报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，走势整体偏弱运行，因偏空因素压制 [1] - 甲醇重新回归由偏弱供需结构主导的行情，预计本周一国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2601短期震荡、中期震荡、日内震荡偏弱，观点为偏弱运行，核心逻辑是偏空因素压制 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内震荡偏弱、中期震荡，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是前期宏观驱动力量减弱，甲醇回归由偏弱供需结构主导的行情，目前国内外供应压力大、下游需求处淡季，供需结构弱致价格重心下移，受国内煤炭期货价格下跌拖累，上周五夜盘国内甲醇期货2601合约弱势下行，期价收低0.89%至2349元/吨 [5]

供应端情况 - 铜精矿加工费降至负值区间[1] - 智利Codelco下调年度产量预期加剧供应担忧[1] 库存与需求表现 - 社会库存周下降但绝对量仍处低位[1] - LME、COMEX及上期所三大交易所集体累库反映淡季终端消费疲软[1] - 金九银十旺季临近带动需求边际改善预期[1] 宏观影响因素 - 美联储降息节奏不确定性增强[1] - 市场情绪回落抑制金融属性支撑[1] 综合市场判断 - 沪铜基本面多空交织[1] - 矿紧与累库矛盾并存[1] - 宏观驱动反复短期维持震荡格局[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面多空交织，矿紧与累库矛盾并存，叠加宏观驱动反复，短期维持震荡格局，静待旺季需求验证及政策信号明朗 [5] - 铜精矿加工费回落至负值区间，智利Codelco下调年度产量预期，加剧供应担忧 [4] - 社会库存周下降，绝对量仍处低位，金九银十旺季临近带动需求边际改善预期 [4] - LME、COMEX及上期所三大交易所集体累库，反映淡季终端消费疲软 [4] - 美联储降息节奏不确定性增强，市场情绪回落抑制金融属性支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价79410元/吨，周涨0.91%，持仓173826，持仓周涨52924，成交71061 [6] - 沪铜指数加权最新价79394元/吨，周涨0.95%，持仓479332，持仓周涨18695，成交156498 [6] - 国际铜最新价70490元/吨，周涨1.08%，持仓3755，持仓周跌217，成交4869 [6] - LME铜3个月最新价9839.5美元/吨，周涨1.22%，持仓239014，持仓周跌38282，成交14271 [6] - COMEX铜最新价454.45美分/磅，周涨2.17%，持仓105404，持仓周涨64381，成交28789 [6] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价79390元/吨，周涨560元，周涨幅0.71% [11] - 上海物贸最新价79355元/吨，周涨530元，周涨幅0.67% [11] - 广东南储最新价79220元/吨，周涨470元，周涨幅0.6% [12] - 长江有色最新价79450元/吨，周涨500元，周涨幅0.63% [12] - 上海有色升贴水最新价250元/吨，周涨100元，周涨幅66.67% [12] - 上海物贸升贴水最新价185元/吨，周涨50元，周涨幅37.04% [12] - 广东南储升贴水最新价210元/吨，周涨45元，周涨幅27.27% [12] - 长江有色升贴水最新价175元/吨，周涨15元，周涨幅9.38% [12] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价-82.79美元/吨，周涨7.96美元，周跌幅8.77% [12] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价-167.53美元/吨，周跌1.05美元，周涨幅0.63% [12] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价330.65元/吨，周涨95.84元，周涨幅40.82% [13] - 铜精矿TC最新价-41.06美元/吨，周跌2.86美元，周涨幅7.49% [13] - 铜铝比最新比值3.8002，周跌0.0087，周跌幅0.23% [13] - 精废价差最新价1252.66元/吨，周涨218.62元，周涨幅21.14% [13] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计21412吨，周跌2736吨，周跌幅11.33% [19] - 国际铜仓单总计5597吨，周跌528吨，周跌幅8.62% [19] - 沪铜库存79748吨，周跌1950吨，周跌幅2.39% [19] - LME铜注册仓单144850吨，周跌750吨，周跌幅0.52% [19] - LME铜注销仓单13100吨，周涨2350吨，周涨幅21.86% [21] - LME铜库存157950吨，周涨1600吨，周涨幅1.02% [21] - COMEX铜注册仓单141869吨，周涨4626吨，周涨幅3.37% [21] - COMEX铜未注册仓单133357吨，周跌1096吨，周跌幅0.82% [21] - COMEX铜库存275226吨，周涨3530吨，周涨幅1.3% [21] - 铜矿港口库存47.3万吨，周涨5.1万吨，周涨幅12.09% [21] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43万吨，周涨幅1.04% [21] 铜中游产量（月度） - 2025年7月精炼铜产量127万吨，当月同比14%，累计值862.3万吨，累计同比9.9% [24] - 2025年7月铜材产量216.9万吨，当月同比8.3%，累计值1423.7万吨，累计同比9.4% [24] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年7月精铜杆产能利用率61.32%，当月环差-1%，当月同差-0.85%，总年产能1584万吨 [26] - 2025年7月废铜杆产能利用率26.73%，当月环差-5.28%，当月同差-3.43%，总年产能819万吨 [26] - 2025年7月铜板带产能利用率65.73%，当月环差-3%，当月同差-5.66%，总年产能359万吨 [26] - 2025年7月铜棒产能利用率50.45%，当月环差-1.07%，当月同差-1.47%，总年产能228.65万吨 [26] - 2025年7月铜管产能利用率67.88%，当月环差-4.37%，当月同差3.83%，总年产能278.3万吨 [26] 铜元素进口（月度） - 2025年7月铜精矿进口256.0072万吨，当月同比18%，累计值1731.7445万吨，累计同比8% [30] - 2025年7月阳极铜进口84217吨，当月同比19%，累计值466925吨，累计同比-12% [30] - 2025年7月阴极铜进口296896吨，当月同比8%，累计值1943043吨，累计同比-6% [30] - 2025年7月废铜进口190078吨，当月同比-2%，累计值1335483吨，累计同比-1% [30] - 2025年7月铜材进口480000吨，当月同比10%，累计值3110000吨，累计同比-2.6% [30]

SP2509合约7月走势 - SP2509合约7月初从5080点攀升至最高5560点，涨幅达9.4%，但最后一周下跌6.1% [1] - 商品同涨同跌明显，纸浆现货市场平稳，基差走弱，显示宏观驱动大于基本面驱动 [1] 宏观数据表现 - 花旗全球惊喜指数今年始终高于零轴，多数数据超预期 [1] - 国内6月社融增量达4.20万亿元，连续7个月同比正增长，支撑宏观走强逻辑 [1] 阔叶浆与针叶浆基本面 - 阔叶浆上游进口量较针叶浆持续减少，下游消费量持续增加，基本面优于针叶浆 [1] - 2024年下半年阔针价差从-174点降至-1211点，反映阔叶浆基本面好转，价差交易有安全边际，但正套收益可能有限 [1] - 针叶浆供应端表现不佳：欧洲针叶浆库销比为0.92倍，连续7个月累库；国内针叶木片及针叶浆进口量79.3万吨，连续7个月边际增量，利空SP估值 [1] 国内造纸业经营状况 - 6月造纸业利润总额同比减少21.4%，亏损总额同比增加29.8%，连续9个月经营转差 [1] - 5月用电量8.46亿千瓦时，同比减少2.1%，低于去年全年平均的8.75亿千瓦时 [1] - 7月末造纸行业发出反内卷倡议书，提议减少成品纸产量、木浆产能投放，并提高成品纸质量 [1]

报告核心观点 - 铜基本面支撑有限，需关注下周宏观驱动 [1] 价格数据 - 沪铜盘面重心上移、现货成交情绪走弱、升水承压 [10] - 本周LME铜0 - 3M贴水周环比变动有限 [12] 基本面数据 - 本周铜精矿TC指数均价环比涨0.82美元/吨至 - 42.63美元/吨，仍为负 [14] - 本周九港铜精矿库存环比减16.97万吨至56.09万吨 [17] - 精废价差走强 [18] - 国内7月电解铜产量预计仍攀升 [20] - 铜进口倒挂 [21] - 本周电解铜现货库存周环比仍减，保税区库存周环比增 [24] - LME铜库存续增、COMEX铜库存仍累 [26] - 精铜杆开工周环比降，沪铜重心上移、新订单和提货量减，下周开工预计仍降 [27] - 7月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售辆同比增23%，较上月同期减12% [30] - 光伏组件7月产量环比减，8月整体排产量环比变化有限 [33] - 8月家用空调排产1115.5万台，同比减7.1% [35] 宏观经济数据 - 中国6月社融增量4.2万亿元，新增人民币贷款2.24万亿元，M2 - M1剪刀差缩小 [37] - 美7月Markit制造业PMI重陷萎缩，但整体商业活动创12月以来最快扩张 [40] - 需关注下周美联储议息会议 [42]