华尔街大行高盛发布最新研报称，预计由八个石油生产大国组成的最大石油生产国集团"欧佩克+"将在今年9月把石油生产配额大幅提高55万桶/日，从而完 成对此前自愿减产220万桶/日的全面减产逆转。在当前全球石油需求仍然保持韧性的背景下，中东各大石油生产国正寻求让闲置产能恢复常态，抢占近年来 因减产而被美国页岩油生产商们所占据的市场份额。但是高盛预计欧佩克+大幅增产可能将强化石油市场"供应过剩预期"，进而导致国际原油基准——布伦 特原油期货价格持续处于下行轨迹。 这份于周日发布的石油产量预测紧随周六欧佩克+会议之后。在这次的能源政策会议上，沙特与俄罗斯领导的欧佩克+同意在8月增产54.8万桶/日，此举进一 步提速了中东石油生产国的增产节奏。这也是在油价因以色列和美国对伊朗发动袭击而先暴涨后回落以来，该组织召开的首次会议。 高盛在研报中表示："周六宣布提前增产，使我们更加确信，从去年夏季开始我们便提示的那种更偏向长期均衡策略的新阶段正在继续：即围绕让闲置产能 与市场份额恢复常态、维护内部凝聚力、战略性抑制美国页岩油供应。" 高盛的分析师团队预计，欧佩克+(石油输出国组织以及以俄罗斯为首的盟国)中这八个核心成员国包括原油 ...

光刻机行业核心观点 - 目前我国光刻技术与全球先进水平存在较大差距 大基金三期将重点扶持本土企业和关键技术瓶颈领域的项目 光刻机国产供应链有望优先受益 [1] - 建议关注光刻机核心部件 光刻机部件加工设备 光刻机整机等标的 [1] - 首次覆盖 给予光刻机行业"推荐"评级 [1] 光刻机技术特性 - 光刻工艺直接决定芯片制造的细微化水平 光刻机的关键指标是分辨率 焦深 套刻精度和产率 [1] - 分辨率提升方式包括缩短曝光波长 增大数值孔径 降低工艺因子以及多重曝光 [1] - 增加焦深能够促使光刻机容纳各种工艺误差 套刻精度影响光刻工艺良率和多重曝光水平 产率是光刻机实现产业化的必要条件 [1] 光刻机核心部件分析 - 对于投影光学光刻机 主要部件包括光源 照明 物镜 工件台 调焦调平 对准等 [2] - EUV光刻机特征显著 体现在材料选择 多层反射膜结构 反射式投影系统 大功率光源以及磁悬浮工件台等方面 [2] - 光刻机核心部件加工流程复杂 设备种类较多 是产业重要壁垒之一 [2] 光刻机市场规模预测 - 2025E全球光刻机市场规模为2937亿美元 其中照明+物镜 光源 工件台 其他部件市场规模分别为478 286 215 452亿美元 [2] - 2025E全球EUV光刻机市场规模为96亿美元 其中照明+物镜 光源 工件台 其他部件市场规模分别为155 126 70 115亿美元 [2] ASML成功经验分析 - 开放与合作是光刻机发展的主旋律 ASML的供应商遍布全球 [3] - Zeiss是百年光学巨头 ASML重要合作伙伴 [3] - Cymer主导全球光刻机光源市场 已被ASML收购 [3] - Gigaphoton是激光器光源领先供应商 产品种类丰富 [3] - TRUMPF在EUV激光器领域实力强大 是Cymer重要合作伙伴 [3] - 莱宝真空镀膜设备品类丰富 下游涉及EUV镜片镀膜 [3]

核心观点 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式已演化为复杂金融战略，将自身信用和现金流压力部分转移给供应链，利用供应商融资能力支持扩张，但存在较高财务杠杆和潜在流动性风险，对销量要求高，大降价或反映维持规模和市场份额的压力；各车企跟进“迪链”可能导致行业集体暴雷，使监管层面临两难局面 [2][3] - 哔哩哔哩2025Q1收入增长、毛利率提升、实现盈利，各业务有不同表现，注重投入资源效率优化 [6] 先进制造组 - 比亚迪“迪链”供应链金融模式不仅是结算工具，供应商将“迪链”流转用于银行贷款，相当于比亚迪转移信用和现金流压力，利用供应商融资支持扩张 [2] - 2024年末比亚迪名义债务286亿元，算上“迪链”后广义债务规模达5000多亿元，流动资产约3710亿元，现金流有1000多亿缺口，存在较高财务杠杆和潜在流动性风险 [2] - 销售量下跌会使比亚迪现金流减少、负债比例攀升，影响“迪链”稳定性，可能导致系统性崩盘，大降价或反映维持规模和市场份额的压力 [2] - 各车企跟进“迪链”，可能导致行业集体暴雷，监管层强力监管会导致行业大规模流动性危机，放任不管则风险累积 [3] 消费组 - 哔哩哔哩2025Q1收入70亿元，同比增长24%，季度毛利率36.3%，同比提升8个百分点，高于市场预期，非公认会计准则下归母净利润3.63亿元，利润率5%，同比提升13%，得益于运营成本控制 [6] - 移动游戏业务收入17.31亿元，超彭博预期2.73%，同比增长76%，得益于《三国：谋定天下》表现，该游戏有后续上线计划 [6] - 广告业务收入19.98亿元，略低于彭博预期0.59%，同比增长20%，由效果类广告收入增长驱动 [6] - 增值服务业务收入28.07亿元，超彭博预期0.94%，同比增长11%，得益于直播和其他增值服务收入增加 [6] - IP及衍生品业务收入4.67亿元，超彭博预期6.26%，但同比减少4% [6] - 用户与商业化方面，粉丝数超100万的UP主同比增长超20%，广告和增值服务业务收入分别同比增长20%和11% [6] - 毛利端毛利润达25.4亿元，毛利率同比提升8个百分点；利润端实现经调整净利润3.6亿元，同比扭亏为盈 [6]

海运价格暴跌原因 - 中美海运价在短短几个月内暴跌63%，主要由于供需关系逆转[1] - 美国企业此前抢购中国商品补充库存推高航运需求，但当前美国经济恶化导致PMI萎缩、消费需求受挫，进口需求锐减[1] - 企业库存居高不下减少新订单，运往美国货物量大幅下降[1] - 国际贸易不确定性加剧，关税政策和中美贸易胶着使商家减少订舱量[3] 对中国外贸企业影响 - 依赖对美出口企业面临生产过剩、利润下滑困境，可能被迫裁员[3] - 企业可利用契机重新审视商业模式，拓展"一带一路"市场或增加研发投入[5] - 中美经贸不确定性加速供应链调整，部分企业将生产基地转移至东南亚等地[5] 全球航运格局变化 - 海运价下跌反映全球经济结构调整和供应链重新布局[5] - 中美贸易量变化冲击全球航运市场格局[5] - 行业需加强信息共享和协调以推动健康发展[5] 政策与战略应对 - 政府可考虑加强外贸支持措施如出口退税或灵活融资政策[5] - 企业需通过创新和提升产品质量增强竞争力[5] - 国际关系处理对经济贸易稳定具有长期影响[8]

公司战略调整 - 公司启动胖东来模式调改，截至2024年6月已完成128家门店改造，销售业绩同比显著增长，消费者满意度持续提升 [1] 供应链廉洁建设 - 建立全方位监督机制，鼓励供应商与社会各界参与监督，公布多种廉政举报渠道 [1][5] - 严格惩处腐败行为，查实后追究法律责任并终止合作 [1][5] - 保护举报人信息，严禁打击报复 [1][5] - 举报渠道包括电话400-8875-733、邮箱lianzheng@yonghui.cn和微信17759078757 [5] 供应商管理 - 拒绝"走后门"和"潜规则"，所有供应商必须通过官网或指定二维码申请 [1][5] - 合作申请24小时内对接，注册、洽谈、合同签订全程线上化 [1][5] - 构建品质生态体系，从源头采购到终端销售实现全链路管控 [1][6] 财务结算 - 承诺准时付款，严格按照合同约定账期执行 [2][7] - 设立财务结算专线（工作日9:00-18:00），提供即时在线支付 [7] - 24小时内响应供应商需求，复杂问题建立快速协调机制 [2][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期烧碱空头驱动放缓，期货价格反弹，因液氯降价速度超预期，未来烧碱被动减产可能性上升；短期现货反弹因价格低位刺激阶段性补库，但持续性或有限 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启；6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存偏高，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强；成本端7月电价下行，但液氯快速下跌致烧碱成本抬升 [3] - 受液氯影响成本抬升，远月估值修复；后期关注液氯对烧碱供应传导影响，若发生实质性减产、降负，可偏多对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格2380，山东最便宜可交割现货32碱价格770，山东现货32碱折盘面2406，基差26 [1] 现货消息 - 2025年7月7日山东信发液氯价格降150，执行 - 450元出厂，报明天到液氯计划 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱空头驱动放缓，期货价格反弹，因液氯降价速度超预期，未来烧碱被动减产可能性上升；短期现货反弹因价格低位刺激阶段性补库，但持续性或有限 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少，检修集中在西北、华东，山东前期检修装置将重启；6 - 7月新增产能或达110万吨，供应压力大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱，氧化铝烧碱库存偏高，出口方向支撑尚可，低价补库意愿强；成本端7月电价下行，但液氯快速下跌致烧碱成本抬升 [3] - 受液氯影响成本抬升，远月估值修复；后期关注液氯对烧碱供应传导影响，若发生实质性减产、降负，可偏多对待 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为1，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4][5]

美越贸易协议核心内容 - 美国将对越南出口到美国的商品征收20%关税 并对被视为经越南转运到美国的商品征收40%关税 [1] - 越南同意取消对美国进口商品的所有关税 税率低于此前计划的46% [1] - 协议被视为美越经贸关系的重要转折点 双方在关税政策和市场准入上取得关键性进展 [1] 越南对美贸易地位 - 越南是美国第八大贸易伙伴 2024年对美贸易顺差超过1200亿美元 成为对美顺差第四大经济体 [3] - 越南出口到美国的工业品中约三分之一实为"中国制造" 越南仅作为加工跳板 [3] - 越南请求美国承认其市场经济地位 并取消对越部分高科技产品出口限制 [3] 对产业链的影响 - 新关税直接增加中国产业出口成本 打击中越产业链合作 [3] - 全球投资者需重新评估越南在高端产业链中的可靠性 [5] - 越南手袋和鞋类协会警告20%关税将导致15%中小企业倒闭 [5] 协议争议点 - 原产地规则未明确界定"越南制造" 美国要求海关人员赴越核查生产线 [5] - 越南单独给予美国零关税可能违背WTO最惠国待遇原则 [5] - 美国零售业抗议关税将导致运动鞋等消费品价格上涨 [5] 中方反应 - 中国商务部称美国加征关税是单边霸凌做法 坚决反对牺牲中方利益的交易 [7] - 中方表示将评估影响 必要时采取反制措施维护权益 [7]

OPEC+增产决策 - OPEC+八个主要成员国决定8月份石油日产量增加54.8万桶，远超市场预期的41.1万桶/日 [1] - 该组织战略重心发生根本性转变，从持续数年的产量限制政策转向积极重启产能 [3] - 自4月以来已撤销220万桶/日的减产协议，并在5月、6月、7月分别增产41.1万桶/日，8月进一步加速增产 [3] - OPEC+将在8月3日会议上考虑9月再增产54.8万桶/日，可能提前一年完成恢复2023年宣布的220万桶/日供应限制 [3] 原油市场供需动态 - 全球原油市场已显现供应过剩迹象，布伦特原油期货价格2025年以来下跌8.5% [3] - 美洲地区石油产量持续攀升，包括美国、圭亚那、加拿大和巴西 [3] - 国际能源署预计今年晚些时候市场将出现大量过剩，华尔街机构预测第四季度油价或跌至每桶60美元以下 [3] - 全球石油库存正以每天约100万桶的速度持续增加 [3] 贸易政策对需求的影响 - 美国总统特朗普宣布将从7月4日起向贸易伙伴发出新关税通知，税率可能高达70%，预计8月1日实施 [1] - 新关税税率在10%至70%之间浮动，涵盖范围广泛，政策不确定性引发市场对全球贸易和经济增长的忧虑 [4] - 关税政策可能扰乱全球供应链，抑制主要经济体的能源消费需求，削弱原油需求增长动力 [4] 油价表现与市场预期 - WTI原油本周五下跌0.75%，跌破每桶67美元关口，收盘报66.50美元 [4] - 上月因地缘风险缓解，油价从以色列与伊朗冲突期间的高位迅速回落 [4] - 市场对OPEC+超预期增产的担忧引发获利了结行为，短期内油价可能继续承压 [4] - 供应过剩风险与贸易政策不确定性的双重影响下，原油市场或将维持震荡下行格局 [4]

美中贸易关系 - 美国商务部允许本国企业继续向中国市场出口芯片设计软件、乙烷及飞机喷气发动机等商品 反映美国对中国经济实力的重新评估 [1] - 美国政策转变被视为务实妥协 显示中美关系可能在对抗中找到新的平衡 [1] - 中国在制造业和科技领域占据优势 美国制裁和关税可能加速全球供应链重组 [3] 美印贸易争端 - 印度对美国进口汽车及零部件征收25%关税采取报复性措施 并向WTO发出反制通知 [3] - 美国关税政策影响印度近29亿美元出口 对印度经济构成直接威胁 [3] - 印度将农业和乳制品市场列为谈判红线 显示其维护自身利益的决心 [3] 美印战略关系 - 美国试图将印度作为亚太地区战略盟友以对抗中国 但印度拒绝沦为附属 [5] - 美印在农业和乳制品问题上无法达成一致 矛盾撕裂两国表面和谐 [5] - 若未能在截止日期前达成协议 印度将面临美国26%的关税打击 [5] 国际贸易体系变化 - 美国单边主义行为引发多方反弹 欧盟和日本也对美国发出强硬信号 [5] - 各国联合寻找反制机会 试图打破美国在贸易规则上的主导权 [7] - 全球贸易争端反映各国在追求自身利益时需寻找新的平衡点 [7]

行业分析 - 商业承兑汇票由企业自行承诺到期付款 适用于大型制造 建筑 物流等上下游交易频繁的供应链场景 [3] - 商业承兑汇票相较于银行承兑汇票开票门槛更低 审批流程更简 但对出票企业信用资质要求更高 [3] - 电子商票系统逐步完善 商业承兑汇票在企业间流通更为便利 部分金融机构已建立基于商票信用的贴现与质押融资机制 [3] - 商业承兑汇票在核心企业明确支持 构建信用闭环的前提下 已成为中小企业间结算和融资的重要补充工具 [3] - 商业承兑汇票潜在融资空间的释放依赖于电子化程度 征信体系覆盖以及金融机构对信用评级的精准识别与接受度 [3] 公司分析 - 沂链通供票公共服务平台由临沂商城数科集团运营 2024年5月经上海票据交易所核准直连供票平台 渠道代码400026 [3] - 沂链通供票公共服务平台是国内首个商贸物流背景 地方政府主导且全国展业的第三方平台 [3] - 平台服务涵盖供应链票据 线上贴现 商票直融 银票秒贴等票据综合服务 [3] - 目前供票业务规模已突破300亿元 位列全国前四位 [3] - 平台创造了直连票交所29天实现系统投产 首年供票业务规模突破100亿元的全国最快速度 [3]