文章核心观点 - 2025年期货市场在不确定性中发展，市场参与者成熟度提升，市场体系与服务能力持续完善，行业坚守服务实体经济的初心并取得显著进步 [1][4] - 面对持续的市场波动，行业计划在2026年深化改革创新，聚焦新品种研发、跨市场风险管理、人才培养和风险防控，以更好地服务国家战略和实体经济 [5][6] 2025年市场回顾与表现 - 市场环境充满不确定性，包括关税战波折、地缘局势变化、去美元化资本涌动以及主要央行政策分歧博弈 [1] - 商品价格波动显著，黄金价格屡创新高，白银后来居上，铜锡市场重回高位 [1] - 市场资金总量突破2万亿元，有效客户数突破270万个，法人客户持仓占比超过65% [4] - 交易者结构持续优化，上市公司参与度提升，保险机构加速入场，境外客户显著增长 [4] 市场参与者行为变化 - 交易者行为更成熟，将止损锁仓固化为纪律，运用期权缓释风险，借助技术赋能决策 [1] - 实体企业更积极主动，采用期货与现货、期货与期权、场内与场外相结合的方式管理风险 [2] - 期货从业者敬业坚守，深入产业感知冷暖，为企业输出风控策略 [3] - 市场组织者务实果断，优化制度规则，监测异动拨乱纠偏，打造高质量运行系统 [4] 市场发展与服务体系完善 - 产品体系持续丰富，期货和期权总数增至164个，成熟期货品种基本实现期权全覆盖，并推出系列期权和月均价期货 [4] - 管理制度不断完善，程序化交易、互联网营销等管理制度落地实施，市场更趋公平规范 [4] - 行业加速数字化转型，投研和风险管理业务装上“智慧大脑”，服务更高效精准 [4] - 《期货日报》深化数字化转型，优化智能研报产品，在郑州数据交易中心挂牌登记“期市纵览”数据产品 [4] 2026年行业展望与重点工作 - 持续深化改革创新，聚焦绿色发展、特色农业、新质生产力等关键领域，研究推出新的重点期货品种 [5] - 继续优化现有品种制度规则，提升适配性与市场运行质效 [5] - 对接产业主体新需求，联合银行、保险等机构，探索跨市场的“期货+”体系化风险管理模式，打造全链条一站式服务 [5] - 坚持投资于物和投资于人结合，将期货行业人才培养置于战略高度，深化政学企合作，培养复合型与专业类人才 [5] - 守牢风险防控底线，运用新技术建立健全跨市场、跨业务的风险监测监控体系和预警机制，强化穿透式监管 [5]

深圳水贝黄金珠宝市场新年销售情况 - 元旦假期期间，深圳水贝黄金珠宝市场人气依旧高涨，黄金饰品是最受欢迎的品种 [1][2] - 市场金价报价已逐渐统一，不再区分投资金和首饰金，1月1日含税价格为每克1126元 [2] - 尽管金价处于历史高位，但近期生意不错，消费者已逐渐适应含税报价体系，新年黄金消费热度持续，包括购买金饰、金条和年轻人攒“金豆” [2] 其他贵金属市场表现 - 白银和铂金价格在2025年末大幅上涨，成为市场焦点，但水贝市场内白银和铂金饰品的热度仍远不及黄金饰品 [5] - 投资银条成为“抢手货”，有商户表示500克投资银条缺货需订购，且因银价飙升，拿货不如之前容易，有时需要溢价才能拿到板料 [6] 2025年贵金属价格表现与驱动因素 - 2025年国际金价和银价的累计涨幅分别约为60%和150% [6] - 价格上涨的驱动因素包括美联储宽松货币政策、各国央行积极购金、黄金交易所交易基金资金流入以及持续推进的“去美元化”趋势 [6] 机构对贵金属未来价格的预测 - 摩根大通预计到2026年底现货黄金价格将升至每盎司5000美元，并估算各国央行与散户投资者的黄金季度购买规模将达到585吨 [7] - 知名经济学家Jim Rickards预测2026年金价有望升至每盎司10000美元，银价将触及每盎司200美元 [7]

全球资本从美元资产大逃亡 - 全球央行与对冲基金正在大规模抛售美元资产 引发一场史诗级的资本“大逃亡” [1] - 外国政府持有美债的比例已从40%的高位断崖式暴跌至15% 降幅达25个百分点 [5][6] - 美债的主要持有者从追求稳定的“国家管家”转变为追求高息、易踩踏出逃的投机性“秃鹫”对冲基金 [8] 美国债务危机与信用侵蚀 - 美国债务总额已达到38.5万亿美元 [1][10] - 美国每年支付的国债利息已超过其军费开支 财政收入被大量用于偿还旧债利息 [12] - 国际货币基金组织设定的全球债务与GDP比率235%的“死亡红线”已被突破 日本等核心盟友负债率高达264% [17] 主要经济体的资产配置调整 - 中国将其持有的美债从1.3万亿美元的高峰坚决削减至6887亿美元 减持幅度接近腰斩 [19] - 各国央行在逃离美元的同时 正疯狂拥抱黄金 推动金价预期冲向4500美元 [21][23] - 白银价格出现暴涨170%的推演 [1][23] 黄金成为新的“硬通货”与安全资产 - 本轮“淘金热”的买家是印度央行、欧洲保守养老基金等大型机构 而非散户 [27] - 资金流向旨在进行制度层面的“风险对冲” 为“后美元时代”进行金融军备竞赛 [29][31] - 黄金因其“没有负债表”、“不需要看别人脸色”的特性 成为全球资本眼中昂贵的“硬通货” [25][29] 美元霸权面临结构性挑战 - 市场对现代信用货币体系投下不信任票 “去美元化”从理论变为大国金库中沉甸甸的金条 [23][42] - 美元体系正经历从“唯一依赖”到“必须备份”的深刻质变 惯性虽在但信任已被透支 [31][42] - 美元霸权的衰落被描述为被不断累积的黄金“一块块钉死” [3][42] 对金融市场与投资逻辑的深远影响 - 过去“买了美元资产就高枕无忧”的简单投资逻辑将彻底失效 [36] - 资金成本波动将变得剧烈且不可预测 汇率对物价的影响更直接频繁 [34][36] - 依赖高息接盘美债的对冲基金风险巨大 一旦信心动摇可能引发连锁爆仓且无央行兜底 [38]

黄金的长期支撑因素 - 美国债务膨胀和去美元化进程是支撑黄金的长期因素 [1] - 在逆全球化和去美元化趋势背景下，黄金是对冲货币贬值以及系统性风险的重要选择 [1] - 黄金是金融体系中重要的战略性配置工具 [1] 黄金的短期市场动态与风险 - 对比历史大行情，金价仍有向上空间 [1] - 宏观分歧将放大黄金在历史高位的震荡频率 [1] - 经济软着陆以及地缘冲突降温预期，可能令资金从避险资产向风险资产过渡，从而削弱金价上行动能 [1] 白银的估值体系 - 白银目前估值体系侧重金融属性，侧重于价值分析 [1] - 以黄金为标尺，通过金价和金银比来衡量白银的估值合理性 [1] - 金银比常规范式合理估值是50以下，对应金价不变时的合理银价在2万元 [1]

贵金属市场近期剧烈波动 - 2026年1月1日凌晨，贵金属市场出现大规模多头平仓，伦敦现货白银盘中跌超8%，从约76美元/盎司跌至70美元/盎司附近，COMEX白银期价大跌近9%，盘中最低跌破70美元/盎司关口[1] - 美股矿业股同步大跌，Endeavour Silver跌超4%，Silvercorp Metals跌2.8%，希尔威金属跌2.68%[2] 交易所采取降温措施 - 芝商所（CME）在2025年12月30日一周内第二次提高贵金属期货保证金要求，旨在为市场降温，白银、钯、铂是调整重点[3] - 芝商所上调保证金是基于对市场波动性的评估，以确保足够的抵押品覆盖率，此举直接引发了大规模多头平仓[3] - 上海期货交易所于2025年12月26日将黄金、白银期货合约涨跌停板幅度调整为15%，并上调交易保证金比例，这是该月针对白银的第三轮风控措施[3] 2025年贵金属价格表现强劲 - 尽管年底市场收紧，2025年贵金属仍创下历史罕见涨幅，现货价格涨幅普遍高于期货[4] - 2025年现货黄金涨幅约64%，创1979年以来最大年度涨幅，纽约COMEX黄金期货累涨约55%[4] - 2025年现货白银涨幅超147%，纽约期银价格累计涨超128%[4] 机构对贵金属市场的观点 - 私募机构上海涌津投资认为，黄金自2022年以来发生“结构性转变”，官方部门净购买规模显著上台阶，是本轮牛市的重要支撑，私人部门配置占比也在上行[4] - 该机构指出，白银自2021年以来持续出现实物缺口，且供给增长受限，因此在需求边际走强时价格弹性更大，展望2026年，白银机会更偏“波段与弹性”[4] - 国投期货分析师刘冬博认为，美国债务膨胀和去美元化进程是支撑黄金的长期因素，黄金是对冲货币贬值及系统性风险的重要选择[5] - 该分析师指出，宏观分歧将放大黄金在历史高位的震荡频率，经济软着陆及地缘冲突降温预期可能削弱金价上行动能[5] - 对于白银，其估值体系侧重金融属性，以黄金为标尺，通过金银比衡量估值合理性，金银比常规范式合理估值是50以下[5][6]

全球去美元化趋势加速 - 文章核心观点：全球去美元化进程因美国国内政治经济压力及政策不确定性而显著加速 多个国家及美国地方政府正采取具体行动减少对美元的依赖 同时美元在全球储备货币体系中的地位正经历结构性下滑 [2][4][7][9][11] 美国财政与货币政策困境 - 美国联邦国债总规模已达38.5万亿美元 逼近40万亿美元大关 [4] - 2025年美国国债利息支出达1.1万亿美元 历史上首次超过国防预算 [7] - 为缓解财政部支出压力 美联储结束量化紧缩并重新购买国债 每月约400亿美元 [6] - 美国国内政治内耗导致结构性财政改革难以推进 历史经验显示债务与GDP之比突破120%后政策调整窗口期通常不足两年 [7] - 穆迪已将美国保持了108年的最高信用评级下调 [7] 美国国内的去美元化动向 - 美国44个州对联邦政府债务有自己的想法 [2] - 南达科他州等19个州已通过决议 呼吁召开制宪会议以从宪法层面约束联邦政府开支 根据宪法第五条 若34个州要求则必须召开 [9] - 美国各州政府正着手去美元化 不愿为联邦政府承担美元债务 [7] 国际层面的去美元化行动 - 乌拉圭央行正推行去美元化政策 说服民众放弃对美元的长期依赖 [2] - 乌拉圭央行要求银行提高美元贷款资本金要求 同时取消部分本币存款准备金规定以激励本币放贷 [4] - 乌拉圭规定外币标价商品必须同时标注本币比索价格 [4] - 乌拉圭超过三分之二的银行存款为美元 去美元化面临挑战 [4] 美元国际地位的演变 - 国际货币基金组织报告显示 2025年第三季度美元在全球央行外汇储备中占比已跌至56.92% [9] - 本世纪初美元在全球外汇储备中占比约为71% 二十多年间份额下降超14个百分点 [11] - 分析认为 一旦美元储备占比跌破50% 将对依赖美元的国家构成重大挑战 [11] 特朗普政府政策的影响 - 特朗普政府逐渐掌控货币政策定价权 美联储话语权减弱 加速了全球去美元化 [2] - 特朗普政府在保货币与保资产之间选择保资产 即便美元贬值也要避免政府垮台 [11] - 特朗普喊话希望有一个“更听话的美联储主席” 此举进一步加速了全球去美元化动作 [11]

中国对美债资产的创新运用与全球金融格局演变 - 中国通过金融创新手段，将持有的7800亿美元美国国债进行合规流转，而非简单抛售，此举在美国既定金融规则内完成[5][6] - 具体操作方式包括利用卢森堡的特殊目的实体将美债打包流转，以及通过“三角置换”用美债资产换取石油等资源[7][12][14] - 此举被视为在美元体系内拆解美元霸权的策略，展示了金融创新力与对全球资源配置的深度参与[8][26] 美国债务状况与全球去美元化背景 - 美国联邦债务在2025年突破38万亿美元，人均负债11万美元，利息支出占财政收入的15%[10] - 自2022年俄乌冲突后，去美元化进程加速，多国开始探索本币结算以规避对SWIFT系统的依赖[19] - 全球央行外汇储备中美元占比从59%下降至56.3%，显示资金配置正在发生变化[25] 人民币国际化进程与跨境支付系统发展 - 2025年11月，人民币在全球支付中的占比达到4.3%，首次超过英镑[16] - 中国跨境支付系统覆盖112个国家，日均处理量突破1.2万亿美元[17] - 多国与中国签署本币结算协议或使用人民币进行贸易与偿债，例如巴西、沙特、阿联酋、伊朗和委内瑞拉[21][23] 美债置换资源的实践案例 - 中国利用美债资产支持沙特在2025年9月以人民币结算100万桶原油[12] - 通过美债资产置换，中国获得了刚果的钴矿开采权，将金融资产转化为实体产业链资源[23] - 阿根廷通过人民币货币互换协议理顺自身债务，人民币可在CIPS系统中流转[15] 全球金融格局的多元化趋势 - 国际金融体系正从“美元独大”向多元、开放、灵活的方向演变，为各国提供了更多选择[26][28] - 中国推动的美债流转与资源置换，为面临美元制裁或债务问题的国家提供了新的国际经验[21][23] - 金融“游戏规则”的改变，意味着未来进行国际交易不一定再需要完全依赖美元清算体系[18][25]

文章核心观点 - 格隆汇通过汇聚数千万会员的集体智慧 推出2026年“全球视野 下注中国”十大核心ETF组合 该组合为等权重配置且全年固定不变 旨在代表中国未来的核心资产并接受市场检验 [1][5] - 公司认为ETF是指数投资的理想工具 具备透明度高、成本低、交易灵活、可全球配置等优势 并引用巴菲特观点指出定期投资指数基金往往能战胜专业投资者 [2] - 2025年中国资本市场经历深刻变革 A股突破关键点位 市值与成交额创纪录 ETF规模爆发式增长 全球货币秩序重构 这为2026年中国资产故事开启了新篇章 [3] - 公司强调其2025年十大核心ETF组合取得了27.86%的收益率 显著跑赢同期上涨17.66%的沪深300指数 超额收益达10.20% [4] 2025年市场与行业背景 - 中国资本市场在2025年叙事被改写 A股一举冲破4000点关口 总市值首次站上100万亿元 全年成交额突破420万亿元 刷新纪录 [3] - 市场活跃度极高 全年出现150个交易日成交额超过万亿元 更见证了单日3万亿元的天量成交额 [3] - 全球宏观环境方面 去美元化暗流涌动 美联储转向降息 地缘政治紧张 全球央行加速购金 推动金银价格狂飙 [3] - 行业层面 ETF在2025年迎来加速爆发 其规模接连击穿4万亿、5万亿、6万亿元三道关口 标志着投资方式与金融生态的深刻变革 [3] 格隆汇核心ETF组合方法论与历史 - 该十大核心ETF组合是基于格隆汇数千万会员参与投票 经统计数十万有效票后整理得出 全年不做任何调整和改动 [1] - 公司自2018年起已连续7年组织“全球视野 下注中国”核心资产投票活动 汇聚全球投资者智慧寻找代表中国未来的资产 [5] - 2026年十大核心ETF是继公司“十大核心资产”后推出的又一王牌组合 [3] - 公司相信投资者群体的集体智慧能够帮助穿越市场迷雾 [4][5] 历史业绩表现 - 格隆汇2025年“全球视野 下注中国”十大核心ETF在过去一年实现了27.86%的收益率 [4] - 同期沪深300指数上涨17.66% 该核心ETF组合跑赢基准指数10.20个百分点 [4]

2026年格隆汇十大核心ETF榜单 - 榜单由格隆汇数千万会员参与投票，经统计数十万有效票后推出，全年不做调整，采用等权重组合[3] - 十大核心ETF覆盖创业板50、恒生科技、科创芯片、机器人、航空航天、储能电池、有色金属、化工、旅游及券商等多个主题[3] - 具体产品包括：创业板50ETF(159949，规模300.67亿元)、恒生科技ETF易方达(513010，规模268.96亿元)、科创芯片ETF(588200，规模396.09亿元)、机器人ETF(562500，规模263.75亿元)、航空航天ETF(159227，规模21.55亿元)、储能电池ETF(159566，规模39.23亿元)、有色金属ETF(512400，规模205.01亿元)、化工ETF(159870，规模169.79亿元)、旅游ETF(159766，规模53.07亿元)、券商ETF(512000，规模400.03亿元)[3] 推出ETF组合的背景与理念 - 借鉴巴菲特观点，指数基金（ETF）是适合业余投资者的工具，因其透明度高、成本低廉、交易灵活、品种丰富，且指数长期存在[4] - 该组合是继格隆汇十大核心资产后推出的又一王牌产品，旨在汇聚全球投资者智慧，寻找代表中国未来的核心资产[5][11] - 自2018年起，格隆汇已连续7年组织“全球视野 下注中国”核心资产投票活动，依靠群体智慧为投资决策提供参考[10][11] 2025年资本市场环境回顾 - 2025年中国资本市场叙事被彻底改写，DeepSeek事件引发估值重估，关税“黑天鹅”突袭，汇金以“类平准基金”姿态出手干预[6] - A股市场表现强劲：一举突破4000点关口，总市值首次站上100万亿元，全年成交额突破420万亿元，创下纪录，其中150个交易日成交额超万亿元，并出现单日3万亿元的天量成交[7] - 全球货币秩序深度重构：去美元化暗流涌动，美联储转向降息，地缘政治紧张，全球央行加速购金，推动金银价格飙升[7] - ETF市场迎来爆发：规模接连突破4万亿、5万亿、6万亿元关口，标志着投资方式、资金结构与金融生态的深刻变革[8] - 长线资金入市渐成共识，制度基础持续夯实，2025年被视为中国资产新篇章的序章[8] 历史业绩表现 - 格隆汇2025年“全球视野，下注中国”十大核心ETF组合过去一年收益率为27.86%，同期沪深300指数上涨17.66%，组合跑赢基准10.20个百分点[9]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：宏观经济、外汇市场、全球资本市场、有色金属、化工、航空、地产、银行、保险、免税消费品、资源品（原油、煤炭、铁矿石、铜铝矿）、钢铁、造纸、公用事业、食用油、家电、科技（AI）、出海/出口制造业[1][2][3][4][6][12][13][14][15] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及了“奔马50”投资组合[14] **核心观点和论据** * **2026年宏观展望核心因素**：美联储降息预期（从年初预期的3-5次调整为2-3次）[1][2]、美元走势（若去美元逻辑持续，美元指数可能从约98进一步下探至95以下）[1][2]、国际经贸关系（特别是特朗普2.0执政及美国中期选举带来的中美关税等政策不确定性）[1][2]、国内经济（确定性在于出口/出海业务和科技自立自强，不确定性在于经济节奏与通胀形态）[1][2][3] * **2025年市场表现回顾**：全球呈现去美元交易环境，美债收益率下降超40个基点，美元指数贬值10%[2][4]、全球主要风险资产大多实现两位数以上收益（如纳斯达克、上证、越南、日本股市）[4]、人民币资产风险偏好提升（10年期国债收益率上升近20个基点，科创50、北京50、创业板指数收益超40%，人民币升值约4%）[1][4] * **人民币汇率分析**： * **近期升值原因**：美元快速走弱（累计下跌1.27%）[7]、企业结汇意愿增强（因出口表现超预期积累大量顺差）[7]、市场情绪催化及预期自我强化[8] * **未来走势判断**：一年周期内升值大方向不变，核心驱动是美元走弱而非国内经济修复[9]、预计2026年人民币汇率可能升至6.8左右，但央行会管控升值速度以维护出口企业利益[2][11]、央行已通过中间价持续高于即期汇率等方式进行适度干预，防止快速单边波动[10] * **人民币升值的影响与受益行业**： * **对A股流动性**：企业结汇资金及低利率环境下的增量资金，大概率流入股市，为A股提供边际支撑[2][10] * **受益行业（三维度）**： 1. **成本端**：进口原材料或货物的企业，因价差扩大受益，如免税消费品、资源品及依赖进口的化工、钢铁、有色金属、航空、造纸、公用事业、食用油等[12] 2. **负债端**：拥有大量美元负债的企业，财务费用减少，如航空公司和部分地产公司（人民币每升值1%，航空公司亏损减少显著）[12] 3. **资产端**：银行、保险等金融资产，以及港股市场（历史升值周期中恒生中国企业指数和恒生科技指数表现较好）[12][13] * **其他投资观点**： * **对出海业务**：汇率升值虽可能提高出口价格，但原材料成本下降可抵消影响，且许多公司已在海外建厂融资，长期前景仍乐观[14] * **对商品市场**：市场高度关注有色金属和化工行业，涉及供需、科技/AI资本支出等因素[6] * **对债券市场**：因内需偏弱、有效需求不充分，至少不看空[6] * **值得关注的领域**：除升值受益行业外，保险、银行、家电等领域有望受益于后续增量资金红利（如1月保险开门红）[15] **其他重要但可能被忽略的内容** * 2025年第一季度存在降息可能性（最早可能在1月份），但政策节奏需统筹考虑国际经贸斗争形势[5] * 当前汇率定价逻辑已从“比较各国复苏程度”转变为“比较谁相对没那么弱”[9] * 在分析人民币升值受益行业时，需注意政策变化可能对港股相关指数基本面预期造成扰动[13]