工业企业利润总体表现 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5% 降幅较6月收窄2.8个百分点 连续两个月收窄 [1] - 1-7月规模以上工业企业利润同比下降1.7% 降幅较上半年收窄0.1个百分点 [1] 制造业利润表现 - 7月制造业利润同比增长6.8% 增速较6月加快5.4个百分点 拉动全部规上工业企业利润增速较6月加快3.6个百分点 [2] - 原材料制造业利润由6月下降5.0%转为增长36.9% 其中钢铁行业实现利润总额180.9亿元 石油加工行业实现利润总额34.6亿元 [2] - 消费品制造业利润下降4.7% 降幅较6月收窄3.0个百分点 [2] 高技术制造业表现 - 7月高技术制造业利润由6月下降0.9%转为增长18.9% 拉动全部规上工业企业利润增速较6月加快2.9个百分点 [2] - 航空航天器及设备制造行业利润增长40.9% 集成电路制造利润增长176.1% 半导体器件专用设备制造利润增长104.5% 半导体分立器件制造利润增长27.1% [2] "两新"政策影响 - 电子和电工机械专用设备制造利润增长87.9% 通用零部件制造利润增长15.3% 食品饮料烟草及饲料生产专用设备制造利润增长11.3% [4] - 计算机整机制造利润增长124.2% 智能无人飞行器制造利润增长100.0% 家用清洁卫生电器具制造利润增长29.7% [4] - 计算机外围设备制造利润增长57.0% 敏感元件及传感器制造利润增长51.9% [4] 政策支持与资金安排 - 第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达地方 第四批资金将于10月下达 [5] - 今年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕 重点支持现代化产业体系等八大领域项目建设 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月26日沪镍主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，伦镍涨1.23%，现货市场成交较弱，基差升水扩大，纯镍基本面偏松，美联储降息预期反复，预计镍价区间震荡，操作上建议观望 [1] - 8月26日不锈钢主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水扩大，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格方面，8月26日沪镍期货近月合约收盘价120180元/吨，较昨日涨110元/吨；期货连一合约收盘价120310元/吨；期货连二合约收盘价120720元/吨，较昨日涨30元/吨；期货连三合约收盘价120780元/吨 [1] - 成交和持仓方面，上海期镍成交量88775手，较昨日减少30404手；持仓量109267手，较昨日减少1070手 [1] - 库存方面，上期所镍库存22292吨，较昨日减少206吨；LME镍库存总计209328吨，较昨日减少180吨；社会库存减少，保税区库存持平 [1] - 基差和价差方面，SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价基差为1080元/吨，较昨日扩大140元/吨；沪镍近月 - 沪镍连一价差为 - 190元/吨，较昨日扩大50元/吨 [1] - 镍矿价格方面，菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨，价格持平 [1] - 镍铁价格方面，1.5 - 1.7%镍生铁（出厂价）平均价3420元/吨；8 - 12%高镍生铁（出厂价）平均价930.5元/镍点，较昨日涨2.5元/镍点 [1] - 硫酸镍价格方面，电池级硫酸镍平均价27640元/吨，电镀级硫酸镍平均价28000元/吨，价格持平 [1] 不锈钢市场情况 - 期货价格方面，8月26日不锈钢期货近月合约收盘价12755元/吨，较昨日跌30元/吨；期货连一合约收盘价12840元/吨，较昨日跌40元/吨；期货连二合约收盘价12940元/吨，较昨日跌30元/吨；期货连三合约收盘价12965元/吨，较昨日跌15元/吨 [1] - 成交和持仓方面，上海不锈钢期货成交量102727手，较昨日减少53612手；持仓量133659手，较昨日减少8340手 [1] - 库存方面，上期所不锈钢库存101026吨，较昨日减少661吨；上周300系社会库存为626000吨，较上周增加8500吨 [1] - 基差和价差方面，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约基差为860元/吨，较昨日扩大40元/吨；沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差为 - 95元/吨，较昨日扩大10元/吨 [1] - 现货价格方面，304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13700元/吨，304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价13125元/吨，304/No.1卷（无锡）平均价12550元/吨 [1] 行业动态 - 埃赫曼印尼公司今年为韦达湾项目申请的RKAB产量为3200万吨镍矿，获额外批准1000万吨配额，预计产量达4200万吨，目标产量预计在未来一年延续，韦达湾镍矿储量可维持22年开采，未来仍有提升产能空间 [1]

市场表现与估值水平 - A股持续上涨并刷新10年新高纪录 站稳3800点 接近3900点至4000点 两市成交量维持在2.5万亿元以上 呈现量价齐升格局 资金参与意愿强烈 牛市特征凸显 [1] - 当前市场处于牛市孕育期阶段 驱动因素主要为估值向合理水平回归 牛市分为孕育期、爆发期和泡沫期三个阶段 孕育期始于超跌反弹驱动的估值修复 [1] - 上证指数当前市盈率TTM为16.57倍 处于近3年、近5年、近10年的100%、98.83%和97.65%历史分位 市净率LF为1.51倍 处于近3年、近5年、近10年的100%、82.03%和63.01%历史分位 估值继续修复空间收窄 向上与向下动能呈现明显不对称性 [1] 市场驱动因素与长期动力 - 居民储蓄搬家推动长牛的观点缺乏必然性 资金面因素主要影响短期估值波动 美股长期经验显示市场持续上涨根本动力源于企业盈利稳步增长 [5] - 1970-2024年间标普500指数年化复合收益10.9%中 盈利增长贡献约6.6% 股息贡献2.2% 估值变动仅贡献1.8% 盈利贡献占比超过六成 估值贡献不足两成 [5] - A股市场长期上涨核心在于上市公司盈利能力实质性改善 当前宏观经济需求偏弱 PPI同比持续处于负值区间 企业盈利承压 [9] 需求端支撑因素 - 国内稳增长政策持续发力 上半年实际GDP同比增长5.3% 高于全年5%增长目标 7月经济指标走弱源于政策衔接及极端天气等因素干扰 [11] - 8月以来一线城市推出房地产政策优化调整 包括放宽限购条件、优化房贷政策、增加信贷支持 决策层稳增长意图明确 [11] - 政策导向注重对居民部门直接补贴 重点扶持服务业发展 财政贴息降低居民消费信贷成本 育儿补贴减轻新生儿家庭负担 国补资金撬动消费需求释放 [11] - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽 市场预期9月再次降息 年内累计降息幅度或达50-75个基点 欧美主要经济体进入降息通道 [12] - 制造业对融资成本变动敏感 降息周期中可能出现较快复苏 欧美加大制造业补贴与产业政策支持 海外主动补库需求启动有望拉动出口增长 [12] 供给端改善措施 - 反内卷政策持续落地 包括整治内卷式竞争、修订《反不正当竞争法》、治理无序竞争及推动产能治理 光伏、生猪、水泥、钢铁等重点行业推进实质性减产 [15] - 反内卷政策引导行业摒弃单纯低价竞争 回归健康合理竞争轨道 借鉴上一轮供给侧改革经验 煤炭、钢铁等行业盈利显著提升 [15] - 6月全国规模以上工业企业利润当月同比增速回升至-4.3% 较前值大幅收窄4.8个百分点 PPI与PPIRM同比差值模拟的企业利润率连续四个月回升 7月剪刀差达0.90% 创2024年1月以来新高 [16] - 2024年A股市场整体盈利增速有望结束连续四年下滑态势 实现由负转正 非金融类上市公司营业收入和净利润增速预计分别约为1.6%和8.3% [16] 投资策略与风格切换 - 整体维持看涨观点 但需警惕市场可能呈现进三退一式震荡上行 牛市孕育期流动性率先宽松 小盘、成长等高弹性品种表现更佳 大盘、价值风格相对落后 [19] - 经济整体处于弱复苏阶段 部分细分赛道显现景气回升迹象 进入牛市全面爆发期后 与宏观关联度较高的权重股将更受益 [19] - 当前白酒、乳业等传统板块出现补涨行情 建议密切关注热点扩散与风格切换可能 在坚守科技主线同时 可逐步左侧布局顺周期板块 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主；夏季检修高峰期来临产量将下滑，但23年以来产能大幅扩张、今年仍有投产计划，重碱下游光伏玻璃减产需求走弱，“反内卷”政策利好情绪消退，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少、供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳、光伏日熔量下滑、终端需求走弱，厂库处于历史高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2601收盘价1311元/吨，基差 -111元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存191.08万吨，较前一周增加0.90%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多夏季检修高峰期来临，产量将有所下滑 [3] - 利空23年以来产能大幅扩张，今年仍有投产计划，行业产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，需求走弱；“反内卷”政策利好情绪消退 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1337元/吨，现值1311元/吨，涨跌幅 -1.94% [6] - 重质纯碱沙河低端价前值1220元/吨，现值1200元/吨，涨跌幅 -1.64% [6] - 主力基差前值 -117元/吨，现值 -111元/吨，涨跌幅 -5.13% [6] 纯碱现货行情 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -48.10元/吨，华东联产法利润 -58元/吨，生产利润从历史低位回升 [15] - 开工率周度行业开工率88.48%，开工率季节性回落有所延后 [18] - 产能产量周度产量77.14万吨，其中重质纯碱42.52万吨，产量处历史高位 [20] - 产能变动2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨、实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率周度产销率为97.80% [24] - 下游需求浮法玻璃全国日熔量15.96万吨，开工率75.34%企稳；光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量大幅下行 [27][33] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存191.08万吨，较前一周增加0.90%，在5年均值上方运行 [36] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口等数据及增速 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主；玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 玻璃生产利润回落，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱；基差为 -109 元，期货升水现货；全国浮法玻璃企业库存 6360.60 万重量箱，较前一周增加 0.28%，库存在 5 年均值上方运行；价格在 20 日线下方运行，20 日线向下；主力持仓净空，空增；综合来看玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多因素：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] - 利空因素：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值 1191 元/吨降至 1173 元/吨，跌幅 1.51%；沙河安全大板现货价从前值 1072 元/吨降至 1064 元/吨，跌幅 0.75%；主力基差从前值 -119 元/吨变为 -109 元/吨，跌幅 8.40% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河 5mm 白玻大板市场价 1064 元/吨，较前一日下跌 8 元/吨 [12] 基本面——成本端 - 未提及具体内容 基本面——产线及产量 - 全国浮法玻璃生产线开工 223 条，开工率 75.34%，玻璃产线开工数处于同期历史低位；全国浮法玻璃日熔量 15.96 万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [23][25] 基本面——需求 - 2025 年 6 月，浮法玻璃表观消费量为 463.40 万吨；房屋销售、新开工、施工和竣工面积以及下游加工厂开工及订单情况未详细提及数据 [29] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存 6360.60 万重量箱，较前一周增加 0.28%，库存在 5 年均值上方运行 [43] 基本面——供需平衡表 - 展示了 2017 - 2024E 年浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股市情绪积极乐观，股指震荡偏强运行，中期上涨，参考观点为上涨 [1][5] - 政策端利好预期构成较强支撑，资金面持续入市推动估值修复，宏观预期回暖 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点上涨 [5] - 昨日各股指窄幅震荡整理，沪深京三市全天成交额27098亿元，较上日缩量4671亿元 [5] - 部分股票涨幅大，获利资金止盈意愿上升，股指有技术性调整需求，此前涨幅大的板块有资金轮动特征 [5] - 股市情绪乐观，政策面利好预期支撑，资金面推动估值修复，反内卷与促消费政策优化供需结构，促进价格指数回升和企业利润修复，推动正向循环，宏观预期回暖 [5] - 市场利率下行，流动性偏宽松，保险、社保等增量资金流入股市推动估值修复行情 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货价格高开低走，现货价格稳定，后市供需双增维持宽松平衡，基本面改善有限，产业无去库驱动，现货价格以稳为主，盘面价格在下跌通道内震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 Si2511 收盘价 8515 元/吨，跌幅 2.85%，成交量 450290 手，持仓量 281839 手，净减 7286 手 [4] - 现货价格：四川 553 价格 8950 元/吨，云南 553 价格 8600 元/吨；内蒙 421 价格 9600 元/吨，新疆 421 价格 9300 元/吨，四川 421 价格 9900 元/吨 [4] - 后市展望：8 月第 3 周工业硅周度产量增至 8.81 万吨，折算月度超 37 万吨；需求侧多晶硅 8 月排产增至 12.50 万吨，有机硅和铝合金稳定，7 月出口环比增至 7 万吨，供需双增维持宽松平衡，产业无去库驱动 [4] 行情要闻 - 8 月 26 日广期所期货仓单量 50822 手，较上一交易日净减 116 手 [5] - 2025 年 7 月中国金属硅出口 7.40 万吨，环比增 8.32%，同比增 36.75%；1 - 7 月出口共计 41.47 万吨，同比减 1.04% [5] - 截至 8 月 22 日多家光伏上市公司发布上半年业绩，部分光伏组件厂商业绩好转，全行业低负荷生产、低毛利率或成常态，光伏“反内卷”资产端作用关键 [5] - 2025 年 1 - 7 月光伏累计装机量 1109.6GW，新增装机量 223.25GW；7 月单月新增装机量 11GW，同比降 47.7%，创 2025 年新低 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格延续高位震荡，PS2511收盘价50985元/吨，下跌2.06%，成交量265820手，持仓量137478手，净增677手。n型复投料成交均价4.79万元/吨，周环比上涨1.05%。8月多晶硅产量将增至12.50万吨，9月进入限产控销阶段，下游主动补库缓冲终端需求萎缩压力，7月国内光伏新增装机量仅11GW。现货价格刚性为盘面提供支撑，政策面进入理性驱动阶段，高位仓单增加，盘面价格升水区间宽幅震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格延续高位震荡，PS2511收盘价50985元/吨，下跌2.06%，成交量265820手，持仓量137478手，净增677手 [4] - 后市展望：n型复投料成交均价4.79万元/吨，周环比上涨1.05%。8月产量增至12.50万吨，9月进入限产控销阶段，下游主动补库缓冲终端需求萎缩压力，7月国内光伏新增装机量仅11GW。现货价格刚性为盘面提供支撑，政策面进入理性驱动阶段，高位仓单增加，盘面价格升水区间宽幅震荡 [4] 行情要闻 - 8月26日，多晶硅仓单数量6870手，较上一交易日净增140手 [5] - 截至8月22日，部分光伏组件厂商业绩好转，上半年实现减亏或扭亏。专家认为组件价格回归成本线上指日可待，全行业低负荷生产、低毛利率或成常态，光伏行业“反内卷”资产端作用关键 [5] - 2025年1 - 7月光伏累计装机量1109.6GW，新增装机量223.25GW，7月单月新增装机量11GW，同比降低47.7%，创2025年新低 [5]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期：2024年8月27日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 纯碱市场供大于求格局难改，供应过剩与累库短期难缓解，需求端难发力，叠加原料煤炭价格支撑弱，预计盘面价格震荡偏弱运行，后续需关注产业政策变动 [8] - 玻璃行业基本面无显著变化，供需失衡局面未逆转，制约价格反弹空间，但盘面价格逼近成本线，厂家下调价格动力放缓，不宜过度看空，期货主力合约短期呈震荡走势 [9] 根据相关目录总结 一、纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 8月26日纯碱主力期货SA601合约震荡下行，收盘价1311元/吨，下跌24元/吨，跌幅1.79%，日增仓13450手；玻璃主力期货FG601合约收盘价1173元/吨，下跌21元/吨，跌幅1.75%，持仓量减少4653手 [7][8] - 纯碱产量增加、库存高位，周产升至77.14万吨，环比增1.32%，厂库增至191.08万吨，较周一增0.71%，终端需求光伏玻璃日熔量降至8.7万吨，浮法玻璃日熔量稳定，下游玻璃产线小幅波动，需求一般，供强需弱格局不变 [8] - 玻璃日熔量环比上周持平，库存持续累库，需求端周度LOW - E玻璃开工率与前期基本持平，行业处于供需弱平衡状态；煤制气为燃料的浮法玻璃利润上涨，天然气、石油焦均呈双位数下跌 [9] 二、数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [11][15][18]

价格走势 - 天胶价格偏强运行 受美联储降息预期升温 供应偏紧 需求增长及原材料价格上涨共同推动[1] - 8月18日至22日当周天胶期现货价格震荡下跌 国际市场合艾杯胶FOB价49.5泰铢/千克 周环比下跌0.3泰铢/千克 云南产全乳胶上海市场主流价14700元/吨 周环比下跌200元/吨 沪胶主力合约收盘价15625元/吨 周环比下跌280元/吨[1] - 原料价格坚挺 合艾胶水FOB价周环比上涨0.8泰铢/千克 胶水与杯胶FOB价差5.5泰铢/千克 较上周扩大1.1泰铢/千克 显示原料供应偏紧[1] 供应状况 - 产区降雨量环比增加 泰国8月1日至22日降雨总量236.4毫米 月环比增加约7.7% 中国云南降雨量342毫米 月环比增加约3.95% 降雨天气影响割胶作业导致原料供应延迟[1] - 国内天胶库存进一步收紧 截至8月22日期现货库存21.3万吨 周环比减少519吨 同比降幅16.27% 期货库存17.99万吨 周环比下降1460吨 同比大幅减少22.79% 处于近七年同期最低水平[2] - 2025年1至7月国内进口天然橡胶总量约360万吨 同比增长21.82% 7月单月进口量约47.5万吨 环比略增2.47% 同比仍下降1.91% 处于近五年同期次低水平[2] 需求表现 - 汽车出口表现良好 2025年1至7月中国汽车出口416万辆 同比增长19.2% 7月出口69万辆 环比增长11.29% 同比增长25.45% 商用车涨幅尤为显著[3] - 轮胎出口保持增长 1至7月新充气橡胶轮胎出口量达4.16亿条 同比增长6.11% 7月单月环比增长10.51% 同比增长9.98% 客车货运车辆用轮胎出口同比涨幅均超10%[3] - 下游轮胎企业开工率继续回升 8月22日国内全钢胎开工率64.97% 周环比提升2.35个百分点 为近五年同期次高水平 半钢胎开工率71.87% 周环比提升2.76个百分点[3] 宏观环境 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 市场对9月降息预期增强 降息有助于提升全球流动性及风险偏好 对大宗商品价格构成支撑[2] - 国内反内卷政策遏制无效价格竞争 多项消费补贴政策刺激市场需求 宏观环境预期向好增强消费与投资信心[2]