核心财务预测 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为4600万元至6900万元 同比减少约81.59%至72.38% [1] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2880万元至5180万元 同比减少约84.55%到72.21% [1] 业绩变动原因 - 主营业务保持稳健增长 [1] - 行业竞争加剧导致毛利率同比略有下滑 [1] - 近年投产的波兰及安徽项目处于产能爬坡期 固定资产折旧分摊较大 [1] 公司应对措施 - 已采取供应链降本措施 [1] - 已采取运营效率提升等各项盈利改善措施 [1] - 相关措施正逐步实施并取得成效 [1]

核心财务表现 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损8000万元至1亿元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同样为亏损8000万元至1亿元 [1] - 预计2025年实现营业收入3.8亿元至4亿元，同比增长12.08%至17.98% [1] 业绩变动原因分析 - 部分产品市场需求出现波动 [1] - 嘉兴生产基地处于产能爬坡期，生产效率仍在逐步提升，产能未能完全释放，导致产品单位固定成本相对较高 [1] - 嘉兴项目投产后折旧和费用化利息增加，叠加可转债成本，使得财务费用、管理费用同比增加 [1] - 以上因素综合影响导致公司亏损较上年增加 [1] 公司经营举措 - 公司正稳步提升嘉兴生产基地的产能 [1] - 公司有序调整产品结构 [1] - 公司积极开拓新产品市场 [1] - 公司持续提高营收规模 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损1.38亿元至1.98亿元，上年同期为盈利1.68亿元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损1.50亿元至2.10亿元，上年同期为盈利1.41亿元 [1] 业绩变动原因分析 - 光伏行业仍处于阶段性调整，全产业链价格承压，公司光伏产品加工费仍处于下行趋势 [1] - 第四季度基于审慎性原则对光伏板块资产进行减值测试，并按会计准则要求计提资产减值准备 [1] - 公司新能源汽车以及再生铝板块正处于产能爬坡阶段，效率和效果未及预期 [1]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损9000万元至12000万元 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损8000万元至11000万元 [1] - 业绩亏损主要由阶段性日常运营亏损与资产/信用减值损失共同影响所致 其中日常运营亏损影响净利润约2500万元至3500万元 资产/信用减值损失影响净利润约6500万元至8500万元 [1] 阶段性日常运营亏损分析 - 工业用纸包装扩产项目产生阶段性影响 该项目为2023年10月通过可转债募投的4.8亿条/年产能项目 2025年度固定资产折旧较前一年度大额增加 [1] - 受下游建材等行业需求节奏放缓影响 产能消化周期拉长 项目处于产能爬坡阶段 产能利用率未达满产 导致折旧无法完全摊销 [1] - 行业需求疲软带来产品价格波动 工业用纸包装业务毛利率较2024年度下滑 [1] - 光伏边框材料业务处于商业化初期 子公司艾纳新能源的聚氨酯复合材料光伏边框业务前期研发投入高 产品验证周期长 2025年下半年基本完成认证并实现规模化出货 全年营收较上半年改善但仍在初期阶段 [1] 资产/信用减值损失分析 - 公司对截至2025年12月31日合并报表层面的多项资产进行评估测试 发现子公司艾录新能源光伏背板膜业务相关资产存在大额减值迹象 需计提相应减值准备 [1] - 基于审慎性原则 公司对报告期内其他控股子公司（锐派包装、艾鲲新材料）也计提了资产/信用减值准备 [1] - 本次资产/信用减值合计影响净利润约6500万元至8500万元 截至报告期末 公司已对合并报表范围内相关资产完成充分、准确的减值计提 [1] 行业与市场环境 - 下游建材等行业需求节奏放缓 影响公司工业用纸包装业务的产能消化 [1] - 行业需求疲软导致产品价格波动 [1]

公司产品市场表现与定位 - 极氪9X自上市以来，已连续两个月位居50万级以上大型SUV市场销冠 [1][6] - 极氪9X单车交付均价超过53万元 [1][6] - 产品定位为新一代豪华旗舰，搭载诸多行业领先的科技配置 [1][3][6][8] 产品交付现状与产能挑战 - 由于搭载领先科技配置，为产能快速提升带来了挑战 [1][3][6][8] - 经过与供应链伙伴共同努力，部分零部件的产能爬坡已取得积极进展 [1][3][6][8] - 极氪9X Max版和Ultra版提车周期已缩短至2-6周 [1][3][6][8] - 选装智能主动稳定杆的Ultra版交付周期为4-8周，该部件已完成产能爬坡 [1][3][6][8] - Hyper版与曜黑版交付周期缩短了4周，但因前期锁单量远超预期，仍需消化大量前序积压订单，交付还需一定时间 [1][3][6][8] 具体车型交付节奏更新（针对1月28日及之前锁单用户） - 当前App显示锁单后11-14周交付的订单，预计交付日期更新为2月15日前 [3][8] - 当前App显示锁单后15-18周交付的订单，预计交付日期更新为2月26日至3月26日 [3][8] - 当前App显示锁单后19-22周交付的订单，预计交付日期更新为3月27日至4月15日 [3][8] - 对于锁单后23-26周交付的订单，将根据3月产能提升情况另行告知交付日期 [3][8] 公司推出的客户等待权益政策 - 为应对持续火爆的订单和大量等车用户，公司推出“9X专属感谢金”等待权益 [1][4][6][9] - 若车辆交付超过极氪App显示的最晚预计交付日期，将从次日起按200元/天的标准积累感谢金，直至交付通知当日 [1][4][6][9] - 累积的感谢金金额最高为12,000元，可在提车时直接抵扣车辆尾款 [1][4][6][9] - 该权益适用于极氪9X全系车型 [3][8] - 自2026年1月29日起，若用户在锁单后进行车辆配置更改，将不再享受任何专属感谢金 [4][9]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 报告聚焦于艾芬豪矿业2025年第四季度及全年的铜、锌产量表现，并对2026年产量目标及关键运营进展进行了分析 [2][3][4][9] - 核心观点认为，尽管卡莫阿-卡库拉铜矿2025Q4铜产量同比大幅下滑，但全年产量符合修订后的指导目标，且III期选厂表现强劲，创下多项纪录 [2][3] - 基普什锌矿在完成技改后，产量持续提升，第四季度表现亮眼，并有望成为全球主要锌矿之一 [4][6][10] - 卡库拉矿山的排水工作取得重要进展，为后续恢复和提升采矿作业品位奠定了基础 [7][8] - 公司对2026年铜产量给出了指导目标，并预计冶炼厂产能将逐步爬坡 [9][11] 生产经营情况总结 铜业务 - 2025年第四季度，卡莫阿-卡库拉生产铜精矿69,419吨，环比减少2.6%，同比大幅减少48.1% [2] - 2025年全年，卡莫阿-卡库拉铜矿共产铜38.9万吨，符合修订后的全年产量指导目标（38万–42万吨） [2] - 全年产量包括I期、II期和III期选厂生产的38.6万吨铜精矿，以及矿山现场冶炼厂渣选车间生产的3,030吨铜精矿 [2] - III期选厂在2025年表现突出，创纪录生产了14.4万吨铜，全年共处理矿石640万吨，比500万吨/年的设计指标高出约30% [3] - III期选厂在第四季度处理了166万吨矿石，平均回收率达88.2%，创下全新纪录 [3] - 卡莫阿-卡库拉冶炼厂的渣选车间在2025年第三季度和第四季度用于二次处理跑冒滴漏料，其设计的铜综合回收率可达98.5% [3] - 根据季度数据，2025年全年I期和II期选厂共处理矿石775.2万吨，平均品位3.59%，铜回收率85.6%，生产铜精矿241,315吨 [11] - 2025年全年III期选厂共处理矿石642.3万吨，平均品位2.62%，铜回收率85.7%，生产铜精矿144,493吨 [11] 锌业务 - 2025年第四季度，基普什选矿厂的锌产量为61,444吨，环比增加16.6%，同比大幅增加89.1% [2][4] - 2025年下半年，基普什项目实现了原定的锌产量指导目标（18万–24万吨） [4] - 产能提升主要得益于2024年9月启动的技改完成，该技改旨在将选厂的矿石处理能力从80万吨/年提高20%至96万吨/年，并于2025年8月初提前完成 [4] - 2025年12月，基普什选厂创下2.3万吨锌的月度生产纪录，相当于年化27万吨锌的产能，当月平均锌回收率达93.4%，创下全新纪录 [6] - 如果能保持相同的生产能力，基普什矿山将会成为全球第五大锌矿 [10] - 第四季度完成了新增6兆瓦备用发电机组的安装，使矿山现场总备用电力提升至20兆瓦，以应对电网不稳定问题 [6] - 根据季度数据，2025年全年基普什选厂共处理矿石667,748吨，平均锌品位35.20%，锌回收率87.30% [11] 关键运营进展 卡库拉矿山排水作业 - 2026年1月2日，公司宣布完成第二阶段抽水作业，第一组大功率水泵（3号和4号）已完成排水工作，地下水位进一步下降了19米 [7] - 第二组水泵（1号和2号）预计将于2026年1月完成排水工作 [7] - 第三阶段抽水作业已经启动，旨在修复受水淹破坏的现有地下水平泵站以支持稳态生产，预计将持续到2026年第二季度 [7] - 目前，卡库拉矿山的排水能力达5,600升/秒 [7] - 卡库拉矿山西区已完成排水工作，采矿班组可进入较高品位采区，预计到2026年1月，采出矿石的铜品位将从3.5%提高至2026年第一季度末的4.0%左右 [8] - 卡库拉矿山东区已于12月底开展部分开采作业，比原计划提前 [8] 2026年产量指导目标 - 卡莫阿-卡库拉2026年的铜产量指导目标为38万至42万吨（精矿含金属量） [9][11] - 卡莫阿-卡库拉冶炼厂正推进产能爬坡，预计到2026年底前提升至年化50万吨的产能 [9] - 管理层预计，冶炼厂将会优先处理I期、II期和III期选厂生产的精矿，超出处理能力的铜精矿将运送到邻近的科卢韦齐卢阿拉巴铜冶炼厂进行处理 [9] - 卡莫阿-卡库拉铜矿的铜产量中位数为40万吨，占冶炼厂总产能约80% [9]

铜矿业务进展 - 铜矿二期项目处于产能爬坡阶段，原矿设计产能为1100万吨/年，预计年底达到设计产能 [2] - 铜产品当前主要由铜矿二期供应，因一期品位低且临近闭矿 [2] - 铜冶炼业务的年设计产能约为8万吨 [2] - 铜二期配套的六号破碎机项目进展正常，预计明年三季度投入使用 [2] 磁铁矿业务 - 磁铁矿为铜矿石加工伴生矿，当前堆存量约为1.1亿吨 [3] - 存量磁铁矿平均品位已较初始的58%有所下降 [3] - 公司计划通过工艺升级，将堆存磁铁矿深加工，目标实现65%品位铁矿年产量达600万吨 [3] - 矿石品位从58%提升至65%后，62与65品位价差约13美元/吨，整体经济效益将提升 [3] 成本、毛利与运营 - 铜产品毛利率低的核心原因是铜二期未达产，产量小导致单位产品分摊的固定成本高 [3] - 随着铜矿二期产量提升，单位固定成本将减少，铜产品毛利率预计将逐步提高至行业正常水平 [3] - 南非铁路运力需求随经济恢复增加，铁路运输费用有所上涨 [2] 风险管理与公司治理 - 公司已建立极端天气预警机制，通过疏通排水、设备防护等措施应对雨水可能引发的生产安全隐患 [3] - 后续分红方案将以公司可持续发展为支撑，结合盈利、现金流及投资需求综合制定 [3]

项目投产与产能状况 - 公司70万吨化学浆项目已于2025年5月投产，目前处于产能爬坡阶段 [2] - 项目产能利用率将根据工艺优化进度与市场需求进行动态调整 [2] - 该项目可灵活生产针叶浆和阔叶浆两类产品 [2] 项目效益与自给率 - 70万吨化学浆项目的投产已将公司木浆自给率提升至85%以上 [2] - 公司后续将持续推进产能释放与工艺打磨 [2] - 项目旨在充分发挥其在降本增效和强化产业链配套方面的核心作用 [2]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润亏损6500万元至8500万元 [1] - 公司上年同期（2024年度）归母净利润亏损6972.25万元 [1] 行业与市场状况 - 公司主导产业薄膜行业产能保持增长，但供需失衡未有好转 [1] - 薄膜行业仍处于行业周期低谷 [1] 公司经营状况 - 公司新生产线在投产初期产能处于爬坡阶段 [1] - 新生产线单位生产成本相对较高，产品结构有待优化 [1] - 公司经营继续承压，未能扭转亏损状态 [1]

塞尔维亚工厂产能建设与爬坡情况 - 截至目前，塞尔维亚玲珑1200万条半钢、240万条全钢产线已铺设完成，正在进行新增产线的系统对接和调试工作 [2] - 预计明年上半年实现满产目标 [2] - 截至2025年11月末，塞尔维亚玲珑半钢和全钢产能爬坡已分别达到实际规划产能的75%和50% [2] 塞尔维亚工厂盈利预期 - 塞尔维亚玲珑具体盈利情况敬请关注公司后续发布的2025年年度报告 [2] - 对于塞尔维亚工厂四季度能否扭亏为盈的问题，公司未在本次回复中给出明确预测 [2] 港股发行上市进展 - 公司港股项目还在中证监备案审核阶段 [2] - 公司管理层正在综合考虑市场环境变化和投资者意见及建议 [2] - 后续进展敬请关注公司相关公告 [2]