世界银行对叙利亚电力援助项目 - 世界银行批准向叙利亚提供1 46亿美元赠款用于电力供应恢复项目 [1] - 资金将用于改善叙利亚电力供应的可靠性和价格可负担性 [1] - 该项目旨在支持叙利亚的经济复苏进程 [1]

德国经济指标改善 - 德国6月综合PMI初值从5月的48.5升至50.4，突破荣枯线并创34个月新高，显示制造业可能迎来转机 [1] - 服务业PMI初值从47.1升至49.4，收缩速度明显放缓 [1] - 4月制造业订单积压量同比增4%，环比增0.8%，其中汽车行业订单环比增长2.6% [2] 行业动态 - 汽车、飞机、船舶及火车等制造业领域订单出现增长 [2] - 德意志银行、莱茵集团、西门子等企业参与德国工业日活动，政商界呼吁加强合作应对挑战 [2] 政策与外部环境 - 德国新政府计划增加财政支出，推动投资者信心回升 [2] - 工业界认为经济复苏将缓慢，受美国关税冲突等外部因素制约 [3] - 德国央行强调经济增长前景取决于美德关税谈判进展 [3]

消费券发放情况 - 安徽省马鞍山市经开区发放150万元汽车消费券，可叠加国家、省以旧换新政策 [1] - 河南省郑州市发放第一批装修消费券，旨在降低市民装修成本并激发改善型住房需求 [1] - 山东省青岛市发放500万元餐饮消费券，活动时间为6月18日至6月30日 [1] - 湖北省联动美团平台发放逾3000万元消费券，涵盖餐饮、住宿等领域 [1] - 江西省发放第一批托育服务消费券，后续批次在每月1日自动发放 [1] - 海南省发放首批托育消费券，每月最高补贴600元，后续批次每月1日发放 [1] 消费券设计特点 - 装修类消费券通过降低大宗消费门槛激活家居产业链 [2] - 汽车类消费券叠加国家以旧换新政策，放大置换需求 [2] - 托育服务消费券采用"当月核销、次月自动续发"机制，降低长期托育成本 [2] - 餐饮、住宿、旅游等消费券聚焦高频消费场景，提振暑期客流 [2] 消费券效果与经验 - 上海杨浦区"玩转杨数浦"消费券带动五角场商圈消费额同比增长22% [3] - 浦东新区"乐购浦东"消费券带动国际旅游度假区商圈端午节当日销售额同比增长18.1% [3] - 消费券被视为"信心催化剂"，为经济复苏注入确定性 [3] 促消费建议 - 消费券应向出行、文旅、餐饮等重点领域倾斜，激发消费者"走出去" [3] - 聚焦"一老一小"服务消费，提高生育、托育、养老、护理等补贴 [3] - 发展新型消费，满足多元化需求，培育消费新增长点 [3] - 通过个税减免、稳岗补贴提升居民长期消费能力 [3] - 优化消费环境，完善售后监管，增强消费者信心 [3]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔将在众议院金融服务委员会发表证词 市场密切关注政策立场变化 [1] - FOMC内部出现明显分歧 两名特朗普任命理事支持7月实施宽松政策 与鲍威尔"保持耐心"立场相悖 [1] - 政治影响可能渗透到FOMC决策过程 或对固定收益和外汇市场造成干扰 [1] 美元及主要货币对表现 - 美元指数在所有时间段变动较小 表现相对稳定 [2] - 英镑/美元1周周期负向变动最大(-0.013%) 英镑/美元和新西兰元/美元1天和1周周期波动性较大 [2] - 欧元兑美元上涨0.28% 日元兑美元小幅走强 因油价走低支撑欧元和日元 [1] 欧元表现及影响因素 - 欧元兑美元接近1.1600 最大涨幅0.19% 创近八个交易日最高水平 [3] - 地缘政治紧张缓解减少美元避险需求 风险资产表现强劲支撑欧元 [3] - 油价每下跌10美元 欧元区通胀率或降低0.3个百分点 为欧洲央行政策调整腾挪空间 [3] - 德国6月IFO商业景气指数升至88.4 商业预期指数跃升至90.7 [3] - 欧元区PMI显示制造业仍收缩 服务业勉强站上荣枯线 经济复苏动能不足 [3] 英镑表现及影响因素 - 英镑在6月通常对欧元下跌 但7月及以后欧元对英镑可能表现不佳 [4] - 美国关税对欧洲影响大于英国 英国经济增长共识预测有所改善 [6] - 英国通胀呈现"平台期"而非预期"驼峰期" 核心通胀压力更具粘性 [6] - 英国制造商报告订单收缩幅度为1月以来最严重 销售价格预期降温 [6] 日元表现及影响因素 - 美元兑日元在刷新六周高点至148.016后快速回落 [7] - 日本通胀维持高位 PMI回暖 加剧市场对政策收紧预期 支撑日元情绪 [7] - 日本5月核心CPI维持高位 最新PMI好于预期 市场对年内加息预期升温 [7] 澳元表现 - 澳元兑美元最大涨幅达0.74% 创四天来最高交易价 [8] - 地缘政治紧张缓解推动风险资产需求 黄金价格下跌显示投资者避开避险资产 [8]

英国6月商业活动表现 - 英国6月制造业PMI初值47 7 预期46 6 前值46 4 制造业活动连续第九个月下降 但收缩幅度为今年1月以来最小 [1] - 英国6月服务业PMI初值51 3 预期51 3 前值50 9 服务业增速达三个月最快 占经济主导地位 [1] - 英国6月综合PMI初值50 7 预期50 5 前值50 3 显示经济约增长0 1% 与英国央行估计相符 [1] 行业动态与挑战 - 综合PMI中就业 新出口业务和未来产出指数恶化 受全球经济和政治不确定性加剧影响 [2] - 新订单指数自去年11月以来首次超过50增长阈值 但雇主裁员速度加快 反映应对4月雇主社保缴费增加的政策 [2] - 销售价格自2021年1月以来增长最慢 可能缓解英国央行对通胀的担忧 [2] 全球经济对比 - 欧元区综合PMI显示商业活动温和稳定增长 德国制造业新订单增速创三年新高 [2] - 法国商业活动因全球贸易竞争加剧意外减弱 日本 澳大利亚和印度调查数据表明全球经济活动加速 [2] 经济政策与市场预期 - 商业信心低迷 企业应对更高人力成本 低需求和信心疲软 就业人数持续减少 [2] - 近乎停滞的增长 就业下降和较低的通胀可能促使英国央行8月再次降息 [2]

欧元区经济表现 - 欧元区综合PMI从5月的52 2降至6月的50 8 触及五个月低点 仅略高于扩张与收缩分界线50 0 [1] - 服务业PMI降至51 3 创今年以来新低 制造业PMI为46 5 延续多个月收缩态势 [3] - 服务业新订单增长放缓 企业信心降至今年以来最低点 [5] - 制造业新订单继续下滑 企业对未来12个月生产前景信心降至今年以来最低水平 [8] 主要国家经济数据 - 德国6月综合PMI降至49 8 跌破扩张与收缩分界线 较5月的52 4大幅下滑 [9] - 法国6月综合PMI降至45 7 为近四个月新低 服务业和制造业均深陷衰退区间 [10] - 德国服务业增长显著放缓 制造业活动进一步陷入衰退 [9] - 法国服务业PMI降至47 0 制造业PMI降至44 5 [10] 经济前景与政策影响 - 欧元区经济面临更大挑战 可能给欧洲央行货币政策路径带来不确定性 [4] - 欧洲央行进行一年内第八次降息 但官员倾向7月暂停降息 部分认为降息周期或已结束 [4] - 制造业持续低迷和服务业活动放缓 可能使欧元区经济在今年后期面临更大压力 [12] - 欧元区5月通胀率已降至欧洲央行2%目标以下 央行降息空间有限 [12]

智通财经APP获悉，由于美国贸易政策反复无常以及地缘政治冲突导致企业对未来前景感到迷茫，6月 份欧元区私营部门活动几乎没有增长。相比之下，德国私营部门活动在经历了一个月的萎缩后意外恢复 增长，而法国继续萎缩。 欧元区私营部门活动接近停滞 周一公布的数据显示，欧元区6月SPGI综合PMI初值保持在50.2，略高于50的荣枯分界线。经济学家此 前预计该指数将加速至50.5。服务业PMI回到了至关重要的50，而制造业PMI则停留在49.4，连续36个 月未见增长。 6月份欧元区私营部门活动几乎没有增长 汉堡商业银行经济学家Cyrus de la Rubia表示："欧元区经济正艰难地复苏。六个月来，经济增长一直微 乎其微。" 各国PMI数据喜忧参半 欧洲最大经济体德国的6月SPGI综合PMI初值从上月的48.5攀升至50.4，分析师此前预计该指数将维持在 荣枯线以下。 随着制造业PMI升至49，达到2022年8月以来的最高水平，德国制造业接近结束近三年的衰退。服务业 PMI也在5月份下滑后企稳，这增强了人们对德国经济正在摆脱停滞的预期，尽管美国关税和中东冲突 的不确定性扔挥之不去。 6月份德国私营部门活动意外增长 R ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，近期小盘股指贴水较深或持续，盘面震荡，短周期宜波段策略；中长期做多经济，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约微盘有回落风险，IC、IM需谨慎对待 [3] - 国债期货方面，现券供强需弱格局有望改变，期货端长端多头力量强，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 6月20日，A股四大股指回调，上证指数跌0.07%报3359.9点，深成指跌0.47%报10005.03点，创业板指跌0.83%报2009.89点，科创50指数跌0.53%报957.87点；市场成交10917亿元，较前日减少1892亿元；行业板块中，交通运输、食品饮料、银行涨幅居前，传媒、计算机、石油石化跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1540/231/3644；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -99、-125、-12、235亿元，分别变动 +97、+74、-56、-114亿元 [2] - 6月20日，国债期货收益率全线下行，二债隐含利率1.281，较前日下跌1.32bps，五债隐含利率1.436，较前日下跌0.61bps，十债隐含利率1.555，较前日下跌0.52bps，三十债隐含利率1.896，较前日下跌1.28bps [3] 股指期货 - 基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为64.79、51.11、42.24与36.92点，基差年化收益率分别为 -12.86%、-10.79%、-13.07%与 -16.44%，三年期历史分位数分别为20%、13%、1%及1%；交割日，中盘股指基差收敛明显 [3] - 交易策略上，近期小盘股指贴水深或持续，盘面震荡，短周期波段策略为宜；中长期做多经济，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待 [3] 国债期货 - 现券方面，目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动 -0.15bps，对应净基差 -0.102，IRR1.91%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动 -0.75bps，对应净基差 -0.085，IRR1.84%；10年期国债期货CTD券为220010.IB，收益率变动 -0.5bps，对应净基差 -0.091，IRR1.86%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 -1.3bps，对应净基差 -0.121，IRR1.85% [4] - 资金面，央行货币投放1612亿元，货币回笼2025亿元，净回笼413亿元 [4] - 交易策略为现券供强需弱格局有望改变，期货端长端多头力量强，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产景气度有所收缩 [13]

市场概况 - A股市场上周（6月16日至6月20日）出现回调，主要因PMI、工业增长、社融等宏观数据略不及预期，引发投资者对经济复苏节奏的担忧 [2] - 蓝筹股相对抗跌，上证50微跌0.10%，而中证500、中证1000及万得微盘指数跌幅更大，科创50下跌1.55% [2] - 中证红利微幅下挫0.42%，显示市场避险情绪升温 [2] 行业板块表现 - Wind一级行业平均跌幅1.24%，仅10%板块获得正收益 [2] - 银行、通信、电子表现良好，分别上涨2.63%、1.58%、0.95% [2] - 医药生物、纺织服饰、美容护理明显走弱，分别下跌4.35%、5.12%、5.86% [2] 基金市场 - 上周万得全基指数下跌0.70%，普通股票型基金指数下跌1.54%，偏股混合型基金指数下跌1.65%，债券型基金指数上涨0.07% [3] - 上周合计发行46只基金，总发行份额459.23亿份，其中股票型基金20只，混合型基金14只，债券型基金9只 [2][17] 全球大类资产 - 美股三大指数维持高位波动，欧洲股市集体下挫，亚洲市场分化，日经225与韩国综合指数上涨，恒生指数小幅回调 [3] - 原油及天然气走强，天然气因供应紧张大涨超10%，金属价格变化不大，黄金因美元波动与避险情绪下跌 [3] - 美元指数小幅回升，非美货币涨跌互现 [4] 国内债券市场 - 上周10年期国债期货合约微涨0.14%，30年期主力合约大幅上涨0.71%，2年期和5年期国债期货分别上涨0.09%和0.12% [15] - 10年期国债到期收益率持平，5年期和2年期国债收益率分别下降4BP和5BP [16] 行业估值与表现 - 金融板块逆势上涨1.20%，工业下跌1.45%，日常消费下跌1.03%，信息技术微涨0.03%，材料与可选消费分别下跌2.24%和2.26% [11] - 能源板块PE历史分位72.2%，材料板块PE历史分位90.4%，医疗保健板块PE历史分位68.5% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年转债评级调整相对乐观，信用风险可控，但需警惕行业分化和尾部风险，可挖掘风险可控、后续情绪 - 价格有望修复的转债机会 [2][12] - A股市场估值有所回升但仍偏底部，风险溢价比有配置性价比，国内经济基本面与资金面弱共振有望开启；转债供给收缩需求有支撑，估值合理，后续估值中枢或温和区间震荡，建议关注下修博弈、警惕强赎风险、关注临期转债机会；行业上关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系相关板块及军工行业 [15] 各目录总结 转债周度专题与展望 近期评级调整怎么看 - 截至本周五，237只转债披露2025年度跟踪评级公告，占比50.3%，14只评级调低，中高评级调整比例低于往年，下调前大多为A+，AA - 及以上仅4只 [1][10] - 评级下调短期对转债有一定利空，但市场总体影响可控，机构持仓高且评级下调的转债调整幅度大，持仓低、本身评级低的转债受冲击小 [1][10] - 2025年评级调整或乐观，信用风险可控，但化工、地产、医药等行业尾部企业需警惕，可挖掘相关转债机会 [2][12] 周度回顾与市场展望 - 本周市场逐日涨跌互现，整体回调，各交易日不同板块有涨跌表现 [14] - A股市场估值回升但仍偏底部，出口订单反弹带动5月PMI回暖，内需有望提振，出口增速或回落，国内经济基本面与资金面弱共振将开启 [15] - 转债供给收缩需求有支撑，估值合理，后续估值中枢或温和区间震荡，关注下修博弈、强赎风险和临期转债机会，行业关注热门主题、内需方向、中国特色估值体系相关板块及军工行业 [15] 转债市场周度跟踪 权益市场收跌，银行等顺周期走强 - 本周权益市场主要指数收跌，风格偏向大盘成长，3个申万行业指数上涨，银行、通信、电子涨幅居前，美容护理、纺织服饰和医药生物跌幅居前 [18][21] 转债市场收跌，百元溢价率下降 - 本周转债市场收跌，日均成交额回落，5个行业收涨，非银金融、公用事业和银行涨幅居前，传媒、美容护理和社会服务领跌 [23][27] - 对应正股4个行业收涨，银行、电子和国防军工涨幅居前，传媒、食品饮料和农林牧渔领跌 [27] - 多数个券下跌，周涨幅前五为晶瑞转债等，周跌幅前五为金陵转债等，周成交额前五为天阳转债等 [29] - 转债价格中位数下降，全市场加权转股价值增加，溢价率上升，百元平价溢价率下降，隐含波动率和偏债型纯债溢价率上升 [32][34] 不同类型转债高频跟踪 分类估值变化 - 本周各类型转债估值均下行，80 - 90元平价及100 - 110元平价转债估值下行，AAA评级和大盘转债估值上行 [42] - 2024年初至今，偏股型、平衡型转债转股溢价率触底反弹，截至本周五，偏股型处于2017年以来35%分位数以下，平衡型处于50%分位数以下 [42] 市场指数表现 - 本周AAA评级和大盘转债上涨，其余评级和规模转债下跌，2023年以来各评级和规模转债均有不同收益表现，高评级转债表现稳健，低评级抗跌弱、反弹力度大 [55][57] 转债供给与条款跟踪 本周一级预案发行 - 本周新上市转债1只，已发行待上市转债5只，一级审批数量1只，迈为股份19.67亿元获股东大会通过 [5][62] - 2023年初至2025年6月20日，预案转债数量92只，规模1460.99亿元，不同审批阶段有不同数量和规模 [63] 下修&赎回条款 - 本周9只转债预计触发下修，15只不下修，5只提议下修，1只实际下修 [5][66][67] - 本周6只转债预计触发赎回，5只不赎回，1只提前赎回 [5][71] - 截至本周末，4只转债在回售申报期，35只在公司减资清偿申报期 [5][73]