宏观经济与政策环境 - 全国已有30个省份确定2026年GDP增长目标，多个经济大省目标定在5%以上，上海市提出2026年GDP目标增长5%左右 [4][15] - 中国1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，部分制造业进入传统淡季且市场有效需求不足 [4][15] - 2025年1-12月，我国造船完工量5369万载重吨，同比增长11.4%，占世界总量的56.1%，新接订单量10782万载重吨，同比下降4.6%，手持订单量27442万载重吨，同比增长31.5%，三大指标国际市场份额连续16年全球领先 [4][15] 钢铁行业供需与市场数据 - 2月3日，全国主港铁矿石成交90.70万吨，环比增11%，237家主流贸易商建筑钢材成交4.14万吨，环比减11.6% [5][16] - 上周247家钢厂高炉开工率79%，环比增0.32个百分点，高炉炼铁产能利用率85.47%，环比减0.04个百分点，钢厂盈利率39.39%，环比减1.30个百分点，日均铁水产量227.98万吨，环比减0.12万吨 [5][16] - 上周五大钢材品种供应823.17万吨，周环比继续回升，螺纹钢产量周环比增产0.28万吨至199.83万吨，热轧产量周环比增产3.8万吨至309.21万吨 [5][16] - 上周五大钢材总库存1278.51万吨，周环比增21.43万吨，其中螺纹库存周环比增23.43万吨增幅5.2%，热卷库存周环比降2.2万吨降幅0.6% [5][16] 螺纹钢品种分析 - 上周螺纹钢产量增至199.83万吨，总库存累库23.43万吨至475.53万吨，表观需求下降9.12万吨至176.4万吨 [6][17] - 螺纹钢供给回升但需求不济，基本面延续季节性弱势，市场成交整体表现偏差，个别市场价格小幅下调 [6][17] - 市场冬储基本完成，价格表现或趋向平稳，预计短期钢价继续窄幅震荡，螺纹2605合约短期运行区间参考3080-3200元/吨 [6][8][17][19] 热卷品种分析 - 上周热轧产量为309.21万吨，周环比增3.8万吨，总库存去库2.2万吨但速度放缓，表需微增1.45万吨至311.41万吨 [7][18] - 贸易商对后市预期谨慎，普遍采取“低库存、快周转”策略，主动出货回笼资金 [7][18] - 热卷供需边际好转，预计短期钢价继续窄幅震荡，热卷2605合约运行区间参考3250-3350元/吨 [7][8][18][19] 铁合金市场分析 - 合金供给总体维持低位，产量变化不大，供给基本见底，上游工厂库存分化，硅铁压力不大，硅锰库存高位 [9][20] - 成本端焦炭第一轮提涨逐步落地，锰矿价格偏稳，生产利润有所好转但基本面支撑仍然不足 [9][20] - 需求端钢厂生产强度走平，复产进度受利润和安全生产约束不及预期，冬季补库进入尾声，预计价格维持震荡格局，观点为中性观望 [9][10][20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月工业企业利润同比较上月大幅反弹18.4个百分点至5.3%，拉升全年累计同比增速至0.6%，但利润率仍处历史低位 [1] - 1月制造业PMI重新回落至收缩区间，投入品价格强于产成品价格，对企业利润的压缩趋势仍未消失 [1] - 近期大宗商品价格轮动主要由成本端推动，对债券市场压制有限 [1] - 经济数据疲弱，2月春节超长假期或掣肘信贷投放，叠加近期股票市场震荡、商品价格调整，短期利好因素集中 [1] - 考虑到时处“十五五”开局之年，PPI处于回正周期，若利率继续下行建议短期谨慎追涨长端利率 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周股票市场震荡，3 - 10年各期限国债利率多数下行，中债十债利率回落至1.8112% [1] - 中债30年期国债利率小幅回升至2.289%，10年和30年之间的期限利差重新扩大 [1] 市场要闻 外交政策 - 英国首相时隔8年再次访华，中英双方达成一系列积极成果，包括发展全面战略伙伴关系、举办机制性对话、成立金融工作组、考虑免签政策、降低威士忌酒进口关税等 [2][9] 产业政策 - 中国航天科技集团表示“十五五”时期将谋划推动太空旅游等新领域发展 [2][9] - 多家房企表示目前已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企需向总部所在城市专班组定期汇报财务指标 [2][10] - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，提出12条政策举措 [2][10] - 国家网信办就金融信息服务数据分类分级规则征求意见 [2][10] 金融数据 - 中国累计发电装机容量同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量同比增长35.4%，风电装机容量同比增长22.9% [2][11] - 2025年规上工业企业利润同比增长0.6%，扭转连续三年下降态势，装备制造业、高技术制造业等新动能支撑作用明显 [2][11] - 2025年四季度末，人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%，全年减少9636亿元，其中房地产开发贷款余额同比下降3.0%，个人住房贷款余额同比下降1.8% [2][12][13] - 2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点，装备制造业和高技术制造业稳中向好发展，制造业产业结构持续优化 [2][13] 海外环境 - 美联储议息会议以10比2的投票结果决定维持利率不变，两位理事主张降息25个基点 [2][14] - 美国政府拨款法案未通过参议院，联邦政府再次面临部分“停摆”危机 [2][14] - 美国将中国、日本、韩国、台湾等10个经济体列入汇率观察名单，称人民币被严重低估 [2][14] - 加拿大总理卡尼称将对美墨加协定正式审查 [2][14] - 今年1月份韩国出口半导体总金额达205亿美元，同比暴涨超102%，预示全球半导体需求强劲 [2][15] - 美国总统特朗普提名沃什出任美联储主席引发贵金属市场暴跌，现货黄金日内跌幅接近13%，现货白银盘中一度暴跌超35% [2][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计不锈钢期价震荡调整，关注1.32 - 1.4区间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价为13585元/吨，环比涨165元/吨；03 - 04月合约价差为 - 100元/吨，环比降5元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量为 - 11371手，环比降3498手；主力合约持仓量为67925手，环比降15520手 [2] - 仓单数量为44621吨，环比涨803吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价为14650元/吨，环比降200元/吨；废不锈钢304无锡市场价为9700元/吨，环比降50元/吨 [2] - 基差为430元/吨，环比涨445元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量为29430吨，环比涨1120吨；镍铁月产量合计2.14万金属吨，环比降0.07万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量为23861.23吨，环比涨11020.74吨；镍铁月进口量为99.61万吨，环比涨10.07万吨 [2] - SMM1镍现货价为139050元/吨，环比降1150元/吨；镍铁（7 - 10%）全国平均价为1060元/镍点，环比降10元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量为75.78万吨，环比降2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量为174.72万吨，环比降1.45万吨；300系不锈钢库存为54.9万吨，环比涨0.97万吨 [2] - 不锈钢月出口量为45.85万吨，环比降2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值为58769.96万平方米，环比涨5313.26万平方米 [2] - 挖掘机当月产量为3.73万台，环比涨0.37万台；大中型拖拉机月产量为3.21万台，环比涨0.95万台；小型拖拉机当月产量为1万台，环比涨0.1万台 [2] 行业消息 - 中国1月RatingDog制造业PMI为三个月来高位，新订单（含出口订单）增长、用工量三个月来首次回升，但企业信心跌至9个月低点，投入成本创4个月最强劲增幅，产品销售价格14个月来首次上涨 [2] - 美国1月ISM制造业PMI指数从前一月的47.9大幅升至52.6，远高于预期的48.5，受新订单和产出稳健增长提振，就业指数创一年来新高但仍处萎缩区间，物价支付指数创四个月新高 [2] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，主张推动美联储大幅缩减6.6万亿美元资产负债表，并明确央行独立边界、防止财政货币化 [2] 观点总结 - 原料端，菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，印尼明年RKAB计划大幅削减配额，镍铁生产面临减产压力 [2] - 供应端，不锈钢厂生产利润改善，但镍铁价格上涨成本端支撑上移，年末钢厂检修增多产量增幅有限 [2] - 需求端，下游需求转淡，但不锈钢出口量保持较高增长，春节临近买卖氛围趋平，贸易商交付节前订单，资源消耗放缓，全国不锈钢社库季节性累库 [2] 技术面 - 持仓减量价格调整，多空交投谨慎，关注MA60争夺 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注12.8 - 14区间 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价134830元/吨，环比涨5180；03 - 04月合约价差 - 300元/吨，环比降550 [3] - LME3个月镍17045美元/吨，环比降510；主力合约持仓量101500手，环比降9445 [3] - 期货前20名持仓净买单量 - 46435手，环比降5；LME镍库存285528吨，环比降756 [3] - 上期所镍库存55396吨，环比增4602；LME镍注销仓单合计10692吨，环比降234 [3] - 仓单数量48180吨，环比增1606 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价139050元/吨，环比降1150；长江有色1镍板现货均价139150元/吨，环比降850 [3] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为210美元/吨，环比持平 [3] - 电池级硫酸镍平均价33750元/吨，环比持平；NI主力合约基差4220元/吨，环比降6330 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 218.73美元/吨，环比涨2.36 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量199.28万吨，环比降134.67；镍矿港口库存总计1172.34万吨，环比降56.28 [3] - 镍矿进口平均单价75.53美元/吨，环比涨3.36；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.14万金属吨，环比降0.07 [3] - 精炼镍及合金进口数量23861.23吨，环比增11020.74；镍铁进口数量99.61万吨，环比增10.07 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量174.72万吨，环比降1.45；300系不锈钢库存合计54.9万吨，环比增0.97 [3] 行业消息 - 中国1月RatingDog制造业PMI为三个月来高位50.3，新订单增长、用工量回升，但企业信心跌至9个月低点，投入成本增幅强，产品销售价格14个月来首涨 [3] - 美国1月ISM制造业PMI指数从47.9升至52.6，超预期48.5，受新订单和产出增长提振，就业指数创新高但仍萎缩，物价支付指数创四个月新高 [3] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，主张缩减6.6万亿美元资产负债表，明确央行独立边界 [3] 观点总结 - 宏观面中国制造业PMI上升、美国制造业指数超预期；基本面菲律宾雨季镍矿进口回落，印尼明年RKAB计划削减配额，二季度原料或收缩 [3] - 冶炼端印尼镍铁产量高、回流预计增加，国内精炼镍产能大、利润回升产量或再升 [3] - 需求端不锈钢厂利润改善预计排产高，新能源汽车产销爬升，三元电池有需求增量 [3] - 国内镍库存增长加快，市场逢回调采买，现货升水下跌；海外LME库存增长，现货升水下调 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌宽幅调整，关注2.43 - 2.55区间；上游锌矿进口量处高位但国内锌矿年末减产，国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费明显下跌，炼厂利润收缩，预计产量继续受限；近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口有重新关闭可能；需求端下游市场转向淡季，地产板块拖累，基建、家电板块走弱，汽车等领域政策支持有亮点；下游逢低按需采购，近期锌价拉升使采购转淡，现货升水下降，国内社会库存持稳略增，LME锌库存持稳，现货升水维持低位；技术面持仓减量价格调整，多空交投谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价24960元/吨，环比涨445；03 - 04月合约价差 - 50元/吨，环比降35 [3] - LME三个月锌报价3318.5美元/吨，环比降51.5；沪锌总持仓量203753手，环比降11573 [3] - 沪锌前20名净持仓9412手，环比降7195；沪锌仓单0吨，环比持平 [3] - 上期所库存65154吨，环比降7997；LME库存109100吨，环比降900 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价25050元/吨，环比涨80；长江有色市场1锌现货价25050元/吨，环比涨990 [3] - ZN主力合约基差90元/吨，环比降365；LME锌升贴水(0 - 3) - 5.35美元/吨，环比涨3.06 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价21770元/吨，环比降600；上海85% - 86%破碎锌16900元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 3.57万吨，环比降1.47；LIZSG锌供需平衡 - 7.7千吨，环比降4.9 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值106.27万吨，环比降1.19；国内精炼锌产量67.5万吨，环比涨2.1 [3] - 锌矿进口量46.26万吨，环比降5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量8760.85吨，环比降9469.07；精炼锌出口量27266.66吨，环比降15548.89 [3] - 锌社会库存11.13万吨，环比涨0.41 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量236万吨，环比涨2；镀锌板销量236万吨，环比降6 [3] - 房屋新开工面积58769.96万平方米，环比涨5313.26；房屋竣工面积60348.13万平方米，环比涨20894.2 [3] - 汽车产量341.15万辆，环比降10.75；空调产量2162.89万台，环比涨660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率41.66%，环比降1.7；锌平值看跌期权隐含波动率41.65%，环比降1.7 [3] - 锌平值期权20日历史波动率39.69%，环比涨5.89；锌平值期权60日历史波动率18.58%，环比涨3.75 [3] 行业消息 - 中国1月RatingDog制造业PMI为三个月来高位，新订单（含出口订单）增长、用工量三个月来首次回升，但企业信心跌至9个月低点，投入成本创4个月最强劲增幅，产品销售价格14个月来首次上涨 [3] - 美国1月ISM制造业PMI指数从前一个月的47.9大幅升至52.6，远高于预期的48.5，受新订单和产出稳健增长提振，就业指数创下一年来新高但仍处萎缩区间，物价支付指数创下四个月新高 [3] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，其主张推动美联储大幅缩减6.6万亿美元资产负债表，明确央行独立边界、防止财政货币化 [3]

铝市场行情数据 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铝价格报3088美元/吨，较上一交易日上涨31.5美元/吨，涨幅1.03% [1] - 上海期货交易所沪铝主力2603合约收于23810元/吨，较昨日结算价下跌230元/吨，跌幅0.96%，全天成交量763560手减少164306手，持仓量226641手减少11364手 [1] - 长江现货铝成交价格区间为23270-23310元/吨，下跌410元，对期货贴水240-200元，持平 [1] - 广东现货铝价格区间为23275-23325元/吨，下跌400元，贴水225-175元，贴水幅度收窄20元 [1] - 上海现货铝价格区间为23260-23300元/吨，下跌410元，贴水250-210元，持平 [1] 宏观影响因素 - 美联储新任主席提名人选沃什主张的货币政策框架被认为鸽派立场不及预期，其大规模缩表计划与美联储当前依赖充裕流动性的利率管理机制存在潜在冲突 [2] - 美国前总统特朗普计划启动战略关键矿产储备项目，旨在帮助企业对冲原材料价格波动风险 [2] - 中国1月制造业PMI升至50.3，为三个月高位，销售价格14个月来首次回升，提振了市场信心并限制了铝价跌幅 [2] - 市场仍在评估美联储政策可能带来的影响，盘面多头资金从贵金属和基本金属板块流出，加上临近春节避险情绪升温，铝价短时延续调整 [3] 行业供需基本面 - 供应端电解铝运行产能当前变化不大，但后期有增产预期，国内及印尼新投产项目持续爬产，供应量稳步增加，铝水比例有所下降 [3] - 需求端进入季节性淡季，现货消费趋弱，春节临近叠加铝价高企，抑制了下游拿货积极性，企业接货意愿低迷，行业开工率持续下滑 [3] - 截至2月2日，中国主要市场电解铝库存达82.9万吨，较上周四增加2.9万吨，持续累库对铝价形成压制 [3] - 铝价下跌对下游补货需求有一定刺激，下游积极趁低补货备库，为市场提供了重要需求支撑，贸易商也继续跟进，交投状况向好 [3] - 铝基本面长线未见明显弱化驱动，连续大幅下跌的概率较低 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月制造业PMI较上月回落重回荣枯线以下，非制造业PMI同步回落，企业生产经营活动总体放缓 预计26年消费端政策支持力度或降，投资端基建和地产拖累持续，外贸增长韧性待察，需关注稳增长政策及新质生产力对经济的支撑 [2][105] - 2026年债市行情可能好于预期，预计10年期国债收益率在1.6%-1.9%区间震荡，建议关注超长债波段操作、配置3 - 5Y资本债获取票息并关注多资产投资机会 [4][106] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 1月制造业PMI环比-0.8pct至49.3%，非制造业商务活动指数为49.4%，环比-0.8pct，综合PMI产出指数为49.8%，较上月-0.9pct，均略低于荣枯线 制造业回落或因低温、春节、需求前置及中小企业景气承压等 [19][26] - 2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较上年下降1.7%，支出28.7万亿元，较上年增长1% 税收收入增0.8%，非税收入降11.3% [26] - 2025年全国规模以上工业企业利润总额7.4万亿元，较上年增长0.6%，营业收入139.20万亿元，较上年增长1.1%，营业收入利润率为5.31%，较上年降0.03个百分点 [30] - 美联储1月不降息，维持利率区间在3.50%-3.75%不变 特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席 [33] 中观高频 - 消费：截至1月18日，乘用车厂家日均零售和批发数量同比分别-22.0%、-28.0%；截至1月30日，近7天全国电影票房收入同比-90.9%；截至1月16日，三大家电零售总量和总额同比分别-36.3%、-32.6% [34][38] - 交运：截至1月31日，近7天迁徙规模指数平均同比-24.8%；截至1月25日，民航保障航班数同比-7.5%，邮政快递揽收和投递量同比分别+52.7%、+12.2%，铁路货运量同比+1.2%，高速公路货车通行量同比+38.4%；截至1月30日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+95.9% [41][47] - 工业：截至1月30日，铁矿石库存同比+11.0%，螺纹钢和浮法玻璃企业库存同比分别-27.5%、-12.6%；截至1月22日，重点电厂煤炭日耗量同比+8.2%；截至1月30日，钢材、螺纹钢和线材表观消费量同比分别+63.7%、+34.1%、+22.0%；截至1月28日，全国主要钢企高炉开工率同比-1.5pct；截至1月29日，沥青、纯碱和PVC开工率同比分别+2.0pct、-2.2pct、-3.9pct [50][61] - 地产：截至1月30日，近7天30大中城市商品房成交面积同比+129.4%；截至1月23日，样本9城二手房成交面积同比-7.8%；截至1月25日，100大中城市成交土地占地面积和总价同比分别-51.7%、-73.2% [63][69] - 价格：截至2月1日，猪肉批发价同比-10.3%，较4周前+4.0%；截至1月30日，蔬菜、6种重点水果批发价同比分别+1.4%、+5.9%，较4周前分别-1.2%、+0.4%；北方港口动力煤、WTI原油现货价同比分别-9.4%、-16.2%，较4周前分别+0.1%、+8.3%；螺纹钢、铁矿石和玻璃现货价同比分别-3.7%、-0.9%、-20.1%，较4周前分别-0.9%、-0.3%、+1.8% [74][79] 债市及外汇市场 - 1月30日，隔夜Shibor、R001、R007、DR001、DR007、IBO001、IBO007较1月26日和19日有不同幅度的上行或下行 [85] - 1月30日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率较1月23日和16日多数下行；国开债同期限收益率较1月23日和16日有不同表现 [86] - 1月30日，地方政府债和同业存单不同期限到期收益率较1月23日和16日有不同变化 [93] - 截至1月30日，美、日、英、德十年期国债收益率较1月16日分别+2BP、+6BP、+12BP、+3BP [95] - 1月30日美元兑人民币中间价和即期汇率较1月23日和16日下降 [97] 机构行为 - 2026年1月30日估算的利率债中长期纯债券型基金久期中位数约3.1年，较1月16日降0.1年 [98] - 2026年1月30日估算的信用债中长期纯债券型基金久期中位数约1.7年，较1月16日降0.6年 [102]

COMEX白银行情 - 今日亚盘时段COMEX白银交投于80.82美元/盎司一线上方 开盘于79.22美元/盎司 截至发稿暂报82.33美元/盎司 上涨3.86% 最高触及85.72美元/盎司 最低下探79.01美元/盎司 盘内短线偏向看跌走势 [1] - 3月白银期货多头势力正在减弱 多头下一个上行价格目标是推动收盘价突破100.00美元的强劲技术阻力位 空头下一个下行价格目标是使收盘价跌破70.00美元的坚实支撑位 [3] - 第一阻力位见于隔夜高点88.00美元 其次是90.00美元 后续支撑位为75.00美元 再之后是隔夜低点71.20美元 [3] 美国制造业PMI数据 - 供应管理协会制造业PMI指数从前一个月的47.9大幅升至52.6 远高于预期的48.5 美国工厂活动1月实现一年以来首次增长 [2] - ISM制造业PMI上月回升至52.6 12个月来首次站上50 也是自2022年8月以来的最高水平 此前已连续10个月处于收缩区间 [2] - 具有前瞻性的新订单分项指数上月跃升至57.1 为2022年2月以来最高水平 [2] 制造业现状与价格压力 - 制造业仍未完全走出困境 2025年制造业就业岗位减少了6.8万个 制造业尚未迎来特朗普大规模关税政策下所设想的“复兴” [2] - 供应商交付分项指数升至54.4 高于50意味着交付速度放缓 这可能对PMI的上升有所贡献 交付时间延长可能反映出与关税有关的供应链瓶颈 [2] - 价格支付分项指数从12月的58.5升至59.0 表明商品价格仍有进一步上涨空间 可能在一段时间内继续推高通胀 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月份官方制造业采购经理指数重回荣枯线之下，制造业市场需求有所回落，建筑业和服务业商务活动指数也下降；2026年财政赤字等将保持必要水平，人行行长表示今年降准降息有空间；周一股市总体下行，国债期货主力合约多数高开低走接近平盘报收、30年期品种涨幅略多，国债期货短线或震荡，交易型投资建议波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘全线高开，早盘冲高回落，午后窄幅波动，30年期品种跌幅较大，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.18%，10年期T2603下跌0.03%，5年期TF2603下跌0.02%，2年期TS2603持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展750亿元7天期逆回购操作，当天有1505亿元逆回购到期，当日合计净回笼755亿元 [1] - 资金市场：周一银行间资金市场隔夜利率小幅上涨，DR001全天加权平均为1.36%，上一交易日加权平均1.33%；DR007全天加权平均为1.49%，上一交易日加权平均1.59% [1] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率上行0.87个BP至1.39%，5年期上行0.07个BP至1.58%，10年期上行0.88个BP至1.82%，30年期下行0.80个BP至2.28% [1] - 2月2日，中国1月标普制造业PMI为50.3，前值50.1 [1] - 李强在山东调研强调靠前发力实施各项政策，落实党中央决策部署 [1] - 上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房项目，首批试点区为浦东新区、静安区、徐汇区 [1] - 美国1月ISM制造业PMI指数从前一个月的47.9大幅升至52.6，远高于预期的48.5，受新订单和产出稳健增长提振 [1] 市场逻辑 - 1月份官方制造业采购经理指数为49.3%，重回荣枯线之下，前值50.1%；1月新订单指数为49.2%，前值50.8%，表明制造业市场需求有所回落；1月建筑业商务活动指数为48.8%，前值52.8%；1月服务业商务活动指数为49.5%，连续第三个月落在荣枯线下，上月49.7% [1][2] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [2] - 近日人行行长表示今年降准降息还有一定空间，促进社会综合融资成本低位运行，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕 [2] - 周一万得全A跳空低开，全天单边下跌，收盘较上一交易日跌2.71%，收中阴线，成交金额2.61万亿元，较上一交易日的2.86万亿元缩量 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

铜期货市场表现 - 隔夜伦铜收跌171美元至12900美元/吨，跌幅1.30%，成交量49237手减少2065手，持仓量327056手减少5673手 [1] - 晚间沪铜主力月2603合约收跌1030元至100820元/吨，跌幅1.01% [1] - 2月2日铜价暴跌，主因是美联储主席提名事件引发市场对流动性边际收紧的担忧，推升美元并削弱金属吸引力 [2] - 伦敦金属交易所（LME）1月31日铜库存报174675公吨，较前日减少300公吨，跌幅0.17% [1] - 今日沪铜主力2603合约早盘低开，开盘价报101720元/吨，跌130元 [1] 宏观与政策影响因素 - 美国总统特朗普提名前美联储理事沃什接替鲍威尔，其“通胀鹰派”历史标签及主张更严格资产负债表政策引发流动性担忧 [2] - 美国1月ISM制造业PMI反弹至52.6，为12个月来首次突破荣枯线，也是自2022年8月以来最高值，显示制造业回暖 [2] - 受美政府关门影响，12月JOLTS职位空缺报告及周五非农就业报告均改期发布 [2] - 中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3，销售价格14个月来首次回升，提振市场多头信心 [2] 行业供需基本面 - 海外矿山停工减产或延续，供应短缺格局难改 [3] - 国内铜精矿现货加工费持续走低，进一步印证供应紧张，铜价底部支撑稳固 [3] - 需求端因淡季消费情绪低迷及春节假期临近，下游企业采购谨慎，补库需求有限 [3] - 仓库出库量偏少，叠加周末国产货源到货，库存持续增加 [3] - 高铜价抑制下游需求，社会库存加速累积，现货升贴水难有上升空间 [3] 短期价格驱动与展望 - 当前铜价走势受贵金属历史级调整冲击，1月以来资金推动的涨幅部分或面临挑战 [3] - 市场需消化贵金属调整影响，同时面临基本面疲软、库存累积及春节前后需求真空期，构成短期回调压力 [3] - 市场偏空氛围主导及需求隐忧压制铜价，短时或难大幅上行 [1][3] - 中国工厂数据超预期提供支撑，预计本交易日沪期铜主力存反弹预期，但回调压力仍存，现货铜价涨跌有限 [1][3]