报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价冲高回落，涨幅0.52%，量仓扩大，供应收缩、需求疲弱、假期库存增加使钢价承压，成本有支撑，预计延续低位震荡，关注节后需求恢复[4] - 热轧卷板主力期价震荡，涨幅0.37%，量仓扩大，供应高位、需求偏弱、假期库存增加使价格承压，需谨防需求转弱激化产业矛盾，关注节后需求表现[4] - 铁矿石主力期价震荡走高，涨幅1.02%，量缩仓增，节后商品情绪暖、需求有韧性支撑矿价，但供应高位，基本面预期走弱，预计高位震荡，关注钢材表现[4] 根据相关目录总结 产业动态 - 国家发改委和市场监管总局发布公告治理价格无序竞争，维护市场价格秩序，实行市场调节价的商品和服务经营者应依法行使自主定价权[6] - 9月TOP100房企销售总额环比增长11.9%，1 - 9月销售总额26065.9亿元，降幅较1 - 8月收窄1.1个百分点[7] - 2025年9月30日巴西对涉华平轧钢板作出第二次反倾销日落复审终裁，继续对中国涉案产品征收5年反倾销税，税率为678.51美元/吨[8] 现货市场 - 展示黑色金属现货报价表，包含螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等品种的价格及价差信息[9] 期货市场 - 展示主力合约期货价格，螺纹钢收盘价3103元，涨0.52%；热轧卷板收盘价3285元，涨0.37%；铁矿石收盘价795.0元，涨1.02%[11] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂）、钢厂生产情况（高炉开工率、产能利用率、电炉开工率等）相关图表[13][20][28] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱，供应收缩但减产空间和库存情况使利好不强，需求疲弱抑制钢价，预计低位震荡，关注节后需求恢复[35] - 热轧卷板供需格局走弱，供应高位、库存偏高，需求偏弱有隐忧，价格承压偏弱运行，谨防产业矛盾激化，关注节后需求表现[35] - 铁矿石供需有变化，需求尚可但韧性将弱，供应压力增加，预计高位震荡，关注钢材表现[36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后两个交易日双焦盘面震荡偏强，短期下方存支撑，向上空间打开需宏微观共振；在焦煤成本支撑下，10月1日焦炭第一轮价格上调落地，焦企盈利改善，但钢焦企业博弈加剧，焦企吨焦利润上方空间受压制，焦炭盘面跟随焦煤波动 [6] - 后续关注国庆节后上游供应端增量、下游需求力度以及10月国内重要会议带来的预期变化 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美国自10月14日起对三类与中国相关船舶征新港口费；欧盟10月7日公布钢铁进口限制措施，上调钢铁关税；国家发布治理价格无序竞争公告；11月中央安全生产考核巡查组将进驻多地；陕煤集团神木红柳林矿业10月9日全面复产 [6] - 基本面概况：国内炼焦煤供应小幅收缩，上游库存压力不大；独立焦企炼焦煤去库，钢厂原料库存小幅去化；焦炭整体产量稳定；铁水产量维持高位，焦炭消费量有支撑；焦炭新一轮提涨落地 [6] 多空焦点 - 多方因素：炼焦煤库存压力减轻，铁水产量高位，焦炭需求有支撑，秋冬季环保和安全生产检查影响煤端供应预期 [9] - 空方因素：蒙煤进口量回升，钢厂补库积极性不高，钢厂盈利率受压制 [9] 数据分析 - 国内炼焦煤供应：国庆假期523家样本矿山开工率81.89%，较节前回落4.61%，日均产量75.23万吨，减少2.16万吨；314家样本洗煤厂开工率35.32%，较节前回落1.77%，日均产量25.66万吨，减少1.13万吨；节前蒙煤通关量保持高位 [14] - 炼焦煤上游库存：截至10月10日当周，523家样本矿山精煤库存195.86万吨，累库4.32万吨；314家样本洗煤厂精煤库存280.23万吨，去库22.6万吨；港口炼焦煤库存294.99万吨，较上期持平 [17] - 独立焦企炼焦煤：截至10月10日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存959.06万吨，减少78.65万吨，库存可用天数10.91天，较上期减少0.9天；焦炭库存63.84万吨，累库1.53万吨 [20] - 钢厂原料库存：截至10月10日，247家钢铁企业炼焦煤库存781.13万吨，去库6.93万吨，库存可用天数12.66天，较上期减少0.07天；焦炭库存650.82万吨，较上期去库12.58万吨，可用天数11.42天，较上期减少0.18天 [24] - 焦炭产量：截至10月10日，全样本独立焦化企业产能利用率75.18%，较上期增加0.05%，冶金焦日均产量66.12万吨，较上期增加0.04万吨；247家钢铁企业产能利用率85.53%，较上期下降0.29%，焦炭日均产量46.38万吨，较上期减少0.16万吨 [26] - 焦炭消费量：截至10月10日当周，中国焦炭消费量108.69万吨，回落0.12万吨；247家钢铁企业铁水日均产量241.54万吨，回落0.27万吨 [28] - 焦炭提涨：截至10月9日，全国平均吨焦盈利9元/吨；10月1日焦炭第一轮价格上调落地，焦企盈利改善；截至10月10日当周，247家钢铁企业盈利率56.28%，较前期回落0.43% [30] - 双焦远月基差结构：双焦期现价格维持震荡 [32] 后市研判 - 假期国内炼焦煤供应端小幅收缩，上游库存压力不大，节后国内供应增量有限时蒙煤补量，整体供需相对平衡，焦煤盘面受外部宏观情绪影响大，自身基本面驱动有限 [35] - 焦煤成本支撑下焦炭提涨落地，焦企盈利改善，但钢焦企业博弈加剧，焦企吨焦利润空间受压制，独立焦企焦炭库存压力减轻，焦炭盘面跟随焦煤波动 [38]

政策核心内容 - 国家发改委与市场监管总局发布公告 旨在治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序 [1] - 政策要求实行市场调节价的商品和服务经营者遵循公平、合法、诚实信用原则 依据生产经营成本和市场供求状况行使自主定价权 [1] - 政策强调行业协会应严格遵守价格法与反垄断法 促进行业自律 引导经营者共同维护公平竞争秩序 [2] 行业平均成本调研评估机制 - 对价格无序竞争问题突出的重点行业 行业协会可在主管部门指导下调研评估行业平均成本 为经营者合理定价提供参考 [2] - 行业平均成本可为经营者优化定价策略提供参考 但不影响经营者依法自主定价 不正当价格行为所指的“低于成本”是指低于经营者自身成本 [2] - 行业平均成本有助于引导经营者改进生产经营管理 了解全行业状况以优化生产和推进提质升级 [2] - 通过对比行业平均成本和市场价格 可更准确监测评估行业竞争状况 为宏观调控提供参考 [2] 对价格无序竞争经营者的监管措施 - 对涉嫌价格无序竞争的经营者采取提醒告诫措施 要求其自觉规范价格行为 严守价格竞争底线 [3] - 对提醒告诫后仍未规范价格行为的经营者将予以重点关注 必要时开展成本调查和价格监督检查 发现违法违规问题将依法查处 [3] - 将充分发挥信用监管作用 依法依规对相关经营者实施失信惩戒 [3] 招标投标领域的价格竞争规范 - 公告要求经营者严格遵守招标投标法及其实施条例 不得以低于成本的报价竞标 以保障产品和服务质量 [4] - 招标投标法规定投标人不得以低于成本的报价竞标 投标报价低于成本的 评标委员会应当否决其投标 [4] - 政策明确招标投标中“低于成本”指的是低于经营者自身成本 报价低于行业平均成本但高于自身成本的不属于应当否决的投标 [4]

报告行业投资评级 - 黑色建材板块钢材品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 节后首个交易日螺卷震荡筑底夜盘跳空高开继续收涨 钢材供需双降持续累库 市场预期分化 预计螺卷震荡反弹但上行动力不足 短多单可继续持有并设好止损 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节后首个交易日螺卷震荡筑底 夜盘跳空高开继续收涨 [1] 重要资讯 - 国家发展改革委、市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》 指导行业协会等有关机构调研评估行业平均成本为经营者合理定价提供参考 [1] - 本周五大钢材品种供应 863.31 万吨 周环比降 3.76 万吨 降幅为 0.4% 总库存 1600.72 万吨 周环比增 127.86 万吨 增幅 8.7% 周消费量为 751.43 万吨 其中建材消费环比降 32.8% 板材消费环比降 7.8% [1] - 纽约联储主席威廉姆斯支持在 2025 年内进一步下调利率以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险 [1] - 欧洲央行 9 月维持利率不变 对欧元区经济给出温和乐观评估 暗示进一步放宽政策门槛很高 [1] 市场逻辑 - 节后首日螺卷现货价格有涨有跌 成交一般 钢材供需双降 持续累库 目前市场预期分化 涨跌参半 需关注 10 月需求成色 [1] 交易策略 - 预计螺卷震荡反弹 但上行动力不足 短多单可继续持有 设好止损 预计螺纹压力位 3230 支撑位 3000 热卷压力位 3450 支撑位 3200 [1]

政策背景与目标 - 国家发展改革委与市场监管总局联合发布公告，旨在治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序 [1] - 政策在保护经营者自主定价权的前提下，采取事前引导和事中事后监管相结合的思路 [1] - 当前部分产业出现无序竞争现象，可能导致劣币驱逐良币，对行业发展、产品创新、质量安全造成负面影响 [1] 核心政策措施 - 对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会可在相关部门指导下调研评估行业平均成本 [1] - 政策要求经营者严格遵守招标投标法规定，不得以低于成本的报价竞标，保障产品和服务质量 [3] - 评估行业平均成本可为经营者合理定价提供参考、引导改进生产经营管理、并为评估行业竞争状况提供依据 [2] 具体监管与执行机制 - 对涉嫌价格无序竞争的经营者采取提醒告诫、监管执法和失信惩戒三方面监管措施 [3] - 监管执法措施包括对未规范价格行为的经营者开展成本调查、价格监督检查，并依法查处违法违规问题 [3] - 行业协会应严格遵守价格法、反垄断法规定，促进行业自律，引导经营者共同维护公平竞争秩序 [2] 行业影响与市场效果 - 随着反内卷深入推进，相关行业利润和价格出现改善，1～8月原材料制造业利润同比增长22.1%，钢铁行业同比扭亏为盈 [4] - 8月PPI同比下降2.9%，降幅比7月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [5] - 8月份光伏、新能源车整车制造价格同比降幅分别收窄2.8和0.6个百分点 [5] 长期发展导向 - 长远看需通过发展新兴产业、优化技术创新环境、加强标准制定、壮大国内消费市场等举措，推动企业跳出投资驱动传统路径 [3] - 根本目标是构建更加高效规范的市场竞争环境，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用 [3]

政策发布 - 国家发展和改革委员会与国家市场监督管理总局于10月9日联合发布关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告 [1] 监管措施 - 对价格无序竞争问题突出的重点行业 行业协会可在两部委及行业主管部门指导下调研评估行业平均成本 为经营者合理定价提供参考 [1] - 对涉嫌价格无序竞争的经营者进行提醒告诫 要求其自觉规范价格行为 严守价格竞争底线 [1] - 对提醒告诫后仍未规范价格行为的经营者予以重点关注 必要时开展成本调查和价格监督检查 发现违法违规问题将依法查处 [1] - 充分发挥信用监管作用 依法依规对相关经营者实施失信惩戒 [2] 政策执行 - 发展改革和市场监管部门将协同行业主管部门加强政策宣贯 提示经营者依法合规经营 并提升产品服务质量 [1]

报告行业投资评级 - 低位运行 [3] 报告的核心观点 - 国家发展改革委、市场监管总局发布治理价格无序竞争公告，指导行业协会调研评估行业平均成本为经营者定价提供参考 [2] - 9月底螺纹钢平均含税成本环比上涨，钢厂亏损；独立电弧炉钢厂产能利用率和开工率环比、同比均上升；五大钢材品种供应下降、库存增加、消费量下降，建材和板材消费环比均下降 [2] - 节后首日成材震荡两品种收红涨幅不大，节日期间市场平静，周度基本面上五大材表需下降受假期影响，供需和库存整体稳定，实际终端表现偏弱，发改委发布公告后夜盘黑色整体偏强 [2] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 |评级|品种| | --- | --- | |偏空|沪锌、棕榈油、白糖、沪锡、沪金、沪铜、ビー、PVC、豆油、聚丙烯、热轧卷板、鸡蛋、锰硅、铁矿石、菜油、塑料、螺纹钢、豆二、焦煤、焦炭、沥青、PTA、玻璃、沪银、玉米淀粉| |震荡|沪铅、甲醇、橡胶、玉米、沖铝、热轧卷板、鸡蛋、锰硅、铁矿石、菜油、塑料、螺纹钢、豆二、焦煤、焦炭、沥青、PTA、玻璃、沪银、玉米淀粉| |偏多|郑棉、菜粕、豆粕、橡胶、玉米、沖铝、甲醇、锰硅、铁矿石、菜油、塑料、螺纹钢、豆二、焦煤、焦炭、沥青、PTA、玻璃、沪银、玉米淀粉| [6] 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析给出投资建议，涉及宏观资讯、金融、黑色、有色、农产品、能源化工等领域；宏观上关注国际局势、政策调整，各品种依据供需、成本、市场情绪等因素判断走势 [8][12][16]。 各目录总结 宏观资讯 - 哈马斯高级官员宣布加沙停火第一阶段协议达成，称从调解方获"加沙战争结束"保证 [8] - 我国商务部对境外稀土物项等实施出口管制，将 14 家外国实体列入不可靠实体清单 [8] - 工信部等三部门调整 2026 - 2027 年新能源车购置税减免技术要求 [8] - 国家发改委、市场监管总局发布治理价格无序竞争公告 [9] - 多家券商将 9 只 A 股股票融资融券折算率调为零 [9] - 国庆中秋假期楼市平淡，核心城市优质项目热度高，预计"银十"分化 [9] - 美国共和党结束政府停摆法案未通过，特朗普计划削减民主党项目 [9] - 美国财长完成美联储主席候选人面试，特朗普将从四人中选 [10] - 纽约联储主席支持年内降息，理事巴尔强调谨慎 [10] - 现货白银价格突破 51 美元/盎司，今年期货涨幅超 70% [10] 宏观金融 股指期货 - 考虑逢低做多，关注 IH；节后 A 股高位运行，上证指数涨 1.32%报 3933.97 点，成交 2.67 万亿元；市场分化，创业板和科创板资金走势转弱，中小盘偏弱，价值权重加强 [12] 国债期货 - 震荡思路，关注短债赔率；资金面均衡偏松，DR001 至 1.33%附近，DR007 至 1.51%附近；市场消化假期数据，国债期货先抑后扬，债市预计震荡 [13][14] 黑色 钢材 - 中期震荡；政策上关注 10 月会议精神；旺季需求改善有限，库存高企和基差正套平仓压制价格；需求端建材弱、卷板尚可；钢厂利润低位，原料成本震荡，盘面估值在谷电和平电成本间 [16] 煤焦 - 短期震荡偏弱，关注"金九银十"成材需求；供应逐步恢复，"反内卷"和环保限产预期发酵，期货高位震荡；美联储降息后关注供需，焦煤中期复产受阻，短期供应恢复，需求端钢厂铁水高位但节前补库结束 [17][18] 铁合金 - 中长期多硅铁、空锰硅，单边逢高偏空；宁夏电费结算符合预期，对成本影响小；锰硅投机流动性弱于硅铁，短期价差无参与价值 [18] 螺矿 - 节后双硅波动率低，锰硅强于硅铁，01 合约价差跌至 - 328 元/吨；宁夏地区价格上调影响锰硅成本 [20] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高偏空，玻璃观望；纯碱库存增加，产量高位，成本有托底，供需矛盾待解，关注新产能投放；玻璃成交放缓，库存增加，上游挺价，基差修复，关注需求和采购情况 [21] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝短期观望，氧化铝逢高做空；铝价高、需求一般、库存差，但有色情绪强；氧化铝高开工、高供应、过剩压力大，盘面跌至高成本线以下，现货跌幅放缓 [23] 碳酸锂 - 震荡运行；供给端接近峰值，进口或减少，9 月供给小幅增加；需求端旺季超预期，9 - 10 月去库支撑价格 [24] 工业硅多晶硅 - 工业硅区间震荡，可少量试多远月合约；多晶硅区间震荡；工业硅关注大厂复产进度，11 月或小去库；多晶硅受政策和终端需求影响，减产预期增强 [25][26] 农产品 棉花 - 逢高空；美棉受美元和供给增加压制，国内郑棉反弹但供给增加限制空间；全球 2025/2026 年度棉花产量和期末库存预估增加；国内新棉上市压力增强，需求端疲软 [28][29] 白糖 - 中线区间内逢高空，短线观望；全球食糖过剩，巴西生产推进，出口放缓；国内受台风影响甘蔗产量或受影响，新糖开机供给压力未显现 [29][30] 鸡蛋 - 近月反弹偏空，远月震荡；蛋鸡存栏高，产能去化慢，节后淡季供需宽松；假期鸡蛋现货跌幅大，期货近月合约修复升水；养殖亏损，关注产能去化 [31][32] 苹果 - 轻仓逢低做多；新季高开秤预期强，10 月初晚熟富士上市，价格有差异，关注降雨对质量影响 [33] 玉米 - 单边观望，卖 01 虚值看涨期权；国内玉米现货价格弱，新粮上市增加，供应压力大，价格或继续回落 [34] 红枣 - 暂时观望；产区成交均价稳定，销区购销平缓，到货量低于去年同期 [35] 生猪 - 近月逢高偏空；双节后供强需弱，现货价格缺乏反弹驱动，出栏增加，需求回落 [35] 能源化工 原油 - 前期空单持有；OPEC+增产，中东冲突降温，需求转弱，供大于求矛盾兑现，价格重心下移 [37] 燃料油 - 跟随油价波动；供需宽松，需求平淡，高硫和低硫基本面均无明显变化 [38] 塑料 - 偏弱震荡；聚烯烃供应压力大，需求弱，现货价格走弱 [38] 橡胶 - 震荡走势；国内交割利润修复但仍亏损，原料价格回落，进入旺产季；海外产区雨量多影响产出；关注产区天气等因素 [39] 甲醇 - 偏弱震荡；港口库存压力大，累库速度放缓，供需格局弱，缺乏大涨驱动 [39][40] 烧碱 - 偏空思路；供过于求，现货市场价格稳定，期货市场受仓单和液氯价格影响 [40][41] 沥青 - 跟随油价；假期后现货价格回落，处于季节性旺季，关注 10 月降库速度 [41] 聚酯产业链 - 跟随成本偏弱运行；油价对化工品支撑下降，聚酯链供应压力大；PX 供应增加，价格疲软；PTA 短期供需尚可，远端有累库预期；乙二醇库存增加 [42][43] 液化石油气 - 长期偏空；供给充裕，需求旺季将过，PDH 利润修复或支撑开工率；价格短期或受备货影响，中长期跟随油价 [44] 胶版印刷纸 - 震荡运行；淡季供应偏过剩，盘面估值低有支撑，可背靠成本线轻仓试多或卖看跌 [45] 纸浆 - 观察港口去库和现货成交，若现货持稳可逢低建多单；现货基本面弱，进口增量预期影响远月信心，但外盘挺价，后续国产减供有支撑 [46] 原木 - 观察现货挺价和旺季订单，落实良好可逢低试多；基本面震荡，下游需求持稳，成本有支撑 [46] 尿素 - 偏弱运行；需求推迟、成本下移，现货市场价格承压，库存增加，期货市场空头打压 [47] 合成橡胶 - 主力合约震荡，反弹谨慎追高；节前丁二烯累库价格承压，节后顺丁橡胶装置检修有支撑 [47]

公司股价表现 - 华新水泥股价上涨7.74%，报16.7港元，成交额达1.43亿港元 [1] 公司治理与资本运作 - 公司拟向11名激励对象授予限制性股票257.8万股 [1] - 公司计划以3225万至6450万元人民币回购A股股份，回购价格不超过25元/股 [1] - 公司终止筹划境外子公司分拆上市 [1] - 公司拟更名为"华新建材"，证券代码保持不变 [1] - 激励计划集中于高管，考核指标较以往更多元 [1] - 终止境外分拆上市减少对母公司的摊薄影响，并反映海外业务良性发展 [1] - 名称变更标志公司从水泥业务向更广泛的建材品类扩展 [1] 行业政策环境 - 国家发展改革委、市场监管总局发布公告，将治理价格无序竞争，行业协会可调研评估行业平均成本以提供合理定价参考 [1] - 稳增长工作方案出台，反内卷升温有望提振行业预期 [1] - 供给调控趋严，水泥板块盈利水平有望逐步修复 [1]

公司股价表现 - 华新水泥股价上涨7.74%至16.7港元，成交额达1.43亿港元 [1] 公司企业行动 - 拟向11名激励对象授予限制性股票257.8万股 [1] - 计划斥资3225万至6450万元人民币回购A股股份，回购价格上限为每股25元 [1] - 终止筹划境外子公司分拆上市 [1] - 公司拟更名为"华新建材"，证券代码保持不变 [1] 公司战略与运营 - 激励计划集中于高管，考核指标较以往更多元 [1] - 终止境外分拆上市减少对母公司的摊薄影响，并反映海外业务良性发展 [1] - 名称变更标志公司从水泥业务向更广泛的建材品类扩张 [1] 行业政策环境 - 国家发展改革委与市场监管总局发布公告，旨在治理价格无序竞争，行业协会可调研评估行业平均成本以提供合理定价参考 [1] - 稳增长工作方案出台，反内卷升温有望提振行业预期 [1] - 供给调控趋严，水泥板块盈利水平有望逐步修复 [1]