报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场呈低位宽幅震荡格局，基本面供需双弱，部分企业装置减量使供应窄幅收缩，厂家挺价意愿强，但高库存压力仍在，终端需求平淡压制价格上行空间，成本端动力煤价格偏强对纯碱有一定支撑，供大于求格局未实质改变，市场缺乏趋势性上涨驱动，整体延续震荡走势 [8][36] - 操作上建议单边逢高做空，但需警惕低位成本支撑风险；套利关注近远月价差机会，可考虑反弹至压力位后的跨期套利机会；期权择机利用备兑策略增厚收益 [37] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1188 - 1247元/吨之间窄幅震荡，截至2025年11月14日下午收盘，当周主力合约上涨16元/吨，周度涨1.32%，报收1226元/吨 [6] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年11月13日，当周国内纯碱产量73.93万吨，环比下降0.76万吨，跌幅1.01%，其中轻质碱产量32.84万吨，环比下降0.37万吨，重质碱产量41.09万吨，环比下降0.39万吨，部分企业负荷波动致供应窄幅下移 [7][9] - 当周纯碱综合产能利用率84.80%，前值85.67%，环比下降0.87%，其中氨碱产能利用率90.85%，环比下降0.03%，联产产能利用率73.09%，环比下降2.17%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率90.49%，环比增加0.08% [11] 纯碱库存分析 - 截至2025年11月13日，当周国内纯碱厂家总库存170.73万吨，较上周一增加0.11万吨，涨幅0.06%，较前一周四下降0.69万吨，跌幅0.40%，其中轻质纯碱80.02万吨，环比增加0.25万吨，重质纯碱90.71万吨，环比下降0.14万吨，去年同期库存量为164.81万吨，同比增加5.92万吨，涨幅3.59% [7][14] 出货情况分析 - 11月13日报道，当周中国纯碱企业出货量74.62万吨，环比增加1.57%，纯碱整体出货率为100.93%，环比增加2.57个百分点，周内纯碱企业窄幅波动，供应下移，企业新订单接收良好，局部地区库存低位，整体出货率震荡增加 [16] 利润分析 - 截至2025年11月13日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 23.50元/吨，环比增加20元/吨，当周内成本端海盐及无烟煤价格稳中震荡，成本无明显增加，而纯碱价格震荡上移，致使氨碱法利润略有缓和，但仍处低位 [19] - 截至2025年11月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 182元/吨，环比下跌8元/吨，周内原料端原盐价格维持稳定，动力煤价格继续拉涨，成本端震荡上行，纯碱价格窄幅上移，但涨幅依旧有限，故联碱法双吨利润延续下行 [23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量环比增加 - 截至2025年11月13日，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，与6日持平，当周（20251107 - 1113）全国浮法玻璃产量111.39万吨，环比 - 1.08%，同比 + 0.76% [26] 浮法玻璃行业库存下降 - 截至2025年11月13日，全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱，环比 + 11.1万重箱，环比 + 0.18%，同比 + 33.61%，折库存天数27.5天，较上期 + 0.4天 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 11月14日A股三大指数集体回调，沪深300指数回调整理，焦炭、焦煤加权指数弱势，多个期货品种价格受不同因素影响呈现不同走势 [1][2][3] - 各期货品种受供需、政策、产区情况等因素影响，价格有涨有跌，部分品种短期呈震荡走势，需关注相关影响因素变化 [4][5][6] 各品种情况总结 股指期货 - 11月14日沪指跌0.97%收报3990.49点，深证成指跌1.93%收报13216.03点，创业板指跌2.82%收报3111.51点，沪深两市成交额19581亿较昨日缩量839亿 [1] - 沪深300指数11月14日收盘4628.14，环比下跌73.93 [2] 焦炭 焦煤 - 11月14日焦炭加权指数收盘价1700.6，环比下跌16.3；焦煤加权指数收盘价1212.4元，环比下跌18.4 [2][3] - 焦炭下游对第四轮接受程度差，焦化利润一般日产小幅下降，库存小幅下降；焦煤近期蒙煤冲量通关数维持高位，炼焦煤矿产量小幅下降，总库存环比小幅抬升 [4] 郑糖 - 印度2025/26年度允许糖厂出口150万吨糖低于此前预估，10月下半月巴西中南部46.02%甘蔗用于榨糖，受供应预计下降影响美糖上周五震荡走高，郑糖2601月合约夜盘因多头平仓盘打压震荡走低 [4] - 10月下半月巴西中南部产糖区糖产量较去年同期增长16.4%达206.8万吨，甘蔗压榨量总计3110.8万吨，较去年同期增长14.3% [4] 胶 - 因上一交易日跌幅较大受技术面影响沪胶上周五震荡休整小幅收低 [4] - 截至11月14日，上海期货交易所天然橡胶库存158138吨环比 - 4022吨，期货仓单108470吨环比 - 10500吨；20号胶库存49695吨环比 + 1612吨，期货仓单49695吨环比 + 1109吨 [4] 生猪 - 11月14日LH2601主力合约收于11775元/吨，跌幅0.72% [5] - 能繁母猪存栏仍处高位，生猪出栏量持续增加，叠加中小场大体重生猪集中释放，规模猪企出栏节奏恢复，供应充沛；需求端距传统腌腊高峰期半月左右，替代消费普遍，终端消费缺乏支撑，短期供强需弱格局难扭转 [5] 豆粕 - 国际市场USDA11月供需报告显示2025年美豆单产预估53.0蒲式耳/英亩、总产量42.53亿蒲式耳低于9月预测值，引发短期市场抛售，CBOT大豆期货承压，报告维持巴西、阿根廷大豆产量预期不变 [5] - 国内11月14日M2601主力合约收于3092元/吨，涨幅0.68%，豆粕库存延续去化态势已回落至100万吨以下，需求提货量增加但变化有限，市场预期后续进口大豆远期供应缺口预计修复，上涨动力或减弱 [5] 沪铜 - 美联储官员放鹰，市场对12月降息预期减弱，中国10月国民经济运行总体平稳 [5] - 供应端偏紧与需求端疲软博弈，全球库存分化，铜价或高位震荡 [5] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13445元/吨，棉花库存较上一交易日增加221张 [5] - 11月15日新疆地区北疆机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤，美国政府结束停摆后美联储官员分歧，12月再次降息预期降低 [5] 铁矿石 - 11月14日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅0.26%，收盘价为772.5元 [5] - 铁矿发运量和国内到港量回落，铁水产量止跌转增，钢厂按需采购，受央行释放货币宽松预期影响，短期价格震荡 [5] 沥青 - 11月14日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅0.1%，收盘价为3037元 [6] - 沥青供应量环比减少，库存维持去化，道路施工项目结束出货量下降，终端需求疲软，延续供需双弱格局，短期价格震荡 [6] 原木 - 2601周五开盘778、最低778、最高791、收盘788.5、日减仓1618手 [6] - 11月14日山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格760元/方较昨日持平，库存继续增加刷新4周高位，关注现货端等因素对价格支撑 [6] 钢材 - 北方大范围降温及雨雪天气使建筑工地施工强度下滑，华南及华东采购节奏放缓，市场成交转入低量模式 [6] - 螺纹钢市场处于供需双向收缩、库存周期转换节点，低库存赋予价格韧性，宏观预期改善提供底部支撑，终端用户刚需补库，短期淡季累库压力显现 [6] 氧化铝 - 国内部份矿区复产，几内亚雨季完结，土矿供给偏紧情况将缓解 [6] - 氧化铝在运行产能及开工仍处高位，现货价格低位运行或影响冶炼厂利润，部分高成本企业被动减产，供给偏多情况将缓解；电解铝产能临近天花板，对氧化铝需求稳定 [6] 沪铝 - 原料端报价小幅反弹但仍低位运行，铝价现货偏强，冶炼厂利润好开工积极 [6] - 国内电解铝在运行产能临近上限且开工率高，供给量偏高；铝材部分下游消费向淡季过渡，铝价高位抑制下游采买，需求或放缓，社会库存小幅积累 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需关注国内外多项经济数据公布及政策动态，其对期货市场影响受关注，如国内宏观政策、国际贸易战、地缘政治等因素影响期货市场，央行逆回购操作对不同期货品种有不同影响[2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 11月19日18:00欧盟统计局将公布欧元区10月CPI终值 [2][6] - 11月20日03:00美联储将公布10月货币政策会议纪要 [2][11] - 11月20日09:00中国将公布11月LPR，预期与前值持平 [2][10] - 11月20日20:30美国将公布9月非农就业报告 [2][12] - 关注国内宏观政策、国际贸易战、地缘政治、特朗普和美联储官员讲话对期货市场影响 [2] 本周热点前瞻 11月17日 - 日本将公布第三季度GDP初值，预期季调后实际GDP季率初值为 -0.6%，年化季率初值为 -2.5% [3] - 央行开展8000亿元6个月期买断式逆回购操作，本月加量续做5000亿元，对股指期货和商品期货利多，对国债期货偏多 [4] - 中国将公布10月全社会用电量，前值8886亿千万时，同比增长4.5% [5] 11月19日 - 欧元区将公布10月CPI终值，预期调和CPI年率 - 未季调终值为2.1%，核心调和CPI年率 - 未季调终值为2.4% [8] - 美国将公布截至11月14日当周EIA原油库存变动，前值增加641.3万桶，库存增加将抑制原油及相关商品期货价格上涨 [9] 11月20日 - 中国将公布11月LPR，预期1年期为3.00%，5年期以上为3.50%，与前值持平 [10] - 美联储将公布10月货币政策会议纪要，披露官员对利率、通胀和经济前景讨论细节 [11] - 美国将公布9月非农就业报告，预期新增非农就业5万人，失业率4.3%，新增就业高于前值且失业率持平将降低12月降息概率，抑制商品期货和股指期货上涨 [12] - 美国将公布10月成屋销售，预期季调后年化总数为406万户 [13] - 欧元区将公布11月消费者信心指数初值，预期为 -14.5 [14] 11月21日 - 德国将公布11月SPGI制造业PMI初值，预期为49.8 [15] - 欧元区将公布11月SPGI制造业PMI初值，预期为50.2 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅仓单继续去化底部仍有支撑，多晶硅需关注开会情况；工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2601收盘价9020元/吨，较T - 1跌125元/吨，较T - 5跌200元/吨，较T - 22涨450元/吨；成交量293210手，较T - 1增731手，较T - 5减74606手，较T - 22增68142手；持仓量251302手，较T - 1减16456手，较T - 5减16999手，较T - 22增108921手 [2] - 多晶硅PS2601收盘价54045元/吨，较T - 1跌150元/吨，较T - 5涨830元/吨；成交量270607手，较T - 1减7309手，较T - 5增1173手；持仓量145191手，较T - 1增1165手，较T - 5增19674手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 - 360元/吨，较T - 1跌30元/吨，较T - 5跌375元/吨，较T - 22持平；买近月抛连一跨期成本88.5元/吨，较T - 1跌5.3元/吨，较T - 5跌7.4元/吨，较T - 22涨44元/吨 [2] - 多晶硅近月合约对连一价差 - 2700元/吨，较T - 1涨455元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 480元/吨，较T - 1涨125元/吨，较T - 5涨250元/吨，较T - 22跌350元/吨；对标华东Si4210为 - 70元/吨，较T - 1涨125元/吨，较T - 5涨250元/吨，较T - 22涨1200元/吨；对标新疆99硅为 - 170元/吨，较T - 1涨125元/吨，较T - 5涨200元/吨，较T - 22跌315元/吨 [2] - 多晶硅现货升贴水对标N型复投为 - 2045元/吨，较T - 1涨150元/吨，较T - 5跌830元/吨，较T - 22跌1955元/吨 [2] - 新疆99硅价格8850元/吨，较T - 1、T - 5、T - 22均持平；云南地区Si4210价格10000元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨50元/吨，较T - 22涨50元/吨；多晶硅 - N型复投料价格52300元/吨，较T - 1涨150元/吨，较T - 5涨100元/吨，较T - 22跌450元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标553为 - 2249.5元/吨，较T - 1跌125元/吨，较T - 5跌215元/吨，较T - 22涨165元/吨；云南新标553为 - 3496元/吨，较T - 1跌158元/吨，较T - 5跌248元/吨，较T - 22涨107元/吨 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）54.6万吨，较T - 5减0.6万吨，较T - 22减1.6万吨；企业库存（样本企业）17.3万吨，较T - 5增0.06万吨，较T - 22增0.5万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）71.9万吨，较T - 5减0.54万吨，较T - 22减1.13万吨；期货仓单库存22.7万吨，较T - 1减0.3万吨，较T - 5减0.4万吨，较T - 22减2.9万吨 [2] - 多晶硅厂家库存26.7万吨，较T - 5增0.8万吨，较T - 22增1.4万吨 [2] - 硅矿石新疆价格320元/吨，较T - 1、T - 5、T - 22均持平；云南价格290元/吨，较T - 1、T - 5、T - 22均持平 [2] - 洗精煤新疆价格1475元/吨，较T - 1、T - 5、T - 22均持平；宁夏价格1200元/吨，较T - 1持平，较T - 5、T - 22均涨60元/吨 [2] - 石油焦茂名焦价格1400元/吨，较T - 1、T - 5、T - 22均持平；扬子焦价格2340元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨100元/吨，较T - 22涨520元/吨 [2] - 电极石墨电极价格12450元/吨，较T - 1、T - 5、T - 22均持平；炭电极价格7200元/吨，较T - 1、T - 5、T - 22均持平 [2] - 多晶硅 - N型复投料价格52300元/吨，较T - 1涨150元/吨，较T - 5涨100元/吨，较T - 22跌450元/吨；三氯氢硅价格3375元/吨，较T - 1、T - 5、T - 22均持平；硅粉（99硅）价格10100元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨150元/吨，较T - 22涨50元/吨 [2] - 硅片（N型 - 210mm）价格1.63元/片，较T - 1持平，较T - 5跌0.06元/片，较T - 22跌0.07元/片；电池片（TOPCon - 210mm）价格0.298元/瓦，较T - 1持平，较T - 5跌0.01元/瓦，较T - 22跌0.61元/瓦；组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.685元/瓦，较T - 1持平，较T - 5涨0.001元/瓦，较T - 22涨0.011元/瓦；光伏玻璃（3.2mm）价格20元/立方米，较T - 1、T - 5持平，较T - 22跌0.25元/立方米；光伏级EVA价格9617元/吨，较T - 1持平，较T - 5跌539元/吨，较T - 22跌1383元/吨 [2] - 多晶硅企业利润7.7元/千克，较T - 1涨0.5元/千克，较T - 5涨0.5元/千克，较T - 22跌0.2元/千克 [2] - 有机硅DMC价格12250元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨1100元/吨，较T - 22涨950元/吨；DMC企业利润400元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨1061元/吨，较T - 22涨1230元/吨 [2] - 铝合金ADC12价格21650元/吨，较T - 1持平，较T - 5涨200元/吨，较T - 22涨600元/吨；再生铝企业利润 - 260元/吨，较T - 1涨10元/吨，较T - 5跌170元/吨，较T - 22跌390元/吨 [2] 宏观及行业新闻 陕西省市场监督管理局11月13日公示，隆基绿能拟通过收购股权、增资入股、表决权委托形式取得精控能源约61.9998%表决权，交易后将单独控制精控能源 [2][4] 趋势强度 工业硅趋势强度为1，多晶硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

西安，这座曾见证丝绸之路驼铃悠扬的古城，于11月15日迎来了期货界的"奥斯卡盛典"——第十九届全 国期货（期权）实盘交易大赛与第十二届全球衍生品实盘交易大赛颁奖大会。当历史的丝路智慧与现代 金融交易碰撞，一场关于专业、坚守与成长的行业盛会在此拉开帷幕。 步入会场，"高朋满座，胜友如云"是最直观的感受。熟悉的老友重逢叙旧，新识的同行交流探讨，空气 中既有行业聚会的暖意，更透着对专业领域的认可。"曾经牵着骆驼的丝路商人，要判断天气、规划路 线、管好货品，这和我们做期货交易很像似，都得预判风险、把握节奏。"一位参会者的感慨，瞬间将 历史与当下串联——古老的贸易智慧，如今仍在期货市场的涨跌波动中延续。 实盘大赛金牌导师胡嘉佳直言，每一年都可以看到一些崛起的新秀，每一年也总是会遇见熟悉的老面 孔。新面孔代表着总有新鲜血液涌进，市场一直在发展。老面孔的意义也许就是告诉大家，无论这个市 场多么残酷，但总有一些人可以长期在市场中生存下来。 多次参会的英大期货王烨，对这场盛会有更深的感触："金融市场向来学海无涯，这些顶尖交易高手， 无一不是从刀光剑影的资本修罗场中浴火淬炼、破局而出。"在她看来，会场内济济一堂的同行、交易 者与 ...

板块周度表现 - 能源化工板块领跌，燃油周下跌2.71%，原油下跌0.69% [1] - 黑色系板块分化，铁矿石周上涨1.58%，焦煤下跌6.14%，焦炭下跌1.15% [1] - 基本金属板块领涨，碳酸锂周上涨6.15%，沪铜上涨1.12%，沪铝上涨0.97% [1] - 贵金属板块表现强劲，沪金周上涨3.47%，沪银上涨7.55% [1] - 农产品板块走势不一，鸡蛋周下跌5.78%，生猪上涨0.89%，豆粕上涨1.11%，棕榈油下跌0.18% [1] 原油市场热点 - 国际油价呈先涨后跌震荡走势，振幅扩大，核心矛盾在于OPEC+暂停明年一季度增产及地缘风险提供支撑，而美国产量创新高及EIA库存大增形成压制 [2] - 供给端结构性分化明显，OPEC+11月维持13.7万桶/日温和增产，10月产量环比降7.3万桶/日，美国原油日产量增至1386.2万桶/日创新高 [2] - 需求端整体偏弱，美国炼厂开工率89.4%环比升3.4个百分点但同比降2个百分点，中国主营炼厂开工率78.31%环比降0.33个百分点，欧洲16国炼厂开工率82.44%环比降4.48个百分点 [2] - 分析观点认为短期油价下跌空间有限，但供需矛盾未缓解，OPEC月报过剩预期形成中长期压制，四季度末油价将维持弱势震荡 [3] 碳酸锂市场热点 - 碳酸锂期货周度涨幅6.15%，振幅9.16%，收盘87360元/吨创近三个月新高，受供需双增及库存下降驱动 [4] - 供给端呈现国内增产进口收缩特征，9月碳酸锂进口量19596.9吨环比减少10.3%，10月国内产量51530吨环比增9.31%但开工率43%环比降5个百分点 [4] - 需求端旺季效应显著，10月国内动力电池装车量84.1GWh环比增10.7%同比增42.1%，新能源汽车产量177.2万辆环比增9.59% [4] - 库存加速去化，10月碳酸锂月度库存84234吨，本周SMM周度库存120472吨，全产业链库存呈下降趋势，周度库存12.05万吨环比减少3481吨 [5] - 分析观点指出碳酸锂基本面供需双增，需求增速带动库存下降，短期受需求提振偏强运行，但需关注供应增量落地节奏及长期供应压力 [5] 宏观经济与政策 - 10月新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元，社融存量增速回落0.2个百分点至8.5% [6] - 货币供应量M1增速6.2%，M2增速8.2%，反映实体流动性保持合理充裕 [6] - 分析认为政策托底效应正逐步积累，短期央行仍有降准降息可能性，11-12月政府债融资规模将逐步回升，社融增速有望企稳 [7] 美国政局影响 - 美国政府结束持续43天的停摆，停摆期间关键经济数据发布全面停滞 [8] - 分析认为政府停摆结束提供阶段性确定性，但政策决策不确定性上升，经济数据断档使美联储政策制定缺乏依据，停摆对就业与消费的滞后影响可能在未来1-2个月显现 [9] - 长期看政治僵局可能常态化，持续侵蚀投资者信心与美元信用，对全球金融市场稳定构成挑战 [10] 板块后市展望 - 燃油市场海内外低硫相对强于高硫，高硫需求入淡季短期弱势难逆转，低硫受炼厂检修影响强势预计延续 [10] - 铁矿石估值维持高位，但国内需求走弱及进口供应加速回升导致基本面转变，预计价格高位偏空运行 [10] - 沪铜估值偏中性，短期受铜精矿加工费下滑和美元指数回调驱动偏多，价格回调后现货边际改善，有望延续震荡偏强 [10] - 生猪市场需关注11月后半段出栏节奏加快及消费承接情况，长期关注行业去产能节奏 [11]

贵金属及铜期货价格周度表现 - COMEX黄金期货本周累计上涨1.75%，但周五纽约尾盘下跌2.70%，报4081.00美元/盎司，其价格在11月13日曾达到4250美元/盎司 [1] - COMEX白银期货本周表现强劲，累计上涨4.73%，报50.420美元/盎司 [1] - COMEX铜期货本周累计上涨1.91%，报5.0515美元/磅 [1]

谷物指数及主要期货品种表现 - 彭博谷物分类指数在周五纽约尾盘下跌2.17%，报30.3168点 [1] - 本周该谷物分类指数整体表现呈现分化，主要品种周内累计涨跌互现 [1] 玉米期货市场 - CBOT玉米期货周五下跌2.52%，报收于4.44美元/蒲式耳 [1] - 尽管周五下跌，但玉米期货本周累计上涨0.45% [1] 小麦期货市场 - CBOT小麦期货周五下跌2.04%，报收于5.41美元/蒲式耳 [1] - 小麦期货本周累计小幅下跌0.23% [1] 大豆及其副产品期货市场 - CBOT大豆期货周五下跌2.14%，报收于11.2250美元/蒲式耳，但本周累计上涨0.49% [1] - 豆粕期货周五下跌2.00%，但本周累计上涨1.51% [1] - 豆油期货周五微跌0.16%，本周累计上涨1.00% [1] 牲畜期货市场 - CBOT瘦肉猪期货本周累计下跌0.35% [1] - 活牛期货本周累计下跌0.26% [1] - 饲牛期货本周累计上涨0.19% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储12月降息预期减弱，国内房地产数据低迷；产业面螺纹钢产量维持低位运行，终端需求表现一般，同时寒潮来袭将影响建筑钢材需求，整体表现供需双弱，RB2601合约或延续区间整理，建议考虑反弹择机买入看跌期权 [9][59] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至11月14日收盘，螺纹主力合约期价3053（+19），杭州螺纹中天现货价格3240（+10）；螺纹产量下调至200（-8.54），同比（-33.94）；表观需求回落至216.37（-2.15），同比（-14.47）；厂库和社库继续下滑，螺纹钢总库存576.17（-16.37），同比（+130.68）；钢厂盈利率38.96%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年减少18.62个百分点 [7] - 行情展望：宏观上海外美国经济增速或低于预期，美联储鹰鸽分化，国内1 - 10月全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%；供需方面螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至43.85%，电炉钢开工率和产能利用率上调，下游按需采购，表观需求回落但库存继续下降；成本方面铁矿石震荡走高，煤焦承压回落；技术上RB2601合约陷入3000 - 3100区间整理 [9] 期现市场 - 期货价格：本周RB2601合约区间整理，价格强于RB2605合约，14日价差为 - 52元/吨，周环比 + 9元/吨 [15] - 仓单与持仓：11月14日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为111927吨，周环比 - 25808吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净空75035张，较上一周减少26978张 [22] - 现货价格与基差：11月14日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400（理计）现货报价为3240元/吨，周环比 + 10元/吨；全国均价为3240元/吨，周环比 + 15元/吨；本周螺纹钢现货价格弱于期货价格，14日期现基差为187元/吨，周环比 - 9元/吨 [26] 产业情况 - 上游市场：11月14日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报838元/干吨，周环比 + 6元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1710元/吨，周环比 + 0元/吨；本期45港到港量减少，港口库存增加；本周焦化厂产能利用率下调，焦炭库存减少 [32][37][41] - 供应端：10月份粗钢产量环比减少，1 - 10月中国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%；11月14日，247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周减少0.32个百分点；11月13日，螺纹钢周度产量为200万吨，较上周 - 8.54万吨；全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率68.13%，环比上升1.1个百分点；螺纹钢总库存量环比下降 [44][47][50][53] - 下游情况：2025年1 - 10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，房屋新开工面积下降19.8%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降0.1% [56] 期权市场 螺纹钢产量低位运行，需求受季节性因素偏弱，市场投资情绪较差，行情或陷区间整理，考虑反弹择机买入看跌期权 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 菜油本周期货明显上涨，因加菜籽出口下滑带来压力，但政策利好且有新出口协议，国内近月进口菜籽供应收紧、油厂停机普遍、菜油去库支撑价格，不过豆油替代使菜油需求为刚需，短期期价受现货提振走强，波动加大，建议短线参与 [9] - 菜粕本周期货略有回落，美豆单产预估下调且贸易乐观情绪使美豆价格偏强利好国内粕类，国内近月加菜籽和菜粕进口受限、油厂停机供应压力小，但水产养殖需求转弱、大豆替代削弱菜粕需求，市场供需双弱，期价受菜油走强压制回落，后期关注中加贸易政策突破 [11] 周度要点小结 菜油 - 行情回顾：本周菜油期货明显上涨，01合约收盘价9923元/吨，较前一周涨390元/吨 [9] - 行情展望：加菜籽出口下滑带来压力，但政策利好且有新出口协议，国内近月进口菜籽供应收紧、油厂停机普遍、菜油去库支撑价格，不过豆油替代使菜油需求为刚需，短期期价受现货提振走强，波动加大，建议短线参与 [9] 菜粕 - 行情回顾：本周菜粕期货略有回落，01合约收盘价2490元/吨，较前一周跌49元/吨 [11] - 行情展望：美豆单产预估下调且贸易乐观情绪使美豆价格偏强利好国内粕类，国内近月加菜籽和菜粕进口受限、油厂停机供应压力小，但水产养殖需求转弱、大豆替代削弱菜粕需求，市场供需双弱，期价受菜油走强压制回落，后期关注中加贸易政策突破 [11] 期现市场 期货价格及持仓 - 本周菜油期货低位明显上涨，总持仓量248580手，较上周增加38090手 [15] - 本周菜粕期货略有回落，总持仓量472680手，较上周增加9194手 [15] 前二十名净持仓 - 本周菜油期货前二十名净持仓为+5946，上周为 - 8654，净空持仓转为净多 [22] - 本周菜粕期货前二十名净持仓为+27455，上周为+26405，净多持仓小幅增加 [22] 期货仓单 - 菜油注册仓单量为5323张 [28] - 菜粕注册仓单量为2745张 [28] 现货价格及基差 - 江苏地区菜油现货价报10290元/吨，较上周小幅回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+367元/吨 [34] - 江苏南通菜粕价报2480元/吨，较上周小幅回落，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 - 10元/吨 [40] 期货月间价差 - 菜油1 - 5价差报+499元/吨，处于近年同期中等水平 [48] - 菜粕1 - 5价差报+65元/吨，处于近年同期中等偏高水平 [48] 期现比值 - 菜油粕01合约比值为3.985；现货平均价格比值为4.15 [51] 油脂价差 - 菜豆油01合约价差为1667元/吨，本周价差略有走扩 [60] - 菜棕油01合约价差为1223元/吨，本周价差略有走扩 [60] 粕类价差 - 豆粕 - 菜粕01合约价差为602元/吨 [66] - 截止周四，豆菜粕现货价差报550元/吨 [66] 产业情况 油菜籽 供应端 - 截至2025 - 11 - 07，油厂菜籽总计库存0.5万吨，2025年10、11、12月油菜籽预估到港量分别为6.5、1、62万吨 [72] - 截止11月13日，进口油菜籽现货压榨利润为+1247元/吨 [76] - 截止到2025年第45周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，较上周减少0.6万吨，本周开机率0.0% [80] - 2025年9月油菜籽进口总量为11.53万吨，较上年同期减少69.16万吨，同比减少85.71%，较上月同期环比减少13.14万吨 [84] 菜籽油 供应端 - 截止到2025年第45周末，国内进口压榨菜油库存量为51.6万吨，较上周减少5.7万吨，环比下降10.00% [88] - 2025年9月菜籽油进口总量为15.66万吨，较上年同期增加1.02万吨，同比增加6.99%，较上月同期环比增加1.90万吨 [88] 需求端 - 截至2025 - 09 - 30，食用植物油当月产量495万吨，餐饮收入当月值4508.6亿元 [92] - 截止到2025年第45周末，国内进口压榨菜油合同量为4.0万吨，较上周减少0.5万吨，环比下降10.22% [96] 菜粕 供应端 - 截止到2025年第45周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.5万吨，较上周减少0.2万吨，环比下降28.57% [100] - 2025年9月菜粕进口总量为15.77万吨，较上年同期减少6.47万吨，同比减少29.08%，较上月同期环比减少5.57万吨 [104] 需求端 - 截至2025 - 09 - 30，饲料当月产量3128.7万吨 [108] 期权市场分析 - 截至11月14日，本周菜粕震荡收跌，对应期权隐含波动率为20.65%，较上一周回降0.45%，处于标的20日、40日、60日历史波动率略偏低水平 [112]