PTA市场供需分析 - 前期PTA主力合约受"对等关税"政策及原油价格下跌影响跌至4016元/吨低位，近期市场情绪修复后交易逻辑回归基本面 [1] - 4-5月PTA社会总库存降幅明显，期货仓单持续减少，欧美出行旺季来临将提振芳烃市场调油需求 [1] - 预计宏观环境转暖背景下终端企业抢出口行为将持续支撑聚酯需求，PTA价格或延续上行趋势 [1] 供应端检修情况 - 截至5月8日国内PTA整体开工率70 3%，较上周下降7 4个百分点，显著低于近三年同期水平 [2] - 当前6套装置处于检修状态涉及产能超1000万吨，包括中泰120万吨、四川能投100万吨、逸盛大化225万吨等 [2] - 嘉兴150万吨及恒力大连220万吨装置计划5月检修，预计后市PTA整体负荷将持续维持低位 [2] 库存与仓单数据 - 截至5月8日PTA社会总库存周转天数环比下降0 17天至13 36天，实现连续数周去库 [2] - PTA工厂成品库存4 51天，聚酯工厂PTA原料库存下降0 25天至8 85天 [2] - 截至5月12日PTA仓单量降至8 88万张，较年初减少近55% [2] 聚酯行业表现 - 聚酯负荷连续数周维持在93%以上高位，5月8日攀升至94 2%创年内新高 [3] - "五一"节前促销使POY库存周转天数从25天降至16 6天，FDY减少3 7天至26 9天，DTY下降3 2天至27 7天 [3] - 江浙地区终端开工率节后恢复良好，市场前期预期的终端负反馈或难以出现 [3] 芳烃调油逻辑 - 截至5月7日芳烃型重整与汽油型重整价差3美元/吨，甲苯歧化与调油价差94美元/吨，MX异构化与调油价差75美元/吨 [4] - 价差近两个月持续收窄，汽油需求旺季若价差进一步收缩将推动调油品价格上涨 [4] - MX美亚价差较年初有所扩大，需持续关注调油逻辑演变及物流运输动态 [4] 后市展望 - PTA大厂集中检修导致供应端持续收紧，社会库存边际改善支撑价格上行 [4] - 聚酯行业产销表现亮眼，装置开工率高位运行，预计5月平均负荷达94 5% [4] - 5月PTA供应将延续偏紧态势，为价格提供较强支撑 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：涤纶长丝、聚酯、印染 - **公司**：新凤鸣、桐昆、荣盛、恒逸 纪要提到的核心观点和论据 中美贸易摩擦影响 - **直接出口影响小但整体纺织品服装出口影响大**：涤纶长丝出口美国占比仅 1.67%，涤纶短纤为 3.39%，但美国占中国纺织品服装总出口量 11%，中国占美国进口量 33%[1][2][3] - **关税政策影响产业链**：4 月 2 日对等关税政策使聚酯产业链成本随原油价格波动，原油价格下跌致产业链价格和库存贬值，现布伦特原油价格回升至每桶 66 美元以上，库存从贬值到升值；关税使需求端变化，4 月 2 日关税实施后各环节库存控制严格，终端织造工厂开工率下降，5 月初投机性抬升；小包裹豁免政策调整，从 5 月 1 日 120 美元关税削减至 54 美元，利好终端小包裹产品出口[2] 市场现状与趋势 - **出口增速与竞争力**：2025 年一季度中国纺织品服装出口增速 1%，低于孟加拉、越南等国，但美国库存偏低，中国可提升产品附加值保持竞争力；全球主要经济体原油和海外成品库存低位，若油价维持低位缓步抬升，中国纺织品服装直接出口受益，一季度化纤机织物出口同比增速达 16%[1] - **出口金额表现弱**：2025 年中国纺织品和服装出口金额弱，因成品端出口单价下降显著，如化纤梭织物服装单价下降 10.9%，4 月原料价格下跌，中端主动去库存[1][6] - **库存与订单情况**：目前涤纶长丝类坯布库存 33 天，高于五年均值 30 天，4 月底到 5 月初订单环比抬升；终端 DTY 工厂和纱厂已去库存，DTY 大厂库存从 33 天降至 23 天，POY 权益库存降至半个月左右，FDY 降至 20 天附近[1][8] - **聚酯产品需求与产量**：2025 年中国聚酯产品直接需求补充，一季度国内终端消费弱但直接出口量亮眼，涤纶长丝一季度同比增长 6%，短线同比增长 32%，海外订单补充及出口转移推动增长；一季度涤纶长丝产量增速不到 2%，消费带动效果好，预计不会减产，工厂维持高开工率[9] - **聚酯瓶片开工率**：聚酯瓶片开工率显著上升，目前平均开工率已提升至 91%以上，因瓶片整体库存弱且下游处于旺季；聚酯负荷已提升到 94%，预计后市达 90% - 95%[10][11] 各市场表现 - **PTA 市场**：3 - 6 月去库，5 月中上旬检修集中，期货和现货价格涨幅超聚酯产品端，贸易商提价出货，供应商收缩供给抬高加工差，加工差从低位 200 多元恢复到接近 500 元，因 PX 去库周期上涨压缩加工差，预计价格修复到 500 元以上才正常，目前库销比约 15 天为历史低位[13] - **PX 市场**：4 - 7 月去库，4 月和 7 月去库量大，成交向 7 月推进，加工差从 161 美元扩张至 267 美元，一体化装置盈利性好，上游利润各环节扩增[14] - **涤纶长丝市场**：FDY 现金流亏损严重，POY150D 现金流仅 50 元以内，但工厂库存压力低，价格上涨幅度将加快，加工差修复预计下半月落实；考虑原料提前备货及库存升值，5 月实际盈利优于现金流表现；2025 年产能增速偏低，仅 3.7%[15][16][17] 行业利润与挑战机遇 - **利润情况**：2025 年涤纶长丝行业利润季节性波动，一季度好，二季度 4 月疲软、5 - 6 月修复，三季度偏弱，四季度回升；全年利润受贸易和成本价格波动影响大，POY 盈利优于 FDY，上市企业主要供应 POY，整体盈利预计好于 2024 年[19][20] - **挑战与机遇**：二季度工厂操作主动性强效益改善，三季度贸易环境波动致成本高波动、需求观望、库存压力增加，利润走弱，四季度政策有反复性，国内宽松政策有望刺激需求[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - **3 月市场不及预期原因**：2025 年 3 月涤纶长丝市场不及预期，因下游织造开工率低于往年同期均值，去年 12 月中至春节前下游提前库存备货，今年 3 月需求疲软，且原料价格低使终端投机性备货[20] - **出口市场情况**：中国涤纶长丝出口美国市场占比约 11%，美国服装出口额占比高，因 301 关税政策对服装加征 7.5%关税、对纺织品加征 25%关税；越南对美订单正常执行，中国出口到越南及东南亚国家的上游成品出口量表现良好[21][23] - **贸易商看法**：贸易商认为关税谈判有反复性，24%关税窗口期从 4 月 2 日起算，订单需在 5 月 2 日 - 7 月 2 日完成争取 10%关税；美国批发商和零售商库存偏低，部分品种缺货，会尽快下单，中国加弹和制造业开工率预计未来一到两周向上修复[24] - **产销情况**：涤纶长丝产销放量高于短纤和瓶片，因绝对价格优势且以现货销售为主，工厂库存去化快但终端提货慢，库存中性偏高，不影响价格抬升，涨价幅度超成本涨幅[25] - **产能变化与影响**：涤纶长丝行业近年淘汰过时设备缩减产能，2025 年初工厂对需求预期乐观，4 月价格下跌库存贬值但生产积极性未受大影响，减产幅度不明显，主流大厂最低开工率保持在九成，现恢复到 93%[28] - **企业装置情况**：荣盛 3 月重启 50 万吨老装置，4 月因锅炉切换问题停产；恒逸 5 月重启 40 万吨长丝装置，因工厂权益库存低，重启对市场冲击未显著体现；桐昆三套老装置搬迁未明显影响生产速度[29][30][31] - **印染行业负荷**：印染行业开工率约七成偏上，处于历史中性值，江浙地区印染产能近几年变化不大，新增控得较严[33] - **美国批发商库存**：美国批发商库销比 3 月底约 2 左右，现可能更低接近历史最低 1.7 左右，中国占美国进口比例约三分之一，关税执行后美国超市提前备货，亚马逊等网上批发商在关税消息前已与国内接洽并愿高价下订单[34] - **业绩表现与展望**：2025 年一季度涤纶长丝市场及配套 PCA 企业业绩提升，二季度 4 月大部分产品亏损，5 月回升，6 月盈利受原料供给问题影响有变数，但优于 4 月[35] - **下游备货影响**：5、6 月下游备货保障整体效益稳定，七八月份进入传统淡季需关注贸易政策变化，若贸易向好对油价估值修复有利，订单可能提前进行，只要不击穿当前底部，将保持平稳备货状态[36] - **供需展望**：2024 年开始行业低速增长，预计 2025 年净增产能约 193 万吨，2026 年约 226 万吨，增速 3% - 4%，盈利取决于需求节奏和供给端开工率选择，头部企业收缩开工率易实现盈利，产品转向 POY 对工厂平均单吨盈利有正面修复作用，预计后两年平均单吨盈利在 50 - 100 元每吨区间波动[37][38] - **聚酯行业负荷**：目前聚酯行业开工率高，涤纶长丝和短纤工厂权益库存去化顺畅，不太可能进一步降负，瓶片工厂处于需求旺季，负荷有提升空间，5 月整体聚酯负荷不降反升，预计平均达 95%左右甚至更高，有利于上游 PX 和 PTA 利润抬升[39] - **对上市公司影响**：新凤鸣公司 PTA 装置独山装置较新，生产成本低于市场平均水平，若 PTA 加工差修复到 500 元左右公司将盈利，新装置采用新技术提高生产效率、降低成本，还能产生发电利润[40][41] - **行业基本面情况**：2025 年 4 月是行业景气最底部，5 月产业链利润从上游到下游逐步提升，预计 6 月下游补库惯性期效益不差，最糟糕时期已过，贸易关税波动不大，油价难单月大幅下跌，风险在 4 月消化完毕，中长期海外将开启补库行情，新增产能量有限，产量增长缓慢，绝对价格低时长期表观消费增速高，市场预期悲观、股价低位，桐昆、新凤鸣等标的值得关注[42]

有色早报 研究中心有色团队 2025/05/13 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/06 285 1063 116753 24922 -38.41 794.66 100.0 115.0 21.75 195625 86950 2025/05/07 260 1321 116753 21541 52.52 553.27 100.0 115.0 21.65 193975 86125 2025/05/08 225 1089 116753 19540 -252.05 750.12 102.0 116.0 45.82 194275 84025 2025/05/09 80 829 80705 19165 160.52 955.79 103.0 117.0 49.19 191775 82625 2025/05/12 -25 899 80705 20084 - 644.55 101.0 117.0 23.87 190750 82200 变化 -105 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - 甲醇方面，伊朗发货少，预计4月底库存去化至季节性低位，警惕发货不及预期，5月库存或累积，但4月底低库存仍将交易，05若有供应缺口库存维持低位，为做多提供安全边际[1] - 塑料方面，聚乙烯整体库存中性，05基差华北和华东均为+300，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-400附近，2月检修环比减少，国内线性产量环比增加，关注美国报价和新装置投产情况；聚丙烯库存上游和中游累库，基差+10，非标价差中性，进口-500附近，出口暂无大量成交，后续已知检修少，供应预计略增加，下游订单一般，产能过剩背景下05预期压力偏大，缓解压力需出口放量或pdh装置月度检修200w吨装置[1][6] - PVC方面，基差走强，下游开工季节性，低价持货意愿强，中上游库存持续去化，春检集中下开工有望阶段性到75%，二季度关注利润压缩后春检规模，出口签单尚可，关注4月ZZJ会议，煤价持稳，兰炭成本偏弱，电石难扩利润，烧碱关注后续出口签单，PVC综合利润-300，关注出口、煤价等因素[10] 各行业数据总结 甲醇 | 日期 | 动力煤期货 | 江苏现货 | 华南现货 | 鲁南折盘面 | 西南折盘面 | 河北折盘面 | 西北折盘面 | CFR中国 | CFR东南亚 | 进口利润 | 主力基差 | 盘面MTO利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/05/06 | 801 | 2435 | 2380 | 2615 | 2660 | 2605 | 2705 | 258 | 340 | 185 | 175 | -762 | | 2025/05/07 | 801 | 2432 | 2388 | 2565 | 2650 | 2585 | 2695 | 259 | 340 | 179 | 170 | -788 | | 2025/05/08 | 801 | 2400 | 2365 | 2565 | 2640 | 2585 | 2695 | 258 | 340 | 158 | 170 | -763 | | 2025/05/09 | 801 | 2420 | 2373 | 2560 | 2640 | 2585 | 2695 | 257 | 340 | 151 | 158 | -814 | | 2025/05/12 | 801 | 2437 | 2395 | 2560 | 2625 | 2510 | 2705 | 257 | 340 | 151 | 160 | -880 | | 日度变化 | 0 | 17 | 22 | 0 | -15 | -75 | 10 | 0 | 0 | 0 | 2 | -66 | [1] 塑料 聚乙烯 | 日期 | 东北亚乙烯 | 华北LL | 华东LL | 华东LD | 华东HD | LL美金 | LL美湾 | 进口利润 | 主力期货 | 基差 | 两油库存 | 仓单 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/05/06 | 790 | 7230 | 7460 | 9100 | 7750 | 850 | 939 | -44 | 6987 | 260 | 83 | 2264 | | 2025/05/07 | 790 | 7230 | 7460 | 9050 | 7700 | 845 | 917 | -10 | 7046 | 180 | 85 | 2264 | | 2025/05/08 | 785 | 7200 | 7425 | 9000 | 7700 | 845 | 917 | -60 | 7016 | 230 | 81 | 2749 | | 2025/05/09 | 780 | 7200 | 7400 | 8975 | 7700 | 845 | 917 | -60 | 6976 | 170 | 79 | 3049 | | 2025/05/12 | 780 | 7200 | 7390 | 8950 | 7700 | 845 | 917 | -60 | 7090 | 120 | 79 | 3049 | | 日度变化 | 0 | 0 | -10 | -25 | 0 | 0 | 0 | 0 | 114 | -50 | 0 | 0 | [6] 聚丙烯 | 日期 | 山东丙烯 | 东北亚丙烯 | 华东PP | 华北PP | 山东粉料 | 华东共聚 | PP美金 | PP美湾 | 出口利润 | 主力期货 | 基差 | 两油库存 | 仓单 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/05/06 | 6550 | 780 | 7125 | 7245 | 6950 | 7440 | 840 | 980 | 2 | 6995 | 110 | 83 | 4369 | | 2025/05/07 | 6570 | 780 | 7125 | 7240 | 6950 | 7444 | 840 | 1045 | -1 | 7029 | 80 | 85 | 3946 | | 2025/05/08 | 6500 | 770 | 7105 | 7225 | 6950 | 7434 | 840 | 1045 | 2 | 6985 | 130 | 81 | 3850 | | 2025/05/09 | 6490 | 770 | 7105 | 7203 | 6960 | 7430 | 840 | 1045 | 4 | 6967 | 100 | 79 | 3800 | | 2025/05/12 | 6560 | 770 | 7105 | 7195 | 6990 | 7430 | 840 | 1045 | 4 | 7030 | 140 | 79 | 4076 | | 日度变化 | 70 | 0 | 0 | -8 | 30 | 0 | 0 | 0 | 0 | 63 | 40 | 0 | 276 | [6] PVC | 日期 | 西北电石 | 山东烧碱 | 电石法-华东 | 乙烯法-华东 | 电石法-华南 | 电石法-西北 | 进口美金价（CFR中国） | 出口利润 | 西北综合利润 | 华北综合利润 | 基差(高端交割品) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/05/06 | 2550 | 797 | 4740 | 5500 | 5450 | 4550 | 700 | 547 | 356 | -244 | -170 | | 2025/05/07 | 2550 | 805 | 4750 | 5500 | 5450 | 4550 | 700 | 615 | 356 | -244 | -170 | | 2025/05/08 | 2550 | 817 | 4710 | 5500 | 5450 | 4550 | 700 | 622 | 356 | -244 | -170 | | 2025/05/09 | 2550 | 837 | 4700 | 5500 | 5450 | 4550 | 700 | 622 | 356 | -244 | -140 | | 2025/05/12 | 2550 | 847 | 4710 | 5500 | 5450 | 4550 | 700 | 622 | 356 | -244 | -130 | | 日度变化 | 0 | 10 | 10 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 10 | [9][10]

报告行业投资评级 - 原油：长期空；聚酯：短期偏强，上行空间有限 [3] 报告的核心观点 - 原油长期中枢下移，短期反弹；聚酯短期高位震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 观点：长期中枢下移，短期反弹，近期宏观情绪转暖使油价回升，但长期下行路径已确立，后期价格仍将承压，短期高波运行 [3] - 逻辑：中美和谈及政策刺激使宏观情绪转暖，风险资产共振回升，但OPEC+超量增产幅度不减，圭亚那3季度继续投产，虽近期原油成品油库存低、炼厂采购尚可，但油市后期仍承压 [3] - 市场情况：美国库存小幅去化，进料保持高位，海外炼厂利润回升，炼化利润中高，成品油需求超预期，库存去化程度高，整体库存压力一般支持价格底部反弹 [13][14][20][24] 聚酯 - 观点：短期高位震荡，下游需求短期存续，PTA短期偏强震荡，长期走高空间有限，乙二醇继续保持震荡格局 [3] - 逻辑：5月前后终端投机性囤库积极，下游库存压力下降，开工走高，PTA供减需增使基差及盘面上行，但后期加工费、库存等因素影响囤库节奏，负反馈持续；煤价低使煤制开工走高，供应高致库存去化时间推后 [3] - 市场情况：PX外盘748美金，PXN回升至189美金，PTA基差前期增量后回落仍偏高；PTA供应走低、开工低位，乙二醇开工回升；终端订单低位但囤库意愿增加，下游开工高位但利润回落、库存累积 [29][35][39][43][50][57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇方面，伊朗发货少，预计4月底库存去化至季节性低位，警惕后期发货不及预期，5月库存或累积，但4月底低库存仍会被交易，05若有预期外供应缺口，库存维持低位，为做多提供安全边际[2] - 塑料方面，聚乙烯整体库存中性，05基差华北和华东均为+300，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-400附近，2月检修环比减少，国内线性产量环比增加，关注美国报价和新装置投产落地情况；聚丙烯库存上游和中游累库，估值上基差+10，非标价差中性，进口-500附近，出口暂无大量成交，后续已知检修少，供应预计略增，下游订单一般，产能过剩背景下05预期压力偏大，缓解压力需出口放量或pdh装置月度检修200w吨装置[7] - PVC方面，基差走强，下游开工季节性，低价持货意愿强，中上游库存持续去化，春检集中下开工有望阶段性到75%，二季度关注利润压缩后春检规模，出口签单尚可，4月关注ZZJ会议，煤价持稳，兰炭成本偏弱，电石随PVC检修难扩利润，烧碱关注后续出口签单，PVC综合利润-300，当下静态库存高位，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[12] 各产品情况总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，江苏现货从2453涨至2435后波动，日度变化20；华南现货从2415波动至2373，日度变化8；鲁南折盘面从2650降至2560，日度变化-5；CFR中国从258降至257，日度变化-1；进口利润从218降至149，日度变化-9；主力基差从170降至158，日度变化-12；盘面MTO利润从-812波动至-814，日度变化-51[2] 塑料 聚乙烯 - 东北亚乙烯价格维持790后降至785，华北LL从7300降至7200，华东LL从7490降至7400，华东LD从9125降至8975，华东HD维持7750，LL美金维持850，LL美湾维持939，进口利润从-68波动至-60，主力期货从7083降至6976，基差从210降至170，两油库存从67增至83后波动，仓单从2264增至3049[7] 聚丙烯 - 山东丙烯从6420波动至6490，东北亚丙烯维持780后降至770，华东PP从7155波动至7105，华北PP从7253降至7203，山东粉料从7020降至6960，华东共聚从7442波动至7430，PP美金维持840，PP美湾从1025波动至1045，出口利润从17波动至2，主力期货从7041降至6967，基差从80波动至100，两油库存从67增至83后波动，仓单从4433降至3800[7] PVC - 西北电石维持2550，山东烧碱从792涨至837，日度变化20；电石法-华东从4800降至4700，日度变化-10；进口美金价（CFR中国）维持700，出口利润维持622，西北综合利润维持356，华北综合利润维持-244，基差（高端交割品）从-180升至-140，日度变化30[11][12]

有色早报 研究中心有色团队 2025/05/12 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/04/30 230 997 116753 28166 -118.83 721.42 94.0 115.0 -6.80 200150 71050 2025/05/06 285 1063 116753 24922 -38.41 794.66 100.0 115.0 21.75 195625 86950 2025/05/07 260 1321 116753 21541 52.52 553.27 100.0 115.0 21.65 193975 86125 2025/05/08 225 1089 116753 19540 -252.05 750.12 102.0 116.0 45.82 194275 84025 2025/05/09 80 829 116753 19165 160.52 955.79 103.0 117.0 49.19 191775 82625 变 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 泸州老窖2024年营业总收入311.96亿元（同比+3.19%），归母净利润134.73亿元（同比+1.71%）；2024Q4营业总收入68.93亿元（同比-16.86%），归母净利润18.8亿元（同比-29.86%）；2025Q1营业总收入93.52亿元（同比+1.78%），归母净利润45.93亿元（同比+0.41%） [2][4][10] - 分产品、渠道、地区来看，2024年中高档酒类收入275.85亿元(同比+2.77%)，其他酒类收入34.67亿元(同比+7.15%)；传统渠道收入295.73亿元(同比+3.2%)，新兴渠道收入14.79亿元(同比+4.16%)；境内收入310.1亿元(同比+3.17%)，境外收入1.86亿元(同比+5.07%) [10] - 公司盈利能力基本平稳，2024年归母净利率下滑0.63pct至43.19%，毛利率同比-0.76pct至87.54%，期间费用率同比-2.29pct至14.14%；2025Q1归母净利率同比下滑0.67pct至49.11%，毛利率同比-1.86pct至86.51%，销售费用率同比+0.36pct [10] - 受需求端波动影响，行业整体有压力，公司协助经销商去化库存效果较好，长期双轮驱动格局及腰部产品复苏趋势延续 [10] - 公司发布三年分红规划，2024 - 2026年分红率不低于65%、70%、75%且不低于85亿元（含税），股息率价值凸显 [10] - 预计公司2025/2026年EPS为9.44/10.03元，对应最新PE为13.3/12.5倍，维持“买入”评级 [10] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 2024 - 2027E营业总收入分别为31196、32187、33849、35284百万元 [15] - 2024 - 2027E营业成本分别为3888、4277、4405、4537百万元 [15] - 2024 - 2027E毛利分别为27308、27910、29444、30747百万元 [15] 资产负债表 - 2024 - 2027E货币资金分别为33578、45372、59881、75327百万元 [15] - 2024 - 2027E交易性金融资产均为1694百万元 [15] - 2024 - 2027E应收账款分别为11、13、14、14百万元 [15] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为19182、12730、15347、16233百万元 [15] - 2024 - 2027E取得投资收益收回现金分别为75、60、60、60百万元 [15] - 2024 - 2027E长期股权投资分别为 - 93、 - 67、 - 71、 - 73百万元 [15] 基本指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为9.18、9.44、10.03、10.44元 [15] - 2024 - 2027E每股经营现金流分别为13.03、8.65、10.43、11.03元 [15] - 2024 - 2027E市盈率分别为13.64、13.29、12.51、12.01 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因PX检修密集，其内外价差明显修复，叠加国内PTA装置检修，PTA基差明显走强，部分贸易商集中补货致市场紧张 [2] - PTA与PX供给端收缩，市场正套已走出，传闻主流工厂考虑注销仓单完成合约货供应，PTA月差明显拉开 [2] - 聚酯工厂去库近两周，下游集中补库，聚酯库存转好，即便下游继续降负荷，终端出口需求明显转弱 [2] - 按平衡表计算，PTA 5月大幅去库，港口库存下滑，进入去库周期，若聚酯库存延续强势，6月PTA库存或继续去化 [2][3] - 聚酯工厂随库存去化，减产可能性较低，FDY、短纤、瓶片减产难实现 [3] 相关目录总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4480涨至4565，涨幅85；MEG内盘价格从4190涨至4255，涨幅65 [2] - PTA收盘价从4362涨至4466，涨幅104；MEG收盘价从4130涨至4199，涨幅69 [2] - 1.4D直纺涤短从6385涨至6405，涨幅20；短纤基差从215降至179，降幅36 [2] - 5 - 6价差从74降至70，降幅4；涤短现金流从240涨至246，涨幅6 [2] - 1.4D仿大化从5875涨至5925，涨幅50；1.4D直纺与仿大化价差从510降至480，降幅30 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均从5716涨至5754，涨幅38；外盘水瓶片从750涨至755，涨幅5 [2] - 瓶片现货加工费从482降至426，降幅56.45；T32S纯涤纱价格从10540降至10500，降幅40 [2] - T32S纯涤纱加工费从4155降至4095，降幅60；涤棉纱65/35 45S从16520降至16500，降幅20 [2] - 棉花328价格从13675涨至13830，涨幅155；涤棉纱利润从2118降至2026，降幅91.85 [2] - 原生三维中空（有硅）价格持平于6915；中空短纤6 - 15D现金流从481降至387，降幅94.45 [2] - 原生低熔点短纤价格持平于7150 [2] 市场情况 - 涤纶短纤现货市场生产企业价格稳中有涨，贸易商价格上扬，下游按需采购，场内成交分化 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5780 - 5880元/吨，均价较上一工作日涨65元/吨，供应端报盘多数上调，下游按需采购，市场交投尚可 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.90%涨至91.30%；涤纶短纤产销从77.00%涨至125.00%，涨幅48.00% [3] - 涤纱开机率（周）持平于67.00%；再生棉型负荷指数（周）持平于50.40% [3]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 | | | | | 聚酯数据日报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0017251 | 2025/5/8 | | | | 能源化工研究中心 | 陈胜 | | 从业资格号:F3066728 | | | 指标 | 2025/5/6 | 2025/5/7 | 变动值 | 行情综述 | | | INE原油(元/桶) | 458.9 | 468. 2 | 9.30 | 成交情况: PTA:华东市场PTA价格4566元/吨,涨84元/吨。日均 | | SC | PTA-SC(元/吨) | 1027. 1 | 1063.5 | 36. 42 | 商谈基差参考期货2509升水11元/吨,跌13元/吨。 | | | PTA/SC(比价) | 1. 3080 | 1. 3126 | 0. 0046 | | | | CFR中国PX | 748 | 768 | 20 | | | PX | PX-石脑油价差 | 202 | 213 | 12 | | | | PTA主力期价( ...