政策动态 - 5月7日国新办召开“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会[1] 双降举措 - 降息包括政策利率调降10bp、结构性工具利率调降25bp、个人住房公积金贷款利率调降25bp；降准50bp，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率调降至0%[2] 再贷款工具 - 设立5000亿服务消费和养老再贷款、增加支农支小再贷款额度3000亿、科技创新和设备更新再贷款扩容到8000亿[3] 类平准基金 - 央行及证监会支持中央汇金发挥类平准基金作用，央行提供再贷款支持；两项股市支持工具额度合计8000亿元，股票增持回购再贷款有期限延长、自有资金比例下调、扩大支持范围等变化[4] 推动资金入市 - 扩大保险资金长期投资试点范围拟再批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子10%；《推动公募基金高质量发展行动方案》落地[5] 市场影响 - 类平准基金表述积极及中美经贸积极变化有望夯实股指下沿，支撑风险偏好；双降对权益市场影响偏中性，金融地产直接受益；推动中长期资金入市，大盘权重股更受益；科创+消费是政策支持重点[1][2][5] 风险提示 - 外部扰动超预期、国内政策落地及复苏节奏不及预期[6]

A股市场流动性及韧性分析 - 市场已对外部风险有所预期且政策端正有力推动中长期资金入市 央行的结构性工具对资本市场进行底部流动性支持 A股流动性更具韧性 [1] - 伴随业绩期结束 融资或终止流出过程 新题材涌现将为融资流入创造契机 [1] - 2025年一季度全A单季营收同比增速较2024年四季度回落 单季归母净利同比增速由负转正显著改善 [1] 板块及风格表现 - 各板块单季营收同比增速分化 仅主板回落 净利同比增速均现改善 [1] - 中证1000为代表的小盘股实现营收和净利同比增速双双改善 中证500为代表的中盘股在营收同比增速回落背景下实现净利同比增速回升 [1] 市场走势及政策影响 - 周四A股市场早盘低开后震荡上行 沪指在3359点附近遇阻 午后维持震荡 通信设备、文化传媒、电池及酿酒行业表现较好 贵金属、化肥、航运港口及珠宝首饰行业表现较弱 [2] - 政策重心转向扩大内需 本月重点关注财政政策落地及消费刺激措施 央行释放宽松信号 汇金增持托底市场 融资余额有望回升 ETF资金持续流入提供流动性支撑 [2] - 短期市场预计以稳步震荡上行为主 延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 需平衡防御与成长 聚焦业绩确定性高、政策催化明确的板块 [2] 技术形态及增量政策预期 - 周四市场三大指数集体收涨 沪指处于5日均线上方 阳线实体覆盖昨日阴线 短期多头占优 技术形态延续企稳向上 [3] - 5月7日国新办新闻发布会发布一系列金融政策 揭开今年新一批增量政策序幕 类"平准基金"积极表态预示中长期资金入市步伐加快 对大盘权重股形成显著利好效应 [3] - 预计未来更多增量政策将出台 尤其在财政政策发力、扩大内需和稳定外贸等方面 政策支持力度加大以增强经济韧性和稳定性 [3]

政策利好措施 - 金融监管总局推出三条措施支持稳定和活跃资本市场 包括扩大保险资金长期投资试点范围 调降保险公司股票投资风险因子 推动完善长周期考核机制 [1] - 拟再批复600亿元保险资金长期投资试点 已批复和拟批复规模合计达2220亿元 [2][7] - 参与试点保险公司从首批中国人寿 新华保险扩展至太平洋人寿 泰康人寿等多家公司 [2] 试点进展与资金动向 - 第一批500亿元试点资金已全部投资落地 第二批试点公司加速推进相关工作 [2] - 泰康资产设立泰康稳行私募基金获批 新华保险与中国人寿拟各出资100亿元认购鸿鹄基金二期 [2] - 试点有助于发挥保险资金长期优势 实现保值增值并稳定资本市场 [3] 风险因子调整影响 - 金融监管总局将股票投资风险因子调降10% 提高资本使用效率 提升股票投资比例上限 [4] - 2023年9月已优化风险因子 沪深300成分股风险因子从0.35降至0.3 科创板股票从0.45降至0.4 [4] - 中泰证券测算 若沪深300股票风险因子下调10% 假设50%配置比例 增量资金或超千亿元 [4] 权益投资趋势 - 监管部门持续优化险资权益投资环境 当前权益投资占比仍有提升空间 [5] - 截至2024年末 保险公司资金运用余额33.26万亿元 股票配置余额和占比均较2023年同期提升 [6] - 保险资金权益投资比例距离监管上限尚有较大空间 政策利好下有望继续提升 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续低利率环境下险资增配股票是大势所趋，政策推动长期资金入市，险资需在偿付能力、投资收益和资产负债匹配间平衡 [13][19][26] - 1Q25权益市场震荡，险资持仓有变化，重点增持交通运输等行业，减仓公用事业等行业，新进银行、通信等行业 [8][60][73] - 不同类型险资有不同偏好，推荐中国财险，关注新华保险和中国太保底部弹性 [98][106] 根据相关目录分别进行总结 持续低利率环境下险资增配股票仍是大势所趋 - 低利率使险资再配置收益率受考验，2025年4月末模拟新钱配置收益率年化2.93%，存量资产净投资收益率年化3.66% [13][15] - 险企应以负债为驱动，在偿付能力、投资收益和资产负债匹配间平衡，偿二代调整股票投资风险因子，降低险企“追涨杀跌”动能 [19][20][23] - 2025年多项政策推动中长期资金入市，拉长考核周期，预计每年新增保费30%投资A股，权益配置上限预计增加近5000亿，两批长期股票投资试点落地 [26][30][40] "中泰非银保险重仓流通股"体系介绍 - 根据Wind险资重仓流通股数据，剔除部分标的后形成分析样本集，自建资金来源分类，分析财务和估值指标 [52] - 组合Wind代码为W1428999213874，2025年年初至5月6日，组合绝对回报0.37%，相对回报3.59% [53][56] 1Q25保险资金重仓流通股跟踪 - 1Q25权益市场港股领涨，A股红利平淡，题材股活跃，主要权益类指数中恒生指数涨幅15.3%居首 [60][62] - 1Q25末，险资出现在633只A股前十大流通股东名单，频次939次，合计持股592亿股，持股市值5527亿元，平均环比增速分别为5.7%、5.8%、4.1%和3.6% [8][63] - 1Q25末，险资持有申万一级行业总市值前五为银行、交通运输、公用事业、通信和电力设备；个股数前五为电子、医药生物、电力设备、机械设备和交通运输 [67][71] - 1Q25险资重点增持交通运输等13个行业，太保人寿和平安人寿增持京沪高铁和大秦铁路；重点减仓公用事业等16个行业，太平人寿减持中国核电，中国人寿减持中国电信 [73][78] - 1Q25险资在银行等13个行业持仓市值增长，兴业银行和招商银行涨幅带动持仓市值增长；在公用事业等18个行业持仓市值减少，长江电力等公司受影响 [82][88] - 1Q25险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信等30个行业，太平人寿和中国人寿新进中国移动，中信银行和中国神华新进股东来自中国人寿 [93] 不同类型资金偏好 - 人身险公司传统险业务偏好低PB、高股息、大市值蓝筹股 [99] - 分红/万能账户集中持仓标的股息率低于传统险，周期性更强，新准则下传统账户风险偏好或下降，分红账户成权益资产配置风险偏好关键 [100][102] - 寿险公司直接投资A股标的中银行股接近半壁江山，与银保业务协同有关 [103] - 财险公司除中国财险持股的兴业银行和华夏银行外，其余A股标的具高PE和低股息率的成长属性 [104] 投资建议 - 推荐中国财险，目标股息率4%，关注新华保险和中国太保底部弹性 [106]

保险资金入市政策 - 金融监管总局拟推出三条措施支持资本市场稳定：扩大保险资金长期投资试点范围（近期拟批复600亿元）、调降股票投资风险因子10%、推动长周期考核机制 [2] - 保险资金具有期限长和风格稳健的特性，加大入市力度可减少股市波动并倡导价值投资 [2] 险资长期投资试点进展 - 首批试点（2023年10月）由中国人寿和新华保险各出资250亿元设立500亿元鸿鹄基金，2024年已投资伊利股份、陕西煤业和中国电信 [3] - 第二批试点（2025年1月）规模520亿元，涉及太平洋人寿、泰康人寿等；第三批试点（2025年3月）规模600亿元，覆盖人保寿险、平安人寿等5家公司 [3] - 泰康资产获批设立私募子公司泰康稳行，首期投资规模120亿元 [3] - 当前试点总规模达1620亿元，若计入泰康120亿元及拟批复600亿元，合计将达2340亿元 [4] 股票投资风险因子调整 - 2023年9月政策已优化权益因子：沪深300成分股风险因子从0.35降至0.3，科创板股票从0.45降至0.4 [5] - 本次再调降10%后，中泰证券估算静态释放最低资本364亿元，若全部增配沪深300可带来1349亿元资金，叠加600亿元试点资金合计近2000亿元增量 [5] - 风险因子下调可缓解偿付能力压力，改善保险公司权益投资状况 [5] 长周期考核机制 - 近七成险企采用年度考核，超大型机构兼顾中长期考核，其他机构以年度为主 [6] - 2025年1月六部委方案要求国有险企实行三年以上考核，净资产收益率年度权重≤30%，3-5年指标权重≥60% [6] - 长周期考核可抑制短期行为，优化资产配置并稳定资本市场，对国有险企的示范效应将影响非国有机构 [7] 国有保险公司参与情况 - 财政部或中央汇金控股的险企包括人保、国寿、太平、新华等8家公司 [7] - 国有险企长周期考核可抑制承保赌博心态，鼓励长期投资匹配资金特点 [7]

境内ETF市场发展 - 境内ETF市场进入"质量提升"新发展阶段，总规模突破4万亿元，从3万亿元到4万亿元仅耗时7个月 [1] - 深交所推出"大话策略之定投"投资者服务系列活动，推动行业由推广单一产品向推广投资策略组合转变 [1] 政策支持与中长期资金入市 - 中央金融办、中国证监会等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导商业保险资金、社保基金等加大入市力度 [2] - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，实施ETF快速注册机制，原则上5个工作日内完成注册 [2] - 证券ETF在金融"五篇大文章"指引下，将为落实中长期资金入市、优化市场结构发挥重要作用 [2] ETF产品特点与优势 - ETF具有分散化、流动性好、低成本、透明度高等特点，2024年深市ETF规模增长103% [3] - 深市主要宽基指数投资工具不断丰富，包括深100指数、创业板指数、沪深300指数、中证500指数等 [3] - 定投策略能够帮助投资者获得相对稳健的长期收益，分批入市锁定金额投资，提高获取收益的概率 [3] 投资者策略与ETF选择 - 定投策略能够提升投资者体验，ETF品类丰富，投资者可利用ETF工具把握产业链各环节投资机会 [4] - 投资者需熟悉ETF类型，结合自身目标挑选产品，考察基础资产状况，研究宏观经济动态 [4] - 应对比不同ETF的管理费及相关费用，优先选择日成交量可观的ETF以保障流动性 [4] ETF市场生态与未来方向 - ETF市场"机构化"趋势凸显，深交所努力将ETF定投从"小众策略"转化为"大众工具" [5] - 深交所围绕中长期资金需求，在新产品供给、新生态建设与新监管要求上给出明确方向 [5] - 深交所将持续推广核心ETF单品定投策略和ETF组合定投策略案例，开展全渠道、场景化投资者服务活动 [5]

报告行业投资评级 - 股指期货震荡 [1] - 国债期货偏空 [2] 报告的核心观点 - 昨日A股市场高开回落震荡收涨，Wind全A上涨0.5%，成交额1.5万亿元，多指数上涨，三部门联合发布多项政策，增量资金入市有助于稳定市场信心，提升A股资产配置价值，一季度A股上市公司营收增速跌幅收窄，净利润回升但ROE仍在筑底，预计短期股指震荡 [1] - 昨日国债期货收盘各主力合约均下跌，央行开展逆回购操作净回笼资金，银行间和交易所回购市场利率下行，降准降息落地，债市预计偏空运行，收益率曲线预计重新走陡 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货方面，IH涨0.64%、IF涨0.50%、IC跌0.03%、IM涨0.03% [3] - 股票指数方面，上证50涨0.87%、沪深300涨0.61%、中证500涨0.17%、中证1000涨0.14% [3] - 国债期货方面，TS持平、TF跌0.06%、T跌0.18%、TL跌0.69% [3] - 国债现券收益率方面，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率均上涨 [3] 市场消息 - 5月7日上午9时国新办举行新闻发布会，央行、金监总局、证监会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问 [4] - 央行发布3类10项措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [5] - 金融监管总局推出8项增量政策，涉及稳企业、稳地产、稳外贸等领域 [6] - 证监会从全力巩固市场回稳向好势头、突出服务新质生产力发展、大力推动中长期资金入市三方面发力 [6] 图表分析 - 股指期货展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [7][8][9][10][11][12] - 国债期货展示了主力合约走势、现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [14][15][18][19][20] - 汇率展示了美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限价格，美元指数及多种货币兑美元汇率走势 [22][23][24][25][27][28] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所国债分析师，有相关从业及咨询资格 [30] - 王东瀛为股指分析师，负责股指期货相关研究，有相关从业及咨询资格 [30]

央行政策 - 降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，大型和中小型存款类金融机构准备金率分别降至9%和6%，整体平均水平从6.6%降至6.2%；汽车金融和金融租赁公司存款准备金率从5%降至0%[4][6] - 7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%，带动LPR下行约0.1个百分点；再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%；住房公积金贷款利率5年以上从2.85%降至2.6%，5年以下从2.35%降至2.1%[4][7] - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元，增加支农支小再贷款额度3000亿元至3万亿元[4] 金管总局政策 - 前4个月银行资本充足率、保险偿付能力充足率稳中向好，不良贷款率同比降约0.1pct，拨备覆盖率同比升约10pct，为实体经济新增融资约17万亿[17] - 扩大保险资金长期投资试点范围拟批复600亿，调降保险公司股票投资风险因子10%；房地产“白名单”贷款审批通过金额增至6.7万亿元，一季度房地产贷款余额增7500多亿，住房租赁贷款同比增28%[18][19] - 修订并购贷款管理办法，放宽“控股型”并购贷款占比和期限；扩展金融资产投资公司发起主体；制定科技保险高质量发展意见[24] 证监会政策 - 强化市场监测和风险研判，完善应对预案，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，配合央行健全资本市场货币政策工具长效机制[27] - 出台深化科创板、创业板改革政策，增强制度包容性；发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法；发展科技创新债券[29][30] - 引导上市公司完善治理，提升投资者回报，落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，提升中长期资金入市规模和占比[36]

资本市场稳定运行 - 当前经济回稳向好态势不断巩固，为资本市场稳定运行创造基础条件 [2] - 资本市场稳定运行的四大底气来源：党中央国务院的坚强领导、"1+N"政策体系落地、A股科技叙事逻辑清晰、A股估值处于相对低位 [2] - 强化市场监测和风险研判，动态完善外部风险应对预案，支持中央汇金发挥类"平准基金"作用 [3] 服务新质生产力发展 - 深化科创板、创业板改革，增强制度包容性和适应性 [3] - 发布新修订《上市公司重大资产重组管理办法》及相关监管指引 [3] - 发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持，为科创企业提供全方位金融服务 [3] 推动中长期资金入市 - 发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，形成"回报增—资金进—市场稳"良性循环 [4] - 改革重点包括强化利益绑定（浮动管理费、高管跟投比例提高）、增强投资稳定性（三年以上考核权重≥80%）、提升服务能力（优化资源配置、推出直销平台） [4] - 发展壮大权益类基金，优化分类评价机制，丰富指数基金和主动型基金，提高权益类基金注册效率 [5] 应对关税冲击 - 上市公司具备强大韧性和适应能力，证监会将加大走访帮扶 [6] - 对受影响较大上市公司增强监管包容度（股权质押、再融资、信息披露豁免），支持转型升级和并购重组 [7] - 支持上市公司利用股、债、REITs等工具融资，鼓励合规境外上市 [7] 资本市场对外开放 - 外资已成为A股重要参与力量，证监会将推进高水平开放 [7] - 扩大机构开放（优化QFII准入、支持外资申请业务资格）、丰富产品供给（开放期货期权、债券市场、纳入REITs） [7] - 深化市场开放（提高境外上市备案质效、推进人民币股票交易柜台纳入港股通）、加强跨境监管合作（支持优质中概股回归） [8]

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，此次金融政策组合拳显示出金融监管部门加大货币政策调控 的强度，提高金融政策调控的精准性，打出有力有效的政策"组合拳"，以高质量发展的确定性应对外部 环境急剧变化的不确定性，进一步支持经济稳定增长。 来源：金融界 在资本市场方面，中国人民银行优化了两项支持资本市场的货币政策工具。两项工具总额度8000亿元合 并使用，额度打通后两个工具都可以用。互换便利方面的参与机构范围扩大到40家备选机构池，回购增 持再贷款的最长期限由1年延长到3年。潘功胜还指出，汇金公司作为维护资本市场稳定的重要战略力 量，将在必要时加大力度增持股票市场指数基金，并获得充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运 行。 为了进一步推动中长期资金入市，国家金融监管总局局长李云泽和证监会主席吴清均作了相关部署。李 云泽表示，将进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量 资金。同时，调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市 力度。吴清表示，将更大力度"引长钱"，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比，抓紧印发 和落实《推动公募基金 ...