报告行业投资评级 能化行业整体展望震荡偏弱，各品种展望多为震荡或震荡偏弱，部分品种如原油、塑料、PP、苯乙烯等明确给出震荡偏弱评级，少数品种如尿素、甲醇短期震荡[4][10][13][14][15][17][18][20][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33]。 报告的核心观点 十一长假后煤炭价格反季节性走高，5000大卡动力煤节后累计上涨5.37%，后期预计延续偏强震荡；原油因中国对美国关联船只征收报复性港口费，美国向亚洲运输原油费用抬升，基本面持续承压；煤化工和油化工对冲具备投资价值，多配煤化工PVC、MA、UR，空配油化工烯烃；能化整体以原油为锚延续偏弱震荡[2][3][4]。 根据相关目录分别总结 行情观点 - **原油**：宏观扰动节奏，基本面持续承压，美国地区银行危机、印度削减俄油进口、EIA库存数据等影响市场，后期面临原油加速累库压力，油价反弹难改下行趋势，中期展望震荡偏弱[10]。 - **沥青**：跌势暂缓，期价有望震荡，跟随原油波动，现货回落、排产增加、供应紧张缓解，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落，中期展望震荡偏弱[12]。 - **高硫燃油**：期价进入震荡模式，跟随原油，巴以冲突结束利空，需求仍偏弱，关注俄乌局势变动，中期展望震荡偏弱[12]。 - **低硫燃油**：跟随原油震荡，面临航运需求回落等利空，估值偏低，或维持低估值运行，中期展望震荡偏弱[14]。 - **PX**：期价止跌反弹，高度有限，利润环比修复，国际油价偏弱，国内期货市场带动，基本面供需双强，效益修复，短期内跟随成本和宏观情绪摆动，关注PX01 - 05反套，中期展望震荡偏弱[15]。 - **PTA**：新装置即将投产落地，加工费承压，国际油价偏弱，PTA跟随PX反弹，国内装置提负和投产预期下供需边际转弱，跟随成本震荡偏弱运行，关注TA01 - 05反套，中期展望震荡偏弱[15]。 - **纯苯**：商品情绪和装置扰动影响，跌后反弹，受原油和石脑油价格波动、新建裂解装置投产等影响，供大于需，价格疲弱，中期展望震荡偏弱[17]。 - **苯乙烯**：“V”形走势，原油价格偏弱，成本端纯苯情绪悲观，自身利润低位检修增多，供需略好转，但港口库存高，胀库担忧拖累价格，可尝试做阔利润，反弹空思路不变，中期展望震荡偏弱[19][20]。 - **MEG**：煤价支撑EG低位反弹，但供需格局依旧承压，煤价上行支撑期价，供增需减，港口库存累库，价格反弹高度有限，远期累库压力大，维持震荡偏弱运行，关注EG01 - 05反套，中期展望震荡偏弱[20][21][22]。 - **短纤**：下游投机性备货，推动涤短库存去化，上游聚合成本反弹，涤短跟随走强，供需相对健康，下游补货使产销走强、库存去化，绝对值跟随原料波动，可轻仓多PF空TA或PF12 - 01正套，中期展望震荡偏弱[22][23]。 - **瓶片**：加工费持续好转下刺激开工适度抬升，上游聚酯原料价格反弹推动瓶片价格上涨，现货加工费修复，开工率小幅抬升，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注PR12 - 01正套，中期展望震荡偏弱[23][24]。 - **甲醇**：煤炭走强小幅带动，宽幅震荡看待，期价小幅反弹，下游买盘积极性不高，港口库存仍偏高位，临近冬季伊朗扰动概率强，有低多价值，但受能化整体情绪和下游烯烃限制，短期震荡，中期展望震荡[25][26]。 - **尿素**：现货挺价未改，期价承压延续，现货报价小涨，下游逢低跟进，供强需弱格局未改，企业库存累库，受天气和供应影响，震荡整理，关注降雨结束后秋季播种推进，中期展望震荡[26][27]。 - **LLDPE**：检修支撑有限，震荡偏弱，原油库存累积，基本面压力大，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格，短期期价前低附近企稳，关注支撑力度，中期展望震荡偏弱[29]。 - **PP**：原料端支撑有限，偏弱震荡，油价震荡偏弱，库存累积，PP产量高增但需求有限，高位库存压制价格，6600附近企稳，关注检修变化，中期展望震荡偏弱[30]。 - **PL**：原料支撑弱化，震荡偏弱，企业库存低位报盘小涨，但下游跟进力度减弱，市场交投一般，PP - PL价差震荡，波动率抬升，短期震荡偏弱[31]。 - **PVC**：低估值弱预期，震荡运行，宏观上中美关税扰动，微观上基本面承压，成本下移，产量下滑、下游开工弱、出口签单改善、电石价格承压，基本面偏弱运行，关注中美关税和十五五规划影响，中期展望震荡[32]。 - **烧碱**：现货企稳，盘面偏震荡，宏观上中美关税扰动，微观上短期现货供需改善，未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货，以及液氯价格对氯碱利润影响，现货压力缓解但上行驱动不足，盘面偏震荡，中期展望震荡[33]。 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG等多个品种不同月份合约的价差及变化值[34]。 - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[35]。 - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同品种组合的价差及变化值[37]。 化工基差及价差监测 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但未给出具体监测内容[38][50][62]。

锰硅价格走势 - 国庆长假后锰硅价格呈低位震荡态势，期现价格均有所走弱，主力合约最低下探至5710元/吨，逼近前期低点，同期主流地区现货价格下跌1至20元/吨 [1] 供应端分析 - 9月全国锰硅日均产量为29946.8吨，同比增长18.82%，高供应压力下价格开启下行 [2] - 截至10月10日当周，全国187家独立锰硅企业开工率为43.19%，日均产量为29175吨，自9月中旬高位回落但降幅不大，仍处于年内较高水平 [2] - 主产区生产积极性高，内蒙古日均产量14280吨，较前期高点仅下降600吨，贵州地区创下年内单周产量新高，宁夏地区减产最为明显，日均产量较高位下降1175吨至6015吨 [2] - 锰硅企业亏损局面未扭转，产能过剩背景下，价格回升带动利润好转将难以维持减产态势，供应端利多效应有限 [2] 需求端分析 - 截至10月10日当周，钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为84.27%和90.55%，同比分别增长3.48和3.04个百分点 [3] - 钢联五大材周产量为863.31万吨，较国庆假期前微降3.76万吨，对应的五大材折锰硅需求量为12.21万吨，延续9月以来偏弱态势且低于去年同期 [3] - 钢厂盈利状况持续恶化，247家样本钢厂中盈利占比为56.28%，连续9周回落，77家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈利占比仅为25.62%，多数地区螺纹钢吨钢利润已为负值 [3] - 钢材市场产业矛盾累积，预计后续钢厂生产将趋于弱化，锰硅需求弱势格局难有改善 [3] 成本与市场展望 - 截至10月14日，北方和南方大区锰硅生产平均成本分别为5836元/吨和6276元/吨，较前期高点仅回落78元/吨和21元/吨，远低于价格跌幅 [4] - 主导成本的电价基本稳定，港口锰矿价格近期有所回落，但主流矿商11月报价坚挺，且节后进入补库周期，预计港口锰矿价格将趋稳，成本端支撑依然存在 [4] - 综合供需格局不佳但成本端有支撑，预计锰硅价格将延续低位震荡格局，打破局面需等待企业减产力度进一步加强 [4]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏空 [3] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [9] 报告的核心观点 - 棉花市场受中美贸易战升级、美棉数据暂停发布、新棉上市供应增加、需求端压力仍存等因素影响，中长期需关注美棉减产和出口情况，国内去库快但收购谨慎，棉价短期有走弱风险 [2][3] - 白糖市场跟随外盘下跌，巴西供应强势压制原糖，下方有乙醇支撑，国内旺季产销不佳、进口量大、甜菜糖开榨，台风影响甘蔗产量，新榨季食糖产量变数增加，短期受宏观情绪影响盘面波动或加剧 [4][5][6] - 纸浆市场供应压力仍存，全球供应格局未实质性改善，国内需求疲软是压制浆价核心因素，传统旺季下游采购谨慎，短期浆价或延续震荡寻底走势 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2601合约昨日收盘13265元/吨，较前一日变动 -35元/吨，幅度 -0.26% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14598元/吨，较前一日变动 -44元/吨，基差CF01 +1333，较前一日变动 -9；全国均价14755元/吨，较前一日变动 -34元/吨，基差CF01 +1490，较前一日变动 +1 [1] - 巴基斯坦棉区高温干燥，采摘进度加快，预计10月籽棉集中上市，11月后上市量回落，总产预期93.0 - 100.8万吨，新棉籽棉价格走低 [1] 市场分析 - 郑棉期价震荡收跌，宏观上中美贸易战升级，国际上美棉数据暂停发布，新年度全球棉市供需趋于宽松，北半球新棉上市增加供应压力，美棉出口签约不佳，需求端有压力，中长期关注美棉减产和出口情况 [2] - 国内棉花去库快，商业库存降至同期低位，但节前籽棉开秤，轧花厂收购谨慎，国庆新棉上市，收购价企稳限制棉价下行空间 [2] 策略 - 中性偏空，中美贸易战升级增加市场不确定性，新年度增产预期压制盘面，下游旺季不旺，需求支撑不足，棉价短期有走弱风险 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2601合约昨日收盘5397元/吨，较前一日变动 -73元/吨，幅度 -1.33% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5810元/吨，较前一日变动 +10元/吨，基差SR01 +413，较前一日变动 +83；云南昆明地区白糖现货价格5780元/吨，较前一日变动 -30元/吨，基差SR01 +383，较前一日变动 +59 [4] - 巴西10月前两周出口糖和糖蜜180.14万吨，较去年同期增加15.56万吨，增幅9.45%，日均出口量22.51万吨，2024年10月出口量372.93万吨，日均出口量16.95万吨 [4] 市场分析 - 郑糖期价跟随外盘弱势下跌，原糖方面9月上半月糖产量同比大幅增长，双周制糖比维持高位，巴西供应强势压制原糖期价，但下方有乙醇支撑，缺乏新驱动时下跌空间有限，中期关注巴西制糖比回落情况 [5] - 郑糖方面，8月以来国内旺季产销不佳，进口量创新高，加工糖冲击现货市场，甜菜糖9月开榨，短期供应充足，广东和广西受台风影响，需关注对产量的实际影响 [5][6] 策略 - 中性，国内台风使甘蔗受灾，新榨季食糖产量变数增加支撑糖价，但中美贸易摩擦升级，短期受宏观情绪影响盘面波动加剧 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2511合约昨日收盘4846元/吨，较前一日变动 +4元/吨，幅度 +0.08% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动 +50元/吨，基差SP11 +744，较前一日变动 +46；俄针（乌针和布针）现货价格4955元/吨，较前一日变动 +30元/吨，基差SP11 +109，较前一日变动 +26 [7] - 进口木浆现货市场价格多数偏稳，部分上探，针叶浆贸易商惜售，个别价格上调，阔叶浆贸易商挺价，下游刚需跟单，本色浆交投有限，部分惜售，化机浆市场交投不旺，价格盘整 [7] 市场分析 - 纸浆期价窄幅整理，供应方面海外阔叶浆厂有报涨、减产及转产计划，但9月美金盘成交不佳，减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存，国内上半年进口量高，三季度回落，港口去库慢，供应宽松格局未改善 [8] - 需求方面，欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现，国内需求疲软是压制浆价核心因素，成品纸产能投产但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率下滑，产量未明显增加，行业利润收缩，传统旺季下游采购谨慎，关注四季度需求落地情况 [8] 策略 - 中性，关税战2.0宏观面偏空，纸浆基本面改善不足，近月合约受布针仓单压力，短期浆价难脱离底部，延续震荡寻底走势 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当日期货盘面偏弱运行，但消费旺季有一定支撑，短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，预计短期盘面震荡运行，矿端政策扰动有一定减弱，后续矿端若复产，消费转弱后，盘面或回落，近期盘面上受到宏观情绪影响较大，若反弹较多，可逢高卖出套保 [3] 市场分析 - 2025年10月13日，碳酸锂主力合约2511开于72800元/吨，收于72280元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-1.12%，成交量为282178手，持仓量为207463手，前一交易日持仓量221919手，基差为900元/吨，当日碳酸锂仓单36718手，较上个交易日变化-5951手 [1] - 电池级碳酸锂报价72300 - 73900元/吨，较前一交易日变化-450元/吨，工业级碳酸锂报价70250 - 71450元/吨，较前一交易日变化-450元/吨，6%锂精矿价格818美元/吨，较前一日变化-10美元/吨 [1] - 下游材料厂心理预期价位持续降低，市场整体成交活跃度一般，锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力 [1] - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，10月供应虽稳步增长，但形成阶段性供应偏紧态势 [1] 公司产销情况 - 2025年9月比亚迪新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为23.2GWh，同比增长17.17%，环比增长0.11%，2025年累计装机总量约为203.251GWh，累计同比增长59.14% [2] 策略 - 单边：短期区间操作，可逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍节后两根K线消化国庆宏观影响，现货成交尚可，产业链上镍矿价格坚挺、镍铁价格弱稳且企业亏损，不锈钢库存国庆回升，新能源汽车产销好但三元电池装车下降对镍需求提升有限，周末美国总统言论引发利空，短期情绪风险加剧，中长线过剩格局不变 [8] - 沪镍主力120000 - 123800震荡运行，宏观有刺激则上下空间或打开，可逢高试空；不锈钢主力在20均线上下宽幅震荡 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍节后消化宏观影响，镍矿价坚、镍铁弱稳企业亏，不锈钢库存升，新能源需求提升有限，美总统言论引利空，短期情绪风险增，中长线过剩 [8] - 沪镍主力120000 - 123800震荡，宏观刺激可打开空间，可逢高试空；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%和NI1.4%，Fe30 - 35%价格与上周持平；电池级硫酸镍涨0.36%，电镀级硫酸镍涨1.90%；低镍铁（山东）和高镍铁（山东）价格持平；上海电解镍涨0.91%，上海俄镍涨1.00%，金川出厂价涨0.89%；304不锈钢跌0.27% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费持平，10月9日14港镍矿库存增6.1%，8月进口量增26.79%，菲律宾进入雨季矿山报价坚挺，部分地区地震对开采影响有限，下游采购谨慎，印尼供需宽松 [17] 电解镍市场状况分析 - 镍价震荡成交尚可，本周冲高回落节后成交总体尚可，长期供需双增但过剩格局不变，新能源产业链三元被替代明显镍需求增长放缓 [22][26] - 2025年9月中国精炼镍产量环比增0.27%，1 - 9月累计产量同比增35.93%，10月预估产量环比增0.96% [29] - 8月中国精炼镍进口量环比降36.63%，出口量环比降3.20%，1 - 8月累计进口量同比增186.98%，累计出口量同比增68.02% [33] - 8月硫酸镍实物产量环比增5.82%，9月预计环比增3.87%，电池级和电镀级硫酸镍报价上涨 [36] - LME库存增6066吨，上期所库存增3604吨，沪镍仓单、现货库存增加，保税区库存持平，总库存增加 [39] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格维稳为主，9月中国镍生铁实际产量金属量环比降5.06%，1 - 9月总金属产量同比降7.24% [43][46] - 8月中国镍铁进口量环比增4.6%，1 - 8月进口总量同比增28.1%，8月库存可流通21.89万实物吨 [49][52] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格四地均价下跌，佛山比上周降150元/吨，9月不锈钢粗钢产量342.67万吨，300系产量环比涨1.43% [59][63] - 最新不锈钢进口量11.71万吨，出口量44.79万吨，10月10日全国库存环比升7.77万吨，300系库存环比升3.14万吨 [66][69] 新能源汽车产销情况 - 8月新能源汽车产销同比分别增27.4%和26.8%，1 - 8月同比分别增37.3%和36.7% [73] - 8月动力和其他电池产量环比增4.4%，同比增37.3%，销量环比增8.5%，同比增44.4%，装车量环比增11.9%，同比增32.4%，三元电池装车量占比17.5%环比降0.1%，同比降10.0% [76] 技术分析 - 日K线节后一大阳一大阴，资金回流持仓增加，空头增仓，MACD无明确方向，KDJ在50中间值，技术面区间震荡格局不变 [79] 产业链梳理总结 - 镍矿中性，报价维稳海运费坚挺，雨季来临；镍铁中性，价格弱稳成本线坚挺；精炼镍中性偏空，长期过剩格局不变，内外垒库；不锈钢中性，成本坚挺库存回升；新能源中性，产量好但三元电池装车同比下降 [82]

| 11/11/2 | 国投期货 | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年10月10日 | | 尿素 | ななな | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | なな女 | 苯乙烯 | なな女 | F3011557 Z0011355 | | 影丙烯 | な女女 | 塑料 | ☆☆☆ | | | PVC | なな女 | 烧碱 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | РХ | 女女女 | PTA | ☆☆☆ | F3003295 Z0011425 | | 乙二醇 | なな女 | 短纤 | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | ななな | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 瓶片 | 女女女 丙烯 | | な女女 | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 本报告版权属于国投期货有限公司 不可作 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场弱现实持续，价格震荡运行，建材需求弱、库存高，板材价格相对稳定，消费有韧性，成材基本面矛盾暂无改变，高铁水下成本有支撑 [1] - 铁矿市场观望为主，价格震荡运行，宏观政策扰动大，当前估值偏高，供应宽松，下游有消费韧性，库存中位，短期供需双旺 [3] - 双焦市场情绪谨慎，价格震荡运行，焦煤供应逐步恢复，需求以消耗库存为主，焦炭供应小幅下降，需求未见明显改善 [5][6] - 动力煤下游日耗回落，价格偏弱运行，淡季特征明显，短期震荡，中长期供应宽松 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货合约收于3096元/吨，热卷主力合约收于3286元/吨；螺纹产量203.4万吨，环比减3.62万吨，总库存659.64万吨，增57.39万吨；热卷产量323.29万吨，环比减1.4万吨，总库存329.3万吨，环比增29.92万吨；全国建材成交11.99万吨 [1] - 供需与逻辑：建材传统旺季过半，终端需求弱，高库存未缓解，价格底部震荡；板材假期后价格相对稳定，供需格局下消费韧性持续；短期成材基本面矛盾未变，高铁水下成本有支撑，关注会议对盘面及后续供需格局的影响 [1] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货盘面价格小幅上涨，唐山港口进口铁矿主流品种价格持涨，贸易商报价积极性一般，钢厂采购以刚需为主；本期铁水小幅回落，环比减0.27万吨；昨日全国主港铁矿累计成交98.0万吨，环比涨397.46%；远期现货累计成交145.5万吨（11笔），环比跌40%（矿山成交量为128.5万吨） [3] - 综合逻辑：宏观上国内强政策预期脉冲式提振商品价格，对盘面扰动大；基本面铁矿整体估值偏高，高矿价供应宽松，下游高铁水下有消费韧性，库存维持中位；短期供需双旺，价格区间震荡，关注下游需求及铁矿供给对矿价的影响 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦震荡走势，焦煤2601合约涨幅1.57%，焦炭2601合约涨幅0.52%；进口煤通关恢复，贸易商报价积极性一般，价格随盘面波动，交投氛围冷清 [5] - 逻辑和观点：焦煤供应逐步恢复，市场维持宽松，需求以消耗库存为主，下游采购情绪谨慎，需求释放平缓；焦炭受北方天气影响，供应小幅下降，下游钢厂利润回落，以刚需采购为主，需求未见明显改善；关注宏观会议、查超产对焦煤供给、成材消费及终端需求释放进度的影响 [6] - 策略：焦煤、焦炭单边均震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价窄幅震荡，淡季站台大户及部分煤矿拉煤车减少，终端采购压价，坑口煤价预期偏弱；港口市场情绪一般，下游观望情绪浓，采购积极性不高，成交价格重心下移；进口煤价格稳定，成交活跃度下降，市场参与者对后市看法有分歧，成交冷清 [7] - 需求与逻辑：正值动力煤淡季，下游日耗回落，港口库存累积，短期价格震荡；中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [7] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本支撑弱化与累库压力下PX及PTA延续弱势运行；下游聚酯需求边际转弱，PTA库存累库趋势延续；PX - PTA成本端油价下行叠加需求恢复偏缓，聚酯产业链价格重心或下移，POY低库存表现或更强；综合各因素PX和PTA价格或继续承压下行，除非需求持续好转或供应端检修减产 [1][3][4][38] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：9月30日PX主力合约收6570.0元/吨，跌1.5%，基差 - 97.0元/吨；PTA主力合约收4594.0元/吨，跌1.25%，基差6.0元/吨；布油主力合约收盘66.77美元/桶，WTI收63.18美元/桶；轻纺城成交总量1230.0万米，15日平均成交865.67万米；PX及PTA供应宽松，PX基差走弱反映现货供应过剩，虽部分装置短停检修但整体开工率仍高，PTA加工费低位工厂减产意愿增强，但高库存下部分装置降负难扭转供需格局，且未来有新装置投产计划；下游聚酯需求边际转弱，轻纺城单日成交放量由节前补库驱动，15日平均成交低于旺季水平，终端织造订单季节性走弱，聚酯环节库存压力渐增开工率有下调风险，对PTA采购需求或转弱；PTA库存延续累库趋势，工厂库存天数环比持平但绝对水平高，社会库存累积，10月新凤鸣新装置投产有增量压力，下游补库持续性存疑，去库拐点未现，高库存压制价格及估值 [2][3] - 聚酯：9月30日短纤主力合约收6276.0元/吨，跌0.95%，华东市场现货价6405.0元/吨，跌30.0元/吨，基差129.0元/吨；中国轻纺城成交量MA15从760万米攀升至865.67万米，涤纶短纤、DTY、FDY库存天数高于近5年均值，POY库存天数低于5年均值，反映短纤及部分长丝品种有去库压力；PX - PTA成本端油价下行且需求恢复偏缓，聚酯产业链价格重心或下移，POY低库存表现或更强 [4] 产业链价格监测 - PX期货：主力合约价格6570元/吨，跌1.5%，成交189612手，增5.68%，持仓68124手，降17.48%；PX现货中国主港CFR和韩国FOB价格无变化；PX基差 - 97元/吨，涨50.76% [5] - PTA期货：主力合约价格4594元/吨，跌1.25%，成交593958手，增2.27%，持仓964348手，降2.50%；PTA现货中国主港CFR价格无变化；PTA基差6元/吨，涨111.54%，1 - 5价差 - 40元/吨，涨13.04%，5 - 9价差 - 48元/吨，降41.18%，9 - 1价差88元/吨，涨10.00%；PTA进口利润 - 742.61元/吨，涨0.33% [5] - 短纤期货：主力合约价格6276元/吨，跌0.95%，成交183370手，降1.21%，持仓93016手，降19.97%；短纤现货华东市场主流价6405元/吨，跌0.47%；PF基差129元/吨，涨30.30%，1 - 5价差 - 54元/吨，涨20.59%，5 - 9价差 - 66元/吨，涨25.00%，9 - 1价差120元/吨，降23.08% [5] - 其他：布油、美原油主力合约、CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格无变化；石脑油、PX、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差无变化，PTA加工价差189.3元/吨，涨1.13%；轻纺城成交总量1230万米，涨17.93%，长纤织物成交量927万米，涨13.46%，短纤织物成交量304万米，涨33.33%；PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机负荷率无变化；涤纶短纤、POY、FDY、DTY库存天数下降 [5][6] 产业动态及解读 - 宏观动态：9月30日黄金突破3830美元创新高，美国黄金储备价值超1万亿美元；纽约联储主席威廉姆斯因劳动力市场疲软支持降息，圣路易斯联储主席穆萨莱姆对未来降息持开放态度但需谨慎，预计通胀未来两到三季度高位，克利夫兰联储主席哈玛克维持紧缩货币政策抑制通胀；瑞士拟投资美国黄金精炼业换特朗普下调关税；特朗普宣布结束加沙冲突20点计划，以色列分阶段撤军，不占领吞并加沙，建立和平委员会，以方接受计划，哈马斯审查；9月29日里士满联储主席巴尔金称即将公布数据决定美联储是否降息，美联储理事鲍曼支持美联储仅持有国债；国家统计局8月规模以上工业企业利润同比由降1.5%转涨20.4%，1 - 8月同比涨0.9% [7] - 供需方面 - 需求：9月30日轻纺城成交总量1230.0万米，环比增17.93%，长纤织物成交量927.0万米，短纤织物成交量304.0万米 [9] 产业链数据图表 报告包含PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等数据图表 [10][12][14][16][18][19][22][23][27][28][29][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯和PTA处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，需警惕旺季超预期可能，中长期不看好PX，因旺季需求数据一般、供应四季度压力大、关税或影响终端消费出口等因素，产业链整体供需格局偏弱[2] - 聚酯估值偏低但旺季累库、远期供应压力大，短期做值修复缺动力，单边策略难开展，建议等01合约至低位后关注明年05合约做多机会，套利关注PX1 - 5反套机会[8] 根据相关目录分别进行总结 基本面概述与策略 - 供应端TA今年三套装置已投产，年底还有一套待投，前三季度装置检修多，四季度检修计划少，供应远月压力偏大；需求端聚酯旺季数据一般，负荷恢复慢、库存累积、订单恢复情况不佳；产业链估值处于低位，供需从去库转累库，未来压力大、向上驱动有限[8] 行情回顾 - 三季度PTA行情整体随成本原油高位震荡后滑落，产业产能过剩压力大，虽旺季预期和供应意外使价格短暂冲高，但受聚酯库存高、抢出口影响及未来供应压力大等因素，价格在旺季持续压缩、估值走弱[9] 投产情况梳理 - PTA 2025年计划投产超1000万吨，多套装置已按计划投产，年底还有一套待投，未来几年产能将稳定增长，产能过剩格局难改[23] - 聚酯2024年新增产能约450万吨，产能增速约5.5%；2025年计划投产少，已落地产能205万吨，预计全年新增产能约5%，后续新增以长丝装置为主[26] PX供应端 - 前三季度PX累计产量约2800万吨，环比基本持平，存量装置负荷与去年相近，新装置裕龙石化未投产，自身供需偏紧平衡，无PTA产能过剩问题严重[32] - 国内三季度PX平均负荷约80%，环比降4个百分点；韩国三季度负荷不高，物流去美国量少，进口中规中矩，后续芳烃进口预计略有增长[34] PX区域价差与物流 - 美亚价差过大影响亚洲供需格局，目前美亚价差企稳不高，今年物流少，调油需求对芳烃供应影响小，亚洲多套MX投产使压力更小[57] PX进口情况 - 今年1 - 8月我国PX进口约615万吨，同比增约35万吨，进口依存度变化不大；从主要进口国看，韩国进口量基本持平，日本文莱等地进口略有下滑，进口格局维持原样[68][69] PTA供应端 - 今年1 - 8月PTA合计产量约4850万吨，同比增170万吨，前三季度装置检修多，供需目前尚可；三季度日均有效负荷约77%，环比降7个点，因新装置投产供应产量未降反增[79] PTA出口情况 - 今年1 - 8月PTA合计出口253万吨，同比下降约50万吨[87] 聚酯基本面 - 供应端，今年1 - 8月聚酯产量合计约5250万吨，同比增约400万吨，新装置投产且淡季负荷表现尚可，产量提升[91] - 效益方面聚酯各品种不佳，库存方面整体聚酯累库超预期，终端补库差，库存多累积在工厂，终端库存也处年内高位[92] - 开工率方面，聚酯、长丝、瓶片、短纤开工率有相应数据表现；出口方面，1 - 8月我国聚酯出口约960万吨，同比增125万吨，增速超15%，增量主要在瓶片[99] 终端织造基本面 - 织造开工数据中规中矩，节后负荷季节性走强至历史中位，但调研显示整体情况差、订单一般[118] - 终端原料备货和成品备货累至年内高位，织造负荷上行压力大、新订单指数偏低，情况不容乐观[119] 供需平衡表 - PX供需平衡表展示了各月产量、进口量、消费量、库存变化等数据及同比情况[148] - PTA供需平衡表展示了各月表观消费量、产量、进出口量、消费量、库存变化等数据及同比情况，并进行了产量、进出口、消费量等方面的推演[148] 价差与持仓 - 基差反映现货对盘面强弱，月差可提供套利机会、规避单边风险，持仓量反馈虚实比、影响交割，成交量反映主力合约活跃程度[150] - 展示了TA不同合约基差、期货价差、PX不同合约价差及持仓量等数据[154][162][170]

姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 9 月 25 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 终端需求改善，钢矿震荡回升 核心观点 螺纹钢：主力期价探底回升，录得 0.32%日涨幅，量仓收缩。现阶段， 节前螺纹需求回升，而供应表现平稳，供需格局有所好转，但下游表现 依然低迷，需求隐忧未退，基本面料难实质性改善，上行驱动不强，相 对利好则是成本支撑，预计节前钢价延续震荡运行态势，重点关注持仓 变化情况。 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 热轧卷板：主力期价震荡运行，录得 0.24%日涨幅，量缩仓增。目前来 看，供需双弱局面下热卷基本面表现偏弱，且高供应压力未退，热卷价 ...