报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月合约震荡，2月合约震荡偏强，12月合约交易关注节奏问题，需关注挺价落地成色，四季度船司会调节供应端使运价处较高位置，2026年2月合约或有较大预期差但短期受复航预期压制，需持续追踪船司签约挺价时间 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 截至2025年11月20日，集运指数欧线期货所有合约持仓71395.00手，单日成交40631.00手，EC2602合约收盘价格1631.00，EC2604合约收盘价格1163.00，EC2606合约收盘价格1381.10，EC2608合约收盘价格1505.00，EC2610合约收盘价格1109.00，EC2512合约收盘价格1775.70 [6] 现货价格 11月14日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1417美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1823美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2600美元/FEU，11月17日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1357.67点，SCFIS（上海 - 美西）1238.42点 [6] 集装箱船舶运力供应 2025年至今交付集装箱船舶226艘，合计交付运力187.9万TEU，截至2025年11月9日，12000 - 16999TEU船舶合计交付71艘，合计107.2万TEU，17000 + TEU以上船舶交付12艘，合计253800TEU；11月份剩余3周周均运力27.58万TEU，12月份月度周均运力31.3万TEU，11月份共计10个空班和1个TBN，12月份共计4个TBN和1个空班 [3][7] 供应链 地缘端以色列国防部长表示要摧毁哈马斯在加沙的地道网络，以色列军队正在执行此任务 [3] 需求及欧洲经济 未提及相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格小幅上调，枯水期西南减产后供需格局或好转，累库有所放缓，盘面受整体商品情绪和政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或有上涨空间 [1][2] - 多晶硅供需两端均有减弱，整体库存压力较大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，政策推进中盘面波动大，预计震荡为主 [7] 各品种情况总结 工业硅 市场表现 - 2025年11月20日，工业硅期货主力合约2601开于9365元/吨，收于9075元/吨，较前一日结算变化-220元/吨，变化-2.37%；2511主力合约持仓273978手，仓单总数43297手，较前一日变化-115手 [1] 供应端 - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅在9500 - 9600（100）元/吨，421硅在9700 - 9900（50）元/吨，新疆通氧553价格8900 - 9100（150）元/吨，99硅价格在8900 - 9100（150）元/吨，多地硅价上涨 [1] - 11月20日工业硅主要地区社会库存共计54.8万吨，较上周增加0.2万吨，其中社会普通仓库12.9万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库41.9万吨较上周持平 [1] 进出口 - 2025年10月工业硅出口量4.51万吨，环比大幅减少36%，同比减少31%；1 - 10月份累计出口量60.67万吨，同比减少1%；1 - 10月累计进口量0.86万吨，同比减少67% [2] 消费端 - 有机硅DMC报价13000 - 13200（0）元/吨，本周国内DMC市场延续上涨态势，价格重心进一步上移，较上周均价上调约850元/吨，涨幅达6.9% [2] - 2025年10月中国初级形状的聚硅氧烷出口量为4.1万吨，环比减少13.5%，同比减少5.7% [2] 策略 - 单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2][3] 多晶硅 市场表现 - 2025年11月20日，多晶硅期货主力合约2601偏弱震荡运行，开于54500元/吨，收于52450元/吨，收盘价较上一交易日变化-2.33%，主力合约持仓134292手，当日成交304835手 [4][5] 现货价格及库存产量 - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.70 - 54.90（0.00）元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00（0.00）元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存27.10，环比变化1.50%，硅片库存18.72GW，环比1.63%；多晶硅周度产量27100.00吨，环比变化1.11%，硅片产量12.78GW，环比变化-2.59% [5] 硅片、电池片及组件价格 - 硅片价格下跌主要因订单需求差，海外需求退潮后电池价格下滑，利润收窄使电池厂向成本端施压；210N价格相对有支撑，后续跌幅空间不大 [5] - 电池片和组件价格部分品种给出具体价格且未变化 [5][6] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计在4.8 - 5.5万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [7][8]

报告行业投资评级 - 苹果策略中性偏强 [4] - 红枣策略中性 [8] 报告的核心观点 - 苹果期价上涨，晚富士地面及入库交易收尾，库内交易稳定，受柑橘冲击走货一般，短期行情稳定，后续关注库存消化 [3] - 红枣期价震荡收涨，产区收购进度不一，销区新货上市，库存压力大，消费情况将影响价格走向 [7] 根据相关目录分别进行总结 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2601合约收盘9496元/吨，较前一日涨121元/吨，涨幅1.29% [1] - 现货方面，山东栖霞80一二级晚富士价格3.75元/斤，陕西洛川70以上半商品晚富士价格4.15元/斤，现货基差较前一日均变动-121 [1] 近期市场资讯 - 晚富士地面及入库交易扫尾，库内交易稳定，西部出库集中在甘肃及陕西旬邑，山东地面交易收尾，市场货源减少且质量下滑 [2] - 栖霞80一二级主流参考价3.5 - 4元/斤，甘肃静宁果农好货出库价格4.5 - 5.5元/斤，陕西咸阳旬邑等产区果农货出库价格3.0 - 3.5元/斤 [2] - 入库后期行情预计稳定，受柑橘冲击市场走货一般，关注库存消化能力 [2] 市场分析 - 昨日苹果期价上涨，入库量低于去年同期，果农入库比例大，好货占比下降，差货占比提升 [3] - 出库以外贸及部分客商补充市场为主，流向市场货源有限，销区进入淡季，柑橘挤压苹果销售空间 [3] - 本周关注山东及山西入库收尾情况及西部出货速度 [3] 策略 - 中性偏强，晚富士上量增加但商品率低，入库量低于去年同期 [4] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2601合约收盘9300元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.11% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.80元/公斤，较前一日降0.10元/公斤，现货基差较前一日变动-110 [5] 近期市场资讯 - 阿克苏及阿拉尔地区收购进度快，喀什价格下调且成交零星，若羌等地区收购基本结束，企业收购积极性一般 [6] - 河北崔尔庄和广东如意坊市场新货上市，到货质量参差不齐，价差扩大，客商拿货积极性一般 [6] - 河北销区新货上市，下游按需采购，预计短期内现货价格弱稳运行 [6] 市场分析 - 红枣期价昨日震荡收涨，产区收购情况不一，销区新货上市，库存压力大，供需矛盾未缓解 [7] - 新季枣树有过渡透支问题，减产属正常预期，枣果质量优于去年同期 [7] - 天气转冷进入消费旺季，消费情况将影响期货价格走向 [7] 策略 - 中性，近期红枣期货连续四周下跌，市场博弈加大，近月合约可能有下跌空间 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差继续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强但不影响利润[1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力大[4] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口放量或pdh装置检修多可缓解供应压力[4] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 动力煤期货价格维持801，江苏现货、华南现货、鲁南折盘面等价格有不同幅度变化，日度变化中江苏现货涨12、华南现货涨5等[1] 塑料（聚乙烯） - 东北亚乙烯、华北LL、华东LL等价格有波动，日度变化中华东LL跌25、华东LD跌25等[4] PP（聚丙烯） - 山东丙烯、东北亚丙烯、华东PP等价格有变动，日度变化中山东丙烯降20、华东PP降15等[4] PVC - 西北电石、山东烧碱、电石法 - 华东等价格有调整，日度变化中电石法 - 华东降50[4]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，等待市场底部夯实；跨期、跨品种、期现、期权无明确投资策略 [2] 报告的核心观点 - 11月20日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价3058元/吨，较昨日结算价上涨10元/吨，涨幅0.33%；持仓191962手，环比下跌2515手，成交317665手，环比上涨135611手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价显示，东北3156 - 3650元/吨，山东3030 - 3520元/吨，华南3090 - 3210元/吨，华东3200 - 3400元/吨 [1] - 沥青盘面维持低位震荡态势，原油成本端表现偏弱，自身基本面缺乏利好刺激，有一定底部信号但反弹动力不足 [1] - 昨日华北地区沥青现货价格小幅下跌，其余地区相对稳定，终端需求整体平淡，市场资源消耗缓慢，参与方抄底意愿有限，交投氛围欠佳，暂无明确利好信号刺激 [1] 相关目录总结 现货价格 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图表，单位为元/吨 [3][13][5][7] 期货价格与持仓成交 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图表，单位分别为元/吨和手 [3][16][20][21] 产量 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量图表，单位为万吨 [3][29][27][35] 消费 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、国内沥青消费 - 焦化、国内沥青消费 - 船燃图表，单位为万吨 [3][36][39] 库存 - 有沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图表，单位为万吨 [3][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PE价格继续底部震荡，供应压力仍存且下游需求跟进有限，库存端压力持续，维持偏弱震荡 [2] - PP供需宽松基本面或压制反弹空间，短期延续偏弱震荡格局 [3] - 单边策略观望，短期震荡中长期价格承压；跨期策略L01 - 05和PP01 - 05逢高反套；跨品种无策略 [4] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - 展示塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差相关内容 [8][10] 二、生产利润与开工率 - 涉及PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量等内容 [17][20][21] 三、聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等相关内容 [28][31] 四、聚烯烃进出口利润 - 有LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等内容 [37][39][47] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 涵盖PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等内容 [57][60][67] 六、聚烯烃库存 - 包括PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商权益库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等内容 [70][73][79]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对各期货品种给出投资建议和走势判断，如PX供应预期偏紧，单边价格上涨；PTA上方空间或有限，不追高；MEG中期趋势弱，逢高进行空配等 [10][11][12] - 分析各品种基本面情况，包括市场动态、现货消息、供需关系等，为投资决策提供依据 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯（PX） - 价格方面，11月20日价格偏强维持，尾盘实货1月在831/834商谈，2月在832/837商谈，均无成交，当日估计在833美元/吨，较19日上涨1美元 [6] - 供应端，海外芳烃调油需求上升，叠加韩国GS歧化2装置计划降幅，中美关系紧张，PX供应预期偏紧，国内装置维持高开工，但美国韩国歧化单元亏损严重，后续物流或向东 [10][11] - 需求端，终端聚酯需求边际走弱，下游PTA市场因利润空间紧缩持续承压，1、2月预计为淡季，或限制PX市场上涨趋势 [7][8] - 投资建议，单边价格上涨，5 - 9月差正套，多PX空PTA/PF/PR，多PX空纯苯对冲操作，单边高位震荡市 [10] 精对苯二甲酸（PTA） - 价格方面，主力合约单边震荡市，不追高 [2][4] - 供应端，虹港250万吨装置周初停车，逸盛220万吨装置于11月20日逐步停车，PTA负荷调整至72.1%，累库压力缓解 [8][11] - 需求端，聚酯多套新装置投产，成本有支撑 [11] - 投资建议，上方空间或有限，不追高，成本支撑下，月差正套为主 [11] 乙二醇（MEG） - 价格方面，主力合约受供应压力影响，走势较弱 [2][4] - 供应端，新装置投产，库存继续累积，部分装置检修结束，后续供应回归是大趋势，进口全月总预计超60万吨，12月库存继续累库 [8][12] - 需求端，12月是淡季，聚酯负荷边际下降，乙二醇刚需量下滑 [12] - 投资建议，中期趋势弱，逢高进行空配，月差维持反套 [12] 橡胶 - 价格方面，震荡运行 [2][13] - 供应端，国内产区寒冷天气加速云南停割进程，海外产区泰国南部强降雨干扰割胶进度，原料价格维持高位，形成支撑 [17] - 需求端，下游轮胎厂表现疲软，企业开工率下滑，对天胶原料采购需求收缩，市场整体买盘氛围偏淡 [17] - 库存方面，中国天然橡胶社会库存环比增加，季节性累库态势延续，加剧市场供需博弈 [18] 合成橡胶 - 价格方面，震荡运行 [2][19] - 供应端，丁二烯华东港口库存增加，国内顺丁橡胶库存量环比上升，样本生产企业库存增加 [20][21] - 需求端，整体合成橡胶产业链现货成交有阶段性好转，丁二烯以及顺丁橡胶价格企稳小幅反弹 [21] - 投资建议，短期反弹，中期基本面压力仍偏大，预计后续趋势整体仍承压 [21] 沥青 - 价格方面，跟随原油弱势运行 [2][22] - 供应端，本周国内沥青周度总产量环比下降，炼厂开工率上升，厂库和社会库库存均减少 [22][34] - 投资建议，趋势强度为 -1，表明看空程度偏弱 [31] 线性低密度聚乙烯（LLDPE） - 价格方面，主力合约盘面震荡，现货价格日内维持 [35] - 供应端，新增宁夏宝丰全密度装置开车产7042，西北供应量存增加预期，11月计划外检修量较预期增加 [35][36] - 需求端，下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强，但上周下跌后中下游持货意愿转弱 [36] - 投资建议，农需或趋见顶，关注供应压力 [35] 聚丙烯（PP） - 价格方面，本周国内PP市场震荡偏弱，价格重心小幅下滑 [39][40] - 供应端，供应端偏高对市场压制较大，不过近期成交因低价因素有阶段性补库 [40] - 需求端，年内高峰期已过，未来需求是关键因素 [40] - 投资建议，短期不追空，中期趋势仍有压力 [39][40] 烧碱 - 价格方面，趋势仍有压力 [2][43] - 供应端，高产量、高库存格局延续，冬季是氯碱企业检修淡季，高开工情况下囤货供需缺口有限 [45] - 需求端，氧化铝行业投产和减产预期影响基本抵消，非铝下游支撑有限，出口承压 [45] - 投资建议，趋势强度为 -1，表明看空程度偏弱 [46] 纸浆 - 价格方面，震荡运行 [2][48] - 供应端，港口库存继续高位累库，供应压力持续 [52] - 需求端，下游原纸行业表现不佳，整体需求维持刚需偏弱，对浆价支撑有限 [52] - 价格波动原因，期货企稳与弱现实博弈、需求疲软与成本传导困境、市场情绪观望浓厚 [52] 玻璃 - 价格方面，原片价格平稳，期货盘面下跌 [2][53][54] - 供应端，周末至今国内浮法玻璃市场成交重心下移，部分区域价格下调 [54] - 需求端，降价氛围及刚需趋弱使市场情绪偏悲观，整体交易氛围一般 [54] 甲醇 - 价格方面，震荡偏弱，下方空间收窄 [2][57] - 供应端，进入11月下旬装置检修量下降，日产环比提升，进口货源短期充裕，维持高供应状态 [60][62] - 需求端，MTO行业基本面压力增加，利润压缩，抑制甲醇上涨空间 [62] - 投资建议，趋势强度为 -1，表明看空程度偏弱 [61] 尿素 - 价格方面，短期震荡有支撑 [2][63] - 供应端，企业总库存量环比减少，部分企业受东北储备需求影响去库明显 [65] - 需求端，第四批出口配额或缓解工厂高库存压力，11月是中游集中补库高峰期 [66] - 投资建议，关注尿素现货成交情况以及生产企业库存数据 [66] 苯乙烯 - 价格方面，短期震荡 [2][67] - 供应端，纯苯到港偏弱，中游库存压力大，韩国歧化利润不佳，后续供应减量预期持续 [68] - 需求端，下游需求在四季度难以有明显改善，整体化工基本面偏弱 [68] - 投资建议，短期市场震荡为主，关注原油价格中枢指引以及国内存量市场压力缓和程度 [68] 纯碱 - 价格方面，现货市场变化不大，期货盘面下跌 [2][69][70] - 供应端，纯碱企业装置大稳小动，河南骏化停车检修，产量震荡下行 [70] - 需求端，下游需求表现平稳，采购多保持低价刚需 [70] - 投资建议，短期稳中震荡，趋势强度为 -1，表明看空程度偏弱 [70] 液化石油气（LPG） - 价格方面，主力合约价格有波动，供需预期收紧，短期相对抗跌 [2][72] - 供应端，国内PDH装置和液化气工厂有检修计划 [77][78] - 需求端，产业链相关开工率维持稳定 [72] 丙烯 - 价格方面，现货走势偏强，盘面底部震荡 [2][72] - 供应端和需求端，产业链相关开工率维持稳定 [72] 聚氯乙烯（PVC） - 价格方面，不宜追空，低位震荡 [2][80] - 供应端，市场高产量、高库存结构短期难改变，部分装置因亏损有减产预期，但冬季检修规模或有限 [80][81] - 需求端，受房产市场需求预期偏弱影响，相关大宗价格预期偏空，现货受成本支撑表现坚挺 [80] - 投资建议，博弈大规模减产预期或在03合约之后 [80] 燃料油 - 价格方面，短线转强，夜盘持续回弹 [2][83] - 供应端和需求端，未提及明显变化因素影响价格走势 [83] 低硫燃料油 - 价格方面，弱势延续，外盘现货高低硫价差小幅下跌 [2][83] - 供应端和需求端，未提及明显变化因素影响价格走势 [83] 集运指数（欧线） - 价格方面，震荡市 [2][85] - 供应端，12月和1月周均运力有变化，12月运力水平不低 [95] - 需求端，即期运费有波动，不同联盟和船司报价有调整 [94] - 投资建议，2512合约在1700 - 1900点震荡对待，2602合约未来1 - 3周震荡市，2604合约季度级别逢高布空 [95][96] 短纤 - 价格方面，短期震荡市 [2][97] - 供应端和需求端，期货震荡盘整，现货江浙工厂报价维稳，福建上调，成交一般，工厂销售清淡 [97] 瓶片 - 价格方面，短期震荡市，加工费压缩 [2][97] - 供应端和需求端，上游原料期货震荡收跌，聚酯瓶片工厂报价先下调后上调，市场交投气氛一般 [98] 胶版印刷纸 - 价格方面，低位震荡 [2][100] - 供应端，纸厂生产情况总体稳定 [101][103] - 需求端，下游订单量维持在较低水平，市场观望情绪浓厚 [101][103] 纯苯 - 价格方面，海外调油启动，短期震荡为主 [2][104] - 供应端，山东纯苯价格上涨，华东港口库存累库，非长协成交量增加 [104][105] - 需求端，下游需求在四季度难以有明显改善，整体化工基本面偏弱 [68] - 投资建议，短期市场震荡为主，关注原油价格中枢指引以及国内存量市场压力缓和程度 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油反弹高度有限，需关注产地去库进程；豆油暂无突破驱动，以区间震荡为主；豆粕、豆一、玉米维持震荡走势；白糖处于低位整理；棉花期价维持震荡；鸡蛋淘汰加量；生猪降温预期落地，压力逐步释放；花生需关注现货情况 [2] 各品种总结 棕榈油和豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价跌2.33%，夜盘涨0.07%；豆油主力日盘收盘价跌1.58%，夜盘涨0.05%；马棕主力日盘收盘价跌1.73%，夜盘跌0.14%；CBOT豆油主力日盘收盘价跌0.68% [4] - AmSpec称马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期减14.1%，ITS称同期出口量环比降20.5%；新市场年度印度棕榈油进口量预计反弹近20%，食用油进口总量预计攀升 [5][6][8] - 棕榈油和豆油趋势强度均为0 [10] 豆粕和豆一 - DCE豆一日盘收盘价跌0.77%，夜盘跌0.05%；DCE豆粕日盘收盘价跌1.14%，夜盘涨0.13%；CBOT大豆跌1.08%；CBOT豆粕跌0.97% [11] - 11月20日CBOT大豆期货市场收盘下跌，因担心中国无法完成采购目标，虽中国确认购买美豆，但未引发新一轮上涨 [11][13] - 豆粕和豆一趋势强度均为0 [13] 玉米 - C2601日盘收盘价跌0.14%，夜盘涨0.09%；C2603日盘收盘价跌0.23%，夜盘涨0.09% [15] - 北方玉米散船集港价格部分降10元，广东蛇口散船跌10元/吨，东北深加工玉米价格涨跌互现，华北玉米价格上涨居多 [16] - 玉米趋势强度为0 [17] 白糖 - 原糖价格14.68美分/磅，同比0.02；主流现货价格5650元/吨，同比0；期货主力价格5366元/吨，同比 - 15 [18] - 25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨，巴西10月上半月食糖产量同比增1%，出口420万吨同比增13%，中国10月进口食糖75万吨（+21万吨） [18] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量1170万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 [19][20] - 白糖趋势强度为0 [21] 棉花 - CF2601日盘收盘价跌0.15%，夜盘涨0.26%；CY2601日盘收盘价跌0.25%，夜盘涨0.15%；ICE美棉3跌0.25% [23] - 国内棉花现货交投变动不大，纺企刚需采购为主；纯棉纱价格暂稳，区域销售分化；全棉服装坯布维持弱势；美棉期货受股市和其他商品下跌影响小幅下跌 [24] - 棉花趋势强度为0 [26] 鸡蛋 - 鸡蛋2512收盘价涨2.29%，成交变动21630手，持仓变动 - 5943手；鸡蛋2601收盘价涨1.95%，成交变动187478手，持仓变动2118手 [27] - 鸡蛋趋势强度为0 [27] 生猪 - 河南现货价11780元/吨，同比 - 50；四川现货价11400元/吨，同比0；广东现货价12360元/吨，同比200 [29] - 生猪2601收盘价11440元/吨，同比 - 120；生猪2603收盘价11315元/吨，同比 - 35；生猪2605收盘价11940元/吨，同比 - 55 [29] - 生猪趋势强度为 - 1 [30] 花生 - PK601收盘价7788元/吨，日涨跌 - 0.69%；PK603收盘价7798元/吨，日涨跌 - 0.51% [32] - 河南产区上货量不大，部分大花生产区价格稳中偏强；吉林、辽宁产区农户挺价，上货量不大；山东上货量不大，价格基本平稳 [33] - 花生趋势强度为0 [34]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 天然橡胶维持区间震荡格局，基本面变量有限，预计延续宽幅震荡高弹性走势，单边难现趋势性行情，做扩RU - NR价差基本结束 [1][2][15] - 油脂市场受美生柴政策预期反复影响，昨日情绪转弱，近期面临多空因素博弈，豆油、棕油、菜油均震荡 [7] - 蛋白粕处于南美天气市，美豆强于连粕，美豆震荡偏强、连粕震荡偏强 [8] - 玉米/淀粉震荡市延续，需关注上冻后卖压冲击和建库的博弈 [8][9] - 生猪猪源充裕，价格弱势运行，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [10][11] - 合成橡胶市场氛围企稳，盘面延续震荡，基本面与原料端压力大，建议逢高布空 [16][17] - 棉花棉价窄幅波动，空间受限，短期01合约有回调风险但空间有限，长期估值偏低，震荡偏强，宜逢低买 [17] - 白糖供应压力边际增大，糖价延续走弱，中长期震荡偏弱，操作上维持逢高空思路 [18] - 纸浆盘面价格大跌受资金进出影响，期货宽幅震荡为主 [19] - 双胶纸招标提振有限，预计震荡为主 [20] - 原木估值不高，盘面低位波动，近期低位震荡 [21][22][23] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点：美生柴政策预期反复，昨日油脂情绪转弱；展望为豆油、棕油、菜油均震荡 [7] - 逻辑：美国生柴政策预期反复致周三美豆类和昨日国内油脂下跌；宏观上市场聚焦美国经济数据，美联储货币政策分歧加剧，原油围绕俄罗斯供应预期交易；产业端美豆收获近尾声，关注中美贸易及美豆出口，巴西和阿根廷大豆种植有进度数据，国内进口大豆到港量预期高，豆油去库慢，棕油产量和出口有变化，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降，菜油近期供应偏紧但后期预期回升，需关注中加贸易关系 [7] 蛋白粕 - 观点：南美天气市，美豆强于连粕；展望为美豆震荡偏强、连粕震荡偏强，多单持有，止损3000 [8] - 逻辑：国际上巴西南部和阿根廷有干旱风险，南美豆播种顺利进入生长期，关注拉尼娜影响，预计2026年美国大豆种植面积扩大4%，USDA下调美豆出口，美豆贴水超南美，中国采购回归，美豆10月压榨量创新高，ANEC上调巴西大豆11月出口预期；国内大豆近月进口利润恶化，市场预期大豆抛储，供应压力预增，油厂大豆压榨量处高位，菜籽无压榨，油厂豆粕销售和提货量环比增长，大豆库存高，豆粕库存季节性走低但同比偏高，下游饲料养殖企业豆粕库存天数环同比下降，短期关注中国采购美豆数量、南美天气、国内下游补库情况，中期关注榨利修复 [8] 玉米及淀粉 - 观点：震荡市延续，关注上冻后卖压冲击和建库的博弈；展望为震荡，短期观望，现货价格震荡趋势延续 [8][9] - 逻辑：今日国内玉米现货偏强震荡，东北稳，华北深加工量减价增，北方产区港口观望，南方销区港口稳中偏强；供应端天气转冷上冻使粮农惜售，玉米出售节奏放缓，东北卖压未大幅兑现，华北深加工观望情绪增强；需求端销区用粮企业库存偏紧，饲用粮需求集中到东北，运力紧张，铁路运费调整增加贸易成本，中储粮轮储进行，进口玉米定向邀标拍卖成交率高；后续现货价格仍有压力，若物流未改善，农户或加大出粮力度缓解供应偏紧局面，且东北丰产余粮充裕 [8][9] 生猪 - 观点：猪源充裕，价格弱势运行；展望为震荡偏弱，近月端年底出栏压力大，远月端受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10][11] - 逻辑：供应上短期规模场11月出栏进度慢或使月末压力增加，中期2025年上半年能繁母猪产能高，新生仔猪数量增加，预计四季度出栏量增加，长期能繁母猪产能开始去化，四季度母猪减产有望持续；需求关注肥标价差扩大和降温对消费的拉动；库存方面出栏均重环比、同比均增；节奏上短期11月上旬二育栏舍利用率下降，日均计划出栏增加，中期高均重和二次育肥带来库存后置，四季度供应充裕，猪价下行，长期2025年三季度母猪产能去化，“反内卷 + 亏损”驱动减产，预计2026年下半年供应压力减弱 [11] 天然橡胶 - 观点：维持区间震荡格局；展望为基本面变量有限，预计延续宽幅震荡高弹性走势，单边难现趋势性行情，做扩RU - NR价差基本结束 [1][2][15] - 逻辑：天胶昨日在10月进口细分数据出炉后回落幅度有限，下方有支撑；基本面上海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺支撑盘面但后续有回落压力，需求端近两周无明显变化，价格下跌后下游采买情绪尚可；品种间RU仓单炒作结束，上方抛压比NR大，NR虽受季节性上量等因素压制，但原料价格坚挺和下游买盘支撑盘面；季节性表现上若无预期差和宏观带动，胶价有向下压力 [15] 合成橡胶 - 观点：市场氛围企稳，盘面延续震荡；展望为基本面与原料端压力大，在丁二烯出现明显供需矛盾前，盘面建议逢高布空 [16][17] - 逻辑：BR昨日震荡，收盘前拉升受海外装置消息面影响，近期以反弹对待未反转，盘面获支撑因原料丁二烯成交稳定；原料端丁二烯上周价格下跌后周五企稳，国内产量和进口量充裕，供应难提振行情，上下游产品和外盘市场走势弱影响下游买盘心态，价格跌至年内低点后部分下游刚需补仓，成交好转，产业链利润向下游转移，市场有短期底部支撑，本周后期止跌盘整，但供应商稳价挺价意向受弱基本面预期影响，市场气氛谨慎 [17] 棉花 - 观点：棉价窄幅波动，空间受限；展望为短期01合约有回调风险但空间有限，长期估值偏低，震荡偏强，宜逢低买 [17] - 逻辑：10月郑棉反弹因产量预期下调和新疆籽棉收购价坚挺，11月利多消化，反弹驱动减弱，套保利润增多压制空间；11月以来棉价回调，因产量预期值上调，四季度上市高峰期公检进度快，供应增多，下游需求季节性转淡；01合约预计无趋势行情，处于震荡区间，下方参考13100 - 13300元/吨支撑，短期先关注13300元/吨支撑 [17] 白糖 - 观点：供应压力边际增大，糖价延续走弱；展望为中长期震荡偏弱，操作上维持逢高空思路，短期关注5300元/吨支撑 [18] - 逻辑：郑糖本周下跌，进入北半球集中上市期，供应增多，下行驱动加大；中长期内外糖价均有下行驱动，处于熊市格局；25/26榨季全球糖市预计供应过剩，巴西、印度、泰国、中国预计增产；11月中北半球开始新糖压榨，供应上量压力增加，国内关注进口缩紧预期和国产糖供应边际增量的多空博弈 [18] 纸浆 - 观点：盘面价格大跌，受资金进出影响；展望为资金主导期货市场，主力博弈仓单问题，纸浆期货宽幅震荡为主 [19] - 逻辑：纸浆期货昨日回落，现货跟随下行，期货主导期现两市走势；01近期回调因多方资金到达5500以上后离场，本周有移仓迹象加速资金退出；01或交易交割品逻辑，价格承压；仓单未增长，炒作题材可能反复，5500以上吸引未来仓单流入；供需面无严重矛盾，多空因子并存，行情在有限区间变化但难形成供需共振走势，预计上方压力位5550 - 5600，下方支撑5280 - 5300，盘面运行到5300附近有反复性，01移仓时比03、05合约偏弱，当下基本面无变化，技术面多方资金动向主导市场，本周注意价格回落风险，关注远月合约能否企稳 [19] 双胶纸 - 观点：招标提振有限，双胶纸震荡运行；展望为双胶纸招标陆续启动，提振相对有限，预计震荡为主 [20] - 逻辑：短期部分纸企挺价，经销商备库理性，纸企稳价出货，下游印厂订单变化有限，原纸采买刚需跟进，出版招标推进但局部价格低对现行价格带动有限，上游木浆价格上涨，成本支撑增强但传导一般；11月受出版招标旺季和成本端压力驱动，纸厂挺价，市场或止跌反弹；12月经销商“冲量降价”预期利空，可能拖累市场；2026年一季度出版订单接近尾声，社会需求回归刚性采购，市场无上行动力，预计振幅收窄、横盘整理 [20] 原木 - 观点：估值不高，盘面低位波动；展望为原木基本面无明确矛盾，现货价格承压，近期低位震荡 [21][22][23] - 逻辑：原木盘面触底，观察现货是否走弱形成负反馈，当前估值不高；短期基本面矛盾不突出，维持低位震荡无明确上下驱动；供应上短期新西兰发运回升推动12月到港量增长，2026年一季度进口压力季节性缓解，但长期受新西兰林木树龄结构影响，砍伐销售压力持续，外盘CFR报价与国内价格倒挂，进口节奏取决于港口库存去化速度和国际成本变动；需求2026年延续弱稳态势，四季度加工厂有补库空间，出库量稳定，一季度受春节影响季节性回落，终端房地产行业触底难拉动需求，价格围绕成本线；库存短期缓慢去化，2026年一季度中下旬到港量增加，港口进入累库周期，但库存绝对值维持在往年偏低水平；从估值看，岚山港5.9米中A辐射松理论仓单成本是价格洼地，盘面暂无显著交割利润 [22] 品种数据监测 报告未提及品种数据监测具体内容 中信期货商品指数 - 2025 - 11 - 20综合指数中商品指数2234.73，较昨日变化 - 0.64%；商品20指数2535.29，较昨日变化 - 0.70%；工业品指数2200.99，较昨日变化 - 0.68% [183] - 特色指数中农产品指数924.06，今日涨跌幅 - 0.52%，近5日涨跌幅 - 1.46%，近1月涨跌幅 - 0.45%，年初至今涨跌幅 - 3.21% [185]

报告基本信息 - 报告名称：沥青日报 [1] - 报告日期：2025年11月21日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 油价暂无支撑，沥青供需两弱，基差明显收窄，震荡运行为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货市场：BU2601开盘3042元/吨，收盘3045元/吨，最高3066元/吨，最低3025元/吨，涨跌幅-0.13%，成交量18.21万手；BU2602开盘3061元/吨，收盘3068元/吨，最高3085元/吨，最低3048元/吨，涨跌幅0.03%，成交量3.74万手 [6] - 现货市场：华北地区沥青现货价格小幅下跌，其余地区相对稳定，利好驱动不足，价格延续窄幅下跌行情 [6] - 供应端：胜星石化计划转产渣油，云南石化计划中旬开停工检修，预计开工率可能小幅回落 [6] - 需求端：北方地区需求萎缩明显，西北、东北及华北北部受雨雪天气冲击，道路沥青需求降至冰点；华北、山东及周边地区气温跌破冰点，道路项目停工，刚性需求季节性下滑；西北及西南东部降雨影响项目施工，需求延续边际回落趋势 [6] 行业要闻 - 未提及 数据概览 - 山东市场：70A级沥青主流成交价格3030 - 3520元/吨，较前一工作日稳定，部分地方炼厂转产或限量发货，可流通现货资源少支撑价格，但需求走弱，价格推涨缺乏驱动力 [10] - 华南市场：70A级沥青主流成交价格3090 - 3210元/吨，较前一工作日稳定，传统施工旺季需求增量不足，资源供应充裕，贸易商按需采购，价格暂时稳定 [10]