市场整体趋势判断 - 当前A股市场处于牛市整理期，呈现指数横盘、缩量轮动、资金高切低的特征 [5][6][13] - 市场大方向仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段，最大回撤为4.01% [7] - 本轮调整是结构切换的开始，调整波段已接近尾声，四季度指数大概率继续上行 [9][12][14] 核心投资主线与线索 - 新的核心线索是中国长期系统性地保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图 [2] - 产业趋势是决定横盘主线后续能否新高的根本，光模块、PCB、创新药等产业趋势依然向上 [3] - 科技成长产业趋势催化更集中，A股的有效突破最终要靠科技引领，四季度还有科技引领的行情 [12] 行业配置与风格切换 - 风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”及红利板块，年底关注红利+科技风格 [5][6] - 短期关注防御性板块如银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及消费板块 [7][8] - 中期重点关注新质生产力主题、TMT、先进制造、上游资源、资本品等方向 [7][8][9][11] 具体板块与产业关注点 - 光模块、PCB指数调整时长分别达13个交易日，调整幅度分别达17%、16% [3] - 创新药指数自9月2日以来调整时长达28日，调整幅度达11% [3] - 重点关注板块包括：AI、电池、芯片、机器人、创新药、军工、国产算力产业链等 [6][11][12] 关键催化因素与时间点 - 临近三季报披露，高景气方向更容易有业绩催化 [3][8] - 党的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，三季报业绩构成核心催化 [8][11] - A股修复行情将在10月下旬缓慢展开，APEC峰会等事件可能提供顺风环境 [10][13]

中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道 10月19日，中国人民银行原副行长、国经中心副理事长胡晓炼在全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大 会上提到，科技竞争成为占领未来发展制高点的前沿阵地，一方面需要加快培育发展新质生产力，加大 对科技创新、产业升级、绿色发展的金融支持；另一方面金融自身需要在数字化和数字金融方面发展提 速。 胡晓炼指出，上海国际金融中心是我国充分利用国内国际两个市场、两种资源的核心平台，是我国金融 统筹高水平开放和安全的关键布局。"十五五"期间，建设上海国际金融中心要从以下六方面推进： 一是全面深化金融改革。加强顶层设计、规划制定、政策出台、举措落实一整套上下贯通，横向协同合 力推进的体制机制，要疏通建设中的堵点难点，要科学合理地对上海授权赋能，以利于上海国际金融中 心建设的加快推进；要改善金融市场价格形成机制，包括利率、汇率的形成机制，都有进一步改善的空 间，以更好发挥市场在资源配置中的决定性作用，同时增强上海国际金融中心价格影响力；进一步完善 市场建设，丰富市场业态和品种，加快建设人民币资产管理中心。 二是以制度性开放为重点，进一步扩大开放，在准入开放方面需要简化外资金融机构业务范围和 ...

点击 最 下方 关注《材料汇》 ， 点击"❤"和" "并分享 添加 小编微信 ，寻 志同道合 的你 正文 报告摘要 力止址乔 在 你 身 体空经济:目前能够加动低空产生较为持久行情的催化仍然是规模化基建的落地,而行情的演绎阅是以事件信化为主要推动国京。今年的航心促化则是落在了对应的新政 支持以及相应的项目落地。2025年将成为低空经济从前期规划转向产业落地的核心年份。众多国内eVTOL主机厂载人型号的TC将于26-27年逐渐落地,这付将条中左27年 随后将设新开启规模化运营。相应甚建必不可少。同时国内明确2025年变实现全国低空通信导航系统全覆盖。我们认为整体的低空基建会图貌低空安全进行展开，飞行安 全时应空管平台，数据安全时应飞行服务平台，以及反无及奥地安全时应蓄达及反无装备，无论从国家安全或者商业化运行来看。低空易建设得进入启动阶段。在国家从 23年12月中央经济工作会议将发展新质生产力作为核心任务之一开始，24年低空经济最先实现规模化市局发展。展现了低空在新质生产力中的地位。我们认为低空有望在 十五五规划中有望得到一定的布局,后续财政&政策支持十分可期。 "155"行业有望迎高速发展。2025年《政府工 ...

核心观点 - 报告认为市场短期内面临较大扰动，但良性调整期进程或已过半，预计本月底或下月初成长风格有望重新回归 [3][6][29][37] - 配置上，短期市场将延续"高切低"行业轮动，可关注金融、公用事业等板块；中期来看，当前是布局成长主线的良机，AI产业趋势和景气硬支撑领域是最佳方向 [3][39][40] 市场观点：内外部因素有明显变化可能性 - 宏观经济数据显示三季度经济边际放缓态势延续，预计三季度GDP增速在4.8%附近，内生修复动能不强 [4][13] - 中美经贸摩擦加剧，美方计划对华进口商品加征100%关税并采取其他针对性措施，中方已采取包括稀土出口管制、将外国实体列入不可靠实体清单等一系列"精准反击"措施 [14] - 四中全会即将召开，将为"十五五"规划明确战略方向，预计将重点关注经济总量增速（目标或不低于4.5%）、构建国内大循环、科技自立自强及新质生产力，有望提振市场风险偏好 [5][27] - 价格数据有所改善但内生动力不足，9月CPI同比-0.3%，PPI同比-2.3%（降幅较前值收窄0.6个百分点），核心CPI同比0.1%为近19个月来首次回正 [16][17] - 金融数据显示信贷内生修复缓慢，9月新增社融3.53万亿元，存量同比8.7%；新增信贷1.6万亿元，同比少增3311亿元；M1同比增速7.2%（较上月提升1.2个百分点），反映居民资产"再配置"态势延续 [20][21] - 出口保持韧性，9月出口同比8.3%（较上月提高3.9个百分点），但对美出口同比下降27%，增量主要来自船舶（42.71%）、集成电路（32.7%）、汽车（10.85%）等资本密集型商品 [24] 行业配置：短期继续高切低，中期亦是成长布局良机 - 当前成长风格正处于从第一阶段（估值驱动）向第二阶段（业绩驱动）过渡的良性调整期 [6][29] - 历史数据显示，在此类良性调整期中，成长风格指数调整时间通常为1-2个月，调整幅度为15%-20%；上证指数调整时间在1个月内，幅度为10%-25%；强势主线调整0.5-1个月，跌幅在10%-20% [6][29][36] - 本轮调整至今（截至2025年10月17日），成长风格调整8天、幅度9.1%，上证指数调整8天、幅度2.4%，强势主线（通信）调整22天、幅度10.4%，表明良性调整期总体进程或已过半 [6][29][38] - 预计本月底三季报披露完毕后，成长风格业绩的相对优势有望成为良性调整结束的契机 [6][29][37] - 短期配置应关注"高切低"轮动，潜在方向包括金融（银行、保险）、公用事业、钢铁、石化、食饮、家电等，但轮动快且持续性短 [3][39] - 中长期核心主线是AI驱动的成长产业景气周期，可重点关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）、军工等 [3][39][40] - 第二条主线是景气硬支撑领域，包括电力设备（风电/储能/电池）、有色金属（稀土永磁/贵金属）、机械设备（工程机械）等 [40]

新华财经上海10月19日电（记者王淑娟）19日在2025北外滩国际航运论坛上，交通银行副行长杨涛表 示，中国航运业不断创新进取，新质生产力加速形成，上海国际航运中心能级不断跃升。航运新质生产 力的加速形成和上海国际航运中心的全面建设，为国际贸易发展提供了重要保障，也为中国经济高水平 对外开放注入了新动能，树立了新优势。 杨涛表示，下一步，交通银行将继续深入贯彻建设航运强国国家战略，系统做好航运金融服务。一是扎 根上海主场，坚持把服务上海国际航运中心建设作为关键抓手，全面提升航运金融服务能力；二是发挥 全牌照综合经营优势，围绕航运产业链各环节，为上下游企业提供"股贷债租"等综合金融服务；三是加 强数字化经营能力，聚焦航运金融场景建设，持续探索科技赋能，打造高效便捷的跨境结算、融资、风 控等一站式金融服务。 杨涛指出，今年上半年，中国造船完工量、新接订单量分别占全球总量的52%和68%，其中，绿色船舶 新接订单量占全球总量的69%。特别是中国历史性集齐大型液化天然气（LNG）运输船、大型邮轮、航 母，这三颗船舶制造业"皇冠上的明珠"。而洋山深水港自动化码头作业效率全球领先，港口连通性指数 蝉联全球榜首，集聚了包括 ...

星网宇达2025年三季度业绩 - 前三季度实现营业收入2.66亿元，同比增长14.97% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为3837.49万元，同比增长260% [1] - 第三季度单季营业收入1.18亿元，同比增长27.84%，净利润5427.83万元，同比增长816.08% [1] - 业绩增长部分源于对联营企业星华智联投资收益增加 [1] 同有科技2025年三季度业绩 - 第三季度营业收入1.54亿元，同比增长197.06%，净利润2766.83万元，同比增长300.46% [1] - 第三季度营业收入环比增长21.68%，净利润环比增长248.54% [1] - 前三季度营业收入3.27亿元，同比增长7.73%，毛利率52.34%，同比增长4.41个百分点 [2] - 存储系统收入占合并营业收入超三分之二，同比增长12.82%，是主要增长驱动 [2] - 前三季度累计净利润928.78万元，实现扭亏为盈，毛利额同比增加2567.52万元 [2] - 业绩改善得益于PCIe5.0高端新品提升竞争力，中标实施数个千万级项目，高端新品收入相比去年全年大幅增长 [2] 扬杰科技2025年三季度业绩 - 前三季度实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89%，净利润9.74亿元，同比增长45.51% [2] - 第三季度营业收入18.93亿元，同比增长21.47%，净利润3.72亿元，同比增长52.40% [2] - 半导体行业景气度攀升，汽车电子、人工智能、消费类电子等领域呈现强劲增长 [3] - 公司持续加大高附加值新产品研发，优化产品结构，毛利率呈现逐季提升态势 [3] - 通过精益生产、流程优化、质量管控及成本管理提升运营效率 [3] 中国人寿2025年三季度业绩预告 - 预计前三季度归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，同比增长约50%到70% [4] - 预计前三季度扣非净利润约1570.11亿元到1779.46亿元，同比增长约50%到70% [4] - 公司把握股票市场回稳向好机会，坚决加大权益投资力度，投资收益同比大幅提升 [5] - 积极发挥经济和社会功能，深化资负联动，推进产品和业务多元，增强可持续发展能力 [5] 其他公司2025年三季度业绩预告 - 珠海冠宇预计前三季度净利润为3.67亿—4.17亿元，同比增长36.88%—55.54% [5] - 珠海冠宇预计第三季度净利润为2.5亿—3亿元，同比增长50.43%—80.51% [5] - 业绩增长源于客户份额提升及精细化运营带来的成本费用管控优化 [5] - 长青集团预计前三季度净利润为1.91亿—2.03亿元，同比增长55.25%—65.00% [6] - 业绩增长因资源综合利用增值税优惠项目增加及燃料成本同比下降 [6] 行业盈利前景与景气领域 - 受低基数、扩内需政策及PPI止跌回暖等影响，工业企业利润同比转正，盈利有望震荡修复 [6] - 三季度业绩有望改善或高增长领域包括：景气修复的中高端制造业（如蓄电池、军工电子、风电零部件等） [6] - 高景气延续的AI产业链（如通信设备、消费电子零部件、模拟芯片设计等） [6] - 供需结构改善、价格上涨的部分资源品（如氟化工、铜、黄金、农药等） [6]

星网宇达2025年三季度业绩 - 前三季度营业收入2.66亿元，同比增长14.97% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润3837.49万元，同比增长260% [1] - 第三季度单季营业收入1.18亿元，同比增长27.84% [1] - 第三季度单季净利润5427.83万元，同比增长816.08%，主要因对联营企业星华智联投资收益增加 [1] 同有科技2025年三季度业绩 - 第三季度营业收入1.54亿元，同比增长197.06%，净利润2766.83万元，同比增长300.46% [1] - 第三季度营业收入环比增长21.68%，净利润环比增长248.54% [1] - 前三季度营业收入3.27亿元，同比增长7.73%，其中存储系统收入占比超三分之二且同比增长12.82% [2] - 前三季度毛利率52.34%，同比增长4.41个百分点，毛利额同比增加2567.52万元，累计净利润928.78万元实现扭亏为盈 [2] - 业绩改善得益于PCIe5.0高端新品提升竞争力，中标实施数个千万级项目，高端新品收入相比去年全年大幅增长 [2] 扬杰科技2025年三季度业绩 - 前三季度营业收入53.48亿元，同比增长20.89%，归属于上市公司股东的净利润9.74亿元，同比增长45.51% [2] - 第三季度营业收入18.93亿元，同比增长21.47%，归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比增长52.40% [2] - 业绩增长受益于半导体行业景气度攀升，汽车电子、人工智能、消费类电子等领域呈现强劲增长 [3] - 公司通过产品结构优化、精益生产及成本精细化管理，毛利率呈现逐季提升态势 [3] 中国人寿2025年三季度业绩预告 - 预计前三季度归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元至1776.89亿元，同比增加约522.62亿元至731.66亿元，同比增长约50%至70% [4] - 预计前三季度扣非净利润约1570.11亿元至1779.46亿元，同比增加约523.37亿元至732.72亿元，同比增长约50%至70% [4] - 投资收益同比大幅提升，因公司把握市场机会加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域 [5] 其他公司2025年三季度业绩预告 - 珠海冠宇预计前三季度净利润3.67亿至4.17亿元，同比增长36.88%至55.54%，第三季度净利润2.5亿至3亿元，同比增长50.43%至80.51% [5] - 长青集团预计前三季度净利润1.91亿至2.03亿元，同比增长55.25%至65.00%，主要因资源综合利用增值税优惠项目增加及燃料成本下降 [6] 行业盈利趋势展望 - PPI止跌回暖，8月工业企业利润当月同比转正，盈利有望震荡修复 [6] - 三季度业绩有望改善或持续高增长的领域包括景气修复的中高端制造业、高景气延续的AI产业链、供需结构改善及价格上涨的部分资源品 [6]

港口作为船舶的"加油站"，在全球各大港口加紧布局绿色燃料加注基础设施，力争在绿色燃料供应中占据有利位置的环境下，目前，上海港已成为全球为数 不多的同时具备绿色甲醇和LNG加注能力的港口。 新华财经上海10月19日电（葛佳明） 10月19日，"2025北外滩国际航运论坛"在上海北外滩开幕，在以"在世界变局中推动新质生产力发展"为主题的国际海 运论坛上，上海国际港务（集团）股份有限公司（以下简称"上港集团"）党委副书记、总裁宋晓东表示，以数字化、智能化、绿色化为核心的新质生产力， 正以前所未有的力量，推动航运发生深刻变革，后续航运业可以从技术标准的开放与兼容、绿色能源的全球协作网络以及数字化供应链的协同平台建设等三 方面推动航运业的发展。 图为：上海国际港务（集团）股份有限公司党委副书记、总裁宋晓东 据介绍，作为全球集装箱吞吐量最大港口的运营商，上港集团将发展新质生产力作为核心战略，致力于成为科技创新的先行者和产业升级的推动者，为全球 港口的智能化提供了"中国方案"。 "我们自主研发的全自动化码头智能生产管理控制系统，不仅助力上海港集装箱自动化作业比例超过15%，还成功服务了以色列海法新港、秘鲁钱凯港、马 来西亚 ...

2025年三季度业绩逐渐进入密集披露期。 星网宇达（002829）10月19日发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入2.66亿元，同比增长 14.97%；归属于上市公司股东的净利润为3837.49万元，同比增长260%。 第三季度单季，公司营业收入 1.18亿元，同比增长27.84%；净利润5427.83万元，同比增长816.08%。 报告期内，公司对联营企业星 华智联投资收益增加。 同日，同有科技（300302）发布2025年三季报，2025年第三季度，公司营业收入1.54亿元，同比增长 197.06%； 归属于上市公司股东的净利润2766.83万元，同比增长300.46%。 从本年各季度环比趋势角 度， 公司第三季度延续上季度环比增长趋势 ，第三季度实现营业收入环比增长21.68%，实现净利润环比 增长248.54%，带动公司业绩整体显著改善。 同有科技2025年1—9月份营业收入、毛利率及毛利额均实现同比增长，具体来看，营业收入3.27亿元， 同比增长7.73%，其中存储系统实现营业收入占公司合并营业收入超三分之二，且同比增长12.82%增速 高于平均， 成为驱动公司营业收入增长的主要因素；毛利 ...

收购交易概述 - 经纬辉开拟以8.5亿元现金收购中兴系统技术有限公司100%股权 [1] - 交易对手方为银谷科技（持股90%）、聚力弘创一号（持股5%）和聚力弘创二号（持股5%）[2] - 交易完成后，中兴系统将被纳入经纬辉开合并报表范围 [1] 交易定价与标的估值 - 交易对价8.5亿元以资产评估结果8.528694亿元为基础协商确定，较评估值略有下调 [2] - 评估基准日为2025年6月30日 [2] 标的公司基本面 - 中兴系统是国家级专精特新"小巨人"企业及国家高新技术企业，成立于2013年，注册资本1亿元 [2] - 公司主营业务涵盖专网通信系统、工业互联产品和企业数字化全栈技术服务 [2] - 2024年实现营业收入10.55亿元，净利润6592.29万元；2025年1-6月实现营业收入5.06亿元，净利润3169.91万元 [2] 业绩承诺与补偿机制 - 交易对手方承诺中兴系统2025年至2027年累计净利润不低于2.15亿元 [1][3] - 若累计净利润未达承诺目标的90%，交易对手方需以现金方式按特定公式进行补偿，并承担连带责任 [3] - 净利润以扣除非经常性损益前后孰低值为准，并由会计师事务所出具专项审核报告 [3] 交易安排与过渡期管理 - 经纬辉开以现金方式支付8.5亿元对价，交割后持有中兴系统100%股权 [3] - 过渡期内交易对手方需促使中兴系统维持正常经营，若出现净资产减少需按比例现金补足 [3] 收购战略动机 - 收购是公司应对现有触控显示和电磁线业务增长瓶颈及盈利能力较弱的战略转型举措 [1][4] - 旨在寻求符合新质生产力方向和国家产业发展方向的领域转型 [4] 业务协同效应 - 中兴系统在专网通信领域（智慧交通、智慧能源）的布局与经纬辉开半导体战略存在协同效应 [1][4] - 中兴系统在城轨专网通信市场连续多年份额第一，可帮助经纬辉开拓展轨道交通、工业企业等新客户领域 [4] - 经纬辉开的品牌、融资能力可提升中兴系统承接大型项目的能力，尤其通过招投标获取更多业务 [4] 行业前景 - 专网通信行业是国家重点支持的战略性新兴产业，市场空间广阔 [4] - 行业需求持续深化，除能源、交通外，低空经济、智慧医疗、智慧教育等新兴场景不断涌现 [5]