股价表现 - 中联重科午后股价涨近7%至6.93港元 创四年新高[1] - 成交额达1.45亿港元[1] 海外业务拓展 - 德国子公司首台折臂式随车起重机下线并交付斯洛伐克客户[1] - 新建匈牙利高机工厂及德国二期工厂 加速完善欧洲高端装备制造网络[1] - 通过本地化供应提升欧洲市场响应效率[1] 财务表现 - 2025年中报海外收入138.1亿元 同比增长14.78%[1] - 海外收入占比达55.6% 创历史新高[1] 战略布局 - 构建"端对端、数字化、本土化"海外业务体系[1] - 通过直销模式拓宽业务版图 依托大数据平台提升运营效能[1] - 利用航空港资源赋能全球销售增长[1]

合作协议签署 - 龙蟠科技旗下孙公司亚太锂源与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购合作协议 [1] - 协议约定自2026年第二季度至2031年间供应15.75万吨高性能磷酸铁锂正极材料至宁德时代海外工厂 [1] - 合作期限跨越五年半 为龙蟠科技未来产能消化提供坚实保障 [1] 战略意义 - 合作标志龙蟠科技国际化战略迈出重要一步 显著提升海外市场品牌影响力 [1] - 宁德时代作为全球动力电池领军企业 对供应商选择极为严格 体现龙蟠科技产品品质与技术实力获全球头部客户认可 [1] - 有助于进一步巩固龙蟠科技在新能源核心材料领域的市场地位 [1] 全球化布局 - 公司持续深化全球化布局 通过建设印尼生产基地和推进港股上市拓展海外市场 [1] - 此次合作将加速龙蟠科技"出海"步伐 推动其在全球新能源市场的影响力提升 [1]

华新水泥（600801.SH）核心观点 - 公司通过"国际化"与"水泥一体化"双轮驱动战略，构建周期与成长双重属性，突破长期增长瓶颈[1][4] - 预测2025-2027年营业收入分别为355亿元、380亿元、404亿元，归母净利润分别为28亿元、32亿元、36亿元[1][4] - 基于可比公司2025年一致预期PE均值16.2倍，给予公司2025年16倍PE估值，目标价21.41元/股，首次覆盖给予"买入"评级[1][4] 华新水泥海外业务优势 - 海外布局点位数量居全国首位，非洲布局已形成片区化，中期海外产能目标达5000万吨[5] - 海外投资区域经济增速快、城镇化率低、人均水泥消耗量小，增长潜力显著[5] - 非洲市场竞争格局分散，控股股东豪瑞集团非洲市占率第二，持续向公司注入非洲资产[5] - 2025年上半年海外收入同比增长20%，毛利率达37.3%，尼日利亚资产收购将强化海外业绩[5] 华新水泥国内业务表现 - 作为华中地区水泥龙头，湖北、西藏区域水泥产量增速高、需求旺盛[6] - 水泥反内卷政策推动落后产能出清，公司严格按批复产能生产，受超产限制影响较小[6] - 骨料产能规模全国第一，2025年上半年销量同比增长6.3%，吨成本持续下降[6] - 2025年上半年骨料毛利占比达36.6%，高于收入占比17.22%，盈利能力领先同业[6] 中材国际（600970.SH）核心观点 - 全球水泥工程技术服务市场份额连续17年第一，业务覆盖海外91个国家及地区[11] - 2025年8月与沙特子公司联合签署2.98亿美元水泥生产线EPC合同[11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为31.40亿元、33.37亿元、35.63亿元，EPS分别为1.19元、1.26元、1.35元[2][13] - 首次覆盖给予"买入"评级，2025年上半年境外新签合同278.39亿元（同比+19%），境外收入117.06亿元（同比+25%）[12][13] 中材国际业务结构与发展战略 - 2025年上半年工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务收入占比分别为58.46%、10.73%、28.99%[11] - "两外"战略（水泥外、境外）推进成效显著，境外装备收入占比提升至51%，外行业收入占比达37%[12] - 参股中国建材集团海外投资平台中材水泥40%股权，优先获得其技术、装备及工程服务需求[13] - 2024年现金分红比例39.82%，规划2025-2026年分红比例年增不低于10%，预计股息率分别达5.9%、7.0%[13] 房地产行业数据表现 - 2025年8月住宅销售面积同比-9.7%（降幅较上月扩大2.6个百分点），销售额同比-13.6%（降幅收窄0.04个百分点）[7] - 8月住宅销售均价9971元/平米，同比-4.3%（降幅收窄2.7个百分点），环比+2.2%[7] - 开发投资同比-19.5%（降幅扩大2.4个百分点），新开工同比-20.3%（降幅扩大4.8个百分点）[8] - 到位资金同比-11.9%（降幅收窄3.9个百分点），其中国内贷款同比+1.2%，个人按揭贷款同比-19.8%[8] 房地产行业趋势与投资建议 - 改善性需求释放推动成交价结构性提升，核心城市政策松绑提振市场情绪[9] - 行业资金结构中地价与房价占比上升，单位资金撬动开竣工效率下降[9] - 建议关注结构性机会，推荐标的包括贝壳、天健集团、滨江集团、越秀地产、新城控股等[9]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予买入评级 目标价21.41元/股 基于2025年16倍PE估值 [1][5] - 国际化与水泥一体化战略双轮驱动 构筑周期+成长属性 打开长期增长天花板 [1][19] - 预测2025-2027年营业收入355/380/404亿元 归母净利润28/32/36亿元 [1][4] 海外业务优势 - 海外布局点位数量全国第一 覆盖13个国家 业务辐射20个国家 [2][26][66] - 2025H1海外水泥产能2470万吨/年 中期目标5000万吨 [2][66][67] - 2025H1海外收入同比+20%至44.26亿元 占总收入28% [2][81] - 海外毛利率37.3% 净利率13.3% 分别高于国内11.6/6.1个百分点 [2][81] - 非洲布局由点成片 尼日利亚收购完成新增1060万吨产能 [66][81][82] - 海外布局国家GDP增速4.48% 人口增速1.92% 均高于全球水平 [91][92] - 非洲人均水泥消耗量130kg 远低于全球541kg 城镇化率不足40% 提升空间大 [98][99] 国内业务表现 - 国内熟料产能全国第六 华中地区龙头 湖北市占率37.7% [2][107][108] - 2025年1-7月湖北水泥产量同比-1.8% 西藏同比+12.6% 优于全国-4.5% [108][112] - 湖北基建投资累计同比+4.4% 房屋新开工面积+5.2% 高于全国水平 [108][113] - 骨料产能全国第一 3.0亿吨/年 2025H1销量同比+6.3% [3][31][32] - 骨料业务2025H1毛利占比36.6% 高于收入占比17.22% 吨成本持续下降 [3][14] 财务与经营数据 - 2025H1营业收入160.47亿元 归母净利润11.03亿元 同比+51.05% [41][42] - 2025H1毛利率28.92% 同比+5.27个百分点 净利率8.72% 同比+2.43个百分点 [53][56] - 资产负债率50.60% 带息负债率30.52% 同比均下降 [60][65] - 经营现金流净流入16.2亿元 保持稳健 [60][68] 行业与竞争格局 - 2024年熟料实际产能利用率53% 行业超产比例至少14% [115] - 水泥反内卷推动产能出清 限制超产政策要求2025年底前补齐产能指标 [115] - 非洲水泥行业CR10为52.4% 竞争格局分散 豪瑞集团非洲市占率第二 [104][106] - 控股股东豪瑞集团全球水泥产能第三 2025H1归母净利润同比+35.2% [35][39]

公司战略与融资计划 - 公司拟发行H股并上市以支持实际业务发展需要 [2] - 发行H股将推进公司国际化战略并提升国际品牌形象 [2] - 通过拓宽融资渠道支持技术研发、产能建设及海外市场布局 [2]

业务概况 - 公司主营新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售 主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品及液冷超充桩电源模块等非车载高压电源系统 [1] - 车载电源产品功能包括将交流电转换为直流电为动力电池供电 以及将高压直流电转换为低压直流电供车载电器使用 [1] 客户与市场 - 主要客户包括广汽、蔚来、小米、零跑、小鹏、雷诺、Stellantis等头部车企 [1] - 对首位客户依赖度逐步降低 经营稳定性提升 [1] - 境外业务收入占比从6.8%提升至17%以上（2024-2025年） [2] - 其他海外客户项目有序推进 预计带来进一步收入贡献 [2] 产能与运营 - 主要生产基地位于安吉 一厂年产能稳定 二厂于2025年上半年投产 [2] - 配套智能物流与仓储设施完善后产能将提升 [2] - 产能规划基于市场需求和客户订单动态优化资源配置 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入同比大幅提升超过122% [2] - 应收账款规模较2024年末增长超过45% [2] - 计提信用减值损失上升 系业务快速扩张过程中的正常财务表现 [2]

公司战略与业务进展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于9月15日正式在科威特启动运营 这是继沙特阿拉伯和卡塔尔后在中东海湾地区拓展的第三个国家 [1] - 公司提出"三年内覆盖海湾六国（沙特 阿联酋 卡塔尔 科威特 阿曼 巴林）"目标 此次进入科威特是其国际化战略的一部分 [1] - Keeta自2024年9月在沙特上线以来已覆盖20多个城市 用户数与订单量逐步提升 在不足一年内连续进入卡塔尔和科威特显示区域布局加速 [4] - 公司采用"全球化技术+本土化运营"策略 在配送服务 商户数字化和骑手管理输出经验 并与科威特政府"2035国家愿景"数字化转型目标对接 [1] 市场环境与竞争格局 - 科威特是海湾合作委员会成员国 人均GDP居全球前列 线上食品配送渗透率较高 是中东海湾地区极具活力与潜力的市场 [1] - 该地区外卖业务增长显著 除本土平台Talabat HungerStation外 国际企业陆续进入导致竞争逐步加剧 [1] - 本土平台Talabat于2023年底在迪拜证券交易所挂牌 成为2024年全球最大科技IPO 资金实力与品牌心智保持强劲 [5] 地缘政治影响因素 - 9月9日以色列空袭卡塔尔首都多哈导致巴以冲突首次外溢至海湾地区 卡塔尔宣布重新评估中立角色并召开紧急峰会 [5] - 科威特 巴林 阿曼等国同步提升安全警戒 对美团而言卡塔尔市场需重新评估运营强度 阿曼和巴林牌照审批可能趋严 [5] - 原定2026年上线阿曼和巴林的计划可能被迫推迟 以色列-伊朗冲突若推高油价还将抬升全行业履约成本 [5] 运营挑战与应对 - 中东各国在法律监管 支付体系 文化习惯等方面存在显著差异 用户对服务品质 配送速度和餐饮选择要求日益提升 [5] - 平台需持续投入技术优化和本地化运营才能建立可持续竞争优势 [5] - 公司基于沙特成功经验加快中东市场拓展步伐 进入科威特后将加速构建"多国联动"国际化发展模式并探索更多海外新市场 [6]

东南亚新能源汽车产业链布局动态 - 马来西亚作为东南亚新能源汽车产业链关键节点 地位正经历动态变化[3] - 中国电解液制造商新宙邦马来西亚工厂成功投产并交付首批订单 成为首家在东南亚实现本土化生产与交付的中国电解液企业[3] - 隔膜生产商星源材质马来西亚工厂（一期）已于2024年6月正式投产 规划年产能达20亿平方米 总投资额接近50亿元人民币[5] 企业投资与产能建设进展 - 新宙邦马来西亚1号工厂从2025年2月注册到交付历时约七个月 2号工厂即将动工[3] - 星源材质马来西亚工厂投产初期产能即面临供不应求 反映全球电池制造商在东南亚扩张带来的强劲市场需求[5] - 隔膜企业恩捷股份2024年9月公布约20亿元人民币马来西亚投资计划 并提前锁定亿纬锂能长期订单[5] - 负极材料企业尚太科技计划投资1.54亿美元 在马来西亚建设年产5万吨负极材料产能[6] - 2025年结构件企业金杨股份和正极材料企业湖南裕能相继宣布在马来西亚投资建厂计划[6] 产业链协同与战略调整 - 海外设厂有助于企业产品定价和利润空间进入新体系 可根据国际市场供需关系、认证壁垒及服务成本制定全球价值策略[5] - 投资覆盖正负极、隔膜、电解液和结构件等关键环节 相对完整的电池产业链正在马来西亚形成[6] - 科达利2025年8月28日公告将原计划投资不超过6亿元人民币的马来西亚项目转移至泰国 新项目投资不超过2.1亿元人民币[7] - 科达利认为泰国项目在区位条件、政策支持及产业链协同方面具备更优条件 有利于融入当地新能源生态并提升市场竞争力[2][8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.63亿元，同比增长12.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6060.77万元，同比增长96.43% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润6009.50万元，同比增长97.68% [2] - 经营活动产生的现金流量净额6788.02万元，同比增长41.58% [7] 业务板块表现 - 电气精密部品：中压环保气体绝缘环网柜精密部品同比增长80.13% [3] - 汽车精密部品：收入同比增长12.18%，毛利率同比增长4.01% [4] - 新能源储能：获得2000余个基站项目订单储备，推出30kWh-70kWh模块化室外储能系统 [5] 国际化战略 - 泰国及印度工厂合计实现营业收入7366.32万元，同比增长11.74% [2] - 外销收入（含出口及海外工厂收入）2.07亿元，同比增长16.13% [2] - 跟随施耐德、西门子、采埃孚等核心客户在北美、欧洲布局生产基地 [2] 技术突破与产能建设 - 在汽车安全部品领域实现技术突破，切入安全气囊气体发生器高爆管等新业务 [4] - 国内建成5条自动化弯管产线、4条冷锻产线及1条全工程自动化热成型管线 [4] - 泰国三期工业厂房建设完成，取得微型断路器及塑壳断路器集成组装项目 [3] 产品创新 - 通信基站智慧用能系统具备毫秒级动态均衡与AI能效优化能力 [5] - 自主研发的基站智慧用能协同系统支持虚拟电厂商用化部署 [5] - 为新能源汽车车企供应底盘系列精密部品 [4]

投资评级 - 维持珀莱雅"买入"评级 [6] 核心观点 - 珀莱雅2025H1营收53.6亿元（同比增长7.2%），归母净利润8.0亿元（同比增长13.8%）；单二季度营收30亿元（同比增长6.5%），归母净利润4.1亿元（同比增长2.4%）[2][4] - 公司披露筹划发行H股并在港交所上市，以加快国际化战略和海外业务发展 [2][4] - 主品牌珀莱雅营收39.8亿元（同比-0.1%），彩棠营收7.1亿元（同比+21%），OR营收2.8亿元（同比+103%），原色波塔营收1.0亿元（同比+80%），子品牌表现亮眼 [9] - 2025H1毛利率同比提升3.6个百分点，归母净利率同比增长0.9个百分点至14.9%；单二季度净利率同比下滑0.5个百分点至13.6% [9] - 预计2025-2027年EPS分别为4.28元、5.05元、5.77元/股 [9] 分渠道表现 - 线上直营营收39.1亿元（同比+4.9%），线上分销营收12.0亿元（同比+25.9%），线下营收2.5亿元（同比-21.5%） [9] 产品与品牌策略 - 主品牌聚焦复合型需求、医美趋势融合及护肤型底妆突破，推新光学美白系列、能量美白系列、超模银管防晒、源力次抛及械字号面膜等产品 [9] - 彩棠强化"专业化妆师"定位，扩增底妆品类，上新双色高光盘新色、小圆管粉底液油皮版及双生气垫 [9] - OR定位"亚洲头皮健康养护专家"，推新进阶净屑、蓬松及夜间修护产品 [9] 财务预测 - 预计2025年营业总收入116.95亿元，2026年133.16亿元，2027年150.23亿元 [13] - 预计2025年归母净利润16.97亿元，2026年20.00亿元，2027年22.84亿元 [13] - 预计2025年净利率14.5%，2026年15.0%，2027年15.2% [13]