日本内阁支持率与政治危机 - 首相石破茂内阁支持率降至24%，连续4个月低于30%的"危险水域" [1] - 东京都议会选举中自民党仅获21席，创历史最低纪录，被视为参议院选举风向标 [1] - 超半数受访民众（50.2%）认为执政党联盟无法在参议院改选中获得过半席位 [4] 机密费争议 - 石破茂内阁半年内花费6.294亿日元机密费，用途不透明引发在野党质疑 [3] - 日本历届政府以机密性为由拒绝披露资金去向，外界怀疑用于政治贿赂或选举操作 [3] - 专家指出缺乏公开机制可能导致机密费沦为"贿赂资金"，加剧政坛黑金问题 [4] 日美贸易摩擦 - 特朗普指责日本汽车贸易不公平，称美国对日存在巨大贸易逆差 [5] - 日本对进口乘用车实行零关税，而美国征收2.5%关税，但日本车企利用《美墨加协定》规避 [5] - 日美已进行7轮贸易谈判未突破，钢铁行业信心指数暴跌至-29.1，汽车制造业为-16.1 [6] 经济影响 - 美国关税政策导致日本第二季度大企业信心指数从2.0降至-1.9 [6] - 制造业受冲击最严重，信心指数从-2.4下滑至-4.8 [6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股票风格因子** - **构建思路**：通过市场行为分析捕捉不同风格股票的表现差异，包括防御性因子和质量因子等[29] - **具体构建过程**： - 防御性因子（Beta、流动性）：基于股票对市场波动的敏感性和交易活跃度构建 - 质量因子（盈利质量）：通过财务指标（如ROE、现金流稳定性）筛选优质公司 - 市值因子：按市值分组，计算不同组别的超额收益 - 残差波动因子：通过回归模型提取个股特异性波动率 - **因子评价**：防御性因子和质量因子在当前市场环境下占优，反映投资者对稳健性和交易弹性的偏好[30] 2. **因子名称：商品风格因子** - **构建思路**：捕捉期货市场的趋势、流动性和资金流向特征[33] - **具体构建过程**： - 偏度因子：计算价格分布的偏态，反映尾部风险 $$ \text{偏度} = \frac{E[(X-\mu)^3]}{\sigma^3} $$ - 持仓变化因子：跟踪主力合约持仓量变化，识别资金动向 - 时间序列动量：计算过去N日收益率，捕捉趋势持续性 - 基差动量：通过期货与现货价差变化预测未来收益 - **因子评价**：防御因子（偏度、持仓变化）表现强势，动量类因子因市场反转频繁而承压[33] 3. **因子名称：宏观高频因子（增长、通胀、流动性）** - **构建思路**：基于高频经济指标量化宏观周期变化[38][44][48] - **具体构建过程**： - 增长因子：整合BCI指数、工业企业利润等数据，标准化后加权 - 通胀因子：结合PPI预期、CPI同比等指标，动态调整权重 - 流动性指数：分项构建政策信号（央行操作）、市场信号（利率波动）、效率信号（信贷传导）[44] - **因子评价**：增长因子连续下行反映经济压力，流动性改善但传导效率仍弱[38][44] --- 因子回测效果 1. **股票风格因子** - 防御性因子（Beta、流动性）：周收益显著跑赢基准[30] - 质量因子（盈利质量）：净值年内累计增长1.04倍[32] - 市值因子：持续弱势，年内净值0.94[32] 2. **商品风格因子** - 偏度因子：周收益+0.88%[33] - 持仓变化因子：周收益+1.91%[33] - 时间序列动量：周收益-3.38%[33] 3. **宏观高频因子** - 增长因子：6月值-0.065（前值-0.055），下行趋势[42] - 通胀因子：6月值-0.125，PPI预期创新低[50] - 流动性指数：政策信号分项贡献最大，效率信号仍弱[46] --- 其他量化指标 1. **动量与拥挤度** - 商品时序动量指数：0.35（低位震荡）[80] - 截面强弱指数：有色板块alpha显著高于黑色板块[80] 2. **波动率指标** - 上证50隐含波动率：周反弹5.97%，但仍处历史低位[85] 3. **基差与情绪** - IH年化基差率：接近0%（贴水收敛）[90] - 中证1000 PCR：跳升至1.2，反映避险需求激增[90] --- 注：以上内容严格基于研报中提及的量化模型和因子，未包含风险提示等非核心信息[6][95]。

原油 - 俄罗斯国家石油管道运输公司预计2025年石油输送将持续下降 [3] - 美国能源部长确认对伊朗石油制裁仍然有效 [3] - 欧佩克+考虑再次大幅度增加石油产量 [3] - 俄罗斯副总理表示欧佩克+可能在7月6日讨论增产事宜 [3] - 哈萨克斯坦Tengizchevroil油田5月通过友谊输油管道向德国出口首批石油 [3] - 以色列炼油厂预计2025年10月全面恢复运营 [3] - 日本5月原油进口同比增长13.9%，但成品油销量同比下降4.2%，汽油销量降0.6%，煤油销量降8.7% [3] 其他大宗商品 - 美国能源部长表示天然气、核能和煤炭是美国电网未来的关键 [3] - 俄军已控制欧洲最大锂矿之一的舍甫琴科锂矿 [3] - 印尼放宽林业产品、塑料材料和部分化肥的进口措施 [3] - 澳大利亚东海岸天然气供应短期前景恶化，预计2028年起将出现结构性短缺 [3] - 印尼向美国提议联合投资关键矿产"棕地项目" [3] - 美国降低英国汽车和飞机零部件关税的贸易协议生效 [3]

电力商品化转型 - 电力从自然垄断型基础设施转变为实时化、算法驱动的交易商品，技术、政策与市场逻辑共同推动这一变革 [2] - 美国通过1992年《能源政策法案》打破电力垄断，16个州实现发电竞争，7个电力市场覆盖本土三分之二面积 [20] - 电力市场通过定期评估每兆瓦电力投标报价确定价格，运作模式类似棉花、原油等商品交易 [20] 电力商品特殊性 - 电力难以储存，需随发随用以避免电网功率不平衡损坏，大容量储能电池技术仍在发展中 [18] - 电力输送高度依赖电网基础设施，无法像普通商品通过多种运输方式灵活调配 [18] - 电力需求缺乏价格弹性，消费者短期内难以找到替代品，负荷变化对价格不敏感 [18] 市场构建机制 - 美国联邦能源管理委员会要求输电运营商非歧视开放电网，并制定电力市场运营规则 [20] - 市场建设涉及技术性劳动文化，包括算法模型、交易规则设计及电网调度实践 [2][22] - 专家群体（如经济学家、工程师）在电力市场建构中掌握关键话语权，推动监管放宽 [19][22] 行业历史演变 - 20世纪80年代前电力被视为自然垄断行业，经济学界普遍认为市场竞争"不切实际" [19] - 麻省理工学院学者施玛伦塞与乔斯科最早提出发电竞争可能性，推动监管改革 [19] - 日常电子产品（电动汽车、空调）与电力市场对接，消费者角色从被动转向主动 [20] 技术经济融合 - 电网优化需结合工程学与经济学知识，实验室通过赛博格模型模拟市场化电网 [9][10] - 实时数据分析技术提升电力交易粒度，数据库工作成为市场运作的核心支撑 [10] - 电力市场设计突破传统"理性市场"框架，技术实践深度嵌入资本主义体系 [2][8]

景气向上 - 耐用品消费：6月前22日乘用车零售同比+24.8%，较5月的+13.3%显著提升[1][9] - 外需：6月海外主要经济体Markit制造业PMI初值平均51.1%，较5月的50.9%回升，日本、印度和英国为主要贡献国[1][20] - 土地市场：6月22日当周百城土地溢价率回升至7.3%，近三周平均3.2%，高于5月的4.93%[1][10] 景气向下 - 经济活动指数：6月22日华创宏观WEI指数7.63%，较6月15日的7.94%回落0.3%[2][5] - 服务消费：6月前19日27城地铁客运量同比+0.5%，低于5月全月的+1%；国内航班执行数同比+0.7%，低于5月的+3.2%[2][9] - 物价：COMEX黄金下跌2.8%至3269.2美元/盎司，美油、布油分别下跌11.3%和12%[2][37][40] - 地产销售：6月前27日67城商品房成交面积同比-16%，降幅较5月的-13%扩大[2][9] 生产与基建 - 基建：6月25日当周石油沥青装置开工率31.5%，同比+4.7%，环比+2.6%；水泥发运率40.9%，连续两周回落[14] - 工业生产：6月前27日秦皇岛港煤炭吞吐量同比+26.6%，显著高于5月的-3.5%；下游开工率分化，江浙织机开工率59%同比-8个点，全钢胎开工率66%同比+3.2个点[15][19] 贸易与航运 - 外需：6月韩国出口同比升至8.3%（5月为-2.5%），半导体出口同比9.2%[20] - 航运：6月22日当周港口集装箱吞吐量环比+5.9%；欧洲航线运价环比+10.6%，美西航线运价环比-7%[21] - 中美贸易：6月前19天美国从中国进口金额同比-23.9%，与5月底基本持平[22] 资金与利率 - 专项债：截至6月30日新增专项债发行2.16万亿，占全年进度49.1%，快于去年的37.8%[3] - 资金利率：6月27日DR007收于1.6968%，较6月20日+20.27bps；R007收于1.9201%，+32.91bps[3][57] - 国债收益率：10年期国债收益率1.6462%，较6月20日+0.66bps[57]

印度尼西亚放宽了10种商品的进口规定。 ...

2025年06月30日 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：宽幅震荡 | 3 | | 热轧卷板：宽幅震荡 | 3 | | 硅铁：现货情绪提振，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：港口报价提振，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：震荡偏强 | 7 | | 焦煤：检查扰动持续发酵，震荡偏强 | 7 | | 动力煤：日耗修复，震荡企稳 | 9 | | 原木：主力切换，宽幅震荡 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 6 月 30 日 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 | | | | 昨日收盘价(元/吨) | 涨跌(元/吨) | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货 | 12509 | | 716. 5 | 11.0 | 1.56% | | | | ...

周内（6月23日至6月27日），国内大宗商品期货涨跌不一，黑色系板块和基本金属板块领涨，受到中东 地区以色列和伊朗停战协议影响，燃油、原油和集运欧线领跌。 就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌10.73%、原油下跌12.02%、碳酸锂上涨7.47%； 黑色系板块，焦炭周上涨2.67%、焦煤上涨6.60%、铁矿石上涨1.92%；基本金属板块，沪银周上涨 1.48%、沪铜上涨2.79%、沪铝上涨1.03%；农产品板块，生猪周上涨0.79%、豆粕下跌3.95%、棕榈油下 跌1.87%；航运板块，集运欧线周下跌4.50%。 交易行情热点 热点一：供需博弈加剧，油价短期承压 周内原油价格回调，布伦特原油本周涨幅-12.46%，收66.34美元/桶；美原油涨幅-12.12%，收65.07美元/ 桶。 在供给侧，国际能源署（IEA）在其最新的月度报告中重申，在没有重大供应中断的情况下，2025 年的 石油市场将供应充足。OPEC + 联盟仍计划在 7 月 6 日的会议上讨论 8 月份的产量水平，市场普遍预计 其将继续逐步增加供应。同时，以美国、加拿大和巴西为首的非 OPEC + 国家的产量增长依然强劲。 在需求 ...

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 6 月 30 日） 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：目前豆粕交易逻辑并未改变，来自于原料大豆进口成本的变化，令豆粕期价跟随外盘美豆波动 节奏。在国内油厂远期买船依旧谨慎的背景下，下游市场对远期供应收紧的预期支撑了采购需求。近期油 厂开工率持续攀升，豆粕提货量高位回落，油厂豆粕库存连续 8 周缓慢回升，但仍处于偏低水平。短期而 言，上下库存均在增加，对豆粕价格构成一定压力。令豆粕期价或转为区间震荡运行。 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收 ...

市场表现 - 本周A股市场全面上涨，上证指数创年内新高，近九成个股取得正收益 [2] - 宽基指数中，国证2000指数、中证1000指数周度涨幅较高，创业板指表现亮眼 [12] - 申万一级行业中，计算机、国防军工、非银金融表现突出，涨幅分别为+7.70%、+6.90%、+6.66% [22][25] - 两市成交额环比上升22.46%至14528亿元，沪深300、中证500、中证1000成交占比分别提升10.74%、9.38%、0.05% [15] 债券市场 - 本周债市小幅震荡回调，利率债和信用债均走弱，国债期货下跌0.17% [33] - 央行本周累计净投放超万亿，季末资金面较为均衡 [2] - 5月经济数据偏弱，经济复苏有待时日，对债市形成支撑 [8] 商品市场 - COMEX黄金本周跌破60日均线，周度下跌1.88%，因避险溢价回吐 [3][42] - 南华商品指数周度下跌2.00%，有色和黑色商品指数分别上涨2.71%和1.29%，能化和农产品指数下跌4.23%和1.31% [40][42] - 布油周度大幅下跌12.67% [42] 海外市场 - 美股延续走强，纳指100创历史新高，因美联储官员鸽派表态提振降息预期 [4] - 美元指数走弱至年内新低，中东局势缓和导致资本市场反应钝化 [4][6] - 美联储主席鲍威尔表态不排除提前降息可能，因关税对通胀影响或低于预期 [43] 行业事件 - 香港稳定币政策推进，国泰君安国际获准交易加密货币和稳定币，推动金融科技板块大涨 [37] - 中美伦敦框架细节进一步确认，美方将取消对华部分限制性措施 [37] - 5月工业企业利润累计同比-1.1%，产成品存货同比增速降至3.5% [43]