核心财务表现 - 2025年全年实现营业收入24.27亿元，同比增长4.5% [1] - 实现归属于上市公司股东净利润7.10亿元，同比增长15.54% [1] - 实现扣非后归母净利润6.71亿元，同比增长15.27% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税） [1] 业务板块分析 - 电力设备业务实现营业收入21.02亿元，同比增长16.05% [1] - 数控设备业务实现营业收入2.44亿元，同比增长39.86% [2] - 电力工程业务实现营业收入0.29亿元，同比下降89.93%，公司正进行战略性收缩 [2] 战略与市场拓展 - 公司通过“强化产能出海、优化业务结构、攻坚高端替代”的组合策略实现经营质量提升 [1] - 电力设备直接、间接出口实现营业收入7.14亿元，同比增长47.37% [1] - 数控设备出口实现营业收入1.12亿元，同比增长229.8% [2] - 公司正筹划境外发行股份（H股）并在港交所上市，以推进国际化战略 [3] 运营与产能布局 - 2025年公司新加坡区域总部成立、印尼工厂正式投产、土耳其工厂稳定运营，构建立体化海外网络 [1] - 海外布局显著增强了在欧洲、巴西、北美等多个地区的市场响应能力和客户信任度 [1] 技术突破与行业地位 - 作为国内分接开关细分市场领军企业，公司正努力扭转我国500kV超高压及特高压市场以进口产品为主的格局 [2] - 2025年，公司参与研制的CHVT型换流变分接开关在陇东至山东±800kV特高压直流输电工程正式批量投运 [2] - 公司未来将继续聚焦高端市场突破，深化全球布局及拓展服务业务，提升综合竞争力 [3]

公司更名 - 公司中文名称拟由“牧原食品股份有限公司”变更为“牧原食品集团股份有限公司”，英文名称相应变更为“MUYUAN FOODS GROUP CO., LTD.”，证券简称与代码不变 [2][3] - 此次更名旨在顺应公司国际化发展战略，以更好地发挥集团化优势，强化管理并提升整体运营效率 [3][15] 港股上市与资本运作 - 公司于今年2月6日完成香港联交所上市，成为国内生猪养殖行业首家“A+H”上市企业 [4][16] - 本次H股全球发售规模为2.74亿股，发行价为每股39港元，募集资金净额约104.6亿港元 [5][17] - 港股上市有助于公司借助香港国际金融中心地位，打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道，推进全球化战略并提升国际知名度 [7][18][19] 海外战略布局 - 公司港股上市募资净额约104.6亿港元，其中约60%（约62.76亿港元）将用于拓展海外市场，重点推进越南等东南亚国家市场开拓及全球供应链建设 [5][17] - 公司已与越南BAF农业股份公司达成战略合作，为其提供猪场设计、生物安全等技术服务，并于去年3月成立了越南牧原有限公司 [8][20][21] - 公司在越南西宁省和平福省规划智能养猪综合体项目，设计产能合计为年出栏约210万头商品猪（西宁160万头，平福50万头） [9][21] - 公司近期启动越南专项人才招聘，以30万至50万元年薪招募外派至越南西宁省的工程类岗位人才，并已招聘年薪可达100万元的越南籍国际管培生，加速海外团队建设 [10][21] 经营业绩与成本控制 - 2025年，公司实现商品猪销售7798.1万头，屠宰生猪超过2800万头，预计实现归母净利润147亿元至157亿元 [10][24] - 公司养殖完全成本已降至约11.3元/公斤的行业领先水平，主要得益于种源、饲料和管理三方面的成本控制 [10][25][26] - 在饲料成本控制上，公司通过低蛋白日粮技术将豆粕用量降至行业平均水平一半以下，饲料成本占比稳定在55%-60% [10][25] - 在种源上，公司通过“轮回二元育种”体系实现了种猪100%自供 [10][25] 屠宰与肉食业务发展 - 屠宰业务是公司全产业链的重要环节和抵御周期波动的利器 [10][27] - 截至去年6月末，公司屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站 [11][28] - 去年前三季度，公司生猪屠宰量达到1916万头，同比增长140%，产能利用率达到88%，并在第三季度实现单季度盈利 [11][29]

报告投资评级 - **增持**评级 [1][6] - 目标价为**16.58港元** [10][47] 报告核心观点 - 石药集团创新研发实力强劲，已进入创新药管线收获期，并成功构建国际化BD生态系统，达成多项重磅对外授权合作 [2] - 公司创新兑现与国际化战略正顺利推进 [1] - 肿瘤管线EGFR ADC全球进展最快，多个早期管线数据将在2026年催化 [10] - 在减肥代谢、小核酸等管线布局国内领先，并与阿斯利康达成185亿美元的战略合作 [10] - 国际化战略稳步推进，BD交易持续落地，与阿斯利康合作关系深化 [10] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为**28,090.36百万人民币**、**30,941.56百万人民币**、**31,881.56百万人民币**，增速分别为**-3.2%**、**10.2%**、**3.0%** [4][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为**6,384百万人民币**、**8,694百万人民币**、**8,082百万人民币**，增速分别为**47.5%**、**36.2%**、**-7.0%** [4][11] - 预测2025-2027年EPS分别为**0.55元**、**0.75元**、**0.70元** [10][11] - 采用可比公司相对估值法，给予公司2026年**20倍PE**，得出目标价 [47] - 当前市值约为**115,109百万港元** [7] 肿瘤领域管线 - **SYS6010**是全球进展最快的拓扑异构酶EGFR ADC，正在中美同步进行多项临床开发 [10][16] - 2025年AACR披露了SYS6010首次人体研究数据：在可评估的224例患者中，**ORR=31.3%**，**DCR=85.3%**；在4.8mpk剂量组下**ORR=37.5%**，**DCR=83.0%** [17] - 在49名EGFRm NSCLC患者（4.8mpk剂量组）中，**ORR达到46.9%**，**DCR达到93.9%**，**mPFS=7.6个月** [17] - 诸多早期临床资产数据将在2026年披露，包括**CDK2/4/6抑制剂**、**CDK9抑制剂**、**GPC3*IFN融合蛋白**、**PD1*IL15融合蛋白**等 [10][15] - **JMT601**（CD47*CD20双抗）在2025年AACR披露首次人体研究结果：在32例可评估的B细胞NHL患者中，**ORR=25%**，**DCR=50%** [18][23] - **JMT108**（PD1*IL15融合蛋白）正在中美同步进行I期研究，预计2026年有数据读出 [20] 减重代谢与心血管领域管线 - 2026年1月30日，石药集团与阿斯利康签订战略合作与授权协议，围绕**8个创新长效多肽药物项目**展开合作，包括临床准备就绪的**SYH2082**（长效GLP1R/GIPR激动剂） [10][31] - 该合作总金额达**185亿美元**，包括**12亿美元预付款**、最高**35亿美元**研发里程碑付款、最高**138亿美元**销售里程碑付款及销售提成 [10][31] - 公司拥有专有的缓释给药技术平台（如“LiquidGel”原位凝胶贮库技术），可实现每月一次给药 [32][34] - **SYH2069**（GLP-1/GIP受体双偏向激动剂）临床前数据显示其减重及代谢改善效果显著优于同类上市产品，且未观察到胃肠道不良反应，已于2025年12月获FDA批准在美临床试验 [29][37] - **SYH2082**（长效GLP1R/GIPR激动剂）已于2026年2月获FDA批准在美临床试验，并已授权给阿斯利康 [29][31] - 在心血管代谢领域广泛布局，包括DPP-4复方制剂、PCSK9 siRNA（SYH2053）、Lp(a)小分子抑制剂（已授权给阿斯利康，交易总金额**20.2亿美元**）等 [38][39][40] 小核酸领域管线 - 公司是**国内siRNA管线领军企业**，拥有约**14款RNAi疗法**在研，其中**5项**已进入临床阶段 [41] - 进度最快的**SYH2053**（靶向PCSK9）已进入临床II期，全球/中国排名第二 [25][41] - 靶向**Lp(a)**的SYH2068已于2025年6月进入临床I期 [41] - 小核酸布局涵盖**AGT**、**C5**、**ANGPTL3**、**SOD1**、**MASP2**、**凝血因子XI**及**Ang2/VEGF-A**等FIC靶点 [41][42] - 公司在小核酸领域具备一体化产业整合、成熟的GMP生产体系（基于新冠mRNA疫苗产业化经验）、丰富的临床开发与商业化经验以及多技术平台前瞻布局等优势 [44][45]

报告投资评级 - 首次覆盖石药集团，给予“增持”评级 [1][6] - 基于可比公司相对估值法，给予目标价16.58港元 [10][47] 报告核心观点 - 石药集团创新研发实力强劲，已进入创新药管线的收获期，并成功搭建国际化的BD生态系统，达成多笔重磅授权合作 [2] - 公司肿瘤管线中，全球进展最快的EGFR ADC（SYS6010）数据亮眼，多个早期管线将在2026年迎来数据催化 [10] - 公司在减肥代谢、小核酸等领域的管线布局处于国内领先地位，并与阿斯利康等跨国药企达成深度战略合作 [10] - 国际化战略稳步推进，BD交易持续落地，公司每年有20多项创新药资产进入临床阶段，未来有望持续达成对外授权 [10] 财务与估值要点 - **财务预测**：预计2025-2027年营业收入分别为280.90亿元、309.42亿元、318.82亿元，同比变化-3.2%、10.2%、3.0% [4][11]。预计同期归母净利润分别为63.84亿元、86.94亿元、80.82亿元，同比增速为47.5%、36.2%、-7.0% [4][11]。预计同期每股收益（EPS）分别为0.55元、0.75元、0.70元 [10][11] - **估值依据**：采用可比公司相对估值法，参考恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等可比公司2026年平均36倍的市盈率（PE），考虑到公司管线对外授权对2026年EPS的增厚，给予石药集团2026年20倍PE，对应目标价16.58港元 [47] - **当前市场数据**：当前股价为9.99港元，当前市值为1151.09亿港元，52周股价区间为4.63-11.48港元 [1][7] 肿瘤领域管线梳理 - **核心产品SYS6010**：该产品是全球进展最快的拓扑异构酶EGFR ADC，抗体部分为高亲和力EGFR单抗，DAR=8 [10][16]。2025年AACR会议披露的首次人体研究数据显示，在可评估的224例患者中，客观缓解率（ORR）为31.3%，疾病控制率（DCR）为85.3%；在4.8mg/kg剂量组下，ORR为37.5%，DCR为83.0% [17]。特别是在49名EGFR突变非小细胞肺癌患者中，ORR达到46.9%，DCR达到93.9%，中位无进展生存期（mPFS）为7.6个月 [17]。该药整体安全性相比其他ADC更具优势，三级以上治疗相关不良事件（TRAE）发生率为50% [17] - **丰富的临床布局**：SYS6010正在中美同步进行多项临床开发，包括后线单药、一线联合PD-1单抗等 [16]。多项关键临床试验的主要终点预计将在2026年完成，包括一项针对二线及以上EGFR突变非小细胞肺癌的III期研究（NCT06927986，主要终点PFS，完成日期2026年7月30日） [17][18] - **多款早期资产待催化**：诸多早期临床资产的数据将在2026年披露，包括CDK2/4/6抑制剂（SYH2043）、CDK9抑制剂（SYHX1903）、GPC3*IFN融合蛋白（JMT106）、PD1*IL15融合蛋白（JMT108）等 [10][15]。其中，CD47*CD20双抗JMT601在2025年AACR披露的首次人体研究中，在可评估的32例患者中ORR为25%，DCR为50% [18][23] 减重代谢与心血管领域管线梳理 - **GLP-1领域布局全面**：管线涵盖司美格鲁肽（已申报上市）、依达格鲁肽α（减重适应症上市申请已获受理）、以及多款在研产品 [27][28]。其中，SYH2082是一款长效GLP1R/GIPR双靶点激动剂，可实现每月给药一次，已于2026年1月与阿斯利康达成合作 [10][29] - **与阿斯利康达成重磅合作**：2026年1月30日，石药集团与阿斯利康签订战略合作与授权协议，围绕8个创新长效多肽药物项目展开合作，阿斯利康获得除大中华区外SYH2082等产品的全球独家权利 [10][31]。基于此合作，石药集团将获得12亿美元的预付款，并有资格获得最高35亿美元的研发里程碑付款、最高138亿美元的销售里程碑付款以及基于净销售额的双位数比例销售提成，交易总额达185亿美元 [10][31] - **领先的长效技术平台**：公司拥有基于溶致液晶的“LiquidGel”原位凝胶贮库技术平台，可实现药物从“每日给药”到“每月给药”的突破，已成功开发奥曲肽、司美格鲁肽长效注射液等多款产品 [32][34]。该技术是公司与阿斯利康合作的核心基础之一 [31][32] - **差异化双靶点激动剂**：SYH2069是一款GLP-1/GIP受体双偏向性激动剂，临床前研究显示其在动物模型中的减重及代谢改善效果显著优于同类上市产品，且未观察到呕吐等胃肠道不良反应 [29][37] - **心血管代谢管线广泛**：除GLP-1外，公司还布局了DPP-4复方制剂、PCSK9 siRNA（SYH2053）、Lp(a)小分子抑制剂、以及针对高血压、心衰、脂肪肝等多个慢病领域的创新靶点管线 [24][25][39]。其中，Lp(a)小分子抑制剂已于2024年10月授权给阿斯利康，交易总金额达20.2亿美元 [40] 小核酸领域管线梳理 - **国内siRNA管线领军企业**：截至2026年2月，公司拥有约14款RNAi疗法在研，其中5项已进入临床阶段，覆盖血脂、血压等重大慢性病 [41] - **核心临床阶段产品**：进度最快的SYH2053靶向PCSK9，已进入临床II期，全球/中国排名第二 [25][41]。靶向Lp(a)的SYH2068已于2025年6月进入临床I期 [41]。其他临床阶段管线还包括靶向AGT（高血压）、ANGPTL3（高脂血症）、补体C5（肾病）的siRNA药物 [42] - **技术平台与产业化优势**：公司建立了端到端的核酸药物产业化体系，拥有成熟的GMP生产体系与质量管理经验，其新冠病毒mRNA疫苗（SYS6006）曾获紧急使用授权，积累了LNP载药等技术平台经验 [44][45]。公司正探索实现眼、肺、脂肪、肌肉等组织靶向递送，以解锁更广阔适应症 [45]

公司更名与战略调整 - 公司董事会审议通过更名议案，拟将全称由“牧原食品股份有限公司”变更为“牧原食品集团股份有限公司”，证券简称与代码保持不变 [1] - 更名旨在顺应国际化发展战略、更好发挥集团化优势、强化管理协同、提升整体运营效率，更贴合公司完成A+H两地上市及业务扩张后的治理结构与发展阶段 [3] - 此次更名不涉及主营业务调整，对公司现有债权债务、合同履行及经营活动不构成影响，尚需提交股东大会批准并经市场监管部门核准 [3] 近期经营与财务表现 - 公司2025年度预计归母净利润147亿元至157亿元，同比下降12.20%至17.79% [4] - 业绩同比回落主要受商品猪销售均价同比下滑影响，但公司养殖完全成本已降至约12元/公斤，较2024年下降约2元/公斤 [4] - 2026年1月经营数据显示，商品猪出栏700.9万头，销售收入105.66亿元，生猪销售均价12.57元/公斤，养殖完全成本进一步降至11.7元/公斤，单月养殖利润7.31亿元 [4] - 截至2月26日午间收盘，公司股价报45.31元，上涨1.16%，总市值约2600亿元 [3] 公司核心竞争力与业务布局 - 公司作为全球生猪养殖龙头，在育种、饲料、养殖、屠宰、食品加工等环节形成全产业链闭环 [4] - 公司通过智能化、集约化模式构筑成本壁垒，其护城河体现在系统性的低成本能力上，以种、饲料、管理三大基石构筑深厚成本护城河 [4][5] - 公司持续推进全球化布局，在海外市场以越南为切口，通过轻资产合作模式输出管理和技术能力 [5] - 公司屠宰肉食业务不断发展壮大，不断巩固其竞争优势 [5] 行业分析与展望 - 在猪周期磨底阶段，头部企业凭借成本、规模与资金优势加速整合行业 [5] - 我国生猪养殖行业短期有望迎来周期回升，行业中长期规模化和集中度仍有较大提升空间 [5] - 业内分析指出，公司更名既是对其集团化管控、多基地运营、全球化拓展现状的确认，也为后续海外布局、产业链延伸、资本运作打开空间 [5]

公司战略与AI布局 - 公司坚定推进“AI+”战略 积极探索2026年将AI业务打造成公司营利组织的可行路径 [1][5][6] - AI浪潮在2025年来势迅猛 “AI+”能力将成为未来人才重要竞争力之一 公司以自身技术为根基 致力于将AI基座、产品与服务体系做实做牢 [5][6] - 公司围绕国际化、数字化、能源管理、AI、人形机器人等战略业务 构建未来增长曲线 [5] 财务业绩与增长驱动 - 公司预计2025年营收为429.68亿元-466.72亿元 同比增长16%-26% 归属于上市公司股东的净利润为49.71亿元-54亿元 同比增长16%-26% [2] - 营收增长主要受新能源汽车业务收入同比实现较好增长、通用自动化业务收入同比实现较好增长 以及智慧电梯业务同比略有增长驱动 [2] - 2025年公司研发费用增速高于收入同比增速 原因包括提升核心技术竞争力、加大海外及软件产品开发投入 以及加大智能机器人等战略新业务投入 [6] 业务发展与行业定位 - 公司成立于2003年 是国内工业自动化控制领域的佼佼者 聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化 [1] - 瑞银研报称 公司是中国工业自动化行业的领先公司 拥有全面的产品组合、解决方案能力和快速响应的服务 [1] - 公司核心业务包括通用自动化、新能源汽车、智慧电梯 并通过前瞻性战略布局推动业务边界延伸 [5] 系统性变革与关键举措 - 公司为摆脱依赖外部环境的被动局面 在两年前启动了系统性变革 [2] - 变革关键举措包括：在全公司推动数字化变革；实施“爆款战略”并于2025年9月集中发布17款爆款产品；由高管牵头制定并落地“五大目标”；在公司全面倡导降本提效 [3] - 变革旨在在全体员工心中深度植入场景、XBOM（模块化架构）、生态、架构四大理念 [3] 场景化创新思维 - 公司认为未来的商业竞争必须深入场景、重构场景、创造场景 这一趋势正从To C领域快速向To B领域蔓延 [1][4] - 公司提出从空间思维、时间思维、频域思维三个维度思考场景创新 [4][5] - 空间思维要求升级到产业视角 兼顾全产业链与全价值链；时间思维需关注经济周期与技术周期 深入用户全生命周期体验；频域思维强调与客户、合作伙伴在价值观等方面同频共振 [4][5] 国际化战略 - 国际化是公司的重要战略方向 公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所上市 [6] - 此举旨在深入推进国际化战略落地 提升国际品牌形象与全球市场竞争力 并借助国际资本市场拓宽多元化融资渠道 [6] - 公司加大海外产品的开发投入以支持国际化战略 [6]

公司上市与资本运作 - 2026年1月，公司向香港交易所提交H股上市申请，拟在主板挂牌，此举将使公司进入A+H双资本市场阶段 [2] - 公司港股上市旨在利用国际融资渠道支持海外产能扩展和新业务发展，并推动从国内企业向国际企业的转型 [2][3] - 中信证券为此次H股上市的独家保荐人 [2] 业务与产品概况 - 公司是耐高温绝缘云母复合材料领域的领先企业，提供电绝缘与热绝缘一体化解决方案 [2] - 核心产品包括云母硬质材料、柔质材料、发热组件、热管理安全组件及衍生品 [2] - 产品适用于新能源汽车、轨道交通、航天船舶、特种电缆和智能家电等高端领域，在制造业供应链中占据关键位置 [2] 业务扩张与战略布局 - 2025年，公司通过并购进入机器人精密结构件领域，以1.65亿元收购狄兹精密41.2%股权，并追加8000万元增资，最终持有51%股权并取得控制权 [2] - 此次并购完善了公司的高端制造布局，并为业绩增长提供新动力 [2] - 公司依托云母材料技术优势与狄兹精密业务，形成了材料与部件双驱动模式 [3] 财务表现 - 公司营收保持增长，2023年和2024年营收分别为8亿元和11.35亿元，2025年前三季度营收达9.60亿元，同比增长18.7% [2] - 公司盈利能力稳定，2023年和2024年毛利分别为2.82亿元和3.63亿元，净利润分别为1.72亿元和2.30亿元；2025年前三季度毛利为3.27亿元，净利润为2.04亿元 [2] - 截至2025年9月末，公司现金及等价物为3.91亿元，现金流状况稳健 [3] 股权结构与公司治理 - 公司股权结构呈家族控股特征，创始人葛泰荣与曹梅盛夫妇合计控制38.38%股本 [3] - 其中，葛泰荣直接持股32.52%，曹梅盛直接持股4.48%，并通过两家有限合伙企业间接持股 [3] - 葛泰荣自2003年起领导公司改制与上市进程 [3] 行业前景与发展机遇 - 高端制造对绝缘材料和精密部件需求持续增长，公司凭借技术积累与并购定位，面临广阔机遇 [3] - 公司上市将提升国际影响力，优化供应链，并扩大海外市场 [3] - 通过A+H平台，公司将在竞争中强化领先地位，实现业绩与价值提升 [3]

公司名称变更 - 公司董事会于2月25日审议通过变更公司名称议案，尚需股东会批准[1] - 公司拟将中文名称由“牧原食品股份有限公司”变更为“牧原食品集团股份有限公司”，英文名称由“MUYUAN FOODS CO., LTD.”变更为“MUYUAN FOODS GROUP CO., LTD.”[1] - 此次变更旨在顺应国际化战略及强化管理，且不涉及证券简称及代码变更[1] 变更程序与后续步骤 - 公司名称变更后续还需市监局批准，最终以登记为准[1] - 公司明确表示此次名称变更不存在操纵股价等行为[1]

公司项目进展 - 与盖茨基金会的合作项目中 手持超声设备的胎龄和胎位功能已完成开发并进入临床验证和确认阶段 [1] - 与盖茨基金会的合作项目中 新增的三项产科自动测量功能处于临床数据采集和性能优化阶段 [1] - 海外新产能方面 美国新场地（面积1940平方米）已于2025年7月获得全面认证 公司将根据订单需求灵活安排海内外产能 [2] - 国内新产能方面 二期产业大厦主体已封顶 正在进行内部装修 投产后产能将分阶段爬坡 [2] 公司战略推进 - 公司计划通过产品迭代升级、扩大海外本地化建设等措施推动国际市场增长 [3] - 国际市场增长的重点领域是病人监护和超声影像业务 [3]

公司战略与资本运作 - 公司拟筹划境外发行H股并在香港联交所上市 旨在推进国际化战略布局并打造国际化资本运作平台 [1][2] - 公司聘请安永会计师事务所作为发行H股并在香港联交所主板上市的审计机构 [2] - 公司于2015年借壳上市 2018年收购贵州长征电气有限公司以巩固领先地位 [1][2] 经营业绩与财务表现 - 2025年公司实现营业收入24.25亿元 同比增长4.43% 归母净利润约为7.08亿元 同比增长15.29% 扣非净利润约为6.76亿元 同比增长16.15% [4] - 剔除股份支付影响后 2025年归母净利润为7.46亿元 同比增长21.48% 扣非净利润为7.14亿元 同比增长22.68% [5] - 2025年营业收入和扣非净利润将连续七年（2019年至2025年）保持增长 [5] - 截至2025年末 公司资产总额52.78亿元 较期初增长18.41% 归属于上市公司股东的所有者权益31.42亿元 较期初下降0.74% [5] - 公司预计2025年扣非净利润为6.76亿元 连续七年保持增长 [1] 业务板块与市场地位 - 公司核心业务为电力设备业务 销售规模稳居中国第一、世界第二 在中国500kV以下市场竞争中具有较强领先地位 [4] - 2025年电力设备业务实现营业收入21亿元 同比增长约16% 首次突破20亿元 [5] - 公司聚焦电力设备、电力工程、数控机床三大主营业务 [1] - 公司拥有位于上海奉贤的全产业链生产基地 实现零部件80%以上自给率 [2] 海外业务发展 - 截至2025年三季度 公司海外收入占比超30% 其中直接与间接出口比例接近1:1 [3] - 2025年电力设备业务海外用户收入（直接加间接出口）同比增长约47% [5] - 2025年数控设备业务实现营业收入2.44亿元 同比增长约40% 其中出口收入同比增长约233% [5] - 2022年至2024年 公司国际业务营业收入分别为1.53亿元、2.74亿元、3.08亿元 占营业收入比重分别为8.94%、13.99%、13.25% [2] - 2022年至2024年 国际业务毛利率分别为56.38%、65.20%、65.20% [2] - 间接出口增速远快于直接出口 直接出口毛利率仍高于间接出口 但两者毛利率正逐渐接近 [3] 研发投入 - 2022年至2025年前三季度 公司研发费用分别为6906万元、7847万元、8136万元、6500万元 同比分别增长6.58%、13.62%、3.69%、32.01% [6] - 2022年至2025年前三季度 公司研发费用率分别为4.03%、4.00%、3.50%、3.58% [6] 股东回报与市场表现 - 根据2023—2025年股东回报规划 公司承诺每年现金分红比例不低于可分配利润的60% 2023年、2024年均已超额兑现承诺 [3] - 2025年前三季度公司累计已派发现金红利3.58亿元 [3] - 公司于2025年年初启动股份回购计划 截至2026年1月31日已累计回购股份金额达2.21亿元 [3] - 自2025年年初至2026年2月13日期间 公司股价累计涨幅超过100% [3] - 赴港上市公告发布次日（2026年2月13日） 公司股价下跌3.26% 报收33.83元/股 [3]