报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指上周强势放量突破，市场资金充裕，新一轮上行空间打开，多头趋势延续，在资金面与基本面助推下，短期预计维持上行格局 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] - 各品种价格走势及投资建议存在差异，如铜价有望企稳回升，电解铝价格有望偏强运行，氧化铝价格震荡运行等，操作上需根据不同品种特点控制风险并关注相关消息进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 上周股指强势放量突破，市场资金充裕，新一轮上行空间打开，多头趋势延续，12月制造业PMI超预期重回扩张区间、通胀数据温和回升，资金面与基本面助推下，短期预计维持上行格局 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价近期高位回落，但矿端扰动犹存，预计有望企稳回升 [1] - 电解铝近期产业驱动有限，但供应端受限，价格有望偏强运行 [1] - 氧化铝供应端仍有较大释放空间，产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近，预计价格震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，当前价格基本面支撑不足，近期宏观情绪较好锌价补涨，谨慎看待上方空间 [1] - 镍近期市场对供给担忧大幅降温，LME镍库存大幅增加，镍价高位回调，后续印尼政策落地有不确定性，有色板块轮动效应对镍价有提振，短期高位震荡，波动风险加剧，建议关注印尼政策落地情况、宏观情绪变化以及期货持仓，操作上短线为主 [1] 不锈钢 - 近期市场对原料供给担忧大幅降温，后续印尼政策落地有不确定性，关注相关消息进展；原料镍铁价格持续上涨，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂1月排产增加，关注钢厂实际生产情况；原料端扰动主导市场，不锈钢期货高位震荡，波动率较大，操作上建议短线为主，企业等待逢高卖套机会 [1] 锡 - 近期宏观情绪较好，锡价再度发酵震荡走强，后续基本面存一定压力，走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] 贵金属与新能源 - 美国12月非农低于预期和伊朗等地缘紧张局势再度升温，贵金属价格短期或维持偏强运行，但波动幅度或仍会较为剧烈 [1] - 宏观利好和美国232调查结果即将公布，市场普遍预期对钯金征收关税可能性较高，短期铂弱钯强格局或延续，中长期来看，在铂供需缺口仍存、钯则趋于供应宽松的格局下，铂仍可逢低做多或择机关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，看空 [1] 多晶硅 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] 碳酸锂 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 螺纹钢 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 热卷 - 短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 铁矿石 - 板块轮动，但铁矿上方压力明显，在此位置不建议追多 [1] 黑色金属 - 弱现实与强预期交织，现实供需延续偏弱，预期上，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃 - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需延续过剩，价格承压 [1] 纯碱 - 跟随玻璃为主，中期供需更为宽松，价格承压 [1] 焦煤 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，后续或仍有上涨空间，但目前市场“去产能”预期主要来源于网络传闻，实际上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待 [1] 焦炭 - 逻辑同焦煤 [1] 油脂 - MPOB 12月数据预计仍对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐从国内偏紧的矛盾转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 农产品 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，考虑到纺纱产能增长，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面，未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与植棉面积的定调、明年植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求等情况 [1] - 目前白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，如果盘面继续下跌，下方成本支撑较强，但短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] - 玉米售粮进度有所放缓但同比仍偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期震荡调整 [1] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，关注成交情况，近期受政策消息影响较大，豆粕盘面预期偏震荡为主，短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [1] 纸浆 - 今日受到商品宏观回落影响出现下跌，整体未跌破震荡区间，短期商品情绪波动较大，建议谨慎观望 [1] 原木 - 现货价格近期有一定触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性影响、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性影响、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑，仓单新增较多，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，于万二线上持续关注向上动力，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，基本面方面，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] - PTA：PX市场经历一轮迅猛上涨，此轮涨势并非源于基本面突变，基本面确有支撑，2026年市场预计持续趋紧，受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动，国内PTA维持高开工，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] - 乙二醇市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的装置因效益原因计划下月起停车，在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，然下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场的看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需要关注海外市场的带动 [1] - 某产品出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧，原油有上涨风险，检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱 [1] - 某产品检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] - 某产品宏观情绪暂时消退，盘面预计重新交易基本面，基本面偏弱，绝对价格低位 [1] - LPG 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] - 某产品预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎，节前补库需求仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种价格走势不一，铜价预计上行，铝价偏强，氧化铝震荡，锌价上行但上方空间需谨慎看待，镍价短期偏强震荡 [1] - 黑色金属中，螺纹钢、热卷不建议追空，铁矿石远月有向上机会，硅锰、硅铁短期预期主导，纯碱、玻璃、焦煤、焦炭价格偏强 [1] - 农产品中，棕榈油后续将反转，豆油建议多配，菜油仍有下跌空间，棉花短期“有支撑、无驱动”，白糖空头共识较强 [1] - 能源化工各品种价格走势受多种因素影响，如原油受OPEC+、俄乌和平协议等影响，PTA、乙二醇等价格有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - A股连续放量，短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，因宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革和中央汇金支撑等因素，建议投资者择机布局多头仓位 [1] 国债市场 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属市场 - 铜价冲高后虽有调整，但预计上行趋势未改，因矿端供应扰动升温且宏观情绪好转 [1] - 铝价偏强运行，国内电解铝虽有累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好且全球铝锭供应趋紧预期提前发酵 [1] - 氧化铝价格预计震荡运行，供应端有释放空间、产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近 [1] - 锌价上行，但基本面仍存压力，需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强震荡，印尼消息提振市场对镍矿供给担忧，但LME镍库存大幅累增，期价高位风险波动加剧，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货短期偏强震荡，原料端担忧主导市场，操作上建议短线低多为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价震荡走强，后续走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] - 金银价格料宽幅波动，交易所出台对白银多项风控措施，短期贵金属市场进入博弈阶段 [1] - 铂、钯短期以宽幅震荡格局为主，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅市场 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅市场 - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂市场 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 螺纹钢和热卷市场 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石市场 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 硅锰和硅铁市场 - 弱现实与强预期交织，短期预期主导，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃市场 - 近期市场情绪大幅转暖，供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] 纯碱市场 - 纯碱跟随玻璃为主，供需尚可，价格偏强 [1] 焦煤和焦炭市场 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，焦煤后续或仍有上涨空间，但上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待，焦炭逻辑同焦煤 [1] 棕榈油市场 - MPOB 12月数据预计对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 豆油市场 - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油市场 - 待1月USDA报告，中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 棉花市场 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖市场 - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，盘面继续下跌则下方成本支撑较强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米市场 - 受宏观情绪提振，商品普涨，本周储备粮、进口粮陆续拍卖，补充国内玉米市场供应，基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面以区间震荡为主，关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压在CNF升贴水上的体现 [1] 大豆市场 - 季度进口大豆货权集中带来国内供应结构性问题，对MO3带来支撑，MO3 - MO5短期仍偏正套，风险在于国内海关政策、进口大豆拍卖和定向政策变化，建议谨慎操作 [1] 纸浆市场 - 纸浆当前受“强供给”和“弱需求”交易逻辑拉扯，短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] 原木市场 - 原木现货价格近期有触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪市场 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 原油市场 - OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] 燃料油市场 - 短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] 沥青市场 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶市场 - 原料成本支撑较强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] BR橡胶市场 - 盘面持仓下滑，仓单新增较多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] PTA市场 - PX市场经历一轮迅猛上涨，并非源于基本面突变，PX基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] 乙二醇市场 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] 短纤市场 - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯市场 - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] 尿素市场 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] PE市场 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] 聚丙烯市场 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] PVC市场 - 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] LPG市场 - 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 航空煤油市场 - 预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行分析并给出投资建议，股指预计延续偏强走势，建议投资者择机布局多头仓位；债期受资产荒和弱经济利好，但需关注央行利率风险和日本央行利率决策；有色金属、贵金属等多数品种受宏观情绪等因素影响呈现不同走势，操作上需根据各品种特点选择策略，如短线偏多、低多、关注期权买方策略等，同时要警惕风险 [1]。 各行业板块总结 宏观金融 - 股指进一步放量上涨，预计延续偏强走势，2026年有望在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因矿端供应扰动升温及宏观情绪好转进一步走高 [1] - 铝价有望维持偏强运行，氧化铝价格预计震荡运行，锌价上行但需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强运行，操作上短线偏多为主，关注期权买方策略；不锈钢期货短期偏强震荡，建议短线低多为主 [1] - 锡价震荡走强，后续走势受市场情绪影响，需警惕资金撤出行为 [1] 贵金属 - 地缘政治风险和国际秩序不确定性提升，避险需求提振贵金属价格走强，短期预计维持偏强运行格局 [1] 工业硅与多晶硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期 [1] - 四季度多晶硅终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] 钢铁 - 螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 钢铁行业弱现实与强预期交织，价格承压但供应或受能耗双控与反内卷扰动 [1] 玻璃与纯碱 - 玻璃供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，或承压震荡 [1] 焦煤与焦炭 - 现货第四轮提降开启，盘面跌至提降位置后反弹，后续关注是否打出新低，盘面可能继续宽幅震荡 [1] 农产品 - 棕榈油12月数据预计利空，后续有望反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] - 豆油基本面较强，建议多配，考虑多Y空P价差，等待1月USDA报告 [1] - 菜油仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] - 棉市短期有支撑、无驱动，关注明年相关政策、面积意向、天气和旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，关注资金面变化情况 [1] - 玉米现货短期坚挺，盘面回调有限，后期维持震荡偏强 [1] - 豆粕M05预期相对偏弱，M03 - M05短期仍偏正套，需谨慎操作 [1] - 纸浆短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] - 原木期货价格下跌空间有限，预计在760 - 790元/m³区间震荡 [1] 能源化工 - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，沥青利润较高 [1] - 顺丁橡胶持仓下滑涨幅放缓，加工利润逐步修复，维持高开工、高库存运行，现货成交转弱 [1] - PX市场上涨，PTA维持高开工，短纤价格跟随成本波动 [1] - 乙二醇受供应端消息刺激反弹，聚酯下游开工率维持在90%以上 [1] - 苯乙烯市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足但有反内卷及成本端支撑 [1] - 原油有上涨风险，部分化工品供应增加、需求走弱，市场预期偏弱 [1] - PVC未来预期偏乐观，但当前供应压力攀升，需求减弱，西北地区有望实行差别电价倒逼产能出清 [1] - 液氯价格上升，成本支撑减弱，部分化工品库存压力偏大 [1] - LPG进口气成本端支撑偏强，地缘冲突升级抬升风险溢价，国内PDH维持高开工、深度亏损运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年股指有望在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注日本央行利率决策；各品种价格走势受宏观情绪、产业面、政策等因素影响，不同品种有不同的运行态势和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年有望在2025年基础上上行，宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革、中央汇金支撑等因素助力，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因产业面偏弱但宏观情绪向好、美铜溢价存在而进一步走高，短期谨防调整风险，预计上行趋势不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好、铝锭供应趋紧预期提前发酵，有望维持偏强运行 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍价因宏观情绪转暖、印尼相关事件提振市场对银矿供给担忧、全球镍库存累库速度放缓而大幅上涨，持仓量增加，短期或偏强运行，需关注印尼政策进展和宏观情绪 [1] - 不锈钢期货因原料镍铁价格反弹、社会库存小幅去化、钢厂1月排产增加，短期偏强震荡，建议短线低多，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价因有色锡业分会倡议施压，但刚果金局势紧张，供应仍有发酵可能，短期回调后下方空间不大，建议关注支撑位附近低多机会 [1] - 贵金属因地缘政治风险和国际秩序不确定性提升，避险需求提振价格走强，短期预计维持偏强运行格局，但白银VIX仍较高，或仍有波动 [1] - 铂钯近期升水和溢价缩窄，短期预计宽幅波动，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度多晶硅终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂 新能源车传统旺季、储能需求旺盛、供给端复产增加，短期加速上涨，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会，现实需求走弱、供给偏高、库存累积，价格承压，预期能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤现货第四轮提降开启，盘面跌至提降位置后反弹，关注提降到落地期间盘面是否创新低，预计继续宽幅震荡 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油MPOB 12月数据预计利空，后续有望在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，若油脂受地缘事件影响高开可考虑做空 [1] - 豆油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油因贸易商接货及澳籽进口受阻消息反弹，但难改后续边际转宽松基本面，建议反弹做空 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，但收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，市场短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，中下游补库需求下，现货短期坚挺，盘面回调有限，后期震荡偏强 [1] - 大豆关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压，M05预期偏弱，一季度进口大豆货权集中支撑MO3，MO3 - MO5短期偏正套，需谨慎操作 [1] - 纸浆受“强供给”和“弱需求”逻辑拉扯，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，1月外盘报价略跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计在760 - 790元/m³区间震荡 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势，价格震荡 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、涨幅放缓，BD/BR挂牌价重心上移，顺丁加工利润修复，维持高开工、高库存运行，现货成交转弱，订单需求一般 [1] - PX市场经历上涨，基本面有支撑，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及对印度出口恢复，汽油价差高位对芳烃有支撑 [1] - 乙二醇因装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率维持高位，需求超预期 [1] - 苯乙烯市场整体持稳，供应商与买家博弈，市场处于弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] - 水蒸汽出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位、供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少、开工负荷高、供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑强，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，当前检修少、新产能放量、供应压力攀升，需求减弱、订单不佳 [1] - 某产品河北大厂送货结束，山东库存压力偏大，开工负荷高、检修少、供给压力大，非铝需求进入季节性淡季，液氯价格上升成本支撑减弱 [1] - PG 1月CP超预期上涨，进口气成本支撑强，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库、海外需求阶段性放缓，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，民用燃烧刚需，海外烯烃调油需求尚可，石脑油重新征税 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业板块进行趋势研判并给出策略参考，包括股指、国债、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等板块，各板块呈现不同的运行态势和投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 昨日股指进一步上行，市场成交量有所放大，市场情绪和流动性维持良好态势，短期突破前期震荡区间，预计仍将保持偏强运行态势 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策，国债呈震荡态势 [1] 有色金属 - 铜价因产业面与宏观情绪等因素进一步走高，但短期有调整风险，趋势预计不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，短期震荡运行；氧化铝超跌反弹，关注政策持续性 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍受印尼政策及库存等因素影响，沪镍大幅上涨，持仓量增加，短期镍价或偏强运行，操作上短线低多为主，不宜过度追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷期现正套头寸可滚动止盈，估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；呈现弱现实与强预期交织局面，价格承压但供应或受扰动 [1] - 焦炭跟随玻璃为主，供需尚可，估值偏低，或承压震荡；关注提降落地情况，盘面可能宽幅震荡 [1] - 焦煤逻辑同焦炭，高频数据好转但难改产地宽松预期，建议反弹做空 [1] 农产品 - 棕榈油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油近期反弹但难改后续宽松基本面，预计宽幅震荡，建议观望 [1] - 棉花短期有支撑、无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米在中下游补库需求下，盘面震荡偏强 [1] - 大豆受海关政策和出口、天气等因素影响，近强远弱 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+、俄乌、美国制裁等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出，跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶丁二烯成交好转等因素支撑，顺丁开工率维持高位，市场心态偏强 [1] - PTA受PX价格、装置负荷、聚酯产销等因素影响，消费量维持高位 [1] - 乙二醇受装置停车、需求超预期等因素刺激反弹 [1] - 苯乙烯受供应收缩、需求疲软、市场情绪等因素影响，价格回升 [1] - PE检修减少、供应增加、需求走弱等因素影响，市场预期偏弱 [1] - PP供应压力偏大、下游改善不及预期、成本支撑较强 [1] - PVC供应压力攀升、需求减弱 [1] - 烧碱开工负荷高、检修少，山东烧碱有累库和降价压力 [1] - LPG受地缘、需求、库存等因素影响，盘面补跌后区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线因12月涨价不及预期、旺季预期提前计价、运力供给宽松，看空 [1]

文章核心观点 - 节能与降碳工作具有内在统一性 抓节能即抓降碳 是提升经济发展质效、维护国家能源安全及推动产业升级的有效抓手 [1] - 在从“能耗双控”向“碳排放双控”转变过程中 部分地方对节能工作重视程度有所减弱 存在高耗能项目投资冲动抬头、执法监督不足等问题 [1] - 国家发展改革委下一步将重点从“降存量”、“控增量”、“抓落实”三方面推进节能降碳工作 确保实现碳达峰与碳排放强度下降目标 [2] 节能降碳工作现状与挑战 - 我国是全球能耗强度下降最快的国家之一 党的十八大以来万元GDP能耗累计下降27.2% 以年均3.3%的能耗增速支撑了年均6.1%的经济增长 [1] - 能源活动碳排放占所有碳排放比重约90% 减少一吨标准煤相当于减少两吨多碳排放 [1] - 部分地方对节能工作重要性理解存在偏差 重视程度减弱 对高耗能高排放项目投资冲动制约不足 节能执法力量偏弱 [1] 节能降碳的战略意义 - 节能降碳有利于倒逼企业提升资源能源利用效率 促进宏观产业结构优化 推动产业体系从中低端向中高端迈进 [1] - 节能降碳可抑制能源不合理消费 缓解国内能源供需缺口压力 在我国石油外采率约70%、天然气外采率约40%的背景下 对维护能源安全至关重要 [1] 未来工作重点与措施 - **降存量**：聚焦工业、建筑、交通及算力设施 淘汰落后产能 深挖节能降碳潜力 我国年能耗总量约60亿吨标准煤 能耗降低一个百分点 碳排放可下降上亿吨 [2] - **控增量**：为达成2030年前碳达峰及碳排放强度比2005年下降65%以上的目标 将严格落实节能审查和碳排放评价制度 从源头强化“两高”项目管控 [2] - **抓落实**：将节能降碳要求纳入“十五五”规划及年度计划 将能耗强度、碳排放强度、碳排放总量等指标一体纳入“双碳”评价考核 压实各方责任并加大执法监督力度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材续涨驱动力偏弱，建议短多头寸靠近价格整数关口适当止盈，延续震荡思路操作；硅铁锰硅呈弱现实与强预期态势，盘面震荡，后市承压回落风险较大；焦煤焦炭盘面继续震荡运行，可等待现货节奏；铁矿石关注铁水企稳，后续价格下跌或走缓 [2][3][5][6] - 对于钢材单边短多头寸注意止盈，热卷期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货采销；硅铁锰硅产业客户逢高卖出套保；焦煤焦炭暂时观望 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周钢联数据显示钢材供需两弱，但库存维持去化，螺纹贡献大，产业矛盾不突出，价格反弹驱动力弱，低波动率结构未打破 [2] - 周四期价窄幅波动，现货成交不佳，需注意回调压力，铁水产量或见底，后续有复产动力和冬储补库需求提供支撑 [2] 硅铁锰硅 - 需求端，钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季难改善 [3] - 供给端，合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力大，硅铁供给压力相对锰硅较轻，锰硅库存累积创新高 [3] - 近期海外锰矿报价上涨，锰硅成本支撑走强，国内宏观政策利好，能耗双控对供给有扰动和成本支撑预期 [3] 焦煤焦炭 - 现货端，市场有第四轮提降预期，内贸交投氛围一般，年底产地检修增多，炼焦煤竞拍涨跌互现，港口贸易准一焦炭报价有变动，蒙煤成交冷清 [5] - 期货端，现货第三轮提降落地，盘面反弹后震荡运行，钢材供需季节性走弱，铁水下降，钢材库存去化快，煤矿减产累库，库存较低有补库空间 [5] 铁矿石 - 铁水本周维持226万吨左右不变，短期内有企稳迹象，供需影响下港口库存上升，价格难有起色 [6] - 钢材表需走弱但库存去化，铁水企稳后有回升需求，预计月底企稳，1月钢厂复产，后续采购补库或使价格下跌走缓 [6] 期货价格及价差数据 - 12月25日，远月合约RB2610收盘价1806.50元/吨，涨跌幅0.09%；HC2610收盘价3299.00元/吨，涨跌幅 -0.17%等；近月合约HC2605收盘价3127.00元/吨，涨跌幅0.03%等 [1] - 跨月价差方面，RB2605 - 2610为 -45.00元/吨，HC2605 - 2610为21.50元/吨等；价差/比价/利润方面，螺纹盘面利润153.00元/吨，卷螺差4.02等 [1] - 现货价格方面，唐山普方坯3290.00元/吨，上海螺纹3190.00元/吨等；基差方面，HC主力基差163.00元/吨，JM主力基差10.00元/吨等 [1]

报告行业投资评级 - 钢材单边可尝试短多，热卷期现正套滚动操作或以期权策略辅助现货采购；硅铁锰硅短期情绪仍偏多，可用期权参与；焦煤焦炭暂时观望；铁矿石观望 [3] 报告的核心观点 - 钢材涨价成交弱，铁水产量未见底但复产动力不差，冬储补库需求给低位价格提供支撑，可适当短多并设置止损 [2][3] - 硅铁锰硅受政策消息影响价格偏强，但钢材价格承压、钢厂利润不佳，中期供给过剩压力仍不减，锰硅供需弱于硅铁 [3] - 焦煤焦炭方面，焦炭第三轮提降落地，第四轮有博弈空间，盘面完成基差修复后震荡运行，短期内走估值修复和炉料补库逻辑，谨慎参与 [3] - 铁矿石铁水持续下滑，港口库存上升，价格难有起色，预计月底企稳，后续复产前钢厂会采购补库，价格下跌或将走缓 [3] 各品种情况总结 钢材 - 周二期价略偏强运行，现货小涨，涨价后成交转弱 [2] - 铁水产量未见底但复产动力不差，冬储补库需求给低位价格提供支撑 [3] 硅铁锰硅 - 受能耗双控等政策消息影响，价格受情绪助推向上，短期内仍将偏强 [3] - 钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水向下调整，直接需求走弱，中期供给过剩压力大 [3] - 锰硅供需弱于硅铁，库存相较硅铁大幅累积 [3] 焦煤焦炭 - 焦炭第三轮提降落地，第四轮可能有博弈空间，产地炼焦煤竞拍较好，流拍率下降，成交价格上涨 [3] - 盘面在快速反弹至第三轮提降位置后震荡运行，近月合约表现更强，远月稍弱 [3] - 短期内走估值修复和炉料补库逻辑，上方空间关注供给端政策 [3] 铁矿石 - 铁水持续下滑，港口库存上升，价格难有起色 [3] - 预计月底企稳，1月钢厂逐步复产铁水回升，复产前会采购补库，价格下跌或将走缓 [3] 期货市场数据 远月合约 |合约|12月23日收盘价（元/吨）|涨跌值|涨跌幅(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2610|3169.00|16.00|0.51| |HC2610|3295.00|9.00|0.27| |I2609|756.50|-3.00|-0.39| |J2609|1817.00|7.00|0.39| |JM2609|1203.50|18.50|1.56| [1] 近月合约（主力合约） |合约|12月23日收盘价（元/吨）|涨跌值|涨跌幅(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2605|3128.00|86.00|0.19| |HC2605|3281.00|7.00|0.21| |I2605|778.50|-2.00|-0.26| |J2605|1741.00|4.50|0.26| |JM2605|1125.50|21.00|1.90| [1] 跨月价差 |合约|12月23日价差（元/吨）|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |RB2605 - 2610|-41.00|-8.00| |HC2605 - 2610|-14.00|1.00| |I2605 - 2609|22.00|-1.00| |J2605 - 2609|-76.00|-2.50| |JM2605 - 2609|-78.00|0.00| [1] 价差/比价/利润 |指标|12月23日数值|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |卷螺差|153.00|2.00| |螺矿比|4.02|0.02| |煤焦比|1.55|-0.02| |螺纹盘面利润|-84.78|8.20| |焦化盘面利润|244.09|-17.80| [1] 现货价格 |品种|12月23日价格（元/吨）|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |上海螺纹|3340.00|0.00| |天津螺纹|3190.00|0.00| |广州螺纹|3520.00|0.00| |唐山普方坯|2950.00|0.00| |普氏指数|107.80|-0.45| |上海热卷|3260.00|0.00| |杭州热卷|3340.00|30.00| |广州热卷|3240.00|0.00| |坯材价差|390.00|20.00| |日照港：PB粉|793.00|-4.00| |超特粉|680.00|0.00| |换留趣粉|735.00|0.00| |甘其毛都炼焦精煤|1140.00|0.00| |青岛港准一级焦（出库）|1530.00|0.00| |青岛港：PB粉|792.00|-5.00| [1] 基差 |品种|12月23日基差（元/吨）|涨跌值| | ---- | ---- | ---- | |HC主力|-21.00|-4.00| |RB主力|212.00|18.00| |I主力|28.00|0.00| |J主力|-60.84|2.50| |JM主力|44.50|-11.50| [1]

近期聚酯产业链期货价格上涨行情分析 - 近期聚酯品种表现强劲，PX和PTA期货主力合约增仓上行，创下近3个月新高，其中PTA期货价格成功突破年内高点4900元/吨 [2] 核心驱动：对2026年的强预期 - 本轮上涨行情的核心驱动是市场对2026年聚酯产业链的乐观预期 [4] - 2026年PX环节计划新增产能约260万吨，集中在三季度投放，产能增长约6.0%，而PTA环节全年无新增产能落地 [4] - 在“反内卷”政策背景下，供应端收缩可能在未来几年成为常态，进一步优化产业供需结构 [4] - 下游需求预计增长4.5% [4] - 在2026年三季度PX新产能集中释放之前，PX需求增速高于供应增速，预计存在供应缺口，成为产业链中基本面最强的品种 [4] 当前基本面提供支撑 - 尽管存在终端需求走弱预期，但本周聚酯产销放量，下游企业开工负荷稳定，叠加较高的装置检修数量，PTA基本面表现尚可 [4] - 短期PX和PTA供需变化不大，整体表现尚可 [5] - PTA主流供应商检修预计持续至年后，季节性累库压力不大 [5] - 聚酯库存压力可控，生产成本大幅反弹推动产销近日连续放量，年底前能维持91%以上的高开工负荷，即便1至2月季节性下降至85%左右，整体影响也相对有限 [5] - 12月PTA维持去库态势，1至2月有小幅累库预期，但整体累库压力明显偏低 [5] PX与PTA价格弹性差异 - 本轮上涨行情中，PX的价格弹性较PTA偏强 [6] - 从产能周期看，2024年起PX基本没有新增产能，产量增长空间有限，自身供应压力较小 [6] - PTA过去几年产能增速快于PX，明年产能增速才开始放缓，且部分存量装置在高加工费下存在重启预期，因此PTA加工费有明确上限 [6] 利润分配与季节性规律 - 近端来看，PX占据了产业链的主要利润，PTA加工费自2025年下半年以来持续保持低位，但这一情况有望在2026年旺季过后改善 [7] - 季节性上涨规律对行情有推动作用，历史数据显示，过去10年中，PTA和PX价格有8年在12月上涨，同样有8年在1月上涨 [7] - 这体现了聚酯产业链“淡季看预期、旺季看现实”的交易逻辑，年底市场通常会提前交易春检预期、需求回暖预期等利多因素 [7] 后市展望与关注点 - 尽管2027—2028年PX产能增速有望回升，但能耗双控预期限制了产能增长空间，这一政策预期推动市场看涨情绪升温，PX价格有望保持强势上涨格局，甚至可能突破年内高点 [8] - 从估值看，当前成本端原油价格变化不大，PXN近端已反弹至300美元/吨以上，PTA加工费也小幅回暖，整体估值已反映不少长期利多因素，追涨需谨慎，需重点关注下游是否会出现负反馈 [8] - 后续需持续跟踪产能投放情况、政策变动以及下游需求的复苏力度 [9]

近期聚酯产业链期货价格表现 - 最近两个交易日，聚酯品种表现较强，PX和PTA期货主力合约开盘后增仓上行，双双创下近3个月以来的新高 [1] - PX期货价格创下自3月以来的阶段高点，PTA期货价格成功突破年内高点4900元/吨 [4] - 在当前原油和化工品市场整体表现偏弱的背景下，PX和PTA的价格表现引发市场关注 [4] 价格上涨的核心驱动：强预期 - 本轮上涨行情的核心驱动是市场对2026年聚酯产业链的乐观预期 [5] - 2026年聚酯产业链分化明显：PX环节计划新增产能约260万吨，集中在明年三季度投放，产能增长约6.0%；而PTA环节则处于投产真空期，全年无新增产能落地 [6] - 在“反内卷”政策背景下，供应端收缩可能在未来几年成为常态，将进一步优化产业供需结构 [6] - 下游需求预计增长4.5% [6] - 在2026年三季度PX新产能集中释放之前，PX需求增速高于供应增速，预计PX存在供应缺口，成为聚酯产业链中基本面最强的品种 [6] 短期基本面提供支撑 - 尽管市场存在终端需求走弱的预期，但本周聚酯产销放量，下游企业开工负荷保持稳定，叠加较高的装置检修数量，PTA基本面表现尚可 [6] - 近两周PX和PTA供需变化不大，整体表现尚可 [7] - PTA主流供应商的检修时间预计持续至年后，季节性累库压力不大 [7] - 聚酯库存压力可控，叠加生产成本大幅反弹，聚酯产销近日连续放量，年底前能维持91%以上的高开工负荷，即便1至2月因季节性因素下降至85%左右，整体影响也相对有限 [7] - 12月PTA维持去库态势，1至2月聚酯开工负荷大概率季节性下降，有小幅累库预期，但整体累库压力明显偏低 [7] PX与PTA的价格弹性差异 - 在本轮上涨行情中，PX和PTA的价格表现存在明显差异，PX的价格弹性较PTA偏强 [8] - 从产能周期来看，2024年起PX基本没有新增产能，产量增长空间有限，自身供应压力较小 [8] - PTA过去几年产能增速快于PX，明年产能增速才开始放缓，且部分存量装置停车时间不长，在高加工费下存在重启预期，因此PTA加工费有明确上限 [8] - 近端来看，PX占据了产业链的主要利润，PTA加工费自2025年下半年以来持续保持低位，不过这一情况有望改善，业内预计2026年旺季过后PTA装置检修数量会增加 [8] - 季节性上涨规律也对本轮行情起到了推动作用：历史数据显示，过去10年中，PTA和PX价格有8年在12月上涨，同样有8年在1月上涨 [8] - 聚酯产业链存在“淡季看预期、旺季看现实”的交易逻辑，临近年底，市场通常会提前交易春检预期、需求回暖预期等利多因素，从而推动价格在淡季上涨 [8] 后市展望与关注点 - 尽管2027—2028年PX产能增速有望回升，但能耗双控预期限制了产能增长空间，这一政策预期推动市场看涨情绪升温，PX价格有望保持强势上涨格局，甚至可能突破年内高点 [9] - 从估值来看，当前成本端原油价格变化不大，PXN近端已经反弹至300美元/吨以上，PTA加工费也小幅回暖，整体估值已反映了不少长期利多因素，因此追涨需谨慎，需重点关注下游是否会出现负反馈 [9] - 后续还需持续跟踪产能投放情况、政策变动以及下游需求的复苏力度 [10]