美联储官员对经济与货币政策的观点 - 美联储理事史蒂夫·莫兰认为，尽管1月就业数据强劲（失业率4.3%，建筑业增加33,000个岗位），但这并不妨碍降低利率，因为货币政策决策需综合考虑经济增长、产出缺口、通胀及中性利率等多重因素 [1][2][3] - 其核心观点是，通胀将在今年显著下降，原因包括：住房通胀测量方式的特殊性将导致其大幅下降，以及放松监管等政策扩大了经济供给面，从而产生通缩压力 [3][4] - 具体而言，放松监管允许经济以相同投入生产更多产品，从而扩大了供给，创造了产出缺口（即潜在GDP增长超过实际GDP），这通常需要更宽松的货币政策和更低的利率来适应 [5] 供给面扩张对通胀的影响 - 该官员在1月的演讲中提出计算，显示放松监管的努力将在未来几年每年使通胀降低约0.5个百分点 [6] - 其认为，推动经济供给面扩张（如建设更多工厂、生产更多商品）会增加市场供应，从而导致价格和通胀率下降，这一逻辑与许多人将2021-2022年的通胀归咎于供应链冲击是一致的，即供给冲击可以推高通胀，反之扩大供给也能降低通胀 [8][9][12][13] - 然而，美联储内部的部分模型（如工作人员使用的模型）并未充分纳入供给面扩张（如全要素生产率或绝对生产能力提升）直接降低通胀的传导渠道，除非它创造了产出缺口，但该模型假设这种情况不会发生 [10][11] 对经济增长预测与政策框架的评论 - 美联储在2024年12月曾预测2025年经济增长率为1.7%，但实际经济运行速率可能超过3%（第四季度可能达4%），该官员承认美联储的预测存在误差 [14][15] - 其指出，除非失业率大幅上升，否则美联储似乎不愿降低利率，政策似乎完全由经济增长驱动，但从未表现出降息的意愿 [16] - 过去一年许多人的预测有误，例如关税并未导致经济大幅下行周期或巨大的通胀冲击，同时监管的重要性被低估，过度监管会将产业推向中国，从而改变整个经济的生产率和产业结构 [17][18] 个人职位与政策展望 - 该官员的理事席位是目前唯一可供任命的空缺，其未来去留取决于总统的选择、参议院的决定以及是否有空缺职位出现 [20][22][23] - 其表示，如果总统邀请其长期担任理事，将会接受，但决定权不在自己手中 [23] - 该官员强调，其能控制的是对货币政策的展望并进行沟通，其他事情超出其控制范围 [24]

澳洲联储货币政策立场与通胀前景 - 澳洲联储主席表示若通胀持续顽固 已准备好再次加息 但强调尚未确定是否必要 决策将高度依赖数据[1] - 澳洲联储上周成为今年全球首个加息的主要央行 其经济预测显示未来数月至少还会加息一次[1] - 该行预计今年整体通胀与核心通胀均将突破2%–3%的目标区间上限[1] - 2月消费者通胀预期调查指标跃升至5% 为2025年6月以来最高水平[4] 澳洲经济结构性挑战与数据展望 - 澳洲联储指出受生产率长期低迷拖累 澳洲经济的“增长上限”已被压低 除非提升生产率 否则在年增长率超过2%的同时不引发通胀将十分困难[4] - 澳洲联储下一次议息会议将在3月中旬召开 会前将拿到1月就业与通胀数据以及2025年第四季度GDP数据[4] - 多数经济学家预计澳洲联储将在5月审议完一季度通胀数据后再次加息 将现金利率从目前的3.85%上调至4.1%[4] 劳动力市场与通胀压力评估 - 澳大利亚失业率处于历史低位 12月为4.1%[5] - 澳洲联储估算的充分就业失业率（非加速通胀失业率NAIRU）为4.6%[5] - 决策者将密切评估经济产能压力与劳动力市场状况 以判断近期通胀回升是暂时现象还是趋势反弹[5] - 持续偏紧的格局与判断经济中仍存在一定通胀压力是一致的[5] 政策沟通与政治敏感性 - 澳洲联储主席在听证会上被反复追问政府支出对通胀的推动作用时 明显流露出不耐烦 后续回应愈发简短[5] - 主席承认政府支出会推高总需求 但澳洲联储只能将其视为“既定条件” 刻意避免直接批评财政政策[5] - 主席驳斥了关于其称经济“尚可”是在“误导公众”的说法 强调劳动力市场表现良好对民众有利 但也清楚很多人日子并不好过[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 各部分总结 宏观面 - 宏观政策上12月8日政治局会议和中央经济工作会议明确2026年实施更积极财政政策和适度宽松货币政策，1月19日起下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，今年还有降准降息空间 [1] - 1月CPI同比上升0.2% [1] - 2025年全年财政收支未达预期，收入受税收走弱与非税高基数拖累，支出节奏前置年末力度减弱，2026年财政政策预计延续积极，支出力度有望加强 [2] - 2025年前12个月社会融资规模增量累计35.6万亿元，12月末M2余额340.29万亿同比+8.5%，M1余额115.51万亿同比+3.8%，12月末人民币贷款余额同比+6.2%，存款余额同比+8.7%，居民与企业融资分化 [2] - 2月11日央行开展785亿元7天逆回购操作，固定利率1.4% [2] - 货币市场主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.366%、1.523%、1.600%和1.551%，回购利率近期回落 [2] 市场面 - 2月11日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.47元、106.05元、108.54元、112.75元，涨跌幅分别为0.00%、0.05%、0.06%和0.05% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.008元、 - 0.012元、 - 0.012元和 - 0.003元 [3] 策略 - 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利策略：关注2603基差回落 [4] - 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.20%，中国PPI（月度）环比0.40%、同比 - 1.40% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比+2.05万亿元、+0.47%；M2同比8.50%，环比+0.50%、+6.25%；制造业PMI49.30%，环比 - 0.80%、 - 1.60% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数96.92，环比+0.06、+0.06%；美元兑人民币（离岸）6.9054，环比 - 0.002、 - 0.03%等 [11]

特朗普承认美联储主席任命错误 - 前总统特朗普罕见公开承认其在总统任期内犯下致命错误 即2018年选拔杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席 [1][3] - 特朗普最初属意的第二人选是凯文·沃什 但因时任财政部长强烈推荐而最终提名鲍威尔 [3] - 此次认错源于特朗普与鲍威尔在货币政策上的根本分歧 特朗普希望降息以刺激经济为其连任铺路 但鲍威尔坚持依据经济数据独立决策 [5] - 特朗普已于2023年1月30日正式提名凯文·沃什作为下一任美联储主席 此次公开认错旨在为沃什的提名铺路并争取参议院及选民支持 [5] - 鲍威尔的任期将于2026年5月结束 而美联储理事任期将持续至2028年 [5] 特朗普计划推翻关键气候监管政策 - 特朗普计划于本周晚些时候推翻奥巴马政府2009年发布的关于温室气体排放的危害认定 该认定是联邦政府监管温室气体排放的法律基础 [1][7] - 此项认定要求汽车、发电厂、工厂等排放主体接受联邦监管 影响涉及价值数万亿美元的产业 [7] - 此举将导致美国气候政策出现史无前例的倒退 并可能影响全球气候治理进程 [7] - 特朗普对气候变化持怀疑态度 此举旨在为化石燃料行业（石油、天然气和煤炭）松绑 这些行业是其重要支持者及竞选资金筹集来源 [7] - 特朗普曾签署行政令要求美国环保署重新评估该认定的合法性 以寻找废除借口 [9] 行业对推翻气候监管的复杂反应 - 尽管旨在减轻监管压力 但部分化石燃料行业团体并未全力支持甚至反对废除危害认定 [9] - 行业担忧在于 废除联邦层面监管后 各州将介入温室气体监管 反而可能增加行业负担并制造更大麻烦 [9] 俄罗斯外长批评美国背弃承诺 - 俄罗斯外长拉夫罗夫公开指责美国言而无信 未履行在阿拉斯加峰会上就乌克兰问题达成的共识 [1][11] - 美方在会后背弃共识 增加了对俄罗斯的制裁措施 并继续对俄罗斯企业和个人实施新制裁 [11] - 美方行为被指违背《联合国海洋法公约》 采取战争式手段拦截扣押运输俄罗斯石油的油轮 并试图阻止其他国家购买俄罗斯廉价能源 [13] - 拉夫罗夫指出美国行为与峰会共识背道而驰 加剧了全球局势的不稳定 [14]

美联储政策信号 - 多位美联储官员密集释放鹰派信号，明确暂缓降息计划，政策重心转向维持当前利率水平以抑制通胀反弹[1] - 克利夫兰联储主席表示当前货币政策处于适宜观望位置，预计美联储将在相当长一段时间内按兵不动[1] - 达拉斯联储主席指出，在去年三次降息后，劳动力市场下行风险已显著消退，但降息同时带来额外通胀风险[1] - 堪萨斯城联储主席强调，鉴于经济增长强劲且通胀未达目标，美联储应维持紧缩货币政策，将利率维持在略具限制性的区间内[1] 通胀现状与目标 - 美国通胀水平过去两年多基本呈横向波动，今年仍可能维持在接近3%的水平，距离2%的长期目标仍有差距[1] - 达拉斯联储主席目前仍不完全确信通胀率能够完全回归2%的目标水平，当下更担忧通胀居高不下的问题[1] - 接近3%的通胀率显示强劲需求增速超过供给改善速度[2] - 官员认为需要看到通胀持续回落的决定性证据，倾向于在评估此前降息政策影响的过程中保持政策耐心[1] 经济与劳动力市场状况 - 经济增长依然强劲，经济多数领域呈现需求超过供给的状态，尚未看到足够多的经济降温迹象[1] - 当前利率本应对经济活动形成一定约束，但实际抑制效果并不明显[1] - 近期生产率提升或源于劳动力市场低招聘率、低解雇率、低离职率的低流动性特征，而非技术进步[2] - 过早或进一步降息可能导致高通胀持续更长时间[1] 对人工智能与生产力的看法 - 堪萨斯城联储主席对依靠人工智能立即解决通胀问题持怀疑态度[2] - 承认人工智能相关因素有望促成非通胀的供给驱动型增长周期，但强调尚未进入该阶段[2] - 主张维持高利率抑制支出和投资[2] - 此观点与特朗普总统提名的下一任美联储主席沃什的观点形成鲜明对比，后者认为人工智能将大幅提升生产力，可在不引发通胀的前提下降低借贷成本[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受美国计划推进关键矿产资源商业储备、中国预期强化铜储备、美国经济数据及货币政策等因素影响，预计震荡为主，沪铜主力合约参考区间101000 - 104000元/吨，伦铜3M运行区间参考13100 - 13400美元/吨 [4] - 铝价因国内铝锭、铝棒库存累积，下游需求偏弱，但LME铝库存低位及美国铝现货升水高位支撑，预计偏震荡，沪铝主力合约运行区间参考23300 - 23800元/吨，伦铝3M运行区间参考3090 - 3160美元/吨 [7] - 铅矿显性库存下滑但仍高于往年，废电池库存上行，冶炼厂开工率季节性下滑，铅锭社会库存累库，铅价靠近长期震荡区间下沿，能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [10] - 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳，国内锌锭社会库存累库，下游企业开工平平，成品库存抬升，但短线资金受宏观情绪扰动大，强劲美国PMI或推动锌价随有色金属板块上涨 [12] - 锡价短期或随贵金属价格企稳反弹，但供需边际宽松、库存回升，大幅上涨有压力，预计宽幅震荡，建议观望，国内主力合约参考运行区间35 - 41万元/吨，海外伦锡参考运行区间46000 - 50000美元/吨 [14] - 镍价短期预计宽幅震荡，ESDM部批准的镍矿生产配额对镍价影响有限，沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [16] - 碳酸锂因1月国内动力及储能电池产销同比增速高，锂需求预期强势，春节后材料端排产增速可观，供给侧扰动频繁，未来价格受上游惜售与下游备货博弈影响，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间138000 - 156000元/吨 [19] - 氧化铝矿端几内亚矿山工人罢工需观察影响，冶炼端产能过剩、累库持续，短期建议观望，国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 3000元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] - 不锈钢基本面有支撑，维持逢低做多策略，主力合约参考区间13500 - 14500元/吨 [25] - 铸造铝合金成本端价格回升，供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美国就业数据好于预期，隔夜美股冲高回落，铜价冲高，伦铜3M收盘涨1.06%至13239美元/吨，沪铜主力合约收至102190元/吨；LME铜库存增加3000至192100吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水；国内上期所日度仓单增加1.3至17.9万吨，上海地区现货转为贴水期货50元/吨，广东地区现货贴水期货60元/吨，沪铜现货进口亏损700元/吨左右，精废铜价差3110元/吨，环比扩大 [3] - 策略观点：美国计划推进关键矿产资源商业储备，中国预期强化铜储备，美国经济数据相对反复，制造业景气度偏强，情绪面有支撑；产业上铜矿供应紧张，国内精炼铜供应高增，短期供应充裕，预计铜价震荡，沪铜主力合约参考101000 - 104000元/吨，伦铜3M运行区间参考13100 - 13400美元/吨 [4] 铝 - 行情资讯：美伊局势不确定，原油价格冲高回落，铝价回升，伦铝收盘涨0.39%至3117美元/吨，沪铝主力合约收至23555元/吨；沪铝加权合约持仓量微增至66.3万手，期货仓单增加0.1至16.8万吨；国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存增加，铝棒加工费反弹，现货交投平淡；华东电解铝现货贴水期货190元/吨，现货成交下滑；LME铝锭库存减少0.1至48.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - 策略观点：国内铝锭、铝棒库存累积，下游需求淡季偏弱，LME铝库存低位，美国铝现货升水高位，铝价支撑较强，节前资金谨慎，预计铝价偏震荡，沪铝主力合约运行区间参考23300 - 23800元/吨，伦铝3M运行区间参考3090 - 3160美元/吨 [7] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.39%至16753元/吨，单边交易总持仓12.41万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨8至1978美元/吨，总持仓17.81万手；SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9875元/吨；上期所铅锭期货库存录得4.65万吨，内盘原生基差 - 35元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 90元/吨；LME铅锭库存录得23.28万吨，LME铅锭注销仓单录得1.59万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 50.95美元/吨，3 - 15价差 - 126.6美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.227，铅锭进口盈亏为306.79元/吨；2月9日全国主要市场铅锭社会库存为4.99万吨，较2月5日增加0.40万吨 [9] - 策略观点：铅矿显性库存小幅下滑但高于往年，铅精矿加工费维持低位，废电池库存上行，高于25年同期，临近春节冶炼厂开工率季节性下滑，铅锭社会库存累库，国内产业现状偏弱，铅价靠近长期震荡区间下沿，下游消费平平，能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [10] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.57%至24634元/吨，单边交易总持仓19.32万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨50至3416.5美元/吨，总持仓23.07万手；SMM0锌锭均价24460元/吨，上海基差 - 30元/吨，天津基差 - 80元/吨，广东基差 - 50元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.23万吨，内盘上海地区基差 - 30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨；LME锌锭库存录得10.68万吨，LME锌锭注销仓单录得1.18万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 19.55美元/吨，3 - 15价差71.21美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.046，锌锭进口盈亏为 - 3392.57元/吨；2月9日全国主要市场锌锭社会库存为12.81万吨，较2月5日增加0.98万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳，国内锌锭社会库存累库，下游企业开工平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升，国内锌产业表现偏弱，但短线资金受宏观情绪扰动大，临近春节假期，有色金属节间有异动风险，强劲美国PMI提振消费回暖预期，可能推动锌价随有色金属板块上涨 [12] 锡 - 行情资讯：2月11日，锡价震荡上涨，沪锡主力合约收报394700元/吨，较前日上涨3.32%；供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难显著抬升；需求方面，价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位，下游节前补库意愿不明，多持谨慎观望态度，终端行业受金属板块成本压力，需求向上传导速度慢，对现货市场支撑有限 [13] - 策略观点：短期贵金属价格二次下杀后企稳，锡价或反弹，中长期锡价向上，但短期供需边际宽松、库存回升，大幅上涨有压力，预计宽幅震荡，建议观望，国内主力合约参考运行区间35 - 41万元/吨，海外伦锡参考运行区间46000 - 50000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：2月11日，镍价大幅上涨，沪镍主力合约收报139360元/吨，较前日上涨4.51%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为50元/吨，金川镍现货升水均价9500元/吨；成本端镍矿价格持稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报61.42美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25美金/湿吨；镍铁价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1047.5元/镍点，较前日上涨7.5元/镍点 [15] - 策略观点：贵金属及风险资产价格二次下杀后企稳，短期有反弹需求，但镍面临基本面压力，短期镍价预计宽幅震荡，2月10日晚ESDM部批准的镍矿生产配额与市场预期接近，预计对镍价影响有限，沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报139123元，较上一工作日 + 1.99%，其中MMLC电池级碳酸锂报价135500 - 143600元，均价较上一工作日 + 2750元（ + 2.01%），工业级碳酸锂报价132500 - 140500元，均价较前日 + 1.87%；LC2605合约收盘价150260元，较前日收盘价 + 9.41%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1200元 [18] - 策略观点：周三期市涨多跌少，文华商品指数涨0.96%；1月国内动力及储能电池产销同比增速分别为55.9%和85.1%，锂需求预期强势，春节后材料端排产增速可观；供给侧扰动频繁，库存减势下易点燃市场情绪；未来上游惜售与下游备货博弈影响锂价方向，关注商品市场氛围变化，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间138000 - 156000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年02月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.28%至2845元/吨，单边交易总持仓45.78万手，较前一交易日减少1.04万手；基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约287元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 - 65元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报26.27万吨，较前一交易日增加1.17万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持58美元/吨 [21] - 策略观点：矿端几内亚博凯地区某矿山工人发起无限期罢工，需观察影响是否扩大，目前生产及发运正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处高位；短期建议观望，未来价格走势关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企供应压力能否缓解，国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 3000元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收14040元/吨，当日 + 2.18%（ + 300），单边持仓20.55万手，较上一交易日 - 5669手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14000元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14150元/吨，佛山基差 - 240（ - 300），无锡基差 - 90（ - 300），佛山宏旺201报9350元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报1040元/镍，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨；期货库存录得47800吨，较前日 + 4221；02月06日数据，社会库存增加至91.42万吨，环比增加1.07%，其中300系库存63.20万吨，环比增加2.49% [24] - 策略观点：供应端原料供应恢复，但钢厂限价政策影响下代理商出货节奏放缓；需求受春节前季节性淡季制约，市场采购意愿不强，对高价资源接受度有限，贸易商多出货降库存、执行前期订单，主动备货意愿弱；2月钢厂集体减产，市场认为后续供应趋紧，短期供应压力可控，基本面有支撑，维持逢低做多策略，主力合约参考区间13500 - 14500元/吨 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格小幅反弹，主力AD2604合约收盘涨0.38%至22210元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.51万手，成交量0.76万手，量能收缩，仓单减少0.05至6.68万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1525元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12价格持平，成交氛围趋淡；库存方面，国内三地铝合金库存减少0.02至4.07万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格回升，需求一般，但供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [28]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 12 日 [2] - 研究员：何卓乔(宏观贵金属)、黄雯昕(国债集运)、聂嘉怡(股指) [3] 行业投资评级 - 无 核心观点 - 资金面维持紧平衡，机构配置需求向好，长假临近避险情绪升温，国债期货全线小幅收涨；银行间各主要期限利率现券收益率短升长降；银行间资金面收紧，公开市场逆回购净投放 4035 亿元 [8][9][10] - 2 月债市多空交织或延续区间震荡，节前市场环境偏暖，节后供给压力攀升，长债或更优；本周为节前最后交易周，交易将转淡，央行呵护跨节资金，短券支撑更强 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：资金面紧平衡，机构配置需求向好，长假临近避险情绪升温，国债期货全线小幅收涨 [8] - 利率现券：银行间主要期限利率现券收益率短升长降，10 年国债活跃券 250016 收益率报 1.786%下行 0.9bp [9] - 资金市场：银行间资金面收紧，公开市场逆回购净投放 4035 亿元，银行间资金情绪指数早盘高午后回落，银存间 DR 隔夜在 1.37%附近变动，7 天资金利率回落约 1.9bp 至 1.54%附近，1 年 AAA 存单利率在 1.6%附近变动 [10] - 结论：2 月债市多空交织或区间震荡，节前市场偏暖，节后供给压力大，长债或更优；本周交易转淡，央行呵护资金，短券支撑强 [11][12] 行业要闻 - 中国人民银行发布《2025 年第四季度中国货币政策执行报告》，提出做好逆周期和跨周期调节，实施适度宽松货币政策，介绍货币政策与财政政策协同方式 [13] - 日本首相称对与中方对话持开放态度，外交部回应不接受“嘴上对话手上对抗” [13] - 美国总统特朗普称若美伊谈判失败考虑增派航母打击群，预计第二轮会谈下周举行 [14] - 春节前夕银行“开门红”揽储竞争升温，中小银行上调存款利率，大型银行送积分等，到期资金大概率在银行体系内循环流向低风险资产 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示国债期货 2 月 11 日交易数据汇总，含各合约前结算价、开盘价等信息 [6] - 货币市场：涉及国债期货主力合约跨期、跨品种价差，SHIBOR 期限结构与走势，银行间质押式回购加权利率与银存间质押式回购利率变动等数据图表 [17][29][33] - 衍生品市场：展示 Shibor3M 利率互换定盘曲线(均值)和 FR007 利率互换定盘曲线（均值）数据图表 [35]

市场表现 - 纽约股市三大股指11日高开低走并由涨转跌，收盘时均下跌 道琼斯工业平均指数收于50121.4点，下跌66.74点，跌幅0.13% 标准普尔500指数收于6941.47点，下跌0.34点，跌幅接近于零 纳斯达克综合指数收于23066.467点，下跌36.007点，跌幅0.16% [1] - 标普500指数十一大板块八涨三跌 能源板块和必需消费品板块分别以2.59%和1.40%的涨幅领涨 金融板块和通信服务板块分别以1.49%和1.31%的跌幅领跌 [1] 就业市场数据 - 美国劳工部数据显示，1月美国新增非农就业岗位13万个，显著高于市场共识预期的7万个和前月的5万个 1月份失业率为4.3%，略低于前月的4.4% [1] - 2025年11月和12月新增非农就业人数分别被下调1.5万和0.2万，调整后数据分别为4.1万和4.8万 [1] 机构观点：就业市场解读 - 行业金融机构海军联邦信贷联盟首席经济学家表示，1月份新增就业岗位数量大增，强劲程度令人吃惊，主要是受到医疗卫生和社会救助行业新增就业的驱动，这足以让就业市场企稳并让失业率小幅走低 [2] - 财富管理机构RFG顾问公司首席投资官表示，虽然当日的就业数据整体上是一个好的迹象，但美国劳动力市场仍未脱离险境，对就业市场更好的描述是“再向正确的方向移动”，在认为就业市场变得“坚实”之前仍有很长的路要走 [2] - 金融公司首席市场策略师表示，当日的非农就业数据符合所有条件，总体结果更好，劳动参与率上升，失业率下降，这无疑是个好消息，并认为中小企业招聘计划反弹暗示就业市场在进一步企稳 [2] 机构观点：经济与政策影响 - 资产管理机构骏利亨德森投资的投资组合经理表示，这份报告提供了一个坚实的数据点，表明经济增长强劲，劳动力市场改善，工资增长可以支持消费者支出 [3] - 该投资组合经理认为，美联储在3月货币政策会议上考虑是否维持利率不变时将会纳入这一数据，在美联储采取依赖数据的观望立场情况下，这会让天平向维持利率不变倾斜 [3] - 芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，市场认为美联储在3月下次货币政策会议上维持利率不变的概率为94.1%，显著高于前一日的79.9% 美联储在6月货币政策会议上继续维持利率不变的概率从前一日的24.8%升至41.1% [3]

特朗普对美联储人事的批评与布局 - 特朗普公开表示任命鲍威尔为美联储主席是一个“大错误”，这被视为其为自己下一任期调整美联储人事的提前布局，而非真心悔悟 [1] - 特朗普过往对鲍威尔的态度反复无常，曾怒斥其为“大失败者”并扬言解职，后又改口称“无意”罢免，其出尔反尔的表现已被市场和舆论看清套路 [3] - 特朗普此次“认错”被认为是为提名其属意人选（凯文·沃什）造势，是一场精心策划的政治表演 [3] 对美联储独立性的挑战 - 特朗普的一系列操作，包括施压降息和随意抨击政策，本质上是公然挑战美联储依据经济数据制定非政治化货币政策的独立性 [3] - 特朗普试图通过人事布局让美联储完全配合其降息诉求，这是一种将美联储作为实现自身经济政策工具的做法 [3] - 这种只考虑政治私利、无视经济规律的做法，可能加剧市场警惕，难以赢得信任 [3]

行业政策与环境 - 《美墨加协定》将于2026年夏季迎来正式审查 围绕原产地规则、劳工与能源争端等议题的博弈可能阶段性推高市场波动性 [2] 政策面情况 - 墨西哥央行在2025年12月将基准利率下调至7% 并预计2026年可能继续降息至6.5%左右 [3] - 通胀率有望在2026年第三季度回归3%的目标区间 政策路径将受内外经济数据影响 [3] 资金动向 - 2026年2月初数据显示 投资者加速转向国际股票基金 新兴市场连续第七周获得资金净流入 这种趋势可能间接影响墨西哥资产配置需求 [4] 未来发展 - 美联储政策节奏、日本央行加息预期以及套息交易结构变化 可能对比索汇率和资本流动造成短期压力 进而波及股市 [5] - 墨西哥经济在2026年预计温和修复 但需关注贸易政策、通胀反复等风险 [5]