韩国央行行长关于美元流动性的观点 - 韩国央行行长李昌镛强调在金融危机中美元流动性的支持对于恢复稳定的重要性 [1]

央行公开市场操作 - 7月1日央行开展1310亿元7天期逆回购操作 利率维持1.40%不变 当日实现净回笼2755亿元 [1][2] - 7月首周逆回购到期规模超2万亿元 其中7月4日到期量达5259亿元 [1] - 6月23日至27日期间公开市场净投放规模达10672亿元 创今年单周净投放次高水平 [2] - 6月30日央行开展3315亿元7天期逆回购操作 实现净投放1110亿元 [2] 中长期资金投放 - 6月24日央行超额续作3000亿元MLF 净投放1180亿元 [2] - 6月中长期净投放合计规模达3180亿元 [2] - 5月15日实施的降准向市场释放约1万亿元长期流动性 [6] 利率市场表现 - 6月30日隔夜Shibor报1.4220% 上涨5.10个基点 7天Shibor报1.7630% 上涨9.50个基点 [3] - 7月1日隔夜Shibor下跌5.5BP至1.3670% 7天Shibor下跌23.30BP至1.5300% [3] - 10年期国债收益率从年初1.6%上行至1.9% 4月上旬回落至1.65%并保持稳定 [9] 国债买卖操作 - 6月30日央行未发布国债买卖操作公告 市场推测6月操作大概率未重启 [1][6] - 国债买卖工具于2024年8月启用 2024年9月至12月净买入规模2000-3000亿元/月 [8] - 市场预期国债买卖操作最早可能8月重启 8月和11月或成关键时点 [10] 流动性展望 - 7月存单到期规模回落至2.8万亿元 财政支出提速有望补充流动性 [3] - 市场预期7月流动性将维持宽松 资金利率中枢稳定在政策利率附近 [4] - 7月流动性环境可能优于6月 但资金净投放规模难有大幅抬升 [4]

欧洲央行政策关注点 - 欧洲央行行长拉加德表示央行正在密切关注资本流动情况 [1] - 欧洲央行同时关注欧元资产的表现 [1]

金十数据7月1日讯，瑞郎兑美元升至逾10年高位，因美国政策的不确定性令美元承压，并促使投资者转 向避险资产。分析师称，瑞郎和欧元是投资者寻求美元替代品的主要受益者。荷兰国际银行分析师 Chris Turner在一份报告中表示，瑞郎在瑞士国债收益率较低的情况下仍大涨，暗示"美元的流动性替代 品问题正在发挥作用。"他表示，对美联储可能比此前预期更早降息的预期日益增强，这令美元承压。 政策不确定性重创美元 瑞郎触及10年高点 ...

撰写品种:国债期货 成文日期: 20250701 报告周期:月度 研究分析师：武吟秋 咨询证号 (Z0018989) 咨询电话 (028-61303163) 国债期货月报:市场情绪偏强 目录栏 核心观点 一、期货市场分析 二、现货市场分析 三、期现结合分析 四、后市展望 核心观点 本月（20250601-0630）月初恰逢端午小长假,6 月 3 日开市交易,二年期国债主 力合约，五年国债主力合约，十年国债主力合约，三十年国债主力合约本月整体出现资 金流入的态势,月 K 线收阳,6 月 13 日以伊发生冲突,6 月 24 日宣布停火,6 月 16 日央行发布将开展 4000 亿元 6 个月买断式逆回购。央行在 6 月 24 日, 6 月 25 日, 6 月 26 日分别发布 7 天逆回购信息,整体释放资金流动性投放的信号,为债市提供了流 动性支撑，显示市场情绪偏强。 国债期货表格： | | 指标 | | 上月 | 本月 | 涨跌幅 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 国债期货 | | 二年国债主力 | 102.396 | 102.498 | ...

央行公开市场操作 - 7月1日央行开展1310亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为1310亿元 [1] - 当日有4065亿元逆回购到期 实现净回笼2755亿元 [1] - 上周(6月23-27日)央行净投放超万亿元 本周(6月30日-7月4日)逆回购到期规模达20275亿元 [4] 市场资金利率走势 - 6月30日Shibor隔夜上行5.1基点至1.422% 7天Shibor上行9.5基点至1.763% DR007升至1.9159% [4] - 7月1日Shibor隔夜下行5.5基点至1.367% 7天Shibor下行23.3基点至1.53% 14天Shibor下行19.7基点至1.569% [4] - 7月市场将迎来季节性宽松 资金利率有望稳中略降 [1][5] 货币政策展望 - 上半年经济运行偏强 短期内降息降准等重大增量政策可能性不大 [1][7] - 二季度例会未直接提及"适时降准降息" 改为"灵活把握政策实施的力度和节奏" [7] - 下半年资金利率还有下行空间 央行可能继续实施降准 恢复公开市场国债买卖 [8][9] - 央行将综合运用MLF、买断式逆回购及国库现金定存等工具 保持中期流动性净投放 [8]

（转载请注明出处：微信公众号 lixunlei0722 ） 人民币国际化是一项长期任务，但国际化进程与中国经济在全球地位提升相比还是慢了。本文探讨人民币国际化进程加快的可能性，并对 由此带来的利弊进行分析。马克思曾在《资本论》中写道：从商品到货币的过程是一次惊险的跳跃。那么，人民币从当前状态锐变为全球 认可度很高的国际货币，是否也会是惊险一跃？本文主要从"流动性溢价"角度来论述人民币加快国际化步伐的可行性及意义。 本文要点： 人民币适度升值将一定程度上降低对于年度 GDP 增速的下限要求，避免过多通过投资"快变量"拉动经济增长，有助于经济结构 转型。 当前人民币国际化水平与中国经济体量不相匹配。人民币在外汇交易、国际支付、贸易融资、储备货币等方面的国际占比远低于 经济体量占比。 人民币支付在全球份额或存在低估。货币互换协议和 CIPS 的使用规模明显增加， SWIFT 对人民币支付的统计不完全，实际人民 币支付结算比例估计在 8% 左右。但人民币支付存在地域方面较为狭小的问题，国际支付主要发生在香港，占比超过 7 成。 历史经验表明，加速人民币国际化并不必然导致人民币贬值。我国 2005 年汇改后，人民币对美 ...

报告核心观点 - 持续配置反转因子，各股票池配置风格仍偏向成长，都配置了反转因子且该因子持续反弹；小幅增配美股，权益仓位不变；经济前瞻指标处于下降期初期；流动性货币投放进一步回升，综合指标维持略偏松；信用指标维持较高水平；市场流动性关注度最高；行业配置倾向对经济不敏感、对信用敏感的行业 [2] 各部分总结 持续配置反转因子 - 将宏观量化与因子动量观点结合选择共振因子，成长因子任意方法选择即配置，其他因子按类型参考不同结果；目前经济回落、流动性略偏松、信用转好，仅流动性触发修正，修正后方向与上期一致 [5][7] - 因流动性与信用背离，按对经济不敏感、对信用敏感选得分前三因子，各股票池配置风格偏成长，300、500 因子选择与上期一致，中证 1000 增加短期反转因子，各股票池都配置反转因子且该因子持续反弹 [7][8] 各宏观指标方向与资产配置观点 经济前瞻指标 - 2025 年 7 月经济前瞻指标处于下降趋势初期，未来将持续下降；6 月 PMI 和 PMI 新订单指标上升，部分领先经济指标处于下降周期，影响前瞻综合指标下降 [13] 流动性 - 每月末根据利率、货币净投放、超储率判断流动性环境，近三个月指标显示 6 月利率下行，货币投放反弹，超储率低，综合流动性指标维持略偏松 [20][21][23] 综合信用指标 - 2024 年下半年信用各维度指标偏弱，本月信用指标与上期接近，社融存量同比小幅回落，信用结构好转，综合信用指标维持较高水平 [24] 大类配置观点 - 目前经济下行、流动性偏紧、信用较好，与此前观点一致，权益仓位不变；美股趋势回升，小幅增配 5% [2][25] 市场关注点 - 通过 Factor Mimicking 模型跟踪市场关注点，2023 年以来信用、通胀关注度高，近期流动性成最受关注变量，市场受流动性驱动多，经济关注度近两月回落 [26][28] 宏观视角下的行业选择 - 本期经济指标下行，流动性指标修正为略偏紧，信用指标乐观，因流动性和信用背离，倾向选择对经济不敏感、对信用敏感的行业，如电子、传媒、电力设备等 [28]

证券研究报告：固定收益报告 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《7 月利率会破新低么？——流动性周 报 20250629》 - 2025.06.30 固收周报 中长久期城投债流动性继续上升 ——流动性打分周报 20250630 ⚫ 核心解读 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块 个券的流动性得分情况。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、四川高等级流动性债项均 有所增加，天津、重庆整体维持。分期限看，短久期和中长期债项流 动性均有所上升；其中 1 年以内和 1-2 年期高等级流动性债项有所增 加，2-3 年期有所减少，3-5 年期和 5 年期以上债项继续增加。从隐 含评级看，中高等级债项流动性增加，低等级债项流动性整体维持； 其中隐含评级为 AAA、AA+、AA、AA(2)的高等级流动性债项数量均有 所增加，隐含评级为 AA-的高等级流动性债项整体维持。 产业债方面 ...

证券行业人员流动 - 2025年上半年券商行业从业者总数32.39万人，较年初减少6870人（降幅2.12%）[1] - 一般证券业务人员减少5521人（降幅2.74%），证券保荐代表人减少330人（降幅3.90%），证券经纪人减少2264人（降幅8.75%）[1] - 投资顾问净增1264人（增幅1.55%），证券分析师净增50人（增幅0.89%）[1] 上市券商人员变动 - 42家上市券商中35家员工数量减少，减员比例达83.33%[1] - 头部券商减员显著：国信证券（-421人）、中信证券（-401人）、中信建投（-337人）、广发证券（-305人）[1] - 中小券商减员比例高：天风证券减员6.36%，中金公司减员5.43%[1][2] 关键岗位人员变化 投资顾问 - 兴业证券（-40人）、中信证券（-32人）、国信证券（-19人）投顾减员居前[2] - 国泰海通投顾人数激增1968人（增幅33.65%），西部证券增54人（增幅10.42%）[3] 保荐代表人 - 东方证券保代减少35人（降幅16.83%），东兴证券减少33人（降幅14.77%）[3] - 中信建投保代减少53人（降幅9.81%），中信证券减少32人（降幅5.44%）[4] 证券分析师 - 中金公司分析师减少7人（降幅2.06%），中信建投减少9人（降幅5.49%）[5] - 国泰君安分析师增加113人（增幅39.37%），方正证券增加18人（增幅22.78%）[5]