2年期国债期货（TS）主力合约涨0.04%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.01%，10年期国债期货 （T）主力合约跌0.02%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.09%。 国债期货早盘收盘 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 5 月 13 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 降息预期兑现，短期震荡整理为 主 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日国债期货均震荡下跌，其中 30 年期国债期货跌幅居前。消息面，中美双方发布日内 瓦经贸会谈联合声明，双方各下降了 91%的税率，暂停了 24%的税率，观察期为 90 天，标志着两国经 贸关系进入阶段性缓和，国债的避险需求快速回落，风险资产的风险偏好快速回升。从中长期的角度 ...

| | 5月13日 20：30 美国4月未季调CPI年率 | | --- | --- | | 重点关注 | 5月14日 20：30 美国至5月10日当周初请失业金人数(万人) | | | 5月14日 20：30 美国4月零售销售月率 | 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 备注：T为10年期国债期货，TF为5年期国债期货，TS为2年期国债期货 研究员： 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 免责声明 国债期货日报 2025/5/12 | 项目类别 | 数据指标 最新 | 最新 | 环比 项目 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 | 108.530 | -0.46% T主力成交量 | 110974 | 25984↑ | | | TF主力收盘价 | 105.890 | -0.2% TF主力成交量 | 77590 | 11884↑ | | | TS主力收盘价 | 102.276 | -0.08% TS主力成交量 | 48586 | 12096↑ | | | TL主 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货多数小幅下跌，银行间主要利率债收益率涨跌不一，资金面宽松无虞，央行降息政策落地生效，整体利率中枢下行，叠加公开市场连续净投放，资金价格短期内有望延续回落态势；4月PMI回落至收缩区间，LPR连续6个月维持不变，央行调整MLF操作方式，再提择机降准降息，推动社会综合融资成本下降，一季度金融数据稳中向好，3月CPI小幅回落但降幅收窄，核心CPI温和上涨，近日关税谈判有新消息但距达成协议还有距离，对债市有冲击 [3][5] 各目录总结 行情回顾 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2506 | 109.060 | -0.01% | 7.81万 | 329444 | 2301 | 240013.IB | | TF2506 | 106.095 | -0.07% | 8.18万 | 272295 | -3686 | 240001.IB | | TS2506 | 102.346 | -0.01% | 4.93万 | 145752 | 741 | 240012.IB | | TL2506 | 120.37 | +0.02% | 9.11万 | 168589 | -1982 | 200012.IB | [8] 基本面 国债期货多数小幅下跌，银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行0.4bp；银行间市场资金面宽松无虞，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率再度双降，前者下行超3个bp，后者下行超7个bp；央行降息政策落地生效，整体利率中枢跟随下行，叠加近两日公开市场连续净投放，流动性预期乐观，资金价格短期内或有望延续回落态势 [3] 资金面 5月9日，人民银行开展770亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放770亿元 [3] 基差 TS主力基差为-0.0403，现券贴水期货，偏空；TF主力基差为-0.0541，现券贴水期货，偏空；T主力基差-0.0672，现券贴水期货，偏空；TL主力基差为0.1160，现券升水期货，偏多 [3] 库存 TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23566亿，中性 [4] 盘面 TS、TF、T主力均在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [4] 主力持仓 TS主力净多，多增；TF主力净多，多增；T主力净多，多减 [5] 预期 4月PMI回落至收缩区间，LPR连续6个月维持不变，央行调整MLF操作方式，政策属性完全淡出，央行再提择机降准降息，推动社会综合融资成本下降，一季度金融数据稳中向好，3月CPI小幅回落但降幅收窄，核心CPI温和上涨，近日关税谈判有新消息，但距达成协议料还有距离，对债市有冲击 [5]

国债期货30年期主力合约跌幅收窄至0.40%，此前一度跌0.70%；10年期主力合约跌0.11%，5年期主力 合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。 ...

国债期货早盘表现 - 2年期国债期货（TS）主力合约上涨0 01% [1] - 5年期国债期货（TF）主力合约下跌0 07% [1] - 10年期国债期货（T）主力合约下跌0 21% [1] - 30年期国债期货（TL）主力合约下跌0 61% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面边际复苏但基础需巩固，海外经济降温，债市横盘震荡，中长期利率中枢大概率下行，债牛环境未改，警惕长端补跌风险，建议观察短端企稳后再波段配置 [92] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 30年期TL2506合约周跌0.32%，10年期T2506合约周涨0.06%，5年期TF2506合约周跌0.01%，2年期TS2506合约周跌0.02% [11][14][20] - TS、TF、T、TL主力合约成交量和持仓量均下降 [28] 消息回顾与分析 - 5月7 - 8日有多条重要消息，包括中美经贸接触、中方宏观政策表态、金融政策稳市场、公募基金改革、中俄会谈、美联储按兵不动等 [31][32] 图表分析 - 价差变化：10年与5年、10年与1年期收益率差小幅走扩；2年与5年期主力合约价差小幅走扩，5年与10年期主力合约价差小幅收窄；10年、30年、2年、5年期合约跨期价差均小幅走弱 [40][44][50][54] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单小幅减少 [61] - 利率变化：Shibor利率集体下行，DR007加权利率回升后回落，资金面先收紧后改善；国债现券收益率短强长弱；中美10年、30年期国债收益率差小幅走扩 [65][69][72] - 债券发行与到期：本周债券发行14338亿元，总偿还量8136亿元，净融资6201.69亿元 [76] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.2095，本周累计调降81个基点，离岸与在岸价差走强；10年美债收益率小幅上行，VIX指数小幅下行；十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价小幅下行 [82][85][89] 行情展望与策略 - 国内基本面边际复苏，海外经济降温，债市分歧大维持横盘震荡，中长期利率中枢大概率下行，债牛环境未改，警惕长端补跌风险，建议观察短端企稳后再波段配置 [92]

2年期国债期货（TS）主力合约涨0.02%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.01%，10年期国债期货 （T）主力合约涨0.01%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.11%。 国债期货早盘收盘 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 5 月 9 日） 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 区间震荡 主 | 降息预期兑现，短期震荡整理为 | 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日国债期货均小幅震荡反弹。中长期的角度看，外部环境变数较大，需要稳定的内部环 境来对冲，宏观政策将逐渐加码，央行实施适度宽松的货币政策，国债中长 ...

【政策面】 5月7日新闻发布会上公布降准降息，其中降准符合预期，预期5月虽然债券供给上升，但是在央行对冲 下资金面有望维持平稳，中上旬资金利率或有季节性下行，偏利好债市；降息落地时点超预期，短期继 续出台降息政策概率有所下降，对债市影响偏短期利多出尽，由于前期长债利率已经下行较多隐含了降 息预期，因此政策落地带来交易盘止盈或为影响昨日长债利率上行的主要原因。此外昨日虽然降准降息 落地，但是资金利率下行幅度有限，也较大程度上导致短债利率下行幅度较小，曲线平坦，也约束长债 交易空间。 【资金面】 在政策落地后，债市仍将聚焦资金面、基本面、关税谈判进展几大主线，首先需要关注资金利率走势， 目前预计上旬仍有望回落，如果能够出现明显下行那么短债利率有望下行，并进一步打开长债利率下行 空间。后续还需关注5月基本面变化和中美谈判进展，考虑到贸易战对外需压力或继续显现，期债短期 震荡后中期预期仍将偏强。单边策略上仍建议回调后做多，关注资金面走势。期现策略上可关注T、 TF、TS合约的正套策略。曲线策略上建议参与做陡。 央行公告称，5月7日以固定利率、数量招标方式开展了1955亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%， 投标量 ...