文章核心观点 - 工程机械用钢市场在政策与需求驱动下产销存格局优化 行业正加速向高端化、绿色化、全球化转型 [1][17][32] 生产与产能 - 2025年中厚板与优特钢总产量1.22亿吨 其中工程机械用钢占比约40% 国内工程机械用钢产能达5800万吨 [4][19] - 中厚板产能利用率保持在80%以上 优特钢产能利用率在60%左右波动 [4][19] - 行业集中度持续走高 宝武集团、鞍钢、湖南华菱三家企业合计市场份额提升至63% [4][19] - 高端产能供应不足 2025年国内高强钢（Q690及以上）产量约860万吨 仅能满足市场需求的82% [5][20] - 普通结构钢产能相对过剩 2025年普通中厚板、螺纹钢等基础品种产量增速仅为3.5% [5][20] - 头部企业加码高端产能 宝武集团1500MPa级超高强钢年供应量超80万吨 南钢股份新建调质钢生产线年产能50万吨 [4][19] 销量与需求 - 2025年国内工程机械用钢销量预估4930万吨 同比增长6.8% 其中出口销量同比增长16.1% [10][25] - 下游挖掘机销量强劲增长 2025年1-12月挖机总销量235,257台 同比增长17% 其中国内销量118,518台（+17.9%）出口116,739台（+16.1%） [10][25] - 高端产品需求旺盛 高强度耐磨板、液压件用钢销量增长20%以上 高端高强钢板应用占比已达4成 [10][25] - 区域销售集中 长三角地区2025年工程机械用钢销量占全国43% 中西部地区销量增速高于全国平均水平 [10][25] 价格与出口 - 产品价格呈现分化 2025年全国主流Q550D均价4390元/吨 同比下跌1.39% NM400均价5343元/吨 同比下跌5.18% [14][29] - 高端产品价格坚挺 Q960E、NM600价格基本不变甚至上探 [14][29] - 中国高端工程机械用钢具备性价比优势 2025年欧美市场出口均价较当地同类产品低15%-20% 推动出口量同比增长 [14][29] 库存与周转 - 截至2025年末 全国主要钢材市场工程机械用钢库存预估400万吨 库存周转周期为20-30天 较去年同期缩短3-5天 [15][30] - 库存结构分化 高端品种库存偏低甚至阶段性缺货 常规普材库存周转周期在10-20天 库存压力主要集中在中小微企业 [15][30] - 区域库存差异明显 长三角、华中等制造密集区域库存周转快且水平低于全国平均 华北、东北等产能集中区域普通钢材库存占比高、去库存压力大 [15][30]

全球智能手机市场概况 - 2025年全球智能手机出货量达12.6亿部，同比增长1.9%，市场处于回暖上升通道但面临长期挑战 [1] - 中国手机厂商全球出货占比约六成，OPPO、vivo、小米、荣耀等厂商处于前列 [1] 中国厂商全球化战略与市场表现 - 中国厂商全球化策略呈现两大核心特征：全面AI化与品牌高端化 [4] - 主流厂商采用“全球本土化”(Glocal)策略，即全球思维、本地行动 [4] - 荣耀海外业务实现结构性转变，海外出货量占全球总量比例从2021年初的不足10%提升至2025年第三季度的近50% [4] - 2025年第一至第三季度，荣耀海外智能手机出货量同比增长约55%，在全球前十大厂商中实现了最显著的海外增长 [1] - 拉丁美洲是荣耀海外出货规模的核心支撑区域，中东非地区已成为最主要的增量来源之一 [7] 产品策略与高端化进程 - 中国厂商正集体加码中高端市场以平衡规模与利润，例如荣耀更多定位在300–500美元价位段 [5] - 2025年第一至第三季度，300–500美元价位段占荣耀海外出货量的约23% [5] - 欧洲被视为海外高端化战略的关键支点，2025年第一至第三季度，荣耀在英国、法国等西欧核心市场保持前五位置 [7] - 同期，荣耀在中东欧地区出货量同比增长15% [7] - 厂商侧重升级高端产品线，例如荣耀推出自进化AI原生手机Magic8系列，其中Magic8 Pro Air重量仅为155g、厚度6.1mm [10] - 荣耀推出全球首款“手机机器人”ROBOT PHONE，深度融合AI大脑、机器人行动力与极致影像，计划于2026年MWC展示更多细节 [10] AI技术应用与产品差异化 - 2025年手机产品的AI toC场景化能力有明显落地成果 [11] - 荣耀在端侧AI技术取得突破，如“端侧AI换脸检测技术”实现从特定任务到通用化执行的关键突破，结合本地与云端算力处理复杂信息 [11] - 华为优势体现在底层系统能力，鸿蒙OS 6支持多设备AI算力共享，并以盘古/DeepSeek双模型为底座实现任务智能拆解 [11] - 中国厂商善于将全球领先的AI基础能力转化为面向消费者的用户服务体验 [10] 行业趋势与公司战略展望 - 行业两大显著趋势为高端化与全球化 [11] - 高端化涵盖品牌定位、产品技术能力及全球市场拓展，并依托中国总体AI能力的提升 [11] - 全球化是结果，体现在市场、技术原创、人才来源及本地化生产供应链能力更全球 [11] - 荣耀于2025年3月发布“阿尔法战略”，明确从单一智能手机厂商向全球领先的AI终端生态公司转型 [12] - 2025年荣耀全球出货量首次突破7100万台，海外市场增速在全球前十大品牌中位居第一，为战略转型提供支撑 [12]

全球智能手机市场概况 - 2025年全球智能手机出货量达12.6亿部，同比增长1.9%，市场处于回暖上升通道但面临长期挑战 [1] - 中国手机厂商全球出货占比约六成，OPPO、vivo、小米、荣耀等厂商处于前列 [1] 中国手机厂商的全球化战略 - 中国厂商出海策略呈现两大核心特征：全面AI化与品牌高端化 [4] - 主流厂商采用“全球本土化”(Glocal)策略，即全球思维结合本地行动 [4] - 行业竞争正从“跑得快”的规模竞赛转向“站得稳”的能力比拼，高端化成为重塑利润与品牌认知的必经之路 [7] - 全球化是中国企业出海核心命题，不仅包括市场全球化，也包括技术、人才及供应链的全球化 [11] 荣耀公司的市场表现与战略 - 2025年第一至第三季度，荣耀海外智能手机出货量同比增长约55%，在全球前十大厂商中实现了最显著的海外增长 [1] - 荣耀海外业务占比发生结构性转变：从2021年初不足10%提升至2025年第三季度接近50% [4] - 2025年全年全球出货量首次突破7100万台 [11] - 2025年是荣耀“二次创业”进入深水区的一年，3月发布的“阿尔法战略”标志着其从单一智能手机厂商向全球领先的AI终端生态公司转型 [11] 高端化进程与产品策略 - 中国手机厂商正集体加码中高端市场以平衡规模与利润，例如荣耀更多定位在300-500美元价位段 [5] - 2025年第一至第三季度，300-500美元价位段占荣耀海外出货量的约23% [5] - 欧洲是高端化战略关键支点，2025年第一至第三季度，荣耀在英国、法国等西欧核心市场保持前五位置 [7] - 中东欧地区出货量同比增长15%，拉丁美洲是荣耀海外出货规模的核心支撑区域，中东非已成为最主要的增量来源之一 [7] AI技术与产品创新 - 产品力是突破高端市场的核心保障，各厂商侧重升级高端产品线 [9] - 荣耀推出自进化AI原生手机Magic8系列，其中Magic8 Pro Air主打超薄旗舰，重量155g，厚度6.1mm [9][10] - 荣耀推出全球首款“手机机器人”ROBOT PHONE，深度融合AI大脑、机器人行动力与极致影像，计划于2026年MWC展示更多细节 [10] - 荣耀在端侧AI技术方面取得突破，如“端侧AI换脸检测技术”实现从特定任务到通用化执行的关键突破，结合本地与云端算力优势 [10] - 华为优势体现在底层系统，鸿蒙OS 6支持多设备AI算力共享，并以盘古/DeepSeek双模型为底座实现任务智能拆解 [11]

世界经济论坛年会背景与核心议题 - 第56届世界经济论坛年会于1月19日在瑞士达沃斯开幕，主题为“对话的精神”，旨在复杂局势下重建信任以应对全球挑战 [1] - 参会规模创纪录，包括65位国家元首和政府首脑在内的约400位高层政要，以及约850位全球顶级企业CEO和董事长、约100位独角兽与技术先锋企业领导者 [1] - 美国总统特朗普率史上最大规模美国代表团参会，包括多位政府要员及英伟达、微软等科技巨头高管，这是他6年来首次在达沃斯发表讲话 [1] - 论坛总裁布伦德指出，本届年会在1945年以来最复杂的地缘政治背景下召开，强调对话是推动进步的必需品 [1] 美欧贸易摩擦与地缘政治博弈 - 年会前夕，美欧因格陵兰岛问题掀起新一轮贸易战，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美国企业进入欧盟市场以进行反制 [4] - 专家分析指出，美国意图塑造一个以自身为主导、贯彻“美国优先”的全球化模式，特朗普高调重返达沃斯旨在推销其“让美国再次伟大”的政策主张 [5] - 分析认为，由于欧洲在安全上依赖美国且经济实力不及美国，在本届论坛上很难给美国施加实质性压力 [6] 全球风险格局与首要风险 - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》指出，地缘经济对抗成为2026年全球首要风险，在两年风险展望排名中攀升了8个位次 [8] - 经济风险是短期上升最快的风险，经济衰退和通货膨胀风险均同比上升8个位次 [8] - 半数受访者预计未来两年全球前景将出现剧烈动荡，这一比例比上一年高出14个百分点；另有40%的受访者预计前景动荡不定 [8] - 展望未来十年，57%的受访者预计全球将出现剧烈动荡，32%认为将会动荡不定 [8] - 近期风险包括武装冲突、经济工具武器化与社会分化的叠加冲击，长期挑战则包括技术加速发展与环境持续恶化 [8] 全球经济前景与区域展望 - 世界经济论坛《首席经济学家展望》报告指出，全球经济前景略有改善但不确定性依然存在 [11] - 尽管仍有53%的首席经济学家预计未来一年全球经济将走弱，但这一比例较2025年9月的72%已显著回落 [12] - 国际货币基金组织将今年全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.3%；世界银行将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至2.6% [12] - **区域增长预期**：66%的受访者预计南亚地区将实现强劲或非常强劲的增长；约45%的受访者预期东亚和太平洋地区增长强劲；36%的首席经济学家预期中东与北非地区强劲增长；69%的受访者预计美国将实现温和增长；欧洲经济前景最为疲弱，53%的受访者预期增长乏力 [12] - **中国增长前景**：47%的受访者预期温和增长，24%认为会出现强劲增长，首席经济学家预计中美进口关税将大体保持稳定但其他领域竞争可能加剧 [13] 全球财富不平等与人工智能影响 - 乐施会报告显示，2025年全球亿万富翁财富大幅增长16%，增速是过去五年平均水平的三倍，达到创纪录的18.3万亿美元，自2020年以来已增长81% [15] - 全球亿万富翁人数首次突破3000人，其财富总额增长2.5万亿美元，几乎相当于全球底层41亿人口所拥有的全部财富 [15] - 贝莱德首席执行官拉里·芬克警告，全球资本主义正在失去公众信任，因为繁荣并未惠及太多人，人工智能可能像全球化一样加剧不平等，导致数百万人失业，收益主要流向“模型、数据和基础设施的所有者” [15]

全球智能手机市场概况 - 2025年全球智能手机出货量达12.6亿部，同比增长1.9%，市场处于回暖上升通道但面临长期挑战 [1] - 中国手机厂商全球出货占比约六成，OPPO、vivo、小米、荣耀等厂商处于前列 [1] 中国厂商全球化战略与进展 - 中国厂商全球化策略呈现两大核心特征：全面AI化与品牌高端化 [3] - 主流厂商采用“全球本土化”(Glocal)策略，即全球思维、本地行动 [3] - 荣耀海外业务实现结构性转变，海外出货量占比从2021年初的不足10%提升至2025年第三季度的近50% [3] - 2025年第一至第三季度，荣耀海外智能手机出货量同比增长约55%，在全球前十大厂商中实现最显著的海外增长 [1] - 中国厂商的出海竞争正从“跑得快”的规模竞赛转向“站得稳”的能力比拼，以更长期主义的方式参与全球产业价值重构 [6] 产品高端化与市场突破 - 中国手机厂商集体加码中高端市场以平衡规模与利润，例如荣耀更多定位在300–500美元价位段 [4] - 2025年第一至第三季度，300–500美元价位段占荣耀海外出货量的约23% [4] - 欧洲是高端市场的必争之地，2025年第一至第三季度，荣耀在英国、法国等西欧核心市场保持前五位置 [6] - 在中东欧地区，荣耀2025年第一至第三季度出货量同比增长15% [6] - 拉丁美洲是荣耀海外出货规模的核心支撑区域，中东非地区已成为最主要的增量来源之一，规模正逐步接近拉丁美洲 [6] AI技术赋能与产品创新 - 产品力是突破高端市场的核心保障，各厂商侧重升级高端产品线 [7] - 荣耀推出自进化AI原生手机Magic8系列，其中Magic8Pro Air主打超薄旗舰，重量仅为155g、厚度6.1mm [7] - 荣耀推出全球首款“手机机器人”ROBOT PHONE，深度融合AI大脑、机器人行动力与极致影像，计划于2026年MWC展示更多细节 [7] - 2025年手机产品的AI to C场景化能力有明显落地成果，例如荣耀的“端侧AI换脸检测技术”实现从特定任务到通用化执行的关键突破 [8] - 华为的优势体现在底层系统能力，鸿蒙OS6支持多设备AI算力共享，并以盘古/DeepSeek双模型为底座实现任务智能拆解 [8] 公司战略与未来展望 - 荣耀在2025年明确从单一智能手机厂商向全球领先的AI终端生态公司转型，发布了“阿尔法战略” [9] - 2025年荣耀全球出货量首次突破7100万台，海外市场增速在全球前十大品牌中位居第一 [9] - 行业两大显著趋势为高端化与全球化，高端化涵盖品牌定位、技术能力及市场拓展，全球化则体现在市场、技术、人才及供应链的全球布局 [8][9]

核心观点 - 中金维持TCL电子跑赢行业评级，上调目标价24.6%至14.7港元，对应35%的潜在涨幅空间 [1] - 中金预测公司2025年盈利将实现45%至60%的同比增长，盈利中枢超过股权激励目标 [2] - 公司正与索尼洽谈成立合资公司以承接其家庭娱乐业务，此举有望增强公司在高端市场、海外渠道和品牌力方面的优势 [2][3] 财务预测与估值 - 中金维持公司2025/2026年盈利预测不变，并引入2027年归母净利润预测为32.35亿港元 [1] - 当前股价对应2026/2027年市盈率分别为9.9倍和8.5倍 [1] - 上调后的目标价14.7港元对应2025/2026年市盈率分别为13.4倍和11.5倍 [1] - 公司公告2025年经调整归母净利润区间为23.3亿港元至25.7亿港元 [2] 业务运营与市场表现 - 公司坚持全球化、高端化及大尺寸战略，拉动内销盈利持续改善 [3] - 2025年第四季度，TCL系彩电线上下零售均价分别同比增长23%和3%，表现明显优于行业 [3] - 预计2025年第四季度内销彩电出货量在结构升级拉动下盈利压力相对有限 [3] - 根据群智咨询预测，2025年全球TV出货量预计为2.21亿台，同比微降0.7% [3] - 2025年TCL TV出货量预计达3041万台，同比增长5.4%，排名全球第二 [3] - 公司在北美推进渠道转型与产品结构升级，在欧洲积极拓展渠道覆盖率，拉动海外业务逆势增长 [3] 潜在战略合作 - 公司正与索尼洽谈意向合作，可能包括成立合资公司以承接索尼的家庭娱乐业务 [2] - 索尼是全球高端彩电龙头，2025年前三季度全球TV出货量市占率约为1.8% [3] - 若交易落地，TCL电子和索尼将分别持有合资公司51%和49%的股份 [3] - 合资公司将负责产品研发、制造、销售、物流等一体化运营，并可使用Sony和BRAVIA品牌 [3] - 该合作有望帮助公司补齐高端产品线，并在海外渠道及品牌影响力方面实现进一步突破 [3]

核心观点 - 中金维持TCL电子跑赢行业评级，上调目标价24.6%至14.7港元，对应35%涨幅空间，并引入2027年归母净利润预测为32.35亿港元 [1] 盈利预测与业绩指引 - 预测2025年经调整归母净利润为23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%至60%，盈利区间中枢超过股权激励目标(23.28亿港元) [2] - 维持2025/2026年盈利预测不变，当前股价对应9.9倍/8.5倍2026/2027年市盈率 [1] - 目标价对应13.4倍/11.5倍2025/2026年市盈率 [1] 业务运营与市场表现 - 公司坚持高端化、大尺寸战略，拉动内销盈利改善，2025年第四季度TCL系彩电线上下零售均价分别同比增长23%和3%，明显优于行业 [3] - 2025年全球TV出货量预计为2.21亿台，同比微降0.7%，但TCL TV出货量预计达3041万台，同比增长5.4%，排名全球第二 [3] - 在北美推进渠道转型与产品结构升级，在欧洲积极拓展渠道覆盖率，拉动海外业务逆势增长 [3] 潜在战略合作 - 公司正与索尼洽谈意向合作，可能成立合资公司以承接索尼家庭娱乐业务 [2] - 若交易落地，TCL电子和索尼将分别持有合资公司51%和49%股份，合资公司将负责研发、制造、销售、物流等一体化运营，并可使用Sony和BRAVIA品牌 [4] - 索尼是全球高端彩电龙头，2025年前三季度全球TV出货量市占率约1.8%，合作有望增强TCL在高端市场、海外渠道和品牌影响力方面的优势 [4]

市场表现与反应 - 周二欧美股市普遍下跌 标普500指数下跌2.1% 道琼斯指数下跌1.8% 纳斯达克指数下跌2.4% 这是华尔街自去年10月以来最糟糕的单日表现[1] - 欧洲主要股指亦下跌 英国富时100指数下跌0.7% 法国CAC指数下跌0.6% 德国DAX指数下跌1% 意大利富时MIB指数下跌1.1%[2] - 美元指数下跌0.9%[2] - 市场避险情绪升温 黄金价格突破每盎司4700美元 白银价格创下每盎司95.52美元的新高[11] 科技行业与公司 - 科技股领跌市场 亚马逊股价下跌2.9% 特斯拉和英伟达股价均下跌超过3% 市值蒸发数十亿美元[2] 贸易政策与地缘政治 - 市场下跌的直接诱因是投资者对特朗普推动美国控制格陵兰岛后续影响的持续担忧[1] - 特朗普威胁对来自德国、法国、丹麦、英国、瑞典、荷兰、挪威和芬兰的进口商品加征关税 这加剧了经济不确定性[3] - 特朗普在社交媒体上宣布 对包括英、法、德在内的八个欧洲国家的关税将于2月1日以10%的税率开始征收 并于6月1日上调至25% 直至达成“完全彻底购买格陵兰岛”的协议[11] - 特朗普还威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 原因是法国总统马克龙据报不愿加入其加沙“和平委员会” 这给全球贸易带来了进一步的不确定性[12] 官方表态与观点 - 美国商务部长霍华德·卢特尼克为美国关税政策进行了辩护 但淡化了爆发新贸易战的可能性 他认为特朗普使用关税是作为一种开启外交对话的方式[5][7] - 卢特尼克表示 全球化政策让美国和西方世界落后 并认为美国与欧洲及英国达成的贸易协议是持久的 当前局面更可能导向外交对话而非实际行动[6][7] - 美国财政部长斯科特·贝森特敦促欧洲国家不要对美国因格陵兰危机宣布的贸易关税进行报复 呼吁各方保持冷静 让事态自然发展[9][10] - 英国财政大臣雷切尔·里夫斯表示 英国也关注自身经济安全 但美国应记住谁是它的盟友 并强调北约和西方联盟符合美国的国家利益[7][8] - 里夫斯呼吁在人们对特朗普推动格陵兰事务的担忧加剧时保持冷静 并表示希望局势降级 格陵兰的未来应由格陵兰人民决定[8] 分析师评论 - 经纪商XTB研究主管凯瑟琳·布鲁克斯认为 这是一场人为危机 周二的持续抛售表明 如果局势不能尽快缓和 美国对格陵兰的威胁及其对金融市场的影响可能还会持续[10]

风雪越大，越需要有人指引前路。在这个充满不确定性的时代，中国始终是确定的"压舱石"。我们不搞 排他性的"小圈子"，我们带来的是14亿多人超大规模市场的开放承诺，是与世界共享的科技和创新红 利，是对国际公平正义的执着坚守。国际形势的深刻变化将再次证明，多边主义是人间正道。 论坛年会开幕前夕，中国刚刚公布了2025年经济数据。在全球形势持续动荡的背景下，中国经济的强大 韧性以及在全球经济治理等领域的正向作用受到普遍称赞。面对复杂严峻的国际环境和国内改革发展稳 定任务，中国经济持续释放的稳中求进信号，成为推动全球化健康发展的重要力量。中国积极参与全球 治理体系改革和建设，坚持走和平发展道路。中国的发展实践充分证明，各国完全可以通过和平方式处 理国与国关系并实现发展振兴，不同社会制度和发展道路的国家完全可以相互尊重、合作共赢。 今年论坛开幕式特意用一场音乐会取代了往年的嘉宾致辞。论坛官方解释称，这体现了"对话的精神"， 因为"音乐没有国界，它不讲单一语言"。人类文明的发展历程反复证明，对抗只能带来破坏与倒退，而 对话与合作才能创造繁荣与进步。战后国际秩序正是基于对和平的珍视而建立起来的，并为世界带来了 前所未有的长期 ...

文章核心观点 - 中国恢复进口约6万吨加拿大油菜籽订单 标志着自去年10月暂停进口以来的贸易“破冰” 并可能预示着关税下调 [1] - 此次贸易互动被视为中加两国一次务实的“利益交换” 加拿大在油菜籽和龙虾等农产品上获得市场准入 中国则在电动汽车等领域获得市场机会 [2] - 事件折射出大国经贸关系在存在分歧时 可通过对话协商、遵循规则来管理分歧并开辟合作空间 体现了务实与理性 [6] 中加贸易关系动态 - 加拿大总理访华后 双方释放了务实信号 加方预期油菜籽关税将下调 中方表示将依法调整贸易措施 [2] - 作为交换诚意的一部分 加拿大为中国电动汽车提供了可观的市场准入配额 [2] - 这种“问题导向”的解决方式 以具体商品和确切配额进行谈判 是成熟大国经贸关系的常态 [2] 全球农产品供应链格局 - 在中国暂停进口加拿大油菜籽期间 澳大利亚的油菜籽迅速补位 满足了中国加工企业的需求 体现了供应链的多元化与韧性 [5] - 随着贸易条件改善 加拿大产品回归 将引发中国市场“蛋糕”的重新分配 采购决策将基于性价比和供应稳定性等市场规律 [5] - 该事件表明 单一供应方很难拥有绝对话语权 市场是最终的“指挥棒” 进口来源多元化是保障经济安全的重要缓冲 [5] 对国际贸易环境的启示 - 在全球保护主义和“脱钩断链”杂音不断的背景下 中加合作提供了一种通过对话协商、遵守国际规则来管理分歧的不同叙事 [6] - 这一进展提示 全球化虽遇逆流 但各国产业互补、互利共赢的内在需求依然强劲 经济规律客观性未变 [6] - 理性的决策者懂得在战略博弈中为本国争取实际经济利益 一船油菜籽的通关所传递的稳定预期和合作信号 比空洞宣言更有价值 [6]