黄金估值工具 - 螺丝钉设计了黄金星级和黄金牛熊信号板来评估黄金估值高低，类似股市牛熊信号板并定期更新[1] - 每周一在小程序中更新黄金牛熊信号板，可通过「今天几星」小程序首页查看[2] - 2025年7月黄金价格为1.0星级，2022年曾达4点几星级低估，2011-2016年经历6年熊市并出现过5星级机会[9] 黄金价格参考标准 - 海外主要参考伦敦金价格，内地主要参考上海金价格，两者走势相似但受汇率影响[6][7] 黄金历史表现 - 2017年后黄金逐渐从低估走出，2019-2020年及2023年至今为主要上涨阶段[9] - 黄金波动率约31%，最大回撤约44%，风险水平略低于股票但显著高于债券[24][25] 影响黄金价格的核心因素 - **美元因素**：实际利率（名义利率-通胀率）是关键，可通过TIPS利率观察；实际利率下降推升金价，反之压制[13][14] - **美元汇率**：美元贬值可能促使资金流入黄金[16][17] - **开采成本**：当前黄金开采成本达1500美元/盎司，价格低于成本时为5星级机会[19] - **风险事件**：地区冲突或金融危机等会推动黄金作为避险资产上涨，如2008年危机后及2020年口罩事件[20][21] 黄金配置建议 - 家庭资产中黄金配置比例建议5%-10%，4-5星级时投资更理想[28] 黄金投资方式 - **黄金基金**：收益略低于实物黄金（上海金年化6.40% vs 中证全指6.85%），因管理费（0.5%/年）和现金仓位[31][32][33] - **实物黄金**： - **金条**：银行或金店提供，需自行鉴别真伪[37] - **熊猫金币**：央行发行，30g金币价格接近上海金，溢价5%内可接受[38][40][41] - **黄金首饰**：工本费溢价高（可达几十%），促销时可折价买入[42]

黄金失守3300大关！贸易再次提振风险情绪？后市趋势交易者如何布局？TTPS交易学长正在分析中， 立即观看！ 相关链接 黄金行情讲解中 ...

热点资讯 - 胡塞武装袭击也门荷台达附近船只致两人遇难，这是自2024年6月以来红海首次发生海员遇难事件 [2] - 6月新能源乘用车国内零售销量达111.1万辆，同比增长29.7%；前6个月累计销量达546.8万辆，同比增长33.3% [2] - 特朗普表示8月1日起对14个国家进口产品征25%至40%关税，中方称关税战无赢家，保护主义损害各方利益 [2] - 澳大利亚总理阿尔巴尼斯7月12日至18日将对中国进行正式访问 [2] - 美国财长预计未来几周与中方官员会面推动贸易等议题磋商 [2] 重点关注品种 - 重点关注焦煤、纯苯、甲醇、尿素、沥青 [3] 板块表现 - 夜盘非金属建材涨2.82%、贵金属涨27.55%、油脂油料涨12.51%、有色涨20.69%、软商品涨2.84%、煤焦钢矿涨13.84%、能源涨3.11%、化工涨12.69%、谷物涨1.18%、农副产品涨2.77% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [4] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨0.70%、月内涨1.54%、年内涨4.35%；上证50日涨0.57%、月内涨1.30%、年内涨2.32%等 [5] - 固收类中，10年期国债期货日跌0.08%、月内涨0.11%、年内涨0.09%；5年期国债期货日跌0.08%、月内跌0.02%、年内跌0.38%等 [5] - 商品类中，CRB商品指数日涨1.01%、月内涨1.69%、年内涨1.88%；WTI原油日涨0.47%、月内涨5.00%、年内跌5.10%等 [5] - 其他类中，美元指数日跌0.06%、月内涨0.74%、年内跌10.13%；CBOE波动率日涨0.00%、月内涨6.34%、年内涨2.54% [5] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金等大宗商品走势 [6]

淡马锡：关税不确定性趋缓，下半年全球经济复苏可期 瑞穗证券：关税或引发全球产业链连锁冲击，投资者需警惕供应链风险 阿波罗全球资产管理：滞胀风险加剧，美联储降息空间或将受限 摩根大通：美元仍被高估，外资流入放缓削弱其长期支撑基础 牛津经济研究院的研究指出，美国严格的移民执法可能导致劳动力市场收紧，并可能永久性地推高通胀 率。由于劳动力受限，生产成本上升，产出下降。 新加坡银行策略师表示，未来五到十年，全球将从美国主导的秩序转向一个更加碎片化的世界。这一趋 势可能与多国经济实力的增强、国际关系的复杂化以及地缘政治的不确定性有关。这一转变将导致通胀 持续、利率上升。这可能是因为全球经济的不确定性增加，各国央行为了应对通胀压力，可能会采取紧 缩的货币政策。美元走弱和金价创纪录可能是由于投资者对避险资产的需求增加。在经济不确定性增加 的背景下，黄金等避险资产通常会受到青睐。此外，美元走弱也可能与美国经济政策和全球资本流动有 关。 淡马锡首席投资官预计，随着美联储降息、放松管制政策的实施及关税问题明朗化，因关税不确定性导 致的经济增长放缓将在今年年底复苏，美元资产面临的挑战在于估值。 【机构分析】 瑞穗证券指出，美国的行 ...

全球央行购金趋势与黄金市场动态 - 5月全球央行净购入20吨黄金，但购金规模低于过去12个月平均值27吨，显示购金力度趋降 [3][4] - 中国6月官方黄金储备环比增加7万盎司至7390万盎司，但金价仍延续回调走势，伦敦现货黄金一度跌破3300美元/盎司，较4月高点下跌约200美元 [4] - 4月全球央行购金规模环比减少12%，5月购金力度减弱导致对冲基金获利离场 [4][11] 对冲基金行为与市场反应 - 6月对冲基金COMEX黄金期货期权净买涨头寸单周减少614200盎司，创当月最大沽空力度 [5] - 对冲基金因央行购金力度下滑而获利了结，部分机构黄金投资年化回报率曾达20% [10][14] - 华尔街部分机构仍预计2024年全球央行购金总规模将突破1000吨，并提前布局黄金买涨期权，7月交易量增加35% [5][19] 黄金价格驱动因素与未来预期 - 渣打银行预测未来3个月金价或达3400美元/盎司，12个月预估值3500美元/盎司 [6] - 黄金与美元指数、标普500指数、美债相关性分别为-0.59、-0.07、-0.51，凸显其"去美元化"对冲属性 [5] - 全球95%央行计划未来12个月增持黄金，43%明确将增加黄金储备 [19] 央行购金逻辑与长期支撑 - 一季度美元指数跌8%推升外汇储备规模，央行购金达244吨，但4-5月购金量骤降至12吨和20吨 [12][13] - 美国36.9万亿美元债务可持续性风险及美联储贬值预期或驱动央行加大黄金配置 [21] - 机构认为3500美元/盎司非本轮牛市高点，下半年金价或再创新高 [22]

市场消息：巴拿马从欧盟的高风险制度名单中移除。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期震荡偏强为主 [3] - 沪铜贸易冲突多发变故，谨慎追空 [5] - 碳酸锂行情高位盘整，偏强运行为主，但需关注贸易冲突关税端情况，警惕行情超预期回落 [10] - 原油价格震荡运行，需关注中东局势后续发展 [11][12] - 建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [13] - PP 低位震荡，需关注全球贸易战进展 [15] - 塑料近期低位震荡，需关注全球贸易战进展 [16] - PVC 近期低位震荡，以逢高做空为主 [18] - 7 月份豆粕价格区间震荡，后续需关注油厂买船及进口大豆到港情况 [19][20] - 豆油后续需关注美国生柴政策 [21] - 螺纹或将延续窄幅震荡运行 [23] - 热卷近期延续震荡态势 [24] - 尿素短期依旧以震荡偏强为主，继续关注出口政策情况 [27] 各品种情况总结 焦煤 - 今日高开高走，午后拉涨，山西市场（介休）主流价格 950 元/吨，较上个交易日 +10 元/吨，蒙 5主焦原煤自提价 749/吨，较上个交易日 +1 元/吨 [3] - 进口煤数量减少，国内煤矿产量受安全月影响有小幅波动，本期焦煤产量及洗煤厂开工率环比上周回升 [3] - 期货行情反弹，贸易商拿货增加，矿山焦煤库存大幅去化，焦企有提涨意愿但暂未落实 [3] - 需求端钢厂盈利尚可，开工率无明显下滑，铁水产量本期仅下调 1.4 万吨左右 [3] - 随着环保检查收尾，矿山恢复生产，高温下终端需求将转弱，供需宽松暂未扭转，预计上方空间有限 [3] 沪铜 - 美国将对来自日本、韩国等 14 个国家的进口产品征收 25%至 40%不等关税，对进口铜加征 50%关税，未说实行时间，导致美铜上涨其他地区铜价回落 [4][5] - 美国非农就业数据好于预期，增加市场对美联储降息的观望程度 [5] - 国内强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [5] - 截至 2025 年 7 月 4 日，现货粗炼费为 -43.31 美元/干吨，现货精炼费为 -4.31 美分/磅，铜冶炼厂加工费预计止跌回稳 [5] - 截至 2025 年 5 月，电解铜表观消费 136.35 万吨，相比上月涨跌 +8.08 万吨，涨跌幅 +6.30%，预计 7 月转为季节性消费淡季 [5] - 近期铜价走强，下游采购积极性降低，市场看跌情绪下采购情绪进一步被抑制 [5] 碳酸锂 - 今日低开高走震荡偏强，电池级碳酸锂均价 6.33 万元/吨，环比上一工作日上涨 400 元/吨，工业级碳酸锂均价 6.17 万元/吨，环比上一工作日上涨 400 元/吨 [10] - 基本面相对弱势，盘面多受消息及宏观情绪影响，偏离基本面逻辑 [10] - 碳酸锂周度产能利用率本期为 61.8%，较上周略有下降，后续锂盐厂有检修技改计划，供应端充裕，库存连续累库 [10] - 现货市场情绪升温，下游以刚需补库为主，预计七月电池材料厂开工负荷增加 [10] - 终端新能源汽车消费数据有向上拉动趋势，6 月 1 - 30 日，全国乘用车新能源市场零售 107.1 万辆，同比去年 6 月同期增长 25%，较上月增长 4%，零售渗透率 52.7% [10] 原油 - 伊朗微弱报复行动及伊以停火，缓解市场对原油供给中断的担忧，需关注停火后中东局势后续发展 [11][12] - 日前伊朗驻联合国大使表示永远不会停止铀浓缩活动，内塔尼亚胡称伊朗对以色列构成重大威胁 [12] - 美国原油库存降至低位，但最新 EIA 报告显示原油、汽油库存意外增加，OPEC+同意八月份将石油产量提高 54.8 万桶/日 [12] - 7 月 7 日，沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油 8 月对亚洲的官方售价上调至每桶较阿曼/迪拜均价高出 2.20 美元，较 7 月上涨 1 美元 [12] 沥青 - 上周沥青开工率环比回升 0.2 个百分点至 31.7%，较去年同期高 6.5 个百分点，7 月份国内沥青预计排产 254.2 万吨，环比增加 14.4 万吨，增幅为 6.0%，同比增加 48.5 万吨，增幅为 23.6% [13] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比上升 2.0 个百分点至 26.0%，仍处于近年同期最低水平附近 [13] - 上周华东地区出货量减少较多，全国出货量环比减少 18.65%至 23.55 万吨，沥青炼厂库存存货比上周环比转而回升，但仍处于近年来同期的最低位 [13] - 伊朗报复行动力度不及预期，以色列和伊朗停火，中东地缘风险急剧降温，特朗普宣布终止原先计划对伊朗的制裁放松措施 [13] PP - 下游开工率环比回落 0.27 个百分点至 48.78%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比下降 1.0 个百分点至 42.2%，塑编订单略有减少 [15] - 美国加征关税不利于 PP 下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限 [15] - 7 月 9 日，新增裕龙石化三线等检修装置，PP 企业开工率下跌至 82%左右，标品拉丝生产比例下跌至 28.5%左右 [15] - 石化去库速度一般，库存处于近年同期中性水平，新增产能镇海炼化 46 月投产，近期检修装置略有增加 [15] 塑料 - 7 月 9 日，检修装置变动不大，塑料开工率维持在 84%左右，处于中性偏低水平，PE 下游开工率环比下降 0.09 个百分点至 38.05% [16] - 农膜原料库存小幅增加，农膜仍在淡季，订单小幅减少，包装膜订单小幅增加，整体 PE 下游开工率仍处于近年同期偏低位水平 [16] - 美国加征关税不利于塑料下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限，美国政府撤销乙烷限制性许可要求，中美贸易在恢复 [16] - 石化去库速度一般，库存处于近年同期中性水平，新增产能山东裕龙石化 2HDPE 新近投产，近期开工率略有下降 [16] PVC - 上游电石价格稳定，供应端 PVC 开工率环比减少 0.65 个百分点至 77.44%，继续下降，降至近年同期中性水平 [18] - 下游开工略有回升，同比往年仍偏低，采购较为谨慎，印度将 BIS 政策再次延期六个月至 2025 年 12 月 24 日执行，出口高价成交受阻，但低价出口交付较好 [18] - 印度迎来雨季，或于 7 月上旬执行的印度反倾销政策仍将限制中国 PVC 出口，上周社会库存继续小幅增加，目前仍偏高 [18] - 2025 年 1 - 5 月份，房地产数据略有改善，但同比仍是负数，且投资、销售与竣工面积同比降幅仍较大，竣工面积同比增速进一步下降 [18] 豆粕 - 今日主力 09 合约开盘价 2930 元/吨，收盘价 2947 元/吨，收盘涨幅 0.31%，反弹上行 [19] - 供应端进口大豆集中到港，油厂高开机率下豆粕库存快速上升，预计 7 月底将增至 100 万吨左右水平 [19] - 预计 8 - 9 月船期大豆现货压榨利润 -40 ~ 10 元/吨，我国 8 月船期大豆采购基本完成，9 月船期过 6 成，10 - 1 月船期没有买船，9 月份以后油厂买船明显少于去年 [19] - 需求端 7 月 8 日豆粕成交量环比上涨 72.54%，生猪屠宰量环比小幅上涨 0.27%，但受高温淡季影响，豆粕需求终端猪肉消费疲软 [19] - 今日全国主要市场豆粕基差价格普遍呈走弱趋势，需求疲软 [19] 豆油 - 今日主力 09 合约早盘开盘价 7938 元/吨，收盘价 7920 元/吨，收盘涨幅 0.15% [21] - 供应端近日油厂正常开机压榨，各地累库节奏加快，库存突破 100 万吨，巴西大豆出口 CNF 报价小幅上涨，我国进口巴西大豆成本略有增加 [21] - 预计 8 - 9 月油厂开机率有所下降，需求端今日豆油成交量 3700 吨，环比大幅增加 23.33% [21] - WTI 原油期货成交量为 648515 手，较上个交易日减少 302161 手，未平仓合约为 1992044 手，较上个交易日增加 4211 手，油价或维持震荡偏弱格局 [21] 螺纹钢 - 今日高开低走后震荡收涨，早盘开盘于 3061 元/吨，最终收于 3063 元/吨，较前一交易日微涨 2 元/吨，涨幅 0.07% [22] - 本周高炉检修增加，但产量仍处高位，螺纹钢周度产量环比上调，产能利用率为 48.47%，电炉钢开工率受废钢价格上涨虽有下滑，但总体供应收缩力度仍弱于预期 [22] - 需求端全国 31 个主要城市现货成交“整体平稳、局部清淡”，南京、济南等少数地区现货涨价 10 - 20 元/吨，但多数市场持稳，需求端未现明显增量 [22] - 本周总库存去库 3.8 万吨，社会库存累库 1.3 万吨，钢厂去库幅度收窄，本周铁水产量仍高、需求走弱，累库趋势预计加速 [22] - 今日原料端集体偏强，涨幅明显，成本端对螺纹钢形成间接支撑，当前钢厂螺纹钢毛利已压缩至 150 - 200 元/吨，进一步提产动力不足，成本传导效应减弱 [23] 热卷 - 合约今日开盘于 3190 元/吨，最终收于 3190 元/吨，与开盘价持平，日内呈现“窄幅箱体震荡”格局，日内成交量 34.53 万手，环比昨日微增 3%，持仓量 158 万手，减仓 1.11 万手 [24] - 供应端钢厂复产提速，压力边际上升，唐山、邯郸等主产区热卷轧线开工率回升至 78%，环比上月增加 5%，本月热卷产量预计环比增长 4.2% [24] - 需求端制造业“去库存”主导，采购意愿低迷，热卷下游以汽车、家电为主，汽车热卷采购量同步下滑 12%，家电行业进入“淡季检修”，热卷周度消费量降至去年同期的 85% [24] - 库存端社会库存连续累库，去化周期延长，高温多雨天气导致终端出货效率下降 20%，累库周期从“季节性”转向“趋势性” [24] 尿素 - 今日盘面高开低走，日内维持高位运行，现货市场较前期火爆，多家工厂出现停售现象，贸易商拿货积极，目前工厂待发充足，预计后续暂无降价压力 [25] - 基本面日产变动不大，前期检修装置本期陆续有复产情况，预计产量将有增加 [25] - 需求端市场有效需求偏弱，农业需求及工业需求拿货谨慎，刚需补库为主，农业需求状况好于工业需求，天气多发降雨，农业需求目前也维持低位拿货，适量补库 [27] - 复合肥工厂开工负荷低位，处于秋季肥生产初期阶段，订单以去化厂内库存为主，工厂销售压力不大，秋季肥多为预收订单，工厂目前观望情绪浓厚，对尿素保持刚需拿货 [27] - 虽目前工业需求偏弱，但出口订单依然在发运，农业需求有局部增量，库存连续去化 [27]

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作者： lanse001 来源：雪球 两千年前 ， 诺亚以智慧构筑方舟 ， 载万物于洪流中存续 ； 今日 ， 普通投资者亦需借"资产配置"之舟 ， 在财富的惊涛骇浪中锚定生存与增长的确定性 。 古希腊哲人赫拉克利特有言 ： "人不能两次踏入同一条河流" ， 而资本市场恰似这永动之河 ， 无常与波动 是其本质 。 诺贝尔经济学奖得主哈里 · 马科维茨的洞见 —— "资产配置是投资领域唯一的免费午餐" ， 恰 为这无常世界提供了破局之钥 。 如同中国古代"三足鼎立"的智慧 ， 现代资产配置通过股票 、 债券 、 商 品的三角制衡 ， 构建起"东边不亮西边亮"的防御体系 。 雪球三分法更将这一哲学具象化 ， 以"40%进攻 +50%防守+10%灵活"的黄金配比 ， 让投资者在收益与风险的平衡木上翩然起舞 。 下面我来谈谈为对 资 产配置的一些看法和配置方案 ， 欢迎批评指正 。 01 资产配置 ： 普通投资者的 " 诺亚方舟 " 一 、 理论基石 ： 穿越时空的智慧密码 "资产配置是投资领域唯一的免费午餐" ， 诺贝尔经济学奖得主哈里 · 马科维茨的论断揭示了现代金融学的 核心真理 。 1952年他提出的均值-方差 ...

英国央行副行长伍兹：我们不会延迟提出关于合格负债和自有资金最低要求(MREL)的新方案。预计在 夏季之前将出台针对部分银行的简化抵押贷款风险模型要求。 ...