全球市场表现 - 美股全线下挫 道指周跌1.02% 纳指周跌0.08% 标普500指数周跌0.31% [1] - 欧洲三大股指表现强劲 英国富时100指数周涨1.34% 德国DAX 30指数周涨1.97% 法国CAC 40指数周涨1.73% [1] - 国际油价反弹 WTI原油近月合约周涨2.16%至68.45美元/桶 布伦特原油近月合约周涨3.02%至70.36美元/桶 [4] - COMEX黄金周涨0.73%至3356美元/盎司 受避险情绪推动 [5] 美联储政策动向 - 美联储6月会议纪要显示多数政策制定者担忧关税带来的通胀压力 但预计年内降息 [3] - 联邦基金利率期货定价显示市场预期年底前降息50个基点 [5] - 美联储理事沃勒重申可能在7月政策会议上降息 [5] 通胀与经济数据 - 美国6月CPI数据将检验关税对价格的影响 汇丰预计核心商品价格有上行压力但住房服务通胀减速 [3] - 美国6月PPI数据将显示上游成本变动 工业生产与零售销售数据同样受关注 [3] - 德国7月ZEW数据将反映欧元区最大经济体的企业情绪 [6] - 英国5月CPI达3.4%远超央行目标 市场预计8月降息概率为78% [7] 贸易谈判进展 - 美国将对多个贸易伙伴征收15%-50%关税 铜进口关税达50% 谈判截止期延至8月1日 [5] - 欧盟委员会主席警告美国30%关税将扰乱跨大西洋供应链 [6] - 英国央行称特朗普关税导致增长前景疲软且不确定 [6] 企业财报季 - 美股Q2财报季开启 摩根士丹利、富国银行、花旗等大银行首批公布业绩 [9] - 强生、台积电、雅培、百事可乐等行业龙头企业财报受关注 [3][9] 能源市场动态 - IEA警告全球石油市场可能比预期更紧张 但上调供应增长预测并下调需求展望 [5] - 德国商业银行警示OPEC+增产可能导致严重供应过剩 [5]

德国财政部长：特朗普的关税政策对美国经济的威胁至少与欧洲公司一样大，必须结束这场关税冲突。 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 资源股持续兑现业绩，看好贵金属、铜、铝、小金属板块表现 [2][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - SHFE铜价78430元/吨，环比跌1.63%；SHFE铝价20695元/吨，环比涨0.29%；SHFE铅价17075元/吨，环比跌1.27%；SHFE锌价22380元/吨，环比跌0.13%；SHFE镍价121390元/吨，环比跌0.72%；SHFE锡价263940元/吨，环比跌1.24%；SHFE黄金773.56元/克，环比跌0.45%；SHFE白银9040元/千克，环比涨1.36%；NYMEX铂金1472.6美元/盎司，环比涨6.33%；铑粉1510元/克，环比涨4.14%；NYMEX钯金1289美元/盎司，环比涨12.23%；锂辉石685美元/吨，环比涨6.20%；碳酸锂63750元/吨，环比涨2.33%；氢氧化锂57420元/吨，环比跌0.26%；硫酸钴50450元/吨，环比涨1.82%；钨精矿171100元/吨，环比涨0.29%；镁锭17900元/吨，环比涨1.13%；钼精矿4005元/吨度，环比涨4.98%；五氧化二钒71000元/吨，环比涨0.71%；2锑177500元/吨，环比持平；二氧化锗9800元/千克，环比持平；铌670元/千克，环比持平；铟2505元/千克，环比持平；海绵钛50500元/吨，环比持平；海绵锆167.5元/千克，环比持平；氧化镨钕456元/公斤，环比涨2.36%；氧化铽7180元/公斤，环比涨0.84%；氧化镝1685元/公斤，环比涨2.43%；镓1630元/千克，环比跌1.21% [14] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能，全球、北美洲、西欧+中欧、俄罗斯+东欧电解铝日均产量的历史数据 [16][18][21][26] 库存数据 - 展示国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存的历史数据 [31][37] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润、总成本、A00铝价的历史数据 [38] 进出口 - 展示铝材净出口量、铝材出口量、进口盈亏、原铝净进口量的历史数据 [42][44] 表观消费量 - 展示铝表观消费量累计值、累计同比，国内日均铝表观消费量的历史数据 [46] 现货交易 - 展示A00铝升贴水、LME铝升贴水的历史数据 [50] 下游开工情况 - 展示铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率的历史数据 [56][61] 上游运行情况 - **铝土矿情况**：展示中国四省铝土矿产量、中国铝土矿进口量、铝土矿发运量和到港量、铝土矿海漂库存、国内主要铝土矿企业库存、国产矿+进口矿消费量的历史数据 [64] - **氧化铝情况**：展示中国冶金级氧化铝产量、氧化铝净进口数量、氧化铝和电解铝供需平衡、中国氧化铝库存、中国电解铝厂氧化铝库存的历史数据 [75][77][82] 宏观库存周期 - 展示美国、中国库存周期的历史数据 [84] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球铜产量变动、全球矿山铜日均产量、全球精炼铜日均产量、全球再生精炼铜日均产量、智利和秘鲁矿山铜日均产量、中国电解铜月度产量和日均产量的历史数据 [86][95][103] 库存数据 - 展示LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存的历史数据 [99][105] 下游开工情况 - 展示铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率的历史数据 [106][111][117] 进出口 - 展示阳极铜+精炼铜+铜材当月进口量、废铜当月进口量的历史数据 [120][123] 实际消费量 - 展示中国电解铜实际消费量、日均实际消费量的历史数据 [122] 冶炼数据 - 展示现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）的历史数据 [125] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存的历史数据 [128] 锑行业数据 - 展示光伏玻璃日产量、光伏玻璃厂内库存可用天数、焦锑酸钠产量的历史数据 [129][131]

宏观周观点 - 上半年经济增速超全年目标，汽车产业链政策使供需回落，7月13日当周半钢胎开工率低于同期，汽车销量增速下滑[19] - 6月出口或不弱，6月下旬集装箱吞吐量中枢抬升或与8月10日中美关税暂停期限临近有关[19] - 全球权益市场有轮动特征，若1 - 2周无显著利空，恒生科技向上突破概率增加[19] - 中墨芬太尼关税有短期豁免或下调可能，全球关税有升级风险但对市场扰动有限[20] 通胀数据 - 6月CPI同比0.1%由负转正，环比 - 0.1%跌幅收窄；PPI同比 - 3.6%，较上月扩大0.3个百分点[21] 货币流动性 - 资金价格下行，DR001周均值下行5.088BP至1.3224%，DR007下行9.98BP至1.4745% [25] - 银行间质押式回购日均成交额82105.9882亿元，比上周增加约6120.8766亿元[25] - 政府债压力降低，净缴款规模6178.286亿元，下周计划发行量4641.83亿元[26] 大类资产表现 - A股震荡偏强，港股整体下跌，美股大幅上涨、欧股震荡整理[40] - 国内短端收益率下行，海外美国10债收益率上行、欧元区长端收益率下行[40]

关税措施核心内容 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对墨西哥进口商品征收30%关税 对加拿大进口商品征收35%关税 [1] - 加税理由为指责两国在芬太尼管控和毒品走私问题上成效不足 并警告两国不要采取报复措施 [1] - 专家认为实际影响范围有限 因符合USMCA规则的产品不受影响 [1] 关税调整幅度 - 日本 马来西亚和文莱税率上升1个百分点 欧盟和加拿大上升10个百分点 墨西哥上调5个百分点 巴西增加40个百分点 [4] - 美国从加拿大和墨西哥进口的商品大多享受USMCA框架下的免税待遇 或平均关税率低于1% [5] 行业影响分析 - 美国从加墨两国进口超过1000亿美元工业品 包括机械 电子产品 汽车零部件 木材 运输设备和燃料 [5] - 消费品领域涉及加工食品 水果蔬菜 肉类 玩具 服装和鞋类 [5] - 若全面加税可能导致美国整体价格上涨1.2% 其中高知名度商品如汽油 汽车 鳄梨和西红柿价格激增风险显著 [6] 加墨两国应对策略 - 加拿大总理强调将在贸易谈判中捍卫本国利益 同时展示芬太尼管控进展 [7] - 墨西哥称关税措施为"不公平交易" 但已建立工作组寻求谈判解决 [7] - 两国对美国市场依赖度高 加拿大75%出口商品销往美国 墨西哥92%农产品出口依赖美国市场 [8] 潜在经济影响 - 关税可能促使美国提高汽车零部件原产地要求比例 推动本土化生产 [6] - 但专家认为仅靠关税难以支撑制造业复兴 近年工厂建设主要依赖政府补贴法案 [6] - USMCA框架下合规产品贸易仍将持续 实际受影响贸易规模有限 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面本周三大油脂震荡下跌，后市豆油紧缺局面或缓解，棕榈油行情或继续偏弱震荡 [10] - 饲料方面本月USDA供需报告对南美调整不大，巴西丰产带来供应压力，美国上调压榨需求利多豆油消费，国内需关注政策和大豆到港情况 [12] - 生猪方面当前市场供需无明显矛盾，价格预计震荡运行，近月合约基差有收敛可能 [14] - 棉花方面短期盘面风险阶段性出清，宏观不确定性强，棉价预计区间震荡 [16] - 白糖方面原糖短期有支撑，中期或承压，郑糖短期高位震荡，中期走势预计跟随原糖 [17] 根据相关目录分别进行总结 综合评价与策略 - 油脂供应上周大豆和菜籽压榨减少，需求上棕榈油和豆油成交增加、菜油提货减少，库存上棕榈油增加、豆油和菜油减少，基差和利润有相应表现，MPOB数据显示马来西亚棕榈油产量、进口、库存环比增长，出口环比微增 [9] - 油脂观点本周三大油脂震荡下跌，棕榈油跌幅最大，豆油跌幅偏小，豆棕、菜棕价差小幅回归，后市豆油紧缺局面将缓解，棕榈油行情或偏弱震荡 [10] - 饲料供应油厂开机率微降、压榨量下降，消费上周豆粕成交环比大增，库存上周油厂豆粕库存减少、菜粕库存上升，基差和利润有相应表现，美豆价格平稳波动 [12] - 饲料观点本月USDA供需报告对南美调整不大，巴西丰产带来供应压力，美国上调压榨需求利多豆油消费，国内需关注政策和大豆到港情况 [12] - 生猪供应上周集团出栏平稳，出栏均重略降，二次育肥无明显变化，预计供应平稳，消费上周屠宰数据微弱增长、冻品库存同步增长，白条走货阻力大，消费疲软，预计消费或下滑，综合来看价格预计震荡运行，近月合约基差有收敛可能 [14][15] - 棉花供应3月底全国棉花商业库存减少，消费下游成品库存不高但旺季成色不足，纺企心态谨慎，库存纱厂原料库存增加、成品棉纱库存累库，织厂棉纱库存下降、全棉坯布库存增加，基差和利润有相应表现，成本内外棉价差存在 [16] - 棉花观点短期盘面风险阶段性出清，宏观不确定性强，棉价预计区间震荡 [16] - 白糖供应本制糖期全国食糖增产，消费截至3月底销糖率同比加快，库存3月底工业库存减少，基差和利润有相应表现，成本进口原糖加工成本有差异 [17] - 白糖观点原糖短期有支撑，中期或承压，郑糖短期高位震荡，中期走势预计跟随原糖 [17] 油脂板块供需 - 棕榈油展示了基差、月间价差、进口成本和利润等数据的历史走势 [23][31] - 豆油展示了基差、月间价差、进口成本、现货利润和进口盘面利润等数据的历史走势 [37][41][44] - 菜油展示了基差、价差、进口成本、现货利润和进口盘面利润等数据的历史走势 [47][50] - 其他展示了广东地区豆 - 粽、豆 - 菜价差，GAPKI和MPOB棕榈油供需数据，中国三大油脂直接进口量，国内油厂压榨及产量，国内三大油脂库存等数据的历史走势 [53][54][56][59][62][65] 饲料板块供需 - 豆粕展示了基差、月间价差、豆 - 菜粕价差及利润，油籽和粕类进口量，国内豆粕和菜粕产量，豆粕和菜粕库存等数据的历史走势 [72][80][88][91][93] - 菜粕展示了基差、月间价差等数据的历史走势 [77] 生猪板块供需 - 生猪展示了基差、月间价差、月度供需、周度利润、周度猪粮比等数据的历史走势 [100][107][110][114] 棉花板块供需 - 棉花展示了基差、月间价差、供需（进口、库存、消费、零售、出口等）等数据的历史走势，以及全球、中国、美国、印度棉花供需情况 [122][129][151] 白糖板块供需 - 白糖展示了价格、基差、供需（国内、巴西、印度、泰国食糖产量、出口量、库存等）等数据的历史走势 [161][167][169][175][177][182]

美股资金流入预测 - 摩根大通预测2025年下半年将有5000亿美元（约合人民币36000亿元）资金涌入美国股市，主要由散户投资者推动 [2][4][5] - 2025年前四个月散户已净买入2700亿美元股票，创下至少10年来最高净购买量纪录 [6][7] - 科技股最受散户青睐，英伟达上半年获193亿美元资金流入，特斯拉获119亿美元净买入 [8] - 摩根大通预计外国投资者将净增500-1000亿美元投入美股，标普500和"科技七巨头"表现强劲 [10][11] 亚洲股市外资动向 - 亚洲股市6月连续第二个月获外资净流入，MSCI亚洲（除日本）指数近一月上涨5.33%，创2024年9月以来最大涨幅 [3][18] - 高盛上调MSCI亚太（除日本）指数12个月目标价3%至700点，预期美元计价回报率达9% [12][13] - 高盛将港股评级上调至"标配"，认为美联储宽松周期将使香港受益 [14] - 亚洲股市预期市盈率14倍符合公允价值，盈利增长将成为主要回报驱动因素 [15] 机构对亚洲市场的乐观预期 - 伯恩斯坦看好亚洲股市下半年前景，预计外资流入增加、企业盈利改善和政策放宽将推动上涨 [19] - 渣打银行将亚洲（除日本）股票上调至超配，认为全球央行政策宽松和美元走弱利好风险资产 [19] - 中国股市表现强劲，沪指时隔8个月重返3500点，连续三周上涨 [17] - 高盛维持对中国、日本和韩国股市"增持"评级，下调马来西亚至"减持" [16]

美国关税政策的核心观点 - 美国将关税视为施压工具 旨在重新平衡经济并迅速重置贸易关系 但加剧了与贸易伙伴的紧张关系并严重打击市场信心 [3] - 美国关税政策导致全球贸易陷入新的混乱 政策反复冲击谈判进程 各国开始捍卫底线和自身利益 [6] 对全球贸易的冲击 - 美国关税政策让谈判对手措手不及 甚至将其逼入被动境地 与贸易公平无关 旨在建立惩罚与屈服的框架 [3] - 美国宣布对进口铜征收50%关税 远超预期 引发全球供应链危机和威胁美国本土生产体系的质疑 [5] - 美国对欧盟和墨西哥商品征收30%关税 政策反复冲击谈判进程 盟友立场转向强硬 [6] 对弱势经济体的影响 - 美国新一轮贸易壁垒给弱势经济体带来沉重打击 非洲莱索托纺织业受重大冲击 失业率已超过30% 经济平衡岌岌可危 [4] - 莱索托面临严重经济困境 估计这一状态将持续两年 非洲其他国家开始寻求新出路 减少对美国的依赖 [4] 对特定行业的影响 - 美国对进口铜征收50%关税 打着重建铜业霸主地位的旗号 但制造业将首当其冲 成本压力沿产业链传导 消费端通胀风险加剧 [5] - 美国关税政策严重打击市场信心 全球供应链危机加剧 对电网 军事装备等重要原材料安全构成威胁 [5]

关税政策影响 - 特朗普政府于7月7日对23个国家实施关税政策 税率从20%到50%不等 巴西政府表示强烈抗议并威胁采取对等报复措施 [2] - 加拿大被追加35%关税 针对汽车和木材产业 成为继中国之后第三个受重创国家 [2] - 其余国家将面临15?0%不等的关税 没有例外 [2] 行业影响 玩具行业 - 孩之宝警告秋季上市的变形金刚和迪士尼娃娃等产品可能面临涨价 因50%产品在海外生产 劳动力短缺和手工密集型生产阻碍工厂回迁 [3] - 关税成本侵蚀利润 给公司游戏部门亮眼的增长数字蒙上阴影 [3] 食品行业 - 巴西牛肉占美国牛肉进口量的五分之一 8月1日50%关税生效后进口商成本将暴涨76% [4] - 国内牛肉产量连续三年下滑 转向澳大利亚采购每吨运费暴涨300美元 阿根廷供应链紧张 [4] 金属行业 - 贸易商争分夺秒将铜货轮转向夏威夷和波多黎各离岸港口 纽约铜价比伦敦市场高出25% [5] - 迈阿密码头露天堆场囤积近50万吨铜板 若关税在运输途中生效 一船货物将损失800万美元 [5] 经济数据与货币政策 - 华尔街密切关注下周二CPI报告 道明证券和美银预测核心通胀率可能飙升至3% 5月份仅为0.1% [7] - 美联储理事沃勒称关税带来的物价波动是"纸老虎" 7月份应降息 引发债券市场剧烈波动 [7] - 旧金山联储主席戴利赞同企业能分摊关税成本 坚持今年应降息两次 [7] - 亚特兰大联储主席穆萨勒姆警告第二轮关税可能引发工资物价螺旋上升 [7]

美国对铜征收关税的影响 - 美国决定自8月1日起对铜征收50%的关税，导致铜价飙升，直接冲击全球半导体供应链和制造成本 [2] - 半导体行业关键零部件（如铜线）被纳入关税范围，间接导致半导体制造成本上升，高性能半导体受影响更大 [2] - 铜广泛应用于半导体封装、基板设计和高速数据传输线路，尖端AI芯片和高性能GPU对铜的需求增加 [2] - 美国半导体公司（如英特尔、美光）面临原材料通胀，铜关税实施后进口价格将上涨近1.5倍 [2] - 美国半导体行业协会（SIA）担忧国内芯片生产成本上升，削弱全球竞争力 [3] 半导体关税政策的潜在动向 - 特朗普政府计划对半导体等产品征收关税，具体税率和实施时间尚未公布 [4] - 关税政策旨在确保税收收入、遏制中国半导体崛起并将供应链置于美国控制下 [5] - 美国通过关税施压全球半导体企业（如台积电、三星、SK海力士）在美国建厂投资 [6] - 韩国和台湾占据全球半导体市场大部分份额，过高关税可能推高美国公司产品价格 [6] - 专家分析半导体关税可能较低，因替代品少且强行行动可能损害美国利益 [6] 气候变化对铜供应的影响 - 到2035年，约32%的全球半导体生产可能因铜供应中断受影响，是当前水平的四倍 [7] - 智利等铜生产国面临水资源短缺，到2035年多数铜供应国将面临干旱风险 [7] - 铜用于芯片电路中数十亿根导线，尚无替代材料能在价格和性能上媲美铜 [7] - 智利25%的铜产量目前面临中断风险，未来10年将升至75%，2050年达90%-100% [9] - 智利和秘鲁采取供水保障措施（如海水淡化厂），但非沿海国家难以复制 [9] 半导体行业的潜在风险 - 若材料创新未适应气候变化且供水系统不稳定，铜供应风险将随时间加剧 [8] - 到2050年，每个国家约一半的铜供应将面临风险，与碳排放减少速度无关 [9] - 上一次全球芯片短缺导致美国GDP增速下降1个百分点，德国下降2.4% [7]