生猪期货市场五年发展核心观点 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货上市五年来，市场运行平稳、流动性稳步提升、产业参与不断深化，已逐步嵌入生猪产业肌理，成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [3][9] 市场容量与流动性 - 市场流动性稳步提升，承载力大幅增强 2021年日均成交量2.5万手、日均持仓量6.0万手，至2025年总成交量达1799.3万手、日均成交量7.4万手、日均持仓量21.3万手，2025年11月以来持仓量持续维持在30万手以上 [3][9] 产业参与程度 - 超过3000家产业企业参与生猪期货交易，在出栏量达百万头的32家大型猪企中，有24家参与过交易、交割或成为交割库 [3][9] - 牧原股份、神农集团、海大集团、天康生物、巨星农牧、大北农、唐人神等多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告 [3][9] - 龙头企业如四川德康农牧从上市首日便积极参与套期保值，套保规模随养殖规模增长而提升，并参与场内外期权，套保已成为其常态化经营手段 [5][11][12] - 陕西石羊农业科技等全产业链企业利用期货工具稳定经营业绩，通过套期保值和基于期货价格的远期销售合同来锁定利润与销售价格 [6][12] 交割布局与能力 - 交割区域覆盖22个省（区、市），涵盖主要生猪养殖省份，在19个省（区）设立了16家集团交割库（下设51家分库）和7家非集团交割库 [4][10] - 交割库数量从上市初期的14家大幅增加至58家 [4][10] 合约优化与工具创新 - 大连商品交易所（大商所）五年来聚焦主流体重段调整交割质量标准以提升定价精准度，引入整车过磅称重以提升交割效率，并3次调整交割区域升贴水以更好服务养殖主体 [4][10] - 在期货基础上推出了生猪期权，进一步丰富了风险管理工具 [4][10] 价格发现功能 - 生猪期货价格为宏观管理部门研判产业走势、制定政策，以及为养殖企业制定生产计划提供重要参考 [5][10] - 宏观政策的影响能在期货价格上得到快速反映，通过价格发现功能传导政策意图、引导市场预期 [5][10] - 期货价格提升了市场信息透明度，使各类企业与农户拥有更一致的信息量，并帮助企业将精力从研判价格转向提升生产效率和改善饲料配方 [7][13] 服务乡村振兴与产业稳定 - 五年来大商所支持开展生猪“保险+期货”项目774个，涉及现货量超1540万头，已结项项目累计赔付7.48亿元，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省，惠及养殖户2.87万户次 [4][10] - 生猪期货有助于行业避免“追涨杀跌”式的产能调整，推动行业供需格局趋于稳定 [5][12] - 在近年猪价相对低迷、现货利润低或亏损时，套期保值能很大程度弥补企业的经营目标 [6][12] - 大宗商品综合服务商（如中基商贸）依托生猪期货提供远期一口价订单等服务，帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格，成为链接期现货的“创新桥梁” [7][13]

焦煤期权上市核心信息 - 中国证监会已同意大连商品交易所焦煤期权注册，交易所明确了上市交易的具体安排 [1] - 焦煤期权将于2026年1月16日上午9:00正式上市交易，并于当晚开启夜盘交易 [1] - 首批挂牌的期权合约标的为JM2604至JM2612共9个月的焦煤期货合约 [1] - 期权交易手续费定为0.5元/手，套保交易手续费减半，持仓限额为8000手 [1] 合约规则设计要点 - 合约类型分为看涨期权和看跌期权，最小变动价位为0.1元/吨，是标的期货的1/5 [2] - 行权价格覆盖标的期货合约1.5倍涨跌停板幅度对应的范围 [2] - 行权价格间距根据价格区间设定：1000元/吨以下为10元/吨，1000-2000元/吨为20元/吨，2000元/吨以上为40元/吨 [2] - 交易所按照“近密远疏”原则挂牌，远月合约行权价格间距是近月的2倍，以增强近月流动性 [2] 焦煤产业背景与期货市场基础 - 焦煤是钢铁和煤化工的核心基础原料，中国是全球最大生产国和消费国 [2] - 2024年中国主焦煤产量1.65亿吨，占全球53%，消费量2.06亿吨，占全球63% [2] - 焦煤期货于2013年上市，市场运行平稳，功能有效发挥 [3] - 2025年前11个月，焦煤期货日均成交量104万手，日均持仓量67万手，期现价格相关性达97% [3] 推出期权的意义与产业需求 - 近年来焦煤价格受供需、政策等多重因素影响波动较大，产业对精细化风险管理工具需求强烈 [3] - 期权上市后，将与焦煤期货、焦炭期货、铁矿石期货及期权共同构成更全面的钢铁原燃料风险管理工具体系 [3] - 期权有助于满足产业链企业精细化和多元化的风险管理需求，保障国家战略性资源稳定供应 [3] 对产业企业的具体价值 - 期权“非对称”风险收益特征可增强企业套期保值的灵活性与多样性，更好契合经营管理目标 [4] - 企业可形成“期货+期权”组合拳进行动态套保，优化套保策略 [4] - 使用期权管理价格风险可减少资金占用，通过卖出期权等方式增加收益并降低风险管理成本 [4] - 期权的推出标志着煤焦钢产业链风险管理体系迈向成熟，有助于增强产业链供应链韧性 [4] 交易所后续安排 - 大连商品交易所将与市场各方共同做好上市前准备工作，确保焦煤期权平稳上市运行 [4] - 交易所将强化市场培育，助力企业用好期权工具，服务煤焦钢产业和实体经济高质量发展 [4]

文章核心观点 - 国泰君安期货为一家上海头部货代企业设计并实施了基于集运指数（欧线）期货的套期保值方案，成功帮助其锁定远期运费成本，保障了在直客市场拓展中的稳定利润，并由此开启了二次合作，展示了金融衍生品服务实体经济的价值 [1][9][10] - 航运衍生品（如期货、期权）是管理运价波动风险的有效工具，其应用可拓展至货代、船公司、货主、订舱平台、跨境电商及境外货主等多个产业链群体，未来通过模式创新（如含权贸易、“保险+期货”）有望在构建韧性供应链中发挥更大作用 [11][12][13][15] 行业共性问题与风险 - 航运市场中，运价波动是产业链各环节面临的主要经营风险，货代企业与货主面临运价上涨带来的成本压力，而船公司与一级货代企业则需防范运价下跌风险 [2] - 受部分环节契约精神不足等问题影响，中游货代企业常常暴露在无对冲的风险敞口下，急需有效的风险管理工具 [2] 企业具体案例背景与需求 - 案例企业为一家网络覆盖全球的上海头部综合性货代企业，2025年为拓展直客市场，参与某家电企业2025年11—12月欧洲出口航线招标项目 [3] - 企业中标后，需以固定价格（1800美元/FEU）向客户报价，但面临未来向上游班轮公司拿舱时运价上涨、侵蚀利润的风险 [3] 套期保值方案设计与实施 - 国泰君安期货研究团队基于对中东地缘政治、欧洲经济复苏、班轮公司运力控制及中国对欧洲出口结构等多重因素的综合研判，认为2025年年底欧线运价具备支撑，因此建议企业利用集运指数（欧线）期货进行买入套期保值 [4] - 企业中标货量为64 FEU（11月、12月各32 FEU），国泰君安期货建议其买入16手EC2512合约进行对冲，当时期货价格为1000点，对应运费为1500美元/FEU [6] - 该操作将企业未来拿舱成本锁定在1500美元/FEU，而其在销售端的收入锁定为1800美元/FEU，从而实现了300美元/FEU的无风险利润 [8] 项目成效与后续合作 - 该套期保值方案帮助企业锁定了300美元/FEU的稳定利润，提升了资金使用效率与风险管理能力，为企业战略转型提供了金融支持 [1] - 基于首次合作的良好成效，2025年5月，企业在接到新一轮12月招标需求后，再次委托国泰君安期货进行套期保值操作，双方在一周内完成60 FEU运费的远月对冲，合作效率显著提升 [9] 行业推广与模式创新 - 除传统船公司、货代企业与货主外，订舱平台、跨境电商及境外货主也具备参与航运衍生品市场的潜力 [11] - 模式创新包括“含权贸易”，即中小货代企业或跨境电商通过购买期权为上下游客户提供“保价服务”，以增强自身竞争力 [12] - 另一模式为“保险+期货”，将运价风险管理与既有航运保险产品结合，可降低产业接受门槛并提升综合风险覆盖能力 [13] - 对于同质化竞争严重、自身“护城河”较浅的跨境电商，可能有更迫切的意愿借助衍生品拓展业务空间、提升竞争力 [13]

文章核心观点 - 广东省正致力于从全球产业链的“参与者”向“主导者”跃升，建设更具国际竞争力的现代化产业体系是其关键[1] - 广东制造业在2024年面临市场周期与产业变革的双重考验，但企业正积极利用期货等金融工具管理风险，实现从被动承压到主动防控的转变[2][3] - 期货市场通过国际化、平台化、产品化、差异化的发展，深度融入广东产业体系，成为服务实体经济、稳定企业经营的关键金融力量[3][4] - 展望未来，期货市场将继续为广东的产业升级、科技创新和对外开放注入金融动力[5] 广东制造业发展现状与挑战 - 2024年，广东省先进制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业比重分别达到56.7%和31.6%，显示产业升级成效显著[1] - 2024年广东GDP实际增速为3.5%，名义增速为2.7%，制造业面临增长压力[2] - 广州市汽车工业曾年产销量超300万台，但行业进入深度调整期，广汽集团、东风日产等骨干企业面临市场竞争冲击[2] - 佛山市受铜、铝、铅、锌等核心原材料价格上涨近10%的影响，家电、装备制造、金属制品等支柱产业成本激增、利润空间被压缩[2] 期货市场服务实体经济的实践与成效 - 2025年以来，广东证监局辖区内华泰期货、广发期货、广州期货等9家期货公司共为6596家企业提供套期保值业务[2] - 服务企业中包括民营企业5325家、上市公司263家，累计成交量达3663.5万手，成交金额1.9万亿元[2] - 期货工具有效对冲了相关原材料价格大幅波动的风险，为广东经济发展注入新动能[2] - 期货市场成为实体企业稳定经营的“压舱石”，为制造业抵御周期波动带来新思路[3] 广东期货市场的发展机遇与创新 - 广州期货交易所成立和南沙期货产业崛起，为粤港澳大湾区打造完整期货产业链和风险管理中心提供平台[4] - 工业硅、碳酸锂期货价格逐渐成为国际贸易基准，“南沙金融30条”提出构建便利内外联动的期现货交易规则，推动市场国际化[4] - 期货机构创新服务方式，提供特色化、差异化服务，例如广发期货服务广东农垦集团[4] - 行业积极推进数字化转型，例如华泰期货的“天玑智能套保系统”和中州期货的“龙泉系统”，提升了服务精准度与效率[4] 行业未来展望与系列报道启动 - 期货市场将在广东现代化产业体系建设中，于产业升级、科技创新、对外开放等领域持续注入金融动力[5] - 广东证券期货业协会联合期货日报推出系列报道，旨在探寻期货行业“四化”（国际化、平台化、产品化、差异化）转型之路，打造期货与实体产业深度融合的“广东样本”[4]

文章核心观点 - 2025年A股实体行业上市公司运用衍生工具进行套期保值的参与度持续提升，反映出在复杂国际环境下，套期保值已成为企业管理价格、汇率等风险、保障经营稳定的常规操作和必备技能[1][2] - 企业套期保值实践正从粗放式扩张迈向精细化运营阶段，通过构建多维防御体系和根据产业逻辑选择工具，以提升实体经济抗风险韧性[2][4][6][7] 套期保值参与概况 - 2025年前11个月，共有1782家实体行业上市公司发布套期保值相关公告，较2024年全年增加279家，同比增长18.6%[1] - 中国上市公司套保参与率约为35%，与欧美市场70%至80%的成熟水平相比仍有提升空间[2] - 电子、基础化工、电力设备、机械设备和医药生物等行业是套期保值的“主力军”，与制造业转型升级方向高度契合[2] 驱动因素与风险焦点 - 贸易保护主义抬头、美联储货币政策频繁调整导致大宗商品价格剧烈波动，以及企业海外营收占比较高（如电子行业超40%），是推动企业加强套期保值的关键因素[2] - 汇率风险是上市公司首要对冲的风险，2025年前11个月有1311家实体行业公司发布汇率套保公告，同比增长13%，增速远超其他风险类型[4] - 人民币汇率双向浮动弹性增强，加大了单向押注的风险，促使企业建立动态调整机制[4] 工具选择与应用策略 - 国内期货市场品种体系持续完善，覆盖能源化工、金属矿产、农产品等多个领域，为企业提供了更多选择[3] - 针对汇率风险，约78%的企业选择外汇远期合约，22%的企业尝试外汇期权[4] - 在利率风险管理方面，国债期货因流动性好、交易成本低等优势逐渐成为新宠[4] - 在商品期货套保中，铜品种最为热门，2025年前11个月明确提及开展铜期货套保的上市公司占比达80%[6] - 产业链不同环节策略各异：上游矿山企业通常卖出套保锁定售价，中游冶炼厂倾向买入套保控制原料成本，下游加工企业则灵活调整持仓[7] - 企业采用期现结合等创新模式，例如将固定价格谈判转化为基差交易，以降低违约风险并实现共赢[5] 行业影响与趋势 - 有效利用套期保值工具进行基差点价的生产商更容易获得客户青睐[7] - 通过套期保值工具，企业能有效锁定原料、产品、运费、汇率等风险，在有利时机打开加工利润空间[7] - 企业的衍生品运用已进入精细化运营阶段，注重构建“风险识别—工具匹配—效果评估”的闭环风险管理能力[7]

交易与资金情况 - 截至2025年12月31日收盘，迪贝电气股价报收于19.06元，较前一日上涨2.75% [1] - 当日换手率为2.29%，成交量为3.42万手，成交额为6423.92万元 [1] - 12月31日主力资金净流入476.73万元，占总成交额的7.42% [1][4] - 12月31日游资资金净流出334.79万元，占总成交额的5.21%，散户资金净流出141.94万元，占总成交额的2.21% [1] 公司治理与决策 - 浙江迪贝电气股份有限公司于2025年12月30日召开第六届董事会第三次会议 [1] - 会议审议并通过了《关于2026年度开展商品期货和外汇套期保值业务的议案》和《关于制定的议案》 [1] - 两项议案均获得董事会全票通过 [1] - 相关决议公告已在上海证券交易所网站披露 [1] - 该事项已由董事会审议通过，无需提交股东大会审议 [2] 套期保值业务计划 - 公司计划在2026年度开展商品期货和外汇套期保值业务，业务期限为2026年1月1日至12月31日 [1][2] - 开展业务的目的在于应对原材料价格波动风险以及降低汇率波动对公司盈利的影响 [1][4] - 商品期货套期保值业务将针对铜、铝原材料，仅限于与生产经营相关的品种 [1][2] - 外汇套期保值业务将针对美元、欧元，开展远期结售汇、外汇互换、外汇期权等业务 [2] 套期保值业务规模与资金 - 商品期货套期保值业务保证金最高不超过1000万元人民币，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过10000万元人民币 [1][2] - 外汇套期保值业务保证金和权利金上限为100万美元，预计任一交易日持有的最高合约价值不超过1000万美元 [1][2] - 开展两项业务的资金来源均为公司自有资金，不涉及募集资金 [1][2] 风险控制与管理制度 - 公司强调开展套期保值业务不以投机为目的 [1][2] - 公司已制定《商品期货和外汇套期保值业务管理制度》并采取多项风险控制措施 [1][2] - 制度明确业务目标为管理大宗商品价格和外汇汇率风险，保障经营稳定 [2] - 制度规定公司及子公司开展期货套保须经董事会或股东会审批，严禁投机 [2] - 公司设立套期保值管理小组和执行小组，实行前中后台岗位分离以强化风险控制 [2] - 制度对交易账户、授权管理、业务流程、风险控制、信息披露及档案管理等作出了具体规定 [2]

股价与交易表现 - 截至2025年12月31日收盘，通威股份报收于20.52元，下跌2.33% [1] - 当日换手率为1.2%，成交量为54.15万手，成交额为11.19亿元 [1] 资金流向 - 12月31日主力资金净流出1.41亿元，占总成交额12.56% [1][3] - 当日游资资金净流入3523.33万元，占总成交额3.15% [1] - 当日散户资金净流入1.05亿元，占总成交额9.41% [1][3] 2026年度套期保值业务计划 - 公司计划在2026年1月1日至12月31日期间开展套期保值业务，旨在规避原材料、产成品价格以及利率、汇率波动的风险 [1][2] - 业务涉及商品、外汇和利率类衍生品，资金来源为自有资金及金融机构授信 [2] - 商品套期保值合约任一日最高价值不超过30亿元人民币 [2][3] - 外汇套期保值合约任一日最高价值不超过24亿美元 [2][3] - 利率套期保值合约任一日最高价值不超过4亿美元 [2] - 该事项已获董事会审议通过，无需提交股东大会审议 [2] 套期保值业务背景与风控 - 公司生产所需主要原料包括玉米、豆粕、白银、铜、铝、PVC等，产品涉及多晶硅等，价格波动较大 [1] - 公司已在境内及境外合规交易所开展相关业务，并建立了内部控制制度，明确操作流程与风险控制措施 [1] - 公司强调严格遵循不以投机为目的的原则，并已制定风险控制措施应对市场、信用、操作等风险 [1][2] - 经分析，该业务有利于降低经营风险，投资损失可控，具备可行性 [1]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，迪贝电气股价报收于18.45元，较上周的18.22元上涨1.26% [1] - 本周（截至2025年12月26日当周）盘中最高价为18.77元（12月22日），盘中最低价为18.11元（12月23日） [1] - 公司当前最新总市值为28.43亿元，在电机板块市值排名为23/25，在两市A股市值排名为4635/5181 [1] 公司近期核心公告 - 公司于2025年12月30日召开第六届董事会第三次会议，全票审议通过了《关于2026年度开展商品期货和外汇套期保值业务的议案》和《关于制定的议案》 [1] - 公司计划在2026年度开展商品期货和外汇套期保值业务，以管理原材料价格和汇率波动风险 [1][2] - 相关议案已获董事会审议通过，无需提交股东大会审议，相关公告已在上交所网站披露 [1][2] 2026年度套期保值业务具体安排 - **商品期货套期保值**：业务品种限于与生产经营相关的铜、铝，使用自有资金，保证金最高不超过1,000万元人民币，合约价值最高不超过10,000万元人民币 [1][2][4] - **外汇套期保值**：业务品种涉及美元、欧元，可开展远期结售汇、外汇互换、外汇期权等业务，使用自有资金，保证金和权利金上限为100万美元，合约价值最高不超过1,000万美元 [1][2][4] - 业务开展期限为2026年1月1日至2026年12月31日 [1][2] - 公司强调开展所有套期保值业务均不以投机为目的 [1][2][4] 风险管理制度建设 - 公司制定了《商品期货和外汇套期保值业务管理制度》（2025年12月），以规范相关业务操作 [2][4] - 制度明确业务目标为管理大宗商品价格和外汇汇率风险，保障经营稳定，并严禁投机行为 [2] - 公司设立了套期保值管理小组和执行小组，实行前中后台岗位分离，对交易授权、业务流程、风险控制及信息披露等作出了具体规定 [2]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，山东钢铁股价报收于1.53元，较上周的1.52元上涨0.66% [1] - 本周股价最高触及1.57元，最低触及1.51元 [1] - 公司当前总市值为161.55亿元，在普钢板块市值排名第11位（共23家公司），在沪深两市A股市值排名第1208位（共5181家公司） [1] 公司治理与会议决议 - 公司于2025年12月31日以通讯方式召开第八届董事会第二十次会议，9名董事全部出席，审议并通过三项议案 [2] - 会议审议通过修订《关联交易管理办法》、关于公司应收款项坏账准备的财务核销事项、增加商品套期保值业务品种锌三项议案，表决结果均为9票同意 [2] 业务运营与风险管理 - 公司及控股子公司日照公司拟在现有期货套期保值业务基础上增加锌品种，交易工具为国内期货和期权，资金来源为自有资金，强调不以投机为目的并已制定风险控制措施 [2] - 该事项已获董事会审议通过，无需提交股东大会审议 [2] 财务与审计事项 - 公司核销两项应收款项，合计金额5,429,639.68元，已全额计提坏账准备 [3] - 核销款项涉及的两家公司分别为：临沂顺通再生资源有限公司（已被吊销营业执照，款项2,250,022.60元）和济南钢铁集团总公司菏泽五金厂（已完成破产程序并注销，款项3,179,617.08元） [3] - 本次核销不影响公司2025年度损益 [3] - 公司聘任信永中和会计师事务所为2025年度财务审计机构，签字注册会计师由路清变更为王贡勇，杨晓东继续担任签字注册会计师，郭勇仍为项目质量控制复核人 [2] - 王贡勇具备注册会计师资质，自2001年起从事上市公司审计，近三年签署和复核超过10家上市公司，本次变更不影响审计工作正常进行 [2]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，海南矿业股价报收于11.97元，较上周的10.43元上涨14.77% [1] - 本周股价最高触及12.25元，最低触及10.62元，共计2次涨停收盘 [1] - 公司当前最新总市值为237.39亿元，在冶钢原料板块市值排名4/9，在两市A股市值排名824/5181 [1] 融资与担保计划 - 公司拟提请股东会授权，2026年度向金融机构申请不超过95亿元的综合授信额度 [3][5] - 公司计划为全资或控股子公司提供合计不超过58亿元人民币的担保额度，其中对资产负债率超过70%的子公司担保额度不超过28亿元 [3][5] - 被担保对象包括如皋公司、海矿国贸、星之海新材料、香港鑫茂和洛克石油等 [3] 日常经营与关联交易 - 公司预计2026年度日常关联交易总额为64,866.00万元，2025年实际发生额为42,905.30万元 [3] - 交易遵循公平、公正原则，不影响公司独立性，上述事项尚需提交股东会审议 [3] 风险管理与资金运作 - 公司拟开展外汇衍生品及商品期货套期保值业务，2026年相关业务保证金最高占用额不超过6亿元，外汇衍生品交易额度不超过最近一期经审计净资产的30% [3][5] - 公司同意使用合计不超过6亿元的闲置自有资金进行委托理财，投资于安全性高、流动性好的金融工具，投资期限为董事会审议通过之日起12个月内 [4][5] 股权激励与公司治理 - 公司确定向115名激励对象授予393.6150万股预留部分限制性股票，授予价格为6.39元/股，股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股 [4][5] - 本次授予完成后，激励计划授出权益总量为2,000.8150万股，解除限售安排分为两期，每期限售比例均为50% [4] - 公司将于2026年1月14日召开2026年第一次临时股东会，审议申请综合授信、为子公司担保、日常关联交易及开展套期保值业务等四项议案 [4]