国际航运减排框架提案搁置事件 - 一项旨在限制全球航运业温室气体排放的框架提案在国际海事组织特别会议上被搁置，最终表决推迟12个月 [1] - 推迟投票以57票赞成、49票反对获得通过 [2] - 谈判破裂对整治航运业污染排放的努力造成重大打击，使行业脱碳进程失去动力并陷入不确定性 [1][2] 被搁置的减排框架核心内容 - 框架草案力争到2050年前实现航运业净零排放 [2] - 草案要求船舶逐步减少对碳排放燃料的依赖，并为超额排放支付费用 [2] - 排放低于设定阈值的船舶可储存或交易多余的减排额度，使用零排放燃料的船舶可获得财政激励 [2] - 如果获得通过，这将成为首个具有法律约束力的全球航运减排体系 [2] 提案搁置的主要原因 - 美国对拟议的全球排放定价机制持激烈反对意见，担心其变相成为"碳税"并导致航运成本上升超过10% [3] - 美国进行了声势浩大的反对运动，威胁对支持国家实施制裁，包括禁止相关国家船只进入美国港口等 [3] - 石油生产国与非石油生产国之间的分歧在会议上尤为明显 [2] 提案搁置对行业的影响与潜在后果 - 航运业界原本期待该监管框架能降低投资风险，推动对替代燃料和现代船舶的投资 [2] - 全球约90%的贸易通过海运进行，缺乏公认的碳减排机制可能导致排放量大幅飙升 [4] - 国际海事组织预测，若不采取行动，到2050年航运业的排放量可能会增长10%至150% [4][5] - 全球航运业每年的温室气体排放量约占全球总量的3%，若不采取行动，到2050年这一比例可能升至10% [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[1][5][8] 报告核心观点 - IMO将于2025年10月审议NZF净零排放框架，预计自2028年起对5000GT以上商船实施强制性排放限制与GHG定价，将带动绿色燃料（绿色氢氨醇及生物柴油）需求[5][8][28] - 绿色甲醇需求空间可观，不同情形下2030年需求预计为1290万至9537万吨[8][33][36] - 经济性测算显示，生物柴油船舶单年运营成本有望在2033年实现平价，绿色甲醇船舶在2034年具备经济性[9][47][50] - 绿色甲醇产业链覆盖上中下游多环节，蕴含多元投资机会，重点关注具备核心优势的生产商及多环节配套技术与设备服务商[10][11][80][86] 政策背景与行业驱动 - IMO 2023年修订的船舶温室气体减排战略要求2050年实现净零排放，较2018年战略更为严格，涵盖全生命周期排放[15][18] - IMO净零框架草案规定船舶燃料温室气体排放强度以2008年为基准逐年下降，对不达标船舶征收碳税[8][22][23] - 政策落地具有强制法律约束力，历史经验表明IMO环保政策会加速船舶淘汰或改造更新[28][32] 绿色甲醇需求测算 - 乐观情形（IMO 2030年减排20%）：绿色甲醇需求达9537万吨[8][33][36] - 中性情形（零排放燃料使用率10%）：需求为3815万吨[8][33][36] - 悲观情形（基于甲醇动力船队规模）：需求为1290万吨[8][33][36] 燃料经济性分析 - 基准情形下，生物柴油全生命周期成本较重油低2.2%，绿色甲醇成本高1.1%，已具备经济性[9][47][51] - 敏感性分析显示，合规盈余交易价格150美元/吨时，生物柴油价格降至7500元/吨即可实现经济性[10][58][61] - 绿色甲醇在合规盈余价格150美元/吨、绿电价格0.14元/kWh、绿氢价格29.5元/kg、甲醇价格4422元/吨时成本仅较重油高3.8%，基本平价[10][60][61] 绿色甲醇产业链与工艺 - 绿色甲醇分为电制甲醇与生物甲醇，上游原料包括绿氢、可再生二氧化碳及生物质资源[10][66][70] - 主要工艺路线包括电制甲醇、生物质气化制甲醇、生物质制甲烷制甲醇及生物质耦合绿氢制甲醇[66][72][76] - 国内规划产能快速增长，截至2025年3月已开工项目产能达491万吨，主要集中在内蒙古、吉林、黑龙江等资源富集区域[73][74][76] 投资主线一：绿醇生产商 - 风电光伏企业（如金风科技、隆基绿能）凭借绿电资源与先发优势，布局一体化项目[11][80][82] - 环保企业（如复洁环保、中国天楹）依托废弃物处理经验，具备生物质原料优势[11][81][82] - 化工企业（如宝丰能源、东方盛虹）利用副产二氧化碳作为低成本碳源，结合现有装置降本[11][82] - 技术与设备服务商（如中国能建）提供全流程服务，推动项目规模化落地[11][82][84] 投资主线二：配套技术与设备服务商 - 上游设备包括电解槽（隆基绿能、亿华通等）、储氢（中集安瑞科等）、碳捕集（龙净环保等）[11][86] - 中游设备涵盖生物质气化炉（航天工程、东华科技等）、合成装置、催化剂等[11][86][87] - 配套技术服务商受益于产业扩产带来的新订单需求[11][86][87] 项目进展与认证 - 上海电气洮南项目为国内首个获ISCC EU全流程认证的项目，已投产并签署加注协议[76][77] - 金风科技兴安盟项目为全球最大风电制氢制绿色甲醇项目，与赫伯罗特签署长期供应合同[76][77] - ISCC认证是获取绿色溢价的关键，需满足原料可持续性及全生命周期碳减排要求[76][77]

碳信用业务进展 - 公司完成EMC业务审核并获得PIN编号 待Verra认证后全球碳信用将归属集团 [1] - 客户每减少一吨二氧化碳排放 公司即可获得一个碳信用 该信用可在交易平台变现 [1] - 新加坡2026年起征收每吨45新元碳税 欧洲当前碳信用交易价格约73欧元/单位 [1] - 碳信用属于附加资产且无需承担额外生产成本 公司目前年均可获得约42400吨碳信用 未来随业务扩展增长 [1] 气候债券发行 - 公司与Tek Securities合作发行2亿元人民币气候债券 为雪兰莪州碳信用项目提供资金支持 [2] - 债券由纳闽金融服务管理局赞同 发行所得将用于资助EMC业务发展 [2] - 债券吸引ESG投资需求的亚洲投资者 人民币计价增强对中国及一带一路投资者的吸引力 [2] - 债券结构具开创性 通过透明度和问责机制建立投资者信任 目标成为伊斯兰可持续金融标杆 [2]

业务进展 - 公司已完成气候顾问对EMC业务的审核 知行绿建获得PIN编号 碳信用将获得Verra认证并归属集团 [1] - 公司客户每实现一吨二氧化碳减排量 知行绿建即获得1个单位碳信用 碳信用可在交易平台兑换现金 [1] - 公司预计初始十年期间每年获得约42400吨碳信用 期满后可再续期十年 未来部署将带来更多碳信用 [1] 碳信用价值 - 新加坡政府将于2026年起征收每吨45新元碳税 欧洲碳信用交易价格约为73欧元 [1] - 公司获得碳信用属于EMC业务产生的附加资产 无需承担额外生产成本 [1] 融资安排 - 知行纳闽委任Tek Securities作为财务顾问 拟发行面值2亿元人民币私募气候伊斯兰债券 [2] - 债券发行经纳闽金融服务管理局赞同 所得款项将用于资助EMC业务发展 [2]

碳信用认证进展 - 公司已完成EMC业务的气候顾问审核并获得PIN编号 待Verra批准后碳信用将获得认证并归属集团 [1] - 客户每实现1吨二氧化碳减排量 公司即获得1个单位碳信用 可在交易平台兑换现金 [1] 碳信用市场环境 - 新加坡政府将于2026年起征收每吨45新元的碳税 欧洲市场碳信用交易价格约为73欧元/单位 [2] - 碳信用属于EMC业务产生的附加资产 无需承担额外生产成本 [2] 碳信用产量规划 - 基于已部署EMC业务估算 公司每年可获得约42400吨碳信用 [2] - 初始十年期可获得碳信用 期满后可再续期十年 未来业务部署将带来更多认证 [2] 融资安排 - 公司委任Tek Securities作为财务顾问 拟发行面值2亿元人民币的私募气候伊斯兰债券 [2] - 发行所得款项将用于资助EMC业务发展 [2]

可再生能源发展 - 中国太阳能和风能装机量已达世界第一水平 [2] - 冰岛利用地热资源优势开发可再生能源 具体形式为温泉地热发电 [2] - 氢能应用从航天领域向民用场景扩展 上世纪60年代阿波罗飞船已使用氢燃料电池同时发电和生产饮用水 [2] - 核聚变发电技术模仿太阳能量产生过程 通过复制核聚变反应实现清洁发电 [2] 航空业定价机制 - 机票价格由运价和浮动价格两部分构成 其中经济舱150个座位可能分为10个不同折扣等级 [6][7] - 历史机票定价权曾由政府主导 40多年前全球采用固定票价模式但定价偏高 [6] - 美国航空在80年代首创动态定价策略 旨在提升航班座位利用率 [6] 极端天气命名体系 - 台风命名有助于气象部门传播效率和公众记忆 例如2016年台风"莫兰蒂"造成40多人伤亡 [7][8] - 澳大利亚气象学家百年前首创人名命名法 美国小说家后续将"玛丽亚"飓风写入文学作品影响军方气象系统 [9] - 命名规则经历性别平等演进 早期仅使用女性名字后因争议调整 [9] 创新技术应用 - 3D打印技术已实现房屋建造 大山规模打印尚未突破 该技术对减少碳排放有积极作用 [5] - 碳捕获技术将二氧化碳压缩为液态并注入地层 类似封存概念 同时存在其他利用途径 [5] - 碳税政策可能仿效英国糖税模式 未来或出现针对碳排放的征税制度 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电力行业、公用事业行业、卫生巾行业、IP 衍生品行业、轻工板块 - **公司**：华能、华电、大唐、百亚股份、稳健医疗、全棉时代、晨光股份、布鲁可、齐心集团、广博股份、创元股份、卡游、卡社、Keep 纪要提到的核心观点和论据 电力行业 - **核心观点**：火电是必选消费品，长期估值和永续价值稳定，2026 年股息率预计升至 10%，估值仅 6 - 7 倍，是必选消费品中最具性价比选择；新能源装机动力强劲，若增速放缓对行业是好事；推荐在火电和新能源竞争激烈地区交叉投资[1][3]。 - **论据**：新能源发电时间集中易引发产能过剩，促使电力定价机制改革，火电作为调节性电源有容量电费政策保障，且火电竞价趋势分化，盈利改善；2022 - 2023 年新增火电装机容量被 2025 年用电负荷增长抵消，供需格局或改善；风光新能源板块在 2026 年欧盟碳关税实施后有赚取收益机会[1][4][13]。 公用事业行业 - **核心观点**：在市场划分中处于尴尬地位，具有一定消费属性，但过去缺乏弹性[2][3]。 - **论据**：通常市场将行业分为消费、周期和成长三类，公用事业不完全属于其中任何一类，股息率表现不理想；其成本有周期性但整体价格波动不大，电价涨幅与 CPI 挂钩[2][3]。 卫生巾行业 - **核心观点**：短期内消费者采购模式受影响，长期龙头品牌占据竞争优势；百亚股份进入发展第三阶段，盈利水平企稳回升[21][22]。 - **论据**：央视 315 晚会曝光、行业竞争加剧、新国标实施影响市场；百亚股份线下外围区域收入将快速扩张，收入高速增长，利润率加速修复[21][22]。 IP 衍生品行业 - **核心观点**：市场规模快速增长，传统文具龙头企业加速布局 IP 联名产品[34]。 - **论据**：2020 - 2024 年国内 IP 衍生品市场复合增速为 15%，2024 年市场规模达 1742 亿元，中国文化用品商品交易会展示了 IP 化趋势[34]。 轻工板块 - **核心观点**：推荐晨光股份、布鲁可和齐心集团，关注广博股份和创元股份[35][36]。 - **论据**：这些企业具有较强的产品设计、供应链管理和 IP 运营能力，更容易获得优质授权方青睐[35][36]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 2026 年火电行业股息率预计升至 10%，目前港股平均股息率约 8%，华能、华电、大唐等公司达到此水平[1][17][18]。 - 2022 - 2023 年每年新增约 0.8 亿千瓦火电装机容量，2025 年用电负荷同比增长 1.5 亿千瓦，抵消过去两年新增装机容量[13]。 - 百亚股份历史上估值基本未低于 30 倍，目前估值约 30 倍，对应 2026 年不到 25 倍[22][27]。 - 稳健医疗业务分为医疗耗材和消费品两块，比例接近 45%和 55%，2024 年棉柔巾业务复合增速达 31%，奈斯公主卫生巾业务收入 7 亿元，同比增长 18%[28][33]。 - 2024 年国内 IP 衍生品市场规模达到 1742 亿元，2020 - 2024 年复合增速为 15%[34]。

能源税收与成本变化 - 尽管爱尔兰政府将住宅电力和天然气增值税税率从13.5%暂时降至9%，但能源账单增值税收入仍大幅增加，主要因能源成本飙升 [1] - 2022年5月实施的增值税下调政策多次延长，将于2023年10月底结束 [1] - 爱尔兰政府从能源和燃料获得的税收首次超过40亿欧元，碳税收入在过去五年中翻了一番 [1] - 自能源危机以来，国家对天然气增值税征收平均每个家庭每年增加约30欧元 [1] - 典型家庭每年电力和天然气增值税成本为265欧元，其中电力增值税达144欧元 [1] 能源价格现状 - 天然气价格目前是2021年初的两倍，电力价格比2021年初高70%到80% [1] - 爱尔兰电价已是欧洲最高国家之一 [1] 电力系统升级成本 - 根据政府建议，家庭电费账单每年将至少增加83欧元用于支付国家电力系统重大升级 [2] - 目前家庭平均每年支付254欧元作为年度升级资金，明年将增至337欧元 [2] 政府应对措施 - 能源部长已成立工作组以解决能源账单成本问题 [3]

实践现状 - 2021年以来铁合金行业在淘汰落后产能方面取得实质性进展但进一步大幅降碳缺乏关键举措 [1] - 全球碳定价机制中31个国家和地区采用碳交易30个采用碳税北欧国家如丹麦芬兰挪威瑞典为碳税代表欧盟EUETS为最大碳交易市场美国RGGI为代表性碳交易机制 [1] - 早期仅征收碳税时排放量降低2.8%~4.9%但丹麦芬兰等国施行碳税后碳排放绝对量未明显下降降幅显著小于加入碳交易市场后 [1] 机制对比 - 碳税为固定碳价机制提供稳定减排收益预期推动低碳技术创新但无法有效控制碳排放总量若企业新增碳排放收益高于碳税成本仍可能继续排放 [2] - 碳交易通过总量控制机制设定碳排放量上限即便经济过热最终排放量也难显著突破上限欧盟1990至2019年GDP增长60%碳市场覆盖单位实际排放量基本未突破总量限额 [3] - 中国碳交易试点对2010至2016年地级市碳排放强度研究显示碳交易对试点城市碳排放强度降低有显著作用 [3] 行业转型必要性 - 铁合金行业为高耗能领域每吨硅铁锰硅生产分别耗电约8000度4000度国家要求2025年前铁合金行业能效标杆水平以上产能比例达30%硅铁锰硅合金能效基准水平以下产能基本清零 [7] - 2023年8月郑州商品交易所联合行业协会发布《绿色设计产品评价技术规范铁合金》从原材料选用生产销售使用回收处理等环节系统考量资源环境影响 [7] 绿色产品认证构建 - 《绿色设计产品评价技术规范铁合金》依据GB/T32161-2015构建多维度评价体系包括能源属性资源属性环境属性低碳属性首次将碳排放量纳入评价要求企业开展产品生命周期评价LCA [8] - 截至2025年超10家生产企业申报绿色产品认证全行业通过认证后单位产品能耗将下降约15%每年可节省电量约250亿度节约成本超100亿元 [9] 期货市场绿色赋能 - 2024年郑商所启动"绿色助企"专项试点鼓励绿色产品生产企业利用期货期权管理价格风险对符合条件的硅铁锰硅生产企业给予交易手续费支持单项目支持上限10万元 [10] - 截至2025年已备案9个项目行业对期货工具接受度提升形成"绿色认证—期货风险管理—产业升级"良性循环 [12] - 2024年硅铁锰硅期货功能评估均达A级期现价格相关性稳定在0.95以上约60%生产企业和90%贸易企业利用期货管理风险 [13] 行业转型路径与挑战 - 铁合金行业在低碳技术研发数据监测等方面仍有短板需加大节能技术可再生能源应用研发投入推动区块链技术在数据溯源中的应用建立行业统一碳排放核算平台 [14] - 可探索"碳税+碳交易"复合机制初期通过碳税稳定企业预期逐步过渡到以碳交易为主的总量控制模式 [15] - 头部企业应发挥示范效应通过绿色认证提升产品溢价带动中小企业跟进行业协会需完善标准体系建立动态评估机制 [16] 绿色转型驱动高质量发展 - 铁合金行业正经历从高耗能向绿色低碳转变绿色产品认证标准提供转型技术路线图碳定价机制探索明确市场化减排方向期货市场创新通过金融工具赋能产业升级 [18]

国内经济与政策 - 江苏省3个农村供水项目获中央财政补助2.4亿元 首批1.21亿元已下达 [3] - 南京举办工业软件金融对接活动 北交所参与并提供上市指导 [3] - 5月非银行部门跨境资金净流入330亿美元 外资增持境内股票规模扩大 [4] - 2024年跨境电商进出口2.71万亿元（+14%） 出口2.15万亿元（+16.9%） 美国为主要贸易对象 [4] - 民航局发布《民用无人驾驶航空器事件信息管理办法》 7月1日实施 [4] 全球市场动态 - 伊以冲突或加速美联储降息 牛津经济研究院预测12月首次降息 [5] - 日本央行维持0.5%利率 放缓缩减购债步伐 [5] - IEA预测2025年电动车销量超2000万辆 全球石油需求将达峰 [5] - 95%央行计划未来12个月增持黄金 创2019年以来新高 [5] 科技创新与展会 - 百度推出双数字人互动直播间 基于文心大模型4.5T技术 [5] - Rokid与支付宝合作推出智能眼镜支付功能 覆盖生活缴费场景 [5] - 第三届链博会7月举行 英伟达等AI企业参展 [5] 区域经济与消费 - 江苏"苏超"带动体育用品销量增长 文创产品受追捧 [3]