股价与交易表现 - 10月28日盘中股价上涨2.00%至19.34元/股，成交额2.24亿元，换手率0.78%，总市值289.57亿元 [1] - 当日主力资金净流出897.39万元，其中特大单净卖出294.25万元，大单净卖出603.14万元 [1] - 公司今年以来股价上涨9.76%，但近20日下跌13.74%，近60日下跌12.88% [1] - 今年以来公司两次登上龙虎榜，最近一次为9月9日，龙虎榜净卖出5310.11万元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-6月实现营业收入45.16亿元，同比减少11.93%，归母净利润4.09亿元，同比减少45.30% [2] - 主营业务收入构成为：成品药销售61.86%，原料药及中间体销售36.75%，其他0.78%，技术服务0.62% [1] - 公司A股上市后累计派现29.89亿元，近三年累计派现10.16亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为6.73万，较上期增加28.47%，人均流通股21624股，较上期减少22.16% [2] - 截至2025年6月30日，中欧医疗健康混合A为第三大流通股东，持股3324.68万股，较上期增加1223.39万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1889.75万股，较上期减少491.59万股，南方中证500ETF为第七大流通股东，持股1341.76万股，较上期增加215.80万股 [3] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2001年2月28日，于2003年3月4日上市，主营多剂型仿制药、生物药、创新药及特色原料药的研发、生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括生物医药、高血压防治、创新药、阿尔茨海默、仿制药等 [2]

行业宏观趋势 - 创新药BD引发的资本热潮阶段已步入尾声，但行业长期价值愈发清晰，正迎来更波澜壮阔的时代 [1] - 全球创新竞争的本质是围绕患者的未满足临床需求，尤其是在高致死率、低生存率且治疗手段匮乏的疾病领域 [1] - 中国创新药企在技术层面和适应症探索上紧跟前沿趋势，在胰腺癌、MASH等领域开发的多个创新疗法已处于全球第一梯队 [1] - 行业步入后BD时代，各家药企将根据自身管线、研发能力与战略定位走出特色发展路径 [1] 劲方医药GFH375临床数据优势 - GFH375在59名可评估的胰腺导管腺癌（PDAC）二线及以上患者中实现40.7%的客观缓解率（ORR），远高于当前标准化疗的6%-17% [2] - 在二线PDAC患者亚组（样本量12人）中，GFH375的ORR高达58.3%，疾病控制率（DCR）达100% [6] - 在三线及以上PDAC患者亚组（样本量47人）中，GFH375的ORR为36.2%，中位无进展生存期（mPFS）达5.52个月 [6] - 95.5%的入组患者已合并肿瘤转移（均为IV期），68.2%的患者既往已接受过二线及以上治疗，显示药物在后线难治患者中仍具优秀疗效 [4] - GFH375的2期推荐剂量为600mg，低于多个国内外G12D抑制剂的1200mg，在药物经济学层面更具成本优势 [8] GFH375安全性及全球进展 - GFH375治疗相关不良事件（TRAE）多为1-2级，3级及以上TRAE发生率为31.8%，导致停药的比例为3.0% [14] - 平均剂量强度达到93%，显示疗效与安全性/耐受性实现较好平衡 [14] - 海外由合作伙伴Verastem Oncology进行的1/2a期剂量递增试验初步数据令人鼓舞，尚未出现1级以上的消化道TRAE，计划在2026年上半年报告中期更新 [8] 靶点市场潜力与竞争格局 - GFH375针对的KRAS G12D是KRAS家族中突变频率最高的靶点之一，在肺癌、直肠癌、胰腺癌中表达量极高 [15] - 在非小细胞肺癌（NSCLC）后线治疗中，GFH375在G12D突变患者群体中ORR达68.8%（样本量16人）和61%（样本量18人），DCR分别达93.8%和89% [19] - 与Revolution Medicines的泛RAS抑制剂RMC-6236相比，GFH375在二线胰腺癌患者中58.3%的ORR优于RMC-6236的35% [12] - 相较于RMC-6236，GFH375显示了更好的安全性特征，其3级及以上TRAE发生率甚至低于RMC-6236的一线治疗数据 [13] 公司研发战略与管线布局 - 劲方医药是全球范围内RAS疗法矩阵布局最全面的企业之一，除GFH375外，其口服分子胶Pan-RAS抑制剂GFH276已进入I/II期临床 [19] - 公司管线中的EGFR-Pan RAS基于首创的新型抗体偶联药物平台FAScon打造，已进入IND申报阶段 [19] - 多管线、高壁垒的布局带来协同效应，例如其GDF15/IL-6双抗能够与RAS靶向药形成协同，针对晚期胰腺癌患者的恶病质 [19] - RAS突变覆盖约30%的癌症患者群体，全球每年新增650万携带RAS突变的癌症患者，被认为是继PD-1之后下一个潜在的超级大赛道 [19]

科创成长层首批增量公司概况 - 禾元生物、西安奕材、必贝特成为首批增量的科创成长层公司[1] - 三家公司均属于未盈利企业但具备硬科技实力[1] - 西安奕材是半导体行业新秀，为国内12英寸硅片领域头部企业[1] - 基于2024年月均出货量和年末产能，西安奕材为中国境内第一、全球第六的12英寸硅片厂商，全球占比分别约为6%和7%[1] - 截至2025年上半年，西安奕材是中国境内12英寸硅片领域拥有已授权境内外发明专利最多的厂商[1] - 西安奕材是"科创板八条"发布后首家获得IPO受理的未盈利企业，选择科创板第四套标准申报上市[1] - 禾元生物和必贝特来自生物医药行业，均采用科创板第五套标准申报上市[1] - 禾元生物是科创板重启第五套标准后首家IPO过会并取得注册批文的企业，也是科创成长层新注册企业中首家启动发行工作的企业[1] 生物医药公司技术突破与进展 - 禾元生物全球首创"稻米造血"技术，获国家"重大新药创制"科技重大专项支持[2] - 禾元生物自主研发的重组人白蛋白注射液（水稻）于今年7月获批上市，是我国首个获批上市的重组人血清白蛋白产品[2] - 必贝特专注于肿瘤、自身免疫性疾病、代谢性疾病等重大疾病领域的创新药研发[2] - 必贝特1类创新药产品BEBT-908于6月30日获批上市，用于治疗复发或难治性弥漫大B细胞淋巴瘤[2] - 必贝特产品BEBT-209处于III期临床试验阶段，BEBT-109已获准开展III期临床试验[2] 科创成长层整体发展态势 - 中国证监会于今年6月18日推出"1+6"政策措施，在科创板设置科创成长层[3] - 32家尚未扭亏的存量未盈利上市公司全部入层，分布在新一代信息技术、生物医药、新能源、高端装备制造等战略性新兴产业[3] - 2024年32家存量公司研发投入合计达306亿元，研发投入占营业收入比例中位数为65.40%[3] - 科创板成长层共有13家存量创新药企业，已成功推出20款具备"全球新"属性的国家1类新药[3] - 创新药企业推动10款创新药物在17项适应症的治疗上取得"突破性疗法"认定[3] - 今年以来一批创新药企业推动多单出海交易落地，潜在交易总额合计近50亿美元[4] 新一代信息技术领域成就 - 在新一代信息技术领域，科创成长层汇聚了一批科技自立自强的企业[4] - 芯联集成已成为中国最大的车规级IGBT生产基地之一，产品渗透国内90%以上的新能源车企[5] - 寒武纪持续深化与科技前沿领域头部企业的技术合作，深度融入国产人工智能基础设施建设[5] - 星环科技连续5年蝉联中国大数据平台专业厂商市场份额第一，核心产品在金融、能源、政务等多个关键行业成功落地应用[5] - 云天励飞自研DeepEdge 10芯片为深空探测实验室的自主可控星载计算提供核心支撑[5]

2025年三季报整体业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入326.64亿元，同比增长3.77%，实现归母净利润27.48亿元，同比增长7.24%，扣非归母净利润26.94亿元，同比增长8.53% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入109.89亿元，同比增长4.53%，实现归母净利润9.33亿元，同比增长7.71%，扣非归母净利润9.32亿元，同比增长8.77%，业绩呈现逐季提升态势 [1] - 公司医药工业研发投入强力加码至21.86亿元（不含股权投资），同比增长35.99%，其中直接研发支出17.67亿元，同比增长53.76%，占医药工业营收比例达16.21% [1] 医药工业板块表现与创新产品商业化 - 2025年1-9月医药工业板块（含CSO业务）实现营业收入110.45亿元，同比增长11.10%，实现归母净利润24.75亿元，同比增长15.62%，第三季度营收37.28亿元，同比增长14.95%，净利润8.94亿元，同比增长18.43% [2] - 前三季度医药工业板块创新产品销售及代理服务收入合计达16.75亿元，同比大幅增长62% [2] - 独家商业化CAR-T产品赛恺泽（泽沃基奥仑赛注射液）在2025年第三季度已向合作方下达有效订单170份，超过去年全年订单数量 [2] - 乌司奴单抗注射液（赛乐信）、脯氨酸加格列净片（惠优静）销量保持逐季快速增长，PARP抑制剂派舒宁（塞纳帕利胶囊）三季度销量实现环比倍增，索米妥昔单抗注射液（爱拉赫）报告期内实现销售收入超4500万元，将于2025年11月国内正式上市 [3] - 公司正积极准备派舒宁、爱拉赫、赛恺泽三款创新产品的2025年四季度国家医保及商保谈判工作 [3] - 华东医药（贵州）药业有限公司2025年1-9月实现营业收入1.72亿元，同比增长194%，实现净利润5300万元，同比增长489% [3] 创新研发管线进展 - 公司创新药研发中心正在推进90余项创新药管线项目，2025年至今共获得5项上市批准，6项上市受理，18项IND获得中国或美国批准 [4] - 1类新药马来酸美凡厄替尼片（迈华替尼片）的上市申请已于2025年10月获批，用于特定非小细胞肺癌患者的一线治疗 [4] - 在肿瘤ADC领域，公司重点推进HDM2005、HDM2020、HDM2012、HDM2017及HDM2024等项目 [4] - 靶向ROR1的ADC项目HDM2005项目进度位于全球临床研发第一梯队，正在国内开展三项临床试验 [5] - 靶向FGFR2b的HDM2020、靶向MUC17的HDM2012、靶向CDH17的HDM2017均已取得中美IND批准，HDM2012和HDM2020的中国I期临床试验均已完成首例患者给药 [5] - 靶向BCMA的鹅膏蕈碱ADC创新药HDM2027于2025年10月获得美国FDA快速通道认定，计划于2025年年底或2026年初开启临床试验 [5] 内分泌与自免领域研发进展 - 司美格鲁肽注射液糖尿病适应症上市申请已于2025年3月递交并获受理，体重管理适应症已完成III期临床全部受试者入组 [6] - 德谷胰岛素注射液上市申请已于2025年2月递交并获受理，已完成生产现场核查 [6] - 口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002体重管理适应症已完成中国III期研究全部受试者入组，2型糖尿病适应症两项III期研究于2025年8月完成首例受试者入组 [6] - GLP-1R/GIPR双靶点激动剂HDM1005已于2025年10月完成体重管理适应症III期临床首例受试者入组 [6] - First-in-class候选产品DR10624注射液的II期临床研究结果入选2025年美国心脏协会科学年会，其美国IND申请已于2025年10月获批 [7] - 与美国Arcutis公司合作的HDM3014（罗氟司特乳膏）用于银屑病和特应性皮炎的中国III期临床均获积极顶线结果，计划于2025年第四季度递交NDA申请 [7] - 与MC2 Therapeutics合作的MC2-01乳膏用于治疗斑块状银屑病的中国III期临床试验申请于2025年7月获得批准 [7] 创新医疗器械与医美业务 - 全球首创新药瑞玛比嗪注射液（MB-102）国内上市许可申请于2025年10月正式获批，与其配套的经皮肾小球滤过率测量设备（TGFR）已于2025年2月获批 [8] - 2025年1-9月工业微生物板块整体收入继续保持较快增长，同比增长28.48% [9] - 医美板块核心产品注册全面推进，含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶MaiLi Precise的中国注册上市申请已于2025年10月获得受理 [10] - 全新专利成分羧甲基壳聚糖溶液KIO021于2025年9月完成中国临床研究首例受试者注射，重组A型肉毒素YY001目前处在技术审评阶段，Ellansé S型美国临床试验已完成全部受试者入组 [10] 公司战略与展望 - 公司深耕内分泌、肿瘤和自身免疫三大核心治疗领域，创新管线已步入全面迸发阶段 [4] - 公司已构建以ADC、GLP-1和外用制剂为核心的三大特色产品矩阵 [4] - 医美业务以"打造全球领先医美企业"为目标，构建覆盖多领域的全域健康美学产品矩阵 [9][10] - 工业微生物业务重点推进xRNA原料、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大核心业务板块，海外布局深化有望成为重要业绩增长引擎 [9]

行业整体观点 - 中国生物科技与创新药行业经历波动，由早前上涨导致估值过高、医保目录定价不确定性、业务拓展预期延迟及年终基金沽售所驱动 [1] - 市场流动性仍然稳健，优质公司估值正变得具吸引力，业务拓展活动亦正在进行，大型交易仍有可能，且进一步价格下行风险似乎有限 [1] - 随着创新药比例上升和盈利增长加速，当前回调是健康整固，为明年部署提供吸引的机会 [1] 石药集团 (01093) - 业务拓展执行的延迟削弱投资者信心，但创造更具吸引力买入机会 [1] - 假设业务拓展按预期恢复，其市盈率估值仍非常具吸引力 [1] - 年底前仍有可能完成数笔较小的业务拓展交易，第三季业绩或为近期催化剂 [1] - 大型业务拓展交易到明年实现显著进展的可能性很高 [1] 国药控股 (01099) - 应收账款天数改善以及"十五五"计划启动将支持盈利动能恢复 [1] - 目前股价水平提供诱人股息收益率和不高的市盈率 [1] - 随着营运效率持续改善，该股存在显著上行空间 [1]

伴随公募三季报密集披露，绩优基金经理持仓动向备受市场关注。 10月27日，鹏华碳中和主题、永赢医药创新智选、中航机遇领航、安信新回报等多只"翻倍基"披露三季报。其中，"翻倍基"大多布局了人工智能、算力、 创新药等近年来比较热门的赛道。在前十大重仓股中，还涌现出多只"大牛股"。 【导读】三季报密集披露，绩优基金调仓曝光 记者注意到，伴随业绩表现亮眼，中航机遇领航三季度末规模达132.31亿元，较二季度末猛增近12倍。永赢医药创新智选三季度末规模为78.29亿元，较二 季度末增长157.28%。 韩浩：AI算力的成长空间依然很高 根据中航机遇领航最新发布的三季报，该基金主要布局AI算力产业链。截至三季度末，该基金股票仓位为88.56%。 具体来看，英维克、新易盛、中际旭创、胜宏科技前四大重仓股持有市值均在12亿元以上。截至发稿，这四只股票今年以来股价分别涨超148%、391%、 315%、682%。 前十大重仓股中，有多达7只个股被大幅度增持。其中，该基金对沪电股份的持仓股数较二季度末增加669.13%，增持幅度尤为显著。天孚通信、胜宏科 技也增持幅度超500%。此外，英维克、中际旭创和新易盛的增持幅度均超过30 ...

公募基金三季报持仓动向 - 伴随公募三季报密集披露，多只“翻倍基”布局人工智能、算力、创新药等热门赛道[3] - 中航机遇领航三季度末规模达132.31亿元，较二季度末猛增近12倍[3] - 永赢医药创新智选三季度末规模为78.29亿元，较二季度末增长157.28%[3] 中航机遇领航基金（韩浩管理） - 该基金主要布局AI算力产业链，三季度末股票仓位为88.56%[5] - 前四大重仓股为英维克、新易盛、中际旭创、胜宏科技，持有市值均在12亿元以上[5] - 英维克、新易盛、中际旭创、胜宏科技今年以来股价分别涨超148%、391%、315%、682%[5] - 对沪电股份的持仓股数较二季度末增加669.13%，天孚通信、胜宏科技增持幅度超500%，英维克、中际旭创和新易盛增持幅度均超过300%[5] - 源杰科技、光库科技和东山精密“新晋”前十大重仓股[6] - 该基金前三季度业绩高达127.17%，在主动权益基金中排名第4，三季度末规模较二季度末猛增近12倍，基金份额增长近550%[7] - 基金经理认为AI算力的成长空间依然很高，基金将聚焦高成长潜力个股，关注3.2T光模块、OCS、薄膜铌酸锂、芯片级液冷等细分领域[8] 永赢医药创新智选基金（单林管理） - 该基金重点布局创新药方向，三季度末股票仓位为84.76%[10] - 前两大重仓股康方生物、信达生物持仓市值最高，均超过7亿元，恒瑞医药和药明康德“新晋”前十大重仓股[10] - 信达生物、百济神州-U较二季度末持仓翻倍，药明康德年内股价接近翻倍[10][11] - 该基金前三季度业绩高达114.01%，在主动权益基金中排名前20，三季度末规模较二季度末增长157.28%[12] - 基金经理认为创新药产业趋势类似2018-2019年CXO板块爆发逻辑，创新药是确定性较强、置信度较高、空间较大的资产，有望成为全市场投资主线之一[13] 鹏华碳中和主题基金（闫思倩管理） - 该基金重点布局制造业、新能源、新技术等，三季度实现利润33.27亿元[15] - 前三大重仓股为震裕科技、浙江荣泰、中坚科技，持仓市值在6亿元至9亿元区间，年内股价分别涨超254%、334%、167%[15] - 美湖股份、安培龙“新晋”十大重仓股，汉威科技被减持幅度最大，较二季度末减持了30%[15] - 该基金前三季度业绩达111.79%，三季度末股票仓位为89.95%[16] - 基金经理认为AI的科技周期至少持续5-10年，最看好机器人应用，并关注“制造业+人工智能”、“低碳+人工智能”、新型工业化等相关新技术[17] 安信新回报基金（陈鹏管理） - 该基金对人工智能等景气度较高领域进行配置，同时调整新消费、创新药方向配置，三季度末股票仓位为89.74%[19] - 前两大重仓股新易盛和一品红持仓市值最高，分别超4200万元、4300万元[19] - 新易盛、中际旭创遭减持近50%，一品红被增持35.85%[20] - 亿纬锂能、华友钴业、中芯国际、天孚通信、ST华通、兆易创新“新晋”前十大重仓股[21] - 该基金前三季度业绩达114.82%，在主动权益基金中排名第16，自2016年5月成立以来业绩达385.57%，年化收益超18%[22] - 基金经理对四季度国内经济平稳运行持乐观态度[23]

公募三季报披露与绩优基金概况 - 多只“翻倍基”披露三季报，重点布局人工智能、算力、创新药等热门赛道 [2] - 中航机遇领航三季度末规模达132.31亿元，较二季度末猛增近12倍 [2] - 永赢医药创新智选三季度末规模为78.29亿元，较二季度末增长157.28% [2] 中航机遇领航基金（韩浩管理） - 基金经理韩浩认为AI算力的成长空间依然很高，基金聚焦高成长潜力个股及新技术迭代 [7] - 基金股票仓位为88.56%，前四大重仓股英维克、新易盛、中际旭创、胜宏科技持有市值均超12亿元 [4] - 前十大重仓股中7只被大幅增持，沪电股份持仓股数较二季度末增加669.13%，天孚通信、胜宏科技增持超500% [4] - 源杰科技、光库科技和东山精密新晋前十大重仓股 [5] - 基金前三季度业绩达127.17%，在主动权益基金中排名第4，规模达132.31亿元 [7] 永赢医药创新智选基金（单林管理） - 基金经理单林认为创新药产业趋势类似2018-2019年CXO板块爆发逻辑，创新出海趋势有望持续 [10] - 基金股票仓位为84.76%，重点布局创新药，前两大重仓股康方生物、信达生物持仓市值均超7亿元 [8] - 恒瑞医药和药明康德新晋前十大重仓股，信达生物、百济神州-U较二季度末持仓翻倍 [8] - 基金前三季度业绩达114.01%，在主动权益基金中排名前20，规模为78.29亿元 [10] 鹏华碳中和主题基金（闫思倩管理） - 基金经理闫思倩认为AI科技周期至少持续5-10年，最看好机器人应用，制造业与AI结合蕴含机会 [14] - 基金三季度实现利润33.27亿元，股票仓位为89.95%，重点布局制造业、新能源、新技术 [12][14] - 前三大重仓股为震裕科技、浙江荣泰、中坚科技，持仓市值在6亿至9亿元区间，年内股价分别涨超254%、334%、167% [12] - 美湖股份、安培龙新晋十大重仓股，汉威科技被减持幅度最大，较二季度末减持30% [12] - 基金前三季度业绩达111.79% [14] 安信新回报基金（陈鹏管理） - 基金经理陈鹏对前景保持乐观，四季度国内经济预计平稳运行 [20] - 基金股票仓位为89.74%，配置人工智能等高景气领域，调整新消费、创新药方向 [16] - 前两大重仓股新易盛和一品红持仓市值最高，分别超4200万元、4300万元 [17] - 新易盛、中际旭创遭减持近50%，一品红被增持35.85%成为第二大重仓股 [17] - 亿纬锂能、华友钴业、中芯国际等新晋前十大重仓股 [18] - 基金前三季度业绩达114.82%，在主动权益基金中排名第16，成立以来年化收益超18% [20]

公司创新药上市规划 - 公司创新药已形成清晰上市规划 自本年度起 在研创新药后续每年将接续上市 逐步丰富产品阵营 [1] - 2025年阿立哌唑微球已获批上市 [1] - 未来2-3年自免领域IL-17A/F银屑病 强直性脊柱炎适应症及消化领域P-CAB等产品将上市 [1] - 预计3年后精神领域NS-041片 心脑血管领域H001胶囊 流感疫苗 抗感染领域SG1001以及新引进的口服GnRH拮抗剂等产品也将陆续上市 [1] 公司主营业务与增长动力 - 公司主营业务基本盘稳定 多板块协同发展 [1] - 未来创新药陆续上市将为公司销售增长提供更强支撑 并在收入结构中的占比不断提高 [1] - 除1 2类创新药外 公司在研高壁垒复杂制剂和与丽珠形成强领域协同的其它产品未来几年也将密集上市 [1] - 高壁垒复杂制剂等产品包括司美格鲁肽降糖及减重适应症 重组FSH 亮丙瑞林微球(三个月缓释)以及精神领域长效产品等 将进一步提升公司业绩增长动力 [1]

公司动态 - 恒瑞医药子公司山东盛迪医药有限公司的恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片(Ⅰ)、(Ⅱ)获国家药监局批准上市 [1] - 该产品是中国首个自主研发的口服降糖三药联合固定复方制剂 [1] - 产品用于经盐酸二甲双胍治疗血糖控制不佳的成人2型糖尿病患者改善血糖控制 [1] - 受此消息影响，公司股价早盘一度上涨5.21%至80.8港元 [1] 行业展望 - 医药板块估值经历较长时间调整后，近期已呈现显著结构性修复趋势 [1] - 公募基金对医药板块的重仓持仓水平仍低于历史均值 [1] - 2025年在支持引导商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，创新药械有望获益 [1] - 展望后市，持续看好医药创新，下半年创新药BD仍将持续 [1] - 医药投融资有望复苏，CXO及上游景气度持续向好 [1]