黄金价格突破历史峰值 - 2026年1月26日亚市早盘，国际现货黄金价格突破5000美元/盎司历史峰值，站上新关口[1] - 此轮牛市始于2019年美联储开启降息周期，金价从2000美元接连突破至5000美元关口，累计涨幅已超250%[1][3] - 金价走出自1979年第一次黄金牛市以来近40多年最迅猛行情[1][7] 金价上涨关键节点与驱动因素 - 2020年，全球央行实施史无前例的货币宽松政策，黄金突破2000美元/盎司，为持续走牛埋下伏笔[3] - 2025年3月14日，金价首次突破3000美元/盎司，彼时美联储释放降息信号，地缘风险常态化强化了黄金避险属性[3] - 2025年10月8日，金价站上4000美元/盎司大关，上涨动力从单一避险转向多重共振[5] - 2025年12月24日，现货黄金首次突破4500美元/盎司，再度刷新历史纪录[7] - 2026年开年以来，金价从4500美元连续跨越至5000美元关口仅用了4天[7] 全球央行购金与需求结构变化 - 2025年前三季度全球央行累计购金634吨，第三季度环比增长28%[5] - 截至2025年12月末，中国央行已连续14个月增持黄金，储备量达7415万盎司[5] - 印度、俄罗斯等新兴市场央行也在加速优化外汇储备结构，推动“去美元化”进程[5] - 私人部门需求接力，黄金ETF持仓量，对冲基金、养老金等机构资金大规模入场[5] 金融机构观点与目标价调整 - 高盛于1月21日发布研报，将2026年12月金价目标价从4900美元上调至5400美元[8] - 高盛强调私人部门对冲宏观不确定性的黄金配置正在持续兑现，且全球债券市场1%的资金转向黄金就足以推动金价冲击5000美元关口[8] - 瑞银财富管理将2026年3月、6月和9月的目标价由每盎司4500美元上调至5000美元，并提示地缘冲突若再度升级，金价可能上探5400美元[8] - 汇丰银行于1月8日表示，因地缘政治风险和债务增加，2026年上半年黄金价格可能上涨至5000美元/盎司[8] 消费端市场反应与投资行为 - 消费端在5000美元关口呈现明显分歧，追涨、观望、质疑声共存[9] - 部分资深投资者选择顺势追涨，但多采取谨慎加仓策略，例如计划在金价回调至4850-4900美元区间小幅补仓[9] - 资深投资者倾向于控制贵金属仓位不超过总资产的10%，并通过黄金ETF、纸黄金等低成本高流动性渠道参与[9] - 观望成为多数普通投资者的主流选择，面对历史高位既怕踏空又怕高位站岗[9] - 部分消费者质疑市场存在非理性繁荣，认为当前入场风险远大于收益，更倾向于将资金投入A股、基金等其他领域[9] - 部分消费者仅将黄金作为消费品类，面对每克1540元的饰品价格，会推迟购买计划，转而选择其他材质饰品[9] 对投资者的策略建议 - 普通投资者应摒弃“追高博短”投机思维，根据自身情况制定策略[10] - 对于长期配置者，定投黄金ETF或银行积存金是更稳妥的选择，可平滑高位波动风险[10] - 对于短期交易者，需严格设置止损止盈，规避杠杆产品[10] - 实物黄金饰品因溢价高、变现难，仅适合消费，不建议作为投资工具[10]

2026年市场整体展望 - 对2026年全年整体走势持乐观态度 判断基于构成股市表现的“四碗面”即基本面、资金面、情绪面和政策面 [1] - 基本面整体向好 无失速风险 中国GDP总量已突破140万亿元 [1] - 资金面相对乐观 [1] - 情绪面虽然近期略有降温 但开年以来板块异彩纷呈 显示做多情绪依然高涨 [2] - 政策面悉心呵护整体经济与市场走势 [2] - 市场短期冲高后出现获利回吐 大盘从冲击4200点回踩至4100点 这被视为中继调整阶段而非终点 [2] 历史行情分析与市场健康化 - 回顾过去几轮大牛市 如2007-2008年（6124点至1664点）、2015年（5000多点回落）、2020-2021年（两小高峰） 共同特点是爆发时间短、形成高点后需要长时间消化调整 [3] - 脉冲式行情导致大部分投资者体验不佳 例如2020-2021年牛市后 2022-2023年转为熊市 2024年“924”行情前市场持续低迷 [3] - 认为市场行稳致远的长期走势将显著改善投资者体感 减少“割韭菜”现象 [3] - 当前提高保证金比例、监管喊话等措施旨在引导市场更健康、长远发展 扭转脉冲式炒作和盲目追涨的不良习惯 [4] - 资本市场大起大落时 其对实体经济的联动与支持力度不如长期稳健的市场 [4] - 短期行情爆发多由情绪面或资金面驱动 难以持续 以时间换空间的稳步发展更利于改善投资者体验和整体收益水平 [4] 核心投资赛道与主线 - AI仍是全年投资主线 [5] - **上游算力确定性最强**：半导体设备ETF（159516）受益于先进制程扩产与存储芯片涨价 存储企业扩产增加对薄膜沉积、刻蚀设备的需求 叠加“两存”上市预期 [5] - **通信作为算力映射**：通信ETF（515880）聚焦光模块环节 2026年英伟达Rubin架构将适配1.6T光模块 2027年“光入柜内”趋势预计将打开4-5倍市场空间 [6] - **下游应用遵循“不见兔子不撒鹰”策略**：软件ETF（515230）依赖催化因素驱动 游戏ETF（516010）凭借版号正常发放、出海布局、爆款潜力等扎实基本面 成为应用端确定性更强的选择 [6] 其他表现亮眼的板块 - **有色及反内卷板块**：矿业ETF（561330）跟踪上游资源企业 黄金受益于避险需求、去美元化及央行购金 铝、铜、稀土等品种需求支撑强劲 [6] - **反内卷政策受益板块**：随着反内卷政策持续落地 光伏50ETF（159864）、化工龙头ETF（516220）、养殖ETF（159865）、钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）有望迎来阶段性机会 [6] 创新药板块成长主线 - 创新药板块延续成长态势 2026年聚焦三条主线 [6] - **小核酸药**：作为新一代药物平台 靶向性与有效性突出 [6] - **GLP-1靶点**：应用从减重拓展至睡眠呼吸暂停、心脑血管疾病等领域 成药潜力广阔 [6] - **BD交易延伸**：从ADC药物向小核酸药延伸 行业呈现估值与业绩共振 [6] - 创新药板块阶段性行情明确 可关注科创创新药ETF国泰（589720） [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金2604短期、中期表现强势 日内上涨 长线看强 核心逻辑是去美元化推升金价[1] - 铜2603短期震荡 中期强势 日内震荡偏强 长线看强 核心逻辑是盘面做多氛围回暖[1] 各品种相关总结 黄金（AU） - 日内观点为上涨 中期观点为强势 参考观点为长线看强[3] - 核心逻辑是上周纽约金由4600美元涨至逼近5000美元 虽美欧地缘冲突缓和使避险情绪降温 但支撑金价长期上涨的核心驱动力未变 美国将经济和金融工具“武器化”侵蚀美元信用体系 加速“去美元化”进程 黄金战略价值提升 全球央行持续大规模购金为金价提供底层逻辑和稳定需求[3] 铜（CU） - 日内观点为震荡偏强 中期观点为强势 参考观点为长线看强[4] - 核心逻辑是上周铜价先在10万关口震荡 周五增仓反弹 宏观层面美元指数走弱、格陵兰岛事件转机及贵金属上行带动有色板块多头氛围 产业层面铜价下挫时下游补库意愿回升 累库放缓 但铜价反弹预计补库意愿下降 月差走弱 铜价在10万关口有技术支撑 等待产业跟进[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周金银市场以地缘风险为主线交易，受格陵兰岛争端、美欧贸易关系等影响，避险情绪起伏，黄金配置逻辑从抗通胀和利率博弈向去信任化和秩序重构倾斜，白银受黄金托举，金银整体延续强劲走势，建议单边背靠5日均线持有多单，套利和期权观望；市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普施压美联储降息，若美联储独立性受干扰或中长期抬升美国通胀推动贵金属上涨；美国经济GDP减速、消费预期变差，就业市场超预期降温，通胀整体温和，美联储停止缩表；黄金全球供需前三季度供给和需求总量均有增长，国内前三季度产量增、消费量降，发展中国家引领央行购金潮；白银供应端稳定，需求中光伏用银25年或难高速增长，供需缺口收敛，库存触底反弹 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 - 宏观面上周金银市场以地缘风险为主线交易，周初特朗普政府威胁加征关税引发避险情绪升温，美国股债汇三杀，欧洲股市受冲击，欧洲部分养老基金抛售美债、波兰央行购金强化去美元化叙事，日本财政问题使国债市场混乱，黄金等贵金属受益；周中特朗普表态缓和避险情绪一度回落，后相关消息又引发不确定性，黄金配置逻辑转变，金银短暂回调后再创新高 [4][5] - 期货盘面上周金银整体延续强劲走势，伦敦金周初4600美元附近启动，突破多个关口收报4988.17美元/盎司，周度涨幅8.54%；伦敦银从90美元附近启动，突破100美元大关收报103.34，周度涨幅14.65%；沪金主力合约周五日盘收于1115.64元/克，周涨幅8.07%，夜盘收于1121.16元/克；沪银主力合约周五日盘收于24965元/千克，周涨幅11.04%，夜盘收于25650元/千克 [6] - 策略推荐单边背靠5日均线持有多单，套利和期权观望 [6][7] 宏观面数据追踪 - 市场交易主线从关税博弈转向降息博弈，特朗普持续施压美联储降息，尝试解雇鲍威尔无果后调查美联储理事，若美联储独立性受干扰或中长期抬升美国通胀推动贵金属上涨 [18][36] - 美国经济GDP方面三季度实际GDP年化季环比4.3%创两年内最快增速，主因家庭消费支出强劲，但投资端表现分化，非住宅类投资增速放缓，住宅投资拖累经济；消费方面11月零售销售超预期，汽车销售与加油站收入贡献大，但百货和家具店销售下滑，消费者信心逐步恶化但通胀预期好转；就业市场12月非农就业人口增长低于预期，失业率下降部分因失业者离开劳动力市场，私人部门就业增长疲软，制造业岗位萎缩，全年非农就业人数累计增加为2020年以来最弱，数据公布后市场预计2026年降息约50个基点，1月降息概率归零；通胀整体温和，能源、食品价格压力小，核心商品关税传导有风险但制造周期修复或使通胀有韧性，核心服务房租或温和、工资增速放缓使服务分项压力缓和但就业市场修复或使价格有粘性 [41][42][52] - 美联储停止缩表，本轮缩表从2022年6月延续至今，资产端直接持有债券规模降至6.3万亿美元，前期通过逆回购账户释放流动性，今年RRP账户余额枯竭后影响银行存款准备金账户，当前准备金账户下行至2.88万亿，鲍威尔表示未来几个月缩表或结束，标志货币政策转向中性观望 [63] 贵金属基本面数据追踪 - 黄金全球供需2025年前三季度供给总量3717吨同比增1.2%，第三季度总供应量同比攀升3%创季度历史新高，金矿产量和回收金供应量均增长；需求总量增长1%至3717吨，对应金额同比增长41%，第三季度总需求同比增长3%创记录，投资需求主导，黄金ETF持仓和金条金币需求增长，央行购金量仍处高位但前三季度累计购金步伐放缓，金饰消费和科技用金需求下滑 [66][67] - 黄金国内供需2025年前三季度我国生产黄金392.931吨同比增长3.60%，消费量682.730吨同比下降7.95%，其中黄金首饰消费下降、金条及金币消费增长、工业及其他用金消费增长，1 - 3季度进口黄金770吨 [71] - 央行购金2022年起全球央行掀起购金潮，发展中国家表现积极，中国央行出于优化外汇储备结构等目的购金，波兰央行防范风险提升金融安全，土耳其对抗本币贬值等，印度优化结构提升话语权，另有约50%央行购金信息不透明 [78] - 白银世界供需平衡供应端相对稳定，需求方面传统领域较稳定，光伏用银2022年起扰动大但25年大概率不再高速增长甚至边际降低，2024年全球白银供给量31573吨同比+2%，需求36208吨较上年 - 3%，供需缺口4634吨，预计2025年供给增长2%，需求工业用银整体变化不大，供需缺口减少至3658吨 [80] - 白银库存LBMA库存2022年去库，2023 - 2024年全球主要交易所库存至低位，2025年1季度因关税担忧白银实物搬至美国使LBMA库存雪上加霜，10月伦敦“轧空”后美中白银现货流向伦敦缓解其流动性紧张但国内库存下降，LBMA库存约27000多吨中约20000吨与ETF挂钩无法自由流通，可自由流动约7000吨 [86][90] - 白银ETF需求与供需情况观察海外白银租赁利率10月飙升后回到3%左右，当前仍显著高于历史，伦敦现货市场供应缓解不能改变全球白银供需缺口矛盾，银价和ETF需求有“反身性”关系 [90]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周国际贵金属期货价格继续上涨 黄金和白银价格再创历史新高 COMEX黄金期货主力合约冲击5000美元/盎司 COMEX白银期货主力合约站上103美元/盎司 铂钯期货价格跟涨 铂金价格涨幅大 NYMEX铂期货周度涨幅达18.37% [2][5] - 地缘政治方面 美国与格陵兰岛、欧洲、伊朗关系紧张 美欧关系加速“脱钩” 美联储将举行议息会议 市场预计维持3.50%-3.75%利率不变 或“鸽派暂停”并暗示宽松倾向 最大黄金买家之一波兰央行批准购买150吨黄金计划 [2][6][8] - 地缘政治紧张提升避险需求 各国“去美元”化增持黄金 是贵金属价格创新高主因 白银今年不到一个月涨幅40% COMEX金银比价降至48 为近50年低位 短期贵金属价格将维持强势 铂/金、钯/金比价处低位 铂/银、钯/银比价处历史低位 铂、钯补涨行情值得关注 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|1115.64|83.32|8.07|206580|178255|元/克| |沪金T+D|1110.35|79.26|7.69|54268|208322|元/克| |COMEX黄金|4983.10|382.00|8.30| - | - |美元/盎司| |SHFE白银|24965|2202|9.67|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|24988|2347|10.37|436090|3292636|元/千克| |COMEX白银|103.26|13.32|14.80| - | - |美元/盎司| |GFEX铂金|685.90|75.85|12.43|25095|11348|元/克| |铂金9995|681.50|79.04|13.12| - | - |元/克| |NYMEX铂金|2773.20|79.04|18.37| - | - |美元/盎司| |GFEX钯金|497.95|79.04|6.09|11027|11348|元/克| |NYMEX钯金|2047.00|79.04|10.86| - | - |美元/盎司| [3] 市场分析及展望 - 上周国际贵金属期货价格上涨 黄金和白银创新高 铂钯跟涨 铂金涨幅大 [5] - 地缘政治上 美国在格陵兰岛、伊朗问题上引发紧张局势 美欧关系“脱钩” 美联储议息会议受关注 市场预计维持利率不变 或“鸽派暂停” 最大黄金买家之一波兰央行批准购金计划 [6][8] - 地缘紧张和“去美元”化增持黄金推动贵金属价格创新高 白银涨幅大 短期价格将维持强势 铂、钯补涨行情值得关注 [8] 重要数据信息 - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4% 高于初值 创近两年最快增速 [9] - 美联储青睐的通胀指标11月核心PCE物价指数同比上涨2.8% 环比上涨0.2% 均符合预期 [9] - 美国上周初请失业金人数20万人 低于预期 四周移动平均申请人数为20.15万人 为2024年1月13日以来最低 滞后一周的持续申请失业救济人数微降至185万人 [9] - 美国1月标普全球制造业PMI初值51.9 略高于前值 服务业PMI初值持平于52.5 综合PMI初值小幅升至52.8 三项数据均小幅低于预期 [9] - 欧元区1月制造业PMI初值小幅回升至49.4 仍处收缩区间 服务业PMI初值降至51.9 低于预期 德国制造业、服务业PMI均超预期回升 法国制造业PMI升至近四年新高 服务业PMI急剧放缓至47.9 [9] - 日本央行维持基准利率在0.75%不变 上调2026财年经济增长及通胀预期 行长表示关注日元走弱影响 必要时购债稳定市场 [10] 相关数据图表 - 包含SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势、COMEX黄金和白银库存变化、LBMA黄金和白银库存变化、上海期货交易所和上海黄金交易所白银库存变化等图表 [14][15][16] - 包含COMEX黄金和白银非商业性净多头变化、SPDR黄金持有量变化、SLV白银持有量变化、沪期金与沪金T+D价差变化、沪期银与沪银T+D价差变化等图表 [21][22][28] - 包含黄金和白银内外盘价格变化、COMEX金银比价、美国通胀预期变化、金价与美元、铜、VIX指数、原油价格、美国10年期国债收益率、美国实际利率走势等图表 [26][29][31] - 包含美联储资产负债表规模、美国政府债务规模、铜金比价、美元指数与欧元兑美元走势、NYMEX铂钯库存、NYMEX铂钯比价、铂和钯期货和期权非商业性净持仓等图表 [36][39][41]

美国对华战略与措施 - 美国在维持巨额债务（38.5万亿美元）压力下，仍主动对华摊牌，双方在2025年下半年达成“脆弱的休战”，2025年上半年美国从中国进口货物总额为1677亿美元 [1] - 美国在双边经贸协议中嵌入“毒丸条款”，以市场准入和关税减让为条件，要求缔约方承诺不与中国深化贸易合作，旨在通过规则孤立中国 [2] - 美国调整高端AI芯片（如英伟达H200）对华出口政策，从“推定拒绝”改为“个案审查”，但附加苛刻条件：芯片需已在美国大量上市、不影响美国本土供应、对华销售数量不超过对美销售的一半、需经美国独立机构验证 [2] - 美国试图利用金融霸权（如美联储货币政策）扰乱中国金融市场未果，转而寻求将中国排除出国际金融圈子 [3] - 美国滥发美元导致国内通胀高企，意图通过打压中国转移国内矛盾 [7] 中国的应对策略与发展方向 - 中国采取稳扎稳打的节奏应对金融波动，不受美国金融政策干扰 [3] - 中国致力于巩固工业经济基本盘，发挥超大规模国内市场（14亿人口）在衣食住行到智能化、绿色化升级需求上的“压舱石”作用 [4] - 中国通过减持美债、降低美元资产占比、增加黄金储备来加强金融防御 [5] - 中国积极发展人民币跨境支付系统（CIPS），并在“一带一路”沿线及金砖国家推广使用，以绕开美国主导的金融通道 [5] - 中国推进重点产业链自主可控，加强战略性矿产资源保障，并全力攻坚基础软件和工业软件 [6] - 中国大力发展人工智能、人形机器人、高端仪器仪表等未来产业 [6] - 中国的新能源汽车、光伏产品、数字基础设施等正大量出口至拉美、非洲、东南亚等地区，帮助构建多元化合作网络 [7] - 中国拥有全球最完整的产业链、充足的外汇储备及越来越多的合作伙伴，不惧美国封锁打压 [7] 双方态势与博弈本质 - 当前中美处于“冰冷的对视”状态，双方均已亮明底牌 [1][7] - 美国手段看似强硬（依赖印钞机和霸权），但内部问题百出；中国姿态沉稳，不主动挑事也绝不认怂 [7] - 大国博弈的胜负取决于长久积淀的耐力，以及产业链、资源储备、创新体系等发展根基，美国霸权根基正在松动，中国发展底气日益增强 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 26 日综合晨报涉及金融与商品领域 各板块受不同因素影响呈现不同走势与投资机会 金融市场中 美元指数短期走弱 美股高位震荡 贵金属波动大需防回调 债市短期反弹后做空性价比高 股指多头策略可持有 商品市场里 焦煤震荡偏弱 钢价震荡且需关注春节后风险 油脂易涨难跌 豆粕一季度或去库 白糖弱势震荡 棉花年前震荡调整 有色金属中铜价宽幅震荡 铅价低位震荡 锌价高位震荡 碳酸锂偏多但要控仓 锡价宽幅震荡 镍价关注逢低做多 能源化工方面 碳排放价短期震荡偏强 油价受支撑 瓶片加工费或修复 集装箱运价短期偏弱震荡[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 欧洲重整国防工业或需万亿美元 乌美双边安全保障文件待签 美国执法人员射杀公民致移民冲突加剧 美元指数短期走弱 特朗普政府对非法移民态度强硬 市场波动性维持高位[9][10][11][12] 宏观策略（美国股指期货） - 美国 1 月消费者信心指数和制造业 PMI 显示经济有韧性 美联储短期降息可能性小 1 月或按兵不动 新任主席人选未公布使美元资产吸引力降低 财报季美股波动加大 维持高位震荡[13][14][15][16][17] 宏观策略（黄金） - 美国或获格陵兰岛美军基地区域主权 1 月制造业和服务业 PMI 公布 纽约联储进行汇率询价 贵金属周五创新高 受美欧局势和日元大涨影响 但白银波动率超 80% 短期波动大 需防回调[18][19][20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 1250 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 383 亿元 债市短期反弹 但后续基本面改善对债市有压力 待上涨动能衰减后做空性价比高[21][22] 宏观策略（股指期货） - 证监会发布公募业绩比较基准指引 新规 3 月 1 日施行 明确存量产品基准调整过渡期一年 因牛市预期资金涌入微盘股致市场分化 股指震荡偏强 监管或限制投机 市场将高位震荡 股指多头策略继续持有[23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治炼焦煤价格暂稳 煤矿产量后续或减 钢厂铁水产量微增 焦炭提涨落地难 焦煤盘面下滑 市场氛围降温 供应有增有减 下游补库结束 短期震荡偏弱运行[25][26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 2025 年全球粗钢产量 18.49 亿吨 12 月产量同比降 3.7% 2026 年 1 月中旬重点钢企粗钢日产环比降 0.9% 1 月狭义乘用车零售预计 180 万辆 春节前钢价震荡或反弹 建材累库 卷板有库存压力 关注出口政策影响 春节后警惕市场回落 建议震荡思路对待 反弹时逢高套保[27][28][29][30][31] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 欧盟将淘汰大豆生物燃料 东南亚成立可持续航空燃料理事会 1 月 17 - 23 日国内油厂大豆压榨量增 油脂市场震荡走强 受产地去库和斋月预期支撑 棕榈油易涨难跌 关注 9000 元/吨和 9400 - 9500 元/吨价位 豆油国际价格有支撑 国内涨幅或受限 关注南美大豆和到港情况[32][34][35] 农产品（豆粕） - 截至 1 月 15 日当周美国大豆出口销售净增 244.6 万吨 上周国内油厂大豆压榨量升至 210.21 万吨 巴西丰收将上市使豆粕出口前景不乐观 一季度国内进口大豆到港低 豆粕可能季节性去库 5 月合约或弱势运行 关注储备及海关政策[36][37][38] 农产品（白糖） - 截至 1 月 21 日当周巴西港口待运糖量 178.16 万吨 2025 年我国乳制品产量同比减 1.1% 饮料同比增 3% 12 月下半月巴西中南部产糖 0.56 万吨 一季度巴西糖供应预计不多 外盘震荡 国内产区集中压榨 供应压力大 需求备货力度一般 短期弱势震荡[39][40][41][42] 农产品（棉花） - 12 月我国印度纱进口减缓 涤棉纱进口大增 11 月欧盟服装进口反弹 对中国进口增 17% 1 月 9 - 15 日美棉签约创新高 但出口签约进度落后 外盘低位弱势震荡 郑棉主力在 14500 一线震荡 纺企原料库存升高 但下游布厂库存压力大 年前震荡调整 下方支撑 14200 - 14300 长期偏多[43][44][45][46][47] 有色金属（铜） - 智利承包商抗议阻断矿山道路 西藏巨龙铜业二期投产 智利矿业协会称铜矿供应增长需数年 市场关注美联储降息和地缘风险 国内关注经济数据 短期宏观支撑铜价 但下游补库需求弱 预计季节性累库 铜价宽幅震荡 短线观望 中线逢低布局多单 套利观望[48][49][50][51] 有色金属（铅） - 1 月 22 日【LME0 - 3 铅】贴水 45.02 美元/吨 原生开工震荡 再生炼厂利润收窄 废电瓶到货好 铅蓄电池消费弱 社库上升 需求走弱 铅价低位震荡 单边和套利均观望[52][53][54] 有色金属（锌） - Gold Resource 暂停金矿 1 月 22 日【LME0 - 3 锌】贴水 36.66 美元/吨 MMG2025 年四季度锌矿产量同比增 2% 锌精矿港口库存增加 2 月 TC 或低位震荡 锌冶炼利润改善有限 1 月产量或不及预期 需求分化 锌价高位震荡 单边短期观望 不追空 月差关注远月正套 内外观望[55][56][57] 有色金属（碳酸锂） - 2026 年 1 月 1 - 18 日全国乘用车新能源市场零售和批发量同比下降 碳酸锂上周大幅上涨 矿端和盐端相互支撑 部分锂盐厂检修或调整 需求淡季不淡 下游逢低补库 春节备库需求仍存 价格上涨影响下游利润 期货资金博弈大 价格易涨难跌 策略偏多 注意仓位和风险管理[58][59][60][61] 有色金属（锡） - 首个国产卫星算力模组落地 1 月 22 日【LME0 - 3 锡】贴水 189 美元/吨 上周海内外库存增加 12 月中国进口锡精矿同比增 46.02% 缅甸佤邦复产有不确定性 刚果（金）局势影响生产 印尼 2026 年生产配额预计增 0.7 万吨 供应有宽松预期但有不确定性 炼厂加工费上调 需求偏弱 价格走势分歧大 短期宽幅震荡 关注供应和消费情况[62][63][64][65] 有色金属（镍） - 印尼青山工业园被指港口物流垄断 2026 年镍矿生产配额调整 全球原生镍或有缺口 一季度原料供应尚可 中间品或短缺 价格易涨难跌 原料价格上行 镍铁成本修复 开工率或提升 下游不锈钢厂采买谨慎 镍盐需求有支撑 单边关注逢低做多 不追多[66][67] 能源化工（碳排放） - 1 月 23 日 EUA 主力合约收盘价 88.4 欧元/吨 环比跌 3.95% 上周欧盟碳价高位震荡 抛售使价格走低 后因 CoT 数据空头回补 市场复苏 碳价长期上涨观点不变 短期震荡偏强[68][69] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦油田因动力故障和出口受阻复产延期 美国石油钻机数量上升 上周五油价震荡上涨 受伊朗局势、油田事故和柴油裂解价差回升支撑 短期地缘冲突和供应扰动支撑油价[70][71][72] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料价格上涨 成交气氛尚可 下游观望多 1 - 3 月订单有成交区间 2026 年 1 月 23 日主力合约收盘价上涨 华南装置检修 本周装置负荷 73.7% 库存 12 天略偏上 聚酯原料上涨带动瓶片盘面 装置检修使开工率下降 补货情况好 库存压力转移 春节前后供需好 加工费或修复[73][74][75][76] 航运指数（集装箱运价） - 智利多港口因野火和巨浪运营受限 短期欧线盘面偏弱震荡 船司报价有差异 关注高价船司是否调降 下周一指数计入 02 合约交割结算价第一期 关注甩柜和船期晚开对指数的影响[77][78]

铜市场 - 周五晚沪铜主力合约价格上涨超过2%，收于102,830元/吨，伦敦铜价上行至13,134美元附近 [4][17] - 宏观层面，美元指数下跌至97，因美国威胁伊拉克美元供应，提振了铜价反弹，但贸易政策不确定性仍存，特朗普表示可能对加拿大商品征收100%关税 [4][17] - 基本面方面，上周全球铜库存继续增加至101.5万吨，其中境内库存增加约1.44万吨至33万吨，LME库存累积至约17万吨，COMEX库存大幅增加约1.78万吨至51万吨 [4][17] - 总体观点认为，在供给偏紧预期和宏观情绪主导下，短期铜价有望维持高位，但高库存可能拖累价格涨幅，需警惕产业与价格背离的矛盾 [4][17] - 预计沪铜主力合约短期运行区间参考10.18万至10.4万元/吨，策略上建议短线区间操作，中长线可逢低布局远月多单 [4][17] 镍与不锈钢市场 - 市场持续交易印尼政策动向，镍与不锈钢价格预计短期高位震荡 [5][18] - 印尼政策预期仍然偏紧，HPM公式修改及伴生品征税细节待落地，且印尼KPPU认为IMIP园区仓储物流存在垄断行为，加剧市场担忧 [5][18] - 现实供应层面，菲律宾镍矿发运受天气影响受阻，印尼湿法矿流通相对充裕，但火法矿供应偏紧 [5][18] - 在印尼政策放松前，预计镍与不锈钢价格将继续维持高位 [5][18] - 操作上建议区间操作，沪镍2603合约参考区间为140,000至160,000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间为14,000至15,500元/吨 [6][19] 多晶硅市场 - 多晶硅现货成交清淡，部分企业报价松动，下游需求因提前透支及出口退税取消而支撑有限 [6][19] - 硅业分会预计2026年第一季度多晶硅月度平均排产将降至8万吨左右，届时社会库存预计小幅去化至5个月左右 [6][19] - 总体来看，多晶硅供需虽边际改善，但基本面仍然偏差，预计价格震荡运行 [6][19] - 操作上建议区间操作，PS2605合约预计运行区间为45,000至55,000元/吨 [7][20] 铝市场 - 本周铝现货价格震荡偏弱，期货价格止跌后小幅反弹，春节前下游部分铝厂正常补库 [7][20] - 供应端，个别高成本企业自12月底开始弹性生产，氧化铝运行产能维持在9,655万吨高位，一季度矿石价格有回落空间，氧化铝生产成本可能进一步下滑 [7][20] - 海外方面，几内亚政府完成换届，需关注后续矿产政策变化，短期氧化铝价格预计低位震荡 [7][20] - 宏观层面，美欧部分经济数据改善，美国1月标普全球制造业初值小幅回升，欧元区1月制造业PMI意外升至49.4，同时地缘政治风险偏好改善，带动有色金属反弹 [8][21] - 基本面看，铝棒、铝杆开工率阶段性下滑，铸锭量提升，华中市场部分贸易商看涨情绪浓，现货贴水小幅收窄，但仓单库存增幅较大，春节前后现货库存压力回升，短期压制价格上涨 [8][21] - 技术面显示23,500元附近支撑较强，预计短期围绕23,500至24,500元区间震荡 [8][21] - 操作建议，氧化铝05合约运行区间2,500至2,800元/吨，反弹沽空为主，沪铝02合约运行区间23,500至24,500元/吨，逢低布局多单 [9][22] 锌市场 - 周五晚锌价偏强震荡，宏观情绪回暖，因欧美1月PMI表现尚可且贸易摩擦有缓和迹象 [10][23] - 基本面看，各地加工费（TC）降幅放缓，但受银价上涨影响，部分矿山考虑提高银计价系数，TC整体承压，近期沪伦比值修复，进口矿持续补充 [10][23] - 供应端，部分常规检修炼厂维持生产计划，尽管冶炼利润较差，但供应减量有限，需求端，黑色系表现低迷，镀锌等初端开工提振有限 [10][23][24] - 整体而言，基本面支撑在于低位TC，资金情绪主导下，观望价格能否站稳均线实现突破 [10][23] - 操作上建议沪锌回调试多，主力合约运行区间参考24,000至25,000元/吨附近 [10][24] 铅市场 - 周五晚沪铅偏强震荡，供需维持两弱格局 [11][24] - 供应侧，原生铅方面，国内矿总量有限，进口矿补充不及，TC维持低位，电解铅厂开工提振有限，再生铅方面，废电瓶价格重心下移，冶炼利润回暖，华东地区部分炼厂复产 [11][24] - 消费侧步入传统淡季，下游刚需采购为主，交割影响下，国内社会库存继续累增 [11][24] - 宏观情绪调动下，预计铅价区间震荡为主 [11][24] - 操作上建议沪铅区间操作，主力合约运行区间参考16,800至17,800元/吨附近 [11][24] 铝合金市场 - 周五晚铝合金价格偏强震荡，宏观情绪回暖 [12][26] - 原料端，废铝价格承压，冶炼厂压低成本维持利润，1月22日富宝录得冶炼利润为748.8元/吨 [12][26] - 供需端，部分地区受重污染天气影响减产，下游接货意愿不佳，供需两弱下社会库存持续去化 [12][26] - 价差方面，AD-AL盘面主力价差低位持稳在-1300左右，现货差价环比回落，保太维持升水报价 [12][26] - 总体来看，现货端挺价意愿较强，预计铝合金价格重心仍有抬升空间 [12][26] - 操作上建议铝合金回调试多，主力合约运行区间参考22,500至24,000元/吨附近 [12][26] 贵金属市场 - 贵金属稳步上行，金银铂价格均突破前高，主要由地缘政治秩序震荡带来的避险情绪驱动 [14][27] - 欧洲多国加快与丹麦在格陵兰岛的防务合作，美国发布《国防战略报告》表明将减少对欧洲盟友防卫投入，欧美同盟关系裂痕加深，推动去美元化进程，对贵金属长期避险需求形成支撑 [14][27] - 密歇根大学消费者信心指数超预期，显示美国经济仍有韧性，但对贵金属压制有限 [14][27] - 总体而言，贵金属短期仍由避险情绪主导，长期去美元化构成稳固利多 [14][27] - 操作上，建议黄金长线多单持续持有，白银、铂、钯轻仓做多，沪金2604参考区间1,120至1,170元/克，沪银2604参考区间25,500至27,500元/千克，广铂2606参考区间690至750元/克，广钯2606参考区间510至550元/克 [14][27]

黄金价格创历史新高 - 2026年初现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，最高触及5031美元/盎司，现报5028.25美元/盎司，日内涨幅达0.8% [1] - 现货白银价格同步创新高，现报104.76美元/盎司，涨幅超过1% [1] - 过去一周黄金价格录得近6年最佳单周表现，涨幅达8.4%，白银单周涨幅更是达到14.4% [3] 美元走弱与地缘政治驱动 - 美元指数在过去一周大跌近2%，迎来2025年6月以来表现最差的一周 [3] - 美元指数在2025年已累计大跌9.5%，创下2017年以来最大年度跌幅 [3] - 格陵兰岛危机引发欧洲市场对美国资产政治风险的担忧，是推动美元下跌的因素之一 [3] - 有德国议员呼吁政府撤回存放于美国的黄金储备，德国在纽约联储存有1200多吨黄金，按当前价格总值上千亿欧元 [3] 机构资金流向与“去风险”进程 - 手握逾12万亿美元资产的欧洲资本，正开启对美国资产的“被动去风险”进程 [4] - 市场参与者普遍认为美国资产的风险溢价正在抬升，意味着投资者可能正从美国市场撤出资金 [4] - 瑞典养老基金Alecta和丹麦养老基金AkademikerPension已确认出售或正在出售所持美国国债 [4] - 北欧地区的大型机构投资者对持有美国资产的担忧达到前所未有的程度 [4] 主要机构后市观点 - 高盛将2026年底黄金目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金 [5] - 华西证券认为受美联储降息预期、美元信用不稳等因素影响，2026年黄金涨幅或超10% [5] - 东吴证券指出在市场波动和全球央行去美元化背景下，黄金作为保值资产更值得稳健型投资者关注 [5] - 国泰海通认为地缘政治不确定性和央行持续购金有利于支撑长期金价中枢 [5] - 瑞银财富管理维持5000美元/盎司年度目标价，并提示若地缘冲突再起，金价或上探5400美元 [6] - 中银国际首席经济学家徐高认为，黄金价格冲高是美元全球大循环转折的反映，投资者减少美元资产、增加黄金配置是合理选择 [7] 历史参照与宏观背景 - 回顾1970年至1974年，黄金价格由35.08美元/盎司上涨至192.25美元/盎司，涨幅超过3倍 [4] - 当前地缘政治局势复杂，叠加美国财政状况存在不确定性，加剧了市场避险情绪 [4]

黄金价格创历史新高 - 2026年初，现货黄金价格首次突破5000美元/盎司，最高涨至5031.984美元/盎司，现报5028.25美元/盎司，日内涨幅达0.8% [2] - 现货白银价格同步创新高，现报104.76美元/盎司，日内涨幅超1% [2] - 过去一周，黄金价格录得近6年最佳单周表现，涨幅达8.4%，白银单周涨幅更是达到14.4% [3] 美元指数表现疲软 - 过去一周，美元指数大跌近2%，迎来2025年6月以来表现最差的一周 [3] - 2025年全年，美元指数已大跌9.5%，创下2017年以来最大年度跌幅，且目前仍无止跌迹象 [4] 地缘政治与美元信用风险 - 格陵兰岛危机引发欧洲市场对美国资产政治风险的担忧，是推动美元指数下跌的因素之一 [4] - 有德国议员呼吁联邦政府撤回存放于美国纽约的约1200多吨（总值上千亿欧元）黄金储备，因全球不确定性加剧且美国政策难以预测 [4] - 市场分析认为，当前地缘政治局势复杂，叠加美国财政状况不确定性，导致北欧大型机构投资者对持有美国资产的担忧达到前所未有的程度 [5] - 手握逾12万亿美元资产的欧洲资本，正开启对美国资产的“被动去风险”进程 [5] - 瑞典养老基金Alecta、丹麦养老基金AkademikerPension已确认出售或正在出售所持美国国债 [5] 机构对黄金后市观点 - **看涨观点普遍**：多家机构看好黄金长期上涨趋势 [6] - **高盛**：将2026年底黄金目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门和央行需求增长，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时美联储降息将增加黄金ETF持有量 [6] - **华西证券**：受美联储降息预期、美元信用不稳、美国中期选举及地缘政治不确定性影响，金价有望进一步上涨，2026年黄金涨幅或超10% [6] - **东吴证券**：在市场波动延续、全球央行持续购金去美元化背景下，黄金作为具备长期保值功能和低相关性的资产，更值得稳健型投资者关注 [6] - **国泰海通**：全球地缘政治不确定性上升及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢，黄金价格仍具较强韧性 [7] - **瑞银财富管理**：维持5000美元/盎司年度目标价，并提示若地缘冲突再起，金价或上探5400美元 [8] - **不同声音**：中银国际首席经济学家徐高认为，2026年金价或弱于2025年，当前金价冲高是美元全球大循环转折的反映，投资者减少美元资产、增加黄金配置合情合理 [9] 历史参照 - 1970年至1974年期间，黄金价格由35.08美元/盎司上涨至192.25美元/盎司，涨幅超过3倍，当时背景包括法国等欧洲国家将美元兑换为黄金，最终导致布雷顿森林体系解体 [4]