市场表现与指数新高 - 2026年1月6日，上证指数收报4083.67点，上涨1.50%，刷新2015年7月以来十年新高，并以日线13连阳打破1992年创下的12连阳纪录 [1] - 深证成指报14022.55点，上涨1.40%；创业板指收于3319.29点，上涨0.75%；科创综指收于1720.41点，上涨1.45% [1] - 沪深北三市成交额达28322亿元，较前一交易日增加2650亿元，市场超4100只个股上涨，143只个股涨停 [1] 板块轮动与上涨动力 - 市场呈现“权重搭台、题材唱戏、多点开花”格局，大金融、有色、科技等多个赛道同步走强 [2] - 大金融板块成为指数突破核心引擎，证券、保险集体爆发，新华保险、中国太保创新高，华林证券、华安证券涨停 [2] - 有色金属板块涨幅显著，紫金矿业上涨6.21%，总市值一度突破1万亿元；化学化工板块同步走强，多股封板 [2] - 科技与新兴产业板块延续结构性行情，脑机接口概念成为开年最热题材，多只个股连续两日以20%或30%幅度涨停 [3] 资金面与量价特征 - 自2025年12月17日启动的13连阳行情中，上证指数累计上涨近7%，全市场成交额从1.8万亿元逐步攀升至2.8万亿元，呈现量价齐升 [4] - 2025年龙虎榜成交总额攀升至5.56万亿元，刷新历史纪录，沪深股通、机构在龙虎榜的成交额均首次突破万亿元大关 [4] - 截至2026年1月5日，A股两融余额为25606.48亿元，较上一交易日增加199.66亿元，占流通市值比例为2.55%；当日两融交易额为2915.25亿元，占成交额11.34% [4] - 资金流向显示，申万31个一级行业中有27个行业获融资净买入，其中电子行业净买入额居首，达33.5亿元 [4] - 东吴证券认为，资金面正迎来改善，包括跨境资本回流、保险“开门红”资金入市及公募等机构布局提供流动性支撑 [5] 机构观点与后市展望 - 机构普遍对A股后续表现持乐观态度，认为当前行情是政策、资金、基本面、产业趋势多重利好共振的结果 [6] - 申万宏源证券认为，春季行情仍有纵深空间，岁末年初不缺增量资金，赚钱效应可能普遍扩散，板块轮动与主题活跃特征可能延续 [7] - 国金证券认为“春季躁动”行情已在进行中，并推荐关注多条主线：受益于AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品；具备全球比较优势的中国设备出口链；受益于消费回暖的行业；以及受益于资本市场扩容的非银板块 [7] 产业趋势与市场机遇 - 脑机接口概念爆发得益于马斯克旗下Neuralink公司计划2026年大规模生产设备的消息刺激，以及行业向AI应用、机器人等多领域渗透的产业趋势 [3] - 根据PrecedenceStatistics预测，2040年中国脑机接口行业市场规模有望超过1200亿元，复合年均增长率约26%，成为全球市场的关键增长极 [3]

本轮AI投资热潮的宏观资金背景 - 本轮AI投资热潮始于2022年11月，是历史上资金规模最大的一次[2][3] - 2020年全球前五大央行扩表规模达12万亿美元，通过货币乘数效应（如中国的4倍多）创造了近50万亿美元的全球流动性，这在经济史上几乎从未发生[4] - 2020至2021年全球资本市场普遍表现较好，主要原因是流动性过剩[5] 全球资本配置的转向与资产价格 - 2022年因俄乌战争、中国疫情防控及地缘政治议题，全球资本配置欧洲和中国的意愿降低，大量资金转而流向美国[5] - 2022年11月ChatGPT的出现，恰逢史无前例的流动性过剩和资本集中流向美国，为高涨的资产价格提供了合理的叙事解释[5] - 全球资本市场总规模与GDP的比率（巴菲特指数）从2019年的1:1合理水平，升至2025年的约1.2倍，接近泡沫化上限[6] 全球资本从“极限配置”转向“再配置” - 2025年香港IPO市场在融资规模、上市数量和资本市场增长指数上均成为“世界第一”，德国股市涨幅也超过了美国纳斯达克，显示全球大资金正在进行均衡的资产再配置，而非极限配置于单一市场[6] - 2026年的关键博弈在于，哪个国家或地区能创造新的投资叙事和想象空间，从而吸引这些进行再配置的巨额资金[6] AI技术投资周期的三个阶段 - **第一阶段（侧重技术）**：技术突破带来无限想象力，但技术发展会从跃迁进入线性阶段，难以持续超越预期（例如当前对大模型的讨论热度已不如2023年）[8] - **第二阶段（侧重应用场景）**：市场寻找技术最大应用想象空间，例如2024年火热的通用Agent（如Manus）和通用人形机器人，但其“最大想象力”的反面是难以证实和落地[8] - **第三阶段（侧重商业化落地）**：预计2026年将进入此阶段，投资重点转向能实际应用技术并赚钱的公司，而非仅拥有技术或提出不同技术路线的公司[2][8] 技术周期中中国的超越机遇 - 过往技术周期（如大数据、自动驾驶、AI制药）显示，第一阶段美国领先，第二阶段中美各有千秋，第三阶段往往由中国实现超越[9] - 以人脸识别技术为例，2015年时普遍认为中国技术落后于美国，但到2019年后，广泛的应用（如工商变更、酒店入住）推动中国研究人员主导了计算机视觉顶会顶刊[9] - 在自动驾驶领域，2022年前特斯拉被视为绝对领导者，但2025年中国工信部批准L3级自动驾驶，预示着在应用与数据驱动的行业，中国公司可能在未来一两年取得领先[9] - 大模型和AI应用的发展可能遵循类似的逻辑，即通过广泛的应用落地驱动技术进步和行业超越[10]

2026年首个交易日期货市场表现 - 2026年首个交易日多数期货品种平稳开局 能源与有色金属期货整体领涨 农产品与化工品横盘震荡 黑色系期货跌幅居前 [2] - 1月5日 沥青主力合约BU2602收盘报3133.0元/吨 涨幅3.95% 所有合约日内增仓38946手 增仓幅度近10% [2] - 1月5日 原油主力合约SC2602收盘报421.7元/桶 跌幅3.39% [2] - 1月5日 工业金属领涨 铸造铝合金和沪铝主力合约分别上涨4.14%和3.98% 沪铜、沪锡、沪锌涨超2% [3] - 1月5日 贵金属重拾升势 沪金和沪银分别上涨1.40%和1.16% 广期所铂和钯分别上涨6.48%和8.88% [3] 地缘冲突对能源与有色金属市场的影响 - 元旦假期海外地缘冲突升级 美国于1月3日对委内瑞拉发起大规模军事行动 是引发能源期货价格波动的重要原因 [2] - 委内瑞拉原油是沥青型炼厂的重要原料 此次供应中断可能引发沥青原料短缺并推高价格 [2] - 委内瑞拉石油储量达3032亿桶 占全球的17% 是全球石油储量最高的国家 [3] - 其核心出口原油品种马瑞原油属于高硫超重质原油 沥青收率达60% 远高于中东地区常规原油的30% 短期供应中断将直接引发沥青原料短缺 [3] - 地缘冲突对有色金属产业链的直接冲击较小 但引发的对贸易畅通性及南美其他国家资源供应稳定性的担忧 给有色板块带来利多情绪 [3] 机构对2026年大宗商品市场的展望与投资主线 - 机构普遍认为 全球对于资源安全的诉求将成为新主线 AI投资等带来的新需求也将成为新一轮商品周期的驱动力量 [4] - 投资主线一：全球地缘博弈和资源保护主义为脆弱的供应端带来更多挑战 能源和金属上游投资下行周期已持续近十年 资本开支不足约束供给弹性 表现为存量供应不稳和增量供应不足 [4] - 投资主线二：各国资源安全诉求提振需求侧 能源转型和资源储备是大势所趋 非经合组织国家的原油补库需求和新兴国家的央行购金需求提供需求韧性 能源转型为绿色金属、生物燃料原料及原油、黄金等战略资源带来额外需求 [5] - 投资主线三：从传统经济体AI投资到新兴经济体工业化 新需求已在蓄势 AI发展除了数据中心对铜等原材料的直接投入 全球电气化水平提升带来更持续需求增量 全球贸易格局重塑为新兴经济体工业化提供助力 其需求放量是下一轮大宗商品超级周期开启的重要驱动 [5]

2025年12月市场回顾 - 市场赚钱效应呈现“板块集中、个股分化”特征，高弹性机会集中于政策敏感型方向及产业趋势明确的板块 [1][7] - 结构最强的方向来自有色、军工和涨价，一方面是供需缺口主导的“逼空”式上行，另一方面是由政策牵引的景气赛道发动的春躁行情 [1][7] - 国家航天局发布《推进商业航天高质量发展行动计划》以及工信部人形机器人标准化委员会成立，直接推动航空航天、国防板块和机器人产业链热度 [1][7] - 上述行业仍处于产业商业化兑现较早的阶段，主导风格上更偏向中小盘 [1][7] 2026年1月市场展望 - 市场或再度聚焦业绩景气度，流动性改善支撑市场蓄势待发 [1][7] - 在政策延续背景下，国内经济平稳开局仍可期待，国内经济基本面有望不成为拖累市场的因素 [1][7] - 进入1月后，私募基金发行放量、仓位回补，叠加保险收入开门红存在增配权益资产诉求，增量资金将利于未来市场上行 [1][7] - 美联储1月大概率保持利率按兵不动，但新任联储主席或有望浮出水面，降息宽松预期的升温将对全球资本市场提供助力 [1][7] - 在流动性仍有望改善的带动下，有利于A股持续进入春季躁动行情 [1][7] 需重点关注的海内外因素 - 1月23日日央行利率决议，前次会议将基准利率上调至0.75%，创30年来新高，同时释放出明确的政策导向——若2026财年上半年核心CPI降至略低于2%、下半年稳定在2%的基准假设实现，将继续提高政策利率并调整货币宽松程度 [2][8] - 1月28日将召开美联储利率决议，目前市场普遍预期本次利率将维持不变 [3][8] - 1月31日前，A股上市公司符合条件要求的须发布2025年年报的业绩预告，届时景气度行业或将对市场定价形成影响 [3][8] - 1月6日-9日，CES消费电子展将于美国拉斯维加斯召开，预期较少出现全新架构，而更聚焦更新版晶片、系统设计与实际应用情境展示，涵盖PC、智慧型手机、汽车与资料中心 [4][8] 2026年1月行业配置建议 - 1月业绩兑现重要性提升，或可围绕核心科技+制造主线 [4][8] - 科技制造：优先关注有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向，当前这些方向交易拥挤度均未过高，仍有逢低买入的空间 [4][8] - 对于一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向或也有望轮动到 [4][8] - 考虑到年末商业航天等科技主题当前已有可观收益，后续高风偏、量化资金的轮动在持续跟踪重大行业事件催化的同时，也将逐渐开始寻找新的主题方向 [4][8] - 建议可关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [4][8] - 价值：2026年全球制造业共振是相对明确的景气度方向，背后是财政、货币双宽松均会受益的方向，AI投资和传统制造业投资的K型分化或有望收敛 [9] - 优先关注出口链中制造业，如有色、电网设备、工程机械 [9] - 与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也相对关注 [9] - 流动性驱动主导受益的非银，如保险、券商、金融IT值得重点关注 [9] - 保险资金偏好主导的高股息，如银行、煤炭、白电等消费白马或也有所表现 [9]

行业规模与格局演变 - 私募行业资产管理规模的“千亿天花板”预计在2026年被批量打破 2025年证券类私募曾出现单月新增规模超过1万亿元的罕见纪录 [2] - 大型险资设立的私募机构（如鸿鹄基金成立一年内突破千亿规模）和外资私募机构（如桥水中国）预计在2026年继续高速成长 规模和影响力持续扩展 并实质性影响市场供需结构 [3] - 低质量管理人（如网红型私募、长期业绩难修复的管理人、“伪量化”、“伪宏观”机构）预计在2026年加速面临淘汰 行业对真实投研与风控能力的识别效率持续提升 [9] 业绩与策略发展 - 随着2025年行情复苏及2026年市场轮动和慢牛展开 私募管理人将有机会更大比例地完成净值阶段性修复 行业步入新的分层区间 [4] - 私募机构将在交易系统、研究和AI算力配置方面加大投入 大额系统投入将成为头部机构标配 全球科技大厂将更深度参与中国私募基础设施建设 [5] - 随着市场流动性持续复苏超过18个月 金融创新策略进入“黄金期” AI工具引入宏观与多策略框架的变化将在2026年更普及 同时AI算法驱动的新策略将影响团队人员配置和行业生态 [6] 市场拓展与资金流向 - 越来越多头部中国私募机构将开始布局海外资管市场 进入“投资出海”和“资管出海”阶段 首批出海机构主要专注日本、印度、越南、印尼等亚洲增长型市场 布局将在2026年逐步显现配置效果 [7] - 随着中国权益资产估值与盈利结构进入长期资金重新评估区间 海外主权基金及长线机构对中国市场的配置意愿有望回升 策略稳定、逻辑清晰的本土龙头机构更易获得受托管理机会 全球话语权提升 [8] - 追求低波动稳定收益类产品的高净值客户群蓬勃增长 私募代销渠道、投顾及FOF群体将进一步精确辨识并匹配这类管理人和客户 [10] 投资风格与机构能力 - 2026年内地资本市场预计从单一风格资产占优进入多元风格均衡发展阶段 现金流稳定的成熟企业标的与成长型公司可能形成更“细腻”的共存关系 [12] - 私募机构将进入更专业、更注重细致执行能力的阶段 主观与量化策略并行演化 不同风格公司对立的叙事逐步淡化 部分管理人将走向多风格并行的路径 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国对委内瑞拉发动军事行动并掳走总统，或扶植亲美政权掌控资源，世界局势更动荡；原油空单持有，酌情逢高加空；燃料油短期波动放大，价格将上行；贵金属短期调整，白银后续或上涨，黄金受委内瑞拉事件利好；各品种走势受地缘政治、供需等因素影响[8][9][12][13] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 美国空袭委内瑞拉，掳走总统马杜罗及其夫人，将“管理”该国，或扶植亲美政权掌控资源；中国外交部呼吁美方释放马杜罗夫妇，俄罗斯敦促释放；OPEC+一季度维持暂停增产计划；多家公司有相关动态，如宇树科技澄清上市事宜[8][21][23] 各品种分析 原油 - 2025年底以来美国多种手段致油轮滞港等，影响原油出口；中国12月以来委内瑞拉地缘风险对直接进口冲击大，或仅影响短期供应；委内瑞拉短期出口下滑30 - 60万桶/日，难扭转2026年上半年过剩格局，空单持有，酌情逢高加空[9][10] 燃料油 - 地缘冲突发酵，委内瑞拉是马瑞原油主要生产国，该国出口中断及俄罗斯出口下降，短期内供应损失难填补，内外盘高硫燃料油期现价格将大幅上行[11] 贵金属 - 假期前板块剧烈调整，资金撤退；白银先降波搭建震荡平台，后续或涨20%，2026年1 - 3月有上涨风险；黄金受委内瑞拉事件刺激避险情绪利好，假期后金银比或向上修复[12][13] 铜 - 市场谨慎，价格震荡；全球地缘政治动荡，中国2025年11月铜矿砂及精矿进口量环比增3.05%、同比增13.13%；智利铜矿劳资谈判或罢工，巨龙铜矿二期和卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂有进展[24][26] 锌 - 区间震荡；美国“闪击”委内瑞拉，高盛发布2026年十大投资主题[29] 铅 - LME库存减少支撑价格；全球地缘政治动荡，有美国空袭委内瑞拉和俄公布乌袭击普京官邸等事件[32] 锡 - 假期间震荡平稳；美国空袭委内瑞拉等有地缘政治事件，OPEC+维持一季度暂停增产，宇树科技澄清上市事宜[35] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝大幅上涨，氧化铝趁势反弹，铸造铝合金跟随电解铝；高盛交易团队有2026年三大美股交易策略[38][39] 铂、钯 - 铂宽幅震荡等方向，钯宽幅震荡；美国解除加勒比海空域限制，多家航司恢复航班[42] 镍、不锈钢 - 镍宽幅震荡，不锈钢盘面博弈印尼政策；印尼暂停发放冶炼许可证，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，印尼将修订镍矿商品基准价格公式，计划下调2026年镍矿石产量目标[45][46] 碳酸锂 - 高位震荡，关注正极实际减产情况；SMM电池级碳酸锂指数价格上涨，中矿资源锂盐技改项目试生产[52][53] 工业硅、多晶硅 - 工业硅关注上游工厂减产，多晶硅关注市场信息发酵；国家发布促进电网高质量发展指导意见[56][58] 铁矿石 - 高位反复；1 - 11月国有企业营业总收入同比增1.0%，利润总额同比降3.1%[59] 螺纹钢、热轧卷板 - 原料冬储和复产预期叠加，钢厂利润预计压缩；钢联有周度产量、库存、表需数据，对部分钢铁产品实施出口许可证管理[60][63] 锰硅、硅铁 - 锰硅节后询价情绪浓等，硅铁期货价格有变动；河钢敲定1月硅铁采购价，2025年12月天津港锰矿疏港量有变化[66][67][68] 焦煤、焦炭 - 焦煤供需修复高位震荡，焦炭四轮提降落地宽幅震荡；12月31日有冶金煤指数，临汾安泽炼焦煤价格下跌[69] 原木 - 低位震荡；国务院发布2026年关税调整方案[76] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA成本支撑高位震荡，MEG上方空间有限；PX和PTA装置有开工和重启情况，MEG有装置检修和进口量预计变化，江浙终端开工率等有变动[77][78][79][80][81] 橡胶 - 震荡略偏强；2021 - 2025年全球天然橡胶产量先增后降，预计2026年同比小幅增加[86][89][90] 合成橡胶 - 短期中枢上移，中期步入震荡；2025年12月31日顺丁橡胶库存减少，丁二烯华东港口库存增加，元旦假期地缘冲突或使丁二烯及顺丁橡胶偏强[92][93][94] LLDPE - 上游库存转移，基差持稳；期货休市前盘面反弹使库存向中游转移，节中地缘扰动支撑原油价格[95][96] PP - 1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡；节前国内市场部分小涨，节中南美地缘冲突提振油价预期，PP延续弱势，关注PDH装置变化[97][98] 烧碱 - 关注1月交割压力；元旦前2601合约因交割因素下跌，基本面是高产量高库存格局，需求难支撑，供应压力大[100][101] 纸浆 - 宽幅震荡；2026年国产纸浆月度产量预计上涨，新增装置下半年投产[106][107][109] 玻璃 - 原片价格平稳；近日国内浮法玻璃价格大稳小动，假期企业出货一般[110][111] 甲醇 - 短期偏强；现货价格指数上涨，港口库存累积，预计短期因地缘冲突和库存预期偏强，上方有压力位，下方有成本支撑[117][118] 尿素 - 震荡中枢上移；2025年12月31日尿素企业库存下降，短期震荡，中期因农业需求旺季预期中枢上移[120][121][122] 苯乙烯 - 短期震荡；当前估值偏高，关注逢高空机会，中期PX - BZ止盈，海外调油驱动转弱，国内化工高库存[123][124][125] 纯碱 - 现货市场变化不大；国内纯碱市场走势偏弱，企业装置开停并存，下游需求一般[129] LPG、丙烯 - LPG地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现，丙烯上下驱动有限，现货走势企稳；2026年1月2日CP纸货价格上涨，有国内PDH和液化气工厂装置检修计划[132][136][137] PVC - 震荡为主；节后交投平淡，市场报价坚挺，PVC估值低位，高产量高库存结构难改，关注供应端检修计划[139][140] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油地缘冲突爆发短期上行，低硫燃料油大概率跟涨；期货价格有变动，现货价格有涨跌[142] 集运指数（欧线） - 现货市场博弈性增加，高位震荡；有相关基本面数据和市场运力信息，还有宏观新闻如沙特援助加沙等[144][148] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片跟涨上游震荡偏强；短纤工厂报价持稳，产销高低分化，瓶片假日成交以刚需补货为主[150][151] 胶版印刷纸 - 观望为主；山东和广东市场双胶纸价格稳定，经销商拿货积极性不高，市场需求不佳[153][154][155] 纯苯 - 短期震荡为主；山东纯苯价格上涨，港口库存增加，受南美局势影响成交放量[156][157][158] 棕榈油、豆油 - 棕榈油基本面驱动不强关注原油波动，豆油单边区间关注月差机会；印尼下调1月毛棕榈油参考价格，有阿根廷大豆产量预估等数据[160][162][164] 豆粕、豆一 - 假期美豆收跌，连粕或低位震荡，豆一节后或震荡；2026年芝加哥大豆期货开局下跌，美国有农业补贴信息[167][169] 玉米 - 关注现货；北方玉米集港价格下跌，广东蛇口报价持平，有相关期货和现货价格变动[170][171][172] 白糖 - 偏弱运行；25/26榨季印度食糖产量同比增24%，巴西11月出口减少，中国11月进口减少，关注中国相关政策变化[174] 棉花 - 维持震荡偏强走势；棉花现货成交冷清，棉纺织企业复工开机负荷未拉满，原料补库按需小单采购，美棉期货受美元上涨和出口不乐观影响下跌[179][180] 鸡蛋 - 震荡调整；有期货价格、价差和产业链数据变动[183] 生猪 - 弱势显现；有现货和期货价格变动，多家企业有注册仓单情况[188][189] 花生 - 震荡偏弱；现货价格平稳，期货价格有涨跌，成交和持仓有变动[192][193]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析，给出价格走势判断及投资建议，如黄金因避险情绪回升、铝大幅上涨、铁矿石高位反复等，还分析各品种基本面数据、宏观及行业新闻，为投资者提供决策参考[2][7][10] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金避险情绪回升，白银高位盘整，黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [2][7][9] - 沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22%；沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35% [7] 有色金属 - 铜市场谨慎，价格震荡，趋势强度为0；沪铜主力合约收盘价98240，日涨幅0.15% [2][10][13] - 锌区间震荡，趋势强度为0；沪锌主力收盘价23275，日涨幅 -0.45% [2][14][17] - 铅LME库存减少支撑价格，趋势强度为0；沪铅主力收盘价17355，日涨幅 -0.86% [2][18][19] - 锡假期间震荡平稳，趋势强度为1；沪锡主力合约收盘价326330，日涨幅 -2.47% [2][21][23] - 铝大幅上涨，氧化铝趁势反弹，铸造铝合金跟随电解铝，铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [2][24][26] - 铂宽幅震荡等待方向，钯宽幅震荡，铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [2][27][30] - 镍现实压力与周期转变叙事博弈，宽幅震荡；不锈钢受现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主，镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [2][32][35] 能源化工 - 碳酸锂高位震荡，关注正极实际减产情况，趋势强度为0 [2][37][40] - 工业硅关注上游工厂减产，多晶硅关注市场信息发酵，工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0 [2][42][45] - 铁矿石高位反复，趋势强度为0；I2605收盘价789.5，日涨幅0.06% [2][46] - 螺纹钢和热轧卷板因原料冬储和复产预期，钢厂利润预计压缩，螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为0 [2][48][51] - 硅铁钢招定价落地，警惕盘面情绪；锰硅节后询价情绪浓厚，等待钢招落地，硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [2][52][55] - 焦炭四轮提降落地，宽幅震荡；焦煤供需修复，高位震荡，焦炭趋势强度为0，焦煤趋势强度为0 [2][56][59] - 原木低位震荡，趋势强度为0 [2][60][63] - 对二甲苯和PTA成本支撑，高位震荡市；MEG上方空间有限，中期有压力，对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为0 [2][64][69] - 橡胶震荡略偏强，趋势强度为1 [2][72] - 合成橡胶短期中枢上移，中期步入震荡，趋势强度为1 [2][77][79] - LLDPE上游库存转移，基差持稳，趋势强度为0 [2][80][81] - PP1月多套PDH计划检修，盘面企稳震荡，趋势强度为0 [2][82][84] - 烧碱关注1月交割压力，趋势强度为 -1 [2][85][88] - 纸浆宽幅震荡，趋势强度为0 [2][90][92] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为0 [2][96][98] - 甲醇短期偏强，趋势强度为1 [2][100][104] - 尿素震荡中枢上移，趋势强度为1 [2][105][108] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为0 [2][109][110] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0 [2][113][116] - LPG地缘因素扰动成本，关注下行驱动兑现；丙烯上下驱动有限，现货走势企稳，LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0 [2][118][121] - PVC震荡为主，趋势强度为0 [2][125][127] - 燃料油地缘冲突爆发，短期将继续上行；低硫燃料油大概率跟涨，外盘现货高低硫价差暂时平稳，燃料油趋势强度为2，低硫燃料油趋势强度为2 [2][128] 农产品 - 棕榈油基本面驱动不强，关注原油波动外溢；豆油单边区间为主，关注月差机会，棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [2][147][152] - 豆粕假期美豆收跌，连粕或低位震荡；豆一节前政策情绪偏强，节后或震荡，豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0 [2][153][155] - 玉米关注现货，趋势强度为0 [2][156][159] - 白糖偏弱运行，趋势强度为 -1 [2][160][163] - 棉花维持震荡偏强走势，趋势强度为0 [2][165][168] - 鸡蛋震荡调整，趋势强度为0 [2][169][170] - 生猪弱势显现，趋势强度为 -1 [2][172][176] - 花生震荡偏弱，趋势强度为0 [2][178][180]

券商2026年1月金股推荐与市场展望 - 2026年1月，券商共推荐212只金股，市场普遍锚定“春季躁动”行情，认为政策发力与资金流入将支撑市场震荡上行 [1][3] - 紫金矿业获得8家券商联合推荐，为推荐热度最高标的，其次是获得7家推荐的中际旭创，中国中免、三花智控、中国太保均获4家推荐 [2] - 看好紫金矿业的逻辑在于新能源需求拉动下铜周期景气上行，以及黄金投资价值提升，公司金铜双轮驱动彰显韧性 [2] 券商对春季行情的判断与配置方向 - 分析师对1月A股行情持乐观预期，历史经验显示A股几乎每年都有“春季躁动”，且政策有望持续发力、经济增长保持在合理区间 [3] - 随着2025年底观望期结束，叠加2026年险资等新增资金流入、海外降息周期明确，行情大概率启动“春季躁动”，整体趋势向上 [3] - 春季行情更可能围绕高景气度优势产业展开结构性机会，指数预计震荡偏强 [3] - 配置方向上，重点推荐四大方向：AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品、具备全球比较优势的中国设备出口链及国内制造业底部反转品种、入境修复与居民增收叠加的消费回升通道、受益于资本市场扩容的非银金融 [4] 2025年券商金股历史表现回顾 - 2025年部分券商推荐金股当月涨幅表现亮眼，最高涨幅超过150%，例如2月杭钢股份涨幅154.81%，光线传媒涨幅150.89% [5] - 2025年7月康辰药业涨幅达106.74%，8月华胜天成、寒武纪、思泉新材当月涨幅均突破100% [5] - 2025年券商每月推荐金股数量相对稳定，约340只上下，其中8月份推荐371只金股，当月上涨比例高达82% [6] - 2025年全年，恺英网络是券商推荐次数最多的金股，累计被推荐50次，宁德时代和海光信息均被推荐43次 [6] - 立讯精密、牧原股份、紫金矿业、中际旭创、兆易创新、招商银行、金山办公、恒立液压、美的集团、洛阳钼业等个股被推荐次数均在30次以上 [6] - 2025年全年，34家券商的金股指数全部实现上涨，其中国元证券金股指数以106%的涨幅位居首位，华泰证券、华鑫证券、开源证券、招商证券的金股指数涨幅均超过60% [7]

市场整体表现与资产定价 - 全球风险资产在低波动环境中维持震荡上行，而商品价格在上行同时伴随波动率抬升 [1] - 2026年首个交易日全球主要股指迎来开门红，港股市场表现尤为亮眼，涨幅在全球主要股指中较为领先 [1][7] - 港股的走强偏向于美元流动性外溢下对前期“滞涨”的补涨，同时产业层面的催化进一步推升股价 [1][7] - 商品市场资产价格出现高位波动，短期交易行为占据主导，暴露出低库存环境下的脆弱性 [1][7] 长期与中期视角下的商品市场 - 当前工业金属货值/美国金融资产和广义货币处在20年的低位，实物资产长期处于被低估状态，库存意愿不断下降 [1][8] - 未来当需求侧遭遇产业变迁冲击，供给侧遇到贸易政策变化时，低库存叠加货币宽松周期更易吸纳金融资本并放大资产价格波动 [1][8] - 中期视角下，AI投资和全球制造业周期修复仍构成大宗商品行情的重要驱动 [1][8] - 近期部分未受短期交易因素影响的品种行情已开始体现基本面定价逻辑，更优策略是中长期维持做多思路，热门品种波动率回落后迎来布局机会 [1][8] 基本面：经济数据与政策 - 12月制造业PMI读数超预期且多项指标环比上行，预示着基本面出现积极变化 [2][9] - 生产端在年末出现超季节性回升，生产、采购量、企业经营预期均环比改善，库存指数环比回升，企业出现反季节性备货特征 [2][9] - 扩内需政策陆续落地，消费端“以旧换新”政策提前落地，有助于平滑2026年内需波动，当前补贴集中于商品消费 [2][9] - 投资端已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，用于“稳投资”，政策“靠前发力”以平抑经济周期波动 [2][9] - 出口订单持续回暖，对应韩国与越南出口增速改善、港口集装箱吞吐量维持高位，12月全球制造业PMI维持在景气扩张区间 [2][9] - 区域结构上，美国制造业PMI相对更强、韧性突出，欧元区的修复节奏依赖于后续财政扩张 [2][9] 市场季节效应与当前阶段 - 岁末年初市场存在季节效应，历年12月市场风格往往更偏大盘价值 [3][11] - 本轮行情见底反弹于11月底，对应美元指数阶段性下行的拐点，与全球风险资产普遍修复节奏一致 [3][11] - 本轮市场反弹中，“跨年行情”和“春季躁动”已被提前讨论并形成交易，12月小盘成长占优突出风险偏好回升 [3][11] - “春季躁动”可能已经进行中，热门板块成交占比已来到过去3年高位，市场整体波动率较低，可保持乐观多头思维 [3][11] 市场驱动逻辑变化与投资方向 - 当前市场内在驱动逻辑或已出现新变化端倪，国内经济数据超预期和政策的提前落地将形成新催化 [4][12] - 过去仅依赖海外流动性边际改善驱动的行情特征可能不具备延续性，未来应关注基本面信号更明确且波动率较低的资产 [4][12] - 推荐方向一：AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [4][12] - 推荐方向二：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [4][12] - 推荐方向二延伸：国内制造业底部反转品种——化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [5][12] - 推荐方向三：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [5][12] - 推荐方向四：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [5][12]

核心观点 - 报告认为当前市场处于“春季躁动”行情中段而非起点 驱动逻辑正从单纯的海外流动性改善转向国内基本面与政策共振 建议关注全球制造业复苏及中国顺周期资产的投资机会 [4][5] - 报告建议中长期维持做多思路 在热门品种波动率回落后布局 并推荐了四大投资方向：AI与制造业共振的资源品、中国优势设备出口链、消费复苏受益板块以及非银金融 [5][16][54] 波动中的定价 - 全球风险资产在低波动环境中震荡上行 而商品价格在上行同时波动率抬升 2026年首个交易日全球主要股指迎来开门红 港股表现尤为亮眼 恒生指数和恒生科技单日涨幅分别达2.76%和4% [2][12] - 商品市场出现高位波动 短期交易行为占据主导 暴露出低库存环境下的脆弱性 以白银为例 2025年交割大月频繁出现价格上涨且金银比回落 [2][15] - 长期视角下 当前工业金属货值占美股总市值和美国M2的比重处于20年来的低位 实物资产长期被低估 [2][16] - 中期视角下 AI投资和全球制造业周期修复构成大宗商品行情的重要驱动 更优策略是中长期维持做多 热门品种波动率回落后迎来布局机会 [2][16] 基本面：扩内需政策与出口韧性继续形成共振 - 12月制造业PMI读数超预期回升至50.1% 时隔9个月重回荣枯线以上 多数分项指标环比上行 预示基本面出现积极变化 [3][31] - 生产端出现超季节性回升 生产、采购量及企业经营预期环比改善 库存指数环比回升 企业出现反季节性备货特征 [3][31] - 政策端出现新变化 扩内需政策陆续落地 消费端“以旧换新”政策首批资金下达规模625亿元 投资端已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元 [3][31] - 出口订单持续回暖 近四周港口集装箱吞吐量同比增长7.2%维持高位 韩国与越南12月出口增速延续边际反弹 12月全球制造业PMI维持在50.4%的景气扩张区间 [3][35] 春季躁动：不是还未开始，半程中关注新变化 - 历史规律显示 历年12月市场风格往往更偏大盘价值 而次年1月行情在多数情况下延续12月走势 两者具有较高相关性 [4][41] - 本轮行情启动于2025年11月下旬 驱动主要来自海外流动性边际改善 对应美元指数阶段性下行拐点 [4][46] - “春季躁动”行情可能已经进行中 而非刚刚来临 因“跨年行情”和“春季躁动”已被市场提前讨论并形成交易 12月小盘成长占优突出风险偏好回升 [4][46] - 当前A股市场呈现“低波动率”特征 热门板块成交占比已来到过去3年高位 [4][46][51] 市场的内在驱动逻辑正在变化 - 市场内在驱动逻辑出现新变化端倪 国内经济数据超预期和政策的提前落地将形成新催化 仅依赖海外流动性改善的行情特征可能不具备延续性 [5][54] - 报告推荐四大投资方向：一是AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品 如铜、铝、锡、锂、原油及油运 二是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 以及国内制造业底部反转品种 如化工、晶圆制造等 三是抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道 如航空、酒店、免税、食品饮料 四是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 如保险、券商 [5][54]