市场表现 - 10月31日恒生指数低开0.07%，恒生科技指数下跌0.65% [1] - 中国中冶（601618）和中国中车（601766）股价下跌超过3% [1] - 乐普生物-B股价上涨超过7%，因其全球首创药物EGFR ADC在国内获批上市 [1] 投资策略 - 四季度港股市场预计维持震荡上行趋势 [1] - “哑铃策略”被视为应对当前市场变化的最优选择 [1] - 港股科技板块在哑铃策略中扮演“进攻之矛”的角色 [1] - 哑铃策略一端通过港股科技板块承接AI革命与新质生产力红利，聚焦高成长机遇 [1] - 哑铃策略另一端通过高股息红利板块提供稳定现金流，以抵御市场风险 [1] - 该策略契合“政策托底+科技突破”的市场环境，并符合外资机构青睐的成长龙头与高股息双主线逻辑 [1] - 布局港股科技板块被视为在震荡市中把握成长机会、实现攻守平衡的关键 [1] 投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）可覆盖科技全产业链 [2] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦于互联网龙头公司 [2]

FOF市场整体表现 - 今年以来新成立FOF产品59只，合计发行规模534.81亿元，规模远超2024年全年 [1] - 截至10月30日，522只FOF中有169只收益率超过20%，11只收益率超过40% [1] FOF资产配置偏好：ETF - 三季度最受FOF追捧的基金中有7只是ETF，华安黄金ETF被99只FOF持有，是持有数量最多的基金 [1][2] - 业绩领先的国泰优选领航一年持有期混合FOF第一大重仓基金为黄金股ETF，持有比例达15.85% [1] - FOF增持ETF的原因包括看好相关产业投资机会、ETF具有低管理费和投资运作高度透明的优势 [5][6] - 尽管华安黄金ETF备受欢迎，但其三季度持仓份额下滑了31.56万份 [6] FOF重仓的其他基金类别 - 主动权益基金中，FOF重仓市值最高的基金是易方达科融混合，持有市值5.87亿元，较上季度增长52.80% [7] - 债券基金中，富国国有企业债债券C被FOF总体重仓规模最高，达10.09亿元，较上季度增长4239.79% [7] FOF基金经理四季度展望与配置策略 - 多位基金经理对权益资产持乐观态度，关注成长风格主线，同时关注周期和红利机会 [7] - 国泰优选领航FOF基金经理曾辉强调会持续布局重点黄金股，并适时逢低布局稀土 [7] - 部分基金经理计划增加组合防御性，关注超跌板块如新能源锂电池、地产建材、煤炭等 [8] - 科技成长和港股被持续看好，黄金资产在全球不确定性加剧过程中有望延续良好表现 [8] - 四季度中国资产预计震荡上行，配置上相对看好“哑铃策略”，把握科技与红利双主线 [8]

市场表现 - 10月30日恒生指数高开0.76%，恒生科技指数上涨0.53%，新能源车概念股涨幅靠前 [1] 投资策略 - 四季度港股震荡上行趋势明确，“哑铃策略”成为应对市场变化的最优选择 [1] - 港股科技板块是“哑铃策略”中的“进攻之矛”，布局该板块是握住震荡市中最具想象力的成长机会，实现攻守平衡 [1][2] - 哑铃一端是港股科技板块，承接AI革命与新质生产力时代红利，聚焦高成长机遇 [1] - 哑铃另一端是高股息红利板块，提供稳定现金流，抵御市场风险 [1] - 该配置契合“政策托底+科技突破”的市场环境，符合外资机构青睐的成长龙头与高股息双主线逻辑 [1] 相关投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）支持T+0交易，精选30只市值大、研发投入高的科技龙头 [3] - 该ETF囊括腾讯、阿里等互联网巨头，覆盖理想汽车、百济神州等新兴势力 [3] - 该ETF全面覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道 [3] - 港股央企红利ETF（513910）支持T+0交易，选取港股通范围内高股息央企，成分股100%央企 [3] - 在国资委“市值管理”考核下，港股央企红利ETF的分红更有“保障” [3]

市场策略回顾 - 2025年最有效的策略是哑铃策略的变形，表现为科技成长与黄金的此消彼长，上周创业板、科创50涨幅接近8%，而伦敦金和白银跌幅接近9% [2] - 进攻性策略在今年表现成功，导致传统安全资产如长债和红利低波掉队，市场焦点在于经济转型的乐观情绪与对科技泡沫的担忧 [2] - A股行业周度数据显示，煤炭、食品饮料等板块反弹后锐气渐失，未出现显著的大小风格切换现象 [2] 宏观经济总量 - 内需不足是经济运行的核心矛盾，前三季度固定资产投资同比下降0.5%，其中制造业投资增速仅4.0%，基建投资同比增长1.1% [5] - 消费动能偏弱，前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，低于GDP增速，9月单月增速放缓至3.0%，居民储蓄率攀升至36.2% [5] - 房地产市场深度调整，1-9月投资同比下降13.9%，商品房待售面积达7.59亿平方米，三四线城市去化周期延长 [5] 新兴产业盈利表现 - 2025年9月规模以上工业企业利润增速回升至21.6%，主要受价格压力缓解、需求端回暖、政策红利释放及产业结构优化驱动 [7][8][9] - 工业生产者出厂价格指数同比降幅收窄至2.3%，购进价格指数同比下降3.1%，成本降幅大于收入端，企业毛利率空间扩大 [8] - 高技术制造业利润增长26.8%，装备制造业增长25.6%，智能消费设备、电子器件等细分领域增速超30% [9] 传统产业定位与机会 - 十五五规划将传统产业定位为制造业“基本盘”，依据是其占八成的增加值占比，强调通过数智化、绿色化、集群化转型实现质的提升 [10] - 传统产业的投资机会在于其估值便宜，近期机构投资者调仓行为显示新旧产业失衡现象开始弱化，年前均衡配置是大概率事件 [11] - 政策部署为传统产业转型描绘了10万亿市场空间，矿业、冶金、化工、机械等行业瞄准中高端环节突破与品质升级 [10] 未来投资布局展望 - 科技成长的战略地位明确，但A股市场自7月以来已提前演绎五年规划预期，有所透支，需要业绩考验 [11] - 投资者未来两个月将“谋定而后动”，主要精力用于谋划十五五开局第一年的战略配置，并关注美国AI投资集中度、全球朱格拉周期等外部因素 [12][13] - 2025年投资胜负手已不再是关键分歧，从绝对收益视角看已是“秋收”，最后两个月市场有望在平淡中结束 [11]

哑铃策略概述 - 在市场波动加剧、主线不清晰或投资范式切换时，哑铃策略成为一种选择 [1] - 该策略一端配置高胜率资产，另一端配置高赔率资产，旨在整体提升投资组合的预期收益率 [1] - 当从基本面或行业景气度难以找到持续性系统性机会时，哑铃策略更为适用 [1] 高胜率资产端配置 - 险资今年的举牌方向为高胜率资产选择提供参考，共举牌24只股票 [1] - 险资举牌个股主要集中于金融业和公用事业领域 [1] - 可使用指数化投资工具如红利低波ETF基金（159547）等红利类基金作为高胜率一端，以分散风险 [1] 高赔率资产端配置 - 高赔率一端可选择成长性标的，例如科创50ETF [1] - 险资举牌也涉及电气设备、信息技术、医疗保健等行业 [1]

文章核心观点 - 沪深300指数作为A股市场的核心宽基指数，是投资者进行资产配置的重要工具，跟踪其的ETF总规模已达12,503亿元 [1][2] - 文章重点介绍了四种基于沪深300指数的投资策略，旨在帮助投资者把握市场机会并优化风险收益 [3][7][14][20] 沪深300指数概况与估值策略 - 截至2025年10月24日，全市场跟踪沪深300指数的ETF总规模达到12,503亿元 [2] - 沪深300指数成份股多为成熟行业的优质蓝筹企业，经营相对稳定，指数涨跌趋势与估值变化趋势一致，适合使用市盈率、股息率等指标判断估值水平以辅助低位布局 [3] - 可采用逢低布局策略，当指数估值位于历史较低分位时，将一次性投入改为分批定投，以淡化择时 [6] - 定投策略可结合止盈与暂停定投等方式增强收益，例如在市盈率分位数高于80%时分批止盈 [6] 大小盘轮动策略 - A股市场的大盘股和小盘股受经济周期、资金流向偏好、流动性及市场风格切换等因素影响，存在明显的市值风格轮动，两类资产相关性较低 [7][10] - 沪深300指数是大小盘轮动策略中大盘股的较优选择，可搭配代表小盘股的中证1000指数或中证2000指数，通过科学配置和动态切换来增强组合收益 [11] 哑铃策略 - 哑铃策略强调在组合两端集中配置风险收益特征差异显著、相关性较低的资产，形成“两头重、中间轻”的结构，以平衡组合风险与收益 [15] - 对于保守风格投资者，沪深300指数可作为进攻端，搭配波动更低的防守型资产 [17] - 对于进取风格投资者，沪深300指数可作为防守端，搭配高弹性、高成长的科技成长板块，以构建进攻性更足的组合 [19] 核心-卫星策略 - 核心-卫星策略将大部分资金作为“核心”部分进行战略性持有，以把握市场整体贝塔，小部分资金作为“卫星”部分进行灵活的战术性配置 [20] - 核心部分可投资于沪深300指数，卫星部分可根据市场变化投资于风格、策略、行业、跨境主题指数等其他类型资产，以丰富收益来源并力争降低组合波动 [20][23] - 该策略要求投资者具备一定的研究与分析能力，以便根据市场行情变化及时调整卫星部分的组合结构 [24]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月27日13:52，恒生港股通高股息率指数上涨0.74% [3] - 指数成分股中国宏桥上涨3.25%，中信股份上涨3.10%，东方海外国际上涨2.96%，信义玻璃上涨2.73%，北京控股上涨2.22% [3] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0.72%，最新价报1.12元，近1周累计上涨2.40% [3] - 从10月9日至10月24日，恒生港股通高股息低波动指数涨幅超6%，同期恒生指数下跌2.49% [3] ETF规模与流动性 - 港股红利ETF博时盘中换手率为1.78%，成交额为1.05亿元 [3] - 截至10月24日，该ETF近1周日均成交额为2.53亿元 [3] - 港股红利ETF博时最新规模达58.29亿元，创近1年新高 [4] - 该ETF最新份额达52.75亿份，创近1年新高 [4] - 近11天获得连续资金净流入，合计3.36亿元，日均净流入达3051.20万元，最高单日净流入1.48亿元 [4] 市场分析与策略 - 红利指数逆势上扬主要因外部环境波动，投资者进行"去风险"下的投资组合再平衡 [3] - 红利低波策略通过高股息资产提供稳定现金流并控制回撤，在低利率环境中提供有竞争力的风险调整后收益 [3] - 四季度策略中，红利风格性价比逐步抬升，可关注大消费、顺周期等方向的交易性机会 [4] - "哑铃策略"建议以红利资产为防守端抵御波动，搭配科技成长为进攻端捕捉高增长机会 [4] 指数构成 - 港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 [4] - 截至2025年10月8日，该指数前十大权重股包括东方海外国际、中远海控、兖矿能源等，前十大权重股合计占比28.98% [5]

文章核心观点 - 近期全球金融市场出现多个反常现象，包括美元在利空背景下反弹、美元与大宗商品同涨、黄金与铜同涨以及全球长债由熊转牛 [5][7] - 这些反常现象反映市场对全球经济前景的担忧与对AI成长机遇的期待并存，导致资金在防御性资产和成长性资产之间进行并行配置 [21][22][23] - 美元近期的强势并非基于经济基本面改善，而是因非美货币走弱和避险情绪推升的临时性需求 [11][12] - 黄金的长期上涨逻辑源于美元信用衰退，而铜价走强则受供应干扰和AI驱动的需求预期支撑 [16][17][20] - 建议采用"哑铃策略"进行资产配置，平衡防御性资产（如长债、黄金）与成长性资产（如铜、白银、AI相关板块） [26] 美元走势的反常与驱动因素 - 美元指数从96上方一度逼近100大关，尽管面临美国经济数据疲弱、政府停摆和降息周期等利空 [5] - 长期利空因素包括美国财政赤字预计超过GDP的7%、债务总额突破37万亿美元，以及美元作为结算货币的信誉受地缘政治因素削弱 [10] - 短期反弹原因包括政府停摆激发避险情绪、非美货币走弱（欧元贬值0.2%、英镑贬值0.6%、日元贬值2.6%）以及数据真空掩盖不利因素 [11] - 美元与大宗商品同涨源于避险资金流入以美元计价的商品，间接增加美元需求 [12] 黄金与白银的市场表现及逻辑 - COMEX黄金价格逼近4400美元/盎司，年内上涨64%，驱动因素包括避险情绪升温（如中美贸易摩擦、地区银行风险）和美联储降息预期 [14][15][17] - 10月21日黄金暴跌超5%至4100美元/盎司以下，主因避险情绪缓解（如贸易协议进展），但长期逻辑仍基于美元信用衰退 [16] - 白银表现更具弹性，年内涨幅达72%，同期跌幅6.27%，因市场容量小且工业需求占比高（全球工业需求占58.5%，其中电力电子应用占40%） [17] - 白银属性介于黄金（金融避险）和铜（工业需求）之间，受益于光伏、新能源汽车等新兴需求增长 [18] 铜价上涨的供需与预期因素 - 铜价与传统逻辑背离（经济预期低迷时应下跌），当前与黄金同涨，反映供应干扰与AI需求预期 [18][19] - 供应端干扰事件包括印尼Grasberg铜矿减产、卡莫阿-卡库拉矿震、智利Codelco产量创20年新低等 [19] - 需求端受AI驱动的电力基础设施投资支撑，高盛预测到2030年电网建设将贡献60%的需求增长 [20] - 铜的金融属性与商品属性并存，但长期趋势由实物供需主导 [19] 市场配置逻辑与历史对比 - 当前市场同时押注防御性资产（美元、黄金、长债）和成长性资产（铜、科技股、AI板块），体现"悲观中寻找机会，乐观中做好防御"的心态 [21][22] - 类似局面曾出现在2009年（金融危机后复苏与通胀担忧并存）和2020年（疫情初期恐慌与流动性宽松共存） [25] - 建议采用哑铃策略，防御端配置长债和黄金，进攻端关注铜、白银及AI算力链，避免追高但可逢低布局 [26] - 反常现象的终结取决于全球经济衰退或复苏的信号明确化，届时市场将回归常态 [26]

港股市场表现 - 10月24日恒生指数高开0.81%，恒生科技指数涨1.36% [1] - 科网股延续反弹，阿里巴巴涨超2% [1] - 芯片股迎修复，华虹半导体高开2.83%，中芯国际高开2.23% [1] - 有色行业回暖，洛阳钼业涨超4% [1] - 五矿地产复牌暴涨逾90%，拟以12.76亿港元私有化退市 [2] 机构市场观点与策略 - 光大证券国际认为恒生指数短期支撑位在25300点，阻力位在26000点至26300点区域，25000点附近可视为中长线布局进场位 [3] - 银河证券建议关注贵金属等避险资产、红利资产及“十五五”规划重点提及的板块 [3] - 招商证券指出市场对关税反应过度，建议聚焦结构性主线，同时配置风险资产和避险资产，关注AI、有色、保险股及低估值必需消费板块 [4] - 华夏基金建议采用“哑铃策略”，一端配置港股科技板块捕捉高成长机遇，另一端配置港股通央企红利板块获取稳定现金流 [5] - 方德证券认为AI产业趋势是中国未来3-5年的长期主线，策略应为用高股息资产打底，同时关注科技+创新药双主线 [5] - 国泰海通证券认为短期波动不改港股四季度牛市行情，恒生科技空间最大，受益于AI叙事、美联储降息预期及南向资金流入 [5][6] - 多名公募人士认为港股较A股更有性价比，恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.02%，市净率为0.61倍，市盈率为6.81倍 [6] - 银行股A股股息率约5%，港股接近6%，高速公路股息率约4%，港股估值更便宜，已有绝对性价比 [6] - 华安基金表示保险资金有望加大对港股红利板块的配置力度，银行业作为权重板块未来基本面有望改善 [7] 宏观与产业政策 - 四中全会提出建设现代化产业体系，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国等 [8] - 加快高水平科技自立自强，加强原始创新和关键核心技术攻关，深入推进数字中国建设 [8] 行业与公司动态 - OpenAI收购初创公司Software Applications，计划将其技术整合进ChatGPT [9][10] - 摩根大通预计到2026年第四季度金价将升至平均每盎司5055美元，较纪录高点4381美元再涨约15% [11] - 中国铁建前三季度新签合同总额15187.65亿元，同比增加3.08% [13] - 赤子城科技前9月社交业务总收入预计为43.8-44.4亿元，同比增长约34.5%-36.4%；创新业务总收入5.3-5.5亿元，同比增长约69.9%-76.3% [13] - 平安好医生前三季度总收入37.25亿元，同比增长13.6%；净利润1.84亿元，同比增长72.6% [13] - 丽珠医药前三季度营收91.16亿元，同比增加0.38%；净利润17.54亿元，同比增加4.86% [13] - 蒙古能源预期截至2025年9月30日止6个月总收入同比大幅减少不多于9亿港元 [13] - 安宁控股发盈喜，预期前三季度盈利约2100万港元，同比大幅转亏为盈 [13] - 百奥家庭互动三季度活跃账户为1020万，环比提升29.1%，同比提升37.8%；季度付费账户平均收入141.2元，环比下跌19.2%，同比下跌13.2% [14] - 宜明昂科-B的IMM2510联合IMM01的IB/II期临床试验完成首例患者给药 [15] - 恒瑞医药注射用瑞康曲妥珠单抗获准开展临床试验，同类产品全球销售额合计约为65.57亿美元 [15]

市场行情表现 - 恒生科技指数自10月3日起累计回调超11% [1] - 港股通央企红利指数同期涨超4% [1] - 市场呈现红利涨、科技跌的收缩行情 [1] 资金流向与产品表现 - 港股央企红利ETF本月涨超4% 期内净流入3.1亿元 [1] - 港股通科技ETF基金10月获得超3亿资金逆势布局 近20个交易日合计净流入超7亿元 [1] - 港股央企红利ETF权重股包含中远海控、东方海外国际、中信银行、建设银行、中国海洋石油、中国石油股份 [1] - 港股通科技ETF基金阿里、腾讯等科技七巨头含量超过60% 属同类最高 且超配创新药 特有成份股是百济神州、信达生物、康方生物 [2] 机构观点与投资逻辑 - 机构共识认为在低利率环境、高股息及中长期增量资金持续入市条件下 股息权益资产仍具吸引力 [1] - 国元国际预计港股中长期内保持韧性 短期波动可能带来更良好入场时机 逻辑基于巨头加大AI资本支出及美联储降息持续 [1] - 国投证券明确表示港股科技会跟上 宏观流动性和基本面逻辑有望在四季度发挥作用 [1] 投资策略建议 - 在重大事件前震荡行情可能持续 【红利+科技】哑铃组合或将是更适合未来一段时期的配置选择 [1] - 哑铃策略左侧为央企+港股高股息 右侧为更猛的港股科技投资工具 [1][2]