报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝震荡偏强周涨2.78%报20130元/吨，氧化铝冲高回落周涨2.23%报2890元/吨 [7] - 国际上美联储考虑调整货币政策框架，美国或进入供应冲击频繁、通胀不稳定时期；国内召开做强国内大循环工作推进会，强调以国内大循环对冲国际循环不确定性 [7] - 原料端几内亚雨季前发货积极，国内港口库存预计提升，铝土矿复产投产稳定，土矿报价回落；氧化铝供给偏多情况改善，需求稳定，基本面或供给小幅收敛、成本支撑下降；电解铝供给稳定，需求总体小幅增长，库存持续去化 [7] - 建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾沪铝震荡偏强周涨2.78%，氧化铝冲高回落周涨2.23% [7] - 国际方面美联储考虑调整货币政策框架，美国或进入供应冲击频繁、通胀不稳定时期；国内召开做强国内大循环工作推进会，强调以国内大循环对冲国际循环不确定性 [7] - 原料端几内亚发货积极，国内港口库存预计提升，铝土矿复产投产稳定，土矿报价回落；氧化铝供给偏多情况改善，需求稳定，基本面或供给小幅收敛、成本支撑下降；电解铝供给稳定，需求总体小幅增长，库存持续去化 [7] - 策略建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [8] 期现市场 - 截至2025年5月16日，沪铝收盘价20175元/吨，较5月9日涨520元/吨、涨幅2.65%；伦铝收盘价2489美元/吨，较5月9日涨76.5美元/吨、涨幅3.17% [11] - 截至2025年5月16日，电解铝沪伦比值为8.12，较5月9日上涨0.27 [12] - 截至2025年5月16日，沪铝持仓量535995手，较5月9日减少35435手、降幅6.2%；沪铝前20名净持仓为14028手，较5月9日增加2262手 [15] - 截至2025年5月16日，铝锌期货价差2370元/吨，较5月9日减少235元/吨；铜铝期货价差58010元/吨，较5月9日增加145元/吨 [20] - 截至2025年5月16日，A00铝锭现货价20230元/吨，较5月9日上涨680元/吨、涨幅3.48%，现货升水80元/吨，较上周上涨80元/吨 [23] - 截至2025年5月15日，LME铝近月与3月价差报价为 -0.39美元/吨，较5月8日增加5.5美元/吨 [22] - 截至2025年5月15日，LME电解铝库存397275吨，较5月8日减少8300吨、降幅2.05%；截至5月16日，上期所电解铝库存156080吨，较上周减少13585吨、降幅8.01%；截至5月15日，国内电解铝社会库存546000吨，较5月8日减少41000吨、降幅6.98% [27] - 截至2025年5月16日，上期所电解铝仓单总计62820吨，较5月9日减少2193吨、降幅3.37%；截至5月15日，LME电解铝注册仓单总计249875吨，较5月8日减少300吨、降幅0.12% [27] 产业情况 - 2025年3月，当月进口铝土矿1646.57万吨，环比增加14.26%，同比增加39.06%；1 - 3月，进口铝土矿4706.6万吨，同比增加29.93% [31] - 截至2025年5月16日，氧化铝期价3012元/吨，较5月9日上涨193元/吨、涨幅6.85% [35] - 2025年3月，氧化铝产量747.52万吨，同比增加10.3%；1 - 3月，累计产量2259.59万吨，同比增加12%；3月，进口量1.12万吨，环比减少73.21%，同比减少96.32%；出口量30万吨，环比增加42.86%，同比增加114.29%；1 - 3月，累计进口8.88万吨，同比减少90.63% [38] - 2025年3月，电解铝进口量22.2万吨，同比减少10.94%；1 - 3月，累计进口36.16万吨，同比减少23.51%；3月，出口量0.87万吨，1 - 3月，累计出口2.1万吨；2024年1 - 11月全球铝市供应过剩29.51万吨 [41] - 2025年3月，电解铝产量374.6万吨，同比增加4.4%；1 - 3月，累计产出1106.6万吨，同比增加3.2% [46] - 2025年3月，铝材产量598.17万吨，同比增加1.3%；1 - 3月，累计产量1540.5万吨，同比增加1.3%；3月，进口量34万吨，同比减少10.6%；出口量51万吨，同比减少1.1%；1 - 3月，进口量95万吨，同比减少14%；出口量136万吨，同比减少7.6% [49] - 2025年3月，铝合金产量165.5万吨，同比增加16.2%；1 - 3月，累计产量414.4万吨，同比增加13.6%；3月，进口量8.95万吨，同比减少7.14%；出口量1.82万吨，同比增加3.93%；1 - 3月，进口量28.09万吨，同比减少2.81%；出口量5.38万吨，同比减少7.95% [52] - 2025年3月，房地产开发景气指数93.96，较上月增加0.17，较去年同期增加2.1；2024年1 - 3月，房屋新开工面积12996.4559万平方米，同比减少24.8%；房屋竣工面积13060.2722万平方米，同比减少2.51% [56] - 2024年1 - 3月，基础设施投资同比增加11.5%；2025年3月，中国汽车销售量2915476辆，同比增加8.2%；产量3005833辆，同比增加11.86% [59] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计震荡运行，可考虑构建双卖策略做空波动率 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策不确定性下美国经济活动放缓通胀降温，初请失业金人数稳定，金银市场受地缘、关税战、美联储态度及经济数据影响，短期内黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [3][4][5] 各部分总结 期货市场 - 沪金2506现价752.26，前收盘价759.70，涨跌-7.44，涨跌幅-0.98%；沪金2512现价757.90，前收盘价765.62，涨跌-7.72，涨跌幅-1.01%；沪银2506现价8110.00，前收盘价8172.00，涨跌-62.00，涨跌幅-0.76%；沪银2512现价8176.00，前收盘价8237.00，涨跌-61.00，涨跌幅-0.74% [2] - 沪金2506持仓量67172，成交量69209；沪金2512持仓量55950，成交量14621；沪银2506持仓量161604，成交量253713；沪银2512持仓量125287，成交量33734 [2] - 沪金2506现货升贴水6.34，沪金2512现货升贴水0.70，沪银2506现货升贴水62.00，沪银2512现货升贴水 -4.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价758.6，涨跌-4.8，涨跌幅-0.63%；伦敦金前日收盘价736.25，涨跌-16.37，涨跌幅-2.18%；伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3176.58，涨跌-72.9，涨跌幅-2.24%；上海白银T+D前日收盘价8172.00，涨跌-42.00，涨跌幅-0.51%；伦敦银（美元/盎司）前日收盘价32.20，涨跌-0.69，涨跌幅-2.10% [2] - 沪金2512 - 沪金2506现值5.64，前值5.92；沪银2512 - 沪银2506现值66，前值65；黄金/白银（现货）现值92.83，前值92.94；上海金/伦敦金现值7.43，前值7.31；上海银/伦敦银现值7.89，前值7.77 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值17238千克，前值17238千克；上期所白银库存现值919463千克，前值932184千克，增减 -12721.00千克；COMEX黄金库存现值39003653，前值39270532，增减 -266879.76；COMEX白银库存现值502874368，前值503481115，增减 -606748 [2] 相关市场 - 美元指数现值101.0655，前值100.9827，增减0.08%；标准普尔指数现值5892.58，前值5886.55，增减0.10%；美债收益现值4.49，前值4.45，增减0.90%；布伦特原油现值65.85，前值66.6，增减0.01%；美元兑人民币现值7.2114，前值7.1968，增减0.20% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 美联储主席鲍威尔表示考虑调整货币政策指导框架，美国可能进入通胀不稳定时期，长期利率或走高，预测4月PCE同比上涨2.2%左右 [3] - 美国总统特朗普称伊朗同意核问题协议部分条件，美伊正认真谈判；特朗普与苹果CEO库克交谈，不希望苹果扩大在印度生产，印度提出对美商品实施“零关税” [3] - 美国4月PPI环比意外下跌0.5%，服务价格下降0.7%创2009年以来最大单月跌幅，零售销售环比仅增长0.1%，制造业产值环比下降0.4%，5月住宅建筑商信心指数下滑至2023年底以来最低水平；上周初请失业金人数持平于22.9万人，前一周续请失业金人数增加9000人至188.1万人 [4] 评论及策略 - 昨日白天金银大幅回落，晚上反弹，俄乌谈判因俄美总统缺席市场对取得重大突破期望降低，关税战降温，中美日内瓦经贸会谈税率暂缓和下调幅度好于市场期待，美英达成贸易协定，英国对美商品关税从5.1%降至1.8% [5] - 5月美联储按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，短期内难有明确表态，关注贸易谈判进展和新经济数据，4月CPI年率下降，环比上涨0.2%，预计后续数据呈滞胀态势，短期内黄金回调整理，白银缺乏上行驱动 [5]

墨西哥央行：委员会在利率决策上达成了一致意见。展望未来，可能会继续调整货币政策立场，并考虑 以类似幅度进行调整。 ...

截至当天收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格上涨1.72美元，收于每桶63.67美元，涨幅 为2.78%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.67美元，收于每桶66.63美元，涨幅为2.57%。 美国"重新投资"资本公司创始合伙人约翰·基尔达夫（John Kilduff）表示，石油市场在13日出现补涨， 同时当日早间公布的数据也给美联储提供了进行货币政策调整的空间。 新华财经纽约5月13日电（记者刘亚南） 由于市场需求利好刺激，国际油价13日进一步强势反弹。 瑞穗证券美国公司能源期货业务负责人罗伯特·约杰（Robert Yawger）说，共和党在国会中提出的预算 案建议留出13亿美元用于补充战略原油储备，以及特朗普呼吁伊朗达成核问题协议否则将面临极限施 压，也给油价上涨带来额外的助推。 另外，标普全球在12日晚些时候发布的调查数据显示，行业分析人士认为，上周美国商业原油库存环比 下降170万桶，汽油和蒸馏油库存预计分别下降160万桶和90万桶。 摩根大通集团分析师表示，尽管原油需求前景恶化，不能忽视燃油市场积极的信号，即目前成品油价格 和炼油利润率依然持稳。"欧美炼油能力的减少正在让汽柴油供应收 ...

美联储官员对经济形势的评估 - 美联储官员普遍对当前经济形势持谨慎态度 认为经济前景充满不确定性 全球贸易政策波动增加了货币政策的复杂性 [1] - 美联储理事Adriana Kugler指出 尽管存在全球不确定性 但实体经济保持健康 这为决策者提供了更多时间来确保通胀问题取得进展并保持通胀预期稳定 [3] - 亚特兰大联储行长Raphael Bostic支持维持利率不变 认为在贸易政策不确定性导致经济风险上升的情况下 贸然调整货币政策不明智 [3] 货币政策立场 - 纽约联储行长John Williams强调"通胀预期管理"的重要性 认为在高度不确定性环境下保持通胀预期在目标区间内是经济稳定的关键 [5] - Williams表示当前经济环境不适宜进行"预防性降息" 认为货币政策仍偏向紧缩 这种状态有助于抑制通胀并确保经济稳定 [5] - 里士满联储行长Tom Barkin指出 企业难以通过提价转嫁关税成本 因为美国消费者的购买力和容忍度已接近极限 [5] 政策展望 - 美联储官员显示出将保持耐心和灵活应对的态度 不会急于采取剧烈措施 而是根据未来经济数据和全球经济环境变化适时调整政策 [7] - 美联储面临平衡通胀控制和经济增长的微妙选择 在全球不确定性尤其是贸易政策变动的背景下 货币政策调整变得更加复杂 [7]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布下调存款准备金率0 5个百分点 预计释放约1万亿元中长期流动性 [1] - 政策利率下调0 1个百分点 7天期逆回购操作利率从1 5%降至1 4% 贷款市场报价利率(LPR)有望同步下行0 1个百分点 [1] - 结构性货币政策工具利率下调0 25个百分点 专项结构性工具利率和支农支小再贷款利率从1 75%降至1 5% 抵押补充贷款(PSL)利率从2 25%下调至2% [1] 房地产金融支持 - 个人住房公积金贷款利率下调0 25个百分点 五年期以上首套房贷款利率从2 85%降至2 6% 旨在促进住房消费 [1] 结构性货币政策工具 - 新设立5000亿元服务消费与养老再贷款 用于引导商业银行向消费与养老相关产业提供低成本信贷支持 [2] - 新增3000亿元支农支小再贷款额度 聚焦对中小企业与农村经济的扶持 [2] - 整合5000亿元证券基金保险公司互换便利与3000亿元股票增持回购再贷款为总额8000亿元的统一政策工具 以增强资本市场流动性 [2] 政策背景与目标 - 政策调整是对4月25日中央政治局会议"加紧实施更加积极有为的宏观政策"要求的具体回应 [2] - 主要目的是向金融市场提供更充裕的长期流动性和更低成本的资金支持 以稳定市场预期并强化实体经济金融保障 [1] - 旨在应对外部不确定性上升带来的挑战 推动高质量发展目标的实现 [2]

英国央行宣布降息，马来西亚央行宣布降准。 据央视新闻消息，当地时间5月8日，英国中央银行英格兰银行（简称"英国央行"）宣布，将基准利率下 调25个基点，从4.5%降至4.25%。 货币政策委员会以5—2—2的票数通过利率决定（5名委员支持降息25个基点，2人支持降息50个基点，2 人主张利率不变）。 英国央行利率决议公布后，英镑兑美元短线走高逾80点；英国10年期国债收益率延续上涨势头，最新上 涨4.5个基点。 英国央行上调2025年经济增长预期，略微下调2026年预期，2027年预期保持不变。具体来看，英国央行 预测2025年GDP增长为1%，2月预测为0.75%；2026年为1.25%，2月预测为1.5%；2027年为1.5%，2月 预测为1.5%。 英国央行重申："货币政策将需要在足够长的时间内继续保持限制性，直到通胀在中期可持续地回归2% 目标的风险进一步消散。"英国央行表示，贸易关税上调意味着全球增长前景减弱，但对英国经济增长 和通胀的拖累可能较小。 英国央行行长贝利表示，需要坚持"循序渐进、谨慎"的做法。过去几周显示，世界经济形势难以预测。 通胀方面，英国央行预计2025年第三季度通胀率将达到3. ...

美元信用受损与全球资产配置变化 - 近期美元信用受损导致全球对美元资产需求走弱 [1] - 非美货币普遍升值可能促使贸易商和金融投资者将美元资产换回非美资产 [1] 人民币汇率走势分析 - 大量贸易顺差补结汇可能推动人民币汇率面临较快升值趋势 [1] - 若货币政策不希望汇率升值过多 货币市场利率需要更多补降 [1]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布自5月8日起下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点，由1.5%调整为1.4% [2] - 中国人民银行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构） [2] - 降低存款准备金率0.5个百分点预计将向市场提供长期流动性约1万亿元，整体存款准备金率平均水平将从6.6%降至6.2% [3] 公积金贷款利率下调 - 自5月8日起，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 [1] - 5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.1%和2.6% [1] - 5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.525%和3.075% [1] 政策目标与影响 - 个人住房公积金贷款利率调降后，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元，旨在支持居民家庭刚性住房需求，促进房地产市场止跌企稳 [1] - 下调政策利率0.1个百分点预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点 [2] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降为0%，旨在增强这两类机构面向汽车消费、设备更新投资等特定领域的信贷供给能力 [2][3]

货币政策调整 - 央行自本月15日起下调存款准备金率0.5个百分点，力度超出预期 [1] - 5年期以上个人住房贷款利率下调0.25个百分点 [1] - 阶段性下调汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金利率，从5%调整至0% [1] - 7天逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，带动贷款市场报价利率同步下行0.1个百分点 [1] - 此次货币政策调整采用组合拳形式，针对性细化利率以支持实体经济 [1] 市场即时反应 - 沪指开盘上涨1%，但至中午收盘时涨幅收窄至下跌0.56%，呈现高开低走态势 [2] - 市场对利好政策反应平淡，因政策落地后利好兑现，部分节前布局资金选择高位兑现 [4] - 政策被视为对原有政策的强化，缺乏超预期亮点，未能有效刺激股价 [4] 政策效果评估与展望 - 当前经济主要矛盾在于增加居民收入而非市场流动性，相关政策未涉及此点 [4] - 监管层提及汇金公司等类平准基金，旨在为市场保驾护航，封堵下行空间 [5] - 政策利好效应预计为中长期释放过程，市场需要时间消化并逐步向上 [5] - 924行情属于突发性心理冲击，类似时点难再现，市场将缓慢爬升 [5]