电力设备出口整体表现 - 2025年6月电力设备合计出口金额78.96亿元，环比增长10.55%，同比增长43.01%，1-6月累计出口411.73亿元，同比增长36.90% [1] - 全球可再生能源装机快速增长叠加电网设备换代升级推动电力设备需求，中国产品凭借技术及成本优势在海外渗透率持续提升 [1] 变压器出口分析 - 2025年6月变压器出口42.21亿元，环比增长26.31%，同比增长63.04%，1-6月累计出口206.85亿元，同比增长49.36% [1] - 北美地区出口金额创新高达5.89亿元（同比+110.64%），亚非欧地区同比增速分别为40.78%、77.26%、112.54%，拉美地区环比下降11.87%但同比仍增长9.11% [2] 电表出口分析 - 2025年6月电表出口8.96亿元，环比下降4.83%，同比下降22.03%，1-6月累计出口53.00亿元，同比增长3.22% [3] - 拉美地区同环比显著回升（环比+98.10%，同比+20.47%），而亚非欧主要市场同比下滑18.71%、41.48%、8.03% [3] 开关出口分析 - 2025年6月开关出口6.82亿元，环比增长2.43%，同比增长30.90%，1-6月累计出口40.41亿元，同比增长25.83% [4] - 拉美地区出口创新高且同比大增119.73%，亚洲和欧洲同比保持20.79%、26.23%正增长但环比回落 [4] 电缆出口分析 - 2025年6月电缆出口20.97亿元，环比下降4.83%，但同比大增66.18%，1-6月累计出口111.47亿元，同比增长41.46% [5] - 亚洲市场同比增速达124.00%，北美地区环比增长106.04%（金额2.26亿元），欧洲和非洲同比分别增长47.71%、17.36% [5][6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年6月电力设备出口表现稳定，合计出口金额78.96亿元，环比增长10.55%，同比增长43.01%，1 - 6月累计出口金额411.73亿元，同比增长36.90% [2] - 细分产品中变压器出口稳定且同比高增长、环比回升，电表出口整体回调，开关出口同比高增速，电缆出口表现稳健且同比高增长 [2] - 2025年1 - 6月电力设备出口向好，随着安装和更新进入旺季，出口有望保持增势 [2] 根据相关目录分别总结 变压器 - 6月出口金额42.21亿元，环比增长26.31%，同比增长63.04%，1 - 6月累计出口金额206.85亿元，同比增长49.36% [3][13] - 6月对亚洲、非洲、欧洲、北美出口金额分别为16.60、3.41、10.40、5.89亿元，同比分别增长40.78%、77.26%、112.54%、110.64%，北美出口金额创新高，非洲同环比回升，拉美因5月基数高6月环比降11.87%，同比增9.11% [3][14] 电表 - 6月出口金额8.96亿元，环比下降4.83%，同比下降22.03%，1 - 6月累计出口金额53.00亿元，同比增长3.22% [4][20] - 6月对亚洲、非洲、欧洲出口金额分别为2.72、2.45、2.81亿元，同比分别下降18.71%、41.48%、8.03%，拉美同环比正增长，环比+98.10%、同比+20.47% [4][22] 开关 - 6月出口金额6.82亿元，环比+2.43%，同比+30.90%，1 - 6月累计出口金额40.41亿元，同比增长25.83% [8][23] - 6月对亚洲、非洲、欧洲、拉美出口金额分别为4.22、0.29、0.81、1.10亿元，同比分别+20.79%、 - 4.60%、+26.23%、+119.73%，拉美出口创新高，亚洲、欧洲环比回落，同比正增长 [8][27] 电缆 - 6月出口金额20.97亿元，环比 - 4.83%，同比+66.18%，1 - 6月累计出口金额111.47亿元，同比+41.46% [9][28] - 6月对亚洲、非洲、欧洲、拉美出口金额分别为11.14、1.88、2.45、1.47亿元，同比分别+124.00%、+17.36%、+47.71%、 - 11.25%，亚洲稳健，环比回落同比高增速，欧洲环比回落同比正增长，非洲环比稳定同比高增速，拉美回调，北美6月明显回升，出口金额2.26亿元，环比增长106.04%，同比增长10.99% [9][31] 投资建议 - 能源转型背景下，全球可再生能源装机和电网建设投资增长，我国电力设备具技术及成本优势，海外市场渗透率有望提升，变压器等产品出口受益，建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [10][37]

合资公司成立 - 杭氧股份拟与龙泽能源、上海氢枫共同成立合资公司洛阳杭氧龙泽氢能有限公司，注册资本1500万元，其中杭氧股份出资765万元，持股51% [1] - 合资公司将投资建设一套氢气产能为2825Nm3/h的焦炉煤气制氢和充装装置，项目总投资约4550万元，三方按持股比例共同出资1500万元，其余资金通过外部融资解决 [1] - 该项目依托国内氢能产业发展契机，结合合作方优质资源，旨在孵化杭氧股份氢能产业链，丰富气体产品品类，提升综合实力 [1] 氢能行业背景 - 氢能作为清洁高效能源载体，与可再生能源协同构建低碳能源体系，是全球能源转型重要抓手，也是中国实现"双碳"目标的核心路径 [2] - 2024年中国氢能生产消费规模超3650万吨，位列世界第一，中国已成为全球可再生能源制氢及相关产业发展的引领国家 [2] - 杭氧股份紧跟国家"双碳"战略，布局氢能、储能及CCUS等未来能源，持续拓展氢气制加储运一体化项目 [2] 氢能技术实力 - 公司拥有成熟氢气提纯技术储备，具备氢液化全流程技术设计能力 [2] - 2024年公司研发的液氢液氦低温阀门、轴承箱式高压多级低温离心泵、氢气透平膨胀机等产品通过行业鉴定 [3] - 公司投建的首个加氢站成功投产，入选"能源产业品牌成果典型案例100"，同期投建的"氢电气"综合能源岛以9000kg/天加氢能力创全国纪录 [3] 核心技术优势 - 杭氧股份深耕深低温与气体分离领域70余年，国内空分设备、乙烯冷箱等低温石化产品市场占有率保持领先 [4] - 公司建立"三层次试验平台"，推动设备与气体板块协同，强化产研融合，与科研院所合作攻关关键技术 [4] - 入选国家级"科改示范企业"后，公司优化研发架构，布局前瞻性项目，加大科研投入与人才建设 [4] 战略发展规划 - 合资公司成立是公司深耕氢能赛道、完善产业链布局的关键举措，顺应全球能源转型与国内"双碳"战略 [5] - 公司凭借空分设备标杆地位、多元化气体产品矩阵及"双轮驱动"模式，有望持续领跑行业创新 [5] - 长远目标是创建气体产业世界一流企业，助力国家能源结构优化，为全球气体产业绿色升级贡献力量 [5]

公司概况 - 公司是中国智慧油气田解决方案市场的最大独立解决方案提供商，市场份额为4.9%，也是工信部认定的49家国家级跨行业跨领域工业互联网平台中专注能源行业的唯一代表[1] - 公司2022-2024年收入复合增速15.9%，净利润复合增速25.66%，2025年前4个月收入增速下滑至4.07%，净亏损扩大至0.2亿元[1] - 截至2025年4月30日，公司拥有现金及等价物0.67亿元[1] 业务结构 - 公司业务分为智慧能源解决方案(65.4%)、智能制造解决方案(9.6%)及智慧城市解决方案(25%)三大板块[2] - 智慧能源解决方案分为油气勘探、石油工程、油气开采、油气生产、安全环保及经营管理六类[2] - 2022-2024年智慧能源业务收入占比从85.9%降至65.4%[2] - 智慧城市解决方案2025年前4个月增长112.8%，收入占比提升12.8个百分点至25%，累计完成项目超过330个[3][4] 财务表现 - 2025年前4个月毛利率为24.6%，同比下降6.3个百分点，较2022年下降16.8个百分点[5] - 智慧能源解决方案毛利率从42.7%降至26.9%，下降15.8个百分点[5] - 2022-2024年净利率从9.6%提升至11.3%，ROE分别为17.25%、20%及17.9%[5][6] - 2022-2024年三年累计净利润1.51亿元，2024年应收款占比收入高达91.4%[8] 客户情况 - 客户集中度高，前五大客户收入贡献常年高于70%，2025年前4月为73.5%，最大客户占比37.9%[4] - 2022-2024年客户数量分别为268名、407名及403名，2025年前4个月有76名客户[4] 行业前景 - 2024年中国智慧能源解决方案市场规模324亿元，近五年复合增速19.1%，预计2029年达669亿元，未来五年复合增速15.6%[7] - 中国中小型制造商数智化转型市场预计2029年达2.28万亿元[7] - 中国智慧城市解决方案市场2024年规模2.83万亿元，近五年复合增速16.3%，预计2029年达3.99万亿元[7] - 公司在智慧油气田解决方案独立解决方案市场以4.9%份额居首，智慧能源解决方案整体市场以2.3%份额居第二[7]

公司概况 - 胜软科技是中国智慧油气田解决方案市场的最大独立解决方案提供商，市场份额为4.9%，同时也是工信部认定的49家国家级跨行业跨领域工业互联网平台中专注能源行业的唯一代表 [1] - 公司2022-2024年收入复合增速15.9%，净利润复合增速25.66%，2025年前4个月收入增速下滑至4.07%，净亏损扩大至0.2亿元 [1] - 截至2025年4月30日，公司拥有现金及等价物0.67亿元，银行贷款0.42亿元 [1][8] 业务结构 - 公司三大业务为智慧能源解决方案(65.4%)、智能制造解决方案(9.6%)及智慧城市解决方案(25%) [2] - 智慧能源解决方案分为六类：油气勘探、石油工程、油气开采、油气生产、安全环保及经营管理解决方案 [2] - 智慧城市解决方案利用物联网、人工智能、云计算及大数据等技术，覆盖产业园区、应急指挥和政府事务三大场景 [5] - 智慧城市业务扎根山东省，已覆盖11个城市50多个公共行政部门，完成项目超过330个 [5] 财务表现 - 2022-2024年智慧能源解决方案收入占比从75.2%降至69.4%，智慧城市解决方案占比从19.2%升至17.8% [4] - 2025年前4个月智慧城市解决方案收入增长112.8%，占比提升12.8个百分点 [3] - 2025年前4个月毛利率为24.6%，同比下降6.3个百分点，较2022年下降16.8个百分点 [6] - 2022-2024年净利率从9.6%提升至11.3%，ROE分别为17.25%、20%及17.9% [6] 客户情况 - 客户集中度高，前五大客户收入贡献常年高于70%，2025年前4月为73.5%，最大客户占比37.9% [5] - 2022-2024年客户数量分别为268名、407名及403名，2025年前4个月新增76名客户 [5] - 2024年应收款占比收入高达91.4% [8] 行业前景 - 2024年中国智慧能源解决方案市场规模324亿元，近五年复合增速19.1%，预计2029年达669亿元 [7] - 中国制造产业数智化转型市场规模预计2029年达2.28万亿元 [7] - 中国智慧城市解决方案市场2024年规模2.83万亿元，预计2029年达3.99万亿元 [7] - 公司在智慧油气田解决方案市场以4.9%份额居第一，但在整体智慧能源解决方案市场以2.3%份额居第二 [8]

Q2 & H1 Enel Chile - Consolidated results July 30th, 2025 Gianluca Palumbo CEO Key highlights of the period Q2 2025 hydro generation in line with last year's levels Notable performance of thermal generation and gas trading Resilience program remains underway, strengthening the grid to mitigate climate-related risks VAD 2024-28 Consultant's final report expected to be published in Q3 2025 H2 2025 energy regulated tariff decree published in Jul/25 BESS ancillary system regulation to be released in Q3 2025 +10 ...

雪佛龙并购赫斯及潜在合并猜想 - 雪佛龙本周正式完成对赫斯公司的并购交易 这是能源行业近年来最引人注目的收购案之一 仅次于埃克森2024年斥资600亿美元收购先锋自然资源 [1] - 市场开始浮现埃克森与雪佛龙可能走向全面合并的设想 因双方在圭亚那等新兴产油区的业务交集日益增加 [1] - 业内人士认为 在能源行业面临转型与结构性压力的背景下 进一步合并有助于降低成本、集中资源 [1] 能源转型对行业的影响 - 联合国近期宣称世界已步入"告别化石燃料"阶段 但油气煤三大传统能源仍是现实能源结构主力 [2] - 风电与太阳能的装机增长在欧洲等关键市场显露疲态 显示清洁能源替代并非毫无摩擦 [2] - 石油行业处于转型与适应阶段 全球部分市场仍提供稳固的中长期需求支撑 [2] 合并面临的监管挑战 - 埃克森与雪佛龙若合并 将面临美国反垄断审查机制的强烈介入 当前全球反垄断趋势收紧 [3] - 两家公司已分别吞并重要资产 形成更大体量 进一步合并通过审批的概率不高 [3] 当前合并时机分析 - 埃克森与雪佛龙目前正专注于整合新获得的大型资产 市场未出现诱发再次并购的动荡信号 [4] - 政策环境对油气行业友好 重大地缘政治风险已消化 短期内更可能专注已有项目的收益释放 [4] - "超级合并"虽有业务整合逻辑 但当前市场环境、战略需求和监管考量均不支持这一设想 [4]

贸易协议能源采购目标 - 欧盟承诺从美国购买高达7500亿美元的能源产品 [1] - 根据最新协议，欧盟承诺每年购买约2500亿美元的美国能源产品，包括液化天然气(LNG)、石油和核燃料 [2] - 与2024年约650亿欧元(约760亿美元)的美欧能源贸易额相比，目标需要三倍以上的增长 [2] 目标可行性分析 - 分析师普遍认为这一数字远超欧盟进口需求和美国出口能力，实现可能性微乎其微 [2] - 要达到每年2500亿美元目标，欧盟需从美国进口约67%的能源需求 [3] - 2024年欧盟从美国进口能源总额约650亿欧元，其中LNG为200亿欧元(3500万吨)，石油和石油产品为440亿欧元 [3] - 即使欧盟将所有LNG采购转向美国，总额也只能达到400-500亿欧元 [3] - 美国2024年向全球所有买家的能源出口总额仅为3180亿美元，其中欧盟进口约760亿美元 [3] 市场与政治因素 - 欧盟无法控制公司进口行为，交易由企业完成而非政府直接购买 [4] - 欧洲大部分石油由私营公司进口，天然气由私营和国有公司混合进口 [4] - 欧盟委员会可整合LNG需求谈判条件，但不能强制公司购买燃料 [4] - 其他国家如日本、韩国也在贸易协议中承诺购买更多美国能源，加剧全球市场竞争 [4] 能源转型与长期影响 - 欧盟增加燃料购买计划与其向清洁能源转型的预期需求下降相矛盾 [5] - 欧盟石油需求在几年前已达峰值，缺乏从美国进口更多石油的主要需求 [5] - 欧洲公司可能投资美国LNG终端以减少对俄罗斯天然气的依赖，但未来五年内不会实质性改变市场格局 [5]

市场表现 - 7月30日早盘A股三大股指分化，上证指数强势拉升，创业板指窄幅走低 [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）昨日收涨0.79%，今日小幅调整 [1] - 持仓股运达股份因获得发明专利授权推动股价上涨，为板块注入局部活力 [1] 行业数据 - 2024年上半年中国锂离子电池出口总额达341.02亿美元（约2450亿元人民币），同比增长25.14%，创历史同期新高 [1] - 截至2024年底，中国新能源累计装机容量达14.1亿千瓦，同比增长33.9%，占全国总装机容量42%，超越煤电成为第一大电源 [1] - 新能源发电装机已完成从增量主体向存量主体的过渡，未来预计保持高速增长 [1] 产品信息 - 创业板新能源ETF华夏（159368）为全市场首只跟踪创业板新能源指数的ETF基金，覆盖新能源及新能源汽车产业链 [2] - 该指数涵盖电池、光伏、半导体等细分领域，具有高弹性和强成长性，是专精特新企业聚集地 [2] - 产品管理费率0.15%，托管费率0.05%，合计0.2%，为同类最低费率档 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年营收1.524亿英镑，调整后营业利润1650万英镑，利润率10.8% [6] - 调整后每股收益3.4，现金转化率105.5%，净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为1.5倍 [7] - 投入资本回报率9.3%，宣布每股中期股息0.8便士，将于10月支付 [7] - 营收按固定汇率计算下降1.1%，毛利润6650万英镑，毛利率43.6%，较上年下降 [8] - 调整后税前利润1250万英镑，有效税率22.4%，调整后基本每股收益3.4便士 [11] - 调整后自由现金流1190万瑞士法郎，现金流转化率106%，高于85%的目标 [15] - 资本支出约占销售额的3%，今年预计在3% - 4%水平 [16] - 净债务6870万英镑，与年初基本持平 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 欧洲业务 - 营收下降4.5%，从2024年下半年到2025年上半年及Q1到Q2有改善，新订单增长良好 [24][25] - 门禁硬件业务表现最强，但地理销售组合对利润率有稀释影响 [25] - 上半年ERP部署4次，瑞典、芬兰、意大利和南非均进展顺利 [27] 美洲业务 - 该时期恢复增长，Q1强于Q2，6月恢复到Q1增长水平 [29] - 直接关税影响小，团队通过提价保护了利润率 [30][31] - 关闭哥斯达黎加工厂，将生产转移到墨西哥，预计下半年毛利率增加 [31][33] - 投资130万美元在伊利开设新制造工厂 [34] 亚洲业务 - 上半年持续增长，中国市场需求有差异，其他地区门禁硬件增长良好 [35][36] - 越南新网站上线，泰国增加库存，开展营销活动 [37] - 关闭日本法人实体，与分销商合作，节省销售、一般和行政费用（SG&A） [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场仍不稳定，宏观经济挑战仍存，按固定汇率营收下降1.1% [2][12] - 各地区表现不同，EMEA下降4.5%，美洲增长0.7%，亚太增长9.5% [12] - 外汇影响为负3.5%，相当于约550万英镑营收 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在五个产品技术领域具有专业优势，通过收购发展，面向广泛工业客户 [40][41] - 专注五个增长市场，上半年数字基础设施和能源转型领域增长较好，汽车和消费电子较弱 [42] - 以服务而非价格竞争，通过交叉销售和提供优质服务留住客户 [42][43] - 保持“本地服务本地”的布局，有一定灵活性以应对市场变化 [45] - 可持续发展重要，上半年推出100%消费后回收产品，有望提前实现SBTI目标，获EcoVadis金牌 [46] - 并购管道活跃，寻求增值并购，注重第三年15%的投资回报率（ROIC） [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场仍有挑战，但上半年业绩符合预期，有改善迹象，对下半年有信心 [2][5] - 预计下半年利润率提高，主要由商业和运营举措推动，营收有望保持稳定 [9][28] - 全球采购经理人指数（PMI）回升，订单量良好，公司全年预期不变 [49][50] - 下半年交易条件仍复杂，但公司有应对措施，有望扩大利润率，实现全年目标 [52][53] 其他重要信息 - 公司上半年进行多项运营和商业举措，包括布局调整、定价行动等 [3] - 预计全年调整项目成本约1200万英镑 [14] - 下半年预计有两笔现金流入，分别来自过滤器交易递延对价和待售资产出售 [19][20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细介绍定价举措及后续工作 - 公司大力推动定价工作，利用数据控制折扣、调整平均售价，为销售团队提供定价指导，Q2末开始见效 [58][59][62] 问题2: ERP部署剩余情况 - 英国计划12月部署，土耳其预计明年夏季，目前英国需求调研进行中，即将进入建设阶段 [63] 问题3: 国防市场业务进展及后续措施 - 上半年开展销售和营销活动，业务基数小，有一些业务成果，市场分散，正在推进相关工作 [65][66] 问题4: 下半年及明年定价收益中，定价策略与通胀传导的贡献分别是多少 - 难以区分两者贡献，但公司过去定价表现优于通胀，新定价策略将带来更好效果，目前仅实现2%的总机会 [69][70][74] 问题5: 若市场改善，是否有进一步调整布局的机会 - 公司无进一步调整布局的计划，布局灵活性重要，市场恢复时能快速响应，虽成本较高但有优势 [75][76] 问题6: 三个地区Q2与Q1的同店销售情况 - 美洲Q1强于Q2，欧洲改善，亚洲Q1到Q2略有放缓但整体仍强，Q1到Q2日均运营率上，美洲和亚太基本稳定，欧洲有增长 [79][80] 问题7: 美洲下半年毛利率提高的驱动因素及关闭哥斯达黎加和日本工厂的EBIT利润率收益 - 美洲下半年毛利率提高主要由定价和哥斯达黎加工厂转移推动，工厂关闭每年将为公司带来100 - 150万瑞士法郎收益 [81] 问题8: 市场改善时的库存投资水平 - 公司目前库存略高于当前需求，有库存调整，库存与收入呈约4:1的高杠杆关系，已采用库存建模解决方案，将根据市场指标投资库存 [82][84] 问题9: 土耳其上半年情况及对欧洲毛利率的影响 - 上半年延续去年末情况，年初最低工资大幅上涨，里拉坚挺使定价难以抵消成本，Q2有所改善，土耳其因素约占欧洲毛利率下降的40% [87][88]