美国与欧洲的关税及地缘政治博弈 - 美国向欧洲施加压力 警告欧洲不得对美国的关税措施进行报复 否则关税战将迅速升级 [1] - 美国警告欧洲国家不应将持有的美国资产作为筹码 若因格陵兰问题抛售美债或美股 美国将采取重大报复 [1] - 欧洲各国目前持有美国外国国债的比例接近40% 资产总额超过10万亿美元 其中英国和挪威是最大持有国 挪威主权财富基金规模高达2.1万亿美元 [1] - 丹麦学界养老基金宣布将在1月20日之前出售1亿美元的美国政府债券 [1] - 北约秘书长与特朗普达成关于格陵兰岛的框架协议 暂时避免了原定2月1日生效的关税 [2] - 格陵兰岛协议涉及美国建设的金穹导弹防御系统以及矿产开采权 且将永久有效 [3] 欧盟针对中国企业的政策动向 - 欧盟委员会提出《网络安全法案》修订草案 计划强制要求成员国在能源、交通、信息通信技术等18个关键行业中排除高风险供应商 [5] - 草案要求成员国在法律生效后的36个月内 逐步移除高风险供应商的设备 [5] - 草案针对范围广泛 涵盖能源、交通、通信网络、电力供应与储存、云服务、医疗设备、监控设备、航天服务、半导体产业以及太阳能光伏产业 [7] - 欧盟委员会官员表示对成员国5G网络关键环节中依然存在高风险供应商不满 但未提供任何技术证据支持 [8] - 中国外交部发言人指出 欧盟在缺乏事实依据的情况下制造高风险供应商名目 以非技术性标准限制或禁止企业参与市场 是保护主义行为 [8] - 中国商务部发言人表示 坚决反对欧盟毫无依据地将部分中企列为高风险供应商并限制其参与5G建设的歧视行为 反对将经贸问题政治化、泛安全化 [10] - 中国商务部强调 若欧盟采取歧视性措施 中国将密切关注并采取果断回应 [12] 欧盟政策对相关行业及欧洲经济的潜在影响 - 欧洲光伏产业高度依赖中国制造 若强行淘汰所谓高风险设备 至少需要上千亿资金且难寻合适替代品 欧洲的绿色转型计划可能搁浅 [12] - 在5G和未来6G技术领域 中国处于全球领先地位 若欧盟运营商更换设备 将耗费数年时间和巨大财力 可能导致欧洲数字基础设施建设停滞甚至倒退 [13] - 欧盟若基于技术来源阻断中国企业的投资 将直接影响中企在欧洲的业务布局 欧洲可能因缺乏竞争力与合作而逐步走向边缘化 [14]

美国代表团出席达沃斯论坛 - 美国派出史上最庞大政府代表团出席达沃斯论坛，规模超过300人，包括总统、国务卿、财政部长、商务部长、贸易代表等核心成员 [1][19][20] - 美国代表团主导了论坛议程，多位官员在会议、讨论及晚宴上发言，使论坛呈现美国专场态势 [1][20] 美国商务部长卢特尼克晚宴演讲核心观点 - 宣告“全球化已死”，认为全球化是失败政策，自由贸易旧时代结束，未来世界将围绕实力和双边协议构建 [3][22] - 抨击欧洲丧失竞争力，指出欧洲工业电价是美国的3到4倍，能源总产量仅为1999年的1/3，在AI、电池制造和数字科技领域掉队 [3][22] - 将格陵兰主权问题与贸易准入挂钩，威胁若欧洲不配合美国在北极的主权重新布局，将取消对欧洲产品的低关税优惠 [4][23] - 以关税作为威胁手段，明确表示愿意将工厂搬到美国或支持美国在格陵兰利益的企业可获得关税豁免，否则将精准打击欧洲的奢侈品、汽车和高端机械行业 [4][23] 演讲引发的冲突与反应 - 演讲引发群体性喝倒彩，欧洲央行行长拉加德在演讲中途愤然离场 [2][21] - 美国前副总统戈尔在现场与卢特尼克公开对骂，使用粗口 [2][21] - 川普在社交媒体上回应拉加德离场，吹嘘美国经济增长率为5.4%，并讽刺欧洲经济腐烂 [6][25] - 《金融时报》评论该事件标志着全球精英维持的“礼貌共识”破产，权力转向“赤裸裸的实力威胁” [2][21] 川普主会场演讲核心内容 - 吹嘘美国经济史上最好、国家史上最强大，并标榜自己是全球和平使者 [7][26] - 抨击拜登、民主党及全球主义 [7][26] - 索要格陵兰，声称格陵兰是二战时美国从纳粹德国手中夺回，今日要重新夺回，并称此为美国及西方安全战略需要 [7][26] - 辱骂欧洲，内容与卢特尼克演讲相似 [7][26] 欧洲领导人的反应与后续行动 - 丹麦首相弗雷德里克森在听到川普关于格陵兰的言论后，带领代表团愤然离场 [8][26] - 离场后，丹麦紧急授权格陵兰自治政府发布《北极生存保障指令》，要求居民储备5天物资，并向格陵兰增派侦察机 [8][27] - 德国总理默茨在川普演讲后发布强硬声明，称“欧洲的利益不是用来交易的产权”，被解读为德国接过欧洲防务领导权 [8][28] - 欧盟回应称卢特尼克言论是“霸凌而非外交”，并加速通过一份930亿欧元的反制计划 [5][24] 美欧关系与全球秩序变化 - 川普将北约性质从“共同防御条约”改写为“租赁与收购协议”，声称美国支付了北约100%费用，并提出以格陵兰主权作为防务欠款抵押品 [10][28] - 川普的演讲被描述为对欧洲的霸凌，旨在确立“付费换安全”的新世界秩序 [11][29] - 达沃斯论坛被定性为“西方旧秩序最后的晚餐”，标志着基于规则的旧秩序死亡 [5][31] 企业界的反应与供应链评估 - 许多欧洲跨国企业（如空客、西门子、路威酩轩）CEO已指令重新评估对美依赖的关键零部件供应链 [12][30] - 部分企业高管表示，若美欧贸易架构崩塌，将加快“转向东方”，包括与印度和东南亚谈判，同时将核心产能回流欧洲以规避关税 [12][30] - 多名欧洲银行和科技巨头CEO拒绝了川普的“美国之夜”招待酒会，转而参加马克龙主持的“欧洲主权晚宴” [12][30] 加沙和平委员会的成立 - 川普在达沃斯期间成立“加沙和平委员会”，共有19个国家参加，但联合国安理会其他四常及G7其他成员国均未参加 [15][17][40] - 该委员会被视作川普“付费换和平”模式的另一试验场，据称已向19国收取共190亿美元 [17][40] - 分析认为该委员会既无法解决中东问题，也难以成为控制欧亚大陆的政治平台 [18][41] 第三方观察与评论 - 《经济学人》杂志文章配图暗示美国影响力衰退，中国影响力上升，并照见挂有加拿大和英国国旗的小船 [14][33] - 有网络评论将图中小船称为“海盗小船” [14][34]

论坛背景与公司参与 - 2026年世界经济论坛年会于1月19日至23日在瑞士达沃斯举行 主题为“对话的精神” 吸引了来自130多个国家和地区的近3000名各界代表 [1] - 赛力斯集团副总裁康波受邀出席论坛并接受媒体专访 分享了公司在智能化与全球化方面的实践与思考 [1] 全球化合作理念与实践 - 公司认为对话精神对全球合作至关重要 其目的在于确定共同目标并构建共赢的合作伙伴关系 [2] - 在全球化复杂变局下 坚持开放合作与互利共赢已成为行业共识 需要在尊重差异的基础上求同存异 [2] - 公司在全球化实践中着力构建开放的合作生态 搭建车企、用户与合作伙伴间的深度对话桥梁 [2] - 通过与众多世界级供应商的协同 实现了效率跃升 推动自身从“走出去”向“融进去”迈进 [2] 行业趋势与公司战略 - 中国新能源汽车产业过去五年发展迅猛 竞争焦点正从电动化转向智能化 汽车逐渐进化为“移动智能体” [3] - 公司早在10年前便前瞻布局新能源与智能化赛道 [3] - 针对早期市场“智能车不豪华、豪华车不智能”的现象 公司率先提出“智慧重塑豪华”的品牌理念 [3] - 公司与华为跨界合作推出了高端新能源汽车品牌问界 [3] 产品成果与市场表现 - 问界系列产品秉承“传统豪华+科技豪华”的“新豪华”理念 [3] - 截至目前 问界累计交付突破100万辆 [3] - 其中 问界M9累计交付已超27万辆 累计21个月稳居50万级销冠 [3] 未来战略方向 - 公司未来将继续坚定聚焦“全球化、品牌高端化、AI化”三大战略方向 [3] - 公司将持续深化与全球合作伙伴的协同创新 稳步推进高端品牌的海外布局 [3] - 公司旨在以中国智慧为全球汽车产业发展提供新方案 [3]

市场整体表现与板块轮动 - 1月23日市场波动剧烈，早盘新能源与有色板块带动大盘上攻至4140点附近，随后沪深300ETF反手做空及券商板块回落引发大盘调整，之后AI应用与商业航天板块爆发带动大盘再度上攻至4130点附近，最终以上证50砸盘导致回落收尾 [2] - 尾盘指数震荡拉升，收盘沪指涨0.33%，深成指涨0.79%，创业板指涨0.63%，北证50指数大涨超3%，全市场超3900只个股上涨，其中121只个股涨停 [4] - 当日领涨板块中，光伏设备板块上涨10.47%，个股连城数控上涨29.99%，有色（锑）板块冲高回落，超硬材料板块出现火箭发射式上涨 [4] 小米集团股价与回购动态 - 小米集团于1月23日开启一项由第三方独立券商操作的25亿港元自动股份购回计划，并称此举展示公司对自身业务前景的信心 [4] - 该计划意味着小米首次能在业绩发布前夕的限制回购期进行合规回购，未来在非限制回购期将有主动回购和自动回购两条路线并行，回购力度将大幅增加 [4] - 截至1月22日，小米2026年已累计斥资超22亿港元进行回购，回购力度仅次于腾讯，叠加未来的25亿港元自动回购及持续主动回购，预计2026年上半年回购总额将至少超过47亿港元，超出去年全年三分之二 [7] - 自2025年9月底以来，小米股价从最高60港元持续回撤，累计回撤超40%，最低跌至34.5港元，今年1月2日至今股价再跌9.72%，短期下行趋势明确，总市值一度达1.55万亿港元 [7] - 支撑此前股价冲高的核心动力是小米汽车业务的突破性表现，但亮眼业绩未能延续股价涨势，公司创始人雷军在2026年的三场直播也未能提振资本市场信心 [7] - 2025年12月底，公司联合创始人、执行董事、副董事长林斌20亿美元的减持计划，被视为小米股价下跌的导火索之一，压制了股价上涨空间 [9] - 雷军在直播中透露，2026年小米汽车目标交付量为55万辆，并表示2026年会将更多精力放在小米汽车上 [9] 理想汽车战略与目标 - 经历2025年销量下滑后，理想汽车计划于2026年实现绝地反击，目标实现40%的销量增长，冲击约55万辆的销售目标 [11] - 公司整体战略方向是“2026年重回增程产品领先地位”，正在重新聚焦其最具确定性的业务基础 [11] - 全新理想L9预计在3月正式上市，多项升级或将在市场中掀起新的波澜，该消息带动理想汽车美股盘前涨3.5% [11] 埃泰克汽车电子IPO进展 - 作为奇瑞、小米投资的供应链企业，深耕汽车电子22年的芜湖埃泰克已成功通过上交所主板上市审议，距离正式登陆A股仅一步之遥 [11] - 埃泰克是一家汽车电子整体方案提供商，核心业务覆盖车身、座舱、动力及智能驾驶域，其车身域控制器在中国自主品牌市场占有率已连续三年排名第一，遥控钥匙份额同样位列榜首 [11] - 奇瑞汽车是埃泰克的股东又是公司第一大客户，其中奇瑞股份持有14.99%的埃泰克股份，系公司第一大股东 [12] - 报告期内，埃泰克对第一大客户奇瑞汽车的销售收入分别为约6亿元、10.57亿元、18.68亿元、7.65亿元，占公司营收的比例分别为27.6%、35.21%、53.89%、50.26% [14] - 此次IPO拟募集15亿元，重点投向新能源汽车电子生产基地建设、智能网联汽车电子研发中心建设及补充流动资金，旨在突破产能瓶颈并强化技术研发优势 [14] - 公司产品收入结构显示，车身域电子产品是核心收入来源，2025年1-6月收入为9.60亿元，占总收入的63.91% [15] 奇瑞汽车战略与全球化进展 - 埃泰克闯关IPO意味着奇瑞系又将新增一家上市公司，奇瑞科技（奇瑞汽车全资子公司）是埃泰克的创始股东之一 [16] - 奇瑞在2025年试图打入高法规、高门槛的欧洲市场，目前已成为首个在欧洲实现本土化生产的中国乘用车品牌，重启了西班牙EBRO巴塞罗那工厂，并成功进入英国、意大利、西班牙等15个欧洲市场 [16][17] - 在欧盟和英国市场，奇瑞的销量同比激增240% [17] - 奇瑞、比亚迪和其他中国汽车制造商已从丰田、现代和奔驰等传统竞争对手手中夺取了部分市场份额 [19] - 英国“汽车交易商”平台首席商务官预测，新进场车企（主要是中国品牌，也包括美国品牌）最早将于2028年在英国拥有20%的市场份额 [19]

投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子“增持”评级，并上调目标价至15.82港元 [5][9] - 报告核心观点：公司全球化和高端化战略卓有成效，是强alpha、低估值、高分红的投资标的，2025年业绩预告超预期且超额完成股权激励目标，与索尼的战略合作有望推动公司高端化与全球化再进一步 [2][9] 财务表现与预测 - 2025年业绩预告超预期：预计2025年实现经调整归母净利润23.3–25.7亿港元，同比上升45–60%，其中下半年实现12.7-15.1亿港元，同比上升33%-59% [9] - 股权激励超额完成：公司股权激励2025年目标值为经调归母净利润23.3亿港元，2025年预告下限已达100%目标 [9] - 财务预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为24.48亿、28.49亿、32.79亿港元，同比增长39%、16%、15% [4][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.97、1.13、1.30港元，同比+39%、+16%、+15% [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为1158.07亿、1317.17亿、1471.77亿港元，同比增长17%、14%、12% [4] - 盈利能力提升：预计销售净利率从2024年的1.77%提升至2027年的2.23%，净资产收益率（ROE）从2024年的10.23%提升至2027年的14.43% [10] - 高分红预期：假设分红率保持50%，对应当前股息率超过4% [9] 业务运营与市场地位 - 电视业务领先：2025年全球电视出货量达3041万台，逆势增长5.4%，全球市占率13.8%位列第二 [9] - 业务多元化：电视业务保持领先，互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张 [9] - 海外市场高质量增长：尽管面临国内补贴退坡的高基数压力，但预计北美市场趋稳、欧洲及新兴市场保持高增长势能 [9] 战略合作进展 - 与索尼成立合资公司：TCL电子与索尼签署战略合作谅解备忘录，计划成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%）承接索尼家庭娱乐业务 [9] - 合作细节：新公司将沿用“Sony”和“BRAVIA”品牌，在全球开展电视、家庭音响等产品的一体化运营，预计2027年4月启动运营 [9] - 优势互补：索尼输出高质量音视频技术、品牌价值及供应链管理经验；TCL提供先进显示技术、全球规模优势、产业布局及成本效率 [9] - 合作前景：若合作顺利落地，公司市场份额、收入和利润均有望再上台阶 [9] - 市场对比：2025年索尼全球电视出货量410万台，同比-14.2%，市占率1.9%位列第十 [9] 估值与同业比较 - 当前估值：基于2026年1月23日股价12.29港元，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为12.59倍、10.82倍、9.40倍 [4][9] - 目标价依据：参考同行业估值，给予2026年14倍PE，得出目标价15.82港元 [9] - 同业估值比较：可比公司（海信视像、康冠科技、兆驰股份、海尔智家）2026年预测PE平均值为14.1倍 [12]

投资评级与核心观点 - 报告给予TCL电子“增持”评级，并上调目标价至15.82港元 [5][9] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩超预期并超额完成股权激励目标，同时与索尼的战略合作将推动其高端化与全球化战略再进一步，公司是强alpha、低估值、高分红的投资标的 [2][9] 财务表现与预测 - 2025年业绩预告超预期：预计2025年实现经调整归母净利润23.3–25.7亿港元，同比上升45–60%，其中下半年实现12.7-15.1亿港元，同比上升33%-59% [9] - 股权激励超额完成：公司2025年股权激励目标值为经调归母净利润23.3亿港元，预告下限已达100%完成目标 [9] - 营收与利润增长强劲：2024年营业总收入为99,322百万港元，同比增长26%，归母净利润为1,759百万港元，同比增长137% [4] - 未来增长预测：预计2025-2027年营业总收入分别为115,807、131,717、147,177百万港元，同比增长17%、14%、12%；同期归母净利润分别为2,448、2,849、3,279百万港元，同比增长39%、16%、15% [4][9] - 每股收益预测上调：预计2025-2027年EPS分别为0.97、1.13、1.30港元（前值0.91、1.09、1.24港元） [9] - 估值与分红：基于2025-2027年EPS预测，对应PE分别为13、11、9倍，假设分红率保持50%，当前股息率超4% [9] 业务运营与市场地位 - 电视业务保持领先：2025年全球电视出货量达3041万台，逆势增长5.4%，全球市占率13.8%位列第二 [9] - 海外业务高质量增长：尽管面临国内补贴退坡的高基数压力，但预计北美市场趋稳、欧洲及新兴市场保持高增长势能 [9] - 互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张，推动整体盈利能力向上 [9] 战略合作与未来展望 - 与索尼成立合资公司：2025年1月20日，公司与索尼签署战略合作谅解备忘录，计划成立合资公司（TCL持股51%，索尼持股49%）承接索尼家庭娱乐业务，新公司将在全球沿用“Sony”和“BRAVIA”品牌运营电视及家庭音响业务 [9] - 合作协同效应：索尼将输出高质量音视频技术、品牌价值及供应链管理经验；TCL将提供先进显示技术、全球规模优势、产业布局及垂直供应链实力 [9] - 合作时间表：计划于2026年3月底前签署正式协议，预计2027年4月启动运营 [9] - 合作潜在影响：若合作顺利落地，公司市场份额、收入及利润均有望再上台阶 [9] - 索尼市场状况：2025年索尼全球电视出货量410万台，同比下降14.2%，市占率1.9%位列第十 [9] 可比公司估值 - 行业平均估值：报告列示的可比公司（海信视像、康冠科技、兆驰股份、海尔智家）2026年平均预测PE为14.1倍 [12] - 报告估值基准：基于行业比较，给予TCL电子2026年14倍PE估值，从而得出目标价 [9]

世界经济论坛2026年年会背景与核心议题 - 2026年冬季达沃斯愿景晚宴由腾讯新闻、腾讯财经主办，第一财经Yicai Global作为独家英文合作媒体，主题为“智绘新局，对话共赢”，聚集了30余位全球学者、商业精英和政界人士，共同探讨AI发展新趋势与经济发展新动能 [1] - 世界经济论坛总裁博尔格·布伦德指出，在当前充满不确定性的时代，对话是解决问题的起点和迫在眉睫的必需品 [1] - 世界经济论坛总裁博尔格·布伦德坦言，2026年的会议是论坛成立以来“地缘政治背景最复杂”的一次，世界被贸易摩擦与地缘冲突的阴云笼罩 [6] 与会嘉宾与机构观点 - 诺贝尔经济学奖得主迈克尔·斯宾塞认为，全球化并未衰退，而是以新形式演化，多边体系与贸易依旧有韧性，技术革新是推动包容性增长的关键力量 [6] - 迈克尔·斯宾塞指出，技术驱动的包容性创新是全球的新质增长力，数字基础设施在医疗诊断、教育普惠和电子商务等领域赋能创业活力，中国的数字化支付、信贷体系及利用AI为偏远地区服务的模式正被全世界效仿 [6] - 世界经济论坛执行董事兼大中华区主席梁锦慧认为，当前世界观点两极分化的核心原因是对话空间被压缩在“回音室”和“信息孤岛”，倡导“对话精神”旨在拓宽对话空间 [7] - 梁锦慧提出，在“小多边主义”兴起的背景下，志同道合的联盟应为共同利益合作，这不仅能促进商业机会、贸易与投资，更能汇聚力量应对环境、社会、健康等全球性问题 [7] - 法国桥智库主席周瑞认为，全球经济发展的破局之道关键在于“期权思维”，即构建多维度的产业场景，实现知识、技术、应用、地域与资本的跨维度重组，中国、印度和南美部分经济体的创新活力源于人才跳出传统思维束缚 [7] - 周瑞提出，全球经济体应重视产业生态的系统性构建，保留多元产业体系，为传统产业转型预留空间，避免陷入“一味专业化”陷阱，不同产业与地区的融合联动将催生新发展选项并驱动创新 [8] AI发展趋势与行业应用 - 腾讯集团高级执行副总裁汤道生表示，人工智能正深刻改变工作方式、生活模式与科研路径，AI已超越“实验性技术”范畴，正迅速演变为驱动各行各业发展的基础设施和核心生产力 [3] - 松鼠Ai联合创始人梁静指出，当前AI教育领域存在“泡沫现象”，许多产品只是简单套用通用大语言模型，无法真正帮助学生学会学习，真正的教育AI必须基于垂直领域的深度数据积累 [9] - 梁静认为，垂直AI模型与通用AI的核心差异在于对学生的理解深度，垂直AI能完整记录学生学习旅程，AI教育行业应专注于教育领域的垂直AI [9] - 禾赛科技首席执行官李一帆表示，大众讨论的AI多为Digital AI，解决信息处理和决策问题，而机器人技术代表的物理AI核心价值在于满足真实世界中做饭、照料、生产等“行动”类需求 [10] - 李一帆认为，人形机器人是物理AI领域的核心赛道，中国科技企业突围具有供应链与需求端双重优势，物理AI对中国的核心使命是破解养老和老龄化问题，对美国则是支撑制造业回流、缓解劳动力短缺 [11] - 中文在线集团创始人童之磊提出要借助AI技术推动短剧产业升级，AI技术的应用已成为内容行业竞争的关键变量，公司之前推出的AI漫剧将传统动画制作成本降低至原来的1/10，制作时间从3年缩短到3个星期 [11] - Animoca Brands联合主席萧逸表示，AI与加密货币正加速融合，在由AI Agent驱动的未来，资产代币化至关重要，可使AI Agent控制钱包并进行7X24小时不间断交易 [12] AI领域的投资方向 - 全球母基金协会主席唐劲草表示，未来投资赛道聚焦两大核心方向：AI仍是绝对吸金引擎，投资逻辑从“垂直技术栈”向“水平应用层”迁移，基础模型领域已成巨头博弈场，增量资金集中于金融科技、医疗等应用落地场景 [12] - 唐劲草指出，地缘格局不确定性催生防御性科技投资热潮，网络安全与国防科技成为确定性赛道，双用途技术获政府与资本双重青睐 [12] 绿色可持续发展与ESG实践 - 中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥表示，“十五五”时期中国的绿色发展将从生产主导转向生产与消费双轮驱动的新阶段，绿色消费成为经济发展的内生动力和未来可持续发展的重要领域 [13] - 王遥指出，过去中国的绿色转型主要聚焦生产端，如今绿色发展理念正全面融入经济社会各个领域，“十五五”时期需要生产与消费协同、政策与市场联动、科技与金融融合 [13] - 茅台集团总经理王莉表示，茅台将继续深化ESG理念，考虑顾客、员工、股东、供应商、社区等相关方利益，以产业带动追求与各相关方的可持续发展 [13] - 王莉指出，茅台将保护生态环境作为头等大事，与供应商共同践行“双碳战略”，以2030年全产业链碳足迹下降20%、水足迹下降30%为目标，将绿色低碳转型纳入企业核心发展战略，并把环保要求嵌入供应商准入、评估与退出全流程 [14]

美欧贸易关系紧张与欧洲转向 - 美国前总统特朗普于2026年1月威胁对丹麦、法国、英国等八个欧洲国家加征关税，初始税率为10%，并计划在6月提升至25% [3] - 欧洲议会作为反击，冻结了与美国贸易协议的批准程序 [3] - 法国总统马克龙公开批评特朗普的关税政策是“野蛮行径”，认为其削弱了盟友实力 [3] - 特朗普的关税威胁直接针对法国葡萄酒和英国金融服务等关键行业 [3] 欧洲寻求对华经济合作与投资 - 法国总统马克龙在达沃斯明确表示，希望中国增加对欧洲量子计算和绿色能源领域的投资 [1] - 英国财政大臣蕾切尔·里夫斯强调英国希望扩大与中国的贸易规模，特别是在供应链和科技领域 [1] - 马克龙指出中国投资有助于欧洲减少对美国的依赖，尤其是在关键技术领域 [5] - 中国企业已在法国电池厂投资20亿欧元，法国希望吸引更多中国在高铁和人工智能（AI）领域的项目 [5] - 德国总理宣布一项30亿欧元的电动车补贴计划，并向中国企业开放 [10] - 西班牙与中国签署了基础设施协议，旨在深化双边经贸关系 [10] 英国对华政策调整与互动 - 英国批准了拖延八年之久的中国驻伦敦新使馆建设项目 [5] - 英国脱欧后经济面临不稳定，中英高层互动明显增多 [7] - 英国财政大臣在与美国商务部长争辩时指出，全球化离不开中国，需要依靠开放贸易来稳定经济 [3] 美国对华策略与中美关系动态 - 特朗普在达沃斯演讲中提及与中国签署了覆盖40%美国贸易额的历史性贸易协议，并谈到石油天然气合作 [8] - 美国贸易代表在演讲后提出新一轮中美谈判提议，焦点在知识产权和市场准入，并暗示可能松动部分芯片出口管制，但高端产品仍受限制 [10] - 特朗普计划于2026年4月访华，旨在为其捞取政治资本 [14] 行业影响与市场反应 - 特朗普的关税战导致欧洲制造业受损，法国航空和德国汽车出口出现直线下滑 [12] - 欧洲国家，特别是法国和德国，在绿色能源、量子计算、电动汽车和人工智能等领域积极寻求中国投资与合作 [1][5][10] 中国的立场与回应 - 中国外交部回应称中美合作利大于弊，但前提是相互尊重和共赢，并未急于答应谈判，等待美国拿出诚意 [12] - 中国在达沃斯重申对欧洲投资持开放态度，但强调合作需基于互信 [12] - 中国在全球格局博弈中保持自身原则，未明确站队，地位趋于稳固 [14] 全球格局变化趋势 - 美欧在格陵兰问题上的争端暴露了双方裂痕，尽管特朗普暂时撤回关税威胁，但欧洲已开始调整其战略 [5][14] - 全球格局正在发生变化，平等的合作模式逐渐成为主流，特朗普的霸权式施压策略效力减弱 [15]

文章核心观点 - 荣耀在2025年实现了从“中国市场品牌”到“全球科技企业”的深刻蜕变，其全球发货量首次突破7100万台，海外业务占比历史性超过50%，成为公司发展的核心支柱 [1] - 公司的成功根植于清晰的产品路线图，在中高端市场建立体验壁垒，并通过“产品-渠道-营销”组合拳实现全球化结构化扩张 [2][4] - 技术研发构筑了体验护城河，同时公司通过跨界布局机器人和构建AI生态，展现出面向未来的生态蓝图 [3] - 公司未来面临供应链、市场增长、AI差异化及生态转型等多重挑战，其战略是在新兴市场扩大规模基本盘，同时在高端市场通过AI和生态挖掘用户价值 [5][6] 产品战略与市场表现 - 2025年全年全球发货量首次突破7100万台，海外市场销量激增47%，占总出货量比重历史性超过50% [1] - 前三季度海外出货量同比增幅约55%，增速在全球前十大品牌中位列第一 [1] - 产品策略聚焦中高端市场，在海外将资源锚定在300-499美元价位段，该价位段占其海外出货量比重在主要中国品牌中位居前列 [2] - 通过差异化产品组合满足不同市场：在欧洲以Magic V5折叠屏站稳高端；在拉美和中东凭借运营商渠道和产品耐用性实现规模化突破；在东南亚通过本地化生产和渠道建设布局未来增长 [2] 技术研发与生态布局 - “青海湖电池”技术家族、绿洲护眼屏、自研铰链及端侧AI能力共同构筑了产品体验护城河 [3] - 在机器人领域进行跨界布局，提出“手机机器人”概念，展现出面向下一代人机交互的未来感 [3] - 技术布局指向一个以AI为核心、多终端联动的生态蓝图，已超出单一手机公司范畴 [3] 全球化战略与运营深化 - 海外业务占比超过50%，全球化成为驱动公司发展的核心支柱 [4] - 全球化策略呈现结构化分层：欧洲作为品牌高地和利润标杆；拉丁美洲和中东非洲作为规模基石；东南亚作为未来增长引擎 [4] - 全球化倒逼公司在组织、供应链和生态上进化，例如在印尼、孟加拉布局本地生产以构建长期竞争力 [4] - 与阿里巴巴、比亚迪等巨头进行战略合作，以构建全球AI生态并融入更大产业循环 [4] 未来挑战与发展方向 - 面临全球半导体供应链不确定性、主要市场增长放缓、AI差异化体验构建艰难以及从硬件公司向生态公司转型的挑战 [5] - 内部警示需避免对过往成功路径的依赖与僵化 [5] - 未来两条发展线索：一是在新兴市场继续开疆拓土以做大规模基本盘；二是在已站稳的高端市场通过AI服务和生态拓展提升品牌溢价 [5] - 设计之夜发布的三款新品（Magic8 Pro Air、500 Pro Molly限定版、Magic8 RSR）是“广度”与“深度”并举策略的体现 [1][5] - 真正的考验在于如何在高速增长中保持组织活力，在全球化中筑牢本土根基，并在技术理想与商业现实间找到可持续平衡点 [6]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 小菜园在2025年7月实现高铁冠名列车首发与香港首店装修启动，双措并举推动品牌迈上新台阶 [2] - 2025年11月公司门店总数（含子品牌）突破800家，12月小菜园自营门店总数突破810家，超额完成全年目标 [2] - 看好公司未来围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局 [2] - 供应链将赋能小菜园品牌继续加密现有城市、进驻新城市 [2] - 子品牌“菜手”顺应消费趋势，已成为公司第二大品牌 [2] - 公司定位契合当下餐饮行业消费趋势，在行业复苏下，有望凭借科学的标准化管理、完备的供应链、优越的单店模型抢抓发展机遇 [2] 近期重要事件与战略举措 - **股份激励计划**：2025年11月，公司董事会采纳股份激励计划，计划在未来采取期权和受限股份单位的形式向合资格参与者授予股份，股份来源为董事长汪书高先生通过持股平台所持有的若干股份的捐赠或转让 [6][9] - 该计划是公司完善治理结构、健全中长期激励机制、绑定核心发展力量的关键举措，旨在充分调动核心群体的积极性与创造力，将个人发展与企业成长深度绑定 [9] - 结合公司全国化门店扩张、未来海外布局及数字化转型的发展战略，此次激励计划能有效凝聚团队共识，保障战略落地执行，为公司可持续发展筑牢人才根基 [9] - **成立合资公司**：2026年1月，公司与邓先生（新消费时装品牌创始人）及田先生（公司执行董事兼副总经理）订立合作协议，计划以货币出资人民币1,400万元成立合资公司，出资占合资公司注册资本的70% [6][9] - 合资公司业务主要包括四大板块：(1)全域电商，本地生活；(2)供应链业务；(3)品质生活站（小店）；(4)第四方经销商业务 [9] - 本次合作是公司深耕餐饮赛道、布局新零售业态的关键战略举措，旨在拓展消费场景、拓宽营收边界 [9] - 此次合作整合了各方在技术、渠道、人才等方面的核心优势，形成业务协同效应，并通过股权合作合理分担经营与市场风险，优化集团风控能力 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为7.08亿元、8.48亿元、10.07亿元 [9] - 对应当前股价（2026年1月21日收盘价8.62港元）的市盈率（PE）分别为13倍、11倍、9倍 [9]