增长，全球出货量排名前三，市场份额14.1%，中国大陆市场份额提至18.8%，重回出货量第一 [3] IOT业务 - 营收323.39亿元，同比增58.7%，占总营收29.1%，毛利率25.2%，同比增5.3pcts [3] - 增长源于科技家电板块收入翻倍，平板产品矩阵完善和国补对可穿戴产品的拉动 [3] 互联网服务业务 - 营收90.76亿元，同比增12.8%，占总营收8.2%，毛利率76.9%，同比增2.7pcts [3] - 广告业务收入66亿元，同比增19.7%，游戏业务收入12亿元，中国大陆地区收入创历史新高至64亿元，同比增14.8% [3] 汽车业务 - 营收185.80亿元，占总营收16.7%，毛利率23.2%，环比增2.8pcts，经营亏损5亿元 [3] - 智能电动汽车营收181亿元，其他相关业务营收5亿元，25Q1小米SU7系列交付75869台，ASP约23.9万/台，累计交付突破25.8万台 [3] 财务预测 盈利预测 | 单位/百万人民币 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 365,906 | 506,265 | 605,213 | 700,888 | | 增长率(%) | 35.0 | 38.4 | 19.5 | 15.8 | | 归母净利润 | 23,658 | 35,709 | 45,775 | 59,889 | | 增长率(%) | 35.4 | 50.9 | 28.2 | 30.8 | | EPS | 0.91 | 1.38 | 1.76 | 2.31 | | P/E | 53 | 35 | 27 | 21 | | P/B | 6.6 | 5.6 | 4.6 | 3.8 | [5] 资产负债表预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产合计 | 403,155 | 470,391 | 543,990 | 627,916 | | 负债合计 | 213,950 | 245,177 | 272,652 | 296,268 | | 股东权益合计 | 189,205 | 225,214 | 271,338 | 331,648 | [8] 利润表预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 365,906 | 506,265 | 605,213 | 700,888 | | 营业成本 | 289,346 | 393,651 | 466,030 | 530,039 | | 销售费用 | 25,390 | 33,920 | 39,944 | 45,558 | | 管理费用 | 5,601 | 7,594 | 8,957 | 10,303 | | 研发费用 | 24,050 | 33,920 | 41,154 | 49,062 | | 财务费用 | -3,624 | -2,585 | -2,505 | -2,473 | | 净利润 | 23,578 | 35,888 | 46,005 | 60,190 | [8] 现金流量表预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 39,295 | 41,164 | 52,946 | 64,342 | | 投资活动现金流 | -35,386 | -9,752 | -9,053 | -8,398 | | 筹资活动现金流 | -3,999 | -8,505 | -4,487 | -3,460 | | 现金净增加额 | 30 | 23,027 | 39,526 | 52,604 | [8] 主要财务比率预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力(营业收入增长率%) | 35.04 | 38.36 | 19.54 | 15.81 | | 成长能力(归属母公司净利润增长率%) | 35.38 | 50.94 | 28.19 | 30.84 | | 盈利能力(毛利率%) | 20.92 | 22.24 | 23.00 | 24.38 | | 盈利能力(净利率%) | 6.47 | 7.05 | 7.56 | 8.54 | | 盈利能力(ROE%) | 12.53 | 15.90 | 16.92 | 18.12 | | 盈利能力(ROIC%) | 9.34 | 13.61 | 15.14 | 16.74 | | 偿债能力(资产负债率%) | 53.07 | 52.12 | 50.12 | 47.18 | | 偿债能力(净负债比率%) | -1.62 | -15.13 | -28.60 | -40.17 | | 偿债能力(流动比率) | 1.29 | 1.34 | 1.44 | 1.58 | | 偿债能力(速动比率) | 0.62 | 0.67 | 0.78 | 0.93 | | 营运能力(总资产周转率) | 1.01 | 1.16 | 1.19 | 1.20 | | 营运能力(应收账款周转率) | 27.37 | 29.54 | 28.00 | 27.60 | | 营运能力(应付账款周转率) | 3.61 | 3.60 | 3.64 | 3.74 | [8]

芯片全球化分工 - 芯片产业链分为设计、制造、封测三大环节，高度全球化分工，涉及EDA工具、IP授权、晶圆代工、设备材料等细分领域[6] - 设计环节依赖新思、Cadence等EDA工具及ARM等IP授权，制造环节需台积电/三星等代工厂及ASML光刻机等设备，封测环节以日月光、长电科技等为主[6][8][11] - 一台EUV光刻机含数万零件，核心部件为蔡司镜片和Cymer光源，美国通过限制光源技术出口控制EUV设备[7][10] 国产芯片定义争议 - 若以知识产权归属定义，苹果A系列、小米玄戒O1均属国产芯片；若以全产业链自主定义，则全球无真正"国产"手机SoC[13][14] - 芯片生产涉及超20个国家地区，日本提供材料、台积电/三星代工、东南亚封测，形成全球化协作网络[8][13] 自研芯片技术路径 - ARM公版IP降低设计门槛，全球芯片设计公司数量从200家增至1000家，企业可选择公版IP组合或定制非公版IP[15][16] - 苹果A6采用自研Swift架构实现性能反超，高通自研Kryo核心失败后转向混合模式，三星Exynos因自研核心功耗问题退出市场[17] 手机SoC研发挑战 - 研发周期18-36个月，需完成架构设计、IP集成、流片等环节，时间与成本压力大，澎湃S1耗资10亿元仅存活6个月[18][21] - 流片成本极高（6nm ISP单次4000万美元），首次成功率仅14%，制程越先进容错率越低[21] - 苹果凭借与台积电深度合作获取制程技术细节，中小厂商难以获得同等级支持[21] 终端厂商造芯动因 - 自研SoC可提升软硬件协同效率，苹果通过定制指令集减少12%晶体管浪费，AI性能提升8倍[24][25] - 第三方芯片通用性限制创新，特斯拉因Mobileye无法满足算法迭代需求转向自研FSD芯片[24] - 小米二次造芯背景为手机全球前三、AIoT收入超千亿，具备长期投入实力[26] 芯片商业化成功标准 - 量产点亮仅是起点，需通过市场竞争验证技术目标，苹果历经A4-A7四代产品才实现性能领先[27][28] - 成功SoC需支撑产品矩阵分摊研发成本，如苹果/三星/华为通过手机/平板/车载芯片复用IP[28]

报告行业投资评级 - 科技行业评级为增持（维持） [9] - 小米集团 - W 投资评级为买入，目标价 71.20 港币 [11][33] 报告的核心观点 - 自研芯片是小米发展里程碑，也是中国半导体设计行业重要事件，从芯片对业务、财务指标及市场格局影响三个角度分析 [1] - 自研芯片是品牌厂商构建生态重要一步，苹果基于自研芯片等构建的生态是护城河，小米与苹果手机出货量差距不大但市值低 [2][12] - 自研芯片有望帮助品牌扩大高端手机市场份额，可提供差异化服务和更好性能、提高供应链影响力、提升品牌认知度 [3] - 芯片业务会提高研发费用，毛利率或先抑后扬，初期或拉低毛利率，出货超 1000 万颗后有望提升手机业务毛利率 [4] - 小米芯片自研若规模扩大，或对第三方手机芯片市场造成一定影响，小米是全球大的手机芯片采购方且 IoT 设备连接数多 [5] - 小米坚持民用自用策略或最小化行业政策风险，定位全球化科技公司，代工流片合法合规 [6][28] - 小米下一颗芯片可能是 5G 基带/智能座舱芯片，玄戒 O1/T1 是起点，T1 为 5G 基带芯片开发奠基，智能座舱芯片功能与手机应用处理器类似 [7][30] 根据相关目录分别进行总结 芯片自研对品牌厂商生态的影响 - 苹果基于自研芯片、操作系统和算法构建的生态是品牌厂商重要护城河，小米与苹果手机出货量差距不大但市值仅为苹果不到 6%，自研芯片是构建独立生态重要一步 [2][12] 自研芯片对高端手机市场份额的影响 - 小米以极致性价比著称致产品价格带偏低，2024 年国内 4000 元以上高端手机市场份额仅 6%，低于苹果/华为，自研芯片可提供差异化服务和性能、提高供应链影响力、提升品牌认知度，有望提升高端手机等份额 [3] - 复盘品牌厂商芯片自研历史，苹果、特斯拉自研芯片摆脱对其他厂商依赖、强化产品差异化能力、降低 CPU 采购成本，苹果 2024 年智能手机毛利率 40.7% [13] - 通过芯片和系统深度融合，品牌能提供独特体验，形成独有优势，预计小米高端市场份额将提升 [14] - 小米 2024 年手机毛利率 12.7%低于苹果，自研有望减少外购成本、提高毛利率，增强在供应链话语权、降低风险、获得成本控制主动权 [18] 芯片业务对财务指标的影响 - 小米研发费用从 2018 年的 58 亿人民币升至 2024 年的 240 亿人民币，研发占收比从 3%升至 7%，2021 年重启大芯片研发，四年投入 135 亿人民币，至少投资十年和 500 亿元 [4] - 芯片设计固定成本高，初期影响品牌利润率，苹果 M3 系列芯片流片成本近 10 亿美元，小米自研芯片研发投入大，初期出货量小 [19] - 玄戒 O1 类似规模 3nm 芯片每代研发投资约 10 亿美元，若只销售 100 万台，芯片研发成本平均每台超 1000 美元，量产 1000 万颗时自研与外购费用接近，小米 2024 年 4000 元以上机型出货量近 1000 万台，高端机芯片全部自研可摊薄研发投资 [21] 小米芯片自研对市场格局的影响 - 全球手机芯片市场主要玩家有高通（4Q24 份额 21%）、联发科（4Q24 份额 34%）、苹果（23%，自用）、海思（4%，自用），小米是全球大的手机芯片采购方（2024 年 1.7 亿台，份额 14%），芯片自研规模扩大或影响第三方手机芯片市场 [5] - 2024 年第四季度联发科、苹果、高通、展锐、海思分别占全球智能手机 AP/SoC 芯片市场 34%、23%、21%、14%、4%份额，小米成为全球第四家具备 3nm 芯片设计能力企业，打破原有格局，提升议价能力，有望提升毛利率 [26] 小米芯片业务策略及风险 - 小米定位全球化科技公司，代工流片合法合规，坚持消费级民用定位，不做芯片公司，采用 ARM 公版架构和台积电代工策略相对安全 [6][28] 小米未来芯片发展方向 - 玄戒 O1 只是起点，小米未来可能发力 5G 基带芯片、智能座舱芯片，T1 为 5G 基带芯片开发奠定技术基础，智能座舱芯片功能与手机应用处理器类似 [7][30]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入、经调整净利润、毛利率均创单季度历史新高 [2] - 单季营收连续2个季度突破千亿，连续6个季度保持增长 [4] - 经调整净利润首次突破百亿元大关 [4] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部总收入为186亿元，其中智能电动汽车收入181亿元，其他相关业务收入5亿元 [9] - 智能电动汽车及AI等创新业务毛利率达23.2%，经营亏损5亿元，较2024年第四季度的10亿元亏损收窄 [9] 智能手机业务 - 第一季度智能手机收入506亿元，同比增长8.9% [5] - 全球智能手机出货量4180万台，同比增长3.0% [5] - 全球市场份额第三，中国区份额达18.8%，同比提升4.7个百分点 [5] - 全球智能手机ASP达1210.6元，创历史新高，同比增长5.8% [7] - 中国大陆高端智能手机出货量占比25%，同比提升3.3个百分点，4000元及以上价位段市占率9.6%，同比提升2.9个百分点 [7] - 高端旗舰小米15 Ultra首销月销量同比增长超90% [7] IoT与互联网服务 - IoT与生活消费产品业务收入323亿元，连续两个季度超300亿元，同比增长58.7% [8] - 互联网服务业务收入91亿元，同比增长12.8%，毛利率达76.9% [8] 汽车业务 - 第一季度SU7系列交付新车75869辆，累计交付量超25.8万辆 [9] - SU7 Ultra定价52.99万起，发布3天大定超1.9万台，锁单1万台 [11] - 首款SUV YU7将于7月上市，预计售价高于SU7 [11] - 公司表示SU7产能不足，交付周期长，无需降价促销 [11] - SU7在新势力车型销量TOP40中排名第一，但在新能源车型销量TOP40中排名第五 [12] 研发投入与成果 - 第一季度研发投入67亿元，同比增长30.1%，预计全年研发投入300亿元 [13] - 研发人员总数扩至21731人，创历史新高 [15] - 未来五年将投入2000亿元研发费用 [15] - 推出首款自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1，集成10核CPU和16核GPU [15] - 推出首款4G手表芯片玄戒T1，集成自研4G基带 [16] - 公司澄清玄戒O1并非Arm定制，未采用Arm CSS服务 [16]

核心业绩表现 - 2025年第一季度营收1113亿元，同比增长47.4%，净利润107亿元，同比增长64.5%，均创历史新高[1][3] - 手机×AIoT业务营收927亿元，同比增长22.8%，占总营收83.3%，智能电动汽车及创新业务营收186亿元，占比16.7%[6] - 智能手机平均销售单价(ASP)达1211元，同比增长5.8%，创历史新高[11] 手机业务 - 全球智能手机出货量4180万台，同比增长3.0%，市场份额14.1%，连续19个季度全球前三[9] - 中国大陆4000元及以上价位段手机销量市占率9.6%，同比提升2.9个百分点，其中4000-5000元价位段以24.4%市占率排名第一[10] - 未来5年将重点攻克6000元以上超高价位段，高端化战略从手机、汽车延伸至其他品类及海外市场[7] AIoT与生态业务 - AIoT平台连接设备数增至9.437亿，同比增长20.1%[10] - 智能大家电营收同比增长113.8%，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超110万/88万/74万台，同比增速65%/65%/100%[12] - 平板全球出货量同比增长56.1%首次进入前三，可穿戴腕带设备全球出货量第一，TWS耳机全球第二[12] 研发与技术创新 - 研发支出67亿元，同比增长30.1%，研发人员21731人，占比47.7%，全球专利超4.3万件[10] - 发布自研芯片玄戒O1/T1，重点突破手机旗舰SoC及5G基带[7][10] - 推出开源大模型"Xiaomi MiMo"，70亿参数规模在数学推理和代码测评中表现优异[10] 新零售与全球化 - 中国大陆线下零售店达16000家，预计2025年底扩至20000家，线下渠道手机市占率12.1%[11] - 未来五年计划新增境外小米之家约10000家[6][11] 战略方向 - 核心聚焦底层技术投资，AI与芯片为两大重点领域[6] - 汽车业务强调产品力优势，SU7车型暂无直接竞品[7] - 推动基座大语言模型研发，强化AI与操作系统融合[7][14]

财务表现 - 2025年一季度总收入达1112 93亿元人民币 同比增长47 4% 经调整净利润106 8亿元 同比增长64 5% 整体毛利率22 8% 同比提升0 5个百分点 [1] - 手机与AIoT分部收入927 13亿元 同比增长22 8% 占总营收83 3% 智能电动汽车及创新业务收入186亿元 其中智能汽车收入181亿元 [1] - 手机业务收入506 12亿元 同比增长8 9% ASP提升5 8%至1211元 海外市场出货量同比下滑 [1] - IoT与生活消费产品收入323 39亿元 同比增长58 7% 毛利率提升5 4个百分点至25 2% 大家电收入同比增长113 8% 空调出货量超110万台 [2] 业务战略 - 手机业务将放缓销量要求 聚焦产品结构改善 如西欧区停售超低端产品 转向中高端 同时挖掘非洲等新兴市场增长空间 [2] - 高端化战略需从中国市场拓展至海外 从手机与汽车延伸至全品类 当前6000元以上产品市场份额仍较低 [2] - 大家电业务尚未达预期 需推进工厂启动与核心器件自研突破 行业竞争加剧但创新缓慢 [3] 研发投入 - 一季度研发支出67亿元 同比增长30 1% 研发人员数量增至21731人 占员工总数47 7% [4] - 自研SoC芯片玄戒O1在高端机型采用比例有限 将与联发科高通长期共存 当前处于不计成本投入期 需5-10年形成合理财务模型 [4] 市场环境 - 全球手机市场增速低于预期 中国市场因"国补"政策预计增长约3% 全球市场增速约1 2% 西欧区出现负增长 [2] - 宏观环境变动导致海外市场出货量下滑 不同区域表现分化明显 [1][2]

财务表现 - 2025年第一季度总收入达1113亿元，同比增长47% [6][12] - 单季度经调整利润首次突破100亿元，达到107亿元，同比增长64% [2][6] - 手机及IoT核心业务收入为927亿元，同比增长23% [6][12] - IoT业务收入达323亿元，同比增长59% [8][14] - 互联网服务业务收入为911亿元，同比增长12.8% [14] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入为186亿元，占总收入16.7% [15] 手机业务 - 中国大陆智能手机出货量时隔十年重返市场第一，份额达18.8%，同比提升4.7个百分点 [7][13] - 全球智能手机出货量4180万台，连续7个季度同比增长 [13] - 智能手机平均售价(ASP)达1211元，创历史新高，同比增长5.8% [3][13] - 中国大陆高端智能手机销量份额占比达25%，同比提升3.3个百分点 [3][7] - 预计2025年中国手机市场增长约3个百分点，将适当放缓销量要求，聚焦产品结构改善 [27][28] IoT与大家电业务 - 大家电业务收入同比翻倍增长，空调/冰箱/洗衣机出货量均增长65%以上 [9] - 平板产品出货量创历史新高，首次进入全球前三，同比增长56% [9] - 可穿戴腕带设备全球排名第一，手表产品出货量全球第二，同比增长63% [10] - 中国大陆线下渠道智能手机占有率提升至12.1%，同比提升3.2个百分点 [8] - 目标2030年中国大陆大家电市场做到数一数二，2025年进入前三 [9] 汽车业务 - SU7系列累计交付25.8万台，4月交付超2.8万台，是20万以上价格段销量冠军 [11] - YU7豪华SUV将于7月上市，全系标配激光雷达、835公里续航等高端配置 [11] - 汽车业务毛利率达23.2%，连续四个季度稳步提升 [30][31] - 一季度交付796万台新车，经营亏损收窄至5亿元 [15][32] - SU7与YU7采用同平台架构，产能复用性高，交付周期仍较长 [21][22] 研发投入与技术突破 - 2021-2025年研发投入预计超1020亿元，2026-2030年将达2000亿元 [4] - 自研芯片计划未来十年投资至少500亿元，已累计投入超135亿元 [5][6] - 发布首款3纳米旗舰手机Soc芯片玄戒O1，性能达300万分以上 [5] - 推出首款自研4G基带芯片玄戒T1 [6] - 发布开源大模型小米MEMO，7B参数规模在数学推理和代码测评表现优异 [5] 高端化战略 - 4000-6000元价位段手机市场份额达17-18%，6000元以上市场占比约5% [3] - 中国大陆4000-5000元手机市占率达24.4%，排名第一 [40] - 旗舰手机小米15Ultra中国大陆出货量同比上代首月增长90% [7] - 高端化战略从探索阶段转向提前规划阶段，未来五年将拓展至全品类和海外市场 [38][39] 渠道与产能 - 中国大陆小米之家达1.6万家，新开超过1000家 [8] - 汽车销售门店拓展235家 [8] - 空调智能制造工厂将于年内投产 [9] - 手机工厂、汽车工厂与家电工厂共享智能制造平台 [24]

小米集团2025年第一季度财报及芯片战略 - 公司发布2025年第一季度财报 [1] - 自研玄戒芯片将专注于旗舰芯片和基带芯片研发 暂不考虑非旗舰芯片 [1] - 当前基带芯片已实现4G功能 下一步将攻克5G技术 [1] - 自研芯片在产品中的搭载率将保持较低水平 [1] - 公司计划与联发科 高通等合作伙伴长期保持多平台并存策略 [1] - 公司与芯片合作伙伴保持良好沟通 [1]