核心观点 - WTI原油期货价格展现出强劲的上行动力，短期内有望延续涨势 [1] 价格驱动因素 - **供应因素**：全球供应紧张局势以及主要产油国减产措施的持续影响为油价提供支撑 [1] - **需求因素**：随着全球经济逐步复苏，对能源的需求持续增长，进一步推高了WTI原油期货价格 [1] - **地缘政治**：地缘政治风险的升温为油价提供了支撑 [1] - **汇率影响**：美元汇率的波动对油价走势产生影响，若美元走弱，通常会提升以美元计价的WTI原油期货的吸引力 [1] 技术分析 - WTI原油期货价格已突破关键阻力位 [1] 后续关注点 - 投资者需密切关注后续的宏观经济数据及OPEC+相关政策变化，以判断油价的后续走势 [1]

黄金价格走势与驱动因素 - 现货黄金价格在周一亚市盘中大幅拉升，交投于4669.12美元/盎司附近，早盘小幅录得历史新高 [1] - 金价上涨受益于EMA50均线的支撑，并依托于小幅上升趋势线，提供了坚实的技术基础 [1] - 周线级别显示，金价上周延续反弹动力，持稳于5-10周均线上方，布林带向上延伸，暗示后市仍有望连续反弹攀升 [2] 地缘政治与宏观经济影响 - 美国总统特朗普威胁对八个反对其收购格林兰计划的欧洲国家征收新关税，引发了欧洲官员的批评和对更广泛跨大西洋贸易争端的担忧 [1] - 此事件加剧了地缘政治风险，触发了一波新的全球风险厌恶交易，促使投资者寻求传统避险商品（如黄金）的庇护 [1] - 贸易战担忧引发了对美国资产的信心危机，促使美元从上周触及的自12月9日以来的最高水平进行修正，这进一步支撑了黄金价格 [1] - 对美联储在2026年再降息两次的押注减少，帮助限制了美元的更深跌幅，并对无收益的黄金构成阻力 [1] 技术分析与前景展望 - 从技术角度看，周内金价有望继续攀升触及4700美元关口位置或更高 [2] - 15分钟线的MA20周期均线已延伸至4643.8，30分钟级别均线系统在4616附近完成多头排列，短期看涨趋势迅猛 [2] - 4650压力位已转为支撑，结合上周的4634压力，形成两个关键支撑位，压力位参考4699和4718 [2] - 黄金自10月底低点以来沿上升通道攀升，移动平均收敛发散指标保持在零线之上并有所改善，表明看涨动能在增强 [2] - 相对强弱指数为69.96，接近超买，限制了黄金在上升通道阻力附近的表现 [2] - 若在上轨遭遇拒绝，关注支撑位4406.94，预计通道结构将吸引买盘，若持续收于阻力之上将延续上涨，回调则可能使通道内整合阶段继续 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各行业受地缘政治、供需结构、政策等因素影响，表现不一，部分行业维持震荡走势，部分有明确的多空倾向，投资者需综合考虑各因素进行投资决策 [2][3][21] 各行业总结 能源化工 - 原油：伊朗局势紧张但可控，地缘政治风险溢价回落，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩压制油价 [2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘风险持续扰动市场，支撑高硫裂解价差保持偏强，但中期高硫重质原料逐步宽松趋势难改；低硫海外供应规模提升，宽松压力将显现，偏弱格局预计延续 [22] - 沥青：走势跟随原油但波幅有限，1月到港仍充足，盘面计价原油发运至中国预期收紧导致成本提升情形后上行驱动有限，陷入区间震荡格局，需关注委内瑞拉原油到港情况 [23] - 尿素：周末现货行情暂稳，复合肥企业开工提升，储备需求推进，农业渠道走货增量，生产企业去库，随着春季需求临近及宏观利好影响，行情预计偏强震荡 [24] - 甲醇：伊朗地缘局势降温，盘面大幅上涨后回落，海外装置开工负荷低位，沿海到港减少，港口去库，但浙江两套烯烃装置停车，未来沿海仍有MTO装置检修计划，需求端弱化迹象显现，港口去库速度预期放缓，短期多空博弈加剧 [25] - 纯苯：供应充足，江苏港口持续累库，苯乙烯、苯酚带动需求增加，地缘风险事件扰动，短期震荡运行，港口库存偏高，后续检修装置预期重启，春季计划检修量同比减少，中长期去库阻力较大 [26] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，港口库存持续去库，出口市场向好，下游三S积极跟涨原料市场，看多情绪延续 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯企业库存可控，报盘平稳部分探涨，下游跟进乏力，拖累市场涨势；聚乙烯春节预售持续，成交重心上移，生产企业排产信心增强，负荷稳定，社库压力尚可；聚丙烯宏观利好提振期货盘面，贸易商报盘坚挺，但下游需求淡季，市场情绪谨慎 [28] - PVC&烧碱：PVC走弱，开工小幅回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，采购积极性不高，库存环比回升，关注出口退税是否带动抢出口月差套利机会，2026年有望去产能，期价重心预计上抬；烧碱弱势运行，破前低，行业累库，库存压力大，液氯涨价，一体化利润尚可，开工高位运行，下游氧化铝开工维持高位，刚需仍在，但行业普遍亏损，后续是否减产需跟踪 [29] - PX&PTA：油价回落，成本支撑弱化，价格重心下移，PX短期上行驱动减弱，中线强预期格局不变但需下游需求配合，估值调整后继续偏多配；PTA主要驱动在原料，新年度加工差适度修复 [30] - 乙二醇：国内新装置投产，海外装置停车增加，预期供应内增外降，周度产量下降，库存小幅去化，但聚酯负荷下降，产业多空交织，短期低位震荡，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善，产能增长，长线依旧承压，把握波段行情为主 [31] - 短纤&瓶片：短纤企业库存低位，但下游订单弱，利润薄，以消化原料备货为主，1月中旬后陆续放假，需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注下游备货节奏；瓶片开工下降，下游刚需补货，低负荷及低库存水平下加工差有所修复，长线产能压力依旧存在 [32] 金属 - 贵金属：上周美国公布部分经济数据体现韧性，美联储多位官员讲话对短期内降息持否定态度，一月维持利率不变基本成为共识，伊朗局势紧张，特朗普对全球秩序的挑战令贵金属趋势难改，维持多头思路 [3] - 铜：上周五沪铜减仓阴线震荡在10万附近，市场关注地缘局势，LME现货升水扩至61美元，美伦价差收敛，国内铜社库32万吨，关注精废价差变动，高硫酸价格下产出稳定性更强，消费一般，国网“十五五”投资年均复合增速7%，延续前期高位卖看涨期权策略 [4] - 铝：周五有色集体回落，短期资金情绪波动快，沪铝在历史高位连续收长影线显示资金博弈剧烈，待波动率下降后参与为宜，吨铝利润8000元以上，铝厂卖出保值在近期区间内逢高参与 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调，宏观驱动下与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年 [6] - 氧化铝：国内运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，平衡持续显著过剩，矿石下跌，晋豫平均现金成本降至2600元附近，现货承压，各地指数价阴跌，基差走低时连高偏空参与 [7] - 锌：美不对关键矿产加征232关税，LME暂停两个韩锌锭品牌交仓影响消化，市场多头立场短时动摇，资金高位减仓，后市有望回归基本面交投，高价对消费端负反馈明显，但锌锭供应端压力整体不大，TC低位，沪锌回调暂看2.4万元/吨 [8] - 铅：原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅炼厂复产预期强，精废价差200元/吨，SMM1铅对近月盘面贴水高达165元/吨，交仓有利可图，进口窗口打开，高价锌对消费端负反馈存在，后市累库压力增加，沪铅在1.78万元/吨一线仍存较大下行压力，回调关注1.7万元/吨支撑 [9] - 镍及不锈钢：沪镍杀跌，市场交投活跃，持仓抬升，不锈钢市场淘盘与成交活跃，但畏高情绪渐升，1月不锈钢厂预期排产仍有增量，金川升水9000元，进口镍升水600元，电积镍升水50元，金川现货报价抗跌，高镍铁报价在943元每镍点，上游价格开始反弹传导，短期为政策情绪主导，纯镍库存增2000吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降1.8万吨至85.5万吨，短期下游入场，延续低买 [10] - 锡：上周五锡价延续跌势，关注沪锡减仓幅度，钢联社库增加2560吨至10636吨，市场评估一季度光伏退税取消前的冲产出口，部分企业春节排产，但因开年白银累涨20%，成本上抬，且欧洲市场装机淡季、库存高，整体倾向对季度锡消费增量的拉动在1200吨级，延续临到期高执行价卖出看涨期权 [11] - 碳酸锂：跌停，市场交投活跃，上游锂盐厂销售策略转变，散单出货意愿增强，长协订单交付量收缩，需求端维持较强韧性，正极材料厂加工费谈涨落地，市场总库存增300吨在11万吨，冶炼厂库存增700吨至1.8万吨，下游库存降2400吨在3.7万吨，贸易商增2000吨至5.5万吨，市场首周增库，但下游去库较快，贸易商仍有回货信心，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑，短期不确定性极强 [12] - 多晶硅：盘面在4.8万元/吨价位获得支撑后，空头主动减仓助推价格上行，出口退税取消利好短期需求释放，叠加龙头企业计划减产，1月排产规模下修至10.3万吨左右，N型复投料区间为51000 - 58700元/吨，均价上行至54850元/吨，行业监管趋严，且库存高企，盘面上涨由空头减仓驱动，预计维持支撑位附近震荡走势，建议谨慎参与 [13] - 工业硅：供应端西南地区受枯水期影响开工率低位，新疆地区周度样本开工率约86%且环比小幅提升，需求端多晶硅板块虽受出口退税取消短期利好提振，但龙头企业减产计划落地将拖累其对工业硅原料的需求预期，库存层面社会库存增至55.5万吨，周度环比增加3000吨，新疆地区厂库库存延续上行态势，基本面缺乏有效支撑，盘面呈现走弱迹象，但下行空间或相对有限，关注8400元/吨支撑位表现 [14] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价震荡为主，螺纹表需回升，产量回落，累库节奏放缓；热卷需求好转，产量小幅回升，库存继续下降，压力仍有待缓解，钢厂利润边际修复，由于下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量回落，下游行业地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体偏弱，12月钢材出口再创新高，供需矛盾不大，市场心态谨慎，盘面短期区间震荡，关注市场风向变化 [15] - 铁矿：上周盘面有所走弱，供应端全球发运季节性回落，阶段性供应高峰已过，国内到港量短期维持高位，港口库存累增，结构性矛盾有缓解预期，需求端淡季终端需求环比改善，铁水产量止增转降，预计短期低位震荡为主，钢厂进口矿库存增加但仍处于低位，冬储补库需求预期仍存，商品市场情绪反复，自身基本面较为宽松，预计短期震荡，警惕高位波动加剧风险 [16] - 焦炭：日内价格震荡下行，首轮提涨预计下周落地，焦化利润一般，日产略微下降，库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪仍浓，盘面升水，市场对煤炭相关政策有一定预期，价格大概率跟随偏弱震荡 [17] - 焦煤：日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量1440车，炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，盘面价格抬升带动成交价格上升，终端库存大幅增加，总库存小幅抬升，产端库存小幅下降，体现市场冬储动作，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪仍浓，盘面对蒙煤升水，市场对煤炭相关政策有一定预期，价格大概率偏弱震荡 [18] - 锰硅：日内价格震荡下行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升，锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量较多，对更便宜的半碳酸矿需求大概率增加，上周锰矿现货成交价格均有抬升，需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格震荡下行，受相关政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性，供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响，观察成本支撑力度 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：上周五夜盘连粕期货震荡偏弱，美豆下探后拉回，巴西地理与统计研究所预计巴西2026年大豆产量预估为17026.9202万吨，较2025年增加2.5%，特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料配额，正权衡生物基柴油的配额范围在52亿至56亿加仑之间，当前提案为56亿加仑，拉尼娜影响逐步消退，南美丰产预期重回主要交易逻辑，后续关注美豆具体出口情况和南美拉尼娜天气影响，策略上继续观察美国生柴影响，静观南美天气变化 [36] - 豆油&棕榈油：上周美国生物质燃料政策确定性增强，预计3月初公布政策，预计26/27市场年度生物质燃料总体需求同比增加，增量可观，美豆油边际需求会改善，利于增加美国大豆压榨，若中国继续采购美国大豆，美国呈现同比去库概率大，预计美豆和美豆油会震荡偏强，近期美国RIN市场价格快速上涨，利于生物质柴油企业利润改善，对美豆油价格带来提振，棕榈油方面短期马来西亚面临高库存压力，长期审慎观察供应端约束是否放松，生物柴油方面印尼2026年暂以平稳小增进行预期，动态关注印尼生柴政策指引，总体对豆棕油维持区间震荡思路 [37] - 菜籽&菜油：中加签署《中国 - 加拿大经贸合作路线图》，将根据相关法律法规调整加方关注的菜籽反倾销措施，外盘加拿大菜籽期价涨势克制，等待更明确政策，国内菜系市场即将面临进口政策改变，供给端将边际宽松，因进口加籽存在利润，预计国内买船将较为积极，国内菜系供给边际宽松影响下，菜系期价短期承压 [38] - 豆一：国产大豆再度回调，价格下跌，上周吉林省贸易粮国产大豆销售2025年产大豆3200吨，全部成交，底价3960元/吨，成交均价4325元/吨，溢价365元/吨，吉林贸易粮大豆销售量和价格表现好，目前国产大豆供应端基层粮源偏紧，高蛋白大豆货源更紧，市场呈现优质优价特点，但价格上涨后需求端采购积极性受抑制，需求相对谨慎，短期持续关注国产大豆政策和现货市场表现 [39] - 玉米：上周五夜盘大连玉米期货震荡运行，周末全国玉米现货稳中有升，北港强势，东北部分收购企业有提价现象，上周中储粮采购力度加大，提振市场信心，全国整体售粮进度快、余粮质量相对偏高，粮源持有方有挺价意愿，短期大连玉米期货以宽幅震荡为主，后期注意季节性风险 [40] - 生猪：周末生猪现货价格大幅上涨，因降雪天气带动备货以及二育进场支撑猪价，全国出栏均价大幅上涨0.48元/公斤，预计盘面受现货影响短期面临走高，当前距离春节不足一月，后续养殖端出栏节奏有望加快，因市场对年后猪价存悲观预期，部分猪源有望提前至春节前出栏，从能繁母猪及仔猪供应数据来看，在出栏压力持续增加之下，预计明年上半年猪价仍有一个低点 [41] - 鸡蛋：盘面维持近强远弱特征，现货方面周末南北方蛋价趋稳，卓创数据显示8 - 12月鸡苗补栏同比降幅均在10%左右，低补栏将使得26年上半年新开产蛋鸡数量处于低位，根据补栏和淘汰测算，26年上半年蛋鸡存栏预计持续下降，叠加春节前备货需求推动，供给缩量叠加需求回升，预计现货蛋价具备走强动能，26年上半年合约建议逢低多配，或多近空远策略，远月合约布局在明年下半年合约上 [42] - 棉花：上周美棉走势偏震荡，美棉最新周度签约数据偏好，截止1月8日当周，2025/26美陆地棉周度签约7.7万吨，环比增247%，较四周平均水平增89%，同比增147%，其中越南签约2.89万吨，中国1.3万吨，上周国内郑棉出现调整，主力05合约关注14500附近的支撑情况，前期郑棉上涨有现实基础、预期和资金助力，新疆种植面积减少政策落地，但具体执行情况仍需观察，下游需求总体一般，由于棉花价格更强势，纺企的利润有所走弱，短期基本面对于郑棉推动作用减弱，截至12月底全国棉花商业库存为578.47万吨，环比增加110.11万吨，同比增加9.96万吨，12月中旬时商业库存同比小幅偏少，纺企对于原料需求仍存韧性，纺企成品库存不高，但下游订单需求一般，近期郑棉或延续调整，操作上暂时观望 [43] - 白糖：上周美糖震荡，国际方面印度生产进度较快，产糖量同比大幅增加，泰国生产进度较慢，产糖量不及预期，关注后续生产数据变化，国内方面市场交易重心转向产量的预期差，目前广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，近期郑糖有所反弹，但从产量预期来看，广西天气条件较为有利，25/26榨季增产预期较强，预计郑糖反弹力度有限，关注后续生产情况 [44] - 苹果：期价冲高回落，现货方面客商开始为春节备货，冷库成交量有所增加，产地冷库客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少，近期果农出货意愿有所增加，市场交易重心转向需求，今年苹果质量较差，但收购价格较高，贸易商和果农惜售情绪较强，可能影响去库速度，关注后期需求情况 [45] - 木材：期价低位运行，供应方面外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期到港量将有所减少，需求方面进入淡季，港口出库量有所减少，库存方面港口原木库存维持低位，库存压力相对较小，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望 [46] - 纸浆：上周价格有所下跌，受限于下游需求偏弱情况，短期基本面一般，针叶浆月亮现货报价5400元/吨，江浙沪俄针报价5250元

国际金价创历史新高 - 2025年1月19日，国际黄金市场大幅上涨，现货黄金价格一度站上4690美元/盎司，刷新历史最高纪录，日内涨幅超过2% [1] - COMEX黄金期货价格同步走强，最高触及4698美元/盎司，截至当日10时45分，现货黄金报4659美元/盎司，COMEX黄金报4667美元/盎司，均维持在历史高位区间 [1] 主要市场品种价格表现 - 截至1月19日10:45，伦敦金现报4658.996美元/盎司，当日上涨63.481美元，涨幅1.38%，年初至今累计上涨7.89% [2] - COMEX黄金报4667.1美元/盎司，当日上涨71.7美元，涨幅1.56%，年初至今累计上涨7.73% [2] - 白银价格表现更为强劲，伦敦银现报92.817美元/盎司，当日上涨2.683美元，涨幅2.98%，年初至今累计上涨29.67% [2] - COMEX白银报93.125美元/盎司，当日上涨4.588美元，涨幅5.18%，年初至今累计上涨31.20% [2] 国内金饰市场反应 - 国际金价飙升迅速传导至国内市场，国内知名金饰品牌报价普遍处于历史高位 [2] - 老庙黄金报价为1459元/克，较前一日上涨24元/克 [2] - 老凤祥报价为1456元/克，较前一日上涨20元/克 [2] - 周大福报价为1455元/克，较前一日上涨19元/克 [2] - 周生生报价为1451元/克，较前一日上涨15元/克 [2] - 六福珠宝与金至尊均报价1453元/克，较上一日上涨19元/克 [2] 金价上涨的驱动因素 - 此次金价强势突破，是短期地缘风险事件与长期宏观预期共同作用的结果 [3] - 短期地缘风险方面，美国前总统特朗普于1月17日宣称拟自2月1日起对丹麦、挪威、法国、德国等八个欧洲国家加征关税，地缘紧张局势推动贵金属行情宽幅波动 [3] - 美联储新主席人选与鲍威尔调查等事件驱动“贬值交易”，刺激了黄金的货币属性 [3] - 长期宏观预期方面，核心驱动逻辑在于“滞后的政策宽松预期”与“顽固的通胀现实”之间的博弈 [3] - 市场对全球主要央行，尤其是美联储在2026年的降息前景有所期待，但通胀数据的黏性又制约了央行快速转向宽松的空间 [4] - 以中国人民银行为代表的多国央行持续的购金行为，为金价提供了长期而稳定的结构性支撑 [4]

报告行业投资评级 - 黄金：★★，长线持有 [1] - 白银：★★，长期持有 [1] - 铜：★，长线持有 [1] - 锌：★，承压回落 [1] - 铅：★，反弹回落 [1] - 锡：★，承压回落 [1] - 铝：★，承压回落 [1] - 镍：★，承压回落 [1] - 工业硅：★，低位震荡 [1] - 多晶硅：★，谨慎看跌 [1] - 碳酸锂：★，高位震荡 [1] 报告的核心观点 - 过去一周贵金属市场波动加剧金银驱动逻辑分化，2026年贵金属整体支撑强长期做多逻辑不变；铜中长期逻辑未逆转，春节前或宽幅震荡，中长期看好；锌消费淡季承压回落；铝价和氧化铝短期承压；镍价和不锈钢回落；碳酸锂高位震荡 [1][2][3][5] 各品种相关总结 金银 - **盘面表现**：过去一周贵金属市场波动加剧，国际市场COMEX黄金周涨2.23%，白银周涨13.37%，周五均回吐部分涨幅 [2] - **驱动因素**：美联储降息前景不明、内部政策信号分化，白银关税未被征收，地缘问题不断 [3] - **策略推荐**：短期国际贵金属市场围绕多矛盾展开交易，国内黄金短期支撑在1000，白银支撑在20700，长期做多逻辑不变 [3] 铜 - **行情回顾**：沪铜高位震荡 [5] - **产业逻辑**：全球铜精矿供应紧张持续，市场对特朗普加征铜关税预期降温，英伟达实际铜需求低于误传规模，当前消费淡季国内外库存累库明显 [5] - **策略推荐**：建议前期多单移动止盈，关注10万关口和20日均线支撑，中长期看好铜，短期沪铜关注【98500，102500】元/吨，伦铜关注【12500，13000】美元/吨 [6] 锌 - **行情回顾**：沪锌高位回落 [8] - **产业逻辑**：2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山产量释放不确定，海外锌冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量环比降低 [8] - **策略推荐**：宏观多空交织，消费淡季高锌价抑制需求，锌承压回落，企业可卖出套保，沪锌关注【24000，25000】，伦锌关注【3150，3250】美元/吨 [9] 铝 - **行情回顾**：铝价高位承压，氧化铝承压回落 [11] - **产业逻辑**：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，北方新建项目投产，产量增长，库存增加，需求端开工率分化；氧化铝方面，海外影响有限，国内开工率高，产能过剩，库存高位 [12] - **策略推荐**：建议沪铝短期止盈观望，注意库存变动，主力运行区间【23000 - 25000】 [13] 镍 - **行情回顾**：镍价承压回落，不锈钢反弹回落 [15] - **产业逻辑**：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼下调产量目标且部分镍矿涉嫌违规，国内纯镍库存累库；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存下滑，1月排产计划或走高 [16] - **策略推荐**：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游库存变动，镍主力运行区间【130000 - 151000】 [17] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2605早盘上冲尾盘封跌停板 [18] - **产业逻辑**：周初受消息影响上涨，后随板块回落和交易所限仓资金离场而回调，基本面变化不大，上游开工积极，仓单库存上升，新能源汽车市场淡季，材料厂新增产能投放后有刚需采买支撑 [19] - **策略推荐**：高位震荡【14600 - 156000】 [20]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、大宗商品市场（有色金属、黑色金属、能源化工、贵金属）、国防军工与高端装备[1][2][6][15] * 公司：未提及具体上市公司 核心观点与论据 全球经济与总需求特征 * 2026年全球经济呈现**K型复苏**特征，总需求平稳，缺乏显著拐点[1][2] * 论据：全球工业生产自2023年以来持续强劲增长，2025年以来增速稳定在3%左右，远超2012年水平[4] * 美联储降息未能显著降低长端利率，美国5年、10年、30年期国债收益率仍处高位，反映实体增长乏力，总需求向上弹性有限[2][4] 大宗商品市场分化（K型劈叉） * 大宗商品价格剧烈分化，**有色金属**（如铜、铝、锡）价格强劲，创历史或接近历史新高，而**传统能源**（原油、天然气、煤炭）和**黑色金属**价格相对低迷[1][2][6] * 分化原因： * **需求结构**：有色金属需求受科技（芯片、AI）、新能源等领域资本支出高速增长（高两位数到三位数）驱动；传统能源与黑色金属则反映相对疲弱的传统经济部门需求[6][8] * **产能状况**：有色金属（如铝）因高耗电特性产能已封顶，利用率偏高；黑色金属与能化产品面临产能过剩问题[8] * **资金流动**：能源转型导致传统能源价格下跌，释放巨额资金（原油市场减少约4000亿美元，天然气减少2600亿美元，煤炭减少600亿美元），部分流入贵金属等市场[9][10] 通胀与工业品价格前景 * 2026年**不具备工业品价格全面上涨**的环境[1][3] * 论据：尽管需求强劲，但全球主要经济体（美、中、德）的产能利用率仍比2012年峰值低3-8个百分点，通过提升利用率即可增加供给，抑制全面通胀[5] * 未来工业品价格走势取决于**上游矿端**情况：若矿端过剩，黑色能化产品价格中枢将低于2025年；若平衡则下行空间有限[3] 能源转型的影响 * 能源转型显著改变能源结构：总发电量增加，但火电/煤电发电量基本无增量甚至下降（中国已现下降趋势），新增发电主要由风能、光伏及核能提供[9] * 影响：传统能源市场可能从紧缺品种变为过剩品种，价格下跌释放的资金（如原油价格同比下跌20%）部分流入贵金属市场（如黄金市场一年增加3600亿美元资金，推动价格上涨70%）[9][10][12] 贵金属（黄金）市场分析 * 黄金表现突出，受五大因素推动：央行购金、美联储降息预期交易、零售需求、地缘避险、能源转型带来的资金流入[12] * 2026年黄金市场影响因素： * **正面**：央行购金行为（与去美元化相关）、中印零售需求持续、地缘风险、能源价格下跌带来的资金流入[12][14] * **潜在压力**：黄金市场规模已从5000亿美元扩大至近1万亿美元，进一步大幅上涨需要更大资金体量，涨幅可能缩小；美联储降息拐点后甚至可能讨论加息[14] * 小品种金属因所需资金体量小、弹性大，表现可能比黄金更活跃[14] 地缘政治与相关行业 * 地缘政治风险显著抬升，类似一战前列强瓜分弱国时期，美国不认同现有国际治理体系（如抓捕委内瑞拉总统、退出国际组织）[15] * 影响：避险需求增加（抢夺资源、有色金属、能源金属、贵金属）；**国防军工和高端装备企业受益**，因各国（尤其是小国弱国）需增强自身军事实力应对不确定性[15][16] 流动性风险与市场展望 * 2026年**长端流动性压力**主要来自日本央行加息：日本10年期国债利率已达2.15%左右，可能影响基于日元的全球套利交易（Carry Trade）[17] * 市场影响：上半年市场交易可能“买预期、卖现实”；下半年随着日本央行进一步加息、美联储降息结束并考虑加息，**各类资产波动率将抬升**，交易重点将围绕波动率展开[17] * 商品市场方向需密切关注**原油价格走势**：若原油成为过剩品种，价格可能跌至60-65美元区间，释放更多资金推高其他商品；若其在三四月份反弹，则可能吸引资金回流，对其他商品形成压力[11] 其他重要内容 * 2025年经济下行压力得到“兜底”的因素包括：美联储降息、特朗普推动的达尔美法案、中美贸易战休战[2] * 具体地缘政治风险点包括：美国突袭委内瑞拉、伊朗局势紧张、俄乌冲突未解[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对股指期货、国债期货、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等多个期货品种进行分析 给出各品种市场情况、逻辑分析及交易策略建议 认为各品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响 走势存在差异 投资者需根据不同情况制定投资策略 [19][22][26] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货震荡整理明确 市场进入震荡期 资金转向科技股 后期指数波动和成交或下降 中证 500 和中证 1000 指数未来表现可能强于大势 期货贴水周五走扩 各品种净空头回升 交易策略为短期震荡箱体运行网格操作 进行 IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利 采用双卖期权策略 [19][20] - 国债期货债市情绪修复但不利因素尚存 12 月外贸和金融数据较好 企业部门预期转暖 居民部门信用扩张放缓 央行下调结构性货币政策工具利率 明确年内总量政策有加码空间 但结构性宽信用落地降低总量宽松概率 短端风险可控但做多赔率受限 长端收益率下行动能不足 交易策略为单边暂观望 套利关注做空 30Y 活跃券基差交易 [22][23] 农产品 - 蛋白粕供应压力增加盘面承压 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数上涨 南美产区天气影响好转 产量维持高位 美豆有压力 国内豆粕成本端有压力 近端供应量或下行 需求良好 现货有支撑 中长期盘面压力仍存 交易策略为单边偏空 套利 MRM 价差扩大 期权卖出宽跨式策略 [26][27] - 白糖 12 月食糖进口大增 糖价外强内弱 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格大涨 国内 12 月进口食糖同比增加 印度增产可能超预期 巴西甘蔗将进入收榨阶段 供应压力缓解 国际糖价短期底部震荡 国内白糖加工成本高 外盘有筑底迹象 成本端有支撑 但处于压榨高峰期 销售有压力 25/26 年度全球糖增产预期中 预计白糖在上方震荡平台附近有压力 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡 国内短期震荡可区间低多高平 套利观望 期权卖出看跌期权 [28][29][30] - 油脂板块中加菜籽贸易或重启 油脂夜盘低开 外盘 CBOT 美豆油主力价格下跌 BMD 马棕油主力价格上涨 中加菜籽贸易有望重启 菜籽供应增加 菜油持续去库 近月合约下跌空间有限 马棕处于减产期 持续减产去库但速度偏慢 高库存持续 国内豆油逐渐去库 库存不紧张 油脂整体继续震荡 无趋势性行情 交易策略为单边短期震荡高抛低吸 套利和期权观望 [32][33][34] - 玉米/玉米淀粉北港现货偏弱 盘面高位震荡 外盘 CBOT 玉米期货上涨 美玉米报告上调单产和产量 周五企稳 短期底部震荡 东北玉米上量偏低 产区稳定 港口价格偏弱 华北玉米上量减少 现货偏强 开始拍卖玉米和小麦 小麦价格偏弱 东北与华北玉米价差缩小 玉米现货短期稳定 后期有压力 03 玉米高位震荡 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多 07 玉米回调短多 套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权观望 [36][37][38] - 生猪出栏有所收紧 现货大幅走强 生猪价格整体上涨 仔猪价格上涨 母猪价格持平 猪价上涨带动期货盘面但进一步上涨空间有限 短期规模企业出栏减少 养殖户抵触低价 二次育肥入场增加 但生猪存栏量高 供应压力仍存在 交易策略为单边抛空 套利观望 期权卖出宽跨式策略 [40][41] - 花生花生现货稳定 花生盘面底部震荡 全国花生通货米均价基本稳定 花生油终端需求欠佳 价格有跌有平 花生粕价格可议价 国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 花生现货稳定 河南与东北价差回落 进口量减少 价格稳定 豆粕现货偏弱 花生粕价格偏弱 花生油价格稳定 油厂有利润 03 花生受进口花生米成本下降影响偏弱 但仓单成本高 盘面底部震荡 交易策略为单边 05 花生底部震荡逢低做多 套利观望 期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43][44] - 鸡蛋需求有所改善 蛋价稳中有涨 全国主流鸡蛋价格多数稳定 12 月份全国在产蛋鸡存栏量减少 同比增加 蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大 同比减少 1 月 8 日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量减少 淘汰鸡平均淘汰日龄持平 全国代表销区鸡蛋销量变化不大 处于历年低位 鸡蛋每斤周度平均盈利回升 蛋鸡养殖预期利润下跌 临近春节 市场销售快 现货价格上涨支撑期货盘面 鸡蛋开始去产能 预计未来产能下降 但 3 月合约是春节后合约 需求清淡 蛋价低 预计 03 合约向上空间有限 交易策略为单边逢低建多 5 远月合约 套利和期权观望 [46][47][48] - 苹果冷库库存偏低 苹果价格坚挺 全国主产区苹果冷库库存量环比减少 去库速度加快但低于去年同期 11 月苹果出口量增加 进口量下降 春节备货氛围淡 果农货源价格稳弱 销区市场中转库积压 走货缓慢 山东产区出货略有加快 部分礼盒开始拿货包装 价格有稳有降 陕西去库环比加快 部分产区询价客商增多 价格有松动 本季苹果仓单成本高 对盘面价格有支撑 冷库库存低 若出库量正常 后期供应偏紧 关注冷库苹果出库情况 5 月合约若需求正常易涨难跌 交易策略为单边 5 月合约多单部分止盈 10 月合约逢高沽空 套利多 5 空 10 期权观望 [50][51][52] - 棉花 - 棉纱基本面表现较好 棉价震荡偏强 外盘 ICE 美棉主力变化不大 巴西 2025/26 年度棉花总产预期下调 种植面积下调 单产稳定 截至 1 月 9 日 ICE 棉花期货合约上卖方未点价合约增持 2025/26 美陆地棉周度签约量增加 装运量增加 棉花销售进度快 处于历年同期高位 下游备货意愿增加 纺织厂陆续点价 棉花基本面偏强 近期价格大幅回调 预计短期震荡略偏强 交易策略为单边预计未来短期美棉区间震荡 郑棉基本面偏强可逢低建多 套利和期权观望 [54][55] 黑色金属 - 钢材需求存在支撑 钢价延续震荡 国务院常务会议研究促消费举措 首船西芒杜铁矿石运抵中国 夜盘黑色板块震荡 煤焦领涨 上周五大材小幅增产 铁水下滑 钢材总库存去化 螺纹社库累积厂库下滑 热卷总体去库 厂库去化速度比社库慢 本周下游工地资金到位情况回升 房建项目回款略好于非房建 基建项目差于去年同期 天气回暖 螺纹表需修复 年前制造业有补库需求 1 月钢材出口情况强 支撑热卷需求 年前煤矿生产驱动不足 原料端煤矿库存下滑 pb 粉结构性短缺问题未解决 1 季度为铁矿传统发运淡季 钢厂有补库刚需 成本有支撑 铁水持续复产影响钢材进一步上涨空间 预计节前钢材维持震荡走势 受市场情绪影响价格可能波动 交易策略为单边市场情绪回落 钢价可能震荡承压 套利逢高做空卷煤比 做空卷螺差继续持有 期权观望 [58] - 双焦驱动不明显 延续震荡运行 上周钢厂高炉开工率和炼铁产能利用率下降 日均铁水产量减少 钢厂盈利率增加 炼焦煤矿山样本核定产能利用率和原煤、精煤日均产量增加 原煤库存增加 精煤库存减少 焦炭和焦煤仓单价格有差异 近期蒙煤通关车次回升 口岸库存偏高 压制现货上涨高度 国内煤矿 1 月复产 焦煤供给不紧张 下游冬储补库力度预计不大 2 月煤矿放假 下游补库基本结束 蒙煤期现结合深 价格紧跟盘面 山西产地价格滞后 前期盘面上涨带动下游采购 近日现货价格上涨但预计难以持续 盘面驱动不明显 预计震荡运行 交易策略为单边震荡运行 套利观望 期权卖出虚值看涨期权 [60][61][62] - 铁矿市场预期反复 矿价高位偏空对待 美国总统特朗普宣布对欧洲八国加征关税 首船西芒杜铁矿石运抵中国 上周铁矿价格高位回落 宏观情绪面和资金面主导 前期有色大涨对矿价高估值有贡献 基本面供应端宽松格局难改变 终端国内用钢需求同比预计持续减量 上半年需求可能不及预期 2026 年上半年用钢需求预计在 2025 上半年高基数背景下持续贡献减量 国内铁矿石基本面弱化有望延续 矿价高估值难以持续 近期盘面上涨拉动情绪 但国内用钢需求下滑主导中期矿价 中期逢高轻仓偏空对待 交易策略为单边高位轻仓偏空对待 套利和期权观望 [64][66] - 铁合金跟随调整后 底部支撑较强 江苏某钢厂敲定 75B 硅铁采购价上涨 河钢集团 26 年 1 月硅锰定价上涨 硅铁供应端样本企业开工率与产量下降 陕西部分企业有技术改造需求 未来供应有收缩预期 需求端钢材表需与产量增加 短期原料需求有支撑 但高炉复产节奏放缓 拖累远期需求 成本端产区铁合金电价平稳 关注主产区电价政策动态 受有色金属等商品调整拖累 硅铁调整但估值不高 底部成本支撑强 锰硅供应端开工率与产量下降 利润不佳有下行驱动 四季度末有新增产能投产 供应端平稳 需求端与硅铁类似 钢材表需与产量增加 短期原料需求有支撑 高炉复产节奏放缓 拖累远期需求 成本端港口锰矿库存处于同期低位 现货价格强势 海外矿山 2 月锰矿美金报价上涨 锰硅受整体商品市场调整拖累 但估值不高 成本支撑坚挺 交易策略为单边短期受商品市场调整拖累 合金估值不高成本支撑强 逢低可多配 套利观望 期权逢高卖出看跌期权 [67][68] 有色金属 - 金银多空交织 金银上演"过山车"行情 上周五伦敦金和伦敦银收跌 今晨因特朗普关税表态金银价格强势冲高刷新历史高点 美元指数反弹 10 年美债收益率大涨 人民币兑美元汇率高位波动 美联储 1 月降息概率低 3 月累计降息概率有变化 上周五晚间受政策面与宏观面消息影响金银价格承压走弱 上海期货交易所下调沪银交易限额抑制投机 特朗普政府暗示哈塞特可能不再是新任美联储主席主要人选 引发市场对美联储鸽派程度押注回调 周末特朗普称对欧洲国家加征关税 导致欧美政治经济关系紧张 市场避险情绪升温 金银价格冲高 近期市场受宏观面、政策面、情绪面与资金面多重因素影响 波动大 交易难度高 预计白银维持高位高波动走势 黄金表现相对稳健 交易策略为单边沪金延续低多思路 沪银保护利润 保守投资者逢高兑现利润 激进投资者背靠 5 日均线附近支撑谨慎持有多单 套利观望 期权牛市看涨价差策略 [72][73][74] - 铂钯关税预期落空 铂钯高位震荡 外盘周五晚间铂钯宽幅震荡 广期所铂主力合约收涨 钯主力合约收跌 美国总统特朗普宣布暂缓对进口关键矿产加征新关税 寻求与外国协议谈判 上周市场受对鲍威尔调查及继任者风波、经济数据韧性、地缘与贸易风险三条主线影响 美元指数震荡偏强 大宗商品尤其是贵金属在地缘风险和美元阶段性走弱推动下表现强势 周末部分获利回吐 现阶段铂、钯高频基本面数据有限 行情缺乏数据演绎 2026 年铂金供需紧平衡 钯金由供需缺口转向供给过剩 铂金向上驱动更强 美国军事威胁增加地缘不确定性 贵金属受避险属性加持价格强势 对铂、钯构成板块支撑 此前铂、钯关税预期落空 市场溢价消退 现货抢运情况预期缓解 但特朗普协议谈判仍会以最低进口价格体系为筹码 铂钯仍面临政策限制 不宜过度看空 交易策略为单边铂金逢低做多 钯金观望 套利和期权观望 [75][76][77] - 铜短线波动加剧 多头趋势不变 周五主力合约沪铜收盘下跌 库存增加 特朗普称对 8 个欧洲国家加征关税 欧洲或反击 关税担忧再起 高铜价制约下 国内提前累库 临近春节累库持续 Lme 库存增加 随着国内出口货源流出将继续增加 cl 价差收窄 美国对精炼铜虹吸或阶段性放缓 部分贸易商平仓现货 离岸市场出现部分 COMEX 注册品牌提单 232 关税未落地前 美国对全球虹吸不会结束 节奏受 cl 价差影响 长期来看矿紧张情况难缓解 消费方面储能、AI 等增长迅速 若转向铜价将回撤 目前 AI 泡沫未破灭 铜金融属性增强 铜金比处于低位 美联储预防式降息未结束 中国加大调节 市场流动性充足 为铜价上涨提供基础 资金和情绪影响下 铜价波动加剧 交易策略为单边短期波动加剧注意盈利保护和仓位控制 长期趋势不变 套利和期权观望 [78] - 氧化铝偏弱运行为主 夜盘氧化铝期货合约上涨 持仓减少 现货市场阿拉丁氧化铝北方现货综合报持平 部分地区价格下跌 几内亚总统就职 近期氧化铝运行水平保持在 9500 万吨上方 不同企业焙烧炉重启与检修并行 1 月下旬至 2 月中旬广西有 2 家企业有焙烧炉轮修计划 2025 年 12 月中国出口氧化铝环比增加 进口铝土矿环比降低 几内亚某铝土矿山成交价格流向中国企业 商品市场情绪及氧化铝政策预期情绪转弱 氧化铝价格回归基本面下跌 基本面在产能无实质性减产且新投产能在即情况下 仓单增量及成本下行趋势拖累氧化铝价格 交易策略为单边震荡偏弱 套利和期权暂时观望 [81][82] - 电解铝市场情绪降温 铝价回调 夜盘沪铝期货合约下跌 持仓减少 1 月 16 日主要市场电解铝库存持平 中国和加拿大领导人会晤 加拿大进口中国电动汽车税率降低 美最高法未公布关税意见 特朗普称对欧洲八国加征关税 地缘局势、关税政策及美联储降息预期有不确定性 美国最高法院未公布对特朗普关税判决 警惕资金波动对价格影响 基本面节后基差修复 前期基差大贴水带动期现套利入库量增加 但绝对价格高抑制出库量 全球年度短缺更多体现在海外 基本面有支撑 短期关注价格回调后下游补货意愿 交易策略为单边短期警惕资金离场回调风险 中期看好 套利和期权暂时观望 [85] - 铸造铝合金市场情绪降温 随板块价格回调 2025 年我国汽车产销量创新高 新能源汽车产销量占比突破 50% 中汽协预计 2026 年汽车总销量增长 新能源汽车销量增长 2026 年汽车报废更新补贴政策超预期 地缘局势有不确定性 美国最高法院未公布对特朗普关税判决 警惕资金面对价格波动扩大风险 基本面废铝供应偏紧 成本高企对再生铝价格有支撑 交易策略为单边短期随板块回调 中期随铝价看好 套利和期权暂时观望 [87] - 锌关注资金面影响 上周五隔夜 LME 市场和沪锌期货下跌 沪锌指数持仓减少 现货市场上海地区 0锌主流成交价集中 库存累增 贸易商积极出货 下游需求弱 成交改善有限 1 月 16 日进口锌精矿报盘量有限 冶炼厂采价意愿低 成交清淡 月中冶炼厂执行前期加工费合同 新采购货量有限 冬季矿山常规停产 锌精矿产量季节性下滑 国内锌精矿供需未显著改善 多地加工费持续低位运行 Ivanhoe Mines 预计 2026 年锌产量提升 矿端国内北方矿山季节性停产和部分矿山减产 国产锌精矿减量 但进口锌精矿补充 国内冶炼厂完成冬储且开工率下滑 对矿端需求减弱 国内锌精矿短缺格局缓解 加工费有止跌企稳迹象 冶炼端白银、硫酸价格可观 冶炼厂盈利 1 月前期检修冶炼厂复产 国内精炼锌产量环比增加 出口窗口关闭 供应或明显增加 消费端下游消费差 4 月 1 日下调电池产品增值税退税对锌消费影响有限 库存数据显示 SMM 七地锌锭库存总量有变化 上周因市场情绪及 LME 限制韩国 2 家企业交割授权影响 多头资金流入锌价快速拉升 若 2 家企业补交材料 LME 或取消限制 锌价冲高回落 临近周末市场情绪降温 有色板块回调 锌价偏弱运行 近期受资金面影响价格波动加剧 交易策略为单边激进投资者获利空单部分止盈部分持有 严格控制仓位 下调止损线保护利润 保守投资者观望 套利

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂操作难度加大未形成趋势性方向，宏观上美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强将激发植物油金融属性，豆棕中长期逢低吸纳，菜籽油关注反弹力度短多持有；双粕偏弱格局未转变，05合约中线维持底部振荡思维，09合约或将逐渐展开下跌 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 植物油板块1月16日再度走强菜籽油涨幅最大，豆油主力合约Y2605报收8016元/吨、日环比涨0.98%、日增仓3875手，次主力合约Y2609报收7886元/吨、日环比涨1.05%、日增仓3978手；棕榈油主力合约P2605收盘价8674元/吨、日环比涨1.12%、日减仓14737手，次主力合约P2609报收8662元/吨、日环比涨1.14%、日增仓895手；菜籽油主力合约OI2605报收9063元/吨、日环比涨2.66%、日增仓10800手，次主力合约OI2609报收9010元/吨、日环比涨2.22%、日增仓687手 [1] - 1月16日两粕振荡走低，豆粕主力合约M2605报收于2727元/吨、日环比跌0.47%、日增仓4054手，次主力合约M2609报收2846元/吨、日环比跌0.39%、日增仓8873手；菜粕主力合约RM2605报收于2255元/吨、日环比跌1.23%、日增仓47734手，次主力合约RM2609报收2323元/吨、日环比跌1.19%、日增仓7177手 [2][3] 重要资讯 - 1月16日NYMEX原油期货收高收复部分失地，短期内走势受地缘风险主导呈高波动性，中长期疲弱基本面因素限制油价上行空间；特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间；印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%计划，维持40%掺混比例；印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购；马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%；马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量较12月1 - 10日增加29.2%，对中国出口减少3.1万吨；印尼发布2026生物柴油总分配量增加约3000万升，PSO部分下降，B50强制添加计划预计2026年下半年开始实施；2026年第2周末国内三大食用油库存总量周度下降10.48万吨、环比降4.67%、同比增7.76% [1][2] - 进口大豆拍卖113.96万吨全部成交；2025/26年度全球大豆产量上调310万吨达4.257亿吨，巴西产量上调300万吨达1.78亿吨，巴西和美国大豆压榨量及豆粕出口量上调，欧盟大豆压榨量和进口量下调；咨询机构预测2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨；截至1月9日巴西2025/26年度大豆收获进度为0.53%；截至12月30日阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，生长状况良好；2026年1月份巴西大豆出口量估计为373万吨，若实现将比去年同期增长233%；2026年巴西大豆出口量将达创纪录的1.12亿吨；2026年第2周末国内进口大豆库存总量增加61.2万吨，豆粕库存量减少13.7万吨、合同量减少32.7万吨，进口油菜籽库存总量增加6.0万吨，进口压榨菜粕库存量和合同量持平；1月13日进口大豆拍卖实际成交1139605.33吨，成交比例100% [3] 市场逻辑 - 外盘美伊局势缓和国际原油承压走低，但美国政府对2026年生柴额度审批提上日程美豆油大涨，马棕榈油受印尼政策、原油及美豆油影响先跌后收回跌幅；国内豆油消息多空交织，棕榈油进口利润回升垒库，菜籽油受消息面和技术支撑影响先跌后拉升；美国生柴政策提振全球植物油价格，当前油脂操作难度大未形成趋势性方向，宏观上美国降息激发植物油金融属性，豆棕底部加强中长期逢低吸纳，菜籽油关注反弹力度 [1][2] - 外盘美国新年度生柴使用提上日程美豆回升，国内宏观情绪降温、政策及市场传闻等对盘面构成压力；现货油厂一口价随盘下调，近月基差维持坚挺，养殖端备货信心提升，市场交投活跃；中加谈判良好加菜籽预计3月后重返中国，菜粕供应将转向宽松甚至过剩；双粕偏弱格局未转变，05合约中线维持底部振荡，09合约或将下跌 [4] 交易策略 - 单边植物油金融属性加强波动大，豆棕新多单介入，菜籽油短多关注反弹力度；Y2605合约压力位8400、支撑位7400，Y2609合约压力位8040、支撑位7370，P2605合约压力位8626、支撑位7940，P2609合约压力位8578、支撑位7880，OI2605合约压力位9200、支撑位8250，OI2609合约压力位9300、支撑位8400；套利前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] - 双粕05合约中线维持底部振荡思维日内交投，09合约逐步布局空单；M2605合约压力位2858、支撑位2660，M2607合约压力位2840、支撑位2559，M2509合约压力位2920、支撑位2717，RM2605合约压力位2444、支撑位2220，RM2607合约压力位2429、支撑位2200，RM2609压力位2448、支撑位2274；套利暂无 [4] 现货及相关数据 - 截止1月16日，张家港豆油现货均价8520元/吨、环比涨50元/吨，基差504元/吨、环比跌28元/吨；广东棕榈油现货均价8700元/吨、环比涨50元/吨，基差26元/吨、环比跌46元/吨，棕榈油进口利润为 - 138.68元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9670元/吨、环比0元/吨，基差842元/吨、环比涨1元/吨；截止1月16日主 力豆油和豆粕合约油粕比2.9 [1][2] - 截止1月16日，豆粕现货报价3162元/吨、环比跌5元/吨，成交量7.5万吨，基差报价3127元/吨，主力合约基差373元/吨、环比跌7元/吨；菜粕现货报价2446元/吨、环比跌14元/吨，成交量0吨，基差2410元/吨、环比跌1元/吨，主力合约基差237元/吨、环比跌14元/吨；美豆2月盘面榨利 - 347元/吨、现货榨利55元/吨，巴西2月盘面榨利 - 73元/吨、现货榨利329元/吨；美湾2月船期到港成本张家港正常关税3848元/吨，巴西2月船期成本张家港3605元/吨，美湾2月船期CNF报价479美元/吨，巴西2月船期CNF报价449美元/吨，加拿大2月船期CNF报价503美元/吨，2月船期油菜籽广州港到港成本4268元/吨、环比涨34元/吨 [3][4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析并给出投资建议 ，金融领域关注地缘政治、政策等因素对市场的影响 ，商品领域则聚焦供需、库存、成本等基本面因素对价格的作用 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 哈塞特出局引发黄金下挫及美债收益率上行 ，特朗普加征关税使市场避险情绪升温支撑黄金 ，地缘政治风险使金价易涨难跌 ，当前美联储主席热门人选立场不利市场风险偏好 ，短期降息预期低 [13] - 投资建议为短期市场波动加大 ，金价走势偏强 ，白银价格波动加大 ，金银比价降至 50 低位 ，关注做多金银比机会 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普因格陵兰问题对欧洲多国征关税致地缘局势升级 ，市场风险偏好受负面影响 ，欧洲可能推出报复性关税 ，短期地缘风险上升 ，美元指数短期回升 [15][18] - 投资建议为美元指数短期回升 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 格陵兰岛关税问题使地缘政治风险升级影响市场风险偏好 ，美股高位震荡 ，新任美联储主席人选悬念增加 ，未来降息空间或受限 [22] - 投资建议为财报季美股波动加大 ，预计仍将高位震荡 [23] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 867 亿元 7 天期逆回购操作 ，单日净投放 527 亿元 ，中长期压制债市走强因素未解决 ，预计下周债市反弹动力减弱 ，整体偏震荡走势 [24][25] - 投资建议为债市反弹动力将减弱 ，短线震荡中长期看空 ，建议关注逢高布局空单的策略 [25] 宏观策略（股指期货） - 近期监管为股市降温致市场回调 ，短期内大幅拉升有阻力 ，春季躁动需新催化 [26] - 投资建议为股指多头策略继续持有 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 港口焦炭现货稳中偏弱 ，内贸交投一般 ，外贸需求一般 ，后续关注下游钢厂利润、焦煤成本及期货盘面情绪影响 ，盘面震荡下行 ，现货价格上行 ，下游采购增加 ，煤矿签单好转 ，库存去化 [28] - 投资建议为短期下游补库情绪支撑现货价格 ，盘面震荡为主 [29] 黑色金属（动力煤） - 1 月 16 日印尼低卡动力煤报价暂稳 ，国内市场偏弱 ，部分贸易商出货意愿高 ，本周煤价企稳 ，节前波动不大 ，供应宽松 ，考虑 2 月寒潮警报日耗或回升 ，供需平稳预计煤价持平 [2][30] - 投资建议为关注印尼进口煤政策变化 [30] 黑色金属（铁矿石） - 刚果（金）重启 290 亿美元铁矿石出口计划 ，本周铁矿石价格震荡 ，基本面一般 ，季节性压力凸显 ，成材库存堆积 ，铁水本周小幅回落 ，预计 1 月下旬回升 ，铁矿库存压力大 ，港口库存创新高 ，钢厂补库热情不高 [31][32] - 投资建议为整体价格预计延续震荡市 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉铁水产量回落 ，1 月上旬重点钢企粗钢日产增长 ，五大品种库存略有下降 ，螺纹表需回升 ，卷板有需求韧性 ，12 月出口有抢出口情况 ，后续出口有下滑风险 ，铁水有复产空间 ，春节前价格或偏强震荡 ，但后续累库风险大 [33][37] - 投资建议为震荡思路对待钢价 ，反弹逢高库存保值 [38] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 美国 3 月初敲定 2026 年生物燃料配额 ，加拿大与中国达成贸易协议 ，油脂市场周五整体强势 ，菜油夜盘下跌 ，美国生物燃料政策提振油脂市场 ，印尼推迟 B50 使棕榈油上涨驱动减弱 ，国内豆油性价比好转出口有望增加 ，菜油政策不确定 [38][41] - 投资建议为棕榈油 05 合约关注短线做多机会 ，豆油作为油脂间多配品种 ，菜油观望为主 [41] 农产品（白糖） - 截至 1 月 14 日巴西港口待运糖船增加 ，截至 1 月 15 日印度累计产糖增加 ，12 月我国进口食糖增加 ，印度糖供应压力下价格下滑 ，出口门槛或提升 ，1 - 2 月穆斯林斋月备货需求改善 ，国际现货贸易流一季度或收紧 [42][44] - 投资建议为国内郑糖短期震荡 ，关注终端备货和政策动态 [45] 农产品（棉花） - 印度 CCI 即将开启新花销售 ，巴西棉花产量下调 ，中国植棉意向面积略降 ，美棉出口签约大幅增长 ，外盘基本面上行动力有限 ，国内现货及基差坚挺 ，下游纺企利润改善 ，但原料库存中等偏上 ，坯布市场交投平淡 ，进口棉清关量增加 ，进口纱流入或增加 [46][52] - 投资建议为年前郑棉走势震荡偏调整 [52] 农产品（豆粕） - 上周油厂开机率上升 ，USDA 报告利空但 NOPA 压榨数据好于预期 ，巴西丰产 ，国内豆粕期价下挫 ，油厂大豆压榨量上升 ，库存处于历史同期最高水平 ，供过于求 [53] - 投资建议为南美丰产背景下豆粕 5 月合约维持弱势 ，关注国内抛储及海关政策变化 [53] 有色金属（铜） - 巴拿马计划 6 月对 Cobre Panama 铜矿做决议 ，刚果 Kamoa - Kakula铜矿实现产量目标 ，智利 Mantoverde 铜矿工会谴责公司 ，宏观利多因素阶段减弱 ，国内显性库存累积 ，季节性淡季和高铜价抑制需求 ，现货升贴水承压 ，冶炼减产有限且进口到货增加 [54][57] - 投资建议为单边短线观望 ，套利继续观望 [58] 有色金属（碳酸锂） - Sigma Lithium 废料堆遭关停 ，容百科技被立案 ，中国和加拿大达成贸易协议 ，周五碳酸锂加权合约减仓 ，基本面上库存有变化 ，供给端巴西矿场复产或延后 ，市场传言宜春部分云母矿停产 ，需求端正极厂排产好转 ，补库需求仍存 ，终端海外动力需求或改善 ，储能需求高增 [59][62] - 投资建议为关注持仓量、波动率企稳后的逢低做多机会 [63] 有色金属（铅） - Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，山东发布预警影响废电瓶运输 ，LME 暂停韩国锌业铅交割业务 ，对基本面影响有限 ，铅价上涨炼厂库存累库 ，废电瓶持货商出货 ，终端消费疲软 ，电池厂或减产 ，社库上升 [64][65] - 投资建议为单边关注逢高沽空机会 ，套利观望 [66] 有色金属（锌） - Hudbay 2025 年产量达标 ，Endeavour Silver 发布 2026 年产量指引 ，Ivanhoe Kipushi 矿 2025 年产锌创新高 ，上半周宏观情绪强 ，下半周市场降温 ，LME 暂停韩国锌业锌交割业务 ，对基本面影响有限 ，铜锌比和铝锌比下跌 ，锌估值修复 ，地缘冲突有反复 ，进口矿扰动因素多 ，TC 预计震荡偏弱 [67][70] - 投资建议为单边短期观望 ，套利观望 [70] 有色金属（镍） - 中伟新材锁定镍矿资源供应 ，2026 年镍矿生产配额将调整 ，前期出口退税政策利好短期镍消费 ，当前盘面上涨后冶炼环节利润修复 ，预计一月产量增长 ，中间品或短缺 ，价格易涨难跌 ，印尼镍矿价格上涨 ，下游不锈钢接受度提升 ，需注意春节临近减产影响 [71][72] - 投资建议为单边关注逢低做多机会 ，不建议追多 [73] 有色金属（锡） - 2025 年全球智能手机出货量增长 ，1 月 1 - 11 日全国乘用车零售增速下降 ，1 月 15 日 LME0 - 3 锡贴水 ，上周沪锡波动加剧 ，库存方面国内交易所和 LME 库存均增加 ，供应扰动围绕缅甸、刚果（金）、印尼等地 ，2026 年矿端供应有宽松预期但有不确定性 ，冶炼厂加工费低利润承压 ，需求端偏弱 [74][78] - 投资建议为关注 12 月海关数据、云南炼厂加工费调整及消费端回暖情况 [78] 能源化工（液化石油气） - 截至 1 月 15 日中国液化气港口库存下降 ，PDH 开工率下降 ，周五内外盘价横盘震荡 ，外盘价格高位回落有限 ，因中国 PDH 厂家招标采购及 2 月到货船期偏紧 ，外盘市场降温需终端买家转卖货源 ，继续走强空间不大 [79][80] - 投资建议为价格横盘震荡 [80] 能源化工（碳排放） - 1 月 16 日 EUA 主力合约收盘价下跌 ，较上周环比上涨 ，上周欧盟碳价上涨受天然气和电力价格及工业生产数据影响 ，气温预测强化温和升温趋势 ，投资公司净多头头寸增加 ，价格偏高短期注意回调风险 ，长期上涨趋势不变 [80][81] - 投资建议为欧盟碳价短期震荡偏强 [82] 能源化工（原油） - 美国至 1 月 16 日当周石油钻井总数上升 ，上半周油价因伊朗内乱上涨 ，下半周特朗普暂缓对伊朗动武油价回落 ，OPEC 月报显示 12 月 OPEC + 原油产量环比下降 [83] - 投资建议为油价短期上涨动能减弱 [84]

市场波动性预期 - 加密货币市场正准备迎接异常动荡的一周 创纪录的散户期权活动与不断升级的地缘政治风险相互交织 [1] - 比特币价格在周日稳定在95,100美元附近 表明市场缺乏波动性 但市场仍在密切关注多重风险因素的汇聚 [1] 散户交易活动 - 散户交易者对市场力量施加着前所未有的影响力 其在期权市场的参与份额目前占总交易量的21.7% 高于2022年的10.7% [2] - 每日散户看涨期权交易量已飙升至820万份合约 看跌期权交易量达到540万份 为有记录以来第二高 [2] - 自去年以来 散户期权总交易量已增加一倍以上 风险偏好仍然极高 [4] - 有市场观察人士指出 散户投资者从未进行过如此大规模的投机 看涨期权日交易量已超过800万份合约 [4] 市场结构特征 - 有市场人士将此狂热描述为“赌徒集中营”式的市场 其特点是投机、杠杆和短期押注占主导 参与者被困在高风险的赌博环境中 [3] - 个人投资者正日益影响比特币、SPY及其他流动性资产的定价趋势并放大杠杆效应 [3] 地缘政治风险 - 美欧贸易紧张局势正在加剧 美国前总统特朗普宣布对八个欧洲国家征收10%的关税 [4] - 如果无法达成协议 这些关税可能在6月前升级至25% 威胁到1.5万亿美元的贸易流 [5] - 作为回应 法国总统马克龙呼吁欧盟部署“反胁迫工具” 该措施可能阻止美国银行参与欧盟采购并针对美国科技巨头 [5]