报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月20日沪镍主力合约震荡下行，成交量为63676手（-1），持仓量为50856手（-5111），伦镍涨0.26%，现货市场成交较弱，基差升水缩小，纯镍基本面偏松，美联储降息预期反复，预计镍价区间震荡，操作上建议观望 [2] - 8月20日不锈钢主力合约低位震荡，成交量为149736手（+15654），持仓量为135764手（+2226），现货市场成交一般，基差升水缩小，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [2] 各部分总结 近两周走势 - 期货近月合约收盘价120330.00元/吨（-400.00），期货连一合约收盘价120450.00元/吨，期货连二合约收盘价120300.00元/吨（-420.00），期货连三合约收盘价122670.00元/吨 [2] - 上海期镍成交量63676.00手（-1），持仓量55967.00手（-5111），库存22559.00吨（-282.00） [2] - 沪镍近月 - 沪镍连一价差 -120.00元/吨，沪镍连一 - 沪镍连二价差30.00元/吨，沪镍连二 - 沪镍连三价差 -210.00元/吨 [2] - 基差（SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价）1320.00元/吨（-350.00） [2] - 菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29.00美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57.00美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.50美元/湿吨 [2] - 镍豆平均价122150.00元/吨（-775.00），SMM 1电解镍平均价120900.00元/吨（-750.00），1金川镍平均价122100.00元/吨（-725.00） [2] - 1进口镍（俄镍）平均价120825.00元/吨（-775.00），1进口镍沪镍合约升贴水平均价（俄镍）350.00元/吨 [2] - 中国保税区电解镍（板）美元溢价50.00美元/吨，1.5 - 1.7%镍生铁（出厂价）平均价3420.00元/吨，8 - 12%高镍生铁（出厂价）平均价928.50元/镍点 [2] - 电池级硫酸镍平均价27610.00元/吨（+20.00），电镀级硫酸镍平均价28000.00元/吨，全国高碳铬铁平均价格8041.67元/50基吨 [2] - LME3个月镍收盘价（电子盘）15008.00美元/吨（+2.00），收盘价（场内盘）15008.00美元/吨（+2.00），成交量282.00手 [2] - 沪伦期镍价格比值7.99（-0.03），LME镍0 - 3个月价差 -205.19美元/吨，LME镍3 - 15个月（场内盘）价差677.84美元/吨 [2] - LME3个月镍官方价 - 电子盘收盘价基差74.00美元/吨，LME镍库存注册仓单0.00吨，注销仓单0.00吨，总计209346.00吨（+18.00） [2] - 上海不锈钢期货近月合约收盘价12755.00元/吨（-60.00），期货连一合约收盘价12820.00元/吨（-65.00），期货连二合约收盘价12890.00元/吨（-65.00），期货连三合约收盘价12925.00元/吨（-70.00） [2] - 上海不锈钢期货活跃合约成交量149736.00手（+15654），持仓量135764.00手（+2226），库存119769.00吨（-2334） [2] - 沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差 -70.00元/吨，沪不锈钢连一 - 沪不锈钢连二价差 -70.00元/吨，沪不锈钢连二 - 沪不锈钢连三价差 -35.00元/吨 [2] - 基差（304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约）880.00元/吨（-35.00） [2] - 304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价13050.00元/吨（-25.00），304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13800.00元/吨（-100.00），304/No.1卷（无锡）平均价12600.00元/吨（-50.00） [2] - 304/2B卷 - 毛边（佛山）平均价13050.00元/吨（-25.00），304/2B卷 - 切边（佛山）平均价13800.00元/吨（-100.00），304/No.1卷（佛山）平均价12600.00元/吨（-50.00） [2] - 316L/2B卷（无锡）平均价25475.00元/吨（+200.00），316L/NO.1卷（无锡）平均价3750.00元/吨，316L/2B卷（佛山）平均价25475.00元/吨（+200.00），316L/NO.1卷（佛山）平均价24900.00元/吨（+150.00） [2] - Ni~7.0 - 7.2%废不锈钢平均价9200.00元/吨，Ni~7.4 - 7.6%废不锈钢平均价9350.00元/吨，304边料（佛山）平均价9700.00元/吨，316回炉料（上海）平均价18800.00元/吨（+100.00），316回炉料（佛山）平均价18850.00元/吨（+100.00） [2] 近三月走势 - SMM中国港口镍矿总库存770.00万湿吨（+6.00），全国港口镍矿库存总计600.00万湿吨 [2] - SMM上海保税区镍库存镍板0.00吨，总计0.00吨，SMM纯镍社会库存镍板41891.00吨（+1319.00），总计41891.00吨（+1319.00） [2] - 200系不锈钢现货库存量191600.00吨（-13700.00），300系不锈钢现货库存量617500.00吨（-11600.00），400系不锈钢现货库存量115200.00吨（+2800.00），总库存924400.00吨（-22600.00） [2] 基本面情况 - 供给端：镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂亏损幅度收窄，8月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁累库；8月国内电解镍排产增加，出口盈利扩大；8月不锈钢排产增加 [2] - 需求端：三元排产增加，不锈钢厂复产增加，合金与电镀需求稳定，终端需求较弱 [2] - 库存：上期所镍库存减少，LME镍库存增加，社会库存增加，保税区库存持平；上期所不锈钢库存减少，上周300系社会库存为617500吨（-11600） [2] - 成本端：高镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平 [2]

市场表现 - 上证综指年初至今上涨约11% 沪深300指数年初至今上涨约8% [3] - 上证综指突破3700点创2015年以来近10年新高 沪深300指数突破4200点 [3] - 沪深300指数短期内或向4700点的牛市目标迈进 [3][5] 流动性状况 - 自由流动性指标在2025年6月首次转正后7月继续保持正值 [3] - 政府债券发行带来的资金通过传导效应流入企业部门 [3] - 10年期国债收益率从6月底1.65%升至8月18日1.78% 30年期国债收益率达2.11% [3][4] 政策驱动因素 - 反内卷政策正在积累积极效应 市场情绪随之提振 [4] - 未来几个月可能出现新一轮地方性渐进式的房地产宽松措施 [4] - 10月四中全会及下一个五年增长规划公布临近 [4] 资金配置转向 - 三年期及以上利率3%以上的定期存款到期后吸引力下降 推动部分资金转向股市配置 [4] - 债券收益率上升促进资金从债券向股票转移 [4] - 融资融券余额超2万亿元人民币约2900亿美元 占自由流通市值比例4.8%略低于十年均值4.9% [5] 业绩表现 - 2025年一季度A股市场首次实现符合预期的季度业绩 [4] - 盈利增长趋势延续将标志着更明确的拐点 [4] 市场前景 - 上涨动能有望延续至夏季 或将贯穿整个夏季 [3][5] - A股表现将继续领先于离岸市场 [5] - 因杠杆问题引发政府强力干预的可能性较小 [5]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，处于中性水平 [3] 报告的核心观点 - 短期丁二烯到港量增加，港口偏紧格局缓解，对合成橡胶产业链支撑减弱，顺丁橡胶上方压力逐步增加；中期市场在顺丁估值低位追空意愿不强，一是反内卷及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有支撑，二是橡胶板块及丁二烯基本面偏中性，合成橡胶连续多周小幅去库，顺丁工厂销售压力不明显，定价有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11715元/吨，较前日降125元/吨；成交量169064手，较前日增67123手；持仓量35691手，较前日降89手；成交额977025万元，较前日增372052万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 - 65，较前日升25；月差（BR09 - BR10，民营）为 - 10，与前日持平；华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均升100元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11650元/吨，较前日降100元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）12150元/吨，较前日降200元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）11200元/吨，较前日降150元/吨；江苏主流丁二烯价格9250元/吨，较前日降100元/吨；山东主流丁二烯价格9290元/吨，较前日降160元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率67.9045%，与前日持平；顺丁理论完全成本12182元/吨，与前日持平；顺丁利润 - 282元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年8月20日（第34周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.06万吨，较上周期增0.02万吨，环比 + 0.56%；本周期前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升，现货主流供价走高，但下游压价采购使终端出货偏慢，样本生产企业库存微降，样本贸易企业库存提升 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 对二甲苯 | 单边偏强 [2][4] | | PTA | 短期偏强 [2][4] | | MEG | 短期偏强 [2][4] | | 橡胶 | 震荡偏强 [2][11] | | 合成橡胶 | 区间运行 [2][15] | | 沥青 | 震荡偏弱，裂解下挫 [2][18] | | LLDPE | 区间震荡 [2][34] | | PP | 趋势偏弱，但低位追空要谨慎 [2][38] | | 烧碱 | 偏多对待 [2][42] | | 纸浆 | 震荡运行 [2][47] | | 玻璃 | 原片价格平稳 [2][51] | | 甲醇 | 震荡运行 [2][54] | | 尿素 | 短期震荡有支撑 [2][59] | | 苯乙烯 | 压缩利润 [2][62] | | 纯碱 | 现货市场变化不大 [2][65] | | LPG、丙烯 | 宏观情绪溢价支撑，基本面变化有限 [2][67] | | PVC | 短期震荡，趋势仍有压力 [2][79] | | 燃料油 | 夜盘小幅转强，短期波动缩小 [2][82] | | 低硫燃料油 | 窄幅盘整，外盘现货高低硫价差下跌 [2][82] | | 集运指数（欧线） | 10空单酌情持有 [2][84] | | 短纤 | 旺季需求临近，震荡偏强 [2][98] | | 瓶片 | 下方空间有限，震荡偏强 [2][98] | | 胶版印刷纸 | 低位震荡，向上乏力 [2][101] | | 纯苯 | 偏弱震荡 [2][103] | 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析，部分品种因成本、需求、供应等因素表现出不同趋势，如对二甲苯、PTA、MEG等受成本和需求影响偏强；部分品种受供应过剩、需求不足等因素制约，如PP、PVC等趋势偏弱；还有部分品种维持震荡态势，如甲醇、纸浆等 [2]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯：隔夜原油库存大幅去化，油价强势反弹，PX有成本端支撑，需求预期改善，自身供需格局偏紧，预计单边价格反弹，关注11 - 01正套，9月供需偏紧格局暂无明显走弱迹象，但远月01合约以后的PXN仍有下行压力 [5][9]。 - PTA：成本支撑偏强，9 - 1反套持有，终端纺服需求环比改善，聚酯开工率阶段性见底回升，单边价格偏强 [9][10]。 - MEG：进口到港下降，乙二醇边际去库，单边偏强，韩国石化削减石脑油裂解产能对市场情绪有扰动，中长期01合约面临新装置投产，供应压力较大，9 - 1月差维持 - 50~0区间操作 [10]。 橡胶 - 截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比减少，中国天然橡胶社会库存环比增加，近期原料价格小幅回落，成本支撑力度减弱，现货库存小幅累库，但期货盘面震荡回升，对现货市场有一定提振 [12][14]。 合成橡胶 - 截至2025年8月20日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量环比增长，短期丁二烯到港量增加，对合成橡胶产业链支撑减弱，预计顺丁橡胶上方压力逐步增加，中期市场在顺丁估值低位追空意愿不强 [15][17]。 沥青 - 2025年9月份国内沥青地炼排产量环比和同比均增加，本周国内沥青企业样本出货量环比减少，产能利用率环比下降，预计沥青震荡偏弱，裂解下挫 [18][32]。 LLDPE - LLDPE市场价格延续下调，短期受石化和炼油行业反内卷情绪影响震荡，8月检修量环比减少，9月镇海炼化检修或缓解华东供应压力，需求端短期受淡季影响支撑不强，后期农膜行业旺季备货将改善需求，库存端对PE有支撑，后期或区间震荡 [34][35]。 PP - 国内PP市场价格延续弱势，近期成本端持续偏弱，需求端无明显亮点，供应端新增产能扩张落地，供应压力增加，但成本端存在不确定性，反通缩、反内卷是政策方向，低位追空需谨慎 [38][39]。 烧碱 - 烧碱市场核心驱动为需求端持续扩张，氧化铝刚需和备货需求上升，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，出口方面支撑较强，供应端PVC等耗氯下游弱势会限制行业整体利润扩张，未来可能导致烧碱被动减产，整体维持偏多思路 [44]。 纸浆 - 盘面窄幅震荡，现货报价持稳但实际成交稀疏，需求端原纸市场运行情绪一般，采购放量空间有限，暂时对浆市无支撑作用，建议关注宏观政策落地情况及需求边际信号 [48]。 玻璃 - 国内浮法玻璃原片价格大稳小动，主产区市场成交价格小幅松动，主销区以稳为主，现阶段市场交投整体表现偏一般，但局部价格有优势下，短期产销尚可维持，中下游深加工多数未有明显好转迹象 [52]。 甲醇 - 截止2025年8月20日，中国甲醇港口样本库存量环比增加，短期港口加速累库，01合约升水格局下震荡承压，中期市场在甲醇基本面估值低位追空意愿不强，主要因反内卷政策、MA2601合约四季度基本面有支撑以及9月有部分MTO重启预期 [57][58]。 尿素 - 2025年8月20日，中国尿素企业总库存量环比增加，短期出口端信息对尿素估值形成支撑，但出口流速偏缓，现货端反馈受限，尿素呈现震荡有支撑格局 [59][60]。 苯乙烯 - 原油偏弱、产业下游抄底情绪偏强，整体以震荡为主，下游进入季节性抄底阶段，但下游原料库存已处于中上水平，旺季持续补库动力不足，短期显性库存去化，隐性库存逐步累积，平抑市场波动率 [63]。 纯碱 - 国内纯碱市场走势一般，延续弱势震荡，碱厂装置大稳小动，个别企业负荷调整，产量略有下移，下游需求表现一般，延续刚需补库，观望谨慎，低价成交为主，预计短期淡稳震荡，成交灵活 [65]。 LPG、丙烯 - 2025年8月20日，9月和10月CP纸货丙烷、丁烷价格上涨，国内有多套PDH装置处于检修状态，产业链重要数据显示部分开工率有变化，LPG和丙烯受宏观情绪溢价支撑，基本面变化有限 [67][77]。 PVC - 国内PVC现货市场维持弱势震荡，供应维持高位，需求暂无亮点，午后盘面受石化产业政策消息提振反弹，但现货供需双弱，价格维持低价成交为主，PVC市场高产量、高库存结构难改变，出口存在政策扰动，增速或放缓，趋势仍有压力 [79]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘小幅转强，短期波动缩小，低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差下跌 [82]。 集运指数（欧线） - 昨日集运指数（欧线）弱势震荡，主力2510合约下跌，减仓，10 - 12反套月差走扩，12 - 04正套月差走扩，9月运费下跌趋势不变，考虑运力分布，上半月运费跌幅或放缓，下半月有加速下跌压力，10空单酌情持有，关注马士基二次调降可能性，对于2512合约，建议中长期关注10 - 12反套和12 - 04正套价差逢缩做扩机会 [84][95]。 短纤、瓶片 - 短纤直纺涤短期货跟随原料上涨，现货平稳，部分下游销售好转，大多一般，平均产销57%；瓶片上游聚酯原料期货午后拉涨，部分工厂报价上调，市场成交气氛尚可 [98][99]。 胶版印刷纸 - 山东和广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格较上一工作日稳定，规模产线正常开工，中小厂开工灵活，下游印厂大多消耗库存，买货意向不强，经销商优先降库出货 [101][102]。 纯苯 - 截至2025年8月18日，江苏纯苯港口样本商业库存总量环比下降，同比上升，8月11 - 18日到货约2.2万吨，提货约2.4万吨，山东纯苯不完全统计非长协成交量及价格有变化，华东纯苯现货商谈及各月下成交均价下跌 [103][104]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 品种 IH2509 短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体预期上涨，因政策端利好预期构成较强支撑 [1] - 金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内震荡偏强、中期上涨，整体预期上涨，短期内以震荡偏强为主，主要因股市成交金额大投资者情绪积极、政策面利好支撑、资金持续流入、科技 AI 产业发展利好相关指数 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 品种 IH2509 短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内震荡偏强、中期上涨，参考观点为上涨，核心逻辑是昨日各股指震荡上涨，沪深京三市全天成交额 24484 亿元较上日缩量 1923 亿元，成交金额大于 2 万亿元说明投资者情绪积极；政策面利好预期支撑强，反内卷和促消费政策推动价格指数回升和企业利润修复；资金面各类资金持续流入股市，对股指估值修复有积极作用；微观层面科技 AI 产业发展，国产替代需求逻辑升温，利好中证 500 和中证 1000 指数 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IM上行趋势有望延续 主要因促消费与“反内卷”政策预期、科技AI产业蓬勃发展、增量资金持续流入等多重利好共同推动 且目前利好因素仍在 短期内利空风险因素较少 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 中证1000股指期货走势 - 自6月23日IM2509合约向上突破20日均线后保持上行趋势 长期运行于5日均线上方 截至目前累计涨幅超20% [2] 政策面提振 - 促消费政策是今年宏观政策主线 安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 品类扩容 截至7月16日 2.8亿人次申领补贴 带动销售额超1.6万亿元 上半年相关商品零售额同比增速超20% 第三批690亿元已下发 10月将下发第四批690亿元 未来消费拉动作用将延续 [3] - 7月以来“反内卷”政策推进 优化供需结构 推动价格指数回升 修复企业盈利预期和市场信心 包括限制产能过剩行业扩张、遏制低价竞争、淘汰落后产能规范市场秩序等 [3][4] 科技AI产业发展 - 中证1000指数成分股以中小企业为主 信息技术、工业、材料占比较高 在AI技术和地缘政治驱动下 国内科技企业在多领域突破 监管层扶持科技创新企业 5月7日至8月14日 发行科技创新债券739只 规模达9261.31亿元 利好中证1000指数 [5] 增量资金流入 - 近期两融余额突破2万亿元 股市成交金额连续多日超2万亿元 资金面偏宽松 7月非银金融机构存款同比多增1.39万亿元 居民存款同比多减0.78万亿元 居民存款有向非银机构转移动力 部分到期高息存款或流向权益类资产 7月M1同比增长5.6% 较5月上升3.3个百分点 存款定期化趋势出现拐点 资金后期入市概率大 [6]

市场开盘表现 - 三大指数集体高开 沪指高开0.12%报3770.68点 深成指高开0.33%报11965.80点 创业板指高开0.28%报2614.91点 [1] - 跨境支付、数字货币、金融科技等板块指数涨幅居前 [1] - 上证指数成交金额92.71亿元 深证成指成交金额135.62亿元 北证50成交金额3.85亿元 创业板指成交金额47.98亿元 [2] 外盘市场动态 - 美股三大指数涨跌不一 道指涨0.04%报44938.31点 纳指跌0.67%报21172.86点 标普500指数跌0.24%报6395.78点 [3] - 投资者继续抛售科技股 转而布局估值相对较低的板块 [3] 资金面分析 - A股市场成交额突破2万亿元 交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [4] - 私募产品备案数量环比上升6% 8月上旬备案数量达666只 [4] - 外资及险资或为后续主要增量来源 险资入市比例环比提升 配置型外资尚未形成净流入趋势 [4] 科技产业政策导向 - "十五五"科技主线以推进新质生产力整体跃升为核心 重点突破集成电路、工业母机等关键技术和零部件"卡脖子"问题 [5] - 保持制造业占比处于合理水平 推动制造业向高附加值、高技术方向发展 [5] 反内卷政策影响 - 反内卷政策涉及板块表现强劲 7月1日-8月15日钢铁、水泥、玻璃玻纤等板块涨幅均超10% 跑赢沪深300指数6.76%的涨幅 [6] - 反内卷政策通过提高毛利率和产能利用率促进业绩改善 提升相关板块中长期投资价值 [6] 液冷技术发展 - 全球AI液冷市场规模预计2026年达86亿美元 液冷技术正加速取代风冷成为主流散热方案 [8] - 2024年中国液冷服务器市场规模预计同比增长67% 冷板式液冷为当前最成熟方案 [8] 光热发电产业 - 光热发电可实现24小时连续稳定发电 对构建新型电力系统具有重要意义 [9] - 光热系统价值量主要集中在聚光系统、吸热系统、热力系统和储热系统 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库使玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，短期预计震荡偏弱运行，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量降至历史同期低位，深加工订单不及往年，终端需求偏弱 [2] - 浮法玻璃河北沙河大板现货1080元/吨，FG2601收盘价1162元/吨，基差 -82元，期货升水现货 [2] - 全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行 [2] - 价格在20日线下方运行，20日线向下，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] - 利空因素：地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，以消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1196元/吨降至1162元/吨，跌幅 -2.84%；沙河安全大板现货价从前值1084元/吨降至1080元/吨，跌幅 -0.37%；主力基差从前值 -112元/吨变为 -82元/吨，跌幅 -26.79% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1080元/吨，较前一日下跌4元/吨 [11] 基本面——成本端 - 未提及具体内容 基本面——产线与产量 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，产线开工数处于同期历史低位 [21] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位，企稳回升 [23] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [27] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面——供需平衡表 |年份|产量(万吨)|表观供应(万吨)|消费量(万吨)|产量增速|消费增速|净进口占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|5354|5263|5229|/|/|-1.734%| |2018|5162|5088|5091|-3.50%|-2.64%|-1.26%| |2019|5052|5027|5061|-2.13%|-0.59%|-0.50%| |2020|5000|5014|5064|-1.03%|0.06%|0.284%| |2021|5494|5507|5412|9.88%|6.87%|0.24%| |2022|5463|5418|5327|-0.56%|-1.54%|-0.834%| |2023|5301|5252|5372|-2.97%|0.84%|-0.934%| |2024E|5510|5461|5310|3.94%|-1.15%|-0.90%| [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2601 合约短期、中期和日内多空因素交织呈区间震荡态势，中长期价格中枢有上行基础 [1][5] - 焦炭 2601 合约受限产扰动影响高位运行，短期、中期和日内震荡，期货价格阶段性调整后或易涨难跌 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 焦煤 2601 短期区间震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏强，整体观点为震荡 [1] - 焦炭 2601 短期区间震荡、中期震荡偏强、日内震荡偏强，整体观点为震荡 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 商品期货黑色板块 焦煤（JM） - 日内和中期观点均为震荡偏强，参考观点为震荡 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1190 元/吨，周环比持平 [5] - 93 阅兵前北京周边焦化厂、钢厂限产使焦煤短期需求承压，期货高位整理 [5] - 后续产能优化和产业升级或缓解供给过剩格局，推动供需平衡，中长期价格中枢有上行基础 [5] 焦炭（J） - 日内和中期观点均为震荡偏强，参考观点为震荡 [7] - 8 月 20 日，焦炭主力合约报收 1678 元/吨，日内跌幅 2.33%，收盘持仓量 3.91 万手，较前一交易日仓差 +644 手 [7] - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1520 元/吨，周环比上涨 3.40%；青岛港准一级湿熄焦出库价 1470 元/吨，周环比下跌 0.68% [7] - 8 月以来焦煤供应端消息面扰动不断，市场预期改善，后续行业协会和煤企配合反内卷政策，期货价格调整后或易涨难跌 [7]

报告行业投资评级 - 股指期货展望为震荡偏强，股指期权展望为震荡，国债期货展望为震荡偏弱 [10][11] 报告的核心观点 - 股市上行趋势持续，债市长端受扰动大，股指期货可继续持有IM多单，股指期权可采用牛市价差和空波动率策略，国债期货关注曲线走陡和长端套利机会 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周三沪指低开高走，站稳十年新高，成交缩量至2.44万亿元，成长风格突出，受外盘科技股下跌影响早盘低开，午间反内卷消息催化石油石化行业领涨，指数加速上攻，贴水收敛，上行趋势未结束，建议配置IM多单 [3][10] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为-1.4点、4.21点、-32.87点、-29.46点，较上一交易日变化5.78点、1.23点、22.44点、35.99点；跨期价差分别为8.6点、0点、37点、47.8点，环比变化3.8点、0.2点、-6.4点、-3点；持仓分别变化8761手、2909手、7608手、23675手 [10] 股指期权 - 昨日标的先抑后扬，科创50ETF涨3.25%，多数标的涨幅超1%，午盘盘面修复使期权市场金额抬升，早盘降波尾盘升波，认购侧多数波动率抬升，认沽侧小降波，当前波动率高企，可分批次建仓空波动率策略，方向策略建议跟随趋势保持正敞口 [4][11] 国债期货 - 昨日主力合约收跌，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.18%、-0.10%、0.00%、-0.35%，债市下跌因股债跷跷板效应，午后股市好转使国债期货走弱，空头情绪升温，长端基差及跨期价差走阔，逆回购及国库现金定存净投放近4000亿元，上午资金紧午后转松，短端表现好曲线走陡，建议震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、基差走阔和曲线走陡机会 [5][11][12] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为80139手、55311手、48745手、99916手，1日变动-14976手、-21612手、5907手、-17379手；持仓量分别为69544手、62682手、42675手、48074手，1日变动-17299手、-10401手、-10338手、-6035手 [11] - T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.125元、0.055元、0.004元、0.510元，1日变动0.020元、-0.010元、0.016元、0.030元 [11] - TF*2 - T、TS*2 - TF、TS*4 - T、T*3 - TL当季价差分别为102.995元、99.227元、301.449元、207.515元，1日变动-0.030元、0.103元、0.176元、-0.110元 [11] - T、TF、TS、TL当季基差分别为0.127元、0.091元、0.020元、0.224元，1日变动0.093元、0.049元、-0.002元、0.200元 [11] - 央行开展6160亿元7天期逆回购，当日1185亿元逆回购到期 [11] 经济日历 - 2025年8月20日9:00中国8月一年期贷款市场报价利率LPR为3% [13] - 2025年8月21日21:45将公布美国8月SPGI制造业PMI初值，前值49.8，预测值49.5 [13] - 2025年8月22日7:30将公布日本7月全国CPI年率，前值3.3%，预测值3.1% [13] 重要信息资讯跟踪 - 8月20日国务院新闻办介绍阅兵准备，受阅武器均为国产现役主战装备，以新型四代装备为主体，展示体系作战、新域新质战力、战略威慑实力及适应科技战争能力 [13] - 8月20日消息，美国财长称与中国经贸对话良好，预计11月前再次会面 [14]