欧盟对乌克兰援助的立场分歧 - 法国和意大利强烈反对使用被冻结的俄罗斯资产来援助乌克兰的方案，担忧此举可能违反国际法并损害欧元信誉 [2] - 欧盟内部对乌克兰1600亿欧元债务的偿还能力表示严重怀疑，认为现有援助如同“肉包子打狗” [2][3] - 匈牙利总理欧尔班明确反对使用欧盟纳税人的钱来填补乌克兰的财政窟窿，认为欧洲已不堪重负 [2] G7成员国在援助问题上的态度 - 美国对乌克兰的援助已大幅削减，将主要的财政负担转移给欧盟 [2] - 日本和加拿大等G7成员国在实际行动上并未提供有力支持，均以国内经济困难为由回避共同承担责任 [3] - G7集团被指在援助乌克兰问题上“光动嘴不动手”，缺乏实质性的资金支持计划 [4] 援助方案的法律与金融风险 - 欧洲央行行长拉加德强调必须遵循国际法，担心直接没收俄资产会危及欧元区的金融稳定和欧元资产信誉 [2] - 卢森堡首相承认直接没收俄罗斯资产在法律上不可行，使得欧盟难以找到合法的资金来源替代方案 [4] - 意大利警告若国际法院判定动用俄资产非法，欧盟将需要自行承担远超1600亿欧元的潜在责任 [3] 乌克兰的经济现状与援助必要性 - 乌克兰大量农田被毁、工厂停工或成为废墟，缺乏偿还债务的经济基础 [2] - 国际货币基金组织指出乌克兰未来的花销将基本完全依赖欧盟承担 [2] - 尽管乌克兰民众急需资金用于基本生存需求，但欧盟民众因自身能源费用上涨（如德国取暖费上涨三成）而对持续援助感到不满 [4]

税收政策 - 法案将企业所得税率从35%永久降至21%，预计十年内增加赤字3.4万亿美元（含利息后达4.1万亿美元）[4] - 政策精准定位顶层1%群体，前10%家庭未来十年将额外获得3.1万亿美元减税，最低10%家庭收入减少3.9%[4][8] - 取消加班费、小费收入征税，扩大"直通企业"免税范围，主要惠及服务业高收入群体[8] 福利体系 - 2025-2034年间削减医疗补助资金超9000亿美元，引入"工作换福利"机制，要求19-64岁福利领取者每月完成80小时带薪工作[4] - 预计2034年1180万美国人失去医保资格，残障人士、低收入孕妇等群体面临保障中断风险[8] - 补充营养援助计划（SNAP）申请年龄下限从54岁提高至64岁，各州需自行承担5%成本[9] 能源政策 - 逐步取消《通胀削减法案》中的清洁能源税收抵免体系，2025年9月后终止电动车7500美元联邦税收抵免和二手电动车4000美元补贴[5][11] - 特斯拉、通用等车企年损或超12亿美元，预计2030年电动车销量减少40%[11] - 关键矿物开发支持（如冶金煤抵免）将在2029年后终止，加剧新能源供应链不稳定性[11] 制造业影响 - 半导体建厂税收抵免从25%提至35%，吸引台积电、英特尔等加速投资[11] - 美国制造业综合成本仍高于亚洲（工人时薪为越南6倍），普通制造业如消费电子难以承受成本压力[11] - 芯片、军工等高附加值产业加速回流，但低附加值产业因成本过高难以回归[11] 财政与债务 - 法案预计未来十年增加赤字3.4万亿美元，联邦债务上限提高5万亿美元[10] - 10年期美债收益率或上升1.2个百分点，推高房贷与消费贷利率[10] - 美联储资产负债表膨胀至9万亿美元，挤压教育和基础设施公共资金空间[10] 美元与金融市场 - 30年期美债收益率突破5.1%创2007年新高，美元指数跌至2022年低位[10] - 黄金ETF持仓量激增23%，2025年Q1全球央行持有美债总量下降8%[10] - 沙特、巴西等国启动双边贸易本币结算试点，"去美元化"趋势扩展[10]

欧洲央行政策关注点 - 欧洲央行行长拉加德表示央行正在密切关注资本流动情况 [1] - 欧洲央行同时关注欧元资产的表现 [1]

美元资产遭抛售 - 美股、美国国债和美元指数同步下跌，显示投资者系统性地抛售美国资产[1] - 美元指数自1月中旬高点下跌超过10%，跌至98附近[4] - 10年期美债收益率升至4.4%，为10万亿美元国债到期再融资蒙上阴影[4] - 美国总统特朗普威胁解雇美联储主席鲍威尔，引发对美联储独立性的担忧，消耗投资者对美元资产的信任[3] 欧元及欧元资产表现强劲 - 欧元对美元暴涨近10%，并于4月22日突破1.15大关[1] - 德国开启财政扩张模式，设立基础设施基金并计划改革宪法"债务刹车"机制，推动国防和基建投资[5] - 德国新预算框架在稳态下可推动经济增长1.75%[6] - 中国境内个人、机构投资者对欧元和欧元资产的兴趣攀升[1] 欧洲市场投资机会 - 欧洲银行股表现明显优于美国"科技七巨头"[2] - 欧洲央行降息25BP至2.25%，市场预期其将在6月再次降息至2.0%，确认短期鸽派立场[6] - 欧洲高等级债券收益率接近4%处于历史高位，随着利率下降、资金流入和汇率上涨，吸引力增加[6] - 欧盟计划增加国防支出规模高达8000亿欧元，降低欧元区经济增长下行尾部风险[5] 美国政策不确定性影响 - 特朗普提案可能将美国进口商品加权平均关税从3%提高到23%，为1920年以来最高水平[4] - 在高关税假设下，美国2025年整体CPI可能达到5%[4] - 贸易谈判进程漫长，美国过去最快的贸易谈判（与新加坡）耗时18个月，大多数谈判需要几年时间[8] - 政策不确定性正在影响美国消费者和企业的信心[4] 其他避险资产表现 - 黄金冲破3400美元大关，白银站稳32美元上方[4] - 日元对美元一度升破140关口，创7个月新高[4] - 欧元、瑞郎、日元、黄金等非美资产升值，体现市场情绪[1]

特朗普"大重置"政策框架 - 核心观点：特朗普2.0政策试图通过"大重置"解决贫富差距和政府债务两大根本问题，路径包括调整产业资本与金融资本关系、通胀贬值化债等，将导致全球资金再平衡、通胀压力、美元贬值和金融抑制 [3][4][12] - 政策背景：拜登政府延续"里根大循环"推高美股美元估值，但加剧双赤字问题，特朗普需在3%通胀中枢、4%利率中枢、5%名义GDP增速的"新宏观范式"下处理系统失衡 [7][9][13] 贫富分化与资本结构重置 - 现状：美国财富前1%家庭61%资产配置股市，后50%家庭仅4%配置，产业资本式微导致收入不平等达历史高位 [16][17] - 解决路径：通过减税+去监管+关税组合拳加速FDI回流，制造业资本开支占比从2017年显著提升，目标将制造业就业占比从8.5%回升至15% [18][20] - 影响：金融资本再平衡将冲击美元资产，预计证券投资项下资金流出规模或达2万亿美元/年 [19][33] 债务高墙与债务负担重置 - 债务规模：政府债务/GDP达100%，2024年利息支出9523亿美元超过国防开支，CBO预测十年内杠杆率升至125% [22][26] - 化债手段：在缺乏生产率突破下，可能通过通胀贬值（目标4-5%通胀率）+金融抑制（YCC控制10年期利率在4%以下）组合化解 [4][27][31] - 风险点：对冲基金基差套利交易规模达2019年2倍，若美债供给冲击引发平仓，可能重演2020年3月流动性危机 [27][28] 资产配置影响 - 美元资产：美股Shiller PE 34.5倍处于历史98%分位，预计外资持股占比70.2%的趋势可能逆转，道指相对纳指或有20%超额收益 [7][36][37] - 实物资产：贵金属、能源、基建等实物资产将获重估，铜铝等工业金属需求或因再工业化增加300万吨/年 [34][35] - 区域配置：欧洲股市有望获3000亿欧元回流资金，新兴市场尤其中国资产可能吸引年化800亿美元增量外资 [39][40] 政策实施时间线 - 短期（2025Q2）：债务上限解决后美债供给冲击或达1.5万亿美元，隔夜逆回购余额仅1000亿加剧流动性风险 [28][30] - 中期（2025-26）：企业债到期高峰（年化1.2万亿美元）与基差交易平仓可能形成负反馈 [29][30] - 长期（2027-30）：若实现再工业化目标，制造业增加值占比需从11%提升至18%，对应资本开支增加2.8万亿美元 [18][20]